第五章金融衍生工具(課件1、2、3、4、5、6) 自動保存的

證券投資學2022/10/122

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證券投資想輕松賺大錢嗎?第三章股票

5.235.3遠期、期貨35.135.4金融期貨期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券本章目錄

5.1遠期、期貨

一、遠期的定義定義:遠期合約是買賣雙方簽訂在未來某一時期按確定的價格購買或出售某種資產(chǎn)的協(xié)議，即遠期合約交易在當前確定所要交易的商品或金融工具的價格，但其執(zhí)行是在未來發(fā)生。遠期合約是最簡單的衍生工具，通常是在金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與公司客戶之間簽訂，一般比較靈活，由雙方約定，不用在交易所交易。遠期交易和即期交易同屬于現(xiàn)貨的范疇，其目的都是為了獲得商品的所有權(quán)。

例：5.1A公司向B公司簽訂合約，100天以后以40美元/桶的價格買進10000桶石油，100天以后不管石油的實際市場價格是多少，交易雙方均按40美元/桶的約定價格成交。通過簽訂遠期合約，A公司避免了100天后石油價格上漲的風險；B公司則避免了石油價格下跌的風險。市場上最常見的遠期交易，莫過于遠期外匯交易。遠期外匯交易又稱期匯交易，是指預約購買或預約賣出的外匯業(yè)務，交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。二、期貨概述期貨交易，就是在特定的交易所買賣未來某以特定時期交收特定規(guī)格等級商品的標準化合約?；蛘哒f，期貨是通過商品交易所進行買賣的契約，契約規(guī)定買賣雙方將按特定的價格，在未來某一特定的時間，對數(shù)量標準化的商品或金融工具交貨和付款。期貨的交易對象大致可分為商品和金融工具兩大類：商品類主要包括農(nóng)產(chǎn)品（谷物、畜產(chǎn)品、林產(chǎn)品），金屬（黃金等貴金屬和銅、鋁等有色金屬），能源（原油、燃料油、汽油）；金融工具類主要包括外匯（貨幣），利率和股票價格指數(shù)。期貨交易主要具有規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)的功能。

期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：

（1）交易對象不同。期貨交易的買賣對象是某種商品的標準化合約。期貨交易者可以通過在合約到期以前在期貨市場上做對沖操作免去到期進行實物交收的責任。所謂對沖，是指買方賣出同樣的合約，或賣方買入同樣的合約來結(jié)束交易。這就使得期貨交易從實物商品的流通中獨立出來，成為一種貨幣和期貨合約之間互相換位的交易。而現(xiàn)貨交易買進或賣出的是某種商品本身，是通過商品實物轉(zhuǎn)移來完成交易的，是一種商品和貨幣互相換位的交易。（2）交易目的不同。期貨交易的目的通常是為了回避價格波動帶來的風險或進行投機獲利，一般不需要進行實物交收；現(xiàn)貨交易則是為了獲得商品的使用價值或?qū)崿F(xiàn)商品的價值。

（3）交易場所不同。期貨交易必須在有組織的期貨交易所內(nèi)進行，并且有固定的交易程序和規(guī)則；現(xiàn)貨交易的交易地點沒有嚴格規(guī)定，一般沒有必須遵守的交易程序。（4）交易主體不同。期貨交易的交易主體包括希望回避風險的經(jīng)營者和投機者，買賣雙方?jīng)]有直接聯(lián)系，是以經(jīng)紀人和交易所作為中介發(fā)生間接聯(lián)系的；現(xiàn)貨交易買賣雙方直接見面。（5）交易方式不同。期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行，一對一的談判交易視為違法；現(xiàn)貨交易一般通過一對一談判進行。

（6）價格形成機制不同。期貨價格由眾多交易者通過公開競價的方式形成；而現(xiàn)貨交易的價格則是由買賣雙方私下協(xié)商達成。（7）交易商品范圍不同。只有滿足一定條件的商品才能進行期貨交易，現(xiàn)貨交易的商品品種沒有限制。（8）保障制度不同。凡是在期貨交易所內(nèi)達成并符合期貨交易所有關(guān)規(guī)定的期貨交易，交易所都提供履約擔保，即使合約的一方破產(chǎn)也同樣提供這種擔保；現(xiàn)貨交易由法律來保障，合同不兌現(xiàn)時可借助于法律來解決糾紛。

三、期貨合約期貨合約是期貨交易的買賣對象或標的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時間和地點交收一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。嚴格來講，期貨交易的對象并不是商品（標的物）的實體，而是商品（標的物）的標準化合約。一般期貨合約規(guī)定的標準化條款有以下內(nèi)容：

