財(cái)務(wù)管理題目與解答

1、例=原始童料表=公司獲利額獲粟時(shí)間投入寅本風(fēng)險(xiǎn)情況K華公司25。萬今牟40007T現(xiàn)金彳就態(tài)可非竟公司技口萬明年4000?y現(xiàn)金因態(tài)例2中，兩公司獲利時(shí)間不一樣，一個是今年的250萬，一個是明年的260萬。到底哪一 個更符合企業(yè)的目標(biāo)?不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，就難以作出判斷。若考慮貨幣時(shí)間價(jià)值：若行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率=10%則折現(xiàn)率為10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=（P/F,10%,1）=0.90909則明年的260萬X 0.90909=236.36萬今年的250萬例=原始寅料表=公司獲利獲取時(shí)間投入資本風(fēng)險(xiǎn)情況AK華公司28077本年10。萬現(xiàn)金忙態(tài)Hl耳鏡公司2S07T本年1頊萬應(yīng)收1版款同樣投入1000萬

2、，本年獲利280萬，東華公司全部轉(zhuǎn)為了現(xiàn)金狀態(tài)，而明鏡公司則全部是 應(yīng)收賬款，可能發(fā)生壞賬損失，存在著風(fēng)險(xiǎn)。不考慮風(fēng)險(xiǎn)，會使財(cái)務(wù)決策優(yōu)先選擇高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，一旦不利的事實(shí)出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境， 甚至可能破產(chǎn)?？梢?，不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，不考慮初始投資金額和風(fēng)險(xiǎn)，一味地追求企業(yè)利潤最大化， 存在很多不足之處。因此，利潤最大化不能成為企業(yè)最好的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。例21某企業(yè)2009年有關(guān)銷售資料如表94所示。項(xiàng)目實(shí)際數(shù)破（元）450 000490000m (ft)3 00035OC（元）150140指標(biāo)因素關(guān)系式：銷售額=銷售量X銷售價(jià)格第一步計(jì)算計(jì)劃銷售額：3 000X150=450 000 （元）公

3、式 21確定分析對象：490 000-450 000=40 000 （元）第二步逐項(xiàng)替代，先替代銷售量（假定銷售價(jià)格不變）：3 500 X 150 = 525 000元再替代銷售價(jià)格：3 500X140=490 000 （元）第三步分析各因素對銷售額的影響程度：銷售量變動對銷售額的影響為：公式 22-公式 21 525 000-450 000=75 000 （元）銷售價(jià)格變動對銷售額的影響為：公式23-公式221490 000-525 000=35 000(元) 第四步驗(yàn)證兩個因素共同影響使銷售額增加75 00035 000=40 000 (元)與分析對象吻合。2、差額分析法這是直接用實(shí)際數(shù)與

4、計(jì)劃數(shù)之間的差額來計(jì)算各因素對指標(biāo)變動影響程度的分析方法。例22以上例資料為例，分析如下：由于銷售量變動而影響的銷售額：(3 500-3 000)X 150 = 75 000 (元)由于銷售價(jià)格變動而影響的銷售額：3 500X(140-150)=-35 000 (元)兩個因素共同影響，使銷售額發(fā)生的差異為：75 000-35 000=40 000 (元)1、某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100000元，假定銀行利息率為10%, 5年10%的年 金終值系數(shù)為6.1051, 5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908,則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀 行的償債基金為多少元？2、擬購買一只股票，預(yù)期公司最

5、近兩年不發(fā)股利，從第三年開始每年支付0.2元股利，若 資金成本率為10%，則預(yù)期股利現(xiàn)值合計(jì)為多少？3、A公司擬構(gòu)建一條新生產(chǎn)線，項(xiàng)目總投資800萬元，建設(shè)期為2年，可以使用6年。若 公司要求的年報(bào)酬率為10%，則該項(xiàng)目每年產(chǎn)生的最低報(bào)酬為多少萬元？4、已知(F/A,10%,9) =13.579,(F/A,10%,11) =18.531。則10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)為多少萬元？5、某公司有一項(xiàng)付款業(yè)務(wù)，有甲、乙兩種付款方式可供選擇。甲方案：現(xiàn)在支付10萬元，一次性結(jié)清。乙方案：分3年付款，1-3年各年初的付款額分別為3、4、4萬元。假定年利率為10%。要求：按現(xiàn)值計(jì)算，從甲、乙兩方案中選

