我國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證分析 -以電子通訊行業(yè)為例

1、 研究領(lǐng)域數(shù)理經(jīng)濟(jì)與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)我國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證分析 -以電子子通訊行行業(yè)為例例摘要本本文以電電子通訊訊行業(yè)為為例，對(duì)對(duì)我國(guó)上上市公司司的凈資資產(chǎn)收益益率分布布情況進(jìn)進(jìn)行了實(shí)實(shí)證分析析。通過(guò)過(guò)運(yùn)用偏偏度與峰峰度聯(lián)合合檢驗(yàn)法法、2擬合檢檢驗(yàn)法、柯柯?tīng)柲绺缏宸驒z檢驗(yàn)法對(duì)對(duì)樣本數(shù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析析，我們們認(rèn)為剔剔除異常常點(diǎn)后，電電子通訊訊行業(yè)的的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率近似服服從正態(tài)態(tài)分布，但但有一定定程度的的偏離。對(duì)對(duì)于偏離離產(chǎn)生的的原因我我們進(jìn)行行了初步步分析，我我們認(rèn)為為一是上上市公司司財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表真實(shí)實(shí)性存在在問(wèn)題，二二是上市市公司會(huì)會(huì)特別關(guān)關(guān)注某個(gè)個(gè)數(shù)值，從從而會(huì)使使在該數(shù)數(shù)值

2、左側(cè)側(cè)一個(gè)小小區(qū)域內(nèi)內(nèi)的點(diǎn)小小于理論論頻數(shù)，而而該數(shù)值值右側(cè)一一個(gè)小區(qū)區(qū)域內(nèi)的的點(diǎn)大于于理論頻頻數(shù)。關(guān)鍵詞 凈凈資產(chǎn)收收益率 正態(tài)態(tài)分布 電子子通訊行行業(yè) 上市市公司中圖分類類 文獻(xiàn)獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼碼 AA 文章章編號(hào) 引言金融資產(chǎn)(特別是是股票)收益率率的分布布對(duì)現(xiàn)代代金融理理論是有有著十分分重要的的意義?，F(xiàn)現(xiàn)有的廣廣泛應(yīng)用用的金融融計(jì)量模模型,如如資產(chǎn)組組合模型型、CAAPM、AAPT以以及Bllackk Sccholles定定價(jià)公式式等都是是以收益益率服從從正態(tài)分分布為基基礎(chǔ)進(jìn)行行計(jì)算。例例如威廉廉.夏普的的資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型(CAPPM模型型)給出出了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)收收益率與與貝塔系系數(shù)在一一系

3、列假假設(shè)下存存在線性性關(guān)系，而而風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)收益益率的分分布特征征對(duì)這一一線性關(guān)關(guān)系的擬擬合程度度有重要要影響。在在資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型中中風(fēng)險(xiǎn)常常用方差差來(lái)度量量，這就就說(shuō)投資資者對(duì)收收益的上上下波動(dòng)動(dòng)同樣重重視，這這就要求求收益率率的分布布是對(duì)稱稱的，進(jìn)進(jìn)一步說(shuō)說(shuō)要求收收益率的的分布符符合正態(tài)態(tài)分布。但但有些國(guó)國(guó)外學(xué)者者，如HHsu、MMilller和和Wiccherrn的研研究表明明股票短短期收益益率分布布存在偏偏斜。目目前我國(guó)國(guó)學(xué)者對(duì)對(duì)于我國(guó)國(guó)股票二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)股價(jià)的的分布情情況(更更準(zhǔn)確的的說(shuō)是股股價(jià)變動(dòng)動(dòng)帶來(lái)的的資本利利得而決決定的投投資收益益)有較較多的理理論與實(shí)實(shí)證研究究。但目前尚

4、沒(méi)沒(méi)有見(jiàn)到到對(duì)上市市公司凈凈資產(chǎn)收收益率分分布情況況的研究究。實(shí)際際上進(jìn)行行股票投投資的收收益由兩兩部分組組成，一一部分是是資本利利得（即即由于股股價(jià)波動(dòng)動(dòng)而導(dǎo)致致的買(mǎi)賣(mài)賣(mài)股票的的差價(jià)），另另一部分分是由于于持有股股票而帶帶來(lái)的股股利收入入。股票票價(jià)格的的波動(dòng)是是對(duì)公司司盈利前前景預(yù)期期波動(dòng)的的反映。如如果公司司的盈利利情況是是保持絕絕對(duì)穩(wěn)定定的話，在在其他宏宏觀參數(shù)數(shù)（主要要指真實(shí)實(shí)利率）保保持不變變的話，公公司的股股價(jià)也應(yīng)應(yīng)保持不不變。正正是因?yàn)闉楣镜牡挠扒熬笆窃谠诓粩嘧冏兓?，因因而公司司的股價(jià)價(jià)也是在在不斷變變化。所所以對(duì)上上市公司司凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率分布情情況的研研究是更更為基礎(chǔ)

5、礎(chǔ)性的研研究，可可以為金金融資產(chǎn)產(chǎn)(特別別是股票票)收益益率的分分布研究究提供理理論與實(shí)實(shí)證上的的支持。數(shù)學(xué)分析與與凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率假設(shè)大量的實(shí)踐踐經(jīng)驗(yàn)告告訴我們們，如果果一個(gè)隨隨機(jī)變量量(Y)是由大大量的獨(dú)獨(dú)立的隨隨機(jī)變量量(Xkk)共同決決定，而而且每一一個(gè)隨機(jī)機(jī)變量(Xk)對(duì)總和和Y的影響響都很小小，這時(shí)時(shí)Y近似的的服從正正態(tài)分布布。隨著著隨機(jī)變變量(XXk)的增多多，Y更更加趨向向正態(tài)分分布。由由于正態(tài)態(tài)分布在在概率論論的理論論及實(shí)踐踐中占有有中心的的地位，因因此人們們把研究究上述問(wèn)問(wèn)題的極極限定理理統(tǒng)稱為為中心極極限定理理。李雅雅普諾夫夫()中心極極限定理理對(duì)于隨隨機(jī)變量量(Xkk)

