金融學金融市場風險管理課件

1、第五章金融市場風險管理第五章金融市場風險管理本章學習要求 在這一章中，我們將討論風險的含義、特征、金融風險的含義及表現形式、風險管理的過程、風險轉移的方法以及金融市場投資風險的管理。學完本章后，應當知道：風險的含義； 風險與不確定性的區(qū)別與聯(lián)系；家庭、企業(yè)所面臨的風險分別有哪些；金融風險的內涵和外延；風險管理的五個步驟；風險轉移的三種方法； 金融市場投資風險的成因與識別；金融市場投資風險的評估與度量；金融市場投資風險的管理。本章學習要求 在這一章中，我們將討論風險的含義本章教學內容 第一節(jié) 認識風險 第二節(jié) 風險管理 第三節(jié) 金融市場的風險管理 本章教學內容 第一節(jié) 認識風險一、風險概述1.風

2、險的含義“風險是未來收益的不確定性，可以用概率分布來測度這種不確定性?！保ú┑稀P恩等：投資學，2000）“風險是在特定期間內，某一事件其預期的結果與實際結果間的變動程度，變動程度越大，則風險越大，反之則風險越小。”（中律網，2019）“風險是遭受損失或損害的可能性?！保ㄈ~青，2000）“風險的定義為不確定性以及由不確定性所引起的不利后果?！保ㄐ屡翣柛窭追蚪洕鷮W大詞典）第一節(jié) 認識風險一、風險概述第一節(jié) 認識風險兩種觀點：其一：“風險是在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度，變動程度越大則相應的風險越大，反之則風險越小?！逼涠骸帮L險是在一定條件下和一定時期內由于各種結果發(fā)生的不

3、確定性，而導致行為主體遭受損失或損害的可能性?！钡谝还?jié) 認識風險兩種觀點：第一節(jié) 認識風險對風險含義的理解：（1）不確定性與風險是兩個完全不同的概念；（2）風險是一個二維概念；（3）風險往往伴隨著收益。第一節(jié) 認識風險對風險含義的理解：第一節(jié) 認識風險 風險是在一定條件下和一定時期內，由于各種結果發(fā)生的不確定性而導致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的大小。風險是一個二維概念，風險以損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率兩個指標進行綜合衡量；風險與收益往往存在著緊密的伴隨關系。第一節(jié) 認識風險 風險是在一定條件下和一定時期內，由第一節(jié) 認識風險風險客觀風險主觀風險實際結果 未來結果精神和心理

4、狀態(tài)的不確定性？第一節(jié) 認識風險風客觀風險主觀風險實際結果 未第一節(jié) 認識風險2、風險與不確定性的關系不確定性：當一個人不能確定將來會發(fā)生什么事情時，就存在不確定性；風險的本質特征是不確定性；損失的概率是0或1，就不存在不確定性，即沒有風險。第一節(jié) 認識風險2、風險與不確定性的關系第一節(jié) 認識風險80人？100人？事前定席存在風險事后定席不存在風險第一節(jié) 認識風險80人？100人？事前定席存在風險第一節(jié) 認識風險2、風險的特征 風險的客觀性； 風險的普遍性； 風險的復雜多樣性； 風險的偶然性； 風險的必然性。第一節(jié) 認識風險2、風險的特征第一節(jié) 認識風險3、家庭面臨的風險：財富風險疾病風險情感

5、風險失業(yè)風險第一節(jié) 認識風險3、家庭面臨的風險：財富風險疾病風險情感風第一節(jié) 認識風險3、企業(yè)面臨的風險：以汽車企業(yè)為例：原材料風險銷售風險生產風險第一節(jié) 認識風險3、企業(yè)面臨的風險：原材料風險銷售風險生產第一節(jié) 認識風險二、金融風險的特征1、金融風險的含義 金融風險，是指在一定條件下和一定時間內，由于金融市場中各種經濟變量的不確定造成結果發(fā)生的波動，而導致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的的大小，損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率是金融風險的核心參量。第一節(jié) 認識風險二、金融風險的特征第一節(jié) 認識風險二、金融風險的特征1、金融風險的表現形式價格風險信用風險流動性風險操作風險政策風險第