6、優(yōu)。1、A=F/(F/A,10%,5)=100000/61051=1637975(元)2、P2=02/10%=2(元)P0=2X(P/F,10%,2) =2 X 0.8264=1.65(元)3、遞延年金公式的靈活運(yùn)用：800=A X(P/A,10%,6) X (P/F,10%,2)A=800/ (P/A,10%,6) X (P/F,10%,2)=800(4.3533 X 0.8264)=222.27(萬元)或800=A X(P/A,10%,8) - A X(P/A,10%,2)A =800/ (P/A,10%,8) - (P/A,10%,2)=800/(5.3349-1.7355)=222.2

7、6(萬 元)4、預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比期數(shù)加1，整個系數(shù)減1，所以10年，10%預(yù)付年金終值系數(shù)=18.531-1=17.5315、P甲=10萬元P 乙=3+4X(P/A，10%，2) =3+4 X 1.7355=9.942 (萬元)故，乙方案好6某公司向銀行借入23000元，借款期為9年，每年的還本付息額為4600元，則借款利率 為多少？ 答案：23000=4600X(P/A,i,9)(P/A,i,9) =512%5.3282i514%4.9464則，（i-12%）/ （14%-12%） = （5-5.3282） / （4.9464-5.3282） i=13.72%【例4-1

8、】 2010年3月1日我國發(fā)行的3年期憑證式國債，票面年利率3.73%。本期國債 從購買之日開始計(jì)息，到期一次還本付息，不計(jì)復(fù)利，逾期兌付不加計(jì)利息。假設(shè)某投資者 決定購買，那么在市場平均收益率為5%的情況下，根據(jù)公式（4.2），債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià) 值計(jì)算如下：p = 100 x3.73% x3 +100 =96.05元上述計(jì)算表明，由于該國債提供的息票率3.73%小于市場收益率5%，使得其價(jià)值96.05 元小于其面值100元?！纠?-2】某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為2 000元，息票率為12%，期限為20年， 每年付息一次，到期償還本金。債券契約規(guī)定，5年后公司可以2 240元價(jià)格贖回。

9、目前同 類債券的利率為10%，分別計(jì)算債券被贖回和沒有被贖回的價(jià)值 如果債券被贖回，債券價(jià)值計(jì)算如下 Pb=2 000X12%X（P/A，10%，5） +2 240X（P/F，10%，5） =240X3.7908+2 240X0.6209 =2 300.6 （元）如果債券沒有贖回條款，持有債券至到期日時(shí)債券的價(jià)值為： Pb=2 000X12%X（P/A，10%，20） +2 000X（P/F，10%，20） =240X8.5136+2 000X0.1486 =2 340.46（元）在上述計(jì)算結(jié)果中，2 300.6元表示如果債券被贖回，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn) 值；2340.46元表示如果債券不

10、被贖回，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這兩者之間的差額 表示如果債券被贖回該公司將節(jié)約的數(shù)額。如果5年后利率下跌，債券被贖回的可能性很大， 因此與投資者相關(guān)的最可能價(jià)格是2 300.6元?！纠?-3】假設(shè)你可以2 100元的價(jià)值購進(jìn)20年后到期、票面利率為12%、面值為2 000 元、每年付息1次、到期一次還本的某公司債券。如果你購進(jìn)后一直持有該債券至到期日， 債券到期收益率計(jì)算方法如下 首先，根據(jù)題意，列出方程式為： Pd=2 000X12%X（P/A，YTM，20） +2 000X（P/F，YTM，20） =2 100 其次，根據(jù)Excel內(nèi)置函數(shù)“RATE”求解債券到期收益率YTM，可得1

11、1.29%：NperPMTPVFVTypeRateExcel函數(shù)公式已知15240-210020000求 Rate11.29%=RATE(15,240,-2100,2000)【例4-4】假設(shè)一個投資者正考慮購買X公司的股票，預(yù)期1年后公司支付的股利為3 元/股，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見的將來以每年8%的比例增長，投資者基于對該公司風(fēng)險(xiǎn)的評估，要求最低獲得12%的投資收益率，據(jù)此計(jì)算該公司的股票價(jià)格。乂公司股票價(jià)格為:P。P。=%=75(元)【例4-5】假設(shè)Y公司目前擁有一種引起公眾注意的新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在未來的3年內(nèi)，銷 售每年以50%的速度增長，其股利將以每年13%的速度增長，此后預(yù)計(jì)股利增長率為7%

