2022年戶用儲能行業(yè)專題報告

2022年戶用儲能行業(yè)專題報告1.戶用儲能新賽道，全球迎來加速期1戶用儲能：核心為電池+儲能逆變器的光儲系統(tǒng)戶用儲能是分布式能源系統(tǒng)的必要輔助。儲能按應(yīng)用場景可分為用戶側(cè)（自發(fā)自用、峰谷價差套利），發(fā)電側(cè)（可再生能源并網(wǎng)、減少棄光棄風(fēng)）、電網(wǎng)側(cè)（電力調(diào)峰、調(diào)頻）、輸配側(cè)以及輔助服務(wù)（5G基站備用電源）等。戶用光儲系統(tǒng)的核心為光伏+電池+儲能逆變器。戶用儲能與戶用光伏搭配成戶用光儲系統(tǒng)，光儲系統(tǒng)主要包括電芯、儲能逆變器（雙向變流器）、組件系統(tǒng)等多個部分，典型的系統(tǒng)一般是5KW（組件+逆變器）配套10KWH（儲能電池）或者1OKW+1OKWH,其中電芯是儲能系統(tǒng)的核心，成本占比約45-50%；儲能變流器可以控制充放電，進(jìn)行交直流的變換，成本占比約10-15%；組件系統(tǒng)即光伏系統(tǒng)用于太陽能發(fā)電，成本占比約20-25%；安裝費用由2021年的1萬上漲至2萬左右，占比15-20%。2產(chǎn)品系列：戶用儲能產(chǎn)品分為一體機和分體機戶用儲能系統(tǒng)產(chǎn)品包括一體機和分體式。1）一體機：家庭式光伏儲能逆變一體機是將光伏逆變器、蓄電池和控制器置于內(nèi)部的集成一體系統(tǒng)，通過觸摸屏方便快捷直觀的顯示工作狀態(tài)，參數(shù)修改并可以多種工作模式，方便使用。一般有太陽能優(yōu)先模式、AC（市電）優(yōu)先模式、SE優(yōu)先模式（錯峰用電模式）三種工作模式；2）分體式（逆變器+電池系統(tǒng)）：戶用分體機電池與逆變器分開安裝，用戶根據(jù)自身需求匹配戶用儲能逆變器，另外可匹配開關(guān)電源或逆變器作為備用電源使用。一般包括混合式家庭光伏+儲能系統(tǒng)、耦合型家庭光伏+儲能系統(tǒng)、離網(wǎng)型家庭光伏+儲能系統(tǒng)、光伏儲能能源管理系統(tǒng)四種類型。3技術(shù)路線：磷酸鐵鋰電池為主流路線戶用儲能主流技術(shù)路線為磷酸鐵鋰，鈉離子、鎰鐵鋰為未來新路徑。儲能電池技術(shù)路線包括鋰離子、鉛蓄電池、液流電池等，目前鋰磷酸鐵鋰電池因高安全性、長循環(huán)壽命等特點，相較于三元鋰電池，更符合儲能電池的設(shè)計需求，是儲能電池的主流發(fā)展路線，特斯拉儲能電池也逐步從三元路線轉(zhuǎn)向鐵鋰路線。另外，部分公司如寧德、派能等已經(jīng)在進(jìn)行鈉離子、鎰鐵鋰電池的研發(fā)與測試，我們預(yù)計未來儲能電池的技術(shù)路線有望進(jìn)一步完善。4行業(yè)壁壘：產(chǎn)品設(shè)計和渠道建設(shè)戶用儲能核心壁壘在于與儲能逆變器的適配和渠道優(yōu)勢。戶用儲能作為小型儲能電池，集成的內(nèi)核技術(shù)要求并不高,其核心競爭力是產(chǎn)品設(shè)計和市場開發(fā)（關(guān)鍵是市場品牌和渠道構(gòu)建）。1）產(chǎn)品設(shè)計：主要是與儲能逆變器的適配（各國/地區(qū)有不同的要求）和針對客戶需求進(jìn)行的定制產(chǎn)品設(shè)計，例如，儲能系統(tǒng)中的BMS與儲能逆變器需要適配，儲能逆變器控制器通過CAN接口與BMS通訊，獲取電池組狀態(tài)信息，可實現(xiàn)對電池的保護性充放電，確保電池運行安全。2）渠道建設(shè)：根據(jù)PVmagazine的調(diào)研，消費者購買儲能電池時考慮的最大因素是品牌聲譽，消費者很少會知道所用的電芯和零部件的來源，而海外渠道認(rèn)證周期復(fù)雜且比較長，儲能廠商與下游集成商、安裝商的渠道構(gòu)建與維護尤為重要。5商業(yè)模式：多種銷售方式并存，品牌與渠道構(gòu)建優(yōu)勢銷售模式包括直銷與分銷，品牌與渠道構(gòu)建優(yōu)勢。三類玩家在戶用儲能產(chǎn)業(yè)鏈中的銷售模式分別如下：1）電芯/儲能逆變器供應(yīng)商：分為ToC和ToB,ToC一般會進(jìn)行家儲系統(tǒng)集成，同時自建渠道、推廣自有品牌，具備一定的消費屬性，ToB則是一般的產(chǎn)品供應(yīng)商，賣產(chǎn)品給集成商，不具備消費屬性，賺取材料成本費與加工費。6定價模式：戶儲國外售價更高，單瓦時利潤豐厚戶用儲能國內(nèi)外價差最大，高于工商業(yè)儲能與MW級儲能，國外較國內(nèi)高近133%（以最高價為基準(zhǔn)），以CIF報價為主，賣家承擔(dān)主要風(fēng)險。目前30kWH以內(nèi)的戶儲產(chǎn)品國內(nèi)報價1.0-1.5元/Wh,國外報價2.0-3.5元/Wh,包含了電芯和BMS以及外殼，連接線束10年質(zhì)保。報價方式有EXW出廠價，F(xiàn)OB報價，CIF報價及DDP四種報價。報價由貨物定價,配件及FOB/CIF/DDP等組成。目前CIF報價居多，賣家承擔(dān)風(fēng)險較高。7需求體量：需求高速增長，全球迎來戶用儲能加速期戶用儲能需求高速增長，2021年同比增長56%。根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2021年全球儲能裝機量約10GW/22GWh,同比增長84%/105%,其中分布式儲能裝機約2.5GW/5.6GWh,同比增長45%/40%,分布式儲能中戶儲裝機量約1.9GW/4.4GWh,同比增長約53%/56%,全球戶儲正在蓬勃發(fā)展，主要驅(qū)動因素來自于兩個方面，一是政策的不斷加碼支持，二是高收益的經(jīng)濟性驅(qū)動。2.高性價比驅(qū)動，戶用儲能需求勢如破竹1原因一：用電成本高，且持續(xù)上漲能源危機下，海外用電成本不斷上漲。近年來歐美國家的電價逐年攀升，且受俄烏沖突等事件影響，天然氣成本飆升，電價成本短期內(nèi)快速上漲，歐洲現(xiàn)貨市場均價由2019年年底的約50歐元/MWh漲至最高300歐元/MWh以上，歐洲各國2022年5月的電價較2021年初上漲100-330%。根據(jù)ING預(yù)測，2022年全年法國、德國、比利時和荷蘭等歐洲經(jīng)濟體的基礎(chǔ)能源價格將保持在約150-170歐元/MWh以上的高位。2原因二：電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力弱，供電可靠性不足海外受極端天氣影響+電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力弱，居民供電穩(wěn)定性較差。近年來海外各種大型停電事件突發(fā)，2021年美國電網(wǎng)系統(tǒng)較為老舊，德州受寒流影響停電，且各州系統(tǒng)較為獨立，難以協(xié)調(diào)，影響全美550萬戶，其中德州超過250萬人。根據(jù)EIA統(tǒng)計，2020年美國平均每客戶斷電時長高達(dá)492小時,其中惡劣天氣及突發(fā)情況等重大事件導(dǎo)致的停電時長為373小時。2022年中國臺灣發(fā)生電廠事故，影響影響549萬戶，喪失1050萬千瓦，約占全臺1/3電力。戶儲可在電廠事故或者極端自然災(zāi)害事件中提供應(yīng)急電源，提高用電穩(wěn)定性。3原因三：稅收減免等政策支持逐步落地海外各國出臺稅收減免或直接補貼等政策推動發(fā)展。相關(guān)政策主要可以分為兩類，一類是實行相關(guān)稅收的減免，如意大利將家儲設(shè)備稅收減免提升到110%,美國對于高于5kWh的儲能系統(tǒng)，到2026年給予最高30%的投資稅收減免;另一類則是實施資金補貼，如日本為裝設(shè)鋰電子電池的家庭和商戶提供66%的費用補貼，德國巴伐利亞州為每個容量3kWh以上的儲能系統(tǒng)提供500歐元（550美元）補貼。4原因四：高收益率、短回收期戶儲收益率較高，不考慮補貼收益率可以達(dá)到15%以上,回收期6-9年以內(nèi)。德國、美國等全球戶用儲能發(fā)展前列的國家由于其高昂的電價收益率較高，1）以德國為例，假設(shè)規(guī)模5KW,配儲50%*2h,戶用光伏+儲能成本為2.06歐元/W,以0.4歐元/KWh零售電價以及0.06歐元/KWh上網(wǎng)電價測算后IRR達(dá)22.55%。2）以美國加州為例，假設(shè)規(guī)模5KW,配儲30%*4h,戶用光伏+儲能成本為4.63美元/W,以0.6美元/KWh峰值電價以及0.23美元/KWh平均用電電價測算后IRR達(dá)18.9%,隨著系統(tǒng)成本的下降與電價的上漲，IRR將進(jìn)一步提升，海外高收益率、短回收期刺激戶儲高速發(fā)展。5原因五：上網(wǎng)電價低于用電電價并網(wǎng)型戶用光伏電價政策逐步轉(zhuǎn)向自消費，推動居民在光伏基礎(chǔ)上配置儲能。當(dāng)前并網(wǎng)型戶用光伏電價主要有上網(wǎng)電價政策（FiT）、凈計量和自消費三類政策。德、日、澳等國家近年來FiT補貼價格不斷下降，德國FiT余電上網(wǎng)電價過去15年下降超過80%,日本戶用光伏FiT從2019年11月依次到期，到期后的補貼電價大幅降低。目前美國部分州已終止凈計量計劃，荷蘭、意大利等國家也將退出凈計量政策。德國自消費模式下，上網(wǎng)電價僅0.06歐元/kwh,而自用的部分相當(dāng)于以電價0.4歐元/kwh盈利，因此配儲后自用更能提高收益率，在FiT與凈計量政策逐漸退坡的同時，自消費政策逐步推廣，居民布局光+儲經(jīng)濟性繼續(xù)提升。6結(jié)論：光儲經(jīng)濟性提升光儲LCOE與家庭用電成本差距拉大，戶用光儲經(jīng)濟性凸顯。根據(jù)SPE,2021年德國光伏+儲能設(shè)備的平均度電成本（LCOE）為14.7歐分/kWh,接近同期家庭電價的1/2,LCOE差值為17.2歐分/kWh。