6、一節(jié) 認識風險二、金融風險的特征價格風險信用風險流動性風第一節(jié) 認識風險（1）價格風險 匯率波動給行為人造成損失的不確定性； 利率水平的不確定波動； 證券價格水平的不確定波動； 金融衍生產品市場價格的不確定波動。第一節(jié) 認識風險（1）價格風險第一節(jié) 認識風險（2）信用風險 信用到期履約過程中各種因素交叉影響從而帶來風險；信用風險的后果都是損失，不會帶來收益的可能。第一節(jié) 認識風險（2）信用風險第一節(jié) 認識風險（3）流動性風險 經濟實體在經營過程中，常常面隊資金流的不確定性變動。（4）政策風險 采用政策手段對經濟進行調節(jié)時往往面臨不確定因素對政策的影響。第一節(jié) 認識風險（3）流動性風險第一節(jié) 認

7、識風險（5）操作風險在經營管理過程中，有很多種金融因素會發(fā)生變動，從而造成經營管理出現失誤，使行為人具有遭受損失的可能性。操作風險可能發(fā)生在戰(zhàn)略、戰(zhàn)術、財務三個層面。第一節(jié) 認識風險（5）操作風險第二節(jié) 風險管理一、對風險管理的認識 所謂風險管理，就是指確定減少風險的方案以及實施該方案的過程。第二節(jié) 風險管理一、對風險管理的認識第二節(jié) 風險管理二、風險管理的過程 1、風險識別； 2、風險評估； 3、風險管理方法的選擇； 4、實施； 5、評價。風險管理第二節(jié) 風險管理二、風險管理的過程風第二節(jié) 風險管理三、風險轉移的方法 1、套期保值； 2、保險； 3、分散投資；第二節(jié) 風險管理三、風險轉移的方

8、法第三節(jié) 金融市場的風險管理金融市場風險的三個層次：1、宏觀層次：側重于金融市場的不確定性對宏觀經濟和社會穩(wěn)定帶來損失的可能性；2、中觀層次：側重于金融市場的不確定性對金融市場自身建設帶來損失的可能性；3、微觀層次：側重于金融市場的不確定性給微觀市場主體帶來損失的可能性。第三節(jié) 金融市場的風險管理金融市場風險的三個層次：第三節(jié) 金融市場的風險管理一、金融市場投資風險的分類：金融市場投資風險的分類風險的性質風險的地域范圍風險的對象系統(tǒng)風險國內金融市場風險股票投資風險非系統(tǒng)風險國際金融市場風險債券投資風險總 風 險第三節(jié) 金融市場的風險管理一、金融市場投資風險的分類：金融第三節(jié) 金融市場的風險管理

9、二、金融市場投資風險的成因與識別：1、政治風險因素的分析與識別 主要指政黨、政府、社會團體和個人在內政和國際關系方面的活動發(fā)生變化，引起投資資本金和收益未來狀況產生的不確定性。第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別：2、經濟風險因素的分析與識別 主要包括證券發(fā)行人風險、市場風險、經濟政策風險、利率風險、購買力風險（或稱通貨膨脹風險）、外匯風險。第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別：3、道德與法律風險因素的分析與識別 道德風險是指有些發(fā)行證

10、券的公司在公布的報表或資料中弄虛作假，欺騙投資者，從而造成證券投資的損失。第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別：3、道德與法律風險因素的分析與識別 法律風險是指政府機構或地方政府所發(fā)行的債券不符合法律規(guī)定而被宣告無效，有時地方政府因財政困難，到期債券無法還本付息，從而給投資者造成損失，也有的債息雖仍繼續(xù)支付，但本金卻延遲支付。第三節(jié) 金融市場的風險管理二、金融市場投資風險的成因與識別第三節(jié) 金融市場的風險管理三、金融市場投資風險的成因與評估：1、股票投資風險的衡量 經濟增長率 股權回報率 通貨膨脹率 主管持股率 樣

11、本股票平均市盈率 貝塔值（） 證券投資基金進出比 兼并可能性 現金保持率 破產可能性第三節(jié) 金融市場的風險管理三、金融市場投資風險的成因與評估第三節(jié) 金融市場的風險管理三、金融市場投資風險的成因與評估：2、債券投資風險的衡量 經濟增長率 通貨膨脹率 現金負債比 利息償付率 現金產出率第三節(jié) 金融市場的風險管理三、金融市場投資風險的成因與評估第三節(jié) 金融市場的風險管理三、金融市場投資風險的成因與評估：3、金融市場投資風險的度量 證券收益標準差法 是指利用證券收益水平的概率分布資料，通過計算證券收益期望值的標準差或離差來衡量金融市場投資風險程度的一種方法。 其意義在于假設在投資收益一定的情況下，觀

