2022年女鞋行業(yè)之百麗時(shí)尚專題研究 重塑以消費(fèi)為中心的一體化商業(yè)模式

2022年女鞋行業(yè)之百麗時(shí)尚專題研究重塑以消費(fèi)為中心的一體化商業(yè)模式一、總覽：結(jié)構(gòu)調(diào)整，提質(zhì)增效女鞋作為我國鞋服行業(yè)的一個(gè)重要細(xì)分品類，在經(jīng)濟(jì)人口紅利、渠道消費(fèi)變革、數(shù)字轉(zhuǎn)型升級(jí)等幾大主題驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)歷了榮光、低谷以及調(diào)整幾個(gè)階段，其行業(yè)規(guī)模、競爭格局、市場結(jié)構(gòu)同樣在每個(gè)周期呈現(xiàn)鮮明的特征，是我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)行為變遷大主題的下的一個(gè)縮影。百麗市場作為中國規(guī)模最大的時(shí)尚鞋服集團(tuán)，發(fā)展歷程基本同行業(yè)周期一致，既有2007年上市時(shí)的風(fēng)光無限，也有轉(zhuǎn)型時(shí)期的陣痛，最后在上市十年后私有化黯然退場。如今公司經(jīng)歷高瓴操刀的五年轉(zhuǎn)型升級(jí)，計(jì)劃再度進(jìn)入資本市場，公司既是研究我國女鞋市場變遷背后邏輯的核心樣本，也是理解我國鞋服行業(yè)渠道型態(tài)及消費(fèi)者范式的重要視角。（一）財(cái)務(wù)情況：渠道調(diào)整成果初現(xiàn)，調(diào)整期營收承壓股權(quán)結(jié)構(gòu)：私有化后兩塊核心業(yè)務(wù)分拆上市。公司2007年于港交所上市，其后多因素致使行業(yè)發(fā)展承壓，公司業(yè)績亦進(jìn)入低迷期，隨后由高瓴資本牽頭的財(cái)團(tuán)于2017年2月對(duì)百麗國際完成私有化。高瓴通過資本運(yùn)作，將百麗國際旗下負(fù)責(zé)運(yùn)動(dòng)品牌分銷業(yè)務(wù)的子公司滔博于2019年在港交所拆分上市，而主要負(fù)責(zé)女鞋業(yè)務(wù)的百麗時(shí)尚于2022年3月在港交所提交招股說明書。后文對(duì)于百麗時(shí)尚業(yè)績的比較均基于百麗時(shí)尚招股說明及百麗國際年報(bào)中的女鞋業(yè)務(wù)。整體看公司鞋履業(yè)務(wù)收入基本與退市前持平，主要系公司精簡門店渠道致使線下基本盤收入縮減，而電商業(yè)務(wù)布局帶來的增量基本補(bǔ)齊這一缺口。線下渠道方面，門店結(jié)構(gòu)向購物中心轉(zhuǎn)移，百貨商場營收占比下降。在低效店面關(guān)停與數(shù)字化賦能下，單店收入實(shí)現(xiàn)一定增長。得益于經(jīng)營效率提升，公司費(fèi)用率有所降低，增厚公司盈利水平。鞋履收入基本持平。百麗時(shí)尚鞋履收入略有下滑，2017-2021財(cái)年CAGR=-0.3%，主要系百麗精簡線下渠道，門店關(guān)停致使線下基本盤收入縮減。鞋類毛利率整體平穩(wěn)，截至2021年11月30日止九個(gè)月的毛利率較2017財(cái)年減少0.8pct。線上轉(zhuǎn)型取得一定成效，收入貢獻(xiàn)提高。分渠道看，由于調(diào)整線下渠道，百麗時(shí)尚鞋履線下收入下滑，2017-2021財(cái)年線下收入CAGR=-4.6%；線上渠道加碼使得線上收入快速提升，2017-2021財(cái)年CAGR=33.1%，同時(shí)線上渠道收入份額不斷提高，由2017財(cái)年的不足7%增至2021年3-11月的26.3%。線下渠道精簡，門店結(jié)構(gòu)向購物中心聚焦。線下渠道數(shù)量層面，由2017財(cái)年的13083家降至2021財(cái)年的8193家，大幅縮減37%；渠道精簡帶來了店效的提高，單店收入由138.4萬元升至170.8萬元。