融資融券風險

1、融資融券業(yè)務風險與控制融資融券交易，又稱“證券信用交易”，是指投資者向證券公司提供擔保 物，借入資金買入證券交易所標的證券或者借入標的證券并賣出的行為，其本質(zhì) 是歸屬于保證金杠桿放大交易模式，與具體的買賣多空行為并無必然聯(lián)系。融資 融券業(yè)務是建立在市場對未來投資預期的基礎上衍生出來的一種金融工具。在 我國，融資融券業(yè)務經(jīng)過了四年時間的醞釀才浮出水面，作為我國資本市場的一 項重大創(chuàng)新制度，融資融券業(yè)務對我國證券市場的發(fā)展必將產(chǎn)生較大的影響，對 券商、投資者、金融市場來說，機遇與挑戰(zhàn)并存，它在給投資者帶來機遇的同時， 也帶來了更大的風險。投資者作為融資融券市場的重要參與者，其風險的控制尤 顯必要和

2、重要。針對融資融券市場投資者面臨的自身原因?qū)е碌娘L險、市場風險 和證券公司的信用風險，我國宜通過引導投資者形成正確的投資理念和策略、完 善信息披露制度、建立嚴格的資本監(jiān)管系統(tǒng)、完善融資融券交易中的民事責任和 建立與證券相關(guān)權(quán)益的保障制度等方式來控制投資者的風險，以保障投資者的利 益和融資融券市場的穩(wěn)健發(fā)展。如何有效的防范與控制融資融券業(yè)務風險已成為 當前廣大投資者所面臨的重要課題。一、融資融資券中投資者風險控制的必要性投資者作為融資融券交易的重要主體，提供一定的擔保物后，以借入資金買 入上市證券或者借入上市證券賣出的方式參與市場活動，這就放大了其投資損 失，有可能導致投資者血本無歸。首先，杠杠

3、效應的放大要求控制投資者的風險。融資融券投資者借入資金買 入上市證券或者借入上市證券賣出資金，這無疑是放大杠杠效應，在提高資金和 股票使用率的同時，也帶來了新的風險，從而放大了投資的風險。比如說，投資 者將股票作為擔保物進行融資時，不僅要承擔新股票市場波動帶來的風險，而且 還要承擔原有股票市場波動帶來的風險。在“買空”和“賣空”機制中，投資者 都面臨著杠杠效應放大帶來的風險。因此，必須對投資者的風險進行控制。其次，融資融券市場的穩(wěn)健發(fā)展要求控制投資者的風險。作為融資融券市場 的重要參與者，投資者在風險與收益的博弈中，必然會趨利避害。如果融資融券 市場投資者面臨著巨大的風險，而這些風險又沒有有效

4、機制可以控制，就可能會 導致投資者就此卻步，打擊其投資的熱情，這勢必阻礙了融資融券市場的長遠發(fā) 展。建立有效的投資者風險控制機制，基于利益偏好與風險規(guī)避，投資者風險與 收益的天平就會向收益一方傾斜，這就鼓勵了投資者參與融資融券市場活動?；?于這么一種良性循環(huán)，必然會帶動越來越多的投資者參與的熱情，融資融券市場 就會朝著穩(wěn)定健康的方向發(fā)展。最后，維持市場的公平要求控制投資者的風險。融資融券市場存在著強勢 群體，他們利用手中的權(quán)利或者資本，通過虛假信息披露、股票走勢評論、大量 買進賣出股票等手段人為控制或者操縱股票市場，從中謀取巨額利益。這種市場 不公平的現(xiàn)象，影響了市場的效率，同時，增大了投資者

5、的投資風險，損害了投 資者的利益，這對投資者來說非常不公平。市場了不公平，很大程度上會打擊投 資者的參與融資融券市場積極性。因此，需要建立有效的投資者風險控制機制， 將證券市場上扭曲的現(xiàn)象糾正以維持市場的公平。二、融資融券業(yè)務中蘊含的風險（一）投資者在融資融券業(yè)務中面臨的風險1、由于投資者自身方面因素產(chǎn)生的風險。由于參與融資融券業(yè)務的投資者缺乏專業(yè)的投資理論支持，對于融資融券業(yè) 務的投資技巧以及相關(guān)風險的評估水平有限，極易產(chǎn)生投資判斷失誤問題，給自 身帶來嚴重的風險。而且盡管有的投資者已經(jīng)初步具備了一些專業(yè)理論知識，但 是往往受到心理因素的影響不斷提升投資額度，隨著杠桿效應的持續(xù)擴大。一旦 出

6、現(xiàn)投資者判斷失誤或者難以有效預計的情況，勢必會使投資者面臨補充保證金 甚至強制平倉的問題。所以說，由于投資者自身專業(yè)知識的匱乏以及投機心理強 烈作用的存在，再加上不可預計的市場變化，勢必會給投資者帶來嚴重的風險。2、融資融券業(yè)務可能給投資者增加交易成本。融資融券交易滿足了大家喜歡長期滿倉以及做多的操作習慣，同時更助長 了頻繁短線操作的積習。由于受時間制約，融資融券交易只能多為短線、中線操 作，因而操作頻率大，導致證券流動性提高并進一步活躍市場。但流動性提高隨 之帶來交易成本的提高，是要由交易者承擔的，因此對投資者的投資收益會產(chǎn) 生負面的影響。而且，融資的投資者在交易完成后還要交一部分融資利率，

