機(jī)械設(shè)備行業(yè)智能水表行業(yè)快速擴(kuò)張2020年招標(biāo)采購穩(wěn)步推進(jìn)銀河證券研究報(bào)告

1、行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備行業(yè)智能水表行業(yè)快速擴(kuò)張，2020年招標(biāo)機(jī)械設(shè)備行業(yè)推薦維持評級核心觀點(diǎn) 2019 年水表行業(yè)迎來繁榮期，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績抬升明顯。上市的水表企業(yè)包括匯中股份、三川智慧、新天科技與寧水集團(tuán)。四家水表廠商中，新天科技?xì)w母凈利潤最高，公司盈利能力較強(qiáng)；三川智慧歸母凈利潤較 2018 年增長達(dá)95.65%；寧水集團(tuán)歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了大幅增長，歸母凈利潤同比增長超 訂單增加導(dǎo)致產(chǎn)銷量上漲，寧水集團(tuán)年銷量破千萬。2018 年四家2019 年寧水集團(tuán)產(chǎn)銷量破千萬，其中銷量和產(chǎn)量分別為 1043.33求量的大幅增長，水司招標(biāo)采購訂單普遍增加，四家廠商銷量均明顯上漲，匯中股份水表銷量漲幅最大，

2、同比增長達(dá)0.23%寧水集團(tuán)的智能水表產(chǎn)品銷售量增幅達(dá)1.52% 四家水表廠商銷售毛利率互有差異，匯中股份優(yōu)勢明顯。匯中股份由于超聲產(chǎn)品銷售占比高，因此各年銷售毛利率顯著高于其他6附近小幅波動(dòng)匯中股份與三川智慧資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在較低水平，寧水集團(tuán)在高位呈現(xiàn)下降趨勢。短期償債能力方面，四家企業(yè)流動(dòng)比率之間的差值明顯縮小，趨同明顯。疫情對行業(yè)影響不大，企業(yè)訂單情況良好。2020年4月寧水集團(tuán)、元。我們認(rèn)為疫情對水表行業(yè)影響有限，水司招標(biāo)采購正穩(wěn)步推進(jìn)，水表企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，受益于行業(yè)需求擴(kuò)張全年業(yè)績?nèi)杂型€(wěn)步提升 投資建議需求量還將繼續(xù)增長。我們推薦寧水集團(tuán)（603700.SH）和匯中股產(chǎn)項(xiàng)目有

3、望在2020年底落地，未來智能水表產(chǎn)能將大幅提升。匯中股份的超聲測流產(chǎn)品智能制造車間將于2020年投入使用，未來/。 風(fēng)險(xiǎn)提示智能水表普及低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)：執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S013051509001執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：0130518090002wupeiwei_yj 指數(shù)表現(xiàn)圖資料來源：中國銀河證券研究部研究消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備一、2019年水表行業(yè)迎來繁榮期，各大企業(yè)業(yè)績抬升明顯化產(chǎn)品較多，缺少綜合實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，整體市場處于充分競爭狀態(tài)并需要提高產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力。其中，上市的水表企業(yè)包括匯中股份、三川智慧、新天科技與寧水集團(tuán)。表1：國內(nèi)水表主要生產(chǎn)企業(yè)名稱營收

4、元）凈利潤元）匯中股份3.6028.77%1.1034.44三川智慧9.8843.70%1.9195.65新天科技11.8138.07%2.7383.31寧水集團(tuán)13.7133.21%2.1254.72資料來源：WIND，公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院整理。達(dá)83.31%，公司盈利能力較強(qiáng)；三川智慧歸母凈利潤同比增幅最大，較2018年幾乎實(shí)現(xiàn)了翻倍增長；寧水集團(tuán)歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了大幅增長扣非后歸母凈利潤增長超50%。業(yè)收入變動(dòng)情況，新天科技于 2017 年超過三川智慧成為國內(nèi)第二大規(guī)模的水表企業(yè)，寧水集團(tuán)始終保持第一。2019年四家上市公司營業(yè)收入都呈現(xiàn)上漲趨勢，三川智慧營收增長幅度最大，達(dá)到

5、43.70%；寧水集團(tuán)位列第一，營收達(dá) 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院。智能水中在 NB-IoT 物聯(lián)網(wǎng)水表等項(xiàng)目。2019 年新天科技智能表中標(biāo)金額達(dá) 4.07 億元，寧水集團(tuán)的智能表中標(biāo)金額約 2.75 均達(dá)百萬級，其中寧水集團(tuán)為同期四家廠商最高；2019年寧水集團(tuán)產(chǎn)銷量破千萬，其中銷量和產(chǎn)量分別為1043.33萬請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備臺(tái)和 1079.19萬臺(tái)，繼續(xù)維持領(lǐng)先優(yōu)勢。就增長率來看，得益于訂單銷量的普遍增加，四家廠商銷量均明顯上漲，匯中股份水表銷量漲幅最大，同比增長達(dá)