（1）標準化的數(shù)量和數(shù)量單位。如上海期貨交易所規(guī)定每張銅合約單位為5噸，每個合約單位也稱為1手。（2）標準化的商品質(zhì)量等級。期貨合約對商品質(zhì)量等級作了一定規(guī)定，這就使得在期貨交易過程中，交易雙方不再需要就商品的質(zhì)量進行協(xié)商，大大方便了交易者。（3）標準化的交收地點。期貨交易所在期貨合約中為期貨交易的實物交收確定經(jīng)交易所注冊的統(tǒng)一的交收倉庫，以保證雙方交收順利進行。（4）標準化的交收日期和交收程序。期貨合約具有不同的交收月份，交易者可自行選擇，一旦選定之后，在該合約最后交易日之前如仍未對沖掉手中合約，就要按交易所規(guī)定的交收程序進行實物交收。國內(nèi)期貨市場上同一商品對應的期貨合約有12個，即每個月對應一個合約。（5）標準化的交易報價單位。交易所對交易過程中的報價單位和最小價格變動單位，都有明確規(guī)定。（6）漲跌幅限制。為了防止期貨價格的劇烈波動，交易所一般也規(guī)定了漲跌幅限制，使得不至于因期貨成交價格的劇烈波動而使投資者遭受過多的損失。

四、期貨交易期貨交易可以開多倉，即先買后賣；也可以開空倉，即先賣后買。期貨交易實行的是保證金制度和每日結(jié)算制度。保證金是一種履約的信用擔保，是交易所實行每日結(jié)算制度的基礎，在期貨交易所簽約期貨合約的買賣雙方必須交納保證金。保證金包括初始保證金與維持保證金。初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金，它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的；保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。每日結(jié)算制度又稱逐日盯市制度，其原則是結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當日結(jié)算價對投資者未平倉的部分，計算其盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應增加或減少保證金。交易結(jié)束后，當交易者的保證金余額低于規(guī)定的標準時，將會收到追加保證金的通知。若交易者沒有追加足夠的保證金，使得保證金不足以維持倉位，則交易所會對其持有的合約強行平倉。

例5.2如果投資者以40000元／噸的價格買入3張銅期貨合約（每張5噸），則必需向交易所支付30000元（即40000×15×5％）的初始保證金；交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧，因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔保的資金就隨時發(fā)生增減。當保證金賬面余額低于維持保證金時，交易者必須在規(guī)定時間內(nèi)補充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機構(gòu)有權(quán)實施強行平倉。

課前了解現(xiàn)貨

——現(xiàn)貨是指商品社會中已經(jīng)現(xiàn)實存在的、可以用來買賣交換且代表一定價值的標的物?它包括商品現(xiàn)貨、大宗商品、現(xiàn)貨倉單等。從狹義上講，現(xiàn)貨是與期貨相對應的概念。與期貨不同的是：現(xiàn)貨是貿(mào)易的最高表現(xiàn)形式，而期貨是金融的最高表現(xiàn)形式。現(xiàn)貨是期貨的基礎，期貨是現(xiàn)貨的升華，沒有現(xiàn)貨為根本，談不上期貨的順利交易?，F(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易亦稱現(xiàn)金現(xiàn)貨。它是指股票的買賣雙方在談妥一筆交易后馬上辦理交割手續(xù)的交易方式，即賣出者交出股票，買入者付款，當場交割，錢貨兩清。它是證券交易中最古老的交易方式。期貨期貨的英文為Futures是由“未來”一詞演化而來，其含義是交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為金融期貨交易。那么究竟什么是金融期貨呢？它有什么作用呢？

一、金融期貨定義

是指以金融工具作為標的物的期貨合約。金融期貨交易是指交易者在特定的交易所通過公開競價方式成交，承諾在未來特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式。金融期貨交易具有期貨交易的一般特征，但與商品期貨相比，其合約標的物不是實物商品，而是金融商品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。

二、金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易的區(qū)別金融現(xiàn)貨如債券、股票是對某些特別標的物具有產(chǎn)權(quán)，而金融期貨是金融現(xiàn)貨的衍生品。二者的差異主要有以下幾點：1、買賣的直接對象不同

現(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，有樣品、有實物、看貨定價，而期貨交易買賣的直接對象是期貨合約，是買進或賣出的期貨合約。

2、交易的目的不同

現(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或一定時期內(nèi)進行實物交收和貨款結(jié)算。期貨交易的目的不是到期獲得實物，而是通過套期保值回避價格風險或投資獲利。3、交易方式不同

現(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同。具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后不能兌現(xiàn)就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行交易。一對一談判交易或稱私下對沖被視為違法。

