物流行業(yè)深度研究報告：快遞行業(yè)猜想破 局者“阿里”能否求得最優(yōu)解

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20TOC\o"1-2"\h\z\u目 錄一、雙維度復盤阿投物流 5TOC\o"1-2"\h\z\u目 錄（一）維度1：自我升，不斷強化全流程控力 5（二）維度2：看向競對手，從探索到尋超越 81、索商遞式于2008：百的立東物的仿 82、集資干：京東城（2014-16） 3、購入時送城市瞄美（2016-17） 二、破局者：阿里何動力？ 13（一）下沉市場存大利，拼多多強勢崛成在強力對手 13（二）現(xiàn)在為何是資遞機會？ 141、達整已構(gòu)本護河龍集可享電紅利 152、術(shù)生賦提率，化商快，強競優(yōu)勢 18三、能否求得行業(yè)優(yōu)？ 18（一）成本端存提空間 181、域布均存效可能 192、線轉(zhuǎn)整空間 193、輸在載提空間 204、盟存合間 21（二）價格存在均可能 21四、投資建議 22五、風險提示 23證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表目錄圖表1 大商流式對分析 6圖表目錄圖表2 里流資圖 7圖表3 訊流資圖 8圖表4 里流資路分析 8圖表5 絡(luò)物07-18年復速60 9圖表6 遞量07-18年合速41..........................................................................................................................9圖表7 通先抱寶件 9圖表8 通先抱寶件帶巨單增長 9圖表9 絡(luò)遞展期體不原分（2009年-201510圖表10 網(wǎng)快發(fā)期體不原分（2009年-201510圖表2014-2016年阿里爭手東勢起 圖表12 阿與東GMV長況比（2013-2018圖表13 生具高費特征 12圖表14 2017年要聯(lián)網(wǎng)司取客活本比（位元） 12圖表15 2014-2017比臺GMV（位億） 12圖表16 2014-2017比臺MAU（位萬） 12圖表17 即配物式的缺對比 13圖表18 電整增趨常化（201502-201902） 13圖表19 拼多GMV（前滾一累數(shù)） 14圖表20 拼多獻件量行占（位億件） 14圖表21 拼多用度支具提空間 14圖表22 阿對遞資 15圖表23 電快市變化 15圖表24 13-18務(wù)兩名 15圖表25 通系與CR8 16圖表26 二一月占率現(xiàn) 16圖表27 2018年來中小遞業(yè)融活度下降 16圖表28 上公業(yè)增速（17年10月-19年4月） 17圖表29 行業(yè)量速 17圖表30 行單收化 17圖表31 2019年1-4業(yè)務(wù)及入速 18圖表32 2018年比本口比較 19證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表33 通系遞區(qū)域務(wù)入布 19圖表34 通系遞中心布（2018） 20圖表35 加商均量、數(shù)化（201821圖表36 快行業(yè)預測 22圖表37 通系間算 23證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（202018年我們提出交運護城河策略框架：需求潛力定選擇，護城河要素選公司。18年12月-19年2月我們發(fā)布兩篇行業(yè)深度及申通快遞深度《城頭變換大王旗，成本品質(zhì)定乾坤——再論護城河系列之復盤通達系快遞》《電商快遞再探討：“價格戰(zhàn)的邊界”與“通達系”的空間》《申通快遞深度研究：低估值之“謎”及修復路徑探討：被低估的通達系“元老”，依舊存在預期差》，2019我們對于電商快遞的判斷：當前階段，電商快遞驅(qū)動核心仍是“以量為先”，降價→業(yè)務(wù)量增加→單位關(guān)于業(yè)務(wù)量：務(wù)可持氣間（20以增），在19年1-4月累計24.8，其4月31增，17下年以首次重回30長不在證。關(guān)于價格：市場對行業(yè)價格戰(zhàn)的擔憂并未完全消除，究其本質(zhì)，是對行業(yè)競爭格局的擔憂，即CR5的龍頭集中是事實，但5家公司仍然相對數(shù)量較多，同質(zhì)化較為普遍，將導致龍頭之間的價格競爭。我們綜合當前行業(yè)的變化與判斷，在中期策略中提出行業(yè)破局之變，即阿里之于通達系。本篇報告將作出行業(yè)變革的猜想：破局者“阿里”？能否求得最優(yōu)解？一、雙維度復盤阿里投資物流200820輯。