2021鉀肥行業(yè)市場(chǎng)報(bào)告

鉀肥行業(yè)市場(chǎng)報(bào)告2021.06目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"ー、鉀肥需求:鉀肥需求彈性高,未來(lái)增速有望加快 5\o"CurrentDocument"二、供給:鉀礦儲(chǔ)量分布相對(duì)集中,新發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)少！ 10\o"CurrentDocument"（一）鉀礦高度集中于北美和東歐 10\o"CurrentDocument"（二）鉀肥聯(lián)盟破裂,但仍高度壟斷 10\o"CurrentDocument"三、鉀肥價(jià)格展望:底部反轉(zhuǎn),供需偏緊有望持續(xù)向上! 13（一）國(guó)際鉀肥價(jià)格復(fù)盤 13\o"CurrentDocument"（二）國(guó)內(nèi)鉀肥現(xiàn)狀:產(chǎn)能集中于青海,進(jìn)ロ依賴度超50% 15\o"CurrentDocument"、（三）中國(guó)成鉀肥價(jià)格洼地 17表目錄表1:2006年一2019年?yáng)|南亞、南亞、中國(guó)鉀肥需求（折純KCL,萬(wàn)噸） 9表2:全球主要國(guó)家鉀鹽產(chǎn)量和儲(chǔ)量（萬(wàn)噸） 10表3:世界鉀肥產(chǎn)量概況（單位:萬(wàn)噸，KCL） 11表4：中國(guó)歷年鉀肥大合同價(jià)格和國(guó)外價(jià)格對(duì)比 17表5：中國(guó)與印度大合同價(jià)格對(duì)比（美元/噸） 18圖目錄圖1:全球折純鉀供需平衡 5圖2:全球人口及增速（萬(wàn)人，%） 5圖3：全球氮、磷、鉀肥折純需求量（萬(wàn)噸） 6圖4：全球氮、磷、鉀肥折純需求量年增速（％） 6圖5：全球經(jīng)濟(jì)增速（％） 7圖6：全球糧食價(jià)格指數(shù) 7圖7：全球鉀肥需求（百萬(wàn)噸） 8圖8：全球分地區(qū)鉀肥需求（百萬(wàn)噸） 8圖9：全球鉀肥需求主要增長(zhǎng) 9圖10：全球龍頭企業(yè)鉀肥產(chǎn)能占比（％） 10圖11:全球鉀肥產(chǎn)能變化（百萬(wàn)噸） 11圖12:國(guó)際鉀肥價(jià)格（美元/噸） 13圖14：國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格（元/噸） 14圖!5：國(guó)內(nèi)氯化鉀庫(kù)存（萬(wàn)噸） 14圖16：中國(guó)氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占比（％） 15圖17：中國(guó)硫酸鉀產(chǎn)能占比（％） 15圖18：中國(guó)鉀肥（氯化鉀）產(chǎn)量、進(jìn)ロ量及進(jìn)ロ依賴度（萬(wàn)噸，%） 15圖19:我國(guó)鉀肥產(chǎn)能（萬(wàn)噸） 16圖20:農(nóng)用氮、磷、鉀化肥產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 16圖21：全國(guó)化肥施用量（萬(wàn)噸） 16圖22：復(fù)合肥施用比例 17圖23:青海察爾汗產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 18圖24：鹽湖氯化鉀價(jià)格（元Z噸） 19圖25：東南亞歷史CFR價(jià)格（美元/噸） 19ー、鉀肥需求:鉀肥需求彈性高,未來(lái)增速有望加快全球鉀鹽5%應(yīng)用在工業(yè)上,95%作為肥料應(yīng)用在農(nóng)業(yè)上。鉀是植物生長(zhǎng)發(fā)育所必須的三大營(yíng)養(yǎng)元素之一,對(duì)于植物的生長(zhǎng)具有不可替代的作用。鉀在植物體內(nèi)一般占干物質(zhì)重的0.2%~4.1%,僅次于氮元素。2018年全球折純鉀的總需求為4300萬(wàn)噸,其中工業(yè)用鉀需求590萬(wàn)噸，折算成最常見的氯化鉀為7050萬(wàn)噸。鉀的主要需求仍然來(lái)自農(nóng)業(yè)用的鉀肥。圖1:全球折純鉀供需平衡2018年全球折純鉀供需平衡表（萬(wàn)噸）資料來(lái)源:彭博農(nóng)化需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)來(lái)自于農(nóng)業(yè)本身的發(fā)展,而農(nóng)業(yè)需求的增長(zhǎng)來(lái)自于三方面:人口增長(zhǎng)、人均食物消耗的增長(zhǎng)和單位作物化肥施用量的本身的增長(zhǎng)。