12、。 如果股東投資的必要收益率為15%，公司最近發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股1.4元。那么Y公司 的股票價(jià)值是多少？根據(jù)資料，我們可以將該公司前三年作為高速增長階段，第四年以后作為固定增長階段。兩 個階段股票價(jià)值計(jì)算如下：P固定增長1.4 x P固定增長1.4 x (1.13)3 X1.07 y1信 7% )X+15%，=17.76(元)尸高速增長_1.4 x 1.13 1：4 x(1.13)2 1.4 x (1.13)3G +15% ) G +15% G +15% 1=1.37 +1.35 +1.33 = 4.05(元)因此，Y公司普通股價(jià)值為4.05+17.76=21.81元。如果股利增長情況不限于

13、兩種情況，則還可以繼續(xù)劃分為三階段或多階段，只要最后將各個 階段的現(xiàn)值相加即可。假設(shè)在例4-4中，X公司股票的現(xiàn)時(shí)售價(jià)為75元，下一年的股利支付為3元，股利增長率 為8%，則投資者的預(yù)期收益率或必要收益率為：3 r = 75 + 8% = 4% + 8% = 12%這一預(yù)期收益率包括4%的股利收益率和8%的資本利得收益率。如果下一年的預(yù)期股利為 3.24 (3X期股利為 3.24 (3X1.08)，這將導(dǎo)致P1的預(yù)期價(jià)值為P =1Div 2- r - g3.2412% 8%=81(元)【例4-6】假設(shè)Z公司近5年共獲利1 000萬元，同期共支付400萬元的股利，股利支付 率為40%。該公司預(yù)期

14、明年的每股收益為4.5元，每股股利支付為1.8元。當(dāng)前，Z公司的 股票每股售價(jià)為36元。如果Z公司預(yù)期凈資產(chǎn)收益率為15%，Z公司股票的必要收益率為 多少？計(jì)算Z公司股利增長率和必要收益率分別為g = (1 40%)x 15% = 9%18r =+ 9% = 14%計(jì)算結(jié)果表明，投資必要收益率為14%，小于Z公司未來投資機(jī)會的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率15%， 因此，該項(xiàng)投資會增加公司價(jià)值。A企業(yè)2009年7月1日購買某公司2008年1月1日發(fā)行的面值為10萬元，票面利率8%， 期限5年，每半年付息一次的債券，若此時(shí)市場利率為10%，計(jì)算該債券價(jià)值。若該債券 此時(shí)市價(jià)為94000元，是否值得購買？如果按

15、債券價(jià)格購入該債券，此時(shí)購買債券的到期 實(shí)際收益率是多少？此時(shí)債券價(jià)值=100000X 4% X (P/A,5%,7)+ 100000X(P/F,5%,7)=4000X 5.7864+100000X 0.7107=94215.6 (元)因?yàn)閭瘍r(jià)值大于市價(jià)，所以該債券值得購買。94000=100000X4%X(P/A,i,7)+ 100000X(P/F,i,7)設(shè)貼現(xiàn)率 i1=5%, 100000X 4% X (P/A,5%,7)+ 100000X(P/F,5%,7)=94215.6 94000設(shè)貼現(xiàn)率 i2=6%, 100000X 4% X (P/A,6%,7)+ 100000X(P/F,6

16、%,7)=88839.6 94000利用插值法(i-5%) /(6%-5%)= (94000-94215.6) /(88839.6-94215.6)I=5.04%,債券到期名義收益率為10.08%實(shí)際收益率=(1+10.08%/2)X(1+10.08%/2) -1=10.33%已知：某投資人持有L公司的股票，預(yù)期投資最低報(bào)酬率為15%。假設(shè)預(yù)計(jì)該公司未來3 年股利將高速增長，增長率為20%。在此之后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支 付的股利是 2 元/股。(P/F,15%,1) =0.870; (P/F,15%,2) =0.756;(P/F,15%,3)=0.658.要求：(1)計(jì)算非

17、正常增長期的股利現(xiàn)值；計(jì)算正常增長期的股利現(xiàn)值；計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值非正常股利增長的股利現(xiàn)值如下表：年份股利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值12X1.2=2.40.8702.08822.4X1.2=2.880.7562.17732.88X1.2=3.4560.6582.274合計(jì)(非正常增長期3年股利的現(xiàn)值和)6.539正常增長期的股利現(xiàn)值P3=D4/ (R-g) =D3(1+g) / (R-g)=3.456X1.12/(0.15-0.12)=129.02(元)現(xiàn)值=P3X(P/F,15%,3) =129.02X0.658=84.9(3)股票目前內(nèi)在價(jià)值P0=6.539+84.9=91.439日期收盤價(jià)(元