6、要求最最低，不不要求隨隨機(jī)變量量(Xkk)同分布布，僅要要求隨機(jī)機(jī)變量(Xk)獨(dú)立，因因而本文文以“李雅普普諾夫中中心極限限定理”作為數(shù)數(shù)學(xué)引理理。李雅普諾夫夫中心極極限定理理：設(shè)X1，XX2，Xn，是獨(dú)立立隨機(jī)變變量序列列，它們們具有有有限的數(shù)數(shù)學(xué)期望望和方差差： E(Xkk)=k, D(Xk)= 0 (kk=1,2,，n)記,若存在在正數(shù)，使得得 (1)則隨機(jī)變量量 的分布布函數(shù)FFn(x)對(duì)于任任意x（-，+）均有有： (2)因?yàn)樯鲜降牡淖C明比比較復(fù)雜雜，由于于篇幅限限制本文文從略。有有興趣的的讀者可可以參考考有關(guān)概概率的書(shū)書(shū)籍。上述定理表表明，在在本定理理的條件件下，隨隨機(jī)變量量當(dāng)時(shí)，

7、Znn服從標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)態(tài)分布NN(0，11)。在在現(xiàn)實(shí)問(wèn)問(wèn)題中，只只要n的數(shù)量量足夠大大(也就就是說(shuō)決決定Znn的隨機(jī)機(jī)變量足足夠多)，Znn近似服服從標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)正態(tài)分分布N(0，11)。由由正態(tài)分分布函數(shù)數(shù)性質(zhì)可可知當(dāng)nn的數(shù)量量足夠大大時(shí)，由由(3)決定的的隨機(jī)變變量Ynn近似的的服從正正態(tài)分布布。 (3)我們特別注注意到李李雅普諾諾夫中心心極限定定理不要要求決定定Yn的隨機(jī)機(jī)變量XXk立同分分布，而而僅要求求Xk獨(dú)立。也也就是說(shuō)說(shuō)，無(wú)論論各隨機(jī)機(jī)變量XXk(k=11,2,)具具有如何何的分布布，只要要滿足定定理的條條件，當(dāng)當(dāng)n足夠大大時(shí)Ynn就近似似的服從從正態(tài)分分布。這這就對(duì)我我們做研研究帶

8、來(lái)來(lái)很大的的方便。在財(cái)務(wù)管理理中，凈凈資產(chǎn)收收益率有有較多的的計(jì)算方方式，我我們按(4)定定義凈資資產(chǎn)收益益率： (44)在做分析前前，我們們先對(duì)凈凈資產(chǎn)收收益率做做如下假假設(shè)：決定公司凈凈資產(chǎn)收收益率的的因素足足夠多，并并且各因因素之間間相互獨(dú)獨(dú)立；每個(gè)因素對(duì)對(duì)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益都都沒(méi)有起起到?jīng)Q定定性作用用；各公司的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表真實(shí)可可靠；公司對(duì)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表的的“偏好”是連續(xù)續(xù)的，即即公司認(rèn)認(rèn)為凈資資產(chǎn)收益益率越高高越好，但但不會(huì)認(rèn)認(rèn)為處于于某一數(shù)數(shù)值兩側(cè)側(cè)的點(diǎn)有有巨大的的區(qū)別。例例如，公公司不會(huì)會(huì)認(rèn)為凈凈資產(chǎn)收收益率55.00001%與4.99999%有有什么大大的區(qū)別別，從而而不會(huì)采采取特別別的

9、行動(dòng)動(dòng)使凈資資產(chǎn)收益益率從44.99999%變到55.00001%。該假假設(shè)認(rèn)為為沒(méi)有這這樣一個(gè)個(gè)數(shù)值，是是公司特特別關(guān)注注的，從從而沒(méi)有有特別的的動(dòng)力采采取措施施使凈資資產(chǎn)收益益率在該該數(shù)值點(diǎn)點(diǎn)附近發(fā)發(fā)生變化化。凈資產(chǎn)收益益率是衡衡量公司司財(cái)務(wù)狀狀況的最最全面、最最綜合的的指標(biāo)。凈凈資產(chǎn)收收益率由由很多因因素共同同決定。例例如杜邦邦分析體體系就將將凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率層層分分解到若若干指標(biāo)標(biāo)。因而而根據(jù)“李雅普普諾夫中中心極限限定理”，可以以推斷一一個(gè)公司司的凈資資產(chǎn)收益益率應(yīng)服服從正態(tài)態(tài)分布，但但由于我我國(guó)上市市公司存存在的時(shí)時(shí)間較短短，并且且近十幾幾年我們們的宏觀觀經(jīng)濟(jì)形形式變化化較大，因因

10、而我們們將很難難對(duì)一個(gè)個(gè)公司的的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率分布情情況進(jìn)行行檢驗(yàn)。我我們考慮慮到同一一行業(yè)上上市公司司的凈資資產(chǎn)收益益率，應(yīng)應(yīng)以行業(yè)業(yè)平均利利率為中中心進(jìn)行行上下波波動(dòng)。因因而我們們可以檢檢驗(yàn)同一一年份同同一行業(yè)業(yè)上市公公司的凈凈資產(chǎn)收收益率分分布情況況，這樣樣一方面面可以獲獲得足夠夠多的數(shù)數(shù)據(jù)，并并且能夠夠排除由由于宏觀觀經(jīng)濟(jì)形形式變化化對(duì)企業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率的影響響。我們們選擇的的行業(yè)應(yīng)應(yīng)有較多多的上市市公司，并并且競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)程度應(yīng)應(yīng)較高。因因而我們們選擇了了電子通通訊行業(yè)業(yè)進(jìn)行統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析析。3偏度與豐豐度聯(lián)合合檢驗(yàn)法法正態(tài)分布的的隨機(jī)變變量,其其偏度等等于零，峰峰度等于于3，也也就是說(shuō)