在線下渠道結(jié)構(gòu)上，不斷縮減傳統(tǒng)百貨渠道，重點(diǎn)布局購物中心，百貨商場收入占比由2017財(cái)年的超過70%降至2021年3-11月的45%以下。增效控費(fèi)，盈利有所增厚。通過百麗國際與滔搏2017年財(cái)務(wù)，間接得到2017年百麗時(shí)尚的營業(yè)收入為200.16億元，經(jīng)過對(duì)無形資產(chǎn)減值損失的調(diào)整后，百麗時(shí)尚在2017年的營業(yè)利潤額為27.18億元，在2021年的營業(yè)利潤額為37.31億元，4年復(fù)合增長率為8.24%，調(diào)整后的營業(yè)利潤率從2017年的13.58%增加3.59pct至2021年的17.16%，主要原因是公司的銷售費(fèi)用率從2017年的41.55%降低2.74pct至2021年的38.81%，且管理費(fèi)用率從2017年的13.37%降低2.71pct至2021年的10.66%。二、興起：時(shí)代浪潮中的一代鞋王（一）時(shí)代紅利：經(jīng)濟(jì)騰飛加速城鎮(zhèn)化，消費(fèi)力釋放下行業(yè)快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速城鎮(zhèn)化，人均收入增長釋放鞋服消費(fèi)需求。改革開放戰(zhàn)略實(shí)行以來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入飛速發(fā)展階段，二十世紀(jì)九十年代沿海經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí)，我國城市化進(jìn)程亦開始加速，城市人口急速擴(kuò)張、城市家庭消費(fèi)能力持續(xù)提升。日漸富裕的城市消費(fèi)者需求也從基本生活必須品轉(zhuǎn)向提高生活品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，在上述因素驅(qū)動(dòng)下，2000-2005年中國城市家庭在服裝及鞋類消費(fèi)的CAGR達(dá)9.8%。經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)步增長，百貨商場為核心渠道。經(jīng)濟(jì)增長、消費(fèi)者需求釋放帶動(dòng)我國鞋履行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)定增長，于2005年達(dá)1480億人民幣，2000-2005年CAGR=8.4%。百貨商場持續(xù)在鞋履（尤其中高端產(chǎn)品）銷售領(lǐng)域居領(lǐng)導(dǎo)地位。2003年百貨商場銷售份額41.0%，作為中國傳統(tǒng)銷售渠道，百貨商場憑借產(chǎn)品選擇多樣化及高檔形象占鞋類產(chǎn)品零售的最大份額。（二）一代鞋王：多品牌、廣布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)支撐下獨(dú)占行業(yè)鰲頭領(lǐng)先的一體化業(yè)務(wù)模式，最大化供應(yīng)鏈掌控。與當(dāng)時(shí)國內(nèi)的貼牌代工企業(yè)不同，百麗國際注重自有品牌運(yùn)營，并采取當(dāng)時(shí)國內(nèi)領(lǐng)先的一體化業(yè)務(wù)模式，縱向打通產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)、營銷推廣和分銷零售環(huán)節(jié)，最大程度上掌控整個(gè)供應(yīng)鏈，釋放規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中占據(jù)最有利地位。多品牌協(xié)同，主打中高端市場。