我們預(yù)計未來二者價格差異仍將逐漸拉大，至2023年，光+儲LCOE有望下降至12.8歐分/kWh,同期與家庭電價LCOE差距提升至18.9歐分/kWh,戶用光儲經(jīng)濟性進(jìn)一步凸顯。3.歐洲戶用儲能大爆發(fā)，美國加速成長1歐洲：戶儲高速增長，德國領(lǐng)跑歐洲歐洲戶儲裝機規(guī)模處于不斷高增態(tài)勢，2021年歐洲戶儲達(dá)2045MWh,同比增長73%,15-21年年均復(fù)合增速達(dá)63%,增長十分快速，其中德國為歐洲戶儲增長的最大動力，2021年德國戶儲裝機規(guī)模達(dá)1479MWh,占?xì)W洲戶儲比例為72%,之后依次是意大利（191MWh）、英國（81MWh）、西班牙（48MWh）、法國（35MWh）,CR5合計占比90%。2德國：全球最大戶儲市場，戶儲裝機持續(xù)高增德國為戶用儲能全球最大市場，光儲裝機滲透率全球第一。2021年德國新增戶用儲能1.48GWh,同增45%,占全球的34%；累計裝機3.92GWh,同增60.6%,占全球的32%。2021年德國光儲滲透率為3.6%,位居全球第一。能源危機下,電價上漲，刺激戶儲需求高增。德國平均批發(fā)電價從2021年1月的52.8歐元/MWh上漲至2022年6月的最高206歐元/MWh,增長313%。3意、英、奧：戶儲穩(wěn)步增長電價高漲及政策補貼力驅(qū)動戶儲發(fā)展。除德國外其余位于戶儲裝機規(guī)模前列的意大利、英國、奧地利在電價與政策推動下，每年新增戶儲裝機規(guī)模穩(wěn)步增長。截止2021年底，英國戶儲裝機規(guī)模為81MWh,同比增長113%,意大利在歐洲地區(qū)戶儲裝機量僅次于德國，2021年意大利戶儲裝機191MWh,同增122%。4美國：儲能市場空間巨大，戶用儲能加速發(fā)展美國儲能發(fā)展走上快車道。美國儲能系統(tǒng)的成本持續(xù)下降，政策支持力度不斷加大，加之聯(lián)邦和各州政府的監(jiān)管改革，美國儲能發(fā)展迅速。2021年美國儲能新增裝機3971MW/10880MWh,裝機容量同比增速341%。其中戶用儲能新增343MW/960MWh,占新增儲能裝機總量的8.8%。美國儲能協(xié)會認(rèn)為，到2025年，美國儲能市場部署的儲能系統(tǒng)裝機容量將會增長五倍。其中，用戶側(cè)儲能系統(tǒng)繼續(xù)構(gòu)成這一增長的主要部分。5中國：當(dāng)前戶儲經(jīng)濟性不高，戶儲廠商主要面向海外客中國儲能裝機高速增長，主要裝機來自于集中式。中國儲能裝機近兩年處于高速增長，2020年新增儲能裝機達(dá)1.37GW/2.48GWh,同比增長153%/189%,2021年新增儲能裝機達(dá)2.45GW/4.61GWh,同比增長79%/86%,其中最主要的貢獻(xiàn)來自于我國的集中式儲能裝機，我國分布式儲能仍處于發(fā)展初期，經(jīng)濟性不高，2021年分布式儲能裝機為188MW/333MWh,同比+11%/-30%,集中式儲能占比超90%06澳大利亞：政策支持、光照與安裝條件驅(qū)動戶儲發(fā)展政策支持，光照與安裝條件較好驅(qū)動戶用儲能發(fā)展。政策支持方面，澳大利亞出臺有小規(guī)?？稍偕茉从媱澕癋iT補貼政策等，促進(jìn)光儲裝機；光照與安裝條件方面，澳洲光照資源充足，光伏發(fā)電效率高，地廣人稀，住宅多為別墅型，適合安裝光伏，家儲系統(tǒng)經(jīng)濟性高。2021年澳大利亞實現(xiàn)戶儲裝機206MW/494MWh,以MWh口徑計算同比增長45%。7日本：補貼退坡、供電不穩(wěn)定、房型適宜驅(qū)動戶儲發(fā)展日本戶用儲能滲透率較高，僅次于德國。2021年日本表后儲能裝機量為931MWh（同比+8%）,戶用儲能占表后儲能的90%。根據(jù)Infolink調(diào)查統(tǒng)計，日本適合安裝PV的住宅數(shù)量超過2500萬戶，截至2020年，已安裝光伏與儲能的比例約為10%/2%,即使是戶用光伏發(fā)展已相對成熟的日本，未來仍有很大擴展空間，2021年光伏中配備儲能的比例為20.7%,我們預(yù)計2025年滲透率可達(dá)到38.5%04.重點企業(yè)分析電池格局：特斯拉主供美國，派能科技深耕歐洲全球儲能電芯中國廠商出貨領(lǐng)先，寧德時代出貨量全球第一。根據(jù)我們的測算，2021年全球儲能電芯出貨量59.9GWh,其中寧德時代作為最大電芯供應(yīng)商占據(jù)榜首，出貨量16.7GWh,占比達(dá)27.9%；派能科技作為戶儲龍頭，出貨1.5GWh,占比2.6%。我們預(yù)計2022年全球出貨114.9GWh,同增91.9%,其中寧德時代出貨45.0GWh,同增169.5%；派能科技出貨3.5GWh,同增127.3%。1寧德時代：儲能電池出貨持續(xù)高增，全球龍頭地位穩(wěn)固寧德時代提供發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)及用戶側(cè)的儲能全場景解決方案。公司儲能電池采用鐵鋰路線，提供20-280Ah多規(guī)格電芯匹配不同場景需求，普遍擁有全周期高收益、全方位安全保障、全流程解決方案三大優(yōu)勢。2派能科技：戶用儲能全球TOP2,享有技術(shù)與渠道先發(fā)優(yōu)勢派能科技提供鋰電池儲能系統(tǒng)綜合解決方案。公司儲能產(chǎn)品采用軟包鐵鋰路線，是國內(nèi)少數(shù)可以實現(xiàn)自主研發(fā)與供應(yīng)電芯+Pack的儲能廠商，可提供5-1500V全系列電壓等級全場景儲能系統(tǒng)及定制化解決方案，覆蓋新能源發(fā)電、電網(wǎng)輔助服務(wù)、微電網(wǎng)、工商業(yè)園區(qū)、充電樁、數(shù)據(jù)中心、通信基站等各種場景儲能應(yīng)用。3億緯鋰能：疊片鐵鋰差異化競爭，鎰鐵鋰有望22年產(chǎn)能落地獲華為訂單超lOOGWh,入股沃太助力戶儲快速發(fā)展。公司儲能產(chǎn)品使用鐵鋰路線，提供電芯、PACK、系統(tǒng)等多種儲能產(chǎn)品，覆蓋領(lǐng)域包括電力、通信與戶用儲能，可提供容量50-304mAh,循環(huán)3000-7000次，放電倍率IC、3c的10款方形鐵鋰產(chǎn)品。2016年參股國內(nèi)大型戶用儲能系統(tǒng)供應(yīng)商沃太能源，主要向其提供戶儲電芯產(chǎn)品；并已獲華為儲能訂單超lOOGWh,我們預(yù)計5-8年內(nèi)交付。4鵬輝能源：細(xì)分方向多點發(fā)展，訂單眾多擴產(chǎn)迅速細(xì)分方向多點發(fā)展，戶用儲能海外認(rèn)證領(lǐng)先，大型儲能循環(huán)性能優(yōu)異。公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，戶儲方面，向下游集成商供應(yīng)電芯產(chǎn)品，產(chǎn)品循環(huán)壽命與安全性能優(yōu)異，海外家儲市場認(rèn)證進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，我們預(yù)計2023年公司可通過北美、日本認(rèn)證，拓寬銷售市場；大型儲能方面，產(chǎn)品4500周循環(huán)容量次0%,7000周循環(huán)容量N70%。5欣旺達(dá)：儲能業(yè)務(wù)多線齊發(fā)，電芯有望實現(xiàn)自主供應(yīng)公司提供包括鋰電池儲能產(chǎn)品、多場景集成方案、能源投資運營等多類型綜合能源服務(wù)模式。公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，以模塊與系統(tǒng)形式出貨，目前電芯仍需外購，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋電網(wǎng)儲能、工商業(yè)儲能、網(wǎng)絡(luò)能源、家庭及便攜式儲能、智慧能源等全場景。6南都電源：加快新品迭代及全球認(rèn)證，推進(jìn)全球鋰電項目落地公司提供全應(yīng)用儲能產(chǎn)品解決方案，認(rèn)證工作完善，準(zhǔn)入基礎(chǔ)良好。公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，實現(xiàn)從工業(yè)到民用、從電網(wǎng)到戶用、從固定到移動的全應(yīng)用、全覆蓋。2021年發(fā)布高比能全預(yù)裝模塊化鋰電儲能系統(tǒng)方案、模塊化緊湊型戶外柜方案、智能物聯(lián)居家戶用儲能系統(tǒng)方案等多款新產(chǎn)品。公司三代儲能鋰電產(chǎn)品首次通過韓國KC、KBIA雙重認(rèn)證；儲能5C鋰電產(chǎn)品、三代儲能鋰電產(chǎn)品分別通過UL9540A及IEC61508等認(rèn)證。0逆變器格局：戶用逆變器市場競爭激烈，需求旺盛下出貨高增戶儲逆變器格局較為集中，廠商間競爭激烈，CR5占比約58%。2021年全球用戶側(cè)儲能逆變器市場競爭格局較為集中，但廠商之間競爭激烈，古瑞瓦特位列第一，市占率約為13.8%,德業(yè)、錦浪、solaredge,固德威緊隨其后，分別為12.4%、10.9%、10.3%、9.8%,前五市占率差異較小，CR5占比約為58%O1錦浪科技：儲能出貨高增成為第二增長極儲能逆變器功率范圍為3-10KW。公司儲能逆變器主要針對戶用及工商業(yè)，目前主要有三種產(chǎn)品類型，產(chǎn)品功率覆蓋范圍為3-10KW,可實現(xiàn)20ms內(nèi)并離網(wǎng)切換。組串出貨高增,儲能爆發(fā)增長。