11、說(shuō)符合正正態(tài)分布布的密度度曲線左左右對(duì)稱稱且陡緩緩適中。因因而在樣樣本容量量較大的的情況下下（至少少大于220），可可以用偏偏度與豐豐度的聯(lián)聯(lián)合檢驗(yàn)驗(yàn)法來(lái)檢檢驗(yàn)一樣樣本是否否來(lái)自正正態(tài)總體體。如果果一個(gè)樣樣本來(lái)自自于正態(tài)態(tài)總體，則則樣本的的經(jīng)驗(yàn)分分布密度度（直方方圖）就就不能偏偏斜太大大，也不不能過(guò)陡陡或過(guò)緩緩。我國(guó)國(guó)國(guó)家標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)GBB48882-885數(shù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)處理理和解釋釋給出出了偏度度與豐度度聯(lián)合檢檢驗(yàn)的臨臨界域的的邊界曲曲線圖，我我們可以以依其進(jìn)進(jìn)行相應(yīng)應(yīng)的檢驗(yàn)驗(yàn)。假設(shè)來(lái)自總總體的一組組樣本值值為x11, xx2, xxn， 設(shè)總體的偏偏度為1，豐度度為2，則有有1= （55） 2=

12、 （66）由于總體分分布未知知，因而而不能用用極大似似然估計(jì)計(jì)，而僅僅能用矩矩估計(jì)法法。根據(jù)據(jù)矩估計(jì)計(jì)法，可可推出樣樣本的偏偏度1與峰峰度2如下下： （7） （88）正態(tài)分布總總體的偏偏度為零零，峰度度為3。如如果根據(jù)據(jù)樣本值值計(jì)算出出的偏度度大于零零，則說(shuō)說(shuō)明樣本本為右偏偏；偏度度小于零零，則說(shuō)說(shuō)明樣本本為左偏偏。如果果根據(jù)樣樣本值計(jì)計(jì)算出的的峰度小小于3，則則說(shuō)明樣樣本在均均值附近近比較集集中；如如果根據(jù)據(jù)樣本值值計(jì)算出出的峰度度大于33，則說(shuō)說(shuō)明樣本本向兩端端分散，而而沒(méi)有向向均值附附近集中中。因而而如果樣樣本來(lái)自自正態(tài)分分布的總總體，偏偏度應(yīng)接接近于零零，且峰峰度接近近于3。對(duì)對(duì)于“接

13、近”的定量量分析，就就要根據(jù)據(jù)偏度與與豐度的的聯(lián)合檢檢驗(yàn)圖來(lái)來(lái)描述。我我們給出出了=0.05時(shí)時(shí)的檢驗(yàn)驗(yàn)圖，我我們將依依據(jù)該圖圖進(jìn)行偏偏度與豐豐度的聯(lián)聯(lián)合檢驗(yàn)驗(yàn)。2002年年電子通通信行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率見(jiàn)附表表1，我我們將表表中的數(shù)數(shù)據(jù)作為為一個(gè)樣樣本，檢檢驗(yàn)是否否總體服服從正態(tài)態(tài)分布。按（7）與與（8）我我們計(jì)算算出，偏偏度為-1.118，峰峰度為112.771。說(shuō)說(shuō)明電子子通信行行業(yè)的凈凈資產(chǎn)收收益率為為左偏，且且向兩端端分散。我我們將點(diǎn)點(diǎn)A（11.188，12.71）描描在圖11中，我我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)點(diǎn)A落落在樣本本數(shù)為1100的的邊界曲曲線外，因因而不能能認(rèn)為電電子通訊訊行業(yè)凈凈資產(chǎn)收收

14、益率服服從正態(tài)態(tài)分布（由由于計(jì)算算出的峰峰度已經(jīng)經(jīng)大于66，因而而未能在在圖中標(biāo)標(biāo)出來(lái)）。從P-P正正態(tài)概率率圖上也也能得出出相同的的結(jié)論。PP-P正正態(tài)概率率圖是以以樣本的的累計(jì)概概率為橫橫軸，以以正態(tài)分分布的理理論累計(jì)計(jì)概率為為縱軸描描出的散散點(diǎn)圖。如如果待檢檢驗(yàn)樣本本來(lái)自于于正態(tài)分分布總體體，則所所有的點(diǎn)點(diǎn)分布在在對(duì)角線線附近。從從圖2全全體樣本本P-PP正態(tài)概概率圖中中可以看看出，散散點(diǎn)分布布離對(duì)角角線較遠(yuǎn)遠(yuǎn)，因而而不能認(rèn)認(rèn)為樣本本服從正正態(tài)分布布。但我們對(duì)圖圖2進(jìn)行行觀察后后發(fā)現(xiàn)中中間部分分的點(diǎn)近近似呈一一條直線線，因而而我們推推斷可能能由于兩兩端異常常點(diǎn)的影影響而使使全部點(diǎn)點(diǎn)偏離了

15、了對(duì)角線線，如果果僅對(duì)中中間部分分的點(diǎn)進(jìn)進(jìn)行檢驗(yàn)驗(yàn)有可能能服從正正態(tài)分布布。根據(jù)據(jù)圖2 ，我們們?nèi)サ羟扒?5個(gè)個(gè)點(diǎn)及后后10點(diǎn)點(diǎn)，對(duì)凈凈資產(chǎn)收收益率處處于區(qū)間間0.25,12.55內(nèi)的樣樣本作PP-P正正態(tài)概率率圖，如如圖3所所示。從從圖3中中可以看看出，散散點(diǎn)分布布在對(duì)角角線附近近，因而而可以認(rèn)認(rèn)為樣本本服從正正態(tài)分布布。從圖3中，我我們推測(cè)測(cè)電子通通訊行業(yè)業(yè)內(nèi)有些些公司凈凈資產(chǎn)收收益率絕絕對(duì)值很很大，因因而可能能為異常常點(diǎn)，而而應(yīng)被剔剔除。但但從圖中中觀察哪哪些點(diǎn)應(yīng)應(yīng)被剔除除，多少少有點(diǎn)武武斷。我我們按萊萊因達(dá)原原則，認(rèn)認(rèn)為處于于3以外的的點(diǎn)屬于于異常點(diǎn)點(diǎn)應(yīng)進(jìn)行行剔除。我我們反復(fù)復(fù)應(yīng)用33

