《證券投資》課件

1、課前語某GEEK的成功之道關(guān)于GEEK百度對“Geek“的定義：“美國俚語”中意指智力超群，善于鉆研但不懂與人交往的學(xué)者或知識分子 ?！熬哂袠O高的技術(shù)能力，對計算機與網(wǎng)絡(luò)的癡迷有時會達到不正常的狀態(tài) ?！薄癎eek們自己對“局外人”身份感到驕傲，宗教一樣強烈信仰科技的力量?！?被互聯(lián)網(wǎng)推向舞臺中央，轉(zhuǎn)變成為社會主流甚至領(lǐng)袖的GEEK們 再來一位：James Simons麻省理工學(xué)院數(shù)學(xué)系，師從著名數(shù)學(xué)家安布羅斯（Warren Ambrose）和辛格（I.M.Singer），大一時就達到了畢業(yè)生水平。 1958年，獲得學(xué)士學(xué)位，轉(zhuǎn)到加州大學(xué)伯克利分校繼續(xù)深造。與伯克利教授、“微分幾何之父”陳省身

2、 亦師亦友，1974年共同創(chuàng)立了Chern-Simons定律 。1962年，24歲的西蒙斯拿到博士學(xué)位，當年即被聘為哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授。兩年后進入美國國防部下屬的國防邏輯分析協(xié)會從事代碼破解工作。不久，由于反對越戰(zhàn)，他又重回學(xué)術(shù)界，成為紐約州立石溪大學(xué)數(shù)學(xué)系主任，在那里做了8年的純數(shù)學(xué)研究。 從數(shù)學(xué)轉(zhuǎn)向資本市場1977年，西蒙斯離開石溪，創(chuàng)立私人投資基金，最初采用基本面分析法 ；目前掌管的基金公司為文藝復(fù)興科技（Renaissance Technologies Corp. ） 1980年代末，西蒙斯和普林斯頓大學(xué)數(shù)學(xué)家勒費爾（Henry Larufer）重新開發(fā)了交易策略，從基本面分析轉(zhuǎn)向數(shù)量

3、分析，徹底轉(zhuǎn)型為“模型先生”。 引領(lǐng)資本市場一個新的流派：量化投資。 輝煌其領(lǐng)導(dǎo)的大獎?wù)拢∕edallion）基金，在1989到2006的17年間，年均回報率達到了驚人的38.5，比索羅斯同期的數(shù)字高出10多個百分點，較同期標普的年均回報率則高出20多個百分點，而股神巴菲特20年間的平均回報率也不過20。 2005、2006年，分別以15億、17億美元的凈收入坐穩(wěn)全球最賺錢對沖基金經(jīng)理的寶座；2007年以13億美元屈居第五；危機深化的2008年，大賺25億美元，超過排名第四的索羅斯（11億美元）1倍有余。 神一般的文藝復(fù)興科技公司 公司的心臟地帶并不是夜以繼日不停交易的交易室，而是一間有100

4、個座位的禮堂。每隔半個月，公司員工都會在那里聽一場科學(xué)演講。 公司員工中近二分之一是數(shù)學(xué)、物理學(xué)、統(tǒng)計學(xué)等領(lǐng)域頂尖的科學(xué)家，只有兩位金融學(xué)博士，不接受華爾街背景人士； 人員流動幾乎不存在的。每6個月，公司員工會根據(jù)業(yè)績收到相應(yīng)的現(xiàn)金紅利。據(jù)說半年內(nèi)的業(yè)績基準是12%，可以輕松達到，不少員工還擁有公司的股權(quán)。 另一個案例：中國式的投資恒瑞醫(yī)藥（600276）：醫(yī)藥股。具有防守性，股市大漲TA小漲，股市大跌TA？經(jīng)營范圍：片劑（含抗腫瘤）、口服溶液劑、混懸劑、無菌原料、原料藥、麻醉藥品、精神藥品、軟膠囊劑（抗腫瘤藥）、凍干粉針劑（含抗腫瘤藥）、粉針劑（抗腫瘤藥、頭孢菌素類）、大容量注射劑（含多層共