上市時(shí)百麗國際下共有7個(gè)女鞋品牌，其中Belle（百麗）、Staccato（思加圖）、Teenmix（天美意）、Tata（他她）及JipiJapa為集團(tuán)自有品牌，Joy&Peace（真美詩）及Bata為授權(quán)經(jīng)營品牌，不同品牌間的產(chǎn)品款式、風(fēng)格定位、目標(biāo)客群及價(jià)格區(qū)間有一定區(qū)隔，總體而言，產(chǎn)品偏向中高端市場，這也與當(dāng)時(shí)中國以百貨商場為主的渠道模式匹配。其中主品牌Belle連續(xù)十年為中國女裝鞋的第一品牌。Teenmix、Staccato、TataTata于2006年分別排名中國女裝鞋品牌第4、第9及第10。全國零售網(wǎng)絡(luò)布局規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，充分掌握定價(jià)權(quán)。得益于公司在全國范圍內(nèi)線下渠道的先發(fā)布局，公司收入體量在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先（2006年百麗品牌+天美意+思加圖+他她市占率達(dá)17.7%），并于上市后渠道擴(kuò)張加速，與主要競爭對(duì)手（達(dá)芙妮）差距逐步擴(kuò)大。另一方面，由于當(dāng)時(shí)國內(nèi)鞋履消費(fèi)渠道相對(duì)單一，而公司在門店數(shù)量上具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在這樣的消費(fèi)場景里，品牌方具有很強(qiáng)的定價(jià)能力，消費(fèi)者更多作為價(jià)格的被動(dòng)接受方，這給予公司較大的利潤空間。一體化模式下財(cái)務(wù)指標(biāo)突出。受益于公司縱向一體化的業(yè)務(wù)模式，規(guī)模采購帶來的成本及費(fèi)用端優(yōu)勢(shì)充分釋放，公司銷售凈利率在行業(yè)保持穩(wěn)定領(lǐng)先，同時(shí)在供應(yīng)鏈強(qiáng)掌控模式下，庫存周轉(zhuǎn)等運(yùn)營指標(biāo)表現(xiàn)亦較為出色。三、挑戰(zhàn)：市場環(huán)境瞬息萬變，鞋王百麗守功難（一）風(fēng)云變幻：經(jīng)濟(jì)換檔、渠道遷移、需求迭代，行業(yè)增長放緩、競爭加劇經(jīng)濟(jì)增速切換，零售渠道開啟分化。2010年以來中國整體經(jīng)濟(jì)增速換擋，消費(fèi)增速受到壓制。同時(shí)，線上電商高速發(fā)展，得益于更低的固定成本，產(chǎn)品價(jià)格競爭力更強(qiáng)，沖擊了原本的線下渠道體系，實(shí)體零售尤其是傳統(tǒng)百貨商場的吸客能力急劇下降，而具備結(jié)合餐飲、娛樂的購物中心崛起，進(jìn)一步侵蝕商場渠道份額。消費(fèi)需求變化進(jìn)一步拖累行業(yè)增速，上市公司業(yè)績普遍承壓。消費(fèi)者需求變化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面消費(fèi)者開始更青睞舒適性更強(qiáng)的休閑運(yùn)動(dòng)鞋，正裝鞋履逐步退出市場主流，兩者增速出現(xiàn)分化。另一方面，在女裝鞋內(nèi)部，新一代消費(fèi)者對(duì)個(gè)性化表達(dá)訴求更強(qiáng)，而國內(nèi)傳統(tǒng)女鞋設(shè)計(jì)往往參考過去國外的流行款式，自主研發(fā)設(shè)計(jì)能力較弱，產(chǎn)品樣式迭代慢，同質(zhì)化嚴(yán)重（過去品牌客群定位過寬也是一個(gè)原因），因此傳統(tǒng)女鞋品牌開始失寵于追求個(gè)性和需求更細(xì)分的年輕消費(fèi)者。綜合影響下行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)承壓。（二）業(yè)績調(diào)整：路徑依賴下轉(zhuǎn)型滯后，業(yè)績調(diào)整下最終私有化路徑依賴疊加規(guī)模約束，轉(zhuǎn)型節(jié)奏滯后1）渠道端。