分布式需求高增長，能源價格大漲下戶儲需求爆發(fā)，公司組串、儲能出貨增長迅速，我們預(yù)計錦浪組串2022年出貨110萬臺，同增60%+,我們預(yù)計2023年組串出貨達(dá)130萬臺，同增18%；儲能方面，我們預(yù)計2022H2出貨24萬臺+,2022年全年出貨30萬臺，翻9-10倍增長，儲能繼續(xù)翻2-3倍增長，我們預(yù)計2023年出貨120萬臺，儲能業(yè)務(wù)營收占比不斷提升，我們預(yù)計2023年儲能收入占比達(dá)54%,成為公司第二增長極，儲能、組串兩大業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼！2固德威：深耕歐洲市場，儲能增長亮眼致力于提供分布式儲能解決方案。公司儲能產(chǎn)品主要針對戶用及工商業(yè)，戶用功率覆蓋范圍3-10KW,工商業(yè)功率覆蓋范圍5-100KW,戶用儲能解決方案包括“儲能逆變器+電池”成套解決方案，具備多款儲能逆變器和電池產(chǎn)品。工商業(yè)儲能解決方案采用模塊化系統(tǒng)配置，靈活匹配各類工商業(yè)場景。公司于2022年6月募資進(jìn)行產(chǎn)能擴張，將擴充公司并網(wǎng)/儲能逆變器及儲能電池產(chǎn)能40GW及4.5GWh,,儲能及系統(tǒng)業(yè)務(wù)將加速拓展。3德業(yè)股份：重點發(fā)力儲能優(yōu)質(zhì)賽道不斷加大研發(fā)投入，開拓海外市場。2021年公司推出包括8KW/10KW/12KW三相低壓戶用儲能逆變器、15KW低壓裂相儲能逆變器等，公司不斷加大研發(fā)投入，產(chǎn)品性能優(yōu)越，產(chǎn)品高性價比突顯，產(chǎn)品競爭力強勁，同時加快海外產(chǎn)品認(rèn)證工作開拓海外市場。4陽光電源：儲能領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭地位，出貨量持續(xù)高增儲能產(chǎn)品全系列覆蓋。陽光電源面向大型地面、工商業(yè)電站應(yīng)用場景，推出業(yè)界首款全系列液冷儲能解決方案PowerTitan.PowerStack,同時，針對蓬勃發(fā)展的戶用和分布式光伏給電網(wǎng)帶來的壓力，公司推出5-10kW家庭儲能系統(tǒng)和50kW-lMW分布式儲能系統(tǒng)，儲能產(chǎn)品覆蓋戶用、工商業(yè)及大型地面電站。5禾邁股份：微逆出貨高增，儲能加速發(fā)力微逆出貨高增，歐洲出貨超市場預(yù)期，美國市場加速放量：在IGBT緊缺下，微逆由于使用MOS管影響較小，分布式需求旺盛下微逆較為受益，公司2022Q1微逆超過15萬臺,我們預(yù)計Q2環(huán)比增長30%-50%,美國市場處于加速放量期,美國市場2022年出貨有望30萬臺，歐洲由于能源緊張，價格不斷上漲，戶用光伏、戶儲市場需求火爆，歐洲出貨占比預(yù)計達(dá)40%,我們預(yù)計公司2022年全年出貨超100萬臺，同增125%+,2023年繼續(xù)翻倍增長。6昱能科技：微逆爆發(fā)高成長，儲能開始放量增長重研發(fā)+重營銷+輕資產(chǎn)模式，適配市場高增需求。公司募資建設(shè)研發(fā)中心，提升公司研發(fā)實力，鞏固技術(shù)優(yōu)勢，同時募資進(jìn)行全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)拓展全球市場布局，品牌優(yōu)勢進(jìn)一步加強。此外公司采用委外代工的輕資產(chǎn)模式，產(chǎn)能彈性大可以快速適應(yīng)市場高增需求，此模式下公司增收更增利，規(guī)模效應(yīng)更加明顯。儲能格局：寧德時代一騎絕塵，各路玩家擴產(chǎn)在即全球儲能電芯中國廠商出貨領(lǐng)先，寧德時代出貨量全球第一。根據(jù)我們的測算，我們預(yù)計2022-2023年全球儲能電芯出貨117.2/182.1GWh,同增93%/55%；其中，寧德時代作為最大電芯供應(yīng)商占據(jù)榜首，我們預(yù)計寧德時代2022-2023年出貨45.0/67.5GWh,同增169%/50%,占比38.4%/37.1%。1金盤科技：國內(nèi)大儲+海外戶儲雙輪驅(qū)動，干變龍頭再起航發(fā)電側(cè)儲能：中高壓級聯(lián)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能、訂單接踵而至。1）技術(shù)上，中高壓級聯(lián)方案是解決大容量化儲能經(jīng)濟效率難題的重要思路。公司是國內(nèi)極少數(shù)具有中高壓級聯(lián)儲能技術(shù)的企業(yè)，系列產(chǎn)品已進(jìn)入商業(yè)化進(jìn)程，并在全球首次采用了液冷技術(shù)，具有先進(jìn)性。2）產(chǎn)能上，規(guī)劃桂林/武漢數(shù)字化儲能工廠分別有1.2/2.74GWh產(chǎn)能，滿產(chǎn)下對應(yīng)合計產(chǎn)值超40億元，其中桂林工廠已于7月竣工投產(chǎn)。3）訂單上，公司現(xiàn)已承接中高壓直掛（級聯(lián)）儲能系統(tǒng)產(chǎn)品訂單1.35億元,充分體現(xiàn)了公司強勁的產(chǎn)品力。2科華數(shù)據(jù)：專注國內(nèi)發(fā)電側(cè)，UPS龍頭跨界儲能的另一思路儲能逆變器、儲能系統(tǒng)出貨量全國領(lǐng)先。公司由儲能儲能逆變器拓展至整套系統(tǒng)產(chǎn)品，截至2021年底，科華數(shù)能儲能系統(tǒng)集成全球累計裝機量已達(dá)2.6GW/3.8GWh。2021年公司位居中國儲能儲能逆變器提供商全球出貨量TOP2、國內(nèi)系統(tǒng)集成商新增投運裝機量TOP3、國內(nèi)儲能系統(tǒng)出貨量TOP5,市場地位顯著。3科士達(dá)：方法論+渠道力，海外戶儲起勢中長期：渠道力疊加品牌力，國內(nèi)外儲能市場并行發(fā)力。公司主營業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)中心UPS,經(jīng)過多年深耕在海內(nèi)外積累了大量客戶與渠道資源，已有資源可在儲能賽道復(fù)用，目前公司海外戶儲與UPS客戶高度重合（300多家）。此外，受公司UPS客戶性質(zhì)影響，長期來看公司在國內(nèi)外工商業(yè)儲能市場仍將具有較強競爭力。目前公司工商業(yè)儲能產(chǎn)品已發(fā)布，未來有望成為儲能業(yè)務(wù)增長第二極。4科陸電子：海內(nèi)外共振，電網(wǎng)側(cè)訂單爆發(fā)產(chǎn)品力強勁，儲能系統(tǒng)集成國內(nèi)領(lǐng)先。公司自主研發(fā)了包括電池PACK、BMS、儲能逆變器、EMS在內(nèi)的儲能領(lǐng)域核心技術(shù)，目前公司儲能逆變器產(chǎn)品已覆蓋全系列（500W-4MW）、全類型（高頻調(diào)制模塊化、傳統(tǒng)功率系列化、高壓級聯(lián)），同時配合自主研制的BMS、EMS等，已具有較強的系統(tǒng)集成能力。2020年公司在中國儲能系統(tǒng)集成商國內(nèi)市場裝機中排名第9,海外市場裝機排名第8,2021年中國儲能系統(tǒng)集成商海外市場出貨量排名第8。5寶光股份：由設(shè)備切入運營，盈利模式更佳，潛力無窮EMS實力強勁，進(jìn)一步拓展儲能業(yè)務(wù)。公司在EMS上具有多年積淀，多項技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，在此基礎(chǔ)上公司進(jìn)一步拓展儲能業(yè)務(wù)，公司儲能業(yè)務(wù)現(xiàn)有3種模式：1）基于EMS設(shè)備的EPC模式；2）EMC模式；3）軟件提供商以及服務(wù)運維。目前，公司儲能業(yè)務(wù)包括火儲聯(lián)合調(diào)頻與新能源儲能兩類。報告節(jié)選：■戶用儲能新賽道，全球迎來加速期■高性價比驅(qū)動，戶儲需求勢如破竹■歐洲戶儲大爆發(fā)，美國加速成長■深耕細(xì)分賽道，需求增長帶來強業(yè)績彈性■投資建議及風(fēng)險提示以元來智庫II戶用儲能：核心為電池+儲能逆變器的光儲系統(tǒng)?戶用儲能是分布式能源系統(tǒng)的必要輔助.儲能按應(yīng)用場景可分為用戶側(cè)（自發(fā)自用、峰谷價差套利），發(fā)電側(cè)（可再生能源并網(wǎng)、減少棄光棄風(fēng)）、電網(wǎng)側(cè)（電力調(diào)峰、調(diào)頻）、輸配側(cè)以及輔助服務(wù)（5G基站備用電源）等°?戶用光儲系統(tǒng)的核心為光伏+電池+儲能逆變器.戶用儲能與戶用光伏搭配成戶用光儲系統(tǒng)，光儲系統(tǒng)主要包括電芯、儲能逆變器（雙向變流器）、組件系統(tǒng)等多個部分，典型的系統(tǒng)一般是5KW（組件+逆變器）配套10KWH（儲能電池）或者10KW+10KWH,其中電芯是儲能系統(tǒng)的核心，成本占545-50%;儲能變流器可以控制充放電，進(jìn)行交直流的變換，成本占比約10-15%;組件系統(tǒng)即光伏系統(tǒng)用于太陽能發(fā)電，成本占比約20-25%;安裝費用由2021年的1萬上漲至2萬左右，占比15-20%.圖表：戶用儲能解決系統(tǒng)I構(gòu)件容過圖表：戶用儲能解決系統(tǒng)I構(gòu)件容過出廠價格安裝商售價占比Ihybrid逆變器5kw￥0.60.8萬元￥0.915萬元13.6%電池pack10kwh￥1.8?2萬元￥3.848萬元57.6%組件系統(tǒng)Skw￥1.3-1.4萬元￥1.9-24萬元28.8%綜合價格￥6.6-8.7萬元工1?1.3萬既100.0%數(shù)據(jù)來源-1二俏）二匕二U（3/.x|智庫:公司官網(wǎng)，儲能100人，東吳證券研究所圖表：儲能系統(tǒng)成本拆分產(chǎn)品系列：戶用儲能產(chǎn)品分為一體機和分體機戶用儲能系統(tǒng)產(chǎn)品包括一體機和分體式.1）一體機：家庭式光伏儲能逆變一體機是將光伏逆變器、蓄電池和控制器置于內(nèi)部的集成一體系統(tǒng)，通過觸摸屏方便快捷直觀的顯示工作狀態(tài)，參數(shù)修改并可以多種工作模式，方便使用.