5、擠膜輸液袋、含抗腫瘤藥）、小容量注射劑（含抗腫瘤藥）、硬膠囊劑（含抗腫瘤藥）、軟膠囊劑、凝膠劑、乳膏劑等制造和銷售；自營和代理各類商品和技術(shù)的進出口，但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品和技術(shù)除外 。 長期投資恒瑞醫(yī)藥（二）如果一個投資者在2004年10月30日以每股8元的價格買入恒瑞醫(yī)藥2000股，投資16000元。2009-05-04 :利息283.92元;持股數(shù)變?yōu)?056*1.2=4867.2股;2010-3-3收盤價48.62元,股票市值=236643.26元2010-3-17：每10股送紅股2股，現(xiàn)金1元；得利息486.7元，持股數(shù)變?yōu)椋?4867*1.2=5840.4（5840）

6、股2010-9-8收盤價44.04元，股票市值=257193.6元2010-11-25達歷史最高價64.28元，股票市值=376395.2元2011-2-18收盤價51.52元，股票市值=300876.8元可以利用公式來計算這個投資的復(fù)利率假設(shè)不考慮現(xiàn)金紅利及交易費用（傭金、印花稅等），記年復(fù)利率為R，到上周五收盤則有N=？利用EXCEL計算一下R=？67.75%(2010年11月25日最高價結(jié)果，N=6.1）N=6.5，2011-2-18收盤價，R=57.05%通過這個例子及同學(xué)們的經(jīng)驗，討論一下“如何看證券投資？”第一章 投資概述第一節(jié)：投資的定義第二節(jié)：證券市場的投資和投機第一節(jié)：投資的

7、定義什么是投資？投資是放棄現(xiàn)時確定的消費來換取將來不確定的報酬。投資三因素：時間、報酬與風(fēng)險。投資方式及分類： 1）直接投資、間接投資 2）實物性資產(chǎn)投資、金融性資產(chǎn)投資我們知道的投資有哪些？金融資產(chǎn)（financial asset)投資與實際資產(chǎn)(real asset)投資前面所列的間接投資中信用投資、證券期貨外匯投資都屬于金融資產(chǎn)投資（虛擬性）；直接投資的結(jié)果是形成生產(chǎn)項目，引起社會總需求的增加，一般稱之為實際資產(chǎn)投資（現(xiàn)實性）；間接投資中的實物資產(chǎn)投資比較難以定性，它有投資對象可直接使用的現(xiàn)實性質(zhì)，又有定價中因稀缺而人為炒作的虛擬成份。一般情況下房地產(chǎn)和耐用品屬實際資產(chǎn)。投資三因素時間：

8、完成投資行為的周期；報酬：投資所得，也是投資的目標；風(fēng)險：投資獲取的報酬是不確定的，投資面臨本金損失或者報酬未能達到預(yù)期目的的危險 。投資者的期望：風(fēng)險最小、報酬最高投資目標投資者的期望：風(fēng)險最小、報酬最高。若兩種證券預(yù)期收益相同，但風(fēng)險有別，投資者將選擇風(fēng)險小的證券；如果兩種證券風(fēng)險程度相同，理智的投資者將選擇預(yù)期收益大的證券。投資務(wù)必考慮風(fēng)險因素！ （收益-風(fēng)險分析見理論部分）投資報酬計算持有期回報(HPR)考慮持有時間,則有年報酬率（HPR實際上是一個單利的概念，作為投資專業(yè)人士，復(fù)利！只有復(fù)利?。├?：股票投資的HPR通用汽車公司的股票在2月9日以64美元的價格購買，一年后的2月9日以

9、66.50美元賣出。這一年持有期中股票價格上升2.50美元。如果一年中還派發(fā)現(xiàn)金紅利3.90美元，那么投資者的HPR是：第二節(jié) 證券市場的投資和投機一、證券投資：證券投資是指個人或法人的購買有價證券行為，這種行為會使投資者在證券持有期內(nèi)獲得與所承擔的風(fēng)險相稱的可能收益。證券投資的現(xiàn)代社會投資活動中的主要內(nèi)容，是發(fā)達國家中最主要的投資方式，是動員和再分配資金的重要渠道。證券投資可使社會上的閑散資金轉(zhuǎn)化為投資資金，也可使一部分待用資金和信貸資金加入投資活動，對促進社會資金合理流動，促進經(jīng)濟增長起著重要的作用。 投資者的投資動機分析 （參考）：一、穩(wěn)健投資動機(投資)：考慮本金安全、追求穩(wěn)定的經(jīng)常性

