中小盤行業(yè)2020年度投資策略報告：關(guān)注真成長聚焦網(wǎng)絡(luò)安全

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 1.2019年小回及2020 展望4 HYPERLINK l _TOC_250008 年場蕩行塊差明顯4 HYPERLINK l _TOC_250007 收速體好業(yè)板現(xiàn)眼5 HYPERLINK l _TOC_250006 1.3 2020 市展望9 HYPERLINK l _TOC_250005 2.2020 年小投主：網(wǎng)安全 HYPERLINK l _TOC_250004 全脅續(xù)網(wǎng)險依存在 HYPERLINK l _TOC_250003 策規(guī)力網(wǎng)安全來展機在政驅(qū)和求動，我的息全場有很發(fā)空。3.重公司14 HYPERLINK l _TOC_

2、250002 普技 HYPERLINK l _TOC_250001 明辰 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)提示圖 目 錄圖 1：A股中小盤指數(shù)2019年走勢(截止到2019.12.6)4圖 2：A股中小盤指數(shù)2019年各版塊PE TTM(截止到2019.12.6)5圖 3：A股整體營收增中值 （）6圖 4：A股整體凈利潤速中值 （）6圖 5：2019前三季度中板營收增速分布(單位)7圖 6：2019前三季度創(chuàng)板營收增速分布(單位)7圖 7：2019前三季度中板歸母凈利潤增速布(位：家)7圖 8：2019前三季度創(chuàng)板歸母凈利潤增速布(位：家)7圖 9：2015年以來的A各板塊的

3、資產(chǎn)負(fù)債（）8圖 10：申萬行業(yè)板塊2019前三季度營收同比增率（）8圖 11：申萬行業(yè)板塊2019前三季度營業(yè)利潤同增長率（）9圖 12：申萬行業(yè)板塊 2019年前三季度歸母凈利同比增長率（）9圖 13：2013-2018CNCERT網(wǎng)絡(luò)安全事件處理況圖 14：2013-2018移動聯(lián)網(wǎng)惡意程序捕獲量(位:萬個)12圖 15：不同病毒類型在行業(yè)的分布情況12圖 16：信息安全行業(yè)2010-2018年市場規(guī)模增速14圖 17：2014-2019Q3年司的營業(yè)收入及增率16圖 18：2014-2019Q3年司的凈利潤及增長率16圖 19：迪普科技2014-2019Q3毛利率和凈利率17圖 20：

4、迪普科技2014-2019Q3四費及占營收比重17圖 24：啟明星辰2014-2019Q3毛利率和凈利率20圖 25：啟明星辰2014-2019Q3四費及占營收比重20表 目 錄表1：A股中小盤及主要塊2019年前三季度營收凈利潤情況(單位：十)5表2：2016年至今部分要網(wǎng)絡(luò)安全政策13表3：迪普科技部分產(chǎn)品15表4：啟明星辰主要產(chǎn)線181.2019 年中小盤回顧及 2020 年展望全年市場震蕩上行，板塊差異明顯本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板為中小盤的研究對象，在市場經(jīng)過了2018 年的大幅下行，2019 2019 2019 12 6 日38.09%33.73%300 29.62%50 28.20%圖

5、 1：A 股中小盤指數(shù) 2019 年走勢(截止到 2019.1.6)資料來源：Wind，渤海證券經(jīng)過近一年的市場震蕩上行，中小盤的估值明顯上升，創(chuàng)業(yè)板 PE(TTM)已經(jīng)從27.8952.7790%PE(TTM) 18.7625.43300PE(TTM)10.09 上升到當(dāng)前的，上證50板塊的PE(TTM)從年初的8.40上升到了9.43。 估2018 的大幅度商譽減值不太可能會出現(xiàn)在 2019 年的年報中，創(chuàng)業(yè)板的估值將隨著2019 年的年報的發(fā)布有望逐步修復(fù)到合理水平。從中長期來看，中小盤的仍具有中長期投資價值。圖 2：A 股中小盤指數(shù) 2019 年各版塊 PE TM(截止到 2019.1