一般有太陽能優(yōu)先模式、AC（市電）優(yōu)先模式、SE優(yōu)先模式（錯峰用電模式）三種工作模式；2）分體式（逆變器+電池系統(tǒng)）：戶用分體機電池與逆變器分開安裝，用戶根據(jù)自身需求匹配戶用儲能逆變器，另外可匹配開關(guān)電源或逆變器作為備用電源使用.一般包括混合式家庭光伏+儲能系統(tǒng)、耦合型家庭光伏+儲能系統(tǒng)、離網(wǎng)型家庭光伏+儲能系統(tǒng)、光伏儲能能源管理系統(tǒng)四種類型.圖表：家用儲能一體機框架圖表：家用儲能分體式框架如樂美證券技術(shù)路線：磷酸鐵鋰電池為主流路線?戶用儲能主流技術(shù)路線為磷酸鐵鋰，鈉離子、箍鐵鋰為未來新路徑.儲能電池技術(shù)路線包括鋰離子、鉛蓄電池、液流電池等，目前鋰磷酸鐵鋰電池因高安全性、長循環(huán)壽命等特點，相較于三元鋰電池，更符合儲能電池的設(shè)計需求，是儲能電池的主流發(fā)展路線，特斯拉儲能電池也逐步從三元路穌向鐵鋰路線.另外，部分公司如寧德、派能等已經(jīng)在進(jìn)行鈉離子、鏈鐵鋰電池的研發(fā)與測試，我們預(yù)計未來儲能電池的技術(shù)路線有望進(jìn)一步完善.BB表：儲能電池技術(shù)路線分類序號技術(shù)路線公司介紹 ■鋰離子電池三元鍵特斯拉，LG,三星，sony國外項目，或者小型工商業(yè)以及家儲，大儲能的安全性一直在驗證鐵錘特斯拉、LG、CATL,BYD,EVE,海基，力神，中航，杉杉，PowinEnergy,Fluence電網(wǎng)級儲能，市場容量在500MW以上派能，Dyness,Alpha,FOX,ATL家用為主，電站級別較少鈦酸鋰電池LTO微宏動力，銀隆公交系統(tǒng)用鏈酸鋰電池LM。蘇^星恒二輪車行業(yè)電池出貨第一液流電池2鋼液流，鋅漠液流，氫浸液流北京普能世紀(jì)長壽命，高循環(huán)，成本，占地高其他類型超級電容，梯次電池Maxwell膻達(dá)，蜂巢大倍率充放電，高循環(huán)壽命左稀方衣四度圖表：單級、多級儲能逆變器與電池連接方案單級式方案，效率高，對電池充放電管理不精確圖表：消費者購買儲能考慮因素占比ConsideratKxnwhenpurchasingbattery圖表：單級、多級儲能逆變器與電池連接方案單級式方案，效率高，對電池充放電管理不精確圖表：消費者購買儲能考慮因素占比ConsideratKxnwhenpurchasingbatteryE1行業(yè)壁壘：產(chǎn)品設(shè)計和渠道建設(shè)?戶用儲能核心壁壘在于與儲能逆變器的適配和渠道優(yōu)勢。戶用儲能作為小型儲能電池，集成的內(nèi)核技術(shù)要求并不高，其核心競爭力是產(chǎn)品設(shè)計和市場開發(fā)（關(guān)鍵是市場品牌和渠道構(gòu)建）.D產(chǎn)品設(shè)計：主要是與儲能逆變器的適配（各國/地區(qū)有不同的要求）和針對客戶需求進(jìn)行的定制產(chǎn)品設(shè)計，例如，儲能系統(tǒng)中的BM/儲能逆變器需要適配，儲能逆變器控制器通過CAN接口與BMS通訊，獲取電池組狀態(tài)信息，可實現(xiàn)對電池的保護性充放電，確保電池運行安全.2）渠道建設(shè)：根據(jù)PVmagazine的調(diào)研，消費者購買儲能電池時考慮的最大因素是品牌聲譽，消費者很少領(lǐng)道所用的電芯和零部件的來源，而海外渠道認(rèn)證周期復(fù)雜且比較長，儲能廠商與下游集成商、安裝商的渠道構(gòu)建與維護尤為重要.兩級式方案，其電池組的配置更靈活，對電池的充放電管理更準(zhǔn)確，但是效率損失口商業(yè)模式：多種銷售方式并存，品牌與渠道構(gòu)建優(yōu)勢銷售模式包括直銷與分銷，品牌與渠道構(gòu)建優(yōu)勢.三類玩家在戶用儲能產(chǎn)業(yè)鏈中的銷售模式分別如下：1）電芯/儲能逆變器供應(yīng)商：分為ToC和ToB,T。C一般會進(jìn)行家儲系統(tǒng)集成，同時自建渠道、推廣自有品牌，具備一定的5肖費屬性，ToB則是一般的產(chǎn)品供應(yīng)商，賣產(chǎn)品給集成商，不具備消費屬性，賺取材料成本費與加工費.2）系統(tǒng)集成商：不具備完整產(chǎn)品生產(chǎn)能力，可采購電芯或儲能逆變器，也有企業(yè)自行生產(chǎn)某個元器件，做簡單的系統(tǒng)產(chǎn)品集成，但有渠道銷售資源，依靠現(xiàn)有渠道與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商、安裝商合作.3）經(jīng)銷商/安裝商：對接上游集成商，在安裝施工完成后交付終端用戶，賺取銷售與安裝費提成.圖表：不同廠商銷售方式M■■方式公司類型公司名稱筒要分析 1直銷全套系統(tǒng)供應(yīng)商特斯拉設(shè)計、品牌力、營銷能力、性能優(yōu)異派能，比亞迪，鵬輝依靠渠道銷售（分銷商、安裝商、代理商）日韓系（松下、LG等）依靠3c類渠道、PV渠道等零部件廠商ALPHA,FOXESS,DYNESS,UZ自己品牌，銷售路線，捆綁分銷渠道儲能逆變器廠商固德威，錦浪，德業(yè)，陽光，科華逆變器渠道資源，可分拆或集成電池銷售PV廠商晶科，隆基，天合渠道銷色資源經(jīng)銷商/安裝商Sonnen,E3/DC等IS電模式，大項目投資合作等，非臂嗡器舞南障 /尸fr"r，一rll日定價模式：戶儲國外售價更高，單瓦時利潤豐厚?戶用儲能國內(nèi)外價差最大，高于工商業(yè)儲能與MW級儲能，國外較國內(nèi)高近133%（以最高價為基準(zhǔn)），以QF報價為主，賣家承擔(dān)主要風(fēng)險。目前30kWH以內(nèi)的戶儲產(chǎn)品國內(nèi)報價1.0-1.5元/Wh,國外報價2.0?3.5元/Wh,包含了電芯和BMS以及外殼，連接線束10年質(zhì)保。報價方式有EXW出廠價，F(xiàn)OBJg價，CIF報價及DDP四種報價。報價由貨物定價，配件及FOB/QF/DDP等組成.目前QF報價居多，賣家承擔(dān)風(fēng)險較高.?海外終端定價更高，經(jīng)銷商及安裝商加價30%-50%。目前國內(nèi)定價偏低，保證20%-30%毛一體機的毛利高于僅出售電池或者逆變器的號海外定價模式下，人工工資及海外差旅費用提高成本，此外還需考慮5%左右的返修/售后費用等.海外銷售價格經(jīng)經(jīng)銷商及共商分別加價30?50%.儲能類型經(jīng)銷商，士安裝商國內(nèi)國外構(gòu)件容-%繳售價經(jīng)精藺加價售價安裝商加價戶用儲能（30kWh以內(nèi)）1.0-1.57t/Wh2.0-3.57t/Wh5兀）（萬元）（萬元）包含了電芯和BMS以年后及外殼，連接線束10后保B盤5kw￥0.6-0.8￥0.8-1.1lZ.Sz.na30-40%￥0.9-1.520-30%國內(nèi)國外電;*10kwh￥1.8-2￥27-3.2工商業(yè)儲能1.0-1.3K/Wh1.6-2.0n/Wh50-60%￥3.8-4840-50%（1MWh以內(nèi)）包含了電芯和BMS以及機架，連接線纜，匯流柜，5-10年質(zhì)保器Skw￥13-1.4￥1.6-1.820-30%￥1.9-2420-30%國內(nèi)國外系統(tǒng)MW級儲能0.8-1.0jc/Wh1.5-1.87L/Wh綜合 MCCa*11包含了電芯和BMS以及機架，連接線纜，匯流柜，5-10年質(zhì)保=1^向左衣幽正neK就圖表：不同類型儲能市場售價圖表：加價橫式■■■,，yoy(以yov（以MWh■■■,，yoy(以yov（以MWh計）分布式儲能裝機(MW) ■分布式保修裝機(MWh)一儲能裝機(MW)E以MW計)―籍觸裝機（MWh）voy（以MWhK）。需求體量：需求高速增長，全球迎來戶用儲能加速期?戶用儲能需求高速增長，2021年同比增長56%.根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2021年全球儲能裝機量約10GW/22GWh,同比增長84%/105%,其中分布式儲能裝機約2.5GW/5.6GW%同比增長45%/40%,分布式儲能中戶儲裝機量約1.9GW/4.4GWh,同比增長約53%/56%,全球戶儲正在蓬勃發(fā)展，主要驅(qū)動因素來自于兩個方面，一是政策的不斷加碼支持，二是高收益的經(jīng)濟性驅(qū)動.?稅收減免+資金補貼給予政策支持，居民電價持續(xù)上漲下戶儲經(jīng)濟性提升.全球各國紛紛推出相關(guān)政策對戶用儲能裝機進(jìn)行激勵.相關(guān)政策可以分為間接的稅收減免以及直接的資金補貼，從而減少戶儲安裝成本，此外在海外居民電價不斷高漲的趨勢下，安裝戶儲自發(fā)自用可以節(jié)省更多電費支出，因此戶儲的收益率在不斷提升從而刺激戶儲裝機不斷高增.當(dāng)圣@堯來智庫來S：BNEF.旃amw防II■戶用儲能新賽道，全球迎來加速期■高性價比驅(qū)動，戶儲需求勢如破竹■歐洲戶儲大爆發(fā)，美國加速成長■深耕細(xì)分賽道，需求增長帶來強業(yè)績彈性■投資建議及風(fēng)險提示II原因一：用電成本高，且持續(xù)上漲?能源危機下，海外用電成本不斷上漲。近年來歐美國家的電價逐年攀升，且受俄烏沖突等事件膨響，天然氣成本飆升，電價成本短期內(nèi)快速上漲，歐洲現(xiàn)貨市場均價由2019年年底的約50歐元/MWh漲至最高300歐元/MWh以上，歐洲各國2022年5月的電價較2021年初上漲100-330%.