16、原則對(duì)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)進(jìn)行剔除除，由于于篇幅限限我們沒(méi)沒(méi)有給出出剔除的的過(guò)程，我我們只給給出最后后的結(jié)果果為：我我們僅保保留了-5.98,18.53區(qū)間內(nèi)內(nèi)的數(shù)據(jù)據(jù)，最后后的樣本本量為994。我我們根據(jù)據(jù)上述樣樣本重新新計(jì)算出出偏度為為0.1119，峰峰度為33.844。因而而將點(diǎn)BB（0.1199，3.84）描描在圖11中，我我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)點(diǎn)B落落在樣本本數(shù)為1100的的邊界曲曲線內(nèi)，因因而可以以認(rèn)為電電子通訊訊行業(yè)凈凈資產(chǎn)收收益率服服從正態(tài)態(tài)分布。圖2 全體體樣本PP-P正正態(tài)概率率圖圖3 部分分樣本PP-P正正態(tài)概率率圖結(jié)論1：直直接對(duì)電電子通訊訊行業(yè)凈凈資產(chǎn)收收益率進(jìn)進(jìn)行峰度度與偏度度聯(lián)合檢檢驗(yàn)時(shí)

17、，不不能認(rèn)為為電子通通訊行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率服從正正態(tài)分布布；按33原則對(duì)對(duì)異常點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)行剔剔除后，可可以通過(guò)過(guò)峰度與與偏度聯(lián)聯(lián)合檢驗(yàn)驗(yàn)，即可可以認(rèn)為為電子通通訊行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率服從正正態(tài)分布布。42擬合合檢驗(yàn)法法進(jìn)行偏度與與峰度聯(lián)聯(lián)合檢驗(yàn)驗(yàn)時(shí)，我我們注意意到樣本本中的每每個(gè)點(diǎn)對(duì)對(duì)偏度與與峰度的的影響是是相同的的，我們們實(shí)際上上是對(duì)樣樣本的特特征數(shù)進(jìn)進(jìn)行檢驗(yàn)驗(yàn)。而樣樣本是否否服從正正態(tài)分布布最關(guān)鍵鍵是判斷斷樣本的的數(shù)值出出現(xiàn)在某某一區(qū)間間內(nèi)的頻頻度，也也就是通通過(guò)樣本本的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)分布與與正態(tài)分分布函數(shù)數(shù)相似程程度的比比較來(lái)判判斷樣本本是否來(lái)來(lái)自于正正態(tài)分布布總體。下下面我們們用K.Peaa

18、rsoon的2擬合檢檢驗(yàn)進(jìn)行行樣本的的正態(tài)性性檢驗(yàn)。2擬合檢檢驗(yàn)是通通過(guò)檢驗(yàn)驗(yàn)在一定定區(qū)間內(nèi)內(nèi)樣本的的觀測(cè)次次數(shù)與正正態(tài)分布布總體在在該區(qū)間間的理論論期望次次數(shù)之間間是否存存在顯著著性差異異，來(lái)判判斷樣本本是否來(lái)來(lái)自正態(tài)態(tài)分布總總體。判判斷的依依據(jù)是：如果根根據(jù)樣本本計(jì)算出出的2值大于于2檢驗(yàn)的的臨界值值，則不不能認(rèn)為為樣本來(lái)來(lái)自正態(tài)態(tài)分布總總體；如如果根據(jù)據(jù)樣本計(jì)計(jì)算出的的2值小于于2檢驗(yàn)的的臨界值值，則可可以認(rèn)為為樣本來(lái)來(lái)自正態(tài)態(tài)分布總總體。更更詳細(xì)的的對(duì)2擬合檢檢驗(yàn)的說(shuō)說(shuō)明可以以參見(jiàn)參參考文獻(xiàn)獻(xiàn)3或其他他的有關(guān)關(guān)數(shù)理統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的書(shū)書(shū)。我們利用表表1中的的原始數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行行了2擬合檢檢驗(yàn)，計(jì)計(jì)算

19、過(guò)程程列在表表2中。查查2分布表表知在顯顯著性水水平=0.05，自自由度為為5（88-2-1=55，具體體的原因因參見(jiàn)參參考文獻(xiàn)獻(xiàn)3）臨界界值為111.0071。而而從表22中可以以看出計(jì)計(jì)算出的的2值為1195.56，大大于臨界界值，因因而我們們不能認(rèn)認(rèn)為20002年年電子通通訊行業(yè)業(yè)的凈資資產(chǎn)收益益率服從從正態(tài)分分布N（2.63，22.522）。表2 檢驗(yàn)220022年數(shù)據(jù)據(jù)是否符符合N（2.63，22.522）計(jì)算表凈資產(chǎn)收益益率實(shí)際頻數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間間區(qū)間的理論頻數(shù)差異樣本2值值下限上限Vi下限上限累計(jì)分布nPi(Vi- nPii)2(Vi-nnPi)2 /nPi-134.76-19.88

20、97-1.0000.1617.777115.9986.53-19.889-3.0008-1.000-0.2550.2427.188367.77013.533-3.0002.6318-0.2550.000.1011.06648.2334.362.634.88210.000.100.044.46273.55561.3224.889.38370.100.300.088.75798.33391.2999.3813.899110.300.500.078.247.630.9313.89925.14460.501.000.1516.799116.3366.9325.14468.25541.5+0.1617.

21、777189.66010.677合計(jì)1121112195.556資料來(lái)源：作者計(jì)計(jì)算在表2中，我我們?cè)谟?jì)計(jì)算2值過(guò)程程中，使使用全部部樣本估估計(jì)總體體的期望望與方差差，而期期望與方方差又是是決定正正態(tài)分布布的兩個(gè)個(gè)參數(shù)。由由進(jìn)行偏偏度與峰峰度聯(lián)合合檢驗(yàn)中中的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，我們們估計(jì)可可以通過(guò)過(guò)剔除異異常點(diǎn)的的方法來(lái)來(lái)重新估估計(jì)總體體的期望望與方差差。我們們僅根據(jù)據(jù)-55.988,188.533區(qū)間間內(nèi)的數(shù)數(shù)據(jù)估計(jì)計(jì)總體的的期望與與方差，然然后我們們檢驗(yàn)全全部樣本本是否來(lái)來(lái)自服從從N（55.499，4.4402）的總總體。具具體的計(jì)計(jì)算過(guò)程程見(jiàn)表33。查2分布布表知在在顯著性性水平=0.05，自自由度

