國際金融-第八章課件

1、國際金融第八章 國際資本流動1國際金融第八章 國際資本流動1第一節(jié) 國際資本流動概述概念： 國際資本流動有時也稱為國際資本移動，是指資本跨越國界的移動過程，在絕大多數(shù)情況下，這個過程是通過國際間的貸款、有價證券買賣或其他財產(chǎn)所有權(quán)的交易來完成的。 2第一節(jié) 國際資本流動概述概念： 國際資本流動有時也稱為國際資國際資本流動按時間長短劃分長期資本流動短期資本流動按采取的具體方式外國直接投資國際證券投資國際貸款3國際資本流動按時間長短劃分長期資本流動短期資本流動按采取的具外國直接投資具體方式包括：在東道國開辦獨資企業(yè)；收購或合并國外企業(yè)；與東道國企業(yè)合資開辦企業(yè)；對國外企業(yè)進行一定比例以上的股權(quán)投資

2、；利潤再投資。4外國直接投資具體方式包括：4國際證券投資是指通過購買各種有價證券（主要包括股票、債券、票據(jù)和國庫券等）進行的國際性投資。根據(jù)期限是否超過年分為長期證券投資短期證券投資與直接投資相比，證券投資更自由，更便捷，更具流動性。主要工具：國際債券和歐洲票據(jù)5國際證券投資是指通過購買各種有價證券（主要包括股票、債券、票國際貸款 是不同國家的借貸雙方主要通過銀行進行的傳統(tǒng)融資活動。根據(jù)貸款期限是否超過年分為中長期貸款短期貸款6國際貸款 是不同國家的借貸雙方主要通過銀行進行的傳統(tǒng)融資活動國際資本流動的歷史與現(xiàn)狀二戰(zhàn)后國際資本流動歷史歐洲資本時期二戰(zhàn)結(jié)束初期，官方資本流動為主。石油資本時期20世

3、紀70年代開始，以銀團貸款為主體的私人資本流動。債務(wù)危機時期20世紀80年代開始全球化流動時期20世紀80年代末7國際資本流動的歷史與現(xiàn)狀二戰(zhàn)后國際資本流動歷史7國際資本流動的歷史與現(xiàn)狀國際資本流動的現(xiàn)狀國際直接投資是主要形式；國際證券投資迅速增長；國際銀行業(yè)融資發(fā)展平穩(wěn)。8國際資本流動的歷史與現(xiàn)狀國際資本流動的現(xiàn)狀8國際資本流動的利弊分析對世界經(jīng)濟的影響對資本輸入國的影響對資本輸出國的影響9國際資本流動的利弊分析對世界經(jīng)濟的影響9國際資本流動對世界經(jīng)濟的影響對世界經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長有促進作用資本在世界范圍內(nèi)有效配置促進國際貿(mào)易和各國國際收支平衡國際直接投資促進生產(chǎn)技術(shù)全球傳播全球分散證券投資風(fēng)

4、險10國際資本流動對世界經(jīng)濟的影響對世界經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長有促進作用對世界經(jīng)濟的不利影響投機性短期資本流動加劇匯率波動，加劇金融危機的可能性降低了各國貨幣政策的獨立性經(jīng)濟波動的國際傳遞者11對世界經(jīng)濟的不利影響11國際資本流動對資本輸入國的影響對國內(nèi)投資和經(jīng)濟增長的影響彌補儲蓄投資缺口，提高投資水平提高投資效率，創(chuàng)造就業(yè)和稅收必須用于生產(chǎn)領(lǐng)域，而不能用于消費和投機12國際資本流動對資本輸入國的影響對國內(nèi)投資和經(jīng)濟增長的影響12對國際收支的影響金融帳戶順差擴大，但到期會流出對匯率的影響浮動匯率下：匯率升值固定匯率下：本幣升值壓力，政府需要沖銷干預(yù)對利率和通貨膨脹率的影響促進該國利率與國際利率一致對