1、全球人口增長(zhǎng),過(guò)去十幾年里年復(fù)合增長(zhǎng)率大約1.2%,這部分人需要食物。2、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶動(dòng)人均收入的提高,每人消耗的食物要增長(zhǎng)。人口增長(zhǎng)和人均消耗食物增長(zhǎng)的推動(dòng)，過(guò)去十幾年里全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)值增速2.5%。圖2:全球人口及增速（萬(wàn)人?％）資料來(lái)源.?萬(wàn)得

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)的同時(shí),由于農(nóng)業(yè)發(fā)展除了靠耕地面積增加以外,更多的需要提高的就是單位產(chǎn)量,單位產(chǎn)量的提高重點(diǎn)來(lái)自于農(nóng)化產(chǎn)品的投入,因此也使得農(nóng)化產(chǎn)品的增速會(huì)略高于農(nóng)業(yè)本身的增速。根據(jù)FA〇的數(shù)據(jù),過(guò)去十幾年中全球耕地面積年復(fù)合增速0.5%,低于人口增速,低于農(nóng)業(yè)產(chǎn)值增速,意味著單產(chǎn)水平必須提高，也就需要農(nóng)化產(chǎn)品的投入。在氮、磷、鉀三大基礎(chǔ)元素中，氮肥的消費(fèi)量最高，整體保持在ー億噸左右，其次為磷肥,需求量大致在4500萬(wàn)噸左右,但鉀肥需求量增速最高，截止2018年，需求量達(dá)到3700萬(wàn)噸。2007年至2018年，全球氮肥需求年復(fù)合增長(zhǎng)率1%,磷肥1%,鉀肥是3%。從過(guò)去十年來(lái)看,化肥需求穩(wěn)定增長(zhǎng),而其中,鉀肥的復(fù)合增速最高。圖3:全球氮、磷、鉀肥折純需求量（萬(wàn)噸）12000100008000600040001200010000800060004000200002(31)7200820092(710 (7112612261320142015201620172018資料來(lái)源:萬(wàn)得從歷年的增速來(lái)看,氮在三大基礎(chǔ)肥中需求增速最為穩(wěn)定，而鉀肥在三大元素中的增速波動(dòng)最大。圖4:全球氮、磷、鉀肥折純需求量年增速（%）資料來(lái)源.?萬(wàn)得從三大元素的功用來(lái)看，氮肥的作用是促進(jìn)植物的蛋白質(zhì)合成,促進(jìn)細(xì)胞的分裂和生長(zhǎng),尤其是促進(jìn)植物的葉面積增長(zhǎng)，因此在作物種植中必不可少;磷元素的作用是促進(jìn)早期根系的形成和生長(zhǎng)，提高植物適應(yīng)外界環(huán)境條件的能力，有助于植物的耐寒等能力:鉀肥,主要作用是促進(jìn)作物光合作用，提高抗倒伏、抗旱、抗旱能力。整體而言，鉀肥一方面是為了抵抗極端環(huán)境的能力，一方面有利于增加經(jīng)濟(jì)作物的產(chǎn)出，因此在經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較好的情況下,鉀肥的需求彈性也相對(duì)更高。圖5:全球經(jīng)濟(jì)增速（%）翻來(lái)源.■ぜ界銀行除了與全球經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)以外，食品價(jià)格指數(shù)也會(huì)直接影響農(nóng)戶采購(gòu)化肥的積極性和對(duì)價(jià)格的敏感性。根據(jù)FAO的數(shù)據(jù)，2008年，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球糧食價(jià)格指數(shù)大幅下跌，2010年大幅反彈，而自2015年以來(lái)，進(jìn)入了相對(duì)長(zhǎng)期的低迷狀態(tài),2020年4季度開始,糧食價(jià)格指數(shù)開始加速反彈。經(jīng)濟(jì)增速和糧食價(jià)格指數(shù)對(duì)于化肥的需求均具有一定的前瞻性。圖6:全球糧食價(jià)格指數(shù)61〇.①s81,七〇二61〇.①s81,七〇二?>ON9EOIQ9TとSTqoLUbEelAImEd<Z工…〇T一ヨ609489d①Sへ9七090?>ONS93①Q(mào)s9ue「寸〇,q①亠E0こ陰z9」d410エ￡〇?un「資料來(lái)源:Fん。根據(jù)IFA的預(yù)測(cè),全球鉀肥的需求從2020至2024年仍將保持年均3.1%的增長(zhǎng)。同時(shí),由于亞洲地區(qū)作為新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速快于主要?dú)W美國(guó)家,亞洲地區(qū)的鉀肥需求增速將超過(guò)全球平均水平。