22、為為7（88-1=7，具具體的原原因參見(jiàn)見(jiàn)參考文文獻(xiàn)）臨臨界值為為14.0466。而從從計(jì)算表表中可以以看出計(jì)計(jì)算出的的2值為55.033，小于于臨界值值，因而而我們可可以認(rèn)為為20002年電電子通訊訊行業(yè)的的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率服從正正態(tài)分布布N（55.499，4.4402）。表3 檢驗(yàn)220022年數(shù)據(jù)據(jù)是否符符合N（5.49，4.402）凈資產(chǎn)收益益率實(shí)際頻數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間間區(qū)間的理論頻數(shù)差異樣本2值值下限上限Vi下限上限累計(jì)分布nPi(Vi- nPii)2(Vi-nnPi)2 /nPi-134.761.1021-10.1617.77710.4440.591.103.3018-1-0.50.15

23、16.7991.470.093.304.3912-0.5-0.2550.0910.3992.600.254.395.498-0.25500.1011.0669.330.845.497.691800.50.1921.44411.8660.557.699.89170.510.1516.7990.050.009.8912.099711.50.0910.29910.8001.0512.09968.255111.5+0.077.4812.3771.65合計(jì)11211125.03資料來(lái)源：作者計(jì)計(jì)算結(jié)論2：以以全部樣樣本為基基礎(chǔ)估算算總體的的期望與與方差，并并以該期期望與方方差作為為正態(tài)分分布函數(shù)數(shù)的參數(shù)

24、數(shù)，然后后對(duì)電子子通訊行行業(yè)凈資資產(chǎn)收益益率進(jìn)行行2擬合檢檢驗(yàn)，不不能認(rèn)為為電子通通訊行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率服從正正態(tài)分布布；以“按3原則對(duì)對(duì)異常點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)行剔剔除”后的樣樣本估算算總體的的期望與與方差，并并以該期期望與方方差作為為正態(tài)分分布函數(shù)數(shù)的參數(shù)數(shù)，然后后對(duì)電子子通訊行行業(yè)凈資資產(chǎn)收益益率進(jìn)行行2擬合檢檢驗(yàn)，可可以認(rèn)為為電子通通訊行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率服從正正態(tài)分布布5柯?tīng)柲绺缏宸驒z檢驗(yàn)法由于凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率是連續(xù)續(xù)變量，因因而我們們可以使使用柯?tīng)枲柲缏迓宸驒z驗(yàn)驗(yàn)法來(lái)檢檢驗(yàn)電子子通信行行業(yè)的凈凈資產(chǎn)收收益率分分布情況況?？?tīng)枲柲缏迓宸驒z驗(yàn)驗(yàn)法是通通過(guò)比較較每一點(diǎn)點(diǎn)樣本的的累計(jì)分分布與

25、理理論分布布的差異異來(lái)判斷斷樣本是是否符合合理論分分布?？驴?tīng)柲绺缏宸驒z檢驗(yàn)法不不依賴于于區(qū)間劃劃分，從從而避免免了卡方方檢驗(yàn)由由于區(qū)間間劃分不不同而導(dǎo)導(dǎo)致的檢檢驗(yàn)結(jié)果果不一致致的缺點(diǎn)點(diǎn)。當(dāng)樣本容量量足夠大時(shí)時(shí)，樣本本的累計(jì)計(jì)分布與與累計(jì)正正態(tài)分布布應(yīng)有較較好的一一致性，因因而可以以取統(tǒng)計(jì)計(jì)量：其中：F（x）為樣本的累計(jì)分布，而(x)累計(jì)正態(tài)分布。如果樣本符合正態(tài)分布，則D應(yīng)小于給定顯著性水平下的臨界值。我們對(duì)剔除除異常點(diǎn)點(diǎn)后的樣樣本計(jì)算算可得凈凈資產(chǎn)收收益率樣樣本D0.0061。查查表得顯顯著性水水平=0.2時(shí)，NN900下的臨臨界值為為0.1111225，因因而說(shuō)明明凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率服從

26、正正態(tài)分布布。而且且由于計(jì)計(jì)算出的的D值小小于顯著著性水平平=0.2 時(shí)時(shí)的臨界界值，因因而可以以說(shuō)樣本本對(duì)正態(tài)態(tài)分布的的擬合程程度很高高。6凈資產(chǎn)收收益率偏偏離正態(tài)態(tài)分布的的原因我們通過(guò)上上述的檢檢驗(yàn)，可可以判斷斷電子通通訊行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率近似的的服從正正態(tài)分布布，但有有一定程程度的偏偏離。我我們對(duì)偏偏離產(chǎn)生生的原因因進(jìn)行了了分析。上市公司財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表真實(shí)性性。由于于各種原原因，上上市公司司的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表可可能不真真實(shí)。這這種情況況對(duì)樣本本中異常常點(diǎn)的影影響較大大，從而而可能由由于少數(shù)數(shù)異常點(diǎn)點(diǎn)影響了了樣本總總體檢驗(yàn)驗(yàn)的可靠靠性。財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表不真實(shí)實(shí)可能是是做假賬賬，也可可能是采采用不違

27、違反會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則的的處理方方法而使使財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表不能能真實(shí)反反映公司司的財(cái)務(wù)務(wù)狀況。例例如，我我們注意意到有些些上市公公司在前前一年度度不可避避免凈利利潤(rùn)為負(fù)負(fù)，因而而會(huì)在前前一年度度將各種種準(zhǔn)備金金及預(yù)提提費(fèi)用計(jì)計(jì)足，造造成前一一年度的的虧損很很大；但但第二年年由于不不用再計(jì)計(jì)提各種種費(fèi)用，甚甚至于一一部分已已提費(fèi)用用可以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回沖減減相應(yīng)費(fèi)費(fèi)用，從從而會(huì)增增大第二二年利潤(rùn)潤(rùn)。采取取上述方方法后，就就會(huì)人為為增大兩兩端樣本本的分布布，從而而導(dǎo)致樣樣本偏離離正態(tài)分分布總體體。上市公司會(huì)會(huì)特別關(guān)關(guān)注某個(gè)個(gè)數(shù)值，從從而會(huì)使使在該數(shù)數(shù)值左側(cè)側(cè)一個(gè)小小區(qū)域內(nèi)內(nèi)的點(diǎn)小小于理論論頻數(shù)，而而該數(shù)值值右側(cè)一一個(gè)小區(qū)

