中泰固收基金一季報(bào)分析貨基Q1緣何企穩(wěn)債基業(yè)績(jī)搭上“股市順風(fēng)車”

1、 固定收益專題報(bào)告內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 貨基Q1緣何企穩(wěn)，債固定收益專題報(bào)告內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 貨基Q1緣何企穩(wěn)，債業(yè)績(jī)搭上股市順風(fēng)車”. - 3- HYPERLINK l _bookmark1 3 - HYPERLINK l _bookmark2 5 - HYPERLINK l _bookmark3 Q17 HYPERLINK l _bookmark4 9 - HYPERLINK l _bookmark5 10 - HYPERLINK l _bookmark6 12 HYPERLINK l _bookmark7 12 -

2、HYPERLINK l _bookmark8 13 HYPERLINK l _bookmark9 115 HYPERLINK l _bookmark10 15 HYPERLINK l _bookmark11 15 HYPERLINK l _bookmark12 17 HYPERLINK l _bookmark13 22 - 2 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告貨基 Q1 緣何企穩(wěn)，債基業(yè)績(jī)搭上“股市順風(fēng)車”Q4 12.93 萬(wàn)億上升至今年Q1 13.7固定收益專題報(bào)告貨基 Q1 緣何企穩(wěn)，債基業(yè)績(jī)搭上“股市順風(fēng)車”Q4 12.93 萬(wàn)億上升至今年Q1 13.7 1235 15

3、04 2472 2470 下面限等多方面對(duì)貨基和債基進(jìn)行重點(diǎn)分析（本報(bào)告的債基統(tǒng)計(jì)口徑主要）貨基規(guī)模企穩(wěn)，產(chǎn)品數(shù)量仍下滑；債基規(guī)模繼續(xù)提升，散戶凈申購(gòu)更多Q4 82864 1235 380Q43貨幣基金仍然沒(méi)有新發(fā)產(chǎn)品194股基和混合型產(chǎn)品則各有 30 只和 62 只新產(chǎn)品。Q115597.5%8.59 8.58 萬(wàn)億2 購(gòu)份額超過(guò) 1000 億份，是貨基資產(chǎn)凈值在一季度企穩(wěn)的重要原因?；蛟S是部Q1 企穩(wěn)Q4 Q1 2470 2.697Q11517 - 3 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告Q1 98 明市場(chǎng)對(duì)于債市仍有余溫。中長(zhǎng)期純債仍然是債基 Q1 規(guī)模增長(zhǎng)的主要來(lái)源2.0

4、4 1900600 150 370 Q1 的新增， 中長(zhǎng)期純債仍是債基的大頭，而混合型債基的增幅較前期也明顯增加， 。1000Q1 表明機(jī)構(gòu)對(duì)于債基的規(guī)模推動(dòng)明顯弱于散戶投資者固定收益專題報(bào)告Q1 98 明市場(chǎng)對(duì)于債市仍有余溫。中長(zhǎng)期純債仍然是債基 Q1 規(guī)模增長(zhǎng)的主要來(lái)源2.04 1900600 150 370 Q1 的新增， 中長(zhǎng)期純債仍是債基的大頭，而混合型債基的增幅較前期也明顯增加， 。1000Q1 表明機(jī)構(gòu)對(duì)于債基的規(guī)模推動(dòng)明顯弱于散戶投資者。圖表 1-1：貨基存續(xù)產(chǎn)品繼續(xù)萎縮，無(wú)新發(fā)產(chǎn)品圖表 1-2：貨基的資產(chǎn)凈值占比在 Q1 繼續(xù)下滑來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND

5、, 中泰證券研究所圖表 2：債基在 Q1 具有較多的新增產(chǎn)品圖表 3：貨基資產(chǎn)凈值在 Q1 的增幅最低來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所- 4 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告圖表 4：股市在 Q1 表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，吸引資金入場(chǎng)來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所傳統(tǒng)貨基增持短融國(guó)債，明顯減持存單；債基增持金融債和轉(zhuǎn)債2828 34.4%下滑29.3%貨基在 Q1 對(duì)國(guó)債和短融增持固定收益專題報(bào)告圖表 4：股市在 Q1 表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，吸引資金入場(chǎng)來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所傳統(tǒng)貨基增持短融國(guó)債，明顯減持存單；債基增持金融債和轉(zhuǎn)債2828 34.4%下滑29

6、.3%貨基在 Q1 對(duì)國(guó)債和短融增持0.77%3.22%0.85%0.3%0.2%300 5.3%減持力度最大的則是同業(yè)存單3000 5.1%至29.3%， 接近去年一季度的水平。同時(shí)，貨基的買入返售資產(chǎn)占比有明顯回升，從 Q4 的 19.9%走高至 23.4%。4.03 Q4 9286 1421 億元。因此，存單一季度的到期償還量較大、凈融資規(guī)模小是導(dǎo)致被減持的一個(gè)客觀因素。從貨基增持短融、減持存單的操作中，可以看到短融的性價(jià)比提升，存單吸引力下降是存單被減持的另一個(gè)原因。雖然一季度貨幣政策偏松，存單及短融收益率均有下滑，但是同等級(jí)同期限的短融收益率下滑幅度。DR007 3MYTM與DR00