GlobalMOPShipmentsutilizationMilTonnesKCIMosaicForecastRanges Actual/EstimatesOCRU-Feb2020 CapacityUtilizationMilTonnesKCIMosaicForecastRanges Actual/EstimatesOCRU-Feb2020 CapacityUtilization分地區(qū)的鉀肥需求來(lái)看,全球鉀肥消費(fèi)主要集中在東亞、拉美和北美三個(gè)地區(qū),合計(jì)占75.2%。圖8:全球分地區(qū)鉀肥需求（百萬(wàn)噸）資料來(lái)源:中國(guó)無(wú)機(jī)鹽協(xié)會(huì)根據(jù)Argus的統(tǒng)計(jì),從鉀肥需求增量來(lái)看,中國(guó)、巴西、印度、印尼、馬來(lái)西亞的為鉀肥新增消費(fèi)需求的主要貢獻(xiàn)者,這幾個(gè)國(guó)家的需求增速在5%左右的水平。

資料來(lái)源:んgus從亞州地區(qū)來(lái)看,根據(jù)Argus的測(cè)算,2006—2019年,亞洲地區(qū)的年復(fù)合增速達(dá)到4.35%,也超過(guò)全球平均水平。表1:2006年一2019年?yáng)|南亞、南亞、中國(guó)鉀肥需求（折純KCL?萬(wàn)噸）20062007200820092010201120122013201420152016201720182019南亞342319538518664591364409542507489595552533東南亞376424486179564735551580750630671759795555中國(guó)9141,1939076691,0491,1931,1581,3091,6131,7781,5411,5761,5581,752資料來(lái)源:Argus二、供給:鉀礦儲(chǔ)量分布相對(duì)集中,新發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)少!（-）鉀礦高度集中于北美和東歐相比于氮肥和磷肥,全球鉀鹽分布相對(duì)不均,可開采儲(chǔ)量集中在少數(shù)國(guó)家,其中加拿大、俄羅斯和白俄羅斯為全球儲(chǔ)量最高的3個(gè)國(guó)家，根據(jù)美國(guó)國(guó)家地質(zhì)調(diào)查局《世界礦產(chǎn)品摘要2019》,2018年，這3個(gè)國(guó)家鉀鹽儲(chǔ)量分別為加拿大（25.64%）、白俄羅斯（19.23%）、俄羅斯（12.82%）,合計(jì)占全球60%以上的鉀鹽儲(chǔ)量。而我國(guó)鉀鹽可采儲(chǔ)量?jī)H僅為3.5億噸（折K2O）,位居全球第4,但按目前我國(guó)每年產(chǎn)能規(guī)模估算我國(guó)鉀鹽可采儲(chǔ)量?jī)H夠開采20-30年,如果考慮到經(jīng)濟(jì)性可開采時(shí)間將會(huì)更短。除此以外，泰國(guó)東北部呵カ高原發(fā)現(xiàn)了晚白堊紀(jì)的大型鉀鹽礦床。老撾的鉀鹽礦床是從泰國(guó)延伸過(guò)來(lái)的,分布在萬(wàn)象平原。表2:全球主要國(guó)家押鹽產(chǎn)量和儲(chǔ)量（萬(wàn)噸）企業(yè)產(chǎn)量（折純K2O?萬(wàn)噸）儲(chǔ)量（萬(wàn)噸）201620172018可開采儲(chǔ)量ル0當(dāng)量加拿大108012201200490000120000白俄羅斯61871071033000075000俄羅斯648730750200000中國(guó)62055155035000以色列20520020027000約旦12013914027000美國(guó)5048509700022000智利12011010010000德國(guó)28027029015000西班牙6761564100英國(guó)45251917000巴西302930310002400其他48506015000028000全球總計(jì)3931ぜ陽(yáng)四縱地ノ貝ひ可口7司41434155582500（-）鉀肥聯(lián)盟破裂,但仍高度壟斷全球鉀鹽資源分布的集中也導(dǎo)致了全球鉀肥行業(yè)的高度壟斷。