6、.6)資料來源：Wind，渤海證券營收增速整體向好，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)亮眼按板塊區(qū)分來看，2019 年前三個季度，創(chuàng)業(yè)板營收增速略高于中小企業(yè)板，兩15.7%9.7%2018 23.4%A 17.0%A 股3.1%。表 1：A 股中小盤及主要板塊 2019 年前三季度營收及凈利潤情況(單位：十億元)板塊名稱2019三季度三季度季度歸母季度歸母增速歸母凈歸母凈增速扣非凈利扣非凈利增速三季度三季度季度歸母季度歸母增速歸母凈歸母凈增速扣非凈利扣非凈利增速利潤利潤潤潤20182019201820192018 前三中小企業(yè)板3,6073,2879.725622712.82071937.3創(chuàng)業(yè)板1,0699241

7、5.785806.3796423.4滬深 30023,45120,41114.92,5352,24413.02,4152,17810.9全部 A 股35,79931,96412.03,1802,9029.62,9642,7238.9全部 A 股(非金融石油石化)25,33122,97910.21,4341,3873.41,2501,2133.1全部主板(剔除中小企業(yè)板)31,12327,81511.92,8362,6009.12,6742,4728.2資料來源：Wind，渤海證券A 2019Q3 6.1%2019Q2 增1.7 A 為10 2019Q3 6.1%， 2019Q2 3.9 圖 3

8、：A股整體營收增速中值 （）資料來源：Wind，渤海證券圖 4：A股整體凈利潤增速中值 （）資料來源：Wind，渤海證券2019 5.43%8.06%， 0-30%100%16 5.2%260 -30%， 45%0-30%267 超過了 100%。8.36%14.17%0-30%354 100%24 ，約 44%0-30%210 97 100%。圖 5：2019前三季度中小板營收增速分布(單位：家)圖 6：2019 前三季度創(chuàng)業(yè)板營收增速分布(單位：家)資料來源：Wind，渤海證券資料來源：Wind，渤海證券圖 7：2019前三季度中小板歸母凈利潤增速分布(單位：家)圖 8：2019 前三季度

9、創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤增速分布(單位：家)資料來源：Wind，渤海證券資料來源：Wind，渤海證券2015 年開始，全部A 83.3%到85.2%2019Q3 83.3%A 股)61%62.4%2019 2018 2019Q3 2018Q3 4.4 不得不靠增加負(fù)債來發(fā)展。而滬深 300 的企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率基本穩(wěn)定在87%圖 9：2015年以來的A股各板塊的資產(chǎn)負(fù)債率（）資料來源：Wind，渤海證券圖 10：申萬行業(yè)板塊2019前三季度營收同比增長率（）資料來源：Wind，渤海證券圖 11：申萬行業(yè)板塊2019前三季度營業(yè)利潤同比增長率（）資料來源：Wind，渤海證券圖 12：申萬行業(yè)板塊 20

10、19年前三季度歸母凈利潤同比增長率（）資料來源：Wind，渤海證券28 2019 筑材料最高，增長率17.3%-8.8%；2019 46.6%33.9%，申-45.0%；2019 非銀金融和申萬農(nóng)林牧漁靠前，分別上漲了 68.3%和 65.3%，申萬通信跌幅最大，為-61.0%。2020年市場展望在經(jīng)濟(jì)下行放緩、去杠桿處于尾聲及中美貿(mào)易摩擦趨于緩和等背景下，2019 年A2019126日，申萬 28 2020 年，2019 2020 2020 及受市場環(huán)境影響小的行業(yè)和企業(yè)，展望 2020 年，推薦重點關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)。2.2020 年中小盤投資主線：網(wǎng)絡(luò)安全安全威脅持續(xù)，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險依舊存在CN