28、區(qū)域內(nèi)的的點(diǎn)大于于理論頻頻數(shù)。如如果一個(gè)個(gè)上市公公司的虧虧損額較較小，該該公司會(huì)會(huì)采取各各種措施施使該公公司出現(xiàn)現(xiàn)盈利。也也就是說(shuō)說(shuō)公司認(rèn)認(rèn)為凈資資產(chǎn)收益益率位于于零右側(cè)側(cè)值域內(nèi)內(nèi)會(huì)遠(yuǎn)好好于位于于零左側(cè)側(cè)值域，雖雖然可能能在絕對(duì)對(duì)數(shù)量上上這兩個(gè)個(gè)數(shù)值的的差距沒(méi)沒(méi)有任何何意義。例例如，如如果一個(gè)個(gè)公司虧虧損額僅僅為1000元，該該公司一一定會(huì)采采取各種種措施使使該公司司變?yōu)橛?000元，雖雖然對(duì)于于一個(gè)公公司凈利利潤(rùn)差2200元元原本是是沒(méi)有任任何意義義的，但但處于虧虧損與盈盈利的臨臨界狀態(tài)態(tài)時(shí)，這這2000元的意意義就重重大了。公公司特別別關(guān)注的的數(shù)值不不僅是零零，還包包括證監(jiān)監(jiān)會(huì)要求求公

29、司再再配股（或或增發(fā)）所所必須達(dá)達(dá)到的凈凈資產(chǎn)收收益率、公公司的年年度考核核指標(biāo)等等。公司司可能采采取的措措施可能能有以下下幾種：1，加加大工作作的努力力程度，從從而真實(shí)實(shí)提高業(yè)業(yè)績(jī)。這這實(shí)際上上是由于于代理問(wèn)問(wèn)題的存存在，公公司原來(lái)來(lái)沒(méi)有最最大程度度的發(fā)揮揮潛能。22，推遲遲一部分分成本的的發(fā)生時(shí)時(shí)間，從從而提高高當(dāng)年的的利潤(rùn)水水平。33，在不不違反財(cái)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則則的前提提下，減減少應(yīng)計(jì)計(jì)提的各各項(xiàng)費(fèi)用用，從而而提高當(dāng)當(dāng)年的利利潤(rùn)水平平。4，采采取一些些非常手手段，提提高財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表利利潤(rùn)，這這實(shí)際上上是財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表的的真實(shí)性性出現(xiàn)了了問(wèn)題。我們對(duì)電子子通訊行行業(yè)凈資資產(chǎn)收益益率在零零附近的的樣本進(jìn)

30、進(jìn)行了統(tǒng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)驗(yàn)，我們們一共檢檢驗(yàn)了三三個(gè)區(qū)間間，詳見(jiàn)見(jiàn)表4。在在凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率-22，0的區(qū)間間內(nèi)沒(méi)有有一個(gè)樣樣本，而而理論分分布應(yīng)有有10.28個(gè)個(gè)樣本（使使用N（5.49，4.402）計(jì)算理論頻數(shù)，下同），詳見(jiàn)表4第二行；相反在凈資產(chǎn)收益率0，2的區(qū)間內(nèi)有16個(gè)樣本，而理論分布僅應(yīng)有12.06個(gè)樣本，詳見(jiàn)表4第三行。從上述分析可以看出，上市公司確實(shí)特別關(guān)注凈資產(chǎn)收益率處于零附近的情況，從而會(huì)使零左側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)減少，而增大了零右側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)。因而使凈資產(chǎn)收益率的分布偏離正態(tài)分布。表4 凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率在零附附近的分分布及檢檢驗(yàn)序號(hào)凈資產(chǎn)收益益率實(shí)際頻數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間間區(qū)間的理論頻數(shù)

31、差異下限上限Vi下限上限累計(jì)分布nPiVi- nnPi1-4.1880.220.00-2.200-1.2000.1011.333-11.333 2-20.000.00-2.200-1.2550.0910.288-10.228 30.002.0016.000-1.255-0.8000.1112.0663.947凈資產(chǎn)收收益率分分布實(shí)證證結(jié)果的的意義及及需要進(jìn)進(jìn)一步研研究的問(wèn)問(wèn)題由于凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率是反映映企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)狀況況最綜合合性的指指標(biāo)，因因而企業(yè)業(yè)外部的的利益相相關(guān)者都都很關(guān)心心企業(yè)該該項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)，尤其其是企業(yè)業(yè)的股東東。在進(jìn)進(jìn)行股票票投資分分析時(shí)，該該指標(biāo)是是決定是是否進(jìn)行行投資的的主要指指

32、標(biāo)之一一。凈資資產(chǎn)收益益率分布布的實(shí)證證研究可可以幫助助外部利利益相關(guān)關(guān)者判斷斷企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告的真實(shí)實(shí)性及可可投資價(jià)價(jià)值，也也可以幫幫助預(yù)測(cè)測(cè)今后幾幾年公司司的凈資資產(chǎn)收益益率情況況。公司在進(jìn)行行項(xiàng)目投投資時(shí)，凈凈現(xiàn)值、內(nèi)內(nèi)部收益益率是公公司判斷斷是否進(jìn)進(jìn)行投資資的關(guān)鍵鍵指標(biāo)。上上述指標(biāo)標(biāo)的使用用過(guò)程，行行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率率是重要要的參數(shù)數(shù)，凈資資產(chǎn)收益益率分布布的實(shí)證證研究可可以幫助助公司確確定行業(yè)業(yè)基準(zhǔn)收收益率。其他學(xué)者研研究上市市公司的的財(cái)務(wù)狀狀況時(shí)，凈凈資產(chǎn)收收益率分分布的實(shí)實(shí)證研究究結(jié)果可可以幫助助學(xué)者剔剔除異常常點(diǎn)對(duì)整整個(gè)分析析報(bào)告的的影響。但對(duì)于其他他行業(yè)，特特別是壟壟斷行業(yè)業(yè)凈