18、)收益率(r)2008-6-304.792008-6-314.892.09%0.48%0.00%2008-8-294.76-2.66%-4.27%0.18%2008-9-264.20-11.76%-13.38%1.79%2008-10-313.49-16.90%-18.52%3.43%2008-11-283.706.02%4.41%0.19%2008-12-313.42-7.57%-9.18%0.84%2009-1-233.533.22%1.60%0.03%2009-2-273.601.98%0.37%0.00%2009-3-313.805.56%3.94%0.16%2009-3-303.95

19、3.95%2.34%0.05%2009-5-274.196.08%4.46%0.20%2009-6-305.4229.36%27.74%7.70%合計(jì)19.34%14.57%月算術(shù)平均值1.61%幾何平均值1.04%【例】承【例6-1】根據(jù)表6-1的數(shù)據(jù)，計(jì)算工商銀行收益率方差和標(biāo)準(zhǔn)差。Var (r )月=14.57% /(12 -1) = 1.325%SD(r) .1.325% = 11.51%月_SD(r)年=11.51% x *，1! = 39.87%【例6-2】根據(jù)工商銀行和美的電器兩家公司股票2008年7月至2009年6月各月的收 盤價(jià)，計(jì)算的月收益率均值、協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)見表6-5

20、。ABCDEF1月份收益率收益率一均值乘積2工商銀行美的電器工商銀行美的電器32008-7-312.09%0.76%0.48%-2.56%-0.01%42008-8-29-2.66%-25.19%-4.27%-28.51%1.22%52008-9-26-11.76%19.13%-13.38%15.81%-2.11%62008-10-31-16.90%-35.68%-18.52%-39.00%7.22%72008-11-286.02%19.56%4.41%16.24%0.72%82008-12-31-7.57%0.37%-9.18%-2.96%0.27%92009-1-233.22%0.73%1

21、.60%-2.59%-0.04%102009-2-271.98%17.51%0.37%14.19%0.05%112009-3-315.56%5.34%3.94%2.02%0.08%122009-3-303.95%30.24%2.34%26.92%0.63%132009-5-276.08%0.37%4.46%-2.95%-0.13%142009-6-3029.36%6.72%27.74%3.39%0.94%15合計(jì)19.34%39.87%8.83%16收益率均 值1.61%3.32%17標(biāo)準(zhǔn)差11.51%18.64%18協(xié)方差0.0080319相關(guān)系數(shù)0.37422【例】承【例6-2】假設(shè)某投資

22、組合中包括50%的工商銀行股和50%的美的電器要求：計(jì)算這一投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。E (r) = 0.0甲1 x 50% + 0.0332 x 50% = 2.467%】SD(r )=峪.5x(0.1151)2 +(0.5)2 x(0.1864+ 2 x 0.5 x 0.5 x 0.008032= .01601/2 = 12.65%根據(jù)月度收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，投資組合年度預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算如下：年收益率=2.467% x 12 = 29.61%年標(biāo)準(zhǔn)差=(0.0160 x 12)/2 = 43.84%1、甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的 比重

23、分別為50%，30%和20%，其B系數(shù)分別是20,10和05。市場收益率為15%，無風(fēng) 險(xiǎn)收益率為10%。A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金 股利，預(yù)計(jì)股利以后每年增長8%。要求：計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的B系數(shù)甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率甲公司證券組合的必要收益率投資A股票的必要投資收益率計(jì)算A股票的預(yù)期收益率，并分析當(dāng)前出售A股票是否對甲公司有利。2、假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？ ”位置的數(shù)字，并 列出計(jì)算過程。證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相 關(guān)系數(shù)貝他值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?市場組合?0.1?A股票0.22?0.651.3

24、B股票0.160.15?0.9C股票0.31?0.2?1、解：計(jì)算以下指標(biāo)甲公司證券組合的8系數(shù)=50% X 2+30% X1+20% X 0.5=1.4甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.4X(15%-10%) =7%甲公司證券組合的必要收益率=10%+7%=17%投資A股票的必要投資收益率=10%+2X(15%-10%) =20%計(jì)算 A 股票的預(yù)期收益率=D1/P+g=1.2X (1+8%)/12+8%=18.8%所以，甲公司當(dāng)前出售A股票比較有利。證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相 關(guān)系數(shù)貝他值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)0.025000市場組合0.1750.11.01.0A股票0.220.20.651