10、收入；二、激進投機動機(投機)：以資產(chǎn)增值為投資目標，追逐買賣價差收入；三、溫和獲利動機(投資投機相結(jié)合)四、經(jīng)營決策動機五、自我表現(xiàn)動機六、安全保值動機：保值，抵御通脹，避稅七、其它(選擇、習(xí)慣，情緒等)動機二、證券市場的投機（Speculation ）投機相對于投資而言，指完全不以取得股利為目的，而希望在買進賣出之間，謀取證券價格差額利益的一種交易活動。所以，投機也是證券交易的一種積極活動 。投機的方式主要有二種：多頭和空頭。多頭（Long position）：投資者認為行情看漲時，先買后賣以圖獲利；空頭（Short position）：投資者認為行情看跌時，從經(jīng)紀人處融券賣出，價格下跌到

11、一定程度時，再以低價買回。理性投機與非理性投機 理性投機者對于證券的投機是建立在對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展、行業(yè)與市場前景、公司業(yè)績的預(yù)測以及國家政策取向等因素綜合分析的基礎(chǔ)上，挖掘證券收益的潛力。這種投機行為實際上體現(xiàn)了一種價格發(fā)現(xiàn)功能，證券市場的理性投機無形中形成了證券價格發(fā)現(xiàn)機制。 非理性投機則是撇開了理性投機賴以存在的基本分析，不顧宏觀經(jīng)濟情況，不顧證券的內(nèi)涵質(zhì)地，采用博傻手法炒作證券，使證券價格完全脫離實際，脫離人們普遍的預(yù)期收益。 理性投機的積極作用1、平衡證券價格； 2、促進證券交易的流動性；3、有利于證券市場的正常而延續(xù)地運行；4、分擔價格風(fēng)險。 非理性過度投機的特征無視投資對象（證券或

12、衍生品）的基本性質(zhì)和基本價值，對某些“概念”充分夸大，制造輿論；一個投機活動開始有“熱錢效應(yīng)”；投機過程有明顯的操縱和欺詐的痕跡；投機活動后期風(fēng)險放大，而投機對象往往在此時轉(zhuǎn)向信息不對稱的中小資金的投資者手中；投機活動一般都以“泡沫破滅”（證券回歸到真實價值）結(jié)束。從萬科權(quán)證看純粹的投機萬科() 由萬科A的第一大股東華潤公司向流通股股東支付，每10股支付8份，為認沽權(quán)證，行權(quán)價3.73元/股，到期日年月日，上市規(guī)模萬份。目前其標的股票萬科A股價為5.52元/股（3月16日收盤價）。根據(jù)公式計算及上市首日的認購權(quán)證理論價值，目前該權(quán)證一文不值。但該權(quán)證2006年3月16日收盤價0.452元/份。

13、(萬科最后以1厘錢結(jié)束).更多的權(quán)證信息萬科權(quán)證K線圖得益于三鹿破產(chǎn)的投機。圖片為20090303收盤情況。借助“風(fēng)險投資”概念及創(chuàng)業(yè)板開設(shè)的朦朧期望，熊市中創(chuàng)造上漲超400%的奇跡。圖片為20090303收盤情況。投資和投機的區(qū)別 （幾種觀點）1、所含風(fēng)險大小可能有別；2、投資的時間長短可作為劃分標志；3、認為資金供給者的動機有差異 ；4、是否對證券投資作分析也可能是區(qū)別之一 ；哲言或大白話投機和投資相同的是，都是投入資金以謀取盈利，同時承擔本金損失的危險。投資和投機很難準確地分開； 所謂投資是穩(wěn)健的投機，投機是冒險的投資。投機有助于活躍證券市場和證券交易，有助于提供充足的風(fēng)險基金和投資基金

14、。證券市場投機活動永遠無法絕跡； 課程框架之：投資環(huán)境篇 證券：股票、債券及衍生品 證券市場：初級市場與二級市場 證券中介：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、信托投資公司課程框架之：證券投資分析篇價值分析：股票價值分析、債券價值分析；基本分析：宏觀分析、行業(yè)分析、公司分析；技術(shù)分析：K線圖、趨勢分析、圖形分析、指標分析；（另開課）課程框架之：證券市場理論篇有效市場理論：三種有效市場假說及檢驗；行為金融;投資組合理論：預(yù)期收益率與風(fēng)險，證券組合，單指數(shù)模型；資本資產(chǎn)定價模型CAPM：資本市場線和證券市場線；套利定價模型APT；參考書目請見書后附錄。向大師們致敬！另附：茲維博迪等（美）投資學(xué)精要本杰明

