(完整word)白酒行業(yè)貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液財(cái)務(wù)分析

1、白酒行業(yè)貴州茅臺(tái)T癢河股份、五液糧液財(cái)務(wù)分析析毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率分析一、毛利率分析白酒行業(yè)的毛利率水普遍較高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤為突 出：據(jù)統(tǒng)計(jì)，白酒行業(yè)平均毛利率為70%左右，其中貴州茅臺(tái)的毛利率 近年來(lái)一直穩(wěn)居90%以上,僅在2017年第一次跌破90。主要原因在于高 端白酒品牌在擁有壟斷性資源或稀缺性資源基礎(chǔ)上獲得定價(jià)權(quán).尤其近兩 年在白酒行業(yè)消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的背景下，國(guó)內(nèi)中高端白酒行業(yè)紛紛將產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)向高端聚焦,并施以“控量漲價(jià)”的市場(chǎng)策略，“賣(mài)得更好”的中高檔酒 成為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主力，從而推高毛利率。然而，貴州茅臺(tái)2015年2017年毛利率連續(xù)小幅下降，原因如下：受產(chǎn)能和庫(kù)存限制,茅

2、臺(tái)高端酒銷(xiāo)量穩(wěn)定,最近兩年隨著系列 酒的放量，銷(xiāo)售占比有所下降,茅臺(tái)整體毛利率下降1。48個(gè)點(diǎn)至89。 83，近年來(lái)第一次跌破90%。根據(jù)川國(guó)稅函【2017】128號(hào)文件，公司對(duì)部分產(chǎn)品消費(fèi)稅最 低計(jì)稅價(jià)格進(jìn)行了重新核定,帶來(lái)了消費(fèi)稅稅基的提高。按照2017年5 月消費(fèi)稅新規(guī)，從價(jià)稅按照生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)格（最低計(jì)稅價(jià)格為最后一級(jí)銷(xiāo) 售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格的60%）的20%、從量稅按照銷(xiāo)量每公斤1元計(jì) 算繳納，行業(yè)內(nèi)的主要酒企的理論消費(fèi)稅率將達(dá)到 12%以上的水平。 貴州茅臺(tái)依靠高端豪華品牌形象優(yōu)勢(shì)獲得的定價(jià)權(quán),受消費(fèi)稅影響更為 明顯,消費(fèi)稅稅基提高導(dǎo)致從價(jià)計(jì)稅部分增加,茅臺(tái)酒的噸酒成本快于 噸 酒 價(jià)

3、格 上 漲 幅 度 導(dǎo) 致 , 整 體 利 率 受 消 費(fèi) 稅 影總體來(lái)看，貴州茅臺(tái)在產(chǎn)品獲利能力上明顯高于五糧液和洋河股 份這種差別主要反映在毛利率和銷(xiāo)售凈利率上。究其原因，主要是貴州 茅臺(tái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，被稱(chēng)為國(guó)酒的貴州茅臺(tái)主營(yíng)高檔酒.其巨大的品牌 價(jià)值及市場(chǎng)認(rèn)知度使得其產(chǎn)品在與其他產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)；而主要經(jīng) 營(yíng)中檔酒的洋河股份屬于后起之秀，其主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于靈活的經(jīng)營(yíng)模 式。隨著2018年茅臺(tái)提價(jià)，毛利率和凈利潤(rùn)率還會(huì)繼續(xù)上升，這就是茅 臺(tái)盈利的秘密所在-一無(wú)可撼動(dòng)的品牌效應(yīng)，真正的酒香不怕巷子深。財(cái)務(wù)指標(biāo)公司2015/12/312016/12/312017/12/31毛利率（）貴

4、州茅臺(tái) 60051992。2391.2389.80五糧液 00085869。2070.2072.01洋河 股份 00230461.9163。9066。46存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)貴 州茅1,293。二、存貨周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比率，反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速 度，是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的的重要指標(biāo)之一。一般來(lái)講,存貨周轉(zhuǎn)速 度越快，存貨占用資金的水平越低,流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收 帳款的速度就越快,這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力.通過(guò)存 貨周轉(zhuǎn)速度分析,有利于找出存貨管理中存在的問(wèn)題，盡可能降低資金占 用水平。但是白酒行業(yè)相對(duì)其他很多行業(yè)來(lái)說(shuō)具有其行業(yè)特殊性，存貨周轉(zhuǎn)速

5、度不是越快越好，俗話(huà)說(shuō):酒是陳的香，即釀制儲(chǔ)存環(huán)節(jié)時(shí)間越長(zhǎng)，越能 達(dá)到“酒是陳的香”的效果，一方面提升白酒自身的品質(zhì)，另外一方面也 是白酒行業(yè)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)宣傳策略。通過(guò)上圖2，幾家酒類(lèi)上市公司龍頭企業(yè) 的分析,我們不難看出其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 4202300 不等.其實(shí)整個(gè)白酒制 造行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率一般都在0.75-1.25左右,約270450天。通過(guò)比較三家上市公司，我們不難看出，貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn) 遠(yuǎn)高于其他兩類(lèi)白酒.其原因如下：茅臺(tái)的“基酒”產(chǎn)量嚴(yán)重制約了茅臺(tái) 酒的產(chǎn)量。此外茅臺(tái)酒在全國(guó)白酒行業(yè)擁有獨(dú)一無(wú)二的工藝技術(shù)和生產(chǎn)條 件:從原料進(jìn)廠(chǎng)到成品出廠(chǎng)，至少需要五年時(shí)間，長(zhǎng)期儲(chǔ)存是茅臺(tái)酒存貨

6、周轉(zhuǎn)率低的關(guān)鍵因素之一，必然導(dǎo)致低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和高的庫(kù)存天數(shù).但是近幾年貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且變動(dòng)幅度很 大，表明企業(yè)采用了積極的銷(xiāo)售策略，最近兩年隨著系列酒的放量，茅臺(tái) 系列酒的價(jià)格親民，高端市場(chǎng)從公務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)向商務(wù)消費(fèi)、民間消費(fèi)，在很 大程度上提高了產(chǎn)品的銷(xiāo)量。五糧液和洋河股份的存貨周轉(zhuǎn)率無(wú)明顯變 化，主要原因在于目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局面，貴州茅臺(tái)憑借 其絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)比較集中，競(jìng)爭(zhēng)不激烈；其他的中高 端品牌的互相替代效應(yīng)明顯，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，后面兩家公司盈利模式都是 高利潤(rùn)模式，擴(kuò)大市場(chǎng)份額相對(duì)難度較大。因此存貨周轉(zhuǎn)率所反映的不同 產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)策略和市場(chǎng)格局有可能仍然會(huì)持續(xù)。綜上分析，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期，呈現(xiàn)出產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)增、效益提升、 結(jié)構(gòu)趨優(yōu)、活力增強(qiáng)的良好態(tài)勢(shì)，并發(fā)生一些新的積極變化。貴州茅臺(tái)作 為白酒行業(yè)龍頭，憑借其品牌優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，隨著系列酒 的業(yè)績(jī)穩(wěn)增，在中高端白酒產(chǎn)品價(jià)量齊升 將繼續(xù)看好貴州茅臺(tái)?？酥菝┡_(tái)600519克州茅臺(tái)600519五