6、60.23%；寧水集團(tuán)的智能水表產(chǎn)品銷售量增幅達(dá)71.52%，主要是由于市場對-表2：四家水表生產(chǎn)廠商產(chǎn)銷情況集團(tuán)（包括機(jī)械水表、智能水表）科技包括智能水表、智能燃智慧（括普通表，節(jié)水表，智能表）股份包括超聲水表，超聲流量計(jì)和超聲熱量表）2018201920182019201820192018臺(tái)）.45）043.33745.90297.43.75.52.15.45251.41臺(tái)）.68079.19.79.78.02.884.401.27資料來源：WIND，公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院整理。自 年ROE。136.50%，主要原因在于19年公司公開發(fā)行新股共計(jì)3909萬股致使ROE被攤薄。同期新天

7、科技、三川智慧和匯中股-資料來源：WIND，中國銀河證券研究院此各年銷售毛利率顯著高于其他三家企業(yè)，近幾年來在60%附近小幅波動(dòng)。新天科技在2017年毛利率出現(xiàn)抬升，之后維持在50%左右。三川智慧在2014-2016年毛利率高出寧水集團(tuán)約5%，2017年后二者差距明顯減小，二者公司產(chǎn)2 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。中國消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備資料來源：WIND，中國銀河證券研究院寧水集團(tuán) 率逐年下降，從2014年的56.77%降至2019年的26.73%，但相比其他三家企業(yè)仍處于最高水平。新天科技的資產(chǎn)負(fù)償債能力方面，寧水集團(tuán)流動(dòng)比率始終最低，但2019年

8、增加51%至3.45；匯中股份、三川智慧和新天科技的流動(dòng)比率自2017年以來均出現(xiàn)下降，資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院企業(yè)占比最高，各自變化不盡相同天科 ；升，2019年達(dá)12.5%；匯中股份銷售費(fèi)用率2018年以來有下降趨勢；三川智慧較為穩(wěn)定。管理費(fèi)用方面：各公司較018定，2019 年匯中股份、三川智慧、新天科技和的財(cái)務(wù)費(fèi)用率都約為0.2%。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資料來源：WIND，中國銀河證券研究院資

9、料來源：WIND，中國銀河證券研究院二、疫情對行業(yè)影響較小采購穩(wěn)步推進(jìn) 萬元。情對水表行業(yè)影響有限，水司招標(biāo)采購正穩(wěn)步推進(jìn)，水表企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，受益于行業(yè)需求年業(yè)績?nèi)杂型€(wěn)步提升。表3疫情爆發(fā)以來四家水表生產(chǎn)廠商情況公司名稱 中標(biāo)時(shí)間 中標(biāo)金額（萬元）招標(biāo)人寧水集團(tuán) 2020.4.182206.9新天科技 2020.4.205271.8三川智慧 2020.4.216560.0大慶市北控企業(yè)管理有限公司NB-IoT 無線遠(yuǎn)傳水表 DN15、DN20資料來源：WIND，公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院整理請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備三

10、、智能水表滲透率逐年上升，2020年市場空間或逾百億元智能水表滲透率上升趨勢明顯，智能水表市場需求快速上升。由于“一戶一表”工程和“階梯水價(jià)”政策的推進(jìn)，及水司對智慧水務(wù)的迫切需求，智能水表逐步替換傳統(tǒng)機(jī)械水表已是必然趨勢。我們預(yù)計(jì)未來智能水表市場將迎來廣闊的發(fā)展空間根據(jù)全國水表市場存量以及智能水表滲透率進(jìn)一步測算出未來智能水表的全國市場保有根據(jù)滲透率提升的預(yù)測以及全國房屋增量估計(jì)，預(yù)計(jì)到 2020 年全國智能水表保有量將為1.09-1.21億臺(tái)，到2022年可能會(huì)達(dá)到1.64億臺(tái)。圖1：智能水表滲透率逐年增加 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國銀河證券研究院整理根據(jù)推算， 2017 年初我國水表保有

11、量為 2.67-3.02 億臺(tái)（下限為面積中性預(yù)測，上限為人口口徑預(yù)測）（詳見已發(fā)布報(bào)告【銀河機(jī)械】公司深度_寧波水表(603700.SH)機(jī)械水表龍的滲透率數(shù)據(jù)23%及28%，推測出2017 年和2018年我國智能水表的保有量分別約在6500-7300萬、8100-9100萬臺(tái)區(qū)間范圍內(nèi)請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備 2017年存量（中性）（中性）口徑673.306575%保有量（億臺(tái)）2.4874智能水表每年增量（萬臺(tái)）0450資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、恒大研究院，中國銀河證券研究院整理來測算。通過分析國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，全國每年房