25、.3B股票0.160.150.60.9C股票0.310.950.21.9無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)以及貝他值，可以根據(jù)其定義判 斷。市場組合與市場組合的相關(guān)系數(shù)、8值，可以根據(jù)其定義判斷。利用A股票和B股票的數(shù)據(jù)聯(lián)立方程：0.22=無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率+1.3X(市場組合報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率)0.16=無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率+0.9 X(市場組合報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率=0.025市場組合報(bào)酬率=0.175根據(jù)8值的計(jì)算公式求A股票的標(biāo)準(zhǔn)差，根據(jù)公式：8 =與市場組合的相關(guān)系數(shù)X(股票標(biāo)準(zhǔn)差/市場組合標(biāo)準(zhǔn)差)1.3=0.65X(A股票標(biāo)準(zhǔn)差/0.1)標(biāo)準(zhǔn)差=

26、0.2根據(jù)8值的計(jì)算公式求B股票的相關(guān)系數(shù)0.9=B股票相關(guān)系數(shù)X(0.15/0.1)B股票相關(guān)系數(shù)=0.6根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算C股票的8值0.31=0.025+ 8 X(0.175-0.025)8=1.9根據(jù)8值的計(jì)算公式求C股票的標(biāo)準(zhǔn)差1.9=0.2X(標(biāo)準(zhǔn)差/0.1)標(biāo)準(zhǔn)差=0.95例7- 1為籌措項(xiàng)目資本，某公司決定按面值發(fā)行票面利率為8%的10年期債券，面值為 1 000元。假設(shè)融資費(fèi)率為3%,公司所得稅稅率為25%。債券每年付息一次，到期一次還 本，則該債券的資本成本可通過下式求得：1000+(1+ r )t(1+ r )10t=1dd利用插值法或Excel函數(shù)，可解得債券資本

27、成本約為6.45% o1000+(1+ r )t(1+ r )10t=1dd利用插值法或Excel函數(shù)，可解得債券資本成本約為6.45% o例7- 2假設(shè)某公司發(fā)行的債券的面值為1 000元，息票利率為8%,期限6年，每半年付 息一次，假設(shè)相同期限政府債券的收益率為7%,考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者對公司債券要求的 收益率為9%，則半年期利率為4.4% (1.09)1/2 - 1。根據(jù)上述資料，該種債券的資本成本 計(jì)算如下1000= 963.3(1000= 963.3(元)八書 1000 x 4% P = +b(1 + 4.4%) t (1 + 4.4%)12t=1第二步，將投資者要求的收益率轉(zhuǎn)化為債

28、券的資本成本。假設(shè)公司所得稅稅率為25%，稅 前融資費(fèi)率為發(fā)行額的3%，則債券資本成本(半年)為：963.3(1-3%應(yīng)2 10004%X(1-25%)+ 1000(T+rt(1+ r )12t=1dd解得債券資本成本(半年)為3.7%。在此基礎(chǔ)上，將半年期資本成本轉(zhuǎn)化為年資本成本： r = (1.037)2 -1 = 7.54%d例7-4某小公司2009年賬面反映的資本共500萬元，其中借款150萬元，普通股250萬 元，留存收益100萬元；其個別資本成本分別為7.5%、11.26%、11%。該公司的加權(quán)平均 資本成本為：r = 7.5% x150 +11.26% x 250 +11% x1

29、00 = 10.08%巧 500500500A公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成 本的有關(guān)資料如下：公司現(xiàn)有長期負(fù)債：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可贖回債券，該債券 還有5年到期，當(dāng)前市價(jià)1051.19元；假設(shè)新發(fā)行長期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行 費(fèi)。公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià) 116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股需要每股2元的發(fā)行成本。公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預(yù)期股利的永 續(xù)增長率為5%，該股票的貝塔系數(shù)為12,公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股

30、。資本市場：國債收益率為7%；市場平均風(fēng)險(xiǎn)收益率估計(jì)為6%。公司所得稅稅率：40%要求：(1)計(jì)算債券的稅后資本成本計(jì)算優(yōu)先股資本成本計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長模型兩種方法估計(jì)，以兩者的 平均值作為普通股資本成本假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是30%的長期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據(jù)以上計(jì)算 得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成 本。1) 1000X6%X(P/A,K半，10) +1000 X(P/F,K半，10) =1051.19插入法：設(shè) K 半=5%； 60 X 7.7217 +1000 X 0.6139=1077.20設(shè)

31、K 半=6%； 60 X 7.3601 +1000X 0.5584=1000則，(K 半-5%) /(6%-5%)=(105119-10772)/(1000-10772)K 半=5.34%債券的年有效到期收益率=(1+5.34%) ( 1+5.34% ) -1=10.97%債券的稅后債務(wù)成本=10.97% X( 1-40%)=6.58%(2) 100X10%=10 (元)，季股利=10/4=2.5 (元)季優(yōu)先股成本=2.5/ (116.79-2)=2.18%年優(yōu)先股成本=(1+2.18%)(1+2.18%)(1+2.18%)(1+2.18%)-1=9.01%（3）K 普=4.19 （1+5%

