全球及中國食糖現(xiàn)狀及國際食糖供需前景分析

全球及中國食糖現(xiàn)狀及國際食糖供需前景分析

一、現(xiàn)狀

1、全球

從甘蔗種植與生長周期來看，不同國家對應不同的時間周期。我國甘蔗開榨、收榨時間存在南北方差異，其中北方于10月初開始，次年2月底結束，南方11月初開始，次年6月底結束；食糖生產與銷售始于10月初，直至次年9月末。19/20榨季全球產需差額約為-138萬噸（單位：千噸）

19/20榨季全球庫存消費比約為28.25%

國際原糖現(xiàn)貨價變動與全球產需差額變動呈反向關系

國際原糖現(xiàn)貨價變動與全球庫存銷量比呈反向關系

目前從部分主流機構預測來看，均認為19/20榨季全球食糖供需缺口在300-600萬噸。其中國際糖業(yè)協(xié)會（ISO）2019年12月預估2019/20榨季全球糖供需缺口為612萬噸，20/21榨季食糖將出現(xiàn)350萬噸缺口。

19/20榨季全球食糖進入減產周期，國際原糖市場保持強勢。2020年2月17日，原糖國際現(xiàn)貨價為14.69美分/磅，相比于19年最低點已上漲27.52%。國際糖價處于上行通道中，成為國內糖價上行趨勢的強力支撐。2020年2月17日，原糖國際現(xiàn)貨價為14.69美分/磅

2、國內

食糖為周期性產品，其價格由供給主導，并基本以六年為一周期。我國食糖年產量在1000萬噸上下，年度需求量約為1500萬噸，剩余食糖由進口提供。我國糖價受國內供給以及全球糖價共同影響。

自2003年開始，我國已經歷三輪完整糖周期，糖價高點分別出現(xiàn)于2006年2月、2011年8月、2016年12月，對應現(xiàn)貨價高點5450元/噸、7765元/噸、7020元/噸，對應漲幅165.2%、191.4%、76.8%。本輪周期我們定義為“周期四”，起點設定為2019年1月，對應價格5040元/噸。從我國糖產量來看，2018/19榨季我國糖產量約為1076萬噸，為近三年高點。農業(yè)部預測2019/20榨季國內糖產量約為1062萬噸，開啟產量下行趨勢。從周期規(guī)律來看，假設上行期30個月，預計國內糖價高點出現(xiàn)于2021年年中。預計2019/20榨季我國糖產量開啟減產趨勢，并于21年達到低點

2016-2020年中國糖料播種面積及預測

2016-2020年中國糖料單產及預測

2016-2020年中國食糖產量及預測

2016-2020年中國食糖進口量及預測

2016-2020年中國食糖消費量及預測

2016-2020年中國食糖出口量及預測

二、國際食糖供需

1、印度

印度2019/20榨季開始于19年11月。由于上年旱災，主產區(qū)馬邦將開榨時間推遲至11月22日。截至2020年1月31日，印度全國糖產量為1411.2萬噸，同比下降23.96%；印度糖廠開工446家，同比下降14.23%，且馬邦已有三家工廠停工。美國農業(yè)部預測2019/20榨季印度糖產量為2930萬噸，同比下降14.58%；而ISMA最新預估19/20榨季印度產量2600萬噸，同比-22%。2020.1.31印度糖產量為1411.2萬噸，同比-23.96%

19/20榨季印度糖產量預期2930萬噸，同比-15%

印度是典型的季風氣候，6月至9月的西南季風降雨占全年降雨量的70%左右，期間的降雨量嚴重影響甘蔗的種植。印度甘蔗種植分布在12個邦，其中三大主產區(qū)北方邦、馬邦和卡邦的產量占比接近80%。

當季風期降雨為正常值的90%以下時，甘蔗產量、出糖率、糖產量將呈現(xiàn)顯著下降趨勢，或可達-20%至-45%；反之維持正常波動狀態(tài)。2019年季風期北方邦、馬邦、卡邦降雨量分別偏離正常值-22%，+30%，+22%。其中，北方邦灌溉系統(tǒng)發(fā)達，灌溉率近80%，干旱影響較輕。馬邦受洪水影響，甘蔗出糖率降低至10%，嚴重影響蔗糖的生產量。19/20榨季印度主要糖產區(qū)降水量

