重卡行業(yè)超載治理超載治理預(yù)期提升重卡行業(yè)影 響幾何

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 治理超載對銷量刺激的窗口期有多長？1 HYPERLINK l _TOC_250004 治理超載對哪一類車型影響比較大？2 HYPERLINK l _TOC_250003 哪家主機廠受超載治理的影響較大？5 HYPERLINK l _TOC_250002 如何理解按軸收費對行業(yè)的影響？8 HYPERLINK l _TOC_250001 治理超載對行業(yè)利潤率有什么影響？10 HYPERLINK l _TOC_250000 重卡行業(yè)當前景氣度幾何？風(fēng)險因素12投資策略12插圖目錄圖1：2014年1月-2019年9月中國重卡行業(yè)銷量及同比增速2圖2

2、：半掛牽引車加裝具有自卸功能的3軸掛車4圖3：具有自卸功能的3軸掛車可以實現(xiàn)對8X4自卸車的替代4圖4：2018年各大主機廠半掛牽引車占自身銷量占比5圖5：2018年重卡整車行業(yè)市場份額6圖6：2018年半掛牽引車行業(yè)市場份額6圖7：2018年重卡行業(yè)分車型市場份額6圖8：2018年重卡整車（不含底盤和牽引車）細分車型市場份額6圖9：2018年各大主機廠重卡整車占自身銷量占比7圖10：主流8X4廂式載貨車除發(fā)動機整車質(zhì)量8圖不停車查超載系統(tǒng)效果圖9圖12：重卡發(fā)動機分排量段的毛利率推算10圖13：不同重卡車型的毛利率測算圖14：2018-2019年中國多缸柴油機市場產(chǎn)量12圖15：2019年1

3、-9月行業(yè)中主要重卡發(fā)動機企業(yè)月度產(chǎn)量12表格目錄表1：2016年7月以來各部委的超載治理政策梳理1表G18-20對汽車、掛車、汽車列車的質(zhì)量限值 2表3：不同驅(qū)動方式的重卡車型所對應(yīng)的細分市場3表4：6X4牽引車加裝自卸掛車與8X4自卸車的經(jīng)濟效益比較4表5：市場主流8X4廂式貨車的參數(shù)和整車重量統(tǒng)計7表6：2016年不同重卡司機的平均收入和開銷表7：重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級13 治理超載對銷量刺激的窗口期有多長？10101810312K1351703人死亡，2人受傷，8我們認為，超載檢查趨緊短期將直接導(dǎo)致運價提升，但并不會在短期直接轉(zhuǎn)化為重卡銷量，因為重卡司機對超載的嚴查在開始時往

4、往抱有觀望和僥幸的心態(tài)。無錫事件社會輿論影響較大，預(yù)計后續(xù)各地推出限超限載的執(zhí)行政策概率較大，政策的推出將會較大程度上推動行業(yè)銷量的提升，而超載政策的特點是：行業(yè)影響大，波及面廣，持續(xù)時間長。2016726（G189-2020168（意見）和車輛運輸車治理工（方案，規(guī)定：自6 年9 月1 日起正式實施汽車運輸車治理方案，預(yù)計到201871所有GB15892016年重治理周期為 1 年零 9 個月。表 1：2016 年 7 月以來各部委的超載治理政策梳理時間部委方案具體內(nèi)容2016 年26 2016 年18 2016 年汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質(zhì)量限值（GB1589-2016）關(guān)于進

5、一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見（意見）規(guī)定新的貨車標準施一超四罰“8 18 2016 年8 30 2017 年1 月 3 日交通運部車輛輸車理工方案（案）自9月21日起，嚴禁雙排車進高速公路以 GB1589-2016 統(tǒng)一超限認定標準，規(guī)定處罰交通運部超限輸車行駛路管規(guī)（62號令）標準，并優(yōu)化大件運輸許可流程交通運部、安部關(guān)于展大客貨駕駛職教育的知構(gòu)建貨司機業(yè)教體系行業(yè)準標注2017 年3 月 9 日2017 年5 月 5 日2017 年11 24 發(fā)改委、人民銀行、交通運輸部等 36 部門交通運輸部交通運輸部、公安部關(guān)于對嚴重違法失信超限超載運輸車輛相關(guān)責(zé)任主體實施聯(lián)合懲戒的合