2013年BPC破裂之前,國(guó)際鉀肥行業(yè)分為三大聯(lián)盟:加鉀、美盛和加陽(yáng)組成的Canpotex；白俄羅斯鉀肥和烏拉爾鉀肥組成的BPC:此外還有以色列ICL與約旦APC的合作組織。2013年之前，國(guó)際鉀肥價(jià)格被BPC和Canpotex聯(lián)盟的定價(jià)高度壟斷,2013年烏鉀退出BPC以后，鉀肥價(jià)格下跌進(jìn)入相對(duì)低迷。但從產(chǎn)能占比來(lái)看，截止2018年底，Nutrien（加鉀和加陽(yáng)合并）、美盛、白俄羅斯鉀肥、烏鉀、K+S和!CL七家國(guó)際巨頭的產(chǎn)能合計(jì)仍達(dá)到7140萬(wàn)噸，占全球鉀肥產(chǎn)能的74%圖10:全球龍頭企業(yè)鉀肥產(chǎn)能占比（%）14%資料來(lái)源.萬(wàn)?

從全球鉀肥產(chǎn)能的變化來(lái)看,根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì),過(guò)去十年,全球鉀肥的產(chǎn)能從2010年的7362萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2019年的9670萬(wàn)噸?年復(fù)合增速2.7%?與鉀肥需求增速大體相當(dāng)。其中，產(chǎn)能增長(zhǎng)主要來(lái)自北美和東歐。值得注意的是，鉀肥產(chǎn)能的增長(zhǎng)主要并不來(lái)自于新發(fā)現(xiàn)的礦（綠地項(xiàng)目投產(chǎn)）,而是來(lái)自棕地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（已發(fā)現(xiàn)礦藏的進(jìn)ー步開發(fā)）,且隨著部分易開采的礦逐漸耗盡，鉀肥的開采難度和成本也相應(yīng)增加。圖11:全球鉀肥產(chǎn)能變化（百萬(wàn)噸）?北美，?北美，東歐―西歐f西亞|東亞拉美iiiiiiiiiiiiiiph"1008060402001rMmS9Z 8601zmS9z8aOOOOOOOOOOOOOOOOOOOC資料來(lái)源.?麻廠根據(jù)USGS（MINERALCOMMODITYSUMMARIES2021）數(shù)據(jù)顯示,2020年全球鉀肥產(chǎn)能為6400萬(wàn)噸（K2O）,折純氯化鉀約為10000萬(wàn)噸，全球鉀肥產(chǎn)能預(yù)計(jì)從2020年的6400萬(wàn)噸（K2O）增加到2024年的6900萬(wàn)噸（K2O）,增長(zhǎng)率為1.9%/年。除了全球鉀肥產(chǎn)能增速有限以外，從產(chǎn)能利用率的角度來(lái)看:1、由于加拿大、俄羅斯及白俄羅斯鉀礦處于高緯度地區(qū)，全年溫度大部分時(shí)間處于〇度以下，同時(shí)鉀礦深度在1000米以上，部分礦山開采難度及開采成本居高不下（完全成本預(yù)計(jì)在400美元/噸左右）,該部分礦產(chǎn)占全球鉀肥產(chǎn)能的25%,未達(dá)到經(jīng)濟(jì)開采條件:2、部分礦區(qū)老舊,采礦難度逐年上升,資源枯竭、礦石品位越來(lái)越低，也考慮到生產(chǎn)安全等各項(xiàng)因素,提前關(guān)停部分礦區(qū)。該部分礦區(qū)占全球鉀肥產(chǎn)能的10%。根據(jù)美國(guó)國(guó)家地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球的鉀肥產(chǎn)量相較于產(chǎn)能，利用率并不高。綜合而言,從全球過(guò)去的鉀肥產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看,受到上述兩個(gè)因素影響，全球鉀肥產(chǎn)能利用率僅約為65%,且即使鉀肥價(jià)格增長(zhǎng)到400美元/噸，該部分產(chǎn)能也不會(huì)釋放。