根據(jù)ING預(yù)測，2022年全年法國、德國、比利時和荷蘭等歐洲經(jīng)濟體的基礎(chǔ)能源價格將保持在約150-170歐元/MWh以上的高位.?人均用電1海外遠(yuǎn)高于國內(nèi),海外加拿大、美國、韓國等國的人均用電量遠(yuǎn)超中國，其中戶儲主要國家美國、德國、澳大利亞2020^年人均用電量分別為12235/9857/6771KWh,遠(yuǎn)超中國人均5297KWh的用量.隨著電價的不斷上漲，海外對自發(fā)自用的可再生能源和儲能的需求快速增長.■家庭用電價格 ■家庭用電價格 .Elk用電價格區(qū)圣@堯來菖庫數(shù)據(jù)來源：Globalpetrolprices,PVMagazine.東吳證券研究所原因二：電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力弱，供電可靠性不足?海外受極端天氣影響+電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力弱，居民供電穩(wěn)定拄較差.近年來海外各種大型停電事件突發(fā)，2021年美國電網(wǎng)系統(tǒng)較為老舊，德州受寒流影響停電，且各州系統(tǒng)較為獨立，難以協(xié)調(diào)，賬響全美550萬戶，其中德州超過250萬人.根據(jù)EIA統(tǒng)計，2020年美國平均每客戶斷電時長高達(dá)4924耐，其中惡劣天氣及突發(fā)情況等重大事件導(dǎo)致的停電時長為3734耐.2022年中國臺灣發(fā)生電廠事故，影響膨響549萬戶，喪失1050萬千瓦，約占全臺1/3電力.戶儲可在電廠事故或者極端自然災(zāi)害事件中提供應(yīng)急電源，提高用電穩(wěn)定性.原因三：稅收減免等政策支持逐步落地?海外各國出臺稅收減免或直接I卜貼等政策推動發(fā)展。相關(guān)政策主要可以分為兩類，一類是實行相關(guān)稅收的減免，如意大利將家儲設(shè)備稅收減免提升到110%,美國對于高于5kWh的儲能系統(tǒng)，至IJ2026年給予最高30%的投資稅收減免；另一類則是實施資金補貼，如日本為裝設(shè)鋰電子電池的家庭和商戶提供66%的費用補貼，德國巴像IJ亞州為每個容量3kWh以上的儲能系統(tǒng)提供500歐元（55俁元）補貼.圖表：部分國家戶用儲能補貼政策梳理國家及融區(qū)政策內(nèi)容上陽 ■美國美國對于高于5kWh的儲能系統(tǒng)，到202碎給予■高30%的投資稅收減免.加州SGIP,按照容量和時長補貼，2MWh以內(nèi)全蕊辛槌，持續(xù)到2026年.30%加州分檔、容量、時長日本日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)?。∕ETI）出資約為9830萬美元的預(yù)算，為裝設(shè)鋰電子電池的涼庭和商戶超供66%的費用撲貼.比利時儲能系統(tǒng)補貼為250歐元/kWh,每個系統(tǒng)■高*■為3200歐元,補貼金不應(yīng)超過系統(tǒng)成本的35%,該計劃⑥預(yù)算為3500萬歐元.為推廣"分布式光伏+儲能”項目，政府將投入2000萬歐元的直接*槌，工商業(yè)主和住宅用戶"分布式光伏+儲能”項目可叁接獲博項目成本50%的補貼.已安裝的光伏系統(tǒng)配置儲能設(shè)施可以享受100%的撲貼.脫收減免政策：與18新項目相關(guān)的光伏裝■將享受“0%的稅收減免.10萬歐元比利時安裝電池容量的250歐元/kWh35%,32OOWCJE典地利在2020^到2022年期間每年撥出3600萬歐元，為光伏和儲能項目提供資金.政府在取消對屋頂安裝太陽能電池板的住戶征收太陽能稅之余，太陽能屋頂發(fā)電還將獲得250K元/千瓦補貼，儲能裝置則將獲博200歐元，千瓦小時的撲監(jiān).然而及電池儲能支持計劃按比例提供補助金，持有優(yōu)惠卡的人每千瓦時撲助600美元，其他人每千瓦時撲助500^元.10kWh的電池?多可獲補助6000美元，5kWh的電池?多可獲補助3000美元.瑞典為255kW以上的太陽能系統(tǒng)推出租稅減免制度，家用儲能設(shè)備提供相當(dāng)于成本6成的儲能裝置Hfe,包括電也、BMS.560（洪元瑞士30%的太陽能安裝補貼南澳貸款1億和*■50篌元/kwh,低保戶,60澳元/kwh600澳元維多利亞4000萬澳五年收入少于18000美元，電池安裝成本的50%5000澳幣了占至⑥未來管庫0原因四：高收益率、短回收期?戶儲收益率較高，不考慮補貼收益率可以達(dá)到15%以上，回收期6-9年以內(nèi).德國、美國等全球戶用儲能發(fā)展前列的國家由于其高昂的電價收益朝高,1）以德國為例,傕葉切,樟5KW.配儲50%*2h,戶用光伏+儲能成本為2.06歐元/W.以0.4歐元/KWh零售電價以及0.06歐元/KWh上網(wǎng)電價測算后IRR達(dá)22.55%.2）以美國加州為例,僧語規(guī)模5KW.型儲30%*4h.戶用光伏+儲能成本為4.63美亓VW,以06美元/KWh峰值電價以及0.23美元/KWh平均用電電價測算后IRR達(dá)18.9%,隨著系統(tǒng)成本的下降與電價的上漲，IRR將進(jìn)一步提升，海外高收益率、短回收期刺激戶儲高速發(fā)展.圖：德國戶儲不同成本及電價下IRR模擬運算（歐元）圖：美國戶儲不同成本及電價下IRR模擬運算（美元）22.SS%0.3003504004518.90%0.S00.550.600.650.70I2.06208%216%22.5%233%24.6%4.6316.7%17^%1&9%20.0%212%1.9622.7%217%24.7%2SJB%27.0%44018^%19.8%21.0%222%234%1.8626.9%282%29￡%31。%32.6%4.1822.9%24.3%25.7%27.1%2M%1.77344%362%382%40A%42.8%3.9730.8%32.6%34.3%36.1%37.9%1.6846.6%49.5%52.7%56.1%59.9%3.7744.7%47XJ%49.3%51.7%S4.1%1.5966J0%70.9%76.1%814%88.0%3.S868.5%71.7%74.9%78.1%813%1.S2963%105.0%1119%123.4%133.7%340110X)%1146%堂親卷樓智庫樂吳證舞口原因五：上網(wǎng)電價低于用電電價?并網(wǎng)型戶用光伏電價政策逐步特向自消費，推動居民在光伏基礎(chǔ)上配置儲能.當(dāng)前并網(wǎng)型戶用光伏電價主要有上網(wǎng)電價政策（FiT）、凈計量和自消費三類政策.德、日、澳等國家近年來FiT補貼價格不斷下降，德國FiT余電上網(wǎng)電價過去15年下降超過80%,日本戶用光伏FiT從2019年11月依次到期，到期后的補貼電價大幅降低.目前美國部分州已終止凈計量計劃，荷蘭、意大利等國家也將退出凈計量政策.德國自消費模式下，上網(wǎng)電價僅0.06歐元/kwh,而自用的部分相當(dāng)于以電價0.4歐元/kwh盈利，因此配儲后自用更能提高收益率,在FiT與凈計量政策逐漸退坡的同時，自消費政策逐步推廣，居民布局光+儲經(jīng)濟性繼蜘升.圖表：光伏上網(wǎng)電價政策政策階段及電價收支優(yōu)點R點適用地區(qū)上網(wǎng)電價政策（FiT）光伏電價,電網(wǎng)零售電價發(fā)電;用電分開，保證光伏電量全額收購；不存在發(fā)電時段與負(fù)荷不匹配的問題；購電臺同（PPA）收益透明有保需，開發(fā)商容易介入；用戶用電全部繳費，不影響電網(wǎng)營業(yè)額；電網(wǎng)企業(yè)僅雌脫硫標(biāo)桿電價鄒分，差價由國耕卜貼；所有電蝴正常交易，國家稅收不受損失.國家需要支付更多資金；大4喀戶都要與電網(wǎng)企業(yè)簽訂PPA,增1隆易成本；中小用戶需解決工商和稅務(wù)等問觸.意國，奧地利，灌B,瑞典等凈計量光伏i翻成熟，國家光伏電價＜:電網(wǎng)零售電價節(jié)省國家資金；全年用電量大于光伏發(fā)電■時沒有電量交易、額外服務(wù)和交易成本；不存在發(fā)電時段與負(fù)荷不匹配的問題.不存在中小用戶工商稅務(wù)問題.減少電網(wǎng)企業(yè)營業(yè)額；所有光伏電量都不經(jīng)過交易，國家稅收受損失；電網(wǎng)計費電表必須設(shè)計成雙向計量或允許倒轉(zhuǎn)，失去防偷電功能.息國大多數(shù)州，比利時，匈牙利等自消費光伏成熟，國家無電做世光伏電價＜電網(wǎng)零售電價自發(fā)自用光伏電郵消電網(wǎng)電量，不順B.國家也不用支付電價補貼，節(jié)看國家資金.減少電網(wǎng)企業(yè)營業(yè)額；自用光伏電量不經(jīng)過交易，國家稅收受損失；反送電量＞1要交易，增加交易成本；中小用戶需要、解決工商和稅務(wù)等問融；電網(wǎng)計費電表必須設(shè)計成雙向計量^允觸悟，失去防偷電功能. 以德國，奧帆，法國，日本，澳大利亞等息@未定鳥庫戶用光儲經(jīng)濟性凸顯，滲透率提升■結(jié)論：光儲經(jīng)濟性提升?光儲LCOE與家庭用電成本差距拉大，戶用光儲經(jīng)濟性凸顯。根據(jù)SPE,2021年德國光伏+儲能設(shè)備的平均度電成本（LCOE）為14.7歐分/kWh,接近同期家庭電價的1/2,LCOE差值為17.2歐分/kWh.我們預(yù)計未來二者價格差異仍將逐漸拉大，至2023年，光+儲LCOE有望下降至12.8歐分/kWh,同期與家庭電價LCOE差距提升至18.9歐分/kWh,戶用光儲經(jīng)濟性進(jìn)一步凸顯.?案例：假設(shè)系統(tǒng)由5kW逆變器及10kWh儲能電池構(gòu)成，系統(tǒng)售價為逆變器、電池、組件及安裝費用三者之和共6.6萬元萬歐元.假設(shè)僅考慮自用10kWh/天，不考慮上網(wǎng)，則每日節(jié)省電費4歐元，回報周期為6?9年.