15、格雷厄姆 證券分析威廉 F 夏普 投資組合理論與資本市場精品課程網(wǎng)站：/zqtzx本章關(guān)鍵詞投資；投資風(fēng)險；持有期回報；證券投資；投機；本章習(xí)題1、投資的含義是什么？2、投資有哪些要素？投資者的目標是什么？3、證券市場上的投資與投機如何區(qū)分？4、證券投機有何積極作用和消極作用？徐家匯3月3日上市（發(fā)行價16元/股）第二章 證券及其衍生品 第一節(jié) 債券 第二節(jié) 股票 第三節(jié) 投資基金 （另開課）第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品 （另開課） 第一節(jié) 債券債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等各類經(jīng)濟主體為籌措資金直接向投資者發(fā)行的、載明一定面額、承諾定期還本付息、并表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。債券本質(zhì)上是債權(quán)證明書

16、，具有法律效力。債券具有償還性、流動性、安全性、收益性(債息和資本利得）例：國債010713債券的要素：面值（幣種和數(shù)量）；票面利率；計息方式付息方式（貼現(xiàn)，利隨本清，附息票）；債券期限（短期、中期、長期）；發(fā)債主體；債券價格(發(fā)行價、市場價（報價和結(jié)算價）、贖回價)或收益率（票面利率、到期收益率）。債券的分類按發(fā)行主體分：政府債券（中央或地方政府發(fā)行）地方債金融債券 （金融機構(gòu)發(fā)行,目前很少）公司債券（公司企業(yè)發(fā)行）按付息方式分：零息債券和附息債券按利率計算方式分類：固定利率、累進利率或浮動利率債券按債券償還期限分類：按債券有無擔保分類 :無擔保、抵押、質(zhì)押、第三者信用擔保按發(fā)行人與發(fā)行地所

17、在區(qū)域分類（國內(nèi)債券與國際債券；外國債券和歐洲市場債券；匯率風(fēng)險）(30/01/1999)廣東人大常委會主任朱森林揭露：粵企炒股導(dǎo)致嚴重虧損 （香港綜合訊）廣東省人大常委會主任朱森林在廣州指責說，作為廣東省窗口公司的粵海企業(yè)，因為涉及利用旗下兩家上市公司所籌集的資金，炒作另一家上市公司的股票，在港股大跌的情況下，導(dǎo)致集團嚴重虧損。他說，廣信集團由于欠債巨大，政府根本不能再支持這家企業(yè)。廣信集團只能按有限責任公司的章程宣布破產(chǎn)。歷時4年審結(jié) 廣東國投破產(chǎn)案終結(jié)破產(chǎn)程序 2003年03月01日 04:07 特區(qū)報 【本報廣州2月28日電】（記者吳勇加通訊員張慧鵬周華嬈趙華）廣東省高級人民法院今天召

18、開新聞發(fā)布會，院長呂伯濤宣布：廣東國際信托投資公司（下簡稱“廣東國投”）破產(chǎn)案終結(jié)破產(chǎn)程序。20090310美國國債券利率債券第二節(jié) 股票一、股票：股份有限公司為籌集資金而發(fā)行的，表示持有人投資入股并借以取得一定權(quán)益的一種有價證券。每股股票都代表股東對公司擁有一個基本單位的所有權(quán)。股票是股份公司資本的基本組成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或質(zhì)押，是金融市場主要的長期信用工具。二、股票按權(quán)利義務(wù)的不同，可分為1、優(yōu)先股：指股息和剩余資產(chǎn)分配都優(yōu)先于普通股的股票，股息的數(shù)量和分配周期發(fā)行時約定,但股東權(quán)利受限制的一類股票。優(yōu)先股票2、普通股：指其收益隨公司利潤變動和公司決策而變動，不限制股東權(quán)利的一種股票。