32、） /50+5%=138%K 普=7%+1.2X 6%=142%平均股票成本=（13.8%+14.2%） /2=14%（4）加權(quán)平均資本成本=6.58%X30%+9.01% X10%+14% X60%=11.28%某企業(yè)全部固定成本和費(fèi)用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%, 負(fù)債平均利息率為5%,凈利潤為750萬元，公司適用的所得稅稅率為25%。（1）計(jì)算 DOL、DFL、DTL（2）預(yù)計(jì)營業(yè)收入增長20%，公司每股收益增長多少？答案：（1）稅前利潤=750/ （1-25%） =1000 （萬元）利息=5000X40%X5%=100 （萬元）EBIT=1000+100

33、=1100（萬元）固定成本=300-100=200（萬元）邊際貢獻(xiàn)=1000+300 或=1100+200=1300 （萬元）DOL=1300/1100=1.18DFL=1100/1000=1.1DTL=1300/1000=1.3【例10-2】某公司預(yù)計(jì)一個月經(jīng)營所需現(xiàn)金640000元，公司現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備 用短期有價(jià)證券變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費(fèi)用為100元，證券的市場利率為6%， 則：曰/土珈人七土若旦 2 x 640000 x100最佳現(xiàn)金持有量 =、=160000（兀）6% +126%一、最低現(xiàn)金持有成本 ，2 x 640000 x 100 x 6 = 800（兀）12

34、一個月內(nèi)最佳變現(xiàn)次數(shù)=640000 = 4（次）160000【例10-3】某公司年現(xiàn)金需求量為720萬元，其原材料購買和產(chǎn)品銷售均采取賒賬方式， 應(yīng)收賬款的平均收款天數(shù)為60天，應(yīng)付賬款的平均付款天數(shù)為30天，存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù) 為90天，則：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=60-30+90=120 （天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360120=3 （次）目標(biāo)現(xiàn)金持有量=7203=240 （萬元）【例10-4】某公司每天凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差是2250元，資本短期拆借利率為12%，每次 籌集資本的相關(guān)成本為1000元；公司認(rèn)為，現(xiàn)金的保險(xiǎn)儲備最低限度為5000元。則年最 佳現(xiàn)金持有量、控制區(qū)上限和平均現(xiàn)金余額分別計(jì)算如下：=2250

35、0（元）3 x1000 x 22502=22500（元）Q = 33 4 x 0.12 : 360H =3Q+O=3X22500+5000=72500 （元）平均現(xiàn)金余額=（H+Q） 73=（72500+22500） /3=31667 （元R=22500+5000=27500 （元）因此，當(dāng)公司現(xiàn)金余額達(dá)到72500時(shí)，應(yīng)該及時(shí)以45000元（72500-27500）投資于有價(jià) 證券，使現(xiàn)金總持有量回落為27500元；若公司現(xiàn)金余額降至5000元時(shí)，應(yīng)轉(zhuǎn)讓22500的 有價(jià)證券，使現(xiàn)金總持有量回升為27500元。【例10-5】某公司預(yù)測的年度賒銷收入凈額為1200萬元，其信用條件是：N/30，

36、變動成本 率為60%，年資本成本率（或有價(jià)證券年利息率）為10%。假設(shè)公司固定成本總額不變，公 司對客戶可實(shí)施三個備選方案，A：維持N/30的信用條件；B： N/60； C： N/90。各個備選方案的賒銷水平、壞賬比率和收賬費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)見表10-3：方案項(xiàng)目A (N/30)B (N/60)C (N/90)年賒銷額1 2001 3201 500應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）1264應(yīng)收賬款平均余額（：）100220375維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金（X變動成本率）100 X 60%=60220X60%=132375X60%=225壞賬2439.675壞賬損失/年賒銷額損失2%3%5%收賬費(fèi)用121546方案項(xiàng)目

37、A (N/30)B (N/60)C (N/90)年賒銷額1 2001 3201 500變動成本（X變動成本率）720792900信用成本前收益（一）480528600信用成本：應(yīng)收賬款機(jī)會成本60X10%=6132X10%=13.2225X10%=22.5壞賬損失2439.675收賬費(fèi)用121546小計(jì)4267.8143.5信用成本后收益（一）438460.2456.5根據(jù)表10-4的資料可知，三個備選方案中，B方案0/60）公司獲利最大，它比A方案（卬30） 增加收益22.2萬元，比C方案（N/90）增加收益3.7萬元。因此，在其他條件不變的情況下， 公司應(yīng)以B方案為最佳。承上例，若公司選擇