5、通貨膨脹的影響取決于資本流入的形式，總體上使物價上升。13對國際收支的影響13國際資本流動對資本輸出國的影響利用海外投資機會，獲得投資收益改善經(jīng)常帳戶（收益回流、帶動商品出口）利用海外廉價生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，擴大國際市場份額不利影響：減少國內(nèi)投資、生產(chǎn)、就業(yè)和稅收來源；增加金融帳戶逆差。14國際資本流動對資本輸出國的影響利用海外投資機會，獲得投資收益第二節(jié) 國際資本流動的趨勢和動因趨勢國際資本流動規(guī)模擴大15第二節(jié) 國際資本流動的趨勢和動因趨勢15第二節(jié) 國際資本流動的趨勢和動因國際資本流動的形式多樣化私人資本成為國際資本流動的主角國際資本供求趨向緊張化且爭奪加劇發(fā)達國家是國際資本流動的雙

6、向主體16第二節(jié) 國際資本流動的趨勢和動因國際資本流動的形式多樣化16第二節(jié) 國際資本流動的趨勢和動因國際資本流動的動因理論基礎(chǔ)流量理論存量理論外部環(huán)境17第二節(jié) 國際資本流動的趨勢和動因國際資本流動的動因17流量理論資本在國際間流動的根本原因是各國的資本收益率不同各國的資源稟賦和經(jīng)濟發(fā)展水平不同，導(dǎo)致資本富裕程度不同，進而投資收益率也不同資本為了逐利會不斷從低收益國家向高收益國家轉(zhuǎn)移，從而形成國際資本流動流量理論的缺陷沒有考慮金融資產(chǎn)總量；18流量理論資本在國際間流動的根本原因是各國的資本收益率不同18沒有考慮風(fēng)險因素；認為一次提高利率可以保持穩(wěn)定的資本流入，實際上是不可持續(xù)的；無法解釋各國

7、之間的雙向資本流動。存量理論存量理論即資產(chǎn)組合理論在國際金融領(lǐng)域的運用存量理論對流量理論最大的發(fā)展是引入了風(fēng)險因素。19沒有考慮風(fēng)險因素；19資產(chǎn)組合理論20世紀50年代，由Markowitz所提出。是解釋投資行為最傳統(tǒng)的理論之一，尤其針對雙向資本流動問題。核心觀點：資本都是趨利避險的資產(chǎn)組合的多樣化，也就是投資者在一定風(fēng)險條件約束下最大化其預(yù)期收益，或者在一定預(yù)期收益下最小化其風(fēng)險水平；以在風(fēng)險和回報之間進行取舍，來分配投資資產(chǎn)。20資產(chǎn)組合理論20世紀50年代，由Markowitz所提出。2資產(chǎn)組合理論的運用：存量理論一國居民在風(fēng)險和回報之間進行取舍，將其總財富在國內(nèi)資產(chǎn)和國外資產(chǎn)之間進行

8、合理分配?？缭絿绲耐顿Y活動能夠降低風(fēng)險增加收益 21資產(chǎn)組合理論的運用：存量理論一國居民在風(fēng)險和回報之間進行取舍降低風(fēng)險資產(chǎn)在國際間配置能有效降低風(fēng)險各國投資風(fēng)險差別較大，容易相互抵消；各國匯率風(fēng)險可以相互抵消；分散投資還能避免國家風(fēng)險。也能增加收益國際金融市場的管制較少、收益較高；新興工業(yè)國家的投資收益高于發(fā)達國家；匯率變動的額外收益。22降低風(fēng)險資產(chǎn)在國際間配置能有效降低風(fēng)險22國際收支的貨幣分析法認為資本在國際間的流動的原因和商品勞務(wù)在國際間流動的原因一樣，都是對一國貨幣存量進行的自發(fā)調(diào)整。23國際收支的貨幣分析法23外部環(huán)境變化促進國際資本流動貿(mào)易自由化國際金融業(yè)和離岸金融市場的發(fā)展

9、金融自由化，放松管制國際資本供給與需求的同時增長金融電子化和金融創(chuàng)新的發(fā)展24外部環(huán)境變化促進國際資本流動貿(mào)易自由化24第三節(jié)國際資本流動與國際金融危機20世紀九十年代金融危機的特征國際資本流動與金融危機的關(guān)系國際資本流動管理與金融危機防范25第三節(jié)國際資本流動與國際金融危機20世紀九十年代金融危機的特金融危機的特征金融危機的綜合性貨幣危機是指由于投機者對匯率的沖擊而導(dǎo)致本幣的大幅度貶值，或央行為保衛(wèi)匯率而導(dǎo)致國際儲備的巨大損失或利率的急劇提高；銀行業(yè)危機是指銀行的擠提或破產(chǎn)而導(dǎo)致銀行債務(wù)的內(nèi)部不可轉(zhuǎn)換性，或政府為防止上述情況而進行了大規(guī)模的援助、干預(yù)，以支持銀行業(yè)；債務(wù)危機是指國家無法償還其