19、普通股國內(nèi)股票類型普通股(曾經(jīng))：國家股 法人股 A股 公眾流通股- B股 H股 優(yōu)先股 股權(quán)分置改革后： 實際流通股和限制流通股（大非、小非）兩種 股票分配一、股票收益分配：1、現(xiàn)金股利（派現(xiàn)）；2、股票股利（送紅股） ；3、特殊股利。 （送紅股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本的區(qū)別）二、股利發(fā)放的幾個重要日期：1、宣布日（預(yù)案和決案） ；2、股權(quán)登記日 ；3、除權(quán)除息日 ；4、股利派發(fā)日 。三、除權(quán)報價的概念瑞普生物幾種常見的除權(quán)除息報價公式：1、紅利除息報價：其中：P為除權(quán)（息）后報價，P0為含權(quán)報價，D為股息，r1為送股率，r2為配股率。2、送紅股或資本公積金轉(zhuǎn)增除權(quán)：3、配股或增發(fā)新股除權(quán)，記P

20、為配股價：4、同時送配股的除權(quán)：（簡易原則：分子為原先1股的投入成本，分母為原先1股變成新股后的股數(shù)。請同學(xué)們自己推導(dǎo)先送后配或先配后送的除權(quán)，也可看作二次除權(quán)。）“填權(quán)”與“貼權(quán)”，如果沒有填權(quán)效應(yīng)，收益分配可能就是“數(shù)字游戲”。股權(quán)分置改革和除權(quán)的關(guān)系理論上講，股權(quán)分置改革不存在除權(quán)問題。對價是什么？權(quán)證、定向轉(zhuǎn)增可轉(zhuǎn)換公司債券(CB，P37) 是在特定時間內(nèi)可以按特定條件轉(zhuǎn)換成公司普通股的一類特殊債券。持有者具備是否轉(zhuǎn)股的選擇權(quán)。 可轉(zhuǎn)換債券的特點：債權(quán)性 、股權(quán)性、可轉(zhuǎn)換性 、規(guī)模大、低票面利率、期限較長。創(chuàng)新品種：分離式的可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換公司債券的主要條款 1、發(fā)行數(shù)量； 2、票面利

21、率； 3、基準股票； 4、轉(zhuǎn)換價格；轉(zhuǎn)換1股所需債券票面價值 5、轉(zhuǎn)換期限和存續(xù)期限； 6、贖回條款；（保護發(fā)行人利益） 7、售回條款；（保護持有人利益） 8、轉(zhuǎn)券面值和轉(zhuǎn)換比率；（與4可換算）9、反稀釋條款(關(guān)鍵是轉(zhuǎn)換價格的調(diào)整公式）。轉(zhuǎn)券實例轉(zhuǎn)券的優(yōu)勢：發(fā)行人 持有人 利率低 滲透性的股權(quán)擴張獲得發(fā)行溢價債券的收益性股票的成長性本息安全可轉(zhuǎn)換債券實戰(zhàn)：貝恩、國美、 黃光?？赊D(zhuǎn)換債券的價值構(gòu)成一、可轉(zhuǎn)換債券的債券價值：利用收入資本化法，將現(xiàn)金流量折現(xiàn)；二、可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值：因轉(zhuǎn)券持有者具有到期將債券轉(zhuǎn)換成普通股的權(quán)利，相當于一個美式看漲期權(quán)，所以含有期權(quán)價值。市場行為：轉(zhuǎn)債套利 套利一：

22、股票和轉(zhuǎn)債之間進行品種套利。以民生銀行和民生轉(zhuǎn)債為例：某交易日民生銀行的轉(zhuǎn)股價為7.73元，這樣每張面值元的轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換1007.7312.9366股。收盤時，民生轉(zhuǎn)債的價格在139.98元，以此價格買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票后，相應(yīng)的價格為139.9812.936610.82元。只要民生銀行的股票價格高于這個價格，買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票后拋售股票就是有利可圖的 。套利二：利用股票與轉(zhuǎn)債的價格相關(guān)性套利以萬科轉(zhuǎn)債為例，投資者應(yīng)在盤中時刻盯住萬科股的股價運行情況。當發(fā)現(xiàn)萬科股票在盤中有突然拉升的時候，立刻買入萬科轉(zhuǎn)債，此時萬科轉(zhuǎn)債會比萬科股票的啟動滯后至分鐘的時間。之后轉(zhuǎn)債價格也會立刻隨股價走高，且漲幅基本相