33、資產(chǎn)產(chǎn)收益率率實(shí)際分分布還需需要研究究；對(duì)于于全部企企業(yè)凈資資產(chǎn)收益益率實(shí)際際分布也也需要進(jìn)進(jìn)行實(shí)證證分析；對(duì)于凈凈資產(chǎn)收收益偏離離理論分分布的原原因也還還需要進(jìn)進(jìn)一步研研究。附表1 20002年年電子通通信行業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率一覽表表序號(hào)股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤(rùn)率序號(hào)股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤(rùn)率10006882煙臺(tái)東方電電子信息息產(chǎn)業(yè)股股份有限限公司-134.76 586000550中國(guó)聯(lián)合通通信股份份有限公公司5.30 20006221比特科技控控股股份份有限公公司-83.446 590007227南京華東電電子信息息科技股股份有限限公司5.32 30005555深圳市太光光電信股股份

34、有限限公司-78.991 600000666中國(guó)長(zhǎng)城計(jì)計(jì)算機(jī)深深圳股份份有限公公司5.55 46001339鼎天科技股股份有限限公司-60.991 610008663深圳和光現(xiàn)現(xiàn)代商務(wù)務(wù)股份有有限公司司5.75 56008000天津環(huán)球磁磁卡股份份有限公公司-39.332 620009777浪潮電子信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)股份有有限公司司5.97 66007999黑龍江省科科利華網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)股份份有限公公司-21.001 636007118沈陽(yáng)東軟軟軟件股份份有限公公司6.26 70005552甘肅長(zhǎng)風(fēng)特特種電子子股份有有限公司司-20.662 640009997福建新大陸陸電腦股股份有限限公司6.34 860

35、08999浙江信聯(lián)股股份有限限公司-19.443 656002888大恒新紀(jì)元元科技股股份有限限公司6.47 90006220黑龍江圣方方科技股股份有限限公司-15.990 666002337安徽銅峰電電子股份份有限公公司6.48 102004668南京普天通通信股份份有限公公司-15.776 676001000清華同方股股份有限限公司6.65 116008550上海華東電電腦股份份有限公公司-14.994 686001005江蘇永鼎股股份有限限公司6.66 126007776東方通信股股份有限限公司-5.988 696005663廈門(mén)法拉電電子股份份有限公公司6.80 130000550深圳

36、天馬微微電子股股份有限限公司-5.333 700008339中信國(guó)安信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)股份有有限公司司6.91 146002006有研半導(dǎo)體體材料股股份有限限公司-5.188 716005222江蘇中天科科技股份份有限公公司7.09 156002003福建福日電電子股份份有限公公司-4.466 720008006北海銀河高高科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)股份份有限公公司7.12 160000770深圳市特發(fā)發(fā)信息股股份有限限公司0.25 736005003宏智科技股股份有限限公司7.16 176000776濰坊北大青青鳥(niǎo)華光光科技股股份有限限公司0.28 740007336重慶國(guó)際實(shí)實(shí)業(yè)投資資股份有有限公司司7.20

37、186007333成都前鋒電電子股份份有限公公司0.54 756002889哈爾濱億陽(yáng)陽(yáng)信通股股份有限限公司7.25 190005447神州學(xué)人集集團(tuán)股份份有限公公司0.60 766003663江西聯(lián)創(chuàng)光光電科技技股份有有限公司司7.43 200009009數(shù)源科技股股份有限限公司0.76 770000668深圳市賽格格三星股股份有限限公司7.58 210006336廣東風(fēng)華高高新科技技股份有有限公司司1.08 786001771上海貝嶺股股份有限限公司7.82 220008223廣東汕頭超超聲電子子股份有有限公司司1.13 790000558深圳賽格股股份有限限公司8.02 23600199

38、8大唐電信科科技股份份有限公公司1.17 806000667福州大通機(jī)機(jī)電股份份有限公公司8.02 240006997咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)股股份有限限公司1.20 810000332深圳市桑達(dá)達(dá)實(shí)業(yè)股股份有限限公司8.19 256006554上海飛樂(lè)股股份有限限公司1.28 820009448云南南天電電子信息息產(chǎn)業(yè)股股份有限限公司8.33 266003445武漢長(zhǎng)江通通信產(chǎn)業(yè)業(yè)集團(tuán)股股份有限限公司1.35 836007997浙江浙大網(wǎng)網(wǎng)新科技技股份有有限公司司8.34 270009338清華紫光股股份有限限公司1.60 846006221上海金陵股股份有限限公司8.40 286001885西安海星現(xiàn)現(xiàn)代

39、科技技股份有有限公司司1.67 856006558北京兆維科科技股份份有限公公司8.50 296008440浙江安平創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資股份有有限公司司1.71 866000337北京歌華有有線電視視網(wǎng)絡(luò)股股份有限限公司8.67 306006440聯(lián)通國(guó)脈通通信股份份有限公公司1.85 876007775南京熊貓電電子股份份有限公公司8.85 310006888朝華科技（集集團(tuán)）股股份有限限公司1.98 886005888北京用友軟軟件股份份有限公公司8.86 320007333中國(guó)振華(集團(tuán))科技股股份有限限公司2.11 890000663深圳市中興興通訊股股份有限限公司9.02 330009881

40、甘肅蘭光科科技股份份有限公公司2.44 906001883廣東生益科科技股份份有限公公司9.11 340000221深圳開(kāi)發(fā)科科技股份份有限公公司2.66 916005336中軟網(wǎng)絡(luò)技技術(shù)股份份有限公公司9.34 350007448湖南計(jì)算機(jī)機(jī)股份有有限公司司2.84 920000338深圳大通實(shí)實(shí)業(yè)股份份有限公公司9.42 366004998烽火通信科科技股份份有限公公司2.87 930005332珠海華電股股份有限限公司9.45 376006557北京天橋北北大青鳥(niǎo)鳥(niǎo)科技股股份有限限公司3.06 946006008上海寬頻科科技股份份有限公公司9.54 序號(hào)股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤(rùn)率序號(hào)