10、主權(quán)債務(wù)或私人債務(wù)；系統(tǒng)金融危機是指金融系統(tǒng)被嚴重破壞致使金融系統(tǒng)的功能喪失。 26金融危機的特征金融危機的綜合性2620世紀90年代之前，金融危機通常只表現(xiàn)為某一種單一形式 在年代，多數(shù)金融危機具有明顯的綜合性貨幣危機銀行業(yè)危機債務(wù)危機經(jīng)濟危機2720世紀90年代之前，金融危機通常只表現(xiàn)為某一種單一形式 貨金融危機的國際傳染效應(yīng)20世紀90年代的貨幣危機有很強的傳染效應(yīng)傳染途徑貿(mào)易渠道傳染競爭性貶值恐慌性傳染資本恐慌性外逃補償性傳染以一國的流動資金彌補另一國的損失金融危機的破壞性28金融危機的國際傳染效應(yīng)20世紀90年代的貨幣危機有很強的傳染國際資本流動與金融危機的關(guān)系國際資本流入的后果新興

11、市場狹小，資本流入非生產(chǎn)非貿(mào)易部門，形成經(jīng)濟泡沫；金融監(jiān)管和調(diào)控手段不完備，容易在外部沖擊下發(fā)生危機。資本外流的后果改變金融市場供求平衡打擊市場信心經(jīng)濟體的應(yīng)變能力下降29國際資本流動與金融危機的關(guān)系國際資本流入的后果29投機資本的沖擊是危機爆發(fā)的導(dǎo)火索國際投機資本也稱游資，是指投資者意圖在短期內(nèi)改變或扭轉(zhuǎn)資本移動方向的短期國際資本目的：獲取正常投資收益以外的資本利得特點：規(guī)模大、停留時間短、反應(yīng)靈敏、破壞性強主要沖擊固定匯率、釘住匯率下的貨幣 30投機資本的沖擊是危機爆發(fā)的導(dǎo)火索30國際投機資本大量拋售該貨幣壓低匯率動搖貨幣持有者信心更多的人拋售該貨幣該國貨幣難以維持，中央銀行放棄干預(yù)中央銀

12、行干預(yù)外匯市場，購買該貨幣固定匯率崩潰投機攻擊過程：以貨幣貶值預(yù)期為例31國際投機資本大量拋售該貨幣壓低匯率動搖貨幣持有者信心更多的人國際資本流動管理與金融危機防范直接管制間接管制流入管制流出管制長期資本流動管制短期資本流動管制常態(tài)資本流動管制資本流動危機管制國際資本流動管理32國際資本流動管理與金融危機防范直接管制間接管制流入管制流出管直接資本流動管制，通常用于控制資本流出，或者是對一些特定的跨國界的資本交易進行選擇性的控制審批； 間接性資本流動管制就是運用市場化的手段增大特定資本流動的成本。間接性資本流動管制可以采取不同的形式，如對特定的跨境資本流動收稅、實施雙重或者多重匯率。通過實施這些

13、形式的資本流動管制，一國政府可以影響價格水平、交易量或者影響到特定種類的交易。通常側(cè)重限制短期資本流動。33直接資本流動管制，通常用于控制資本流出，或者是對一些特定的跨資本管制的成本雙重或多重匯率制度：確定不同匯率的適用范圍、執(zhí)行資本管制、調(diào)查違法違規(guī)交易存在很大的管理成本。 課稅：挫傷了資本流動的積極性，降低了國內(nèi)金融體系的效率，無法分散風(fēng)險。避免調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)：會造成或加劇經(jīng)濟的扭曲，增加調(diào)整經(jīng)濟的成本；而且隨著資本管制效力的減弱，不適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟政策只有靠加強管制來持續(xù)，結(jié)果使?jié)撛诘呐で粩嗉觿　?34資本管制的成本雙重或多重匯率制度：確定不同匯率的適用范圍、執(zhí)資本管制有效性的度量儲蓄與投