12、屋竣工面積在10億平方米上下浮動(dòng)， ，在此計(jì)。從智能水表滲透率方面而言，根據(jù)智研咨詢的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年以來我國智能水表從 根據(jù)我國水表行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要指出，“十三五”期間智能水表(含智能應(yīng)用系統(tǒng))銷售收入占全部水表銷售比例要達(dá)到 40%，伴隨著政策向好，智能水表的市場規(guī)模也將穩(wěn)步2020/2021/2022 年智能水表滲透率將達(dá)到 35%/40%/45% ，智能水表保有量分別可達(dá)1.21/1.42/1.64億臺(tái)；2020/2021/2022年智能水表年需求量則分別可達(dá)1900/2050/2150萬臺(tái)。表：全國不同類型水表價(jià)格表智能水表1.0智能水表2.0表為例）（元）-500

13、資料來源：中國銀河證券研究院整理1 2取智能水表保有量前后兩年中值相減請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備無論是智能水表1.0或智能水表2.0，都可分為有線遠(yuǎn)傳小口徑表、無線遠(yuǎn)傳小口徑表、多。因此若以無線遠(yuǎn)傳小口徑表單價(jià) 300 元/具測算，2020-2022 年智能水表市場空間分別為57/62/65億元，長期市場空間可達(dá)314億元。表：全國不同類型水表未來市場空間022E水表增量臺(tái)）50智能水表1.0市場規(guī)模3元）智能水表2.0市場規(guī)模4元）-108資料來源：中國銀河證券研究院整理四資建議智能水表產(chǎn)品需求量還將繼續(xù)增長。我們推薦寧水集團(tuán)（

14、603700.SH）和匯中股份（300371.SZ），建議關(guān)注新天科技（300259.SZ）及三川智慧（300066.SZ 份產(chǎn)品定位超聲測流系列產(chǎn)品，寧水集團(tuán)聚焦智能水表系列產(chǎn)品，兩家公司與華為等合作，以基于 NB-IoT 技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)智能終端構(gòu)建智能服務(wù)平臺(tái)，通過積極與三大通訊運(yùn)營商、客戶合作的相關(guān)建設(shè)與發(fā)展提供了從硬件產(chǎn)品到軟件服務(wù)的整體解決方案建設(shè)的超聲測流產(chǎn)品智能制造車間將于2020年投入使用，未來產(chǎn)能將達(dá)到每年155萬臺(tái)套，有望為公司業(yè)績增長打礎(chǔ)。五險(xiǎn)提示智能水表普及低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)3假設(shè)全部替換為智能水表1.0的市場空間測算4假設(shè)全部替換為智能水表2.0的市場空

15、間測算請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)評級體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報(bào)及以上。該評級由分析師給出。要的指數(shù)）平均回報(bào)。該評級由分析師給出。平均回報(bào)相當(dāng)。該評級由分析師給出。主要的指數(shù)）平均回報(bào)及以上。該評級由分析師給出。評級體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避 20%該評級由分析師給出?；貓?bào)10%20%。該評級由分析師給出。評級由分析師給出。 6 10%該評級由分析師給出。李良，范想想，機(jī)械行業(yè)證券分析師。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)息為自己或他人謀取私利。票范圍： 杰瑞股份（0

16、02353.SZ）、海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH）、中集集團(tuán)請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。消費(fèi)行業(yè)報(bào)告文檔資料行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告機(jī)械設(shè)備聲明有限公司（以下簡稱銀河證券，銀河證券已具備中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)為專業(yè)投資者的個(gè)人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書面授何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報(bào)告。供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的邀請或保證。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載，但不擔(dān)保

17、其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性?？蛻舨蝗说莫?dú)立判斷。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。動(dòng)以確保本報(bào)告涉及的內(nèi)容適合于客戶。銀河證券建議客戶如有任何疑問應(yīng)當(dāng)咨詢證券投資顧問并獨(dú)自進(jìn)行投資判斷。本報(bào)告并不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)建議或擔(dān)保任何本報(bào)告不客戶個(gè)人咨詢建議。地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)險(xiǎn)。下可參與、投資或持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易，或向本報(bào)告涉及的公司提業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。銀河證券可能與本報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無需事先或在獲務(wù)關(guān)系后通知客戶。本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告是發(fā)送給銀河證券客戶的，屬于機(jī)密材料，只有