表3:世界鉀肥產(chǎn)量概況（單位:萬(wàn)噸?KCL）2019年2018年2017年美國(guó)818376向俄羅斯1,1671,1431,127巴西393246加拿大1,9522,1901,937智利133190175中國(guó)794794875德國(guó)476508429以色列324349317約旦241235221俄羅斯1,1651,1381,159其他183211211世界合計(jì)6,5566,8736,571資料來(lái)源:美國(guó)國(guó)家地質(zhì)調(diào)査局3、亞洲地區(qū)2019年鉀肥產(chǎn)能1160萬(wàn)噸（ん。）,折純KCL約1840萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)到2024年新增325萬(wàn)噸產(chǎn)能（KCL,包括東方鐵塔的50萬(wàn)噸和亞鉀國(guó)際的275萬(wàn)噸）,達(dá)到2165萬(wàn)噸產(chǎn)能（KCL）,增長(zhǎng)率為3.3%/年。但是需要強(qiáng)調(diào)的是,盡管亞洲地區(qū)的產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在未來(lái)5年的時(shí)間內(nèi)能達(dá)到3.3%的水平,但相較于全球9670萬(wàn)噸的產(chǎn)能,300萬(wàn)噸產(chǎn)能僅約占3%,而該部分產(chǎn)能在未來(lái)5年釋放,年均增長(zhǎng)60萬(wàn)噸，對(duì)全球供給影響較小。即使僅從區(qū)域新增需求來(lái)看,由于亞洲地區(qū)目前仍為亞鉀凈進(jìn)ロ地區(qū)，根據(jù)我們對(duì)鉀肥需求的分析,而該地區(qū)的需求增速在4-5%的水平,因此亞洲新增的產(chǎn)能也不足以滿足亞洲地區(qū)新增需求，亞洲地區(qū)的供需缺口仍將繼續(xù)擴(kuò)大。三、鉀肥價(jià)格展望］底部反轉(zhuǎn),供需偏緊有望持續(xù)向上!(-)國(guó)際鉀肥價(jià)格復(fù)盤從全球鉀肥價(jià)格來(lái)看，我們分國(guó)家鉀肥價(jià)格和國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格進(jìn)行分析。從國(guó)家鉀肥價(jià)格來(lái)看，國(guó)際鉀肥價(jià)格自2011年450美元7噸的高點(diǎn)持續(xù)下跌,目前已跌至歷史價(jià)格底部不足200美元/噸。進(jìn)一步來(lái)看,國(guó)家鉀肥價(jià)格的下跌有幾個(gè)因素,2013年開始的大幅下跌主要因素來(lái)自于供給端,全球鉀肥供應(yīng)呈現(xiàn)髙度寡頭壟斷的格局,2013年BPC聯(lián)盟破裂,導(dǎo)致鉀肥壟斷格局有所松動(dòng),之后全球鉀肥極速下跌。2014-2015年經(jīng)歷了短暫的平臺(tái)期之后，在國(guó)際糧食價(jià)格大幅下行的背景之下,鉀肥價(jià)格進(jìn)ー步探底，至十年新低,達(dá)到200美元/噸的水平。圖12:國(guó)際鉀肥價(jià)格(美元/噸)資料來(lái)源:百川從全球谷物價(jià)格指數(shù)來(lái)看，2011年至2016年,全球谷物價(jià)格指數(shù)整體呈現(xiàn)大幅下行的趨勢(shì)。這也是2013-2016年國(guó)際鉀肥價(jià)格下跌第二波的主導(dǎo)因素。圖13:全球食品價(jià)格指數(shù)60402000806040200〇I'nfOTUMUHMコ，ugmT'nfETUEfZI'MZTUefQI，3f9U291'60402000806040200〇I'nfOTUMUHMコ，ugmT'nfETUEfZI'MZTUefQI，3f9U291'M9I,uefEw二,3fヽI，uwoz，uw6MM6TU2資料來(lái)源.?萬(wàn)得2017年中國(guó)和印度進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段,拉丁美洲和東南亞種植業(yè)向好且?guī)齑嫣幱诘臀?北美土壤補(bǔ)鉀需求強(qiáng)勁,全球鉀肥需求回暖帶動(dòng)海外巨頭出貨量大幅增長(zhǎng)，供給端老礦井退出疊加綠地項(xiàng)目投產(chǎn)放緩,Potash等巨頭嚴(yán)格執(zhí)行生產(chǎn)紀(jì)律下全球鉀肥供需大幅改善。盡管海外玉米和大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍處近年底部區(qū)間,但庫(kù)銷比高位回