12、察投資者不能實現預期收益目標的可能性有多大。第三節(jié) 金融市場的風險管理三、金融市場投資風險的成因與評估第三節(jié) 金融市場的風險管理第一種情況： 對投資收益率確定的情況下的投資風險的衡量。式中： 表示證券投資收益的標準差； Rt 表示在某一時期的投資收益； R 表示各個時期的平均投資收益； N 表示計算中的時期個數， 第三節(jié) 金融市場的風險管理第一種情況：式中： 表示證券投第三節(jié) 金融市場的風險管理舉例說明： 假設李先生有50000元的投資，并且這些錢已經投入股票市場有5年了，各年的年收益率分別為：14.0%、5.5%、0.9%、13.9%、7.6%，試問李先生的股票投資風險是多少？第一步，計算平

13、均投資收益率 R14.0% + 5.5% + 0.9% + 13.9% + 7.6%5R = = 8.4%第三節(jié) 金融市場的風險管理舉例說明：14.0% + 5.5第三節(jié) 金融市場的風險管理第二步，計算投資風險2 = (14.0%-8.4%)2+(5.5%-8.4%)2 +(0.9%-8.4%)2 +(13.9%-8.4%)2 +(7.6%-8.4%)252 = 0.00254 = 0.0504 這說明李先生的投資收益的標準差即風險系數為0.0504,即李先生不能實現預期收益的可能性為5.04%。第三節(jié) 金融市場的風險管理第二步，計算投資風險第三節(jié) 金融市場的風險管理第二種情況： 對投資收益不

14、率確定的情況下的投資風險的衡量。式中： p 表示投資收益的標準差； Ps 表示對某種狀態(tài)出現概率的估計； Rps 表示出現某種情況(s)的投資收益； E(Rp)表示投資的預期收益； n 表示可能出現狀態(tài)的數量 第三節(jié) 金融市場的風險管理第二種情況：式中： p 第三節(jié) 金融市場的風險管理舉例說明： 假設今后經濟形勢可能會出現好、一般、三種情況，而且這三種經濟形勢出現的可能性既概率分別為25%、45%和30%，其余兩種情況出現時李先生的收益率分別為20%和5%。試問李先生的投資風險系數是多少？第三節(jié) 金融市場的風險管理舉例說明：第三節(jié) 金融市場的風險管理解：先計算投資預期收益，即Ep = 各種經濟

15、狀態(tài)出現的概率與該種狀態(tài)下的預期收益 率（值）之積的和 =25%35% + 45%20% + 30%5% =19.25%所以：p= 25%（35%19.25%)2+45%(20% 19.25%)2+30%(5% 19.25%)2 = 0.111 因此，李某的投資收益風險系數為0.111，即11.1%。第三節(jié) 金融市場的風險管理解：先計算投資預期收益，即p=第三節(jié) 金融市場的風險管理 證券收益相關系數法 實質上是一種回歸預測方法。它是通過研究證券和證券組合的收益波動與證券市場的總體波動之間的相關關系或證券與證券之間的收益相關關系，來衡量金融市場投資風險程度的一種方法。 其計算公式為：第三節(jié) 金融

16、市場的風險管理 證券收益相關系數法第三節(jié) 金融市場的風險管理式中: p 表示多種證券投資的風險，即某證券組合收益率的標準差； i 表示第i 種證券在該組合中所占的比重； j 表示第j 種證券在該組合中所占的比重； i 表示在該組合中第i 種證券的收益率的標準差； j 表示在該組合中第j 種證券的收益率的標準差; Pij 表示第i 種證券與第j 種證券收益率的相關系數。 第三節(jié) 金融市場的風險管理式中: p 表示多種證券投第三節(jié) 金融市場的風險管理此外，收益率期望值的計算公式為：其中: 表示在某一股票（證券）組合的收益率期望值； 而且 第三節(jié) 金融市場的風險管理此外，收益率期望值的計算公式為：第

17、三節(jié) 金融市場的風險管理舉例說明： 股票投資者李某把其10000元資金用來購買A、B兩種股票，其中45%的資金購買A種股票，55%的資金購買B種股票；A種股票收益率的標準差為20%，B種股票收益率的標準差為25%，A種股票收益率與B種股票收益率的相關系數為0.5。試問李某的這兩種股票組合的收益率的標準差是多少？第三節(jié) 金融市場的風險管理舉例說明：第三節(jié) 金融市場的風險管理解：由題意,知A = 45% B = 55% A = 20% B = 25% AB = 0.52p= 2A 2A 2B 2B +2A B A B AB =0.452 0.22 + 0.552 0.252 +2 0.45 0.5