11、CERT/CC 數(shù)據(jù)， 2015 125.9%。而在2018 CNCERT/CC 10.6 2016 圖 13：2013-2018CNCERT 網(wǎng)絡(luò)安全事件處理情況資料來源：CNCERT/CC，渤海證券CNCERT/CC 8.17 互聯(lián)網(wǎng)越來越普及的同時，各種垃圾信息、欺詐信息等層出不窮，2018 年CRCERT/CC 283 圖 14：2013-2018 移動互聯(lián)網(wǎng)惡意程序捕獲數(shù)量(單位:萬個)資料來源：CNCERT/CC，渤海證券根據(jù)CNCERT DdoS 2019 250 58%。圖 15：不同病毒類型在各行業(yè)的分布情況資料來源：騰訊安全，渤海證券政策法規(guī)助力，網(wǎng)絡(luò)安全迎來發(fā)展良機201

12、6 2016 年 10 月公安部網(wǎng)絡(luò)安全保衛(wèi)局組織對原有的信息安全等級保護(hù)制度進(jìn)行了修2.0 2018 征求意見稿)2.0 2019 5 于 2019 年 12 月開始正式實施。表 2：2016 年至今部分重要網(wǎng)絡(luò)安全政策時間政策文件要點2019 年5 月網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)技術(shù)2.0版本2019 年3 月中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法2018 年3 月關(guān)于推動資本市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)的指導(dǎo)意見2017 年7 月關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保條例(征求意見稿)信息通信網(wǎng)絡(luò)與信息安全規(guī)提出了對云計算安全、移動互聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全和工業(yè)控制系統(tǒng)安全擴展要求。為落實信息安全工作提出了新的要求。首次將網(wǎng)絡(luò)安全納

13、入考核范圍國家網(wǎng)絡(luò)安全和金融安全，促進(jìn)網(wǎng)信和證券監(jiān)督工作聯(lián)動。 護(hù)工作納入地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體規(guī)劃，加大投入，開展工作績效考核評價；指導(dǎo)信息通信行業(yè)開展“十三五”期間網(wǎng)絡(luò)信息安全工作，更好2017 1 2017 1 劃（2016-2020 年關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)健康有序發(fā)展的意見地服務(wù)網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)和全面建成小康社會的目標(biāo)要求，服務(wù)國家安全和社會穩(wěn)定的大局，意見要求要加快完善市場準(zhǔn)入制度，提升網(wǎng)絡(luò)安全保障水平，維護(hù)用戶合法權(quán)益、打擊網(wǎng)絡(luò)違法犯罪、增強網(wǎng)絡(luò)管理能力，防范移動互聯(lián)網(wǎng)安全風(fēng)險；明確國家網(wǎng)絡(luò)空間安全工作的戰(zhàn)略任務(wù)、維護(hù)國家安全、保護(hù)2016 年12 月國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施、加強

14、網(wǎng)絡(luò)文化建設(shè)、打擊網(wǎng)絡(luò)恐怖和違法犯罪、完善網(wǎng)絡(luò)治理體系、夯實網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)、提升網(wǎng)絡(luò)空間防護(hù)能力、強化網(wǎng)絡(luò)空間國際合作。2016 年 月網(wǎng)絡(luò)安全法中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法正式發(fā)布并于2017年6 月1日開始實施。強調(diào)了金融、能源、交通、電子政務(wù)等行業(yè)在網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)制度的建設(shè)。7 79 相比等保 1.0，等保 2.0 提出了對云計算安全、移動互聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全和工業(yè)控制系統(tǒng)安全擴展要求。作為信息安全基本制度，為貫徹落實等保 2.0 標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)和政府機構(gòu)將需要提前針對信息系統(tǒng)進(jìn)行改造以符合等保 2.0 的要求， 將催生對于網(wǎng)絡(luò)安全的新需求，長期來看將為行業(yè)帶來巨大的增量空間。根據(jù)賽迪顧問的數(shù)