（一）維度1：自我升級，不斷強化全流程掌控力從阿里投資物流標的的模式看，可分為：網(wǎng)絡(luò)快遞、倉干配、即時配送三種模式。倉干配：倉（心怡物流、快倉、沃天下）+干線運輸（卡行天下）+落地配（萬象物流、晟邦物流、芝麻開門配送等）；針對大件的全流程倉干配企業(yè)(日日順)。即時配送：餓了么、生活半徑。網(wǎng)絡(luò)快遞：網(wǎng)絡(luò)快遞（百世、圓通、全峰、蘇寧物流、中通、申通）、網(wǎng)絡(luò)快遞末端基礎(chǔ)設(shè)施（速遞易）；證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表1 三大電商物流式對比分析資料來源：整理三類電商物流模式對比分析1、倉干配：模式特點：物流成本高、供應鏈成本高、物流難度低適用品類：標準化程度較高的商品：家電、消費電子、書籍、日用品為何適用于該模式：品類標準化程度高，易于批量銷售；標品品牌化特征強，同品類貨值更高，以及部分標準化商品為大件商品，可承受更高物流成本投資標的：倉：心怡物流：20146201512A（、B。快倉：20173B（2。沃天下：阿里、菜鳥于2015年6月，參與了天使輪融資（500萬元人民幣）。干線運輸：201452015920191B（）C配：Pickupp：阿里于2018年12月，參與了香港落地配Pickupp的Pre-A輪融資。阿里于2010-2018年分別投資和收購了3家落地配公司（黃馬甲、晟邦物流、晨星急便）。菜鳥于2018年3月收購了萬象物流、芝麻開門配送、東駿快捷物流等3家落地配公司。20175A102、即時配送：模式特點：物流成本高、供應鏈成本低、物流難度低適用品類：高頻消費品：生鮮、餐飲為何適用于該模式：商品保存時間短、消費需求急迫，導致時效要求快、準，要求有前置倉、線下門店支持，近距離運輸。生活半徑：阿里巴巴于2015年8月，參與了C輪融資3億元人民幣。2016-2018117.5證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（203、網(wǎng)絡(luò)快遞：模式特點：物流成本低、供應鏈高效、物流難度大適用品類：非標品：服裝鞋帽、化妝品、飾品、家居（木制品、布藝、園藝）、定制商品、奢飾品為何適用于該模式：非非標品產(chǎn)地、銷售地均分散且難以預測，不適合提前入倉；部分產(chǎn)品價格帶較低或品牌化弱，物流成本過高將削弱網(wǎng)購經(jīng)濟性投資標的：2008年-16年，連續(xù)投資百世，2015年，投資圓通速遞，2018年，投資中通快遞2019年，投資申通快遞。圖表2 阿里物流投資圖資料來源：公司公告，整理白。倉干配2015-2018G73.95G7滿幫：2018年4月，騰訊投資貨車幫與運滿滿合并后的滿幫集團，投資額達19億美元。（注：騰訊于2015年-2017年，參與了貨車幫的三輪投資，共計投資額達3.056億美元，后來貨車幫與運滿滿合并為滿幫集團。）證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（202018225即時配送2014111500圖表3 騰訊物流投資圖物流模式 公司名稱 當前輪次 投資時間 投資輪次 投資金額 投資主體倉干配干線運輸G7匯通天下戰(zhàn)略投資2018.1戰(zhàn)略投資3.2億美元騰訊2016.03C+輪4500萬美元騰訊2015.05C輪3000萬美元騰訊滿幫集團F輪-上市前2018.04F輪-上市前19億美元騰訊全流程京東物流A輪2018.02A輪25億美元騰訊即時配送即時配送人人快遞2014.11A輪1500萬美元騰訊資料來源：Wind、我們認為從自我維修來看，阿里對于電商物流的投資是在各個環(huán)節(jié)進行自我升級與加強，不斷強化全流程掌控力。（二）維度2：看向競爭對手，從探索到尋求超越復盤阿里對電商物流投資歷程，同樣是不斷思索如何超越競爭對手的過程。我們認為可以分為4個階段：探索電商與快遞模式，起于2008：百世的成立與京東物流的相仿倉干配→標品→京東商城（2014-2016）即時配送→高頻消費品→美團（2016-2017）網(wǎng)絡(luò)快遞→非標品→拼多多（2018-2019）圖表4 阿里物流投資路分析資料來源：公司公告、整理1、探索電商快遞模式，起于2008：百世的成立與京東物流的相仿2003年，淘寶網(wǎng)成立，標志電商件業(yè)態(tài)開啟。中國網(wǎng)絡(luò)購物GMV從2007年的520億，到2018年的9.4萬億，復合增速60。此動，07-18快業(yè)從12件上至507億，增速41，遞行業(yè)的導從務(wù)轉(zhuǎn)圖表5 網(wǎng)絡(luò)購物07-18年復合增速60圖表6 快遞業(yè)務(wù)量07-18年復合增速411000009000080000700006000050000400003000020000100000