如考慮補貼因素，該投資周期可進(jìn)一步縮短至2-3年.圖表：德國光+儲LCOE對比（歐分/KWh）-圖表：德國光+儲LCOE對比（歐分/KWh）-?-京庭電價 光伏LCOE-?-九?他ICOE[I構(gòu)件容91出廠價格安裝商售價Ihybrid逆變器5kw￥06-0.8萬元￥09-1.5萬元電池pack10kwh￥1.8-2萬元￥3.8-48萬元組件系統(tǒng)5kw￥1.3-1.4萬元￥192.4萬元綜合價格￥668?萬元,1?1.3萬歐元用電價格1500歐元/年回收周期約6-9年豆生⑥未充智庫圖表：成本拆分及回收期計算如樂吳證券戶用儲能新賽道，全球迎來加速期高性價比驅(qū)動，戶儲需求勢如破竹歐洲戶儲大爆發(fā)，美國加速成長深耕細(xì)分賽道，需求增長帶來強業(yè)績彈性投資建議及風(fēng)險提示n歐洲：戶儲高速增長，德國領(lǐng)跑歐洲?歐洲戶儲裝機規(guī)模處于不斷高增態(tài)勢，2021年歐洲戶儲達(dá)2O45MW%同比增長73%,15-21年年均復(fù)合增速達(dá)63%,增長十分快速，其中德國為歐洲戶儲增長的最大動力，2021年德國戶儲裝機規(guī)模達(dá)1479MWh,占?xì)W洲戶儲比例為72%,之后依次是意大利（191MWh）、英國（81MWh）、西班牙（48MWh）、法國（35MWh）,CR5^it■占比90%.一戶用悅能（MW）—戶用儲能（MWh）—一戶用悅能（MW）—戶用儲能（MWh）—yoy（以MWhif）圖：2021年歐洲各國戶儲裝機分布（MWh,%）法國牙意大利9%英國其他歐洲地區(qū)4%德國：全球最大戶儲市場，戶儲裝機持續(xù)高增?德國為戶用儲能全球最大市場，光儲裝機滲透率全球第一。2021年德國新增戶用儲能1.48GWh,同增45%,占全球的34%;累計裝機3.92GWh,同增60.6%,占全球的32%.2021年德國光儲滲透率為3.6%,位居全球第一.能源危機下，電價上漲，刺激戶儲需求高增。德國平均批發(fā)電價從2021年1月的52.8歐元/MWh上漲至2022年6月的最高206歐元/MWh,增長313%.圖：德國戶儲新增裝機圖：德國電價持續(xù)高漲（歐元/MWh）圖：德國戶儲新增裝機圖：德國電價持續(xù)高漲（歐元/MWh）II意、英、奧：戶儲穩(wěn)步增長?電價高漲及政策補貼力驅(qū)動戶儲發(fā)展.除德國外其余位于戶儲裝機規(guī)模前列的意大利、英國.奧地利在電價與政策推動下，每年新增戶儲裝機規(guī)模穩(wěn)步增長.截止2021年底，英國戶儲裝機規(guī)模為81MWh,同比增長113%,意大利在歐洲地區(qū)戶儲裝機量僅次于德國，2021年意大利戶儲裝機191MWh,同增122%.圖表：意大利、英國、奧地利戶儲裝機規(guī)模（圖表：意大利、英國、奧地利戶儲裝機規(guī)模（MWh）圖表：意大利戶用儲能相關(guān)政策國太英國提出十能及滂屹淳系統(tǒng)或展戰(zhàn)■.明綠他能的&鼻杳及與壯友.演除傅鮑第督等做法的或國太英國提出十能及滂屹淳系統(tǒng)或展戰(zhàn)■.明綠他能的&鼻杳及與壯友.演除傅鮑第督等做法的或Ar?礙.齷川電號計傳他的蒙客性.改革S.儲能會K極般雙才皆圖.即“系統(tǒng)使用皆”和“4俞2020鼠分樂級使用費”.20204.M支枚曾制度帽改,父能謾悔只支付就.電達(dá)的曾即,20.21兩年區(qū)投入4000萬Bt￡用于K.M林H.一是“9■有人電依+儲他”4U.”中.工育工士*住宅用戶可H按能停發(fā)￡*25（六的外N.二是為乙啜松的七伏$統(tǒng)此工依能談處.這昊Hn才以享交100、的林心.政府掙尿”分期付秋的方久.為域2贏找我情.會大利政府啟動了財政制逑計財.原育新生2020.6昊MMtIUNU金曲狀升.與制a4U制美的此仗命傳佬樂級的程秋威也從5（欣高至110%?-旃■mm0美國：儲能市場空間巨大，戶用儲能加速發(fā)展?美國儲能發(fā)展走上快車道.美國儲能系統(tǒng)的成本持續(xù)下降，政策支持力度不斷加大，加之聯(lián)邦和各州政府的監(jiān)管改革，美國儲能發(fā)展迅速.2021年美國儲能新增裝機3971MW/10880MWh,裝機容量同比增速341%.其中戶用儲能新增343MW/960MWh,占新增儲能裝機總量的8.8%.美國儲能協(xié)會認(rèn)為，到2025年，美國儲能市場部署的儲能系統(tǒng)裝機容量將會增長五倍.其中，用戶側(cè)儲能系統(tǒng)繼續(xù)構(gòu)成這一增長的主要部分.?美國為戶用儲能第二大市場，加州為戶儲裝機的主力貢獻(xiàn)者.美國戶儲需求端旺盛，2021年戶儲裝機達(dá)到468MWh,同增110%,過去三年的增速均維持在26%以上.加州為全美戶用儲能裝機的最主要貢獻(xiàn)者，2020年加州戶用儲能裝機占比達(dá)57%.2021年美國新增戶用光伏儲能配置率約9%,提升空間較大.圖：美國新增儲能裝機 圖：美國新增戶儲裝機■■新修儲能裝機(MW) ■新0■■新修儲能裝機(MW) ■新0儲能裝機(MWh)一同比i?速(以MWh計算)一戶用儲能新0(MW)一戶用儲能新增(MWh)-yoy（以MWh計）■中國：當(dāng)前戶儲經(jīng)濟性不高，戶儲廠商主要面向海外客戶?中國儲能裝機高速增長，主要裝機來自于集中式.中國儲能裝機近兩年處于高速增長，2020年新增儲能裝機達(dá)1.37GW/2.48GWh,同比增長153%/189%,2021年新增儲能裝機達(dá)2.45GW/4.61GWh,同比增長79%/86%,其中最主要的貢獻(xiàn)來自于我國的集中式儲能裝機，我國分布式儲能仍處于發(fā)展初期，經(jīng)濟性不高，2021年分布式儲能裝機為188MW/333MWh,同比+11%/-30%,集中式儲能占比超90%.□澳大利亞：政策支持、光照與安裝條件驅(qū)動戶儲發(fā)展?政策支持，光照與安裝條件較好驅(qū)動戶用儲能發(fā)展.政策支持方面，澳大利亞出臺有小規(guī)模可再生能源計劃及FiT補貼政策等，促進(jìn)光儲裝機；光照與安裝條件方面，澳洲光照資源充足，光伏發(fā)電效率高，地廣人稀，住宅多為別Si型，適合安裝光伏，家儲系統(tǒng)經(jīng)濟性高.2021年澳大利亞實現(xiàn)戶儲裝機206MW/494MWh,以MWh口徑計算同比增長45%.?主要玩家有特斯拉.AlphaESS.Growatt等，特斯拉市占率排名第一.根據(jù)Sunwiz,2021年Q3澳洲家儲市場占有率前五名分別是喇拉，AlphaESS,Growatt,Sonnen及Solax.圖表：澳大利亞戶儲驅(qū)動因素匯總驅(qū)動因素 具體描述分布式光伏

發(fā)展利好光照資源充足，光伏發(fā)電效率較高；政策

支持，小規(guī)模可再生艙源計劃及FiT補貼政

策；住宅狗牛適合安裝光伏家儲系統(tǒng)經(jīng)濟性高部分州為家庭儲能系統(tǒng)提供回扣，降低安

裝成本；虛擬電廠項目可獲得額外收益供電不穩(wěn)定自然災(zāi)害及發(fā)電廠斷電現(xiàn)象促使居民使用

光伏+儲能設(shè)備供電圖表：澳大利亞戶儲裝機情況用禽般圖表：澳大利亞戶儲驅(qū)動因素匯總驅(qū)動因素 具體描述分布式光伏

發(fā)展利好光照資源充足，光伏發(fā)電效率較高；政策

支持，小規(guī)?？稍偕撛从媱澕癋iT補貼政

策；住宅狗牛適合安裝光伏家儲系統(tǒng)經(jīng)濟性高部分州為家庭儲能系統(tǒng)提供回扣，降低安

裝成本；虛擬電廠項目可獲得額外收益供電不穩(wěn)定自然災(zāi)害及發(fā)電廠斷電現(xiàn)象促使居民使用

光伏+儲能設(shè)備供電圖表：澳大利亞戶儲裝機情況用禽般（MWJ 陽“砂口日本：補貼退坡、供電不穩(wěn)定、房型適宜驅(qū)動戶儲發(fā)展?日本戶用儲能滲透率較高，僅次于德國。2021年日本表后儲能裝機量為931MWh（同比+8%）,戶用儲能占表后儲能的90%.根據(jù)Infolink調(diào)查統(tǒng)計，日本適合安裝PV的住宅數(shù)量超過2500萬戶，截至2020年，B安裝光伏與儲能的比例約為10%/2%,即使是戶用光伏發(fā)展已相對成熟的日本，未來仍有很大擴展空間，2021年光伏中配備儲能的比例為207%,我們預(yù)計2025年滲透率可達(dá)到38.5%.?補貼退坡，房型適宜，供電穩(wěn)定性需求驅(qū)動戶儲發(fā)展.政策方面，日本戶用光伏的FiT價格逐年降低并轉(zhuǎn)為FIP,同時實施戶用儲能安裝補貼，目的在于提升自發(fā)自用率且健全電網(wǎng).我們預(yù)計2023年FiT?想g的住宅用戶累計會達(dá)到170萬戶，為儲能釋放出一定的應(yīng)用空間；安裝條件方面，日本一戶建房型占據(jù)全國住房的50%以上，天然適合發(fā)展戶用光儲；供電穩(wěn)定性需求方面，日本多自然災(zāi)害，大型自然災(zāi)害帶來的停電風(fēng)險也對戶用儲能的發(fā)展有一定促速乍用.■戶用儲能新賽道，全球迎來加速期■高性價比驅(qū)動，戶儲需求勢如破竹■歐洲戶儲大爆發(fā)，美國加速成長■深耕細(xì)分賽道，需求增長帶來強業(yè)績彈性■投資建議及風(fēng)險提示。電池格局：特斯拉主供美國，派能科技深耕歐洲?全球儲能電芯中國廠商出貨領(lǐng)先，寧德時代出貨工全球第一,根據(jù)我們的測算，2021年全球儲能電芯出貨量59.9GWh,其中寧德時代作為最大電芯供應(yīng)商占據(jù)榜首，出貨量16.7GWh,占比達(dá)27.9%;派能科技作為戶儲龍頭，出貨1.5GWh,占比2.6%.我們預(yù)計2022年全球出貨114.9GWh,同增91.9%,其中寧德時代出貨45.0GWh,同增169.5%;派能科技出貨3.5GWh,同增127.3%.?戶用儲能供應(yīng)商呈現(xiàn)明顯地域分布特征，特斯拉主供美國市場，派能深耕歐洲市場.