6、作備忘錄（備忘錄）關(guān)于貫徹實施的通知關(guān)于治理車輛超限超載聯(lián)合執(zhí)法常態(tài)化制度化工作的實施意見（試行）懲戒對象包括貨運源頭單位、道路運輸企業(yè)；方式包括限制市場準入、行政許可、限制融資消費明確 GB1589 為各部門治超的統(tǒng)一標準，對路政、交警、運政提出明確的“十不準”紀律要求資料來源：交通運輸部，工信部，公安部等， 表B）軸數(shù)貨車車型汽車列車車型半掛車中置軸掛車1 軸18102 軸4x21835183 軸6x2254x2 牽引+1 軸掛2740246x4256x4（驅(qū)動軸每周每側(cè)雙車輪且配備空氣懸架）264 軸8x2314x2 牽引+2 軸掛368x4314x2 牽引+2 軸掛（驅(qū)動軸每軸每側(cè)雙車

7、輪且配備空氣懸 1.8米的鉸接車378x4（驅(qū)動軸每周每側(cè)雙車輪且配備空氣懸架）325 軸4x2 牽引+3 軸掛426x2 牽引+2 軸掛436x4 牽引+2 軸掛436 軸6x2 牽引+3 軸掛466x4 牽引+3 軸掛49資料來源：工信部，國家質(zhì)檢總局，國家標準委， 1：2014 1 月-2019 9 %）銷量YoY %銷量YoY %14.012.010.08.06.04.02.02014012014032014012014032014052014072014092014112015012015032015052015072015092015112016012016032016052016

8、07201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909110%60%10%-40%資料來源：中汽協(xié)， 治理超載對哪一類車型影響比較大？上一輪治理超載雖有成效，但貨運市場仍然存在一定問題：（1）在高速公路的長途干線運輸車上，超重問題得到了比較好的治理，超重比例估算為 5%，但超高、超長、超寬的問題仍然比較常見；（2）8X4 車型（31 噸）6X2 組成的六軸半掛牽引車問題較為突出，很多地8X4 31 6X2 組成的半掛牽

9、引車也沒有嚴格執(zhí)46 49 噸執(zhí)行；短途國道運輸領(lǐng)域，砂石、礦產(chǎn)、鋼材、水泥、煤炭等貨物的超載尤為嚴重， 運輸車輛（廂式貨車）的超載比例次之，綠色通道（農(nóng)產(chǎn)品）超載比例較少；輕卡車型由于存在大噸小標的情況，超載情況仍然非常嚴重。4 X2 主要是-26%；6X2 25t26t 的運輸車40%-50%中牽引車占據(jù)絕大多數(shù)（加裝 3 軸掛車后最大可載重 ；X4 市場以自卸車、水泥車、23%。整體來看，超載頻發(fā)的領(lǐng)域?qū)?yīng)的整車車型主要是：（1）6X4 牽引車：標準運輸車型，如有超載責(zé)任在司機；（2）8X4 工程車：終端超載現(xiàn)象較為常見，車型多用于裝載沙土、水泥、鋼材等大密度、低貨值的貨物；（3）8X4

10、 廂式載貨車：分為標載運輸市場和重載運輸市場。從超載責(zé)任的角度來說，6X4 9t 8X4 8X4 工程車都存在超載現(xiàn)象（自卸車、水泥車等；但不同主機廠的 4 8X4 8X4 運輸車則會選擇使用加厚的鋼板和彈簧，在整車質(zhì)量的參數(shù)上體現(xiàn)出高于標載運輸車。6X2 6X4 6X2 6X4 車型25t/26t4 31t/32t 6t，因此即使有超載需求的客8X4 8X4 車型嚴重。表 3：不同驅(qū)動方式的重卡車型所對應(yīng)的細分市場驅(qū)動方式市場份額估算總重量裝備發(fā)動機用途4226%18t 為主，少部分 16t4-7L廂式載貨車、倉柵式載貨車；灑水車、垃圾車等專用車627%25t26t 為主4-7L廂式載貨車、