93,863160.0%0.0%200720082009201020112012201320142015201620172018網(wǎng)絡(luò)購物規(guī)模 同比

規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量（億件） 業(yè)務(wù)量增

6005004003002001000證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20資料來源：Wind、 資料來源：Wind、：20051/32005-2008200028721.0220084718圖表7 圓通率先擁抱寶件圖表8 圓通率先擁抱寶件，帶來巨大單增長資料來源：Wind、資料來源：Wind、（C）我們劃分了9個因素中，其中4個因素屬于線上零售業(yè)本身特質(zhì)、2個因素屬于物流行業(yè)快速發(fā)展期面臨的共同難題，僅3個因素屬于網(wǎng)絡(luò)快遞自身經(jīng)營管理問題。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表9 網(wǎng)絡(luò)快遞發(fā)展期體驗不佳原因分（2009年-2015年）資料來源：公司公告、但當時的輿論大多數(shù)指向了快遞，于是電商自建物流成為了一種探索，最先提出的是京東，并且開始以自建物流作為特色。京東物流在2007年上線，百世同樣成立于當年，并于2008年獲得阿里的投資。我們不妨將兩者做一個比較：232012201320142015年百世：2007年成立，2008年上線供應鏈倉儲服務(wù)，2010年收購匯通進入快遞行業(yè)，2012年收購全際通進入快運，2015年布局百世店家。2013圖表10 網(wǎng)絡(luò)快遞發(fā)展期體驗不佳原因分（2009年-2015年）資料來源：公司公告、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（202、密集投資倉干配：瞄準京東商城（2014-16）此階段商品品類可以承受更高的物流成本，也期待更穩(wěn)定的物流體驗。GMV46%，京東GMV137%1519%，201829%。這無疑阿里形成了沖擊，阿里商流發(fā)展重心從淘寶轉(zhuǎn)向天貓商城以及商城的部分品類（天貓超市、天貓電器）等，與京東強調(diào)自身及時、準時的物流特色，阿里開始密集投資倉干配物流企業(yè)。2014：投資心怡物流（倉）、卡行天下（干線運輸）2015：投資沃天下（倉），追加投資心怡物流、卡行天下2016：追加投資萬象物流（落地配）圖表11 2014-2016年，阿里競爭對手京東勢起資料來源：公司公告、圖表12 阿里與京東GMV增長情況對比（2013-2018年）資料來源：公司公告、3、收購切入即時配送：同城市場瞄準美團（2016-17）51次/（2.51120萬單，年度GMV1710證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表13 生鮮具有高頻費特征圖表14 2017年主要互聯(lián)網(wǎng)公司獲取新客月活成本比較（單位：元）資料來源：Wind、資料來源：Wind、2017GMV3572；美團平臺MAU3.12018年美團GMV515644%。圖表15 2014-2017年可比平臺GMV（單位：億）圖表16 2014-2017年可比平臺MAU（單位：萬）資料來源：Wind、資料來源：Wind、2018年4月，阿里巴巴集團、螞蟻金服集團與餓了么聯(lián)合宣布，阿里巴巴集團將聯(lián)合螞蟻金服以95億美元對餓了么完成全資收購。餓了么作為外賣平臺，具備巨大的外賣單量和與之匹配的即時配送物流平臺。京東則推出了京東到家服務(wù)，收購了即時配送企業(yè)達達。2-31-2證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表17 即時配送物流式的優(yōu)缺點對比資料來源：公司公告、然而，即時配送的物流模式，也存在3個痛點：二、破局者：阿里為何有動力？（一）下沉市場存巨大紅利，拼多多強勢崛起成潛在強力對手電商行業(yè)16年起整體增速常態(tài)化社零速2015年破11，2018跌破10再緩至2019年4月的8。網(wǎng)購實物零售額持續(xù)保持高于社零的增速，但2016年起，電商行業(yè)整體增速換檔，從爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)為常態(tài)化增長，維在20-30左增區(qū)間。圖表18 電商整體增速趨常態(tài)化（201502-201902）資料來源：Wind、但下沉市場空間較大，存巨大紅利，拼多多的迅速崛起是典型案例。GMVSKU而單價的提升更為長期。拼多多的高增長：2018平臺GMV達4716元比長234相于的8，東的28活買家達到4.19億同比71。拼多多VS阿里：對淘寶重疊度已經(jīng)高達40。對快遞單量貢獻：2018產(chǎn)生單量111件占行比的21.9（業(yè)507億平客價提至元。拼多多的潛力算2018年拼多用獻1127元同增長102離京（5130元及（8854圖表19 拼多多GMV（前滾動一年累計數(shù)） 圖表20 拼多多貢獻快件量及行業(yè)占（單位件