19/20榨季印度主要糖產區(qū)降水量偏離值

印度為全球食糖主產國之一。2018/19榨季印度糖產量3430萬噸，為全球第一大產糖國。預測，2019/20榨季，印度糖產量約為2930萬噸，稍低于巴西糖產量2935萬噸，均占全球總產量的17%。在出口方面，預計19/20榨季印度糖出口量為500萬噸，約占全球出口量的9.07%。印度食糖產業(yè)在全球食糖供應中具備較大影響。全球主產區(qū)產糖占比

全球各國糖出口占比

2020年1月蝗蟲進入印度，印度西部地區(qū)受災嚴重，嚴重影響拉賈斯坦邦地區(qū)和古吉拉特邦地區(qū)農作物種植。2月17日印度蝗災已基本控制，但印度政府依舊發(fā)布預警，20年6月或將遭受更為嚴重的蝗災襲擊。目前印度甘蔗已收割，種植季還未開始。

印度作為全球糖產量及出口量大國，將對全球糖價產生較大影響，蝗災疫情或將成為糖價上行趨勢的強力支撐。19/20榨季印度甘蔗種植面積分布

9/20榨季印度糖產量分布

2、巴西

2020年，美國農業(yè)部預測巴西糖產量為2935萬噸，同比-0.51%。糖出口1862萬噸，同比-5%。巴西糖出口量占產量比值約64%。全球出口量為5515萬噸，巴西出口量占比33.76%。受近年產量下滑影響，巴西糖產量占比下降，但依舊是最大糖出口國，對全球食糖供需格局影響舉足輕重。20E巴西產量占全球比16.85%

產量下滑，20E巴西糖出口量占全球比降至33.76%

巴西甘蔗主要用于制作甘蔗與乙醇。巴西燃料乙醇產業(yè)成熟，其產量直接影響食糖產量。巴西糖產量的主要影響因素有兩個，一是燃料乙醇競品汽油的價格，二是燃料乙醇和原糖的價格比較。

巴西燃料乙醇與汽油存在替代品的關系。通常當醇油比在0.7附近時，消費者傾向于使用汽油為車用燃料；當醇油比價低于0.65時，消費者會更傾向于使用燃料乙醇。UNICA數據顯示，自2019年5月起，巴西各州醇油比價均呈上行趨勢。截至2019年12月，巴西圣保羅地區(qū)醇油比價達0.68。巴西主要地區(qū)醇油比

OPEC一攬子原油價格

巴西糖出口以美元計價，美元兌雷亞爾的匯率變化是影響國際原糖價格的重要因素。巴西雷亞爾本幣貶值，刺激出口增長。原糖價格走勢與美元兌雷亞爾呈較為顯著的反向關系。自2019年12月，巴西雷亞爾持續(xù)貶值，國際糖價也呈現(xiàn)持續(xù)上行趨勢。

其主要原因是2018/19榨季巴西糖產量與出口量同比-24.1%、-30.5%，呈現(xiàn)大幅減產趨勢，即便匯率貶值，出口增量暫時無法彌補缺口，對當前全球糖價影響不大。2012-20E巴西糖產量年度變化、糖出口量年度變化

無論是醇油比還是乙醇折糖價，當前數據都有可能使得新一榨季制糖比的上調。做了甘蔗產量與制糖比的敏感性分析。假設巴西甘蔗出糖率為13.5%，預計20/21榨季巴西甘蔗產量為6.35億噸，以此為基準上下浮動，當制糖比在34%-40%之間變動時，對應糖產量在2915-3429萬噸之間波動，該上限值低于2010-2018年巴西糖產量，依舊處于低位。新榨季制糖比將是影響國際糖價走勢的重要因素，但在全球減產趨勢下不構成顯著壓力。19/20榨季巴西制糖比新低，為34.5%（2020.2.1數據）

3、泰國

2019/20榨季，USDA預計泰國糖產量1354萬噸，同比-7.1%，占全球產量的7.8%，為第三大糖主產國；糖出口量約為1050萬噸，同比+12.9%，占全球出口量的19%，為第二大糖出口國。20E泰國產量占全球比7.8%

20E泰國糖出口量占全球比為19%

泰國甘蔗種植區(qū)域主要分布在東北部、中部和北部，貢獻食糖產量占比為50%、25%、25%。其中，中部和北部在5-6月雨季開始時種植，而東北部在雨季過后10-11月種植。2019年3-4月泰國降雨量異常偏低，干旱對甘蔗種植產生較大影響，一方面降低甘蔗產量，另一方面甘蔗出糖率或有提升。預測，19/20榨季泰國甘蔗產量或下調至7500-7800萬噸，同比下降40-42.3%；且大部分糖廠將于2月底之前收榨，而18/19榨季大規(guī)模收榨集中在4月。