對(duì)于線上渠道，電商的出現(xiàn)削弱了百麗的渠道掌控能力，多品牌掌控定價(jià)權(quán)的優(yōu)勢(shì)被電商平臺(tái)更容易的“貨比三家”分散。意識(shí)到電商?hào)|風(fēng)的百麗也嘗試布局線上，2009年成立自有鞋類品牌B2C網(wǎng)站淘秀網(wǎng)（后并入優(yōu)購網(wǎng)），但網(wǎng)上下單、實(shí)體店配貨送貨的模式需要公司提前訂貨、備貨，電商與倉庫對(duì)接困難、效率低。2011年創(chuàng)立服裝鞋帽平臺(tái)“優(yōu)購網(wǎng)上鞋城”，走線上平臺(tái)商路線，銷售品類有所擴(kuò)展。但線上線下客群、價(jià)格及產(chǎn)品不同，短期內(nèi)難以形成有效協(xié)同，而龐大的線下體系亦拖累了電商業(yè)務(wù)的推進(jìn)速度，此外，較已經(jīng)形成流量收口的知名電商平臺(tái)，一是難以引流，二是難以兼顧品類豐富度及庫存水平，2016財(cái)年線上營收占比仍不足7%。對(duì)于線下渠道，客流的減少直接對(duì)基本盤為百貨商場的百麗造成沖擊，2014財(cái)年公司鞋類業(yè)務(wù)同店銷售額下滑約4%，2015財(cái)年下滑超過10%。與此同時(shí)，購物中心逐漸超過百貨商場成為最大的線下零售渠道，2016財(cái)年，百麗營收70%以上來自百貨商場，大量布局百貨商場讓百麗面臨著“船大難掉頭”的窘境，百貨商場主打單一品牌的專柜模式，而購物中心店鋪相對(duì)獨(dú)立，一般有較大空間和較多商品選擇，百麗在百貨商場借助多品牌占領(lǐng)市場的策略難以復(fù)制至購物中心；此外，作為“鞋王”的上市公司，百麗背負(fù)著投資者的期待，對(duì)待企業(yè)轉(zhuǎn)型變革愈發(fā)保守謹(jǐn)慎。2）生產(chǎn)端。公司習(xí)慣依靠自有工廠或固定供應(yīng)商聯(lián)手生產(chǎn)，在生產(chǎn)前品牌往往已定下巨額訂單，一旦需臨時(shí)調(diào)整訂單量，將給制造工廠和合作方造成巨大的原材料損失，龐大的生產(chǎn)體量決定的刻板訂單機(jī)制客觀上影響公司向柔性化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型金城。3）設(shè)計(jì)端。由于公司規(guī)模巨大、層級(jí)復(fù)雜，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定型，再到訂單及生產(chǎn)的周期過長，即使公司對(duì)市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變有所感知，但在龐大的體系下市場反饋難以快速傳導(dǎo)至產(chǎn)品設(shè)計(jì)端，而相對(duì)固定的訂單機(jī)制進(jìn)一步加大了設(shè)計(jì)調(diào)整的沉沒成本，致使公司產(chǎn)品款式不能及時(shí)響應(yīng)市場消費(fèi)趨勢(shì)。另一方面，國際大品牌和快時(shí)尚品牌的入場進(jìn)一步惡化了百麗的銷售情況：與國際品牌相比，設(shè)計(jì)能力不足；與平均一周更新兩次新品的快時(shí)尚品牌相比，百麗上新速度慢同時(shí)性價(jià)比低，產(chǎn)品競爭力逐漸下滑。業(yè)績調(diào)整后以私有化收尾。線上電商的興起大幅沖擊了公司百貨渠道基本盤，削弱了產(chǎn)品定價(jià)能力，同時(shí)公司由于運(yùn)營模式過重，以及對(duì)變革過快沖擊短期業(yè)績、影響股東利益的擔(dān)憂，難以及時(shí)轉(zhuǎn)型，對(duì)市場需求響應(yīng)節(jié)奏滯后，疊加線上低成本的優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品競爭力亦出現(xiàn)下滑，最終導(dǎo)致業(yè)績低迷，市占率下行，以高瓴及鼎暉攜手私有化收尾。