落疊加油價(jià)回歸中高區(qū)間,農(nóng)產(chǎn)品種植收益預(yù)期持續(xù)改善。農(nóng)產(chǎn)品收益回暖疊加鉀肥庫(kù)存低位,使得2017-2019年,鉀肥價(jià)格小幅回暖,回歸至300美元/噸左右的水平。2019年開始,全球最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)和中國(guó)之間的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增速下滑使得需求受阻,鉀肥價(jià)格高位回落。而2020年開始,在全球新冠疫情爆發(fā)疊加原油價(jià)格暴跌的影響下,國(guó)家鉀肥價(jià)格進(jìn)ー步創(chuàng)下新低。從國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格來(lái)看,一方面,由于我國(guó)鉀肥高度依賴進(jìn)口,因此國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際鉀肥價(jià)格高度一致,另一方面,受大合同談判價(jià)格的影響較大。2019年大合同談判停滯期間,國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格之后于國(guó)家鉀肥價(jià)格的下跌。2020年4季度以來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加庫(kù)存下降以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,青海鹽湖天價(jià)格迅速上漲,截止2021年4月,已經(jīng)恢復(fù)至2350元/噸水平。圖14:國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格（元/噸）3,0002,5002,0001,500500croz&asHUM〇500croz&asHUM〇,?q出61ふON61946?d46Tue「8Ttjo8m二,>ONzldowニエBE二，91も〇9T?三9TSE①a?d①sS工ミSTq出寸工ON寸1?三寸ml&asmwnfmア」eエ500450400350ooo050211500450400350ooo050211n0ZQ.3SIoz.一三io—elAI:纟?oz,uef、6E0Nt6I&3Sn-6I,Aen?6二WI6I,uefs8T>ONr8I,dsa8T3f’8工W,82￡’8ZWHON資料來(lái)源:百川從庫(kù)存情況來(lái)看,2019年以來(lái),在鹽湖鉀肥持續(xù)超產(chǎn)疊加下游需求不振的情況下,國(guó)內(nèi)鉀肥庫(kù)存持續(xù)上升,而2020年以來(lái),盡管新冠疫情爆發(fā),但自2季度以來(lái)，由于白俄羅斯鉀肥停產(chǎn)，國(guó)際鉀肥價(jià)格低迷導(dǎo)致的主要廠商出貨意愿下降,國(guó)內(nèi)鉀肥庫(kù)存穩(wěn)步下降。我們認(rèn)為，隨著主要糧食作物價(jià)格的回升，庫(kù)存將加速去化。圖15:國(guó)內(nèi)氯化鉀庫(kù)存（萬(wàn)噸）牌存星:（萬(wàn)噸）資料來(lái)源:百川（-）國(guó)內(nèi)鉀肥現(xiàn)狀:產(chǎn)能集中于青海,進(jìn)ロ依賴度超50%我國(guó)的鉀肥產(chǎn)能高度集中,主要分布在青海、新疆和四川。我國(guó)的鉀鹽資源可以分為鹽湖型鉀鹽礦床、地下鹵水型鉀鹽礦床和沉積型鉀鹽礦床。盡管國(guó)內(nèi)地礦行業(yè)在鉀鹽勘探領(lǐng)域投入較大,但目前具備開采潛力的查明礦區(qū)仍集中在青海察爾汗鹽湖和新疆羅布泊現(xiàn)代鹽湖地區(qū),以現(xiàn)代鹽湖型鉀礦為主。其中青海格爾木地區(qū)占我國(guó)氯化鉀產(chǎn)能超過(guò)85%,且其余小的氯化鉀產(chǎn)能也主要集中在青海。而從硫酸鉀來(lái)看,國(guó)投羅鉀（新疆羅布泊）占中國(guó)硫酸鉀產(chǎn)能的52%,其接近200萬(wàn)噸的產(chǎn)能遠(yuǎn)超其他小的硫酸鉀企業(yè)。圖16:中國(guó)氯圖16:中國(guó)氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占比（%）圖17:中國(guó)硫酸鉀產(chǎn)能占比（％）資料來(lái)源:百川資資料來(lái)源:百川而從產(chǎn)量來(lái)看,我國(guó)鉀肥（氯化鉀）產(chǎn)量2017-2020年也呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì),進(jìn)ロ依賴度進(jìn)一步提高。