118.7%116.8%

98.3%

125% 50100% 403075%

30%25%20%15%50

15.0

71.1

17.3%

50%25%17.7%

2010018Q1 18Q2 18Q3

10%5%0%0 0%17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4

訂單數(shù)量億件） 占行業(yè)比例證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20活躍用戶數(shù)量單季度平均月活百萬 環(huán)比證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20資料來源：Wind、 資料來源：Wind、圖表21 拼多多單用戶度支出具備提升空間885451408854514011270拼多多 京東 阿里資料來源：Wind、（二）現(xiàn)在為何是投資快遞機會？2018年網(wǎng)絡(luò)快遞重回阿里物流投資版圖核心，接連投資了中通以及申通快遞。目前快中里資龍頭市司括百（26.5、通阿里11.1云創(chuàng)投6）通（7.3通（14.65尚證會通），僅達入。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表22 阿里對快遞投資公司名稱投資時間 投資主體持股比例公司市值持股市值百世集團2008年起阿里26.511932圓通速遞2015年阿里創(chuàng)業(yè)11.137942云峰創(chuàng)投6.037923中通快遞2018年阿里7.398072申通快遞2019年阿里14.737555注：阿里對申通的投資尚需證監(jiān)會最終通過資料來源：Wind、我們認為對于阿里而言，當前是繼續(xù)投資快遞較為理想的時點，原因如下：其一：通達系整體已經(jīng)構(gòu)成成本護城河，龍頭集中可盡享電商紅利。其二：阿里的技術(shù)與生態(tài)賦能可以提高效率，通過進一步強化電商與快遞的關(guān)聯(lián)，增強自身對于競爭對手的優(yōu)勢來利潤率向上拐點。1、通達系整體已經(jīng)構(gòu)成成本護城河，龍頭集中可盡享電商紅利城河。龍頭集中趨勢明顯：通達系市占率16年后見底回升，18年起加速上行在《復盤通達系快遞》報告中，我們提出：看過往，城頭變幻大王旗。2014205211818百世超越了申通。2018年，中通市占率16.8%、韻達市占率13.8%、圓通13.1%，申通10.1%、百世10.8%。2019Q118.6%14.7%13.6%10.5%11%。57.5%，加百世CR668.5%。圖表23電商快遞市占率變化圖表24 13-18業(yè)務(wù)量兩名 市占率第一市占率 市占率第二 市占率 距 2013 申通 16.0% 圓通 14.0% 2.0%2014 申通 16.5% 圓通 13.3% 3.2%2015 圓通 14.7% 中通 14.3% 0.4%2016 中通 14.4% 圓通 14.3% 0.1%2017 中通 15.5% 圓通 12.6% 2.9% 2018 中通 16.8% 韻達 13.8% 3.0%資料來源：Wind、資料來源：Wind、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表25通達系與CR8圖表26 二通一達月度占率表現(xiàn)59%57%55%53%51%49%47%54.2%54.1%51.784%45%5753.8%81%40%78%49.3%49.7%75%35%30%2013 2014 2015 202017 20182019Q12013201420152016201718.1-2180318041805180618071808180918101811181219.1-219031904資料來源：Wind、資料來源：Wind、圖表27 2018年以來中小快遞企業(yè)的融活度下降公司近況安能物流201062013B輪融資;20145000萬美元;20151.7億美元;2016年，鼎輝投入1.5億美元后，此后無安能物流融資的消息。