15、據(jù)，從 2010 到 2018 年，我國信息安全行業(yè)維持在年均 20%左右的增長率，整體市場在 2018 年達(dá)到 495.2 億元，行業(yè)增長持續(xù)向好。圖 16：信息安全行業(yè) 2010-2018 年市場規(guī)模及增速資料來源：賽迪顧問，渤海證券在政策驅(qū)動和需求拉動下，我國的信息安全市場還有很大發(fā)展空間。重點公司迪普科技2008 2019 4 12 及應(yīng)用交付領(lǐng)域集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)?；凇皯?yīng)用即網(wǎng)絡(luò)”技術(shù)理念，公司自主開發(fā)了高性能硬件架構(gòu) APP-X、全面融合網(wǎng)絡(luò)、安全L27 ConPlat庫三庫合一的 APP-ID。公司的主要產(chǎn)品深度業(yè)務(wù)路由交換網(wǎng)關(guān)(DPX)、應(yīng)用防火墻(FW)

16、、入侵防御系統(tǒng)(IPS)、上網(wǎng)行為管理及流控(UAG)、應(yīng)用交付(ADX) 表 3：迪普科技部分產(chǎn)品產(chǎn)品名稱代表圖片產(chǎn)品說明用戶訪問并識別相關(guān)應(yīng)用。DPtech FW1000 下一代應(yīng)用應(yīng)用防火墻慧眼安全檢測平臺智能安全網(wǎng)關(guān)DPtech FW1000 下一代應(yīng)用防火墻集成了IPv6VPN1000 IPSec、SSL、L2TP、 VPN略，同時提供攻擊防護(hù)、用戶認(rèn)證、行為審計、帶寬管理、鏈路負(fù)載均衡等多種安全功能，可作為總部及分支機構(gòu)的安全出口。網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險管控平臺迪普科技網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險管控平臺是一款幫助用戶實現(xiàn)資產(chǎn)測繪、漏洞感知及運營管理的產(chǎn)品。平臺以安全大數(shù)據(jù)分析技術(shù)為基礎(chǔ)，通過主動探測機制，

17、依托可視化技術(shù)實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險的預(yù)警及信息通報，落實網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管主體責(zé)任，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全管理閉環(huán)。資料來源：迪普科技官網(wǎng)，渤海證券近年來，公司發(fā)展迅速，公司營收及歸母凈利潤均快速增長。2014-2018 年，公司營收復(fù)合增長率約為 21.3%。圖 17：2014-2019Q3 年公司的營業(yè)收入及增長率資料來源：Wind，渤海證券而在2014 到2018 109.7%。圖 18：2014-2019Q3 年公司的凈利潤及增長率資料來源：Wind，渤海證券迪普科技近幾年的毛利率保持穩(wěn)中有升，從 2014 年的 66.8%上升到了 2019Q3的 71.2%；而凈利率則由 2014 年的 3.2%快速上

18、升到 2019Q3 的 29.1%。圖 19：迪普科技 2014-2019Q3 毛利率和凈利率資料來源：Wind，渤海證券迪普科技作為高科技研發(fā)企業(yè)，尤為重視研發(fā)投入，2014-2019Q3 營收的比重均超過了 20%，通過加強管理的方式，實現(xiàn)了四費穩(wěn)中有降，期間圖 20：迪普科技 2014-2019Q3 四費及占營收比重資料來源：Wind，渤海證券公司通過持續(xù)加大研發(fā)投入，進(jìn)一步夯實了發(fā)展基礎(chǔ)。圖 21：2014-2019Q3 年公司的研發(fā)支出及占營收比重資料來源：Wind，渤海證券啟明星辰1996 20106 23 過 20 /UTM、入侵檢測/防御、安全管理、網(wǎng)絡(luò)審計、終端安全、加密認(rèn)證表 4：啟明星辰主要產(chǎn)品線安全防護(hù)安全檢測應(yīng)用安全數(shù)據(jù)安全安全管理云安全工控安全UTMIDSWeb 應(yīng)用防火墻數(shù)據(jù)防泄密系統(tǒng)安全管理平臺云安全資源池工業(yè)防火墻防火墻IPSWeb 應(yīng)用審計數(shù)據(jù)庫審計防護(hù)態(tài)勢感知平臺云安全管理平臺網(wǎng)絡(luò)流秩序分析下一代防火墻APT 檢測網(wǎng)頁防篡改數(shù)據(jù)庫靜態(tài)脫敏日志審計云數(shù)據(jù)