11、倉柵式載貨車；小型自卸車6443%9t其他車型 25t26t 為主10-13L8423%幾乎全是31t32t7-12L自卸車水泥、各載貨資料來：Daas-Auto， III V 4 個層面：（1）8X4 工程車將受到嚴格治理，但是重載的需求不會消失，6X4 牽引車有望替代一部分工程車需求。3 46t-49t 的載重31t T7H（440 馬力，搭載發(fā)動機8X415.67（總重限值1 噸，售價為8 萬元；但是如若購買同樣配置的TH 的X4 牽引車自卸掛車，僅需花費9 萬元（牽引車9 萬元自卸掛車9 萬元，便可以獲得7 噸的額定載重（8.87.549噸。但該種車的缺點是上下坡能8X48X4趨勢將不

12、可避免，整車技術(shù)占優(yōu)、油耗較低的工程車將成為市場的主力需求。輕量化的標載載貨車將明顯受益，但未經(jīng)輕量化設(shè)計的重載載貨車將受到較為嚴格的治理，預(yù)計 8X4重載廂式載貨車將受到較大影響。受益于輕卡的大噸小標治理，4X2 的 18t 重卡有望銷量迎來增長，取代小標總重 t t重卡兩種需求。圖 2：半掛牽引車加裝具有自卸功能的 3 軸掛車資料來源：卡車之家， 圖 3：具有自卸功能的 3 軸掛車可以實現(xiàn)對 8X4 自卸車的替代資料來源：卡車之家， 表 4：6X4 牽引車加裝自卸掛車與 8X4 自卸車的經(jīng)濟效益比較中國重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力6X4 牽引車(速比:3.7)(ZZ4257V

13、324HE1B)中國重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力8X4 7.6 米自卸車(12 擋)(ZZ3317V386HE1)指導(dǎo)價34.59 萬元44.8 萬元發(fā)動機中國重汽 MC11.44-50中國重汽 MC11.44-50后橋速比3.75.45自重8.8 噸15.2 噸允許牽引總質(zhì)量40 噸最大質(zhì)量限值49 噸31 噸自卸掛車重量7.5 噸NA中國重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力6X4 牽引車(速比:3.7)(ZZ4257V324HE1B)中國重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力8X4 7.6 米自卸車(12 擋)(ZZ3317V386HE1)自卸掛車價格9 萬元NA額

14、定載重32.7 噸15.67 噸最大馬力440 馬力440 馬力扭矩2100Nm2100Nm接近角：NA16 度離去角：NA22 度貨箱長度（米）97.6貨箱寬度（米）2.552.35貨廂高度（米）0.851.5（方米）19.5126.79整車總價43.59萬元44.8萬資料來：卡之家 哪家主機廠受超載治理的影響較大？牽引車市場：整體來看，治理超載對牽引車占比較高的企業(yè)比較有利：2018 年，中國重卡市場半掛牽引車市場占比為1%（%（%的半掛牽前一汽（%、陜汽（%）在牽引車市場份額排名前二位，而牽引車行業(yè)的 8年 CR5 81.0%圖 4：2018 年各大主機廠半掛牽引車占自身銷量占比88.6