全峰快遞2018年3月，全峰快遞出現(xiàn)個別地區(qū)網(wǎng)絡(luò)癱瘓、分撥停工、員工討薪等新聞。7月11日，北京二中院執(zhí)行法官對北京全峰快遞有限責任公司進行強制執(zhí)行。此后無全峰快遞融資的消息?？旖菘爝f2018年5月，快捷快遞發(fā)布《關(guān)于快捷快遞近期重組情況的公告》。此后無快捷快遞融資的消息。國通快遞2018年，根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道：在安徽、四川等地，出現(xiàn)了部分國通末端網(wǎng)點暫停運營的現(xiàn)象。遠成物流2018年11月，供銷大集公告終止發(fā)行股份收購遠成物流股權(quán)。如風達為達到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2019年3月11日起暫停公司部分業(yè)務(wù)。資料來源：運聯(lián)傳媒、物流沙龍、每日經(jīng)濟新聞，整理將通達系作為一個整體來觀察，會發(fā)現(xiàn)：2013-2018CR81676.7%1881.2%，54.2%1649.3%54%，兩者的趨勢相同，而16年開始出現(xiàn)集中度提升的拐點，一個重要因素是通達系在16年紛紛登陸資本市場，最晚的中通在2016年10月上市。這輪提升中，通達系較低點提升6.7個百分點，而CR8提升4.5個百分點，通達系的提升超越CR8。2019順豐（7.1%）20194月，CR881.5%0.4180.340.2%180.72.2416.1%14.5%10.5%1.4、0.10.9證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表28（1710月-194月）70%60%20%10%0%17101711171218.1-2180318041805180618071808180918101811181219.1-219031904順豐 申通 韻達 圓通 行業(yè)資料來源：Wind、圖表29 行業(yè)業(yè)務(wù)量增速1008060402013.5快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速38.723.31月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind、圖表30 行業(yè)單票收入化快遞行業(yè)單票收入（元2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表31 2019年1-4月業(yè)務(wù)量及收入增速公司業(yè)務(wù)量（億件）當月值份額同比超額增速累計同比順豐3.256.6%6.6%-24.5%7.1%申通5.1610.5%43.7%12.6%44.8%韻達7.9216.1%43.5%12.4%42.1%圓通6.6813.6%32.3%1.2%37.2%全國49.2031.1%24.8%公司單票收入（元/件）當月值同比環(huán)比累計累計同比順豐23.764.5%1.9%23.735.8%申通3.304.8%-6.3%3.430.9%韻達3.2294.0%-2.4%3.3884.9%圓通3.11-11.6%-4.6%3.28-10.8%全國12.04-3.3%-1.7%12.51-1.6%公司收入（億元）當月值同比環(huán)比累計收入累計同比順豐77.2211.3%-5.7%310.2013.3%申通17.0350.2%-6.5%61.4646.1%韻達25.49178.9%-1.2%86.98162.7%圓通20.7616.9%-9.4%76.2822.4%全國592.5026.8%-0.6%2135.4022.8%資料來源：Wind、2、技術(shù)與生態(tài)賦能提高效率，強化電商與快遞，增強競爭優(yōu)勢網(wǎng)絡(luò)快遞為新零售與新物流最佳結(jié)合點?