38、了 B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，公司將出臺D方案， 即：2/10, 1/10, N/60,估計(jì)約有40%的客戶（按賒銷額計(jì)算）將利用2%的折扣；10%的客戶 將利用1%的折扣。壞賬損失率降為2%，收賬費(fèi)用降為13萬元。根據(jù)上述資料，D方案 有關(guān)指標(biāo)可計(jì)算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=40% X10+10% X 20+50% X 60=36（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/36=10（次）應(yīng)收賬款平均余額=1320/10=132（元）維持賒銷業(yè)務(wù)隨需要的資金=132 X 60%=79.2 （萬元）應(yīng)收賬款機(jī)會成本=79.2X 10%=7.92（萬元）壞賬損失=1320X 2%=26.4（萬元）現(xiàn)金折扣

39、=1320X （2% X40%+1% X 10%）=1320X0.9%=11.88（萬元）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，對B、D方案相關(guān)指標(biāo)對比見表10-5。方案項(xiàng)目B (N/60)D (2/10,1/20,N/60)年賒銷額1 3201 320減：現(xiàn)金折扣11.88年賒銷凈額1 3201 308.12變動成本792792信用成本前收益（一）528516.12信用成本：應(yīng)收賬款機(jī)會成本13.27.92壞賬損失39.626.4收賬費(fèi)用1513小計(jì)67.847.32信用成本后收益（一）460.2468.8結(jié)果表明，實(shí)行新的信用條件（。方案）后，公司收益增加8.6萬元，因此，公司最終應(yīng)選擇 D方案為最佳方案1、

40、A公司是一個商業(yè)企業(yè)。由于目前的信用政策過于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷售，且收賬費(fèi)用 較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行政策?，F(xiàn)有甲和乙兩個放寬信用政策的備選方案，有關(guān)數(shù) 據(jù)如下：項(xiàng)目現(xiàn)行政策甲方案乙方案信用政策N/45N/602/10,N/90年銷售額（萬元/年）240026002700收賬費(fèi)用（萬元/年）402010所有帳戶的平均收賬期2個月3個月4個月所有帳戶的壞賬損失率2%2.5%3%享受折扣的客戶比例（占 賒銷額）10%已知A公司的銷售毛利率為20%,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)始終保持60天不變（按銷售成本確定的）， 若投資要求的最低報(bào)酬率為15%。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和銷售額的百分比， 假設(shè)不考慮所

41、得稅的影響。要求：（1）計(jì)算與原方案相比甲方案增加的稅前收益；（2）計(jì)算與原方案相比乙方案增加的稅前收益；（3）應(yīng)否改變現(xiàn)行的收賬政策？如果要改變應(yīng)選擇甲方案還是乙方案？答案：（1）由于存貨周轉(zhuǎn)率=360/60=6（次）存貨平均余額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率則：原存貨平均余額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率=（2400 X 80%） /6=320 （萬元）方案甲存貨平均余額=（2600 X 80%） /6=346.67 （萬元）方案乙存貨平均余額=（2700 X 80%） /6=360 （萬元）項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策方案甲增加額銷售額24002600200毛利2400 X 0.2=4802600 X 0.2=52

42、040應(yīng)收帳款投資 應(yīng)計(jì)利息2400/360 X 60 X 0.8 X15%=482600/360 X 90 X 0.8 X15%=7830存貨占用資金 應(yīng)計(jì)利息320 X15%=48346.67 X15%=524壞賬損失2400 X 2%=482600 X 2.5%=6517收賬費(fèi)用4020-20稅前收益2963059項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策方案乙增加額銷售額24002700300毛利2400 X 0.2=4802700 X 0.2=54060應(yīng)收帳款投資 應(yīng)計(jì)利息2400/360 X 60 X 0.8 X15%=482700/360 X120 X0.8 X15%=10860存貨占用資金 應(yīng)計(jì)利息3

43、20 X15%=48360X15%=546壞賬損失2400 X 2%=482700 X 3%=8133收賬費(fèi)用4010-30折扣成本2700 X 10% X 2%=5.45.4稅前收益296281.6-14.4（3）應(yīng)采納甲方案【例10-7】德博化工廠生產(chǎn)所需A材料，年度采購總量為180000千克，材料單價(jià)為5000.62 * 240 x180000 =12000（千克）0.6元，一次訂貨成本為240元，每千克材料的年平均儲存成本為0.60元。根據(jù)上述資料，存 貨決策如下：A材料的經(jīng)濟(jì)采購批量：A材料年最佳采購次數(shù)N=180000/12000=15 （次 經(jīng)濟(jì)采購批量下的最低總成本： 一TC