14、資的相關(guān)性（Feldstein-Horioka標(biāo)準(zhǔn)）。 利率平價分析法利差分析法；拋補利率平價法；無拋補利率平價法。 （Edwards-Khan，1985)35資本管制有效性的度量儲蓄與投資的相關(guān)性（Feldstein-第四節(jié) 金融危機理論簡介第一代貨幣危機模型第二代貨幣危機模型新一代金融危機模型中國利用外資與資本流動問題36第四節(jié) 金融危機理論簡介第一代貨幣危機模型36第一代貨幣危機模型始于對20世紀70年代拉美債務(wù)危機的研究。由克魯格曼于1979年提出，后來經(jīng)許多學(xué)者修正和擴展。在這些修正和擴展中最有名的是由弗拉德（Flood）和蓋博（Garber）1984年的擴展，所以這一模型有時也被稱

15、為KrugmanFloodGarber模型，簡稱KFG模型該模型較好地解釋了20世紀7080年代的貨幣危機：“拉美型”貨幣危機37第一代貨幣危機模型始于對20世紀70年代拉美債務(wù)危機的研究。第一代貨幣危機模型這一模型以小國開放經(jīng)濟為分析框架，以釘住匯率制度或其它形式的固定匯率制度為分析對象，分析了以放棄固定匯率為特征的貨幣危機是如何發(fā)生的。內(nèi)容：在一國貨幣需求處于穩(wěn)定狀態(tài)的條件下，國內(nèi)信貸擴張會帶來外匯儲備的流失，從而導(dǎo)致對固定匯率的沖擊而產(chǎn)生危機。 38第一代貨幣危機模型這一模型以小國開放經(jīng)濟為分析框架，以釘住匯貨幣危機產(chǎn)生的原因：政府的宏觀經(jīng)濟政策(主要是過度擴張的貨幣政策與財政政策財政赤

16、字的貨幣化政策)與穩(wěn)定匯率政策(如固定匯率制)之間的不協(xié)調(diào)： 財政赤字貨幣化本幣供給增加本幣貶值壓力投資者賣本幣換外幣央行干預(yù)儲備耗盡匯率崩潰39貨幣危機產(chǎn)生的原因：政府的宏觀經(jīng)濟政策(主要是過度擴張的貨幣 存在貨幣投機者時，匯率崩潰不會等到央行的外匯儲備減少到零時才發(fā)生：即當(dāng)外匯儲備減少到一定程度時，投機者就會對本幣發(fā)起沖擊，提前導(dǎo)致匯率崩潰。 40 存在貨幣投機者時，匯率崩潰不會等到央行的外匯儲備模型的優(yōu)點1、第一次從經(jīng)濟理論角度揭示了貨幣危機的根源和本質(zhì)危機的根源在于宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)變量的不斷惡化或宏觀經(jīng)濟政策與穩(wěn)定匯率政策間的不協(xié)調(diào)；2、指出了當(dāng)經(jīng)濟基礎(chǔ)變量不斷惡化時，危機的必然性和可預(yù)測

17、性；3、解釋了危機發(fā)生時本幣大規(guī)模貶值的合理性；41模型的優(yōu)點414、指出了投機者沖擊貨幣的條件與時機，即基本經(jīng)濟變量的不斷惡化或宏觀經(jīng)濟與穩(wěn)定匯率政策間的不協(xié)調(diào)必然導(dǎo)致投機者的貨幣沖擊；貨幣沖擊的時機是由央行外匯儲備的關(guān)鍵水平點決定，當(dāng)外匯儲備下降到這一水平點時，投機者有足夠的能力在極短時間內(nèi)耗盡央行的儲備；5、這一模型對政策制訂者的建議是，必須保證政策間的一致性，不斷強化宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)變量，防止經(jīng)濟滑坡。424、指出了投機者沖擊貨幣的條件與時機，即基本經(jīng)濟變量的不斷惡模型的缺點：1、這一模型所假定的政府政策太機械不管外部狀況如何，只是一味地印制鈔票；2、這一模型所假定的央行干預(yù)市場的方式太單