15、%57.9%88.6%57.9%48.3% 44.8%42.1%34.1% 33.0%40.0%33.1%20.6%22.5%23.6%11.9%資料來源：中汽協(xié)， 圖5：2018年重卡車行市場額圖6：2018年半掛引車業(yè)市份額中國一汽東風(fēng)汽車中國重汽 4% 2%9%5%6%2%31%10%17%6%2%31%10%17%15%13%陜西汽車集團北汽福田江淮汽車大運汽車上汽紅巖華菱汽車包頭北奔徐工汽車其他12%19%26%北汽福田江淮汽車大運汽車上汽紅巖華菱汽車包頭北奔徐工汽車其他資料來源：中協(xié)，資料來源：中協(xié)，重卡整車市場：重卡整車占行業(yè)銷量的 26.8%，其中超載超限嚴重的廂式貨車（8.9

16、（14.1 都屬于重卡整車范疇。從市場份額的角度來看，中國重汽（%、陜汽（%）在重卡整車行業(yè)的占（%（%（%（%中國重汽（43%）的整車銷量占自身比重加高。圖7：2018年重卡業(yè)分型市份額圖8：2018年重卡車（含底和牽引）細車型場份額重卡整車42.1%26.8%普通貨車 47.8%30.2%重卡整車底盤半掛牽引車31.1%越野車專用車自卸車0.5%0.7%2.3%18.5%資料來源：中協(xié)，資料來源：中協(xié)，圖 9：2018 年各大主機廠重卡整車占自身銷量占比79%77%79%77%67%60%59%43%34%33%34%27%13%11%2%80%70%60%50%40%30%20%10%0

17、%資料來源：中汽協(xié)， 58X4 東風(fēng)商用 車 天東風(fēng)商用 車 天東風(fēng)商用 車 天中國重汽 斯 太中國重汽 豪 瀚汽 汕 德卡龍領(lǐng)航版龍 KL爾DM5GN5G中國重中國重汽中國重汽陜汽德龍福田歐曼福田歐曼上汽紅江淮巖HOWOX3000EST 6 系GTL 6 系杰獅T7H復(fù)合版重卡重卡C500K5W價(底盤價)價(底盤價)(底盤價)(底盤價)(底盤價)(底盤價)箱長級別9.5 米9.6 米9.6 米9.6 米9.5 米9.5 米9.5 米9.6 米9.5 米9.5 米9.6 米9.5 米車身長度12 米11.98 米11.98 米11.99米11.99 米12 米11.98 米12 米12 米1

18、2 米12 米12 米車身寬度2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.5 米2.55 米車身高度4 米3.99 米3.99 米3.98 米3.95 米3.98 米3.95 米3.98 米3.95 米3.95 米4 米3.98 米貨箱長度9.5 米9.6 米9.6 米9.6 米9.5 米9.52 米9.5 米9.55 米9.53 米9.53 米9.55 米9.5 米貨箱寬度2.46 米2.45 米2.45 米2.42 米2.45 米2.42 米2.42 米2.45 米2.42 米2.45 米2.5 米2.4 米貨

19、箱高度2.6 米2.57 米2.62 米2.5 米2.5 米2.5 米2.5 米2.58 米2.5 米2.5 米2.7 米2.5 米45.41 萬33.67 萬35.55 萬29.80 萬38.80 萬40.00 萬36.41 萬33.25 34.25 萬發(fā)動機錫柴東風(fēng)雷東風(fēng)雷東風(fēng)雷重汽重汽重汽重汽西康?？蹈？瞪戏萍t濰柴dCi420-5dCi465-5MC07.31MC07.34MC07.31MC11.44ISM11E5ISGe5-36ISGe5-43C9 350WP7.340CA6DM2排量排量11.05L111.12L111.12L6.87L6.87L6.87L10.518L10.8L11

20、.8L11.8L8.709L7.47L排放標準國六國五國五國五國五國五國五國五國五國五國五國五最大功率341kw309kw343kw228kw248kw228kw324kw309kw265kw316kw257kw250kw最大馬力460馬力420 馬力465 馬力310 馬力340 馬力310 馬力440 馬力420 馬力360 馬力430 馬力350 馬力340 馬力扭（Nm）230020002000123012501230210020001900220015001250整車重量13.0513.4513.4513.0512.7411.813.913.7513.112.312.813.2額定載