四、改革：重塑以消費(fèi)為中心的一體化商業(yè)模式（一）品牌梳理：品牌定位厘清，產(chǎn)品組合優(yōu)化子品牌重定位，實(shí)現(xiàn)多元化市場覆蓋。私有化后公司對(duì)BASTO及TATA兩個(gè)先前在價(jià)位和風(fēng)格方面定位相似的品牌進(jìn)行重新定位。對(duì)于BASTO，公司選擇更加強(qiáng)調(diào)其高性價(jià)比、簡約和舒適的風(fēng)格；對(duì)于TATA，公司選擇保持在中檔價(jià)格，并將其品牌形象重新定義為現(xiàn)代藝術(shù)敘事及傳統(tǒng)中國元素的結(jié)合。在2021年天貓的雙十一活動(dòng)期間，BASTO和TATA分別位列第5名和第2名，相比于2017年分別提升了27名和提升11名。目前公司已打造由20個(gè)品牌組成的多元化組合，由13個(gè)自有品牌及7個(gè)合作品牌組成，17個(gè)鞋履品牌覆蓋廣泛的價(jià)位及時(shí)尚賽道，并迎合各類消費(fèi)者和場景功能，滿足消費(fèi)者的多樣化時(shí)尚需求。沉淀消費(fèi)者洞察，反哺品牌營。基于此品牌形象以及公司的創(chuàng)意和生產(chǎn)能力，公司設(shè)計(jì)、制造并通過線下零售店、各類電商及社交媒體平臺(tái)等，直接將產(chǎn)品銷售給消費(fèi)者，并在此過程中與客戶進(jìn)直接互動(dòng)，使公司能獲得更深入的消費(fèi)者洞察，并通過品牌發(fā)展及形象創(chuàng)意（BIC）團(tuán)隊(duì)建立數(shù)字化營銷評(píng)估體系，快速形成流行產(chǎn)品推向市場。公司亦在集團(tuán)層面制定營銷策略，如舉辦時(shí)裝秀，擴(kuò)大公司集團(tuán)層面的品牌影響力。（二）渠道調(diào)整：線下門店精簡，加碼DTC零售模式1、線下：門店數(shù)量精簡，加碼購物中心渠道縮減傳統(tǒng)百貨渠道，重點(diǎn)布局購物中心渠道。百貨商場作為傳統(tǒng)購物場所，依然是公司重要的銷售渠道。同時(shí)，集購物、娛樂、社交網(wǎng)絡(luò)功能為一體的購物中心近年來吸引中國愈來愈多的客流。公司相應(yīng)地調(diào)整線下渠道結(jié)構(gòu)，關(guān)閉表現(xiàn)不佳的百貨商場門店，優(yōu)先提高購物中心的門店占比，其次提高奧特萊斯等其他地點(diǎn)的門店占比。百貨商場渠道的收入貢獻(xiàn)由2017財(cái)年的超過70%降至截至2021年11月30日止九個(gè)月的45%以下。目前公司渠道調(diào)整戰(zhàn)略已大致完成，未來公司將根據(jù)各門店的表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化門店運(yùn)營。全國零售網(wǎng)絡(luò)完善，品牌曝光充分。公司通過九個(gè)銷售區(qū)域管理公司的直營門店。截至2021年11月30日，公司于中國共有9153家直營門店，遍布30個(gè)省份的337個(gè)城市以及香港和澳門。公司的門店主要為單一品牌店鋪，以單一品牌及其品牌風(fēng)格為中心提供購物體驗(yàn)，公司打造旗艦店作為品牌標(biāo)桿，進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)者的整體品牌知名度，公司亦于若干奧特萊斯設(shè)有多品牌門店，銷售渠道差異化覆蓋，充分實(shí)現(xiàn)品牌曝光。店面煥新升級(jí)，提振品牌定位。公司通過擴(kuò)大門店規(guī)模、升級(jí)裝修以提升品牌形象。對(duì)于銷售業(yè)績較強(qiáng)的門店，公司往往選擇對(duì)其店面進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)、并增加門店所提供的SKU數(shù)量，由于這類店面過往業(yè)績已充分證明其銷售能力，因此該類升級(jí)往往風(fēng)險(xiǎn)更低，投資回報(bào)率更高，為公司店面升級(jí)的主流打法。