2019年，我國(guó)氯化鉀產(chǎn)量634萬(wàn)噸,而進(jìn)ロ量達(dá)到907萬(wàn)噸，進(jìn)ロ依賴度達(dá)到58.8%=2020年，在青海鹽湖產(chǎn)量大幅提高的情況下，我國(guó)鉀肥產(chǎn)量達(dá)到704萬(wàn)噸，進(jìn)ロ量為866萬(wàn)噸，進(jìn)ロ依賴度有所降低。圖18:中國(guó)鉀肥（氯化鉀）產(chǎn)量、進(jìn)ロ量及進(jìn)ロ依賴度（萬(wàn)噸，％）資料來(lái)源:仃川整體而言,從我國(guó)的鉀肥產(chǎn)能來(lái)看?2013年以來(lái),隨著鹽湖鉀肥的開發(fā)進(jìn)入穩(wěn)定期，我國(guó)鉀肥產(chǎn)能產(chǎn)能相對(duì)穩(wěn)定在700萬(wàn)噸左右，其中鹽湖控股約為500-600萬(wàn)噸,藏格控股約為100萬(wàn)噸。由于沒有新發(fā)現(xiàn)的鉀肥礦,未來(lái)2-3年內(nèi)?我國(guó)無(wú)新增鉀肥產(chǎn)能。1980-2019年鉀肥產(chǎn)能變化趨勢(shì)資料來(lái)源:無(wú)機(jī)鹽協(xié)會(huì)從需求來(lái)看,我國(guó)長(zhǎng)期面臨著過(guò)量施肥施藥的問(wèn)題,我國(guó)耕地面積不到全世界總量的10%,但化肥施用量接近世界總量的1/3〇目前,我國(guó)農(nóng)作物畝均化肥用量21.9公斤,遠(yuǎn)高于世界平均水平（每畝8公斤）,是美國(guó)的2.6倍，歐盟的2.5倍?；蔬^(guò)度使用不僅僅污染土壤和土壤板結(jié)，同時(shí)也影響了農(nóng)作物的品質(zhì)。2015年2月17日,農(nóng)業(yè)部下發(fā)《到2020年化肥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)方案》。2015年以來(lái)化肥產(chǎn)量逐步下降，從2015年的7431.99萬(wàn)噸下降至2018年5403.51萬(wàn)噸，2019年略有回升。而在化肥的施用量方面,2015年后則一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。國(guó)家化肥減量增速行動(dòng)的持續(xù)推進(jìn)，化肥行業(yè)去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，復(fù)合肥、新型肥料等使用增多，化肥復(fù)合率2014年后一直保持上升，從2014年的36.13%到2018年的40.13%,化肥使用結(jié)構(gòu)更加合理，化肥零增長(zhǎng)行動(dòng)目標(biāo)提前實(shí)現(xiàn)。但值得注意的是，從鉀肥（折純鉀,單質(zhì)肥維度）施用量來(lái)看,仍維持在600萬(wàn)噸左右的水平。圖20:農(nóng)用氮、磷圖20:農(nóng)用氮、磷-鉀化肥產(chǎn)量（萬(wàn)噸）圖21:全國(guó)化肥施用量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源:萬(wàn)得資資料來(lái)源:萬(wàn)得資料來(lái)源:萬(wàn)得（三）中國(guó)成鉀肥價(jià)格洼地一直以來(lái),由于中國(guó)是全球最大的鉀肥進(jìn)口國(guó),同時(shí)中國(guó)能夠通過(guò)自產(chǎn)鉀肥滿足約50%的需求,使得中國(guó)成為全球鉀肥的價(jià)格洼地。2020年4月30日，由中化、中農(nóng)和中海化學(xué)組成的中方鉀肥談判小組在國(guó)家相關(guān)部門的全力支持下，與世界鉀肥最大的生產(chǎn)商之一白俄羅斯鉀肥公司（BPC）就2020年鉀肥海運(yùn)進(jìn)口合同達(dá)成一致，合同價(jià)格為CFR220美元/噸，較2018年合同價(jià)格下降70美元/噸,繼續(xù)保持全球鉀肥價(jià)格標(biāo)桿地位。中國(guó)鉀肥大合同談判價(jià)從歷年價(jià)格來(lái)看,與東南亞CFR現(xiàn)貨價(jià)的價(jià)差在20-30美金/噸左右。