21、重18.60517.4217.4217.8218.1319.0716.90517.1217.7719.5719.00517.605總質(zhì)量31.6630.8730.8730.8730.8730.8730.8130.8730.8731.8731.8130.81發(fā)動機重0.900.990.990.640.640.640.960.940.790.790.840.65除發(fā)動機整車質(zhì)量12.1512.4712.4712.4112.1011.1612.9512.8112.3111.5111.9712.55諾-50-50-50-5042000C5E53（噸）（噸）（ 噸 ） 量（噸）（噸）資料來源：卡車之家，

22、 8X4 8X4 廂式載貨車市場（空車質(zhì)量和除發(fā)動機整車質(zhì)量8X4 GTL 8X4 載貨車型的除發(fā)12 噸-12.5 噸噸HOWO T7H（12.95 噸）除發(fā)動機質(zhì)量較重，輕量化設(shè)計較差，可能受到超載治理影響較大。圖 10：主流 8X4 廂式載貨車除發(fā)動機整車質(zhì)量（單位：噸）12.9512.8112.9512.8112.5512.47 12.4712.4112.3112.15 12.1011.9711.5111.1613.0012.5012.0011.5011.0010.5010.00 資料來源：中汽協(xié)， 如何理解按軸收費對行業(yè)的影響？長途運輸超載現(xiàn)象基本得到根治的主按軸收費即將在 2020

23、年 1月 1521202011(軸)型收取車輛通行費， 行費額。按軸收費+不停車計重系統(tǒng)是解決超載問題的關(guān)鍵。歐美等發(fā)達國家超載情況較少，5km/h度下可稱重的車速已經(jīng)提升到了 30km/h，具有較高的實際應(yīng)用價值。受政策影響，預(yù)計1 1 +“不停車計重系統(tǒng)”將更為嚴格地杜絕高速路上的超載現(xiàn)象，尤其是“大噸小4.5t 6X2 收費”+“不停車計重系統(tǒng)”從高速公路普及到國道、省道和城市道路，將會從根本上杜絕短途運輸?shù)某d現(xiàn)象。2019 10 12 日，南京公路路政聯(lián)合南京交警宣布將在全市所有普通國省干線、61 個201950統(tǒng)的普及將會為 2020 年重卡銷量高景氣提供強大的政策支撐。圖 11：

24、不停車查超載系統(tǒng)效果圖資料來源：南京公路路政 治理超載對行業(yè)利潤率有什么影響？15%6%4%。14%10%30%-40%。2019 以上發(fā)動機在重卡行業(yè)的市場份額已經(jīng)47%67%仍有較大的提升空間。整體來看，由于治理超載的直接結(jié)30%30%31%25%26%26%20%30%30%31%25%26%26%20%21%10%10%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源： 推算（傳化慈善基金會公益研究院）統(tǒng)計，201612.1（不含牽引車9.659.07萬元和9.53 （42.7 萬元（22.7 萬元（17.1 萬元）和輕卡（14.7 萬元。較高的盈利能力導(dǎo)致重卡司機具有更強的支付能

25、力，從而轉(zhuǎn)化為整車企業(yè)更高的利潤率。圖 13：不同重卡車型的毛利率測算（單位：%）14%6%14%6%4%14%12%10%8%6%4%2%0%牽引車自卸車載貨車資料來源： 估算表 6：2016 年不同重卡司機的平均收入和開銷牽引車重卡中卡輕卡其他每天平均駕車時間（單位：小時）7.868.017.726.446.62年平均凈利（單位：萬元）12.109.659.079.536.80年平均行駛里程（單位：萬公里）13.429.506.665.127.94年平均過路過橋費（單位：萬元）9.133.442.131.131.22年平均油費（單位：萬元）19.208.374.993.306.18平均罰款

26、額度（單位：萬元）0.360.280.250.180.19平均維修費用（單位：萬元）1.910.970.670.561.06平均流水（單位：萬元）42.7022.7117.1014.7115.45流水=凈利+油費流水=凈利+油費+罰款+維修費+過路過橋費每小時平均凈利（單位：元/小時）51.3140.1639.1649.3334.24 重卡行業(yè)當前景氣度幾何？9月重卡銷量 8.398.319813%，比上年同7.77（2.05 萬輛，同比%、東風(fēng)集團（5萬輛，同比%）同比增速較快，中國重汽（-%（7-%（5萬輛，同比-2%9年-9月累計銷量47萬輛，9.95輛。37.24 +8.3% 8 6.