18、5 0.2 0.25 0.5 2p =0.03938 p =0.1984因此，李某的這兩種股票組合的收益率的標準差為0.1984第三節(jié) 金融市場的風險管理解：由題意,知因此，李某的這兩種第三節(jié) 金融市場的風險管理四、金融市場投資風險的管理 金融市場投資風險與證券投資收益是一對矛盾，既對立又統(tǒng)一，收益與風險是共存的，并形成正相關關系，而收益的增加正是戰(zhàn)勝風險的結果。因此，對于具有較高風險的證券投資來說，如何有效地防范與管理金融市場投資風險，在進行證券投資的過程中就顯得非常重要和必要。 第三節(jié) 金融市場的風險管理四、金融市場投資風險的管理第三節(jié) 金融市場的風險管理1、保持證券的流動性 證券的流動性

19、是指投資者所投資的證券能迅速轉變?yōu)楝F金，并且在價值上不遭受損失的能力。 一般情況下，證券都能在市場上變現或轉讓，但也存在著變現能力的高低或轉讓時間的快慢問題。 影響證券流動性大小的因素有很多種，但主要有3個因素，即證券本身的因素、證券投資者自身行為因素和國家政策與管理方式因素。第三節(jié) 金融市場的風險管理1、保持證券的流動性第三節(jié) 金融市場的風險管理證券投資收益、風險及流動性之間有密切的關系：風險與收益成正比關系：即風險越大收益也將越大；風險和流動性則成反比關系：即風險越大，流動性就越小，而流動性越小時，表明其證券在發(fā)生風險時賣出越不容易，因而遭受損失的可能性就越大；流動性與收益成反比關系：即流

20、動性越小，其風險也就越大，因而必須以較高的利益來補償；反之，流動性大，變現能力強，出售時容易迅速出手，因而付給的風險補償也小，其收益也低。 第三節(jié) 金融市場的風險管理證券投資收益、風險及流動性之間有第三節(jié) 金融市場的風險管理2、進行有效的證券組合 有效證券組合就是指用一定的投資額所建立的證券組合，該組合的預期收益與其他組合相同，但它承擔的風險要低一些，或者是指那些承擔的風險相同而預期收益較高的證券組合?？梢?，有效證券組合不止一種，而可能有多種。 第三節(jié) 金融市場的風險管理2、進行有效的證券組合第三節(jié) 金融市場的風險管理2、進行有效的證券組合（1）一般情況下，證券投資的分散化程度越高，該投資的總

21、風險就越低。（2） 由于投資分散化增加了投資組合對整個證券市場的依賴性，因而使對證券市場的預測越發(fā)變得重要起來。 第三節(jié) 金融市場的風險管理2、進行有效的證券組合第三節(jié) 金融市場的風險管理（3）進行證券投資組合的基本原則有： 所購證券的發(fā)行單位要分散，投資不要集中于某一公司的股票或公司債券。 公司所屬行業(yè)要分散。如果投資僅集中于某一行業(yè)，則易受行業(yè)情況變動的影響。第三節(jié) 金融市場的風險管理（3）進行證券投資組合的基本原則第三節(jié) 金融市場的風險管理（3）進行證券投資組合的基本原則有： 證券種類要分散。國家債券、金融債券、企業(yè)債券、優(yōu)先股、普通股，具有各不相同的收益與風險對比關系，在證券投資組合中

22、要有針對性地分散證券種類。 證券投資中的期限要分散。期限長，收益高，但風險也大；期限短，收益低，但風險也小。 第三節(jié) 金融市場的風險管理（3）進行證券投資組合的基本原則第三節(jié) 金融市場的風險管理證券組合的調整：指對于已經形成的證券組合，如果后來經濟環(huán)境與市場條件發(fā)生變化，投資者就應予以調整，使投資組合恢復有效的過程。因此，證券組合調整的過程，實際上是伴隨著證券的買賣，以調整證券組合中各種證券的比率，從而維持最優(yōu)證券組合的一個動態(tài)的過程。 第三節(jié) 金融市場的風險管理證券組合的調整：指對于已經形成的第三節(jié) 金融市場的風險管理證券組合調整的方法主要有以下二種： (1)趨勢投資計劃調整法。 (2)模式