2、線上：大力布局電商平臺(tái)，收獲線上流量紅利大力投入電商平臺(tái)，線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增。公司投入大量資源加強(qiáng)線上銷售能力，目前公司已經(jīng)在中國的主要電商平臺(tái)（包括天貓、京東及唯品會(huì)）以及社交媒體平臺(tái)（例如抖音及小紅書）建立了廣泛影響力。線上渠道的收入貢獻(xiàn)由2017財(cái)年的不足7%增加至截至2021年3月-11月的超過25%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年線上時(shí)尚鞋履零售總額計(jì)，公司在所有中國公司中名列第一。領(lǐng)先布局新興渠道，占得市場先機(jī)。除了傳統(tǒng)電商平臺(tái)，公司亦對(duì)新興渠道（例如直播）進(jìn)行了大量投資。根據(jù)弗若斯特沙利文，公司是首批在抖音及天貓進(jìn)行直播帶貨的鞋履服裝公司之一。公司已聘請(qǐng)超過60名關(guān)鍵意見領(lǐng)袖、建立了約150名成員的自有專職直播團(tuán)隊(duì)，以及超過120名直播主播以進(jìn)行直播帶貨，截至2021年11月30日止九個(gè)月，直播銷售額占線上銷售額約30%。（三）數(shù)字化賦能：全流程效率升級(jí)，最大化市場洞察公司開創(chuàng)貫穿整條價(jià)值鏈的以消費(fèi)者為中心的垂直一體化商業(yè)模式，通過與客戶持續(xù)、直接及個(gè)性化的互動(dòng)積累的一手消費(fèi)者洞見。公司已經(jīng)價(jià)值鏈上全環(huán)節(jié)數(shù)字化，最大限度地提高運(yùn)營效率：1、后端設(shè)計(jì)制造：消費(fèi)者洞見驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)，數(shù)字化工具提高生產(chǎn)效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)：公司擁有專有的鞋履研發(fā)平臺(tái)有鞋楦、鞋款、材料、工藝和產(chǎn)品類別數(shù)據(jù)庫，設(shè)計(jì)師能夠快速將想法轉(zhuǎn)化為設(shè)計(jì)。通過在門店使用定制3D腳部掃描儀，公司收集來自數(shù)百萬匿名或脫敏的中國消費(fèi)者的腳型數(shù)據(jù)，加上設(shè)計(jì)及可視化工具及3D打印技術(shù)的應(yīng)用，進(jìn)一步縮短生產(chǎn)時(shí)間，以更快響應(yīng)市場最新潮流。生產(chǎn)制造：皮革在厚度、延展等方面存差異，這對(duì)特性識(shí)別及皮革剪裁縫合提出高要求。近幾年公司亦于制造過程中實(shí)施各種數(shù)字化舉措。以專有的皮革檢測(cè)技術(shù)為例，檢測(cè)時(shí)間與人工相比節(jié)省95%以上，并通過自動(dòng)判斷優(yōu)化的切割方式減少材料的浪費(fèi)。2021財(cái)年，得益于數(shù)字化及流程優(yōu)化的成效，公司每名制鞋工人的產(chǎn)量較前一年增加了26.2%。2、中端訂單管理：柔性供應(yīng)鏈支撐的“訂、補(bǔ)、迭”貨品管理模式數(shù)字化商品管理，打造柔性供應(yīng)鏈體系。公司開發(fā)專有商品管理系統(tǒng)，涵蓋整個(gè)商品生命周期，包括采購、商品分配、補(bǔ)貨及調(diào)貨系統(tǒng)。通過季前訂單、當(dāng)季補(bǔ)貨及當(dāng)季迭代三類訂單模式，一方面公司通過降低首次鋪貨比例，降低庫存風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，當(dāng)季補(bǔ)貨及迭代使得公司可根據(jù)最新的市場反饋，動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計(jì)及生產(chǎn)。