44、（Q*） =、. 2 x 0.6 x 240 x 180000=7200（元）【例10-8】某公司全年需要甲零件1200件，每次訂貨成本為400元，每件年儲存成 本為6元，采購價(jià)格10元/件。供應(yīng)商規(guī)定：每次購買數(shù)量達(dá)600件時(shí)，可給予2%的批量 折扣，問應(yīng)以多大批量訂貨？計(jì)算沒有數(shù)量折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)訂貨批量:Q = 2 x 1200 x 400 =400（件）V 6如果公司不接受數(shù)量折扣，總成本為：T = 1200 x 400 + 400 x 6 +1200 x 10 = 14400（元）4002計(jì)算接受折扣時(shí)（即訂貨批量為600件）的總成本T =皇叩 x 400 + 600 x 6 +1200

45、 x10 x （1 - 2%） = 14 360（元）6002【例10-9】假設(shè)某公司消耗C材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量為480千克，30天訂貨一次，提前期10 天，平均每日正常消耗量為16千克（480/30），每日最大消耗量為20千克。安全儲備量=（20 -16）X10 = 40（千克）訂貨點(diǎn)=（16 X10） + 40 = 200（千 克）當(dāng)C材料庫存量為200千克時(shí)，就要立即申請購貨。要求：（1）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨量為多少？（2）存貨水平為多少時(shí)應(yīng)補(bǔ)充訂貨？（3）存貨平均占用多少資金？答案：（1）經(jīng)濟(jì)訂貨量=（2X年需求量X訂貨成本）/單價(jià)X儲存成本百分?jǐn)?shù)】1/2=（2X30000X 60） /100X

46、0.3%】1/2=3464（單位）3000 （單位）（2）再訂貨點(diǎn)=平均日需求X訂貨天數(shù)+安全儲備量=30000/360 X15+750=1250+750=2000 （單位）（3）占用資金=（采購批*/2）X單價(jià)+安全儲備量乂單價(jià)=（3000/2） X100+750 X100=225000 （元）已知ABC公司與庫存有關(guān)的信息如下：（1）年需求數(shù)量為30000單位（假設(shè)每年360天）（2）購買價(jià)格每單位100元（3）庫存儲存成本是商品買價(jià)的03%（4）訂貨成本每次60元（5）公司希望的安全儲備量為750單位（6）訂貨數(shù)量只能按1000的倍數(shù)（四舍五入）確定（7）訂貨至到貨的時(shí)間為15天第三章貨

47、幣時(shí)間價(jià)值與第四章證券價(jià)值評估一、客觀試題（一）單項(xiàng)選擇題1、某人分期購買一套住房，每年年末支付50000元，分10次付清，假設(shè)年利率為3%，則 該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付（C ）元。（P/A，3%，10）=8.530246916138一3個月內(nèi)最佳變現(xiàn)次數(shù)=竺000 = 4（次）4265101600005040572、某人現(xiàn)在從銀行取得借款20000元，貸款利率為3%，要想在5年內(nèi)還清，每年應(yīng)該等額 歸還（C ）元。（P/A，3%，5）=4.57974003.174803.814367.105204.133、企業(yè)打算在未來三年每年年初存入2000元，年利率2%，單利計(jì)息，則在第三年年末

48、存 款的終值是（C ）元。6120.86243.262406606.64、公司于2007年1月1日發(fā)行5年期、到期一次還本付息債券，面值為1000元，票面利 率10%，甲投資者于2008年1月1日以1020元的價(jià)格購買該債券并打算持有至到期日，則 該投資者進(jìn)行該項(xiàng)投資的持有期年均收益率為（B ）。41.18%10.12%4.12%10%5、某企業(yè)建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和 將為（ A ）。A、 671600 B、 564100C、 871600 D、 6105006、ABC公司擬投資購買某企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對ABC公司比較有利的復(fù)利計(jì)息期是（D ）。A、1年 B、半年 C、1季 D、1月7、某人年初存入銀行10000元，假設(shè)銀行按每年8%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出2000元，則 最后一次能夠足額（2000元）提款的時(shí)間是（ B ）。A、6年B、7年 C、8年 D、9年8、某種股票為固定成長股票，股利年增長率6%,預(yù)計(jì)第一年的