23、投資計劃調整法。 第三節(jié) 金融市場的風險管理證券組合調整的方法主要有以下二種第三節(jié) 金融市場的風險管理(1)趨勢投資計劃調整法。 趨勢投資計劃調整法的基本前提是認為一種趨勢（上升或者下降）一經建立，便將繼續(xù)保持一個相當穩(wěn)定的時期；趨勢一旦形成，投資者就必須保持其在市場上的地位，只有當某種信息顯示趨勢已經開始轉變時，投資者才相應改變其地位。 趨勢投資計劃法適用于證券市場的主要趨勢或長期趨勢變動，而對于短期的股價變動來說，則是不適用的。 第三節(jié) 金融市場的風險管理(1)趨勢投資計劃調整法。第三節(jié) 金融市場的風險管理典型的趨勢投資計劃法包括道瓊斯理論和哈奇計劃道瓊斯理論是指根據紐約證券交易所30種工

24、業(yè)股的平均股價指數與20種鐵路股的平均股價指數的變化及時地修訂、調整投資者的長期投資決策的方法。哈奇計劃是以證券市場價格變動的10%為標準來決定投資調整。第三節(jié) 金融市場的風險管理典型的趨勢投資計劃法包括道瓊斯第三節(jié) 金融市場的風險管理(2)模式投資計劃調整法。 模式投資計劃調整法是指投資者可以按照一種模式來進行證券組合調整，即根據證券價格水平來判斷是否應該買賣證券，其核心不在于對證券市場的主要趨勢或長期趨勢進行預測，而在于利用證券市場的短期趨勢變化來獲利。 第三節(jié) 金融市場的風險管理(2)模式投資計劃調整法。第三節(jié) 金融市場的風險管理(2)模式投資計劃調整法。一是將投資資金分為股票部分與股票

25、以外的部分，并確定二者恰當的比例。二是投資者不論在任何情況下，都必須據事先擬定好的調整計劃進行證券的買賣。三是投資者采用機械地買賣證券的原則，而是否買賣證券應取決于證券市場的價格水平。 基本原理第三節(jié) 金融市場的風險管理(2)模式投資計劃調整法。一是將第三節(jié) 金融市場的風險管理 保本投資法是避免本金耗盡的一種操作方法。這種方法適用于行情走勢尚不明朗的時期。采用這種方法的投資者，需要確定三項指標，即：自己所必須要保住的本是多少，就是可允許的最大限度虧損點是多少；獲利的賣出點；停止損失點。 第三節(jié) 金融市場的風險管理 保本投資法第三節(jié) 金融市場的風險管理成本平均數法：（又稱平均資金投資計劃法）是指

26、在一定期限內定期購買股票，每次投資總金額相同，由于股價變動，購買的股數各次會有所不同。此種投資方法，只適用于價格波動較大且股價呈現上升趨勢的情況。 第三節(jié) 金融市場的風險管理成本平均數法：（又稱平均資金投第三節(jié) 金融市場的風險管理等級投資計劃法：（又稱分級投資計劃法）在這種投資計劃中，投資者選擇普通股作為投資對象，并按某一因素定價格差額在股價下降時買進，上升時賣出。在股票價格起伏變動不大時，這種投資方法最為有利，但在長期上升或長期下降的市場上則不適用。 第三節(jié) 金融市場的風險管理等級投資計劃法：（又稱分級投資第三節(jié) 金融市場的風險管理常數投資計劃法：主要使投資者擁有的股票價值與債券價值永遠保持

27、一致。它又分為固定金額投資計劃法與固定比率投資計劃法。變動比例投資計劃法：是指投資者隨著股價的變動，隨時相應地改變股票投資額在投資資金總額中的比重，以獲取最大利潤的一種方法。 第三節(jié) 金融市場的風險管理常數投資計劃法：第三節(jié) 金融市場的風險管理3、套期保值措施 投資分散化和證券投資基金不能降低證券投資的系統(tǒng)性風險，而套期保值則能比較有效地降低證券投資的系統(tǒng)性風險。 在證券投資中，套期保值包括指數期權套期和指數期貨套期兩種方法。第三節(jié) 金融市場的風險管理3、套期保值措施教學重點和難點本章重要概念 復習思考題本 章 復 習第五章 教學重點和難點本 章 復 習第五章 本章小結 風險是指在一定條件下一定時期內，由于各種結果發(fā)生的不確定性