41、股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤(rùn)率380000662深圳華強(qiáng)實(shí)實(shí)業(yè)股份份有限公公司3.11 956005771杭州信雅達(dá)達(dá)系統(tǒng)工工程股份份有限公公司10.222 390007887創(chuàng)智信息科科技股份份有限公公司3.28 966007006長(zhǎng)安信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)(集集團(tuán))股股份有限限公司10.700 400009225浙江浙大海海納科技技股份有有限公司司3.34 976008331陜西廣電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)傳媒媒股份有有限公司司10.755 410008336天津天大天天財(cái)股份份有限公公司3.36 986003330浙江天通電電子股份份有限公公司10.799 426006337上海廣電信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)股份有有限公司司3.37

42、 990000007深圳市賽格格達(dá)聲股股份有限限公司11.044 436006887廈門(mén)新宇軟軟件股份份有限公公司3.40 1006003555武漢精倫電電子股份份有限公公司11.844 446007334福建實(shí)達(dá)電電腦集團(tuán)團(tuán)股份有有限公司司3.46 1010008005江蘇炎黃在在線物流流股份有有限公司司12.033 450005883四川托普軟軟件股份份有限公公司3.67 1020008992重慶長(zhǎng)豐通通信股份份有限公公司12.555 466001222江蘇宏圖高高科技股股份有限限公司3.77 1036008445上海寶信軟軟件股份份有限公公司17.388 476006002上海廣電電電子

43、股份份有限公公司3.79 1046006001上海方正延延中科技技集團(tuán)股股份有限限公司18.011 480007225京東方科技技集團(tuán)股股份有限限公司3.79 1056008880成都博瑞傳傳播股份份有限公公司18.533 496003553成都旭光電電子股份份有限公公司4.00 1066007556山東浪潮齊齊魯軟件件產(chǎn)業(yè)股股份有限限公司19.744 506005551科大創(chuàng)新股股份有限限公司4.13 1076001330寧波波導(dǎo)股股份有限限公司21.766 510006669吉林中訊科科技發(fā)展展股份有有限公司司4.37 1080006002廣東金馬旅旅游集團(tuán)團(tuán)股份有有限公司司22.988

44、526002007河南安彩高高科股份份有限公公司4.49 1090000335中國(guó)科健股股份有限限公司27.188 536003660吉林華微電電子股份份有限公公司4.52 1106000883成都福地科科技股份份有限公公司60.411 540005117寧波成功信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)股份有有限公司司4.57 1110005442TCL通訊訊設(shè)備股股份有限限公司62.399 550004113石家莊寶石石電子玻玻璃股份份有限公公司5.06 1126000557廈門(mén)廈新電電子股份份有限公公司68.255 566003779陜西寶光真真空電器器股份有有限公司司5.20 1130000008廣東億安科科技股份

45、份有限公公司N576006880上海郵電通通信設(shè)備備股份有有限公司司5.28 1146006446上海國(guó)嘉實(shí)實(shí)業(yè)股份份有限公公司N資料來(lái)源：各上市市公司年年報(bào)注： N表表示由于于該公司司的凈資資產(chǎn)與凈凈利潤(rùn)均均為負(fù)，如如果按（44）式進(jìn)進(jìn)行計(jì)算算則該公公司凈資資產(chǎn)收益益率為正正，因而而我們沒(méi)沒(méi)有計(jì)算算此情況況下公司司的凈資資產(chǎn)收益益率。參考文獻(xiàn)簡(jiǎn).菲利普普.鮑查德德(法)、馬克克.波特，金金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)理論，經(jīng)經(jīng)濟(jì)科學(xué)學(xué)出版社社(20002)阿蘭.C.夏皮羅羅，現(xiàn)現(xiàn)代公司司財(cái)務(wù)金金融，中中國(guó)金融融出版社社(19992)天津大學(xué)概概率統(tǒng)計(jì)計(jì)教研室室，應(yīng)應(yīng)用概率率與統(tǒng)計(jì)計(jì)，天天津大學(xué)學(xué)出版社社(199

46、90)中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)統(tǒng)計(jì)實(shí)實(shí)用大全全，中中國(guó)人民民大學(xué)出出版社(19990)莊楚強(qiáng) 吳亞森森，應(yīng)應(yīng)用數(shù)理理統(tǒng)計(jì)基基礎(chǔ)，華華南理工工大學(xué)出出版社（119922）數(shù)學(xué)手冊(cè)冊(cè)，高高等教育育出版社社陳小悅,孫孫愛(ài)軍，在中國(guó)國(guó)股市的的有效性性檢驗(yàn)，北北京大學(xué)學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社社會(huì)科學(xué)學(xué)版)，220000年第44期第337卷(總2000期)向方霓，對(duì)對(duì)資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型(CAPPM)的的檢驗(yàn)，數(shù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)計(jì)與管理理，20001年年第3期期趙桂芹、曾曾振宇，股股票收益益的非正正態(tài)分布布模型，當(dāng)當(dāng)代財(cái)經(jīng)經(jīng)，20002年年第100期陶亞民、蔡蔡明超、楊楊朝軍，上上海股票票市場(chǎng)收收益率分分布特征征的研究究，預(yù)預(yù)測(cè)，119

47、999年第22期The SStuddy oof TThe Disstriibuttionn off Chhinaa Liisteed CComppaniies ROEE thhrouugh thee poosittivee annalyysiss - bassed on Eleectrroniic aand Tellecoommuuniccatiion InddusttryLiganng (Insttituute of Inddusttriaal EEconnomiics CASSS, Beiijinng 10008366,Chhinaa)Abstrractt: TThe disstriibu

48、ttionn off Chhinaas llistted commpanniess ROEE(raate of retturnn onn coommoon sstocckhooldeers eqquitty) is stuudieed tthrooughh poosittivee annalyysiss inn thhis papper, baasedd onn thhe eexammplees ffromm Ellecttronnic andd Teeleccommmuniicattionn Inndusstryy. BBy tthe skeewneess-kurrtossis Tesst aand