4、交易場所不同

現(xiàn)貨交易一般分散進行，如糧油、日用工業(yè)品、生產(chǎn)資料都是由一些貿(mào)易公司、生產(chǎn)廠商、消費廠家分散進行交易的，只有一些生鮮和個別農(nóng)副產(chǎn)品是以批發(fā)市場的形式來進行集中交易。但是期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進行公開、集中交易，不能進行場外交易。5、保障制度不同

現(xiàn)貨交易有《合同法》等法律保護，合同不兌現(xiàn)即毀約時要用法律或仲裁的方式解決。期貨交易除了國家的法律和行業(yè)、交易所規(guī)則之外主要是以保證金制度為保障以保證到期兌現(xiàn)。6、商品范圍不同

現(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。7、結(jié)算方式不同

現(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時間多長都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易由于實行保證金制度，必須每日結(jié)算盈虧實行逐日結(jié)算制度。結(jié)算價格是按照成交價為依據(jù)計算的結(jié)算價是為當日同品種所有成交期貨合約價格的加權(quán)平均價。三、金融期貨的功能

一般來講成功運作的金融期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和風險轉(zhuǎn)移兩大功能。所謂價格發(fā)現(xiàn)是指在交易所內(nèi)對多種金融期貨商品合約進行交易的結(jié)果能夠產(chǎn)生這種金融商品的期貨價格體系。套期保值就是買進或賣出與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相當、方向相反的期貨合約以期在將來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的價格風險。四、金融期貨交易與商品期貨交易的區(qū)別1、有些金融期貨沒有真實的標的資產(chǎn)，而商品期貨交易的對象是具有實物形態(tài)的商品。2、股價指數(shù)期貨在交割日以現(xiàn)金清算，利率期貨可通過證券的轉(zhuǎn)讓清算，商品期貨則可通過實物所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓進行清算。3、金融期貨合約到期日都是標準的，一般有到期日在三月、九月、十二月幾種。4、金融期貨適用的到期日比商品期貨要長。5、持有成本不同。五、期貨的開戶一、開戶1、選擇開戶機構(gòu)()2、開戶條件有下列情況之一的，不得成為期貨經(jīng)紀公司客戶：無民事行為能力或者限制民事行為能力的自然人；期貨監(jiān)管部門、期貨交易所的工作人員；本公司職工及其配偶、直系親屬；期貨市場禁止進入者；金融機構(gòu)、事業(yè)單位和國家機關(guān)；未能提供法定代表人簽署的批準文件的國有企業(yè)或者國有資產(chǎn)占控股地位或主導地位的企業(yè)；單位委托開戶未能提供委托授權(quán)文件的；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情況；3、開戶時間和地點：可選擇任何時間到期貨公司營業(yè)場所辦理。4、開戶金額：不低于5萬元。5、開戶所需提供資料：個人戶：自然人投資者的頭部正面照、身份證正面掃描件；法人戶：機構(gòu)投資者的開戶代理人頭部正面照、開戶代理人身份證正面掃描件、機構(gòu)投資者營業(yè)執(zhí)照（副本）和組織機構(gòu)代碼證的掃描件。二、入金入金可采用現(xiàn)金、電匯、匯票、支票、銀行轉(zhuǎn)帳等方式。電匯、匯票、支票須以資金到我公司帳戶方視為到帳。三、申請交易編碼客戶填寫各交易所申請編碼表后，由期貨公司為客戶辦理交易編碼申請手續(xù)，編碼獲得批復后方可進行交易。四、交易五、結(jié)算由結(jié)算部對客戶每日交易情況進行結(jié)算，營業(yè)廳客戶每日向營業(yè)部盤房索取并簽署結(jié)算單，網(wǎng)上交易客戶每日通過網(wǎng)上查詢功能查詢結(jié)算單。六、撤戶客戶在辦理完期貨公司規(guī)定的撤戶手續(xù)后，雙方簽署終止協(xié)議，結(jié)束代理關(guān)系。七、出金由期貨公司財務部采取現(xiàn)金、電匯、匯票、支票及銀期轉(zhuǎn)帳的方式為客戶辦理出金。六、期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有十分明顯的區(qū)別一、以小搏大股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進行100%的交易。比如投資者有一萬元買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。二、雙向交易股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即可以先買進也可以先賣出，這就是雙向交易。三、時間制約

股票交易無時間限制，如果被套可以長期平倉，而期貨必須到期交割，否則交易所將強行平倉或以實物交割。四、盈虧實際股票投資回報有兩部分，其一是市場差價，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場交易中就是實際盈虧。五、風險巨大期貨由于實行保證金制、追加保證金制和到期強行平倉的限制，從而使其更具有高報酬、高風險的特點，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。七、金融期貨種類外匯期貨、利率期貨、指數(shù)期貨。一、外匯期貨

