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本文格式為Word版,下載可任意編輯——兆易創(chuàng)新業(yè)績靚麗大基金大股東拋售輪番登場吳新竹

2021年上半年,兆易創(chuàng)新(603986.SH)收獲了一份靚麗的業(yè)績,營業(yè)收入為36.41億元,同比增長119.62%;扣非凈利潤為7.40億元,同比增長137.60%。

兆易創(chuàng)新的營收多年來依靠頭部廠商放棄的NORFlash來支撐;2022年收購而來的傳感器業(yè)務面臨強烈的競爭,業(yè)績遠遠不達預期,其賬面11.81億元的商譽不排除進一步減值的可能性。漲價推動業(yè)績

兆易創(chuàng)新2022年上市之初的主要產品為非易失性存儲芯片中的閃存芯片,分為NORFlash和NANDFlash兩種,彼時公司在NORFlash的占有率約為6%。2022年,美光以及被賽普拉斯收購后的飛索半導體相繼淡出NORFlash業(yè)務,為兆易創(chuàng)新的發(fā)展創(chuàng)造了機遇。2022-2022年,兆易創(chuàng)新NOR產品的市場占有率約為10.5%、13.9%和17.8%,折算成人民幣的銷售規(guī)模分別約為16.88億元、21.61億元和29.04億元。上市后,公司將閃存芯片歸類為存儲芯片,2022-2022年存儲芯片的銷售額分別為18.39億元、25.56億元和32.83億元,可見NOR占存儲芯片銷售額的90%左右,其余銷售額主要來自NAND。

兆易創(chuàng)新自2022年起為關聯方長鑫存儲技術有限公司(下稱“長鑫存儲〞)代銷DRAM芯片,這部分代銷業(yè)務的毛利率未披露,將其從2022年存儲芯片銷售額中扣除,可知2022-2022年,公司NAND的銷售額大約僅為1.51億元、3.95億元和642萬元。兆易創(chuàng)新目前SLCNAND的主流工藝結點在19nm-38nm,成熟工藝節(jié)點為38nm,24nm已實現量產,但從上述數據來看,銷售狀況或許不是很理想。和NOR相比,NAND具有更廣闊的前景,市場規(guī)模由2022年的389億美元上升至2022年的644億美元,2022年降至440億美元,2022年上升至570億美元。

雖然2022年NOR和NAND市場均回暖,但公司存儲芯片的銷售量為26.86億顆,較上年同期下降6.56%,能實現32.83億元的銷售額主要靠價格上漲的推動。2021年上半年,芯片產品市場需求大增,兆易創(chuàng)新的營業(yè)收入較上年同期增加119.62%。盈利預期上揚的同時,股東及高管紛紛減持,據Wind,2022年至今,國家集成電路產業(yè)投資基金股份有限公司等重要股東累計減持套現約58.18億元。2021年半年報公布之前,大股東再次拋出減持計劃,擬在半年內減持2134萬股。DRAM芯片依靠關聯方?

對于易失性存儲芯片,兆易創(chuàng)新近年來持續(xù)布局動態(tài)隨機存取存儲芯片(下稱“DRAM〞)領域,市場空間約為652億美元。2022年公司與合肥市產業(yè)投資控股(集團)有限公司曾約定在安徽省合肥市經濟技術開發(fā)區(qū)合作開展工藝制程19nm存儲器的12英寸晶圓存儲器,工程于2022年啟動,當年合肥長鑫集成電路有限責任公司(下稱“合肥長鑫〞)開始投資睿力集成電路有限公司(下稱“睿力集成〞),兆易創(chuàng)新的控股股東及實際操縱人朱一明擔任長鑫存儲首席執(zhí)行官及董事長。另一方面,2022年,公司與合肥產投、合肥長鑫約定以可轉股債權方式對工程投資3億元。經過近三年的努力,2021年6月,公司自有品牌的19nmDDR4量產,主要面向利基市場。

實際上,被寄予厚望的合肥長鑫是一家合肥國資下的小微企業(yè),2022-2022年,該公司的社保人數在17-25人,除持有睿力集成19.72%的股份之外,2022年9月合肥長鑫還投資了合肥石溪集電企業(yè)管理合伙企業(yè)48.90%的股份,后者持有睿力集成38.59%的股份。企查查顯示,睿力集成是一家小微企業(yè),其實際操縱人、人事財務操縱人為朱一明。長鑫存儲系睿力集成的全資子公司,睿力集成還持有北京久芯科技有限公司100%的股權和長鑫新橋存儲技術有限公司51%的股權,這些公司均主營半導體集成電路芯片的研發(fā)、設計、委托加工和銷售等。日前,兆易創(chuàng)新宣布擬向睿力集成增資5億元,增資完成后將持有睿力集成約1.26%的股權。