7、也增 加了投資者的交易成本。（二）市場風險商場如戰(zhàn)場，市場陰晴不定，爾虞我詐乃常發(fā)之事。1、內(nèi)幕交易風險。內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員或者其他人員為了獲取利益或者 規(guī)避風險，利用其掌握的內(nèi)幕信息或者以不正當手段獲取的內(nèi)幕信息，進行證券 交易的行為。這種行為侵犯了其他投資者的利益，違背了證券市場的公平、公開 和公正的原則。融資融券意味著可以買空和賣空，可能會出現(xiàn)一些上市公司的內(nèi) 幕人員提前知道公司業(yè)績上漲而借入大量的資金購買本公司的股票進行買空，又 或者知道業(yè)績的下滑而進行賣空。此類買空或者賣空無疑給投資者造成了“意外” 的風險。2、市場被操縱的風險。融資融券投資者有兩個賬戶，一個是客戶信用交易 擔保證

8、券交易賬戶，用于存放投資者的保證金；一個是客戶信用交易擔保資金賬 戶，用于存放投資者融資買入的證券和融券賣出所得的價款。這兩個賬戶的名義 持有人和控制權(quán)歸屬都是證券公司，這就便利了證券公司以較小的資本實力就能 操控市場。因此，在融資融券交易中，投資者面臨著比其他類型的證券交易更大 的市場被操縱的風險。3、信息虛假的風險。與其他證券投資者一樣，融資融券投資者也面臨著信 息虛假的風險。上市公司、證券公司等可能為了自身利益的需要，虛假陳述信息, 誘導投資者作出迎合他們利益需求的錯誤判斷。（三）證券公司的信用風險在融資融券交易中，投資者面臨著證券公司非法強制平倉和無法償還保證金 的信用風險。1、被強制

9、平倉的風險。在融資融券交易中，投資者必須繳納一定比例的保 證金。在交易實施過程中，如果保證金的比率低于最低維持保證金比率，投資者 必須補充保證金以達到最低要求。否則，投資者則面臨著被證券公司強制平倉甚 至關(guān)閉賬戶的情況。若在強制平倉前，證券公司為了自身利益的需要，沒有按照 規(guī)定的程序而對投資者強制平倉，從而使投資者造成巨大了財產(chǎn)損失，甚至使其 失去了對資產(chǎn)的控制權(quán)。2、無法償還保證金和融資款信用風險。由于證券公司內(nèi)部管理不善或者其 他原因，導致其嚴重虧損，到期無法償還保證金和融資款，這就加大了投資者的 投資者風險。三、融資融券業(yè)務中投資者進行風險防范與控制的對策措施（一）完善信息披露制度市場交

10、易信息的全面化和透明化，有助于投資者形成正確的投資策略，有效避免 內(nèi)幕交易和操縱市場行為的產(chǎn)生。我國證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法 規(guī)定，證券公司應當按照證券交易所的規(guī)定，在每日收市后向其報告當日客戶融 資融券交易的有關(guān)信息。然而還是存在一定的不足之處需要完善，具體說來，應 當做好以下三個方面的工作：第一，證券公司披露的對象應當包括投資者；第二， 相比一般上市公司而言，作為融資融券交易標的證券發(fā)行者的上市公司應當承擔 更具體的信息披露義務；第三，利用多種渠道對相關(guān)信息進行披露。通過完善信 息披露制度，使投資者能夠及時、準確地了解相關(guān)信息，增加其抵御風險的能力。（二）建立與證券相關(guān)權(quán)益的保障制

11、度在融資融券交易中，證券公司是投資者融資買入證券的名義所有者,代表投資者， 行使對證券發(fā)行人的相關(guān)權(quán)利，包括提案權(quán)、表決權(quán)、提起股東代表訴訟、請求 分配投資收益等權(quán)益。證券公司對上述這些權(quán)利的行使，能夠直接影響到投資者 的風險。假如權(quán)利行使不恰當，很有可能使投資者遭受損失。所以說，證券公司 行使對證券發(fā)行人的權(quán)利時，必須事先征求投資者的意見，并且以其意見行事。 若證券公司行使對證券發(fā)行人的權(quán)利損害了投資者的利益，投資者作為一個整 體，可以代為行使證券公司享有的權(quán)利，以規(guī)避風險。（三）建立嚴格的資本監(jiān)管系統(tǒng)資本監(jiān)管系統(tǒng)能夠?qū)ψC券公司的資金利用情況進行監(jiān)督管理，對不合理的資金利 用行為或者過大規(guī)模

12、的資本利用情況發(fā)出警告信息，由證監(jiān)會的相關(guān)部門對其進 行進一步的監(jiān)控。通過建立嚴格的資本監(jiān)管系統(tǒng)，不僅能夠有效防止證券公司過 分擴張導致資金流動性失衡，從而引發(fā)市場風險，而且還能夠在一定程度上遏制 融資融券市場內(nèi)幕交易和操縱市場，減少了市場風險。（四）規(guī)范授信額度確定單個客戶授信限額，根據(jù)客戶抵押證券的價值和信用等級規(guī)范相對合理的 授信額度，防止信用額度過度膨脹，防止操縱市場。（五）重視標的證券的資格管理從制度上屏蔽業(yè)績差的和股權(quán)結(jié)構(gòu)過分集中的上市公司，避免股價的大起大落而 帶來的標的物風險?？紤]到和股指期貨的相關(guān)性，應優(yōu)先選擇樣本指數(shù)的指標股 和成份樣本股。交易所可以根據(jù)上市公司基本面的情況變化，隨時修訂具有融資 融券資格的證券清單。（六）建立健全預警補倉和強制平倉制度實時監(jiān)控客戶擔保物價值與客戶債務價值及其比例的變動情況，當該比例低于合 同約定的最低維持擔保比例時，及時通知客戶補足擔保物。當客戶不能