23、同。但萬科股票沖擊到一個盤中高點時，由于轉(zhuǎn)債是交易，此時就可以將剛剛低價買入的轉(zhuǎn)債高價賣出。 （股票不可作T+0交易）第一例轉(zhuǎn)券：寶安轉(zhuǎn)券基本情況：發(fā)行5億元債券，轉(zhuǎn)換價格25元/股，三年期，債券利率3%/年（當時銀行儲蓄年利率9%左右）。最終轉(zhuǎn)股率2.7%。實際運作：1995年底至1996年1月初,董事局完成寶安轉(zhuǎn)券的還本付息工作,共付本息50108.73萬元。寶安轉(zhuǎn)券于1996年1月1日在深圳證券交易所除牌。寶安轉(zhuǎn)股失敗的原因主要有以下幾點：發(fā)行時機欠佳，轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整規(guī)定設(shè)計不合理、轉(zhuǎn)券期限過短。這些因素促成了寶安可轉(zhuǎn)換公司債券的最終結(jié)果是：到寶安轉(zhuǎn)券摘牌子，轉(zhuǎn)換為股票的部分只占發(fā)行總額

24、的2.7%。深寶安轉(zhuǎn)股失敗后，由于在短期內(nèi)一下子難以拿出近5億元的現(xiàn)金，利潤急速下降。 如果可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股失敗，那么可轉(zhuǎn)換公司債券作為公司債券的一種，就要承擔還本付息的責任。雖然轉(zhuǎn)券的票面利率一般低于同期存款利率，但由于其規(guī)模大，就不可避免地要面臨巨大的一次還本付息的沖擊，惡化發(fā)行人的債務(wù)比例。 茂煉轉(zhuǎn)債 :天上人間發(fā)行時約定條件：發(fā)行價格、面值：100票面利率：首發(fā)年1.3%，以后每年增加到0.3個百分點。每年付息一次。存續(xù)時間：1999年7月28日2004年7月27日發(fā)行數(shù)量: 1,500.00萬股回售條件：股票未能在距債券到期之日12個月以前上市?；厥蹆r格：115.4到期贖回日期：2

25、004年7月27日贖回價格：118.5 茂煉轉(zhuǎn)債、南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債 是“未上市先發(fā)可轉(zhuǎn)債”的試驗公司，3家之中，絲綢和南化分別于2000年5月29日和2000年7月12日在A股市場發(fā)股上市，只有茂煉轉(zhuǎn)債未曾發(fā)股上市。2004年2月12日，茂煉轉(zhuǎn)債大幅上漲，最大漲幅達11.15，最終以142.22元的高價收盤，遠遠高出公司承諾的118.5元的回購價格。接著該轉(zhuǎn)債停牌。2月21日，公司董事會通過了“停發(fā)新股”的議案。于是，在經(jīng)過11天的停牌后，該轉(zhuǎn)債在2月23日的復(fù)牌中暴跌16，價格最終回落到回購價格一線，前期搶盤的投資者全部鎩羽而歸。（發(fā)債人與持債人的博奕） 原因：初始轉(zhuǎn)換價格：2000.7.

26、28-2001.7.27（含本日） P=P0*95%2001.7.28-2002.7.27（含本日） P=P0*94%2002.7.28-2003.7.27（含本日） P=P0*93% 2003.7.28-2004.7.27（含本日） P=P0*92% 其中：P0為公司上市的新股發(fā)行價，P為轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格。IPO的高收益是茂煉轉(zhuǎn)債買家各方追求的終極目標。中石化寧可支付近18個億的本息，也不肯低價賣股。權(quán)證（某種權(quán)利，擁有者可選擇是否行使）認購(看漲)權(quán)證：在約定時間內(nèi)以約定價格購買一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的憑證認沽(看跌)權(quán)證：在約定時間內(nèi)以約定價格出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的憑證蝶式權(quán)證：

27、同時可認購和認沽的權(quán)利股權(quán)分置改革中出現(xiàn)較多的品種，后來還有券商可創(chuàng)設(shè)權(quán)證權(quán)證交易的特殊性：T+0交易，無漲跌幅限制，高風(fēng)險；“末日輪”行情、“義莊”；認購權(quán)證不行權(quán)現(xiàn)象【權(quán)證概況】權(quán)證簡稱 寶鋼CWB1 權(quán)證代碼 580024 標的證券 寶鋼股份(600019) 權(quán)證類別 認股權(quán)證 上市地點 上海證券交易所 發(fā)行數(shù)量 160000萬份 上市日期 2008-07-04 開盤參考價 0.970 最后交易日 發(fā)行方式 派發(fā) 初始行權(quán)價 12.50元 最新行權(quán)價 初始行權(quán)比例 1:0.50 最新行權(quán)比例 存續(xù)起始日 2008-07-04 存續(xù)終止日 2010-07-03 行權(quán)起始日 2010-06-