18、一央行干預(yù)匯率的政策只是買賣外匯。事實上政府可改進財政政策，央行可以采用緊縮貨幣政策(如提高利率等)來保護匯率等。43模型的缺點：43第二代貨幣危機模型KFG模型無法解釋20世紀90年代發(fā)生的金融危機：危機發(fā)生國擁有大量外匯儲備，且宏觀經(jīng)濟政策比較保守，并沒有表現(xiàn)出與穩(wěn)定匯率政策間的不協(xié)調(diào)。第二代模型在20世紀90年代由Obstfeld等提出。第二代模型較好地解釋了所謂的“歐洲型”貨幣危機（如19921993年歐洲貨幣危機和19941995年墨西哥比索危機）。 44第二代貨幣危機模型KFG模型無法解釋20世紀90年代發(fā)生的金主要內(nèi)容1、第二代模型強調(diào)了危機的自我實現(xiàn)(self-fulfilli

19、ng)性質(zhì)投機者的信念和預(yù)期最終可能導(dǎo)致政府捍衛(wèi)或放棄固定匯率。2、模型假定： (1)政府面臨多個相互矛盾的優(yōu)化目標(biāo)（如減少失業(yè)和降低通漲率）； (2)經(jīng)濟中存在多維平衡點，存在導(dǎo)致多維平衡點的循環(huán)過程，不同的預(yù)期會導(dǎo)致不同的經(jīng)濟平衡點，危機具有自我實現(xiàn)性質(zhì)當(dāng)許多投資者持有悲觀經(jīng)濟預(yù)期時，資本流出導(dǎo)致匯率體制崩潰，而這正驗證了先前的預(yù)期。45主要內(nèi)容45平衡點A：一定的失業(yè)率、GDP、通漲率、匯率水平預(yù)期改變，市場投資者和投機者的行動迫使匯率變動政府放棄干預(yù)，匯率貶值帶動其他變量向新的均衡點B變動46平衡點A：一定的失業(yè)率、GDP、通漲率、匯率水平預(yù)期改變，市3、該模型在解釋危機發(fā)生的機制時，

20、基于三個因素： (1)存在促使政府捍衛(wèi)固定匯率的動機； (2)存在促使政府放棄固定匯率的動機； (3)市場對貶值的預(yù)期最終導(dǎo)致政府放棄固定匯率。4、政府是否捍衛(wèi)固定匯率取決于對上述(1)(2)因素沖突的權(quán)衡，但是當(dāng)市場預(yù)期(或懷疑)匯率貶值時，捍衛(wèi)固定匯率的成本將大大增加，最終促使政府放棄固定匯率機制。473、該模型在解釋危機發(fā)生的機制時，基于三個因素：47促使政府捍衛(wèi)固定匯率的可能因素：1、本國曾有過惡性通貨膨脹歷史，固定匯率有利于增強政府降低通漲的可信性；2、固定匯率有利于國際貿(mào)易與融資(減少了外國投資者的匯率風(fēng)險)；3、維持固定匯率制有利于國家信譽與國際合作(如對歐洲貨幣體系的承諾)。4

21、8促使政府捍衛(wèi)固定匯率的可能因素：48促使政府放棄固定匯率的可能因素1、本國存在高的失業(yè)率，為降低失業(yè)率政府希望采用擴張的貨幣政策，而這在固定匯率制下無法實現(xiàn)；2、匯率浮動有助于隔離外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟運行的影響，可免受賣出外匯、提高利率等措施對國內(nèi)經(jīng)濟的不利影響；3、政府負有以本幣計值的巨大外債，貨幣貶值可減輕實際債務(wù)，但這在固定匯率下作不到。49促使政府放棄固定匯率的可能因素49政府是否捍衛(wèi)（或放棄）固定匯率取決于捍衛(wèi)（或放棄）的利弊權(quán)衡，而預(yù)期因素改變了原先的利弊平衡關(guān)系：當(dāng)市場預(yù)期匯率貶值時，市場參與者將在其經(jīng)濟決策時將預(yù)期因素考慮進去，而投機者也將提前拋售本幣，這兩種因素改變了原來的利