外匯期貨是一種在期貨市場上通過標準化外匯期貨合約來買賣外匯和回避匯率風險的金融工具。而外匯期貨合約實際上就是一種在交易所達成的標準化的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交收一定數(shù)額外匯，并在合約有效期內(nèi)每日都進行盈虧結(jié)算的外匯交易工具。外匯期貨交易是指買進和賣出不同交割期限的外匯的買賣活動，主要有外匯到期交易和外匯套期保值交易這兩種形式。二、利率期貨

是以利率為標的物的期貨合約，主要針對市場上債務資產(chǎn)的利率波動而設計，按期限的不同又可分為短期利率期貨和長期利率期貨。三、股票指數(shù)期貨是一種在期貨市場上通過標準化股票指數(shù)期貨合約的買賣來規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風險的金融工具。而股票指數(shù)期貨合約則是由協(xié)約雙方同意在將來某一日期按約定的價格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓合約。復習思考題五一、單項選擇題1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本的原因是（）A.新技術(shù)革命B.金融自由化C.利潤驅(qū)動D.避險2、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具是指以（）基礎工具的金融衍生工具。A.各種貨幣B.股票或股票指數(shù)C.利率或利率的載體D.以基礎產(chǎn)品所蘊含的信用風險或違約風險3、實物期貨主要有（）等幾種類型。A.外匯期貨B.利率期貨C.股票期貨D.有色金屬期貨4、若A股票報價為40元，該股票在2在兩年內(nèi)不發(fā)放任何股利；2年期期貨報價為50元。某投資者按10％年利率借入4000元資金（復利記息），并購買該100股股票；同時賣出100股2年期期貨。2年后，期貨合約交割，投資者可以盈利（）元。A.120B.140C.160D1805、兼有債權(quán)和股權(quán)的雙重性質(zhì)的公司債是（）。A.優(yōu)先股B.可轉(zhuǎn)換公司債C.收益公司債D.信用公司債6、金融期貨通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流風險的功能稱為（）。A.套期保值功能B.價格發(fā)現(xiàn)功能C.投機功能D.套利功能7、根據(jù)（）劃分，金融期權(quán)可以分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)A.選擇權(quán)和性質(zhì)B.合約所規(guī)定的履約時間的不同C.金融期權(quán)基礎資產(chǎn)市場價格的關(guān)系D.協(xié)定價格與基礎資產(chǎn)市場價格的關(guān)系8、在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行的是（）A.歐式期權(quán)B.美式期權(quán)C.修正的美式期權(quán)D.大西洋期權(quán)9、從理論上說，期權(quán)價格由兩個部分組成，即（）A.內(nèi)在價值、時間價值B.協(xié)定價格、市場價格政策C.利率、權(quán)利期間D.基礎資產(chǎn)價格的波動性、基礎資產(chǎn)的收益10、根據(jù)權(quán)證行權(quán)時所買賣的標的股票來源不同，分為（）A.平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證B.認購權(quán)證和認沽權(quán)證C.認股權(quán)證和備兌權(quán)證D.美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證二、判斷題1、金融衍生工具交易一般只需在支付少量的保證金或權(quán)利金就可以簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。（）2、期貨交易結(jié)算所是所有交易者的對手，也就是所有成交合約的履約擔保者。（）3、期貨市場套利功能的理論基礎在于經(jīng)濟學中所謂的“一價定律”，即忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。（）4、期權(quán)交易實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。（）5、修正的美式期權(quán)也稱為百慕大期權(quán)，可以在到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。（）三、簡答題1、簡述期貨合約包含的內(nèi)容。2、簡述期貨套期保值交易的思想。3、簡述滬深300指數(shù)期貨的交易合約。4、簡述期權(quán)的各種分類方式。5、簡述可轉(zhuǎn)換債券中所附有的期權(quán)。DBDCB，AABAC；三：√√√√×

5.4可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券可轉(zhuǎn)換債券含義可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱，是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點：可轉(zhuǎn)換債券的利率一般比不可轉(zhuǎn)換的要低，可以使發(fā)行企業(yè)用較低的利率籌集資金?？赊D(zhuǎn)換債券具有以下三個特點：一、債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。二、股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配，這也在一定程度上會影響公司的股本結(jié)構(gòu)。三、可轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預定轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕。正因為具有可轉(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

1.標的股票：一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。2.票面利率：一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至低于同期銀行存款利率3.轉(zhuǎn)換價格(轉(zhuǎn)股價格)：在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格。我國規(guī)定，以發(fā)行前一個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。4.轉(zhuǎn)換比率：每一份可轉(zhuǎn)債在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格5.轉(zhuǎn)換期：可轉(zhuǎn)債持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。短于或等于債券期限?！咎崾尽坑捎谵D(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。6.贖回條款：發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。贖回一般