2020年2月11日，甘蔗收獲量為6518.29萬噸，同比-19.8%；同期平均甜度為12.54cc，同比+0.39cc。在甘蔗收獲量下降、甜度提升的背景下，食糖產量下降，20.2.11泰國糖產量為699.87萬噸，同比-18.52%。19/20E泰國甘蔗產量或下調至7500-7800萬噸

19年1月29日泰國內閣通過決議，確定18/19榨季每噸甜度10cc的甘蔗價格為700泰銖，實際價格按甘蔗甜度上下浮動，為近十年來最低水平。目前19/20榨季已開榨，最新甘蔗定價為750泰銖/噸（10cc），依舊處于低位。泰國甘蔗競爭作物包括玉米、木薯等。從價格趨勢來看，甘蔗價格于近兩年持續(xù)低位，同期玉米價格有上揚趨勢。疊加氣候問題，甘蔗種植面積暫無上漲動力，20/21榨季甘蔗產量或將持續(xù)下行。

預測，2019/20榨季泰國糖產量預估1050萬噸左右，較之前預估下調100-150萬噸，同比下降400萬噸（-27.93%）。一般來說泰國國內食糖消費量在250萬噸左右，其余食糖出口。假若19/20榨季泰國食糖大幅減產，對外出口量亦將大幅下降（按現(xiàn)有數據推測出口量為800萬噸左右），那么全球食糖缺口亦將進一步擴大。20E泰國食糖庫存消費比創(chuàng)新高

19/20泰國糖出口將持續(xù)下行

4、中國

19年末20年初，廣西、云南兩省部分蔗區(qū)受寒潮和干旱天氣影響，甘蔗生長及單產受到部分影響，但有利于糖分積累。農業(yè)部預測2019/20榨季甘蔗播種面積為119.1萬公頃，同比-1.24%，甘蔗單產約為64.5噸/公頃，同比-6.09%。從甘蔗種植與產量來看，國內食糖產量將下行，19/20榨季國內甘蔗糖產量約為923萬噸，同比-2.22%。同期，甜菜糖產量同比+5.3%達到139萬噸，合計國內食糖產量為1062萬噸，同比-1.3%。經歷三年增產，預計2019/20榨季國內食糖產量將迎來減產周期。2019/20榨季甘蔗播種面積約為119.1萬公頃

2019/20榨季甘蔗單產約為64.5噸/公頃

2019/20榨季甘蔗糖產量約為923萬噸，同比-2.2%

2018/19榨季我國食糖產量、銷量分別為1076.04萬噸、1040.63萬噸，同比+4.39%、+5.54%，整體銷糖率為96.71%，同比+1.09pct。2020年1月31日全國銷糖率為49.9%，同比-0.22pct。受新冠疫情影響，短期內食糖現(xiàn)貨市場供需兩淡，產量與銷量或有所下降，銷糖率放緩。17/18、18/19榨季全國月產量、月銷量情況（萬噸）

19/20榨季全國銷糖率略有放緩

《》我國白糖實行關稅配額管理，自2004年配額達到194.5萬噸以后，一直延續(xù)至今，其中70%為國營貿易配額。2019年我國食糖累計進口量為339萬噸，同比+21.3%。我國進口糖主要來自于巴西、泰國和古巴，分別占比約46.3%、24.3%、14.9%；其中古巴進口糖直接進入國家儲備庫，成為國儲糖，其余進口糖經過加工成成品糖后進入流通市場。2019年我國食糖累計進口量為339萬噸，同比+21.3%

2020.2.14我國進口糖利潤為1849元/噸

2020年2月14日我國進口糖利潤為1849元，處于下行趨勢中。同期，配額內、外巴西糖與柳糖現(xiàn)價價差分別為1726元/噸、-502元/噸，其中配額外價差自1月21日開始持續(xù)為負值，且有擴大趨勢。在當前稅率背景下，隨著國際原糖價格的上行，國內進口糖利潤將進一步收窄。

目前國內進口糖分為兩種稅率，配額內關稅15%，配額外關稅85%（2020年5月21日前）。假若配額外關稅的保障性關稅部分