訂單管理模式高效，提周轉(zhuǎn)降庫存。柔性供應(yīng)鏈支撐下，公司能夠根據(jù)實(shí)時(shí)的當(dāng)季消費(fèi)者需求及時(shí)尚潮流動(dòng)態(tài)調(diào)整公司的產(chǎn)品組合，并將庫存陳舊風(fēng)險(xiǎn)降至最低?？傮w看公司資產(chǎn)/存貨周轉(zhuǎn)率由2017FY的1.33/2.58提至2021FY的1.66/2.87，經(jīng)營效率錄得顯著的提升。值得指出的是，百麗集團(tuán)2017FY周轉(zhuǎn)率計(jì)算納入子公司滔博（后單獨(dú)拆分上市），而滔博2018-2022FY數(shù)據(jù)顯示其無論資產(chǎn)還是存貨周轉(zhuǎn)率均高于2017FY的百麗集團(tuán)，我們預(yù)計(jì)若剔除滔博，百麗集團(tuán)2017FY鞋業(yè)業(yè)務(wù)的周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)將低于報(bào)表，這預(yù)示著實(shí)際運(yùn)營效率的提升高于表觀。3、前端產(chǎn)品銷售：數(shù)據(jù)賦能銷售，同店業(yè)績持續(xù)增長數(shù)字化工具驅(qū)動(dòng)零售運(yùn)營。利用門店運(yùn)營積淀的專業(yè)知識(shí)，公司開發(fā)便捷的數(shù)字化工具，以增強(qiáng)前線門店人員及區(qū)域經(jīng)理的能力，數(shù)字化工具涵蓋商品、銷售、業(yè)績及客戶管理等，讓公司可以在不同的粒度層次全面追蹤實(shí)時(shí)銷售和庫存數(shù)據(jù)并使其可視化，從而可以基于數(shù)據(jù)快速做出決策。CRM系統(tǒng)賦能銷售效率，同店銷售穩(wěn)定增長。除門店數(shù)字化工具外，公司CRM系統(tǒng)通過分析會(huì)員在公司品牌及不同渠道中的購物行為，亦對(duì)前端銷售起到賦能。前線門店人員與客戶進(jìn)行互動(dòng)，中臺(tái)團(tuán)隊(duì)基于客戶反饋集中制作創(chuàng)意內(nèi)容，助力前臺(tái)銷售人員能提供高質(zhì)量運(yùn)營及個(gè)性化服務(wù)。另一方面，公司在轉(zhuǎn)型期間對(duì)線下渠道進(jìn)行優(yōu)化，關(guān)閉大量低效店鋪，共同作用下2017-2021FY公司鞋履單店收入由138.4萬元提至170.8萬元。五、展望：新品牌、新品類持續(xù)拓展，驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長（一）產(chǎn)品組合拓展，發(fā)展高豐富度的品牌成長平臺(tái)拓展品牌組合，發(fā)展高豐富度的品牌成長平臺(tái)。公司將拓展現(xiàn)有品牌的產(chǎn)品品類，尤其是潮流活力鞋履、男鞋、童鞋童裝，以及箱包及配飾，在不同價(jià)格帶拓展產(chǎn)品品類并提升其滲透率。此外，公司計(jì)劃利用強(qiáng)大的設(shè)計(jì)及產(chǎn)品開發(fā)能力、柔性供應(yīng)鏈、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)能力來賦能品牌，從而提升銷售表現(xiàn)、運(yùn)營效率及盈利能力。（二）服裝業(yè)務(wù)受益協(xié)同效應(yīng)，有望成就第二成長曲線后時(shí)代時(shí)尚服裝行業(yè)保持穩(wěn)健增長。中國時(shí)尚服裝市場包括時(shí)尚男裝和時(shí)尚女裝（不包括運(yùn)動(dòng)服裝及14歲以下兒童服裝）。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，盡管受COVID-19疫情影響，2020年的零售總額下跌至人民幣11271億元，但2021年后