28、28 行權(quán)終止日 2010-07-03 行權(quán)簡稱 ES100703 行權(quán)代碼 582024 結(jié)算方式 證券給付方式 行權(quán)說明 發(fā)行人 寶山鋼鐵股份有限公司 律師事務(wù)所 上海市方達律師事務(wù)所 會計事務(wù)所 中瑞岳華會計師事務(wù)所有限公司 分離式可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券債券與權(quán)證分離交易；如果市場信息是充分開放，若權(quán)證有價值，則債券部分的價值較低?？蓞⒖?008年“中石化轉(zhuǎn)債”一個實值權(quán)證的例子：包鋼權(quán)證（JTB1580002）第三節(jié) 投資基金 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合證券投資方式或行為。通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金 ；基金托管人保管基金資產(chǎn)；基金管理人管理和運用資金、從事有價證券、外

29、匯、貨幣等金融工具投資 ；基金投資人享受基金的收益，承擔虧損的風(fēng)險 。投資基金的特點專業(yè)性 ：專業(yè)人才、專業(yè)方法、專業(yè)軟硬件支持；規(guī)模性 ：單位信息成本較低，費用的優(yōu)惠，市場的導(dǎo)向性；間接性（雙重間接） ；組合性 ；流動性 。兩大優(yōu)勢：專業(yè)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。投資基金的類別 公司型投資基金 與契約型基金；（區(qū)別）開放式投資基金與封閉式投資基金；（優(yōu)劣）收入型、成長型、平衡型；（目標選擇）股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金、貴金屬基金、期貨期權(quán)基金等；國內(nèi)基金、國家基金、離岸基金、海外基金、國際基金；美國富達基金（Fidelity Funds)開放式基金的優(yōu)點價格形成合理（由基金的

30、單位凈資產(chǎn)值NAV作價）；提供證券市場真實的有效需求；體現(xiàn)投資基金的根本性質(zhì)。贖回封閉式基金的優(yōu)點：管理難度小，對市場的要求低，變現(xiàn)更靈活；創(chuàng)新型基金：以封閉式基金的形式設(shè)立，適當?shù)臅r候可轉(zhuǎn)為開放式基金?；鹬黧w契約型基金：委托人（基金管理公司）、受托人（商業(yè)銀行）、受益人（投資者）雙重委托公司型基金：投資公司、基金管理人（投資顧問）、基金托管人（商業(yè)銀行）、承銷公司，投資者即為公司股東。投資人 管理人（招募書或基金章程管理人 保管人（委托保管契約）基金的績效評估 基金收益構(gòu)成：債息利息等固定收入；股息收入；資本利得（已實現(xiàn)的價差收入）；資本增殖（帳面的價差收入）基金費用構(gòu)成：運作費用；管理費

31、；保管費；清算費等；（美國的12-B費用）基金信息與監(jiān)控：信息公布，排行榜（業(yè)績與風(fēng)險）基金績效評價；指標評價，風(fēng)險收益評價封閉式基金出路何在 (2003-9-15 18:46:07) 中國建設(shè)銀行基金托管部 鄒繼征 目前，國內(nèi)封閉式基金的發(fā)展現(xiàn)已基本停頓。高折價率、萎縮的成交、“重開放輕封閉”的政策導(dǎo)向造成的封閉式基金邊緣化等問題，迫使人們不得不思考：近800億元的封閉式基金將何去何從？封閉式基金之所以陷入當前的困境，從現(xiàn)象上看，與其投資收益的遞減有很大關(guān)系。作為封閉式基金的最大投資者，保險公司2002年在封閉式基金上蒙受了巨大的虧損。從1999年10月保監(jiān)會規(guī)定保險資金可以投資證券投資基金以來，1999年-2001年保險公司在封閉式基金上獲益匪淺。但2002年保險業(yè)投資證券投資基金的平均收益率為-21.3%，幾乎抵消了2001年通過封閉式基金獲得的20%的平均收益率。為了擺脫虧損，各保險公司單干的沖動