；锇?。三、能否求得行業(yè)最優(yōu)解？（一）成本端存提效空間證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表32 2018年可比本口徑比較資料來源：Wind、（申通按照轉(zhuǎn)運中心口徑做了調(diào)整）從成本看通為領(lǐng)軍司票僅1.11元領(lǐng)韻達10申通通差較大因此業(yè)成1、區(qū)域分布不均衡存在提效可能收入分布的不均衡：系快（通申、達），華收占平超過50，其韻華區(qū)占達65而華東+南經(jīng)據(jù)通78、通79韻達74。圖表33 通達系快遞的區(qū)域業(yè)務(wù)收入分布70%60%50%40%30%20%10%0%華東 華南 華北 華中 西南 東北 西圓通 申通 韻達資料來源：整理假設(shè)行業(yè)進行整合，不會改變整體件量的分布，但對每個區(qū)域而言，可以提升各區(qū)域的件量密度。2、干線中轉(zhuǎn)存整合空間中轉(zhuǎn)效率主要包括網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)運中心數(shù)量、自動化分揀設(shè)備應用程度、是否允許加盟網(wǎng)點直跑等。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2020182018201992%>>>我們觀察2018年轉(zhuǎn)運中心部分，韻達自營55個，圓通自營67個，申通68個中自營60個，單個轉(zhuǎn)運中心處理量，韻達1.27億件>圓通0.99億>申通0.75億，可見申通 韻達 圓通華東2731華南96華北610華中+西南168東北5西北5合計685567單個處理量0.751.270.99申通 韻達 圓通華東2731華南96華北610華中+西南168東北5西北5合計685567單個處理量0.751.270.99資料來源：公司公告，自動化分揀線：參見上表對轉(zhuǎn)運效率提升效果十分顯著，同時對成本節(jié)省亦有很大幫助。以行業(yè)龍頭公司為例：每條分揀線35-40個人，和全人工操作相比，同等效率（件量和時間）可減少100個人工。5005萬/500加盟商直跑1410%。3、運輸存在轉(zhuǎn)載率提升的空間運輸效率取決于自有運力比例、大車使用比例、信息化與智能化路由應用程度。各公司干線運輸均使用自有運力與外包運力相結(jié)合，中通自有運力占比最高，自有車輛數(shù)量超過3200（高于兩通一達自有車輛總和），大約處理60%的件量。大車使用比例與自有運力比例相關(guān)聯(lián)，自有運力比例最高的中通也有最高的大車使用比例，公司共有1145輛高運力牽引車（每公里約節(jié)省2.1元）。大車使用比例：中通>韻達>申通>圓通。以披露運輸成本的圓通與中通測算，圓通單票運輸成本超過中通18%。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20但目前各公司轉(zhuǎn)載率均不滿載，同時發(fā)往中西部地區(qū)車輛的回程通常裝載率較低，若整合存在提效空間。4、加盟商存整合空間（6000400-1200平，日均進出港件量20000件，對應面積約1600-2600平）30%514以三通一達加盟商平均處理件量計，假設(shè)單票毛利為0.5元，則三通一達平均單個加盟商年毛利為90-110萬元，假0.237-46圖表35 加盟商平均處量、個數(shù)變化（2018年）加盟商個數(shù)加盟商個數(shù)增長（萬）單個加盟商攬件量增長全網(wǎng)業(yè)務(wù)量增長圓通360420%1859.6%31.6%申通222320%2308.9%31.1%韻達34643%20244.4%48.0%中通450018%18915.7%37.0%資料來源：公司公告、（二）價