22、弊平衡關(guān)系，使捍衛(wèi)固定匯率成本提高，政府將最終放棄固定匯率預(yù)期貶值本身就是匯率危機的直接原因，所謂的危機的“自我實現(xiàn)”。 50政府是否捍衛(wèi)（或放棄）固定匯率取決于捍衛(wèi)（或放棄）的利弊權(quán)衡模型的優(yōu)點1、第二代模型指出經(jīng)濟中的多維平衡點現(xiàn)象，并分析了政府政策和市場預(yù)期在產(chǎn)生多維平衡點、導(dǎo)致貨幣危機中的關(guān)鍵作用。2、第二代模型所揭示的市場預(yù)期在判斷貨幣沖擊的時點和成功可能性中的作用對政策制定者的啟示是，捍衛(wèi)固定匯率的“強硬”態(tài)度有利于政府防止貨幣沖擊和維持固定匯率。 51模型的優(yōu)點51新一代貨幣危機模型（第三代）盡管第一、二代模型較好地解釋了大量的貨幣危機現(xiàn)象，但它們卻無法令人滿意地解釋以1997年

23、亞洲危機為代表的許多金融危機。 金融中介（特別是銀行業(yè)）在此類金融危機中起核心作用。危機國金融中介的主要特征：金融自由化、大規(guī)模的外資流入與波動、金融中介信用過度擴張、過度風(fēng)險投資與資產(chǎn)泡沫化、金融中介資本充足率低與缺乏謹慎監(jiān)管等。52新一代貨幣危機模型（第三代）盡管第一、二代模型較好地解釋了大這類模型的共同點：從不同側(cè)面分析了由于資本充足率低、缺乏謹慎監(jiān)管的銀行業(yè)信用的過度擴張并由此導(dǎo)致過度風(fēng)險投資、資產(chǎn)特別是股票和房地產(chǎn)的泡沫化而導(dǎo)致銀行業(yè)危機并誘發(fā)貨幣危機，而這兩種危機的自強化作用進一步導(dǎo)致嚴重的金融危機。53這類模型的共同點：從不同側(cè)面分析了由于資本充足率低、缺乏謹慎“資產(chǎn)泡沫(Ass

24、et Bubbles)模型”分析了資產(chǎn)泡沫化導(dǎo)致銀行業(yè)危機的機制；“道德風(fēng)險(Moral Hazard)模型”強調(diào)了金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致銀行過度風(fēng)險投資、形成資產(chǎn)泡沫化中的核心作用；“外資誘導(dǎo)型(Capital-flow-induced)模型”分析了金融自由化與外資的流入在導(dǎo)致金融中介信用擴張、資產(chǎn)泡沫化及產(chǎn)生和放大商業(yè)周期中的關(guān)鍵作用；54“資產(chǎn)泡沫(Asset Bubbles)模型”分析了資產(chǎn)泡沫“金融恐慌(Financial Panic)模型”指出金融恐慌等預(yù)期心理因素導(dǎo)致銀行業(yè)的流動性危機，而政府與國際金融機構(gòu)的不適當(dāng)政策干預(yù)將銀行業(yè)的流動性危機促成非清償性危機，導(dǎo)致貨幣與金融危機

25、；“孿生危機(Twin Crisis)模型”則分析了銀行業(yè)危機與貨幣危機的關(guān)系及二者間的自強化機制。55“金融恐慌(Financial Panic)模型”指出金融恐 END56 END56樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識。10月-2210月-22Tuesday, October 11, 2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。05:57:2505:57:2505:5710/11/2022 5:57:25 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。10月-2205:57:2505:57Oct-2211-Oct-22加強交通建設(shè)管理，確保工程建設(shè)質(zhì)量。05:57:2505:57:250

26、5:57Tuesday, October 11, 2022安全在于心細，事故出在麻痹。10月-2210月-2205:57:2505:57:25October 11, 2022踏實肯干，努力奮斗。2022年10月11日5:57 上午10月-2210月-22追求至善憑技術(shù)開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務(wù)樹立形象。11 十月 20225:57:25 上午05:57:2510月-22嚴格把控質(zhì)量關(guān)，讓生產(chǎn)更加有保障。十月 225:57 上午10月-2205:57October 11, 2022作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)記得牢，駕輕就熟除煩惱。2022/10/11 5:57:2505:57:2511 October 2022好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。5:57:25 上午5:57 上午05:57:2510月-22一馬當(dāng)先，全員舉績，梅開二度，業(yè)績保底。10月-2210月-2205:5705:57:2505:57:25Oct-22