根據(jù)S&PGlobal,2021年戶用儲能供應(yīng)商TOP3分別為特斯拉、派能、比亞迪，分別占比為18%/14%/11%.其中，德國市場最大供應(yīng)商為比亞迪，占比26%,其次為本土集成商如Senec、E3/DC;意大利市場派能占比最高，為23%;美國市場由特斯拉主導(dǎo)，占比55%;日本市場則多為本土品牌供貨.44.?大利圖表：2021年全球儲能電芯出貨分布Tesla18%比亞迪26%44.?大利圖表：2021年全球儲能電芯出貨分布Tesla18%比亞迪26%23%Tesla55%派能14%Senec14%物21%13%11%E3/DC13%LG11%Enphrase13%華為9%Sonnen10%比亞迪11%其他20%LG8%LG10%古瑞瓦特11%Alpha7%其他28%其他22%其他33%1—.r*.—-rrcrirr^圖表：2021年戶用儲能全球、德、意、美供應(yīng)商分布全球德I現(xiàn)必5n寧德時代：儲能電池出貨持續(xù)高增，全球蛇頭地位穩(wěn)固?寧德時代提供發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)及用戶側(cè)的儲能全場景解決方案.公司儲能電池采用鐵鋰路線，提供20-280Ah多規(guī)格電芯匹配不同場景需求，普遍擁有全周期高收益、全方位安全保障、全流程解決方案三大優(yōu)勢.?全球儲能出比St第一，2022年出貨0有望持續(xù)高增,伴隨國內(nèi)儲能市場爆發(fā)及國內(nèi)企業(yè)海外出貨增加，未來國內(nèi)企業(yè)的儲能出貨份額將進(jìn)一步提升，寧德時代作為儲能龍頭更將強者恒強，我們預(yù)計公司2022-2023年儲能電芯出貨ffiM5.0/67.5GWh,同增169%/50%,全球占比38.4%/37.1%.電芯方案280Ah100AH-3UUP26Ah電芯方案280Ah100AH-3UUP26Ah20Ah容量[Ah]2801002620為雌喇P]0.5/1I0.51循環(huán)壽命[25。（：,@60%SOH]80006000800010000尺寸173.9*71.7*20160.0*49.9*1146.7*46.7*146.7*46.7*1126.05252圖：寧德時代儲能電芯叁數(shù) 圖：宇然時代儲能電芯出貨at及預(yù)測^出貨(GWh)-e-YoY(%,石軸)派能科技：戶用儲能全球TOP2,享有技術(shù)與渠道先發(fā)優(yōu)勢?派能科技提供鋰電池儲能系統(tǒng)綜合解決方案.公司儲能產(chǎn)品采用軟包鐵鋰路線，是國內(nèi)少數(shù)可以實現(xiàn)自主研發(fā)與供應(yīng)電芯+Pack的儲能廠商，可提供5-1500V全系列電壓等級全場景儲能系統(tǒng)及定制化解決方案，覆蓋新能源發(fā)電、電網(wǎng)輔助服務(wù)、微電網(wǎng)、工商業(yè)園區(qū)、充電班、數(shù)據(jù)中心、通信基站等各種場景儲能應(yīng)用.戶用儲能全球T0P2,受益歐洲市場需求爆發(fā)有望西利齊升.公司為戶用儲能全球TOP2,IHS數(shù)據(jù)顯示公司2021年戶儲市占率為14%.受益于歐洲戶用儲能需求爆發(fā)，&加兩次提價后順利傳導(dǎo)材料成本，同時積極擴產(chǎn)提高供應(yīng)能力.我們預(yù)計公司2022-2023年儲能電芯出貨量為3.2".0GWh,同增108%/119%,全球占比2.7%/3.8%.積極布局新型電芯，技術(shù)路線不斷完善.公司目前積極布局鈉離子和銃鐵鋰電芯，合肥項目聚焦大容量方形鋁殼電芯，我們認(rèn)為公司將進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣，或?qū)⒃陔娋W(wǎng)級儲能有所突破.風(fēng)掰S示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等. 圖表：派能科技儲能電芯出貨值及預(yù)測I應(yīng)用場■產(chǎn)品細(xì)分I應(yīng)用場■產(chǎn)品細(xì)分產(chǎn)品名稱 I新帕發(fā)現(xiàn)儲能電力能源電網(wǎng)側(cè)儲能POWERCUBE-M3微電網(wǎng)儲能Powercube-M2家庭儲能US2000C家庭及工商業(yè)小型工商業(yè)儲能光儲充f化系娩POWER-XUPS/JWS中心《#碘LiPower移J5G?站備電WP4850常規(guī)里站備電BP系列鋁S?代鋰電池RV12100多功能便攜式移動電源AR500圖：派能科技儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景■出版由） 塞^血料;喈庫的據(jù)央湎：公司公告.Wind.東星證加密所II億緯鋰能：疊片鐵鋰差異化競爭，住鐵鋰有望22年產(chǎn)能落地獲華為訂單超100GWh,入股沃太助力戶儲快速發(fā)展.公司儲能產(chǎn)品使用鐵鋰路線，提供電芯、PACK.系統(tǒng)等多種儲能產(chǎn)品，覆蓋領(lǐng)域包括電力、通信與戶用儲能，可提供容量5O-3O4mAh,循環(huán)3000-7000次，放電倍率1C、3c的10款方形鐵鋰產(chǎn)品.2016年參股國內(nèi)大型戶用儲能系統(tǒng)供應(yīng)商沃太能源，主要向加供戶儲電芯產(chǎn)品；并已獲華為儲能訂單超100GWh,我們預(yù)計5-8年內(nèi)交付.儲能業(yè)務(wù)快速起增長潛力大.我們預(yù)計公司2022-2023年儲能電芯出貨量為8.0/16.0GWH,同增300%/100%,全球占比6.8%/8.8%.與德方納米合作開發(fā)銃鐵鋰技術(shù)，2022年有望實現(xiàn)產(chǎn)能落堆。公司合作德方納米，有望繼承其液相鐵鋰的生產(chǎn)工藝，預(yù)計公司比能量達(dá)到上限220Wh/kg,循環(huán)1500-2000次.公司旨在打造差異化鐵鋰單品，我們預(yù)計2022年底荊門金泉工廠將落地2.5萬噸鑄鐵鋰產(chǎn)能.?風(fēng)險提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖表：億緯鋰能儲能電芯出貨增及預(yù)測400%圖表疊片VS卷繞性能對比300%200%100%2O23E?風(fēng)險提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖表：億緯鋰能儲能電芯出貨增及預(yù)測400%圖表疊片VS卷繞性能對比300%200%100%2O23E^出貨(GWh)SO電芯類型電芯型號SO電芯類型電芯型號容,(Ah)倍率（QDOD(%)循環(huán)壽命（次）正極封裝戶用GSP341352141000.51007000LFP屣擔(dān)殼戶用GSP501601191000.51007000LFP方形鋁殼戶用GSP39148955011006000LFP方形鋁競?cè)SP421732051500.51007000LFP方形鋁殼0鵬輝能源：細(xì)分方向多點發(fā)展，訂單眾多擴產(chǎn)迅速細(xì)分方向多點發(fā)展，戶用儲能海外認(rèn)證領(lǐng)先，大型儲能循環(huán)性能優(yōu)異.公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，戶儲方面,向下游集成商供應(yīng)電芯產(chǎn)品，產(chǎn)品循環(huán)壽命與安全性能優(yōu)異，海外家儲市場認(rèn)證進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，我們預(yù)計2023年公司可通過北美、日本認(rèn)證，拓寬銷售市場；大型儲能方面，產(chǎn)品4500周循環(huán)容量280%,7000周循環(huán)容量270%.公司儲能電池在手訂單眾多，擴產(chǎn)速度可現(xiàn)，2022年出貨量有望實現(xiàn)瞄倍增長。儲能市場需求爆發(fā)，公司在手訂單飽滿、擴產(chǎn)迅速，2022-2023年儲能電池新增產(chǎn)能約6GWh,包括珠海1.5GWh、河南0.5GWh、常州2GWh、柳州2GWh.我們預(yù)計公司2022-2023年儲能電芯出貨量為5.0/10.OGWh,同增163%/100%,全球占比4.3%/5.5%.風(fēng)瞼提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖表鵬輝能源儲能產(chǎn)品電芯參數(shù)H欣旺達(dá)：儲能業(yè)務(wù)多線齊發(fā)，電芯有望實現(xiàn)自主供應(yīng)公司提供包括鋰電池儲能產(chǎn)品、多場景集成方案.能源投資運營等多類型綜合能源服務(wù)模式.公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，以模塊與系統(tǒng)形式出貨，目前電芯仍需外購，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋電網(wǎng)儲能、工商業(yè)儲能、網(wǎng)絡(luò)能源、家庭及便攜式儲能、智慧能源等全場景.大型儲能項目收獲頗豐，儲能板塊成為公司增長新主力.公司在網(wǎng)絡(luò)、戶用、便攜式、電力儲能方面收獲多個大型儲能項目.另外，公司正著力提升電芯產(chǎn)能并提高自供比例，我們預(yù)計公司2022-2023年儲能電芯出貨量為1.0/2.0GWh,同增900%/100%,全球占比0.9%/1.1%.積極開發(fā)鈉離子電池，目前已具備鈉離子補鈉技術(shù).公司積極開發(fā)鈉離子技術(shù)，旨在開拓儲能及低溫場景應(yīng)用,目前已擁有鈉離子電池I邰方法、鈉離子電池及其制備方;去等多項專利.?