睿力集成和長鑫存儲顯然不是傳統(tǒng)意義上的國企,二者和一系列后續(xù)誕生的芯片類公司是否與兆易創(chuàng)新具有競爭關系呢?企查查顯示,長鑫存儲的注冊資本為1億元,實繳出資始終為零,社保人數為2022人,該公司的官網稱其目前已建成第一座12英寸晶圓廠并投產,已投產8GbDDR4內存芯片,8Gb的內存容量比兆易創(chuàng)新的DDR4高。思立微陷入虧損泥潭

2022年5月,兆易創(chuàng)新以發(fā)行股份并支付現金的方式收購了上海思立微電子科技有限公司(下稱“思立微〞)100%的股權,對價為17億元,其中以股份支付14.45億元,現金支付2.55億元。思立微是一家芯片設計公司,90%的收入來源于指紋芯片產品,產品定位于品牌手機廠商客戶,其余為觸控芯片產品,應用于平板電腦、手機和可穿戴設備等領域,公司通過收購開啟傳感器業(yè)務。17億元的估值較標的公司的凈資產增值19.41倍,評估報告預計標的公司的營業(yè)收入將由2022年的6.74億元增長至2022年的19.17億元,并自2023年起穩(wěn)定在這一規(guī)模。交易對方承諾,標的公司2022-2022年的扣非凈利潤累計不低于3.21億元。購買日,兆易創(chuàng)新取得的思立微可鑒別凈資產公允價值份額為3.95億元,該交易產生了13.05億元商譽,收購完成后,公司又對其投資了3億元,2022年年末,思立微的賬面凈資產達到了5.26億元。

2022年以前,思立微的直銷客戶只有歐菲光(002456.SZ),2022年和2022年1-9月對其銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為67.03%和41.09%,對大客戶的依靠不容小覷。而指紋識別芯片的市場競爭對手眾多,如A股的匯頂科技(603160.SH)、港股的晶門半導體以及臺股的敦泰、聯詠和神盾;國外上市的競爭對手為美股的新思、奇景光電和賽普拉斯,瑞典上市的FingerprintCards(下稱“FPC〞),荷蘭上市的意法半導體,以及韓國上市的LX半導體等。近年來行業(yè)集中度降低,各廠商表現分化,頭部廠商FPC在安卓手機市場的占有率由2022年的45%下降至2022年的30%;2022年,匯頂科技的相關產品較上年同期幾乎沒有增長,神盾、新思的營收規(guī)模出現不同程度的下滑,有券商預計屏下指紋識別芯片及模組的價格和利潤率可能會在2022年年末及2021年浮現出快速下滑的趨勢,部分中端智能手機可能降級為采用側邊電容式識別的方式,消費的疲軟可能壓低高端智能機的市場份額。

在這場膠著的競爭中,思立微的表現不達預期,2022-2022年,標的公司的累計凈利潤僅為2.36億元,較承諾凈利潤累計數少8527萬元;依照補償方案計算公式,交易對方向上市公司補償了現金2.26億元。2022年和2021年上半年,思立微的營業(yè)收入分別為3.89億元和2.35億元,僅實現了預計收入的零頭,凈利潤分別為-3072萬元和-1800萬元,處于虧損狀態(tài)。企查查顯示,標的公司被收購之前,2022年和2022年合計公布了31個發(fā)明,2022年、2022年和2021年上半年公布的發(fā)明數分別為34個、20個和4個,發(fā)明數有所減少,相比之下,匯頂科技2022年和2022年公布的發(fā)明數合計為377個,2022年、2022年和2021年上半年公布的發(fā)明數分別為391個、497個和193個,呈穩(wěn)步上升趨勢。面對標的公司業(yè)績變臉,兆易創(chuàng)新2022年計提了1.28億元商譽減值準備,假如2021年年底思立微依舊不達預期,剩余的12.80億元商譽仍有進一步減值的風險。定增募資遠超所需

2022年6月,兆易創(chuàng)新實施了42.82億元的定增,相當于一季度末公司賬面凈資產54.41億元的78.70%,對每股收益產生了巨大的稀釋作用。此次發(fā)行價為每股203.78元,擬將33.24億元用于DRAM芯片研發(fā)及產業(yè)化工程,10億元補充滾動資金;截至2021年上半年,DRAM芯片研發(fā)及產業(yè)化工程投資進度為3%。2022年年末,公司的貨幣資金高達73.62億元,交易性金融資產為3.05億元,2021年上半年末分別為59.32億元和23.24億元,大筆資金閑置,而定增股份已于2022年年底上市,可以享受芯片市場爆發(fā)帶來的

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