27、1%繼續(xù)提升。重卡發(fā)動機主要生產(chǎn)企業(yè)（濰柴、玉柴、錫柴、福田康明斯） 14.4 24%。一般來說，重卡發(fā)動機企業(yè)的產(chǎn)量與行1 趨勢明確，即便沒有超載政策落地，四季度的需求仍將超市場預(yù)期。圖 14：2018-2019 年中國多缸柴油機市場產(chǎn)量（單位：萬輛）11.8%60532018年2019年YoY%15.0%502.8%47-3.8%-2.0%-11.1%8.3%6.1%10.0%41-2840-2829302043 38373531-6.9%29 2728 343733415.0%0.0%-5.0%107.1%01月23月45月6月7月89月1011月12月-10.0%-15.0%資料來源：

28、中國內(nèi)燃機工業(yè)協(xié)會， 圖 15：2019 年 1-9 月行業(yè)中主要重卡發(fā)動機企業(yè)月度產(chǎn)量（單位：萬輛）9.6濰柴9.6濰柴玉柴錫柴?？?.97.36.66.66.45.45.54.64.54.24.85.13.53.82.92.93.18.06.04.02.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月資料來源：中國內(nèi)燃機工業(yè)協(xié)會， 風(fēng)險因素超載治理不達預(yù)期；基建投資不達預(yù)期影響重卡銷量；按軸收費+不停車計重系統(tǒng)推廣不達預(yù)期；重載車型被取消整車生產(chǎn)公告。 投資策略2016 7 較大程度上推動行業(yè)銷量的提升。從政策的角度來看11檢測，預(yù)計將一定程度上刺激行業(yè)的更新置換。如若“按軸收費”+“不停車計

29、重系統(tǒng)” 繼續(xù)推廣至國道、省道及城市道路，預(yù)計對重卡銷量將形成更大的利好。8X4 8X4馬力發(fā)動機銷量的提升，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，提升整個重卡行業(yè)的利潤率中樞。（H（H7收盤價EPS（元）PE簡稱(元港元)20182019E2020E20182019E2020E評級濰柴動力（A）12.031.081.191.2611.110.519.5買入濰柴動力（H）12.581.081.191.2611.610.579.9買入中國重汽（H）12.481.571.741.967.26.55.7買入中國重汽（A）16.591.351.791.9912.39.38.3未評級資料來：Wind， 預(yù)測注：*采用win

30、d一致預(yù)，股為2019年10月25日收盤價 相 關(guān) 研 究汽車行業(yè)2019年9月銷量點評乘用車同比降幅收窄，重卡保持高景氣(2019-10-15)汽車行業(yè)重卡月度銷量點評9月銷量超預(yù)期，上調(diào)全年銷量預(yù)測(2019-10-09)汽車整車行業(yè)觀察20190925造車新勢力銷量盤點汽車整車行業(yè)觀察201909168月零售略低預(yù)期，區(qū)域消費分化收斂(2019-09-16)汽車行業(yè)2019年8月銷量點評銷量符合預(yù)期，產(chǎn)量降幅收窄(2019-09-12)汽車整車行業(yè)觀察21010總量增速放緩“中德日”是核心(21-0-汽車零部件觀察20190909從塞爾維亞看中國零部件的全球替代(2019-09-09)汽車行業(yè)2019年中報回顧及展望景氣觸底，靜待回暖(2019-09-04)重卡行業(yè)重大事項點評：8月重卡同比微增，大噸小標影響