風(fēng)蹌提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖表欣旺達(dá)儲能電芯出貨量及預(yù)測圖表欣旺達(dá)儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景應(yīng)用場景 細(xì)分種類產(chǎn)品型號戶用儲能電網(wǎng)儲能工商業(yè)儲能目前已擁有鈉離子電池I邰方法、鈉離子電池及其制備方;去等多項專利.?風(fēng)蹌提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖表欣旺達(dá)儲能電芯出貨量及預(yù)測圖表欣旺達(dá)儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景應(yīng)用場景 細(xì)分種類產(chǎn)品型號戶用儲能電網(wǎng)儲能工商業(yè)儲能網(wǎng)絡(luò)能源由浙NEOProBP4850-P01,NEOProBP4850-P02電硼聯(lián) .B10225電池柜 NEOProBP48.BP512婉 HS9,6S5-B2.HS19.2S8-B2便攜式儲能 H2030（標(biāo)準(zhǔn)品）電B1F-26/7.7.B1F-51/102.B1F-43/11.5電池族 -由汕M EESS-E-665/2390-CN.EESS-E-73O/35OO-CN電碼6 .EESS-E-717/4OOO-CN儲能系統(tǒng) ?戶外柜 -機柜式 SRI-380S0A2F1.SRI-38050A4F1SMI-4850A1F1.SMI-48100A1F1嵌入式 B-014002.B-014006.B-012002戶外式SMO-4820A1F1.SMO-4825A1F1.SMO-■出貨(GWh)YoY(%,右軸)頭元向左興管庫JK據(jù)來源：公司公告，公司官網(wǎng)，Wind.東吳5窗研究所勿樂買證券。南都電源：加快新品迭代及全球認(rèn)證，推進(jìn)全球鋰電項目落地?公司提供全應(yīng)用儲能產(chǎn)品解決方案，認(rèn)證工作完善，準(zhǔn)入基礎(chǔ)良好。公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，實現(xiàn)從M到民用、從電網(wǎng)到戶用、從固定到移動的全應(yīng)用、全覆蓋.2021年發(fā)布高比能全預(yù)裝模塊化鋰電儲能系統(tǒng)方案、模塊化緊湊型戶外柜方案、智能物聯(lián)居家戶用儲能系統(tǒng)方案等多款新產(chǎn)品.公司三代儲能鋰電產(chǎn)品首次通過韓國KC、KBI皈重認(rèn)證；儲能5c鋰電產(chǎn)品、三代儲能鋰電產(chǎn)品分別通過UL9540A及IEC6150晤認(rèn)證.?產(chǎn)能加速擴張，出貨?預(yù)計大幅增長。公司年產(chǎn)6GWh新能源鋰電池建設(shè)項目首期3GWh于2021年底逐步投入試生產(chǎn)，2000MWh5G通信及儲能鋰電池建設(shè)項目預(yù)計即將投入生產(chǎn).我們預(yù)計公司2022-2023年儲能電芯出貨量為4.0/8.0GWh,同增100%/100%,全球占比3.4%/4.4%.?風(fēng)險提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖表南都電源儲能電芯出貨域及預(yù)測120%1應(yīng)用場景產(chǎn)品型?/方案名梆霞定電壓（V）容量（Ah）6-GFM-HRL系列1270-2008GFM-IS疏列2160-1120NPFC系列磷酸鐵鋰電池4850-100MP系列電池-65-200工業(yè)D版列電池OPzV^列電池■100-2000200-20004REX^列-200-2000313爍列電池-200-20002LFP3陟入式解決方案-5.76MWh（40尺集裝箱）0智慧儲能LFP步入式解決方案-3.84MWh（40尺集裝箱）站房式觸決趣--f化戶夕案--圖表南都電源儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景10100%100%80%?60%■40%-20%Ml出貨(GWh)2023E?,麗口彈性測算：需求高速增長，業(yè)績彈性較強?儲能需求爆發(fā)，業(yè)績彈性較強.儲能電池相較于與動力電池而言盈利能力更佳，國內(nèi)電池廠商加速發(fā)展儲能業(yè)務(wù)，我們預(yù)計2022年及2023年各電池廠商儲能業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高速增長，業(yè)績彈性較大.我們預(yù)計22/23年全球儲能鋰電池出貨量達(dá)117/182GWh,同比高增93/55%,伴隨國內(nèi)儲能市場爆發(fā)及國內(nèi)企業(yè)海外出貨增加,未來國內(nèi)企業(yè)的儲能出貨份頷將進(jìn)一步提升，其中寧德時代22/23年出貨量達(dá)45/68GWh,同增169/50%,占比38/37%,龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績彈性較強.圖：電池廠商儲能彈性測管2022E2023E主要應(yīng)用場景出貨量(GWh)市占率(%)儲能營收占比儲M捌潤占比出貨量(GWh)市占率(%)儲能營收占比儲能利潤占比寧僚時代45.038.40%14%13%67.537.07%14%13%大儲+戶用派能科技3.22.73%98%72%7.03.84%91%72%戶用億緯鋰能8.06.83%15%18%16.08.79%15%18%大儲+戶用鵬輝能源5.04.27%50%57%10.05.49%64%57%大儲+戶用欣旺達(dá)1.00.85%1%2%2.01.10%3%2%大儲+戶用南都電源4.03.41%55%55%8.04.39%68%63%大儲?逆變器格局：戶用逆變器市場競爭激烈，需求旺盛下出貨高增?戶儲逆變器格局較為集中，廠商間竟?fàn)幖ち?，CR5占比約58%。2021年全球用戶側(cè)儲能逆變器市場競爭格局較為集中，但廠商之間競爭激烈，古瑞瓦特位列第一，市占鈉為13.8%,德業(yè)、錦浪、solaredge,固德威緊隨其后，分別為12.4%、10.9%、10.3%、9.8%,前五市占率差異較小，CR5占比約為58%.?龍頭逆變器廠商儲能出貨均高速增長。2022年年初以來，戶儲需求旺盛，國產(chǎn)逆變器廠商出貨持續(xù)高增，我們預(yù)計2022年國產(chǎn)逆變器廠商出貨實現(xiàn)翻倍以上增長，2022年我們預(yù)計陽光出貨6-7GWh,實現(xiàn)翻倍增長，其中戶儲有望從2021年1萬套增至10萬套；錦浪出貨30萬臺，實現(xiàn)翻9-10（音增長；固德威出貨30萬臺，實現(xiàn)翻4-5倍增長，德業(yè)出貨20萬臺，實現(xiàn)翻2-3倍增長.圖表：2021年全球用戶側(cè)應(yīng)用儲能逆變器出貨分布2021圖表：2021年全球用戶側(cè)應(yīng)用儲能逆變器出貨分布20212022E2023E|?古瑞瓦特陽光電源2-3GWh（戶儲1萬套）6-7GWh（戶儲10萬套）15-16GWh?鍵業(yè)股價?偽浪科技錦浪科技3萬臺30萬臺120萬臺?solaredge■.Hat?其他固德威6萬臺30萬臺60萬臺德業(yè)股份7萬臺20萬臺40萬臺禾邁股份O.2-O.3萬臺3-5萬臺么生弟管庫數(shù)據(jù)來源：吳證券研究所圖表：2022年龍頭公司儲能逆變器出貨規(guī)劃□錦浪科技：儲能出貨高增成為第二增長極?儲能逆變器功率范圍為3-1OKW.公司儲能逆變器主要針對戶用及工商業(yè)，目前主要有三種產(chǎn)品類型，產(chǎn)品功率覆蓋范圍為3-1OKW,可實現(xiàn)20ms內(nèi)并離網(wǎng)切換.?組串出貨高增，儲能爆發(fā)增長.分布式需求高增長，能源價格大漲下戶儲需求爆發(fā)，公司組串、儲能出貨增長迅速，我們預(yù)計錦;蠅串2022年出貨110萬臺，同增60%+,我們預(yù)計2023年組串出貨達(dá)130萬臺，同增18%;儲能方面，我們預(yù)計2022H2出貨24萬臺+,2022年全年出貨30萬臺，翻9-1蠟增長，儲能繼續(xù)翻2-3倍增長，我們預(yù)計2023年出貨120萬臺，儲能業(yè)務(wù)營收占比不斷提升，我們預(yù)計2023年儲能收入占比達(dá)54%,成為公司第二增長極，儲能、組串兩大業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼！?風(fēng)險提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖：公司儲能逆變器情況?風(fēng)險提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等.圖：公司儲能逆變器情況產(chǎn)品類功率范圍產(chǎn)品型號而介RHI-(3-6)K-48ES-5G.不間斷電源,20ms內(nèi)切換.5kW顫定離網(wǎng)供電能力.削峰堵谷提升電網(wǎng)友好性儲能3-10KWS5-EH1P(3-6)K-L.最大輸入電流提升至15A.不間斷電源,20ms內(nèi)切換3.5kW額定離網(wǎng)供電能力逆變器RHI-3P(5-10)K-HVES-5G.最大效率98.4%.2路MPPT.4路直流輪人;支持最大26A直流輸入電流.不斷電切換，切換時間小于40es.離網(wǎng)持續(xù)10kW和16RVA埠值輸出能力.支持三相離網(wǎng)不平衡輸出圖：公司儲能營收及占比（億元）ES系列M向修能更光伏逆變3GW3648D-ESES系列M向修能更光伏逆變3GW3648D-ESGW5O48D-ES36KW5KWGW3O48