表4:中國(guó)歷年鉀肥大合同價(jià)格和國(guó)外價(jià)格對(duì)比年份簽訂時(shí)間合同價(jià)格（美元/噸）CFR東南亞現(xiàn)貨（美元/噸）CFR巴西現(xiàn)貨（美元/噸）中國(guó)大合同和CFR東南亞現(xiàn)貨價(jià)差2010年2009年12月21日350385-44040035-902011年上2011年1月13日400430-450440-4503〇ー502011年下2011年6月底470500-510550-5603〇?402012年2012年3月20日470535515-525652013年2013年1月4日400420-450460-4702〇?502014年2014年1月20日305300-350310-3255?452015年2015年3月19日315310-335335-3505?202016年2016年7月14日219220-250215-230…302017年201y年7月13日230240-260260-2751〇?302018年2018年9月17日290280-300305-330-1〇?102019年無(wú)2020年2020年4月30日220230-262230-2701〇?402021年2021年2月247資料來(lái)源:百川資訊從我國(guó)的鉀肥實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，以氯化鉀產(chǎn)量最大的兩家企業(yè)來(lái)看,2015年一2017年，鹽湖股份的產(chǎn)量出現(xiàn)連續(xù)下降。2018年一2019年，鹽湖股份的產(chǎn)量逐漸上升，但藏格控股的產(chǎn)量從2017年的184萬(wàn)噸顯著下降至2019年104萬(wàn)噸。盡管察爾汗鹽湖總產(chǎn)量（青海鹽湖+藏格控股）近3年保持在630萬(wàn)噸左右的水平，但藏格控股的產(chǎn)量持續(xù)性下降及鹽湖開采難度的加大，仍使得我國(guó)鉀肥產(chǎn)量面臨過(guò)度開采最終產(chǎn)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)中國(guó)鉀肥產(chǎn)量下降,則有可能使得大合同談判受到影響。因此，增加鉀肥進(jìn)ロ儲(chǔ)備成為當(dāng)務(wù)之急，另外,在國(guó)內(nèi)鉀礦資源匱乏的情況下,投資海外鉀礦資源則是長(zhǎng)久之計(jì)。

資料來(lái)源:公司公告我們還可以從中國(guó)的大合同價(jià)格和印度的大合同價(jià)格對(duì)比來(lái)看,中國(guó)簽訂的大合同價(jià)格與印度大合同價(jià)格對(duì)比都更低。中國(guó)一直以來(lái)都憑借著自己的需求量大和自產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)維持著鉀肥價(jià)格的全球洼地地位,但是2021年,中國(guó)的大合同簽訂時(shí)間比印度要后，而價(jià)格卻與印度持平，可見目前鉀肥處于ー個(gè)賣方市場(chǎng),中國(guó)進(jìn)ー步談低的力量變?nèi)?。?:中國(guó)與印度大合同價(jià)格對(duì)比（美元/噸）年份中國(guó)簽訂時(shí)間中國(guó)印度印度先后2015年2015年3月19日315332印度后2016年2016年7月14H219227印度先2017年201y年7月13ロ230240印度后2018年2018年9月17日290290印度先2019年無(wú)2802020年2020年4月30日220印度先2021年2021年2月10日247247印度先資料來(lái)源:百川資訊2021年4月5日，以色列ICL宣布已與印度的印度鉀肥有限公司（IPL）簽署了一項(xiàng)鉀肥合同,到2021年12月將供應(yīng)總計(jì)600,00〇噸鉀肥ー并有50,00〇噸的相互選擇權(quán)，到2021年12月為止。合同約定的銷售價(jià)格為每噸E卩度到岸價(jià)格280美元,漲幅為每噸50美元。該合同是ICL和!PL在2018年簽署的五年供應(yīng)協(xié)議的一部分。在同一天，白俄羅斯鉀肥公司方面表示，在白俄羅斯鉀肥公司BPC與印度最大的礦物肥料進(jìn)口商IPL密切合作的框架下,向印度交付鉀肥的最新合同價(jià)格為到岸價(jià)280美元/噸。2021年1月29日，印度已經(jīng)率先與白俄羅斯鉀肥公司簽訂了80萬(wàn)噸的鉀肥供應(yīng)合同，到岸價(jià)格在247美元7噸，但時(shí)隔兩個(gè)月的時(shí)間,/