7、750-60bp，而1Y - 5 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告因此遭遇減持也就不足為奇。7 買入返售資產(chǎn)的性價(jià)比。圖表 5：貨基在 Q1 增持短融及國(guó)債，大幅減持存單圖表 6：貨基的短融持倉(cāng)占比提升，存單占比回落來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所7DR007Q1處于低位水平圖表 8：短融收益率的降幅不及存單來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所債基在 Q1 （）資產(chǎn)，現(xiàn)金Q1 固定收益專題報(bào)告因此遭遇減持也就不足為奇。7 買入返售資產(chǎn)的性價(jià)比。圖表 5：貨基在 Q1 增持短融及國(guó)債，大幅減持存單圖表 6：貨基的短融持

8、倉(cāng)占比提升，存單占比回落來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所7DR007Q1處于低位水平圖表 8：短融收益率的降幅不及存單來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所債基在 Q1 （）資產(chǎn)，現(xiàn)金Q1 倉(cāng)市值提升32721303，91 20 0.7%。1500 532 3.3%0.8%2651450.4%0.5%- 6 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告57 62 億。Q1 受權(quán)益市場(chǎng)回暖的影響，債基在 Q1 持了較大規(guī)模的轉(zhuǎn)債經(jīng)詳細(xì)分析了基金一季度的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)情況，此處不再贅述。債基在 Q1 3 構(gòu)對(duì)于信用債的增持方向更為明確。固定

9、收益專題報(bào)告57 62 億。Q1 受權(quán)益市場(chǎng)回暖的影響，債基在 Q1 持了較大規(guī)模的轉(zhuǎn)債經(jīng)詳細(xì)分析了基金一季度的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)情況，此處不再贅述。債基在 Q1 3 構(gòu)對(duì)于信用債的增持方向更為明確。2 3 融債和地方債。圖表 9：一季度持倉(cāng)變動(dòng)情況一覽圖表 10：金融債的持倉(cāng)占比明顯增加來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所貨基收益率在低位企穩(wěn)；二級(jí)債基 Q1 業(yè)績(jī)明顯提升7 Q1 0.73，7 平于2522.3%7 3%76%的7 2%-3%看，貨基收益率較前期有企穩(wěn)表現(xiàn)，但整體仍然承壓。2019 1 - 7 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告5700 1-

10、2月份處于低位徘徊，因此這段時(shí)間對(duì)貨基收益率形成壓制。然而進(jìn)入 3 月份，隨著繳稅繳準(zhǔn)以及銀行季末考核的到來(lái)，疊加央行對(duì)降準(zhǔn)謠言進(jìn)行辟謠，以及重提“貨幣閘門”的表述，導(dǎo)致市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期反轉(zhuǎn)，對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)憂加劇，貨幣市場(chǎng)利率快速走高，進(jìn)而推動(dòng)貨基收益正向發(fā)展。Q1維持低位圖表171維持27%來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所整體來(lái)看，債基 Q1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)提升4的固定收益專題報(bào)告5700 1-2月份處于低位徘徊，因此這段時(shí)間對(duì)貨基收益率形成壓制。然而進(jìn)入 3 月份，隨著繳稅繳準(zhǔn)以及銀行季末考核的到來(lái)，疊加央行對(duì)降準(zhǔn)謠言進(jìn)行辟謠，以及重提“貨幣閘門”的表述，導(dǎo)

11、致市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期反轉(zhuǎn)，對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)憂加劇，貨幣市場(chǎng)利率快速走高，進(jìn)而推動(dòng)貨基收益正向發(fā)展。Q1維持低位圖表171維持27%來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所整體來(lái)看，債基 Q1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)提升4的001的41（Q1 2 億的15%， 很大程度上是受益于權(quán)益市場(chǎng)的。圖表 12：二級(jí)債基的凈值增長(zhǎng)率中位數(shù)在 Q1 大幅提升來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所- 8 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分類型凈值增長(zhǎng)率中位數(shù)%去年凈值增長(zhǎng)率中位數(shù)%中長(zhǎng)期純債1.271.83短期純債1.120.88混合一級(jí)債基2.021.86混合二級(jí)債基4.190.06固定收益專題報(bào)告貨

12、基、債基杠桿率均回落；貨基負(fù)偏離改善，資產(chǎn)剩余期限繼續(xù)縮短貨基、債基一季度杠桿率均出現(xiàn)下滑。貨幣基金杠桿率由 106.2%回落120.2%Q4 體處于回落區(qū)間也是意料之中的事情。-0.003%0.03%52 Q4 固定收益專題報(bào)告貨基、債基杠桿率均回落；貨基負(fù)偏離改善，資產(chǎn)剩余期限繼續(xù)縮短貨基、債基一季度杠桿率均出現(xiàn)下滑。貨幣基金杠桿率由 106.2%回落120.2%Q4 體處于回落區(qū)間也是意料之中的事情。-0.003%0.03%52 Q4 的未來(lái)走勢(shì)。貨基資產(chǎn)剩余期限在 Q1 延續(xù)縮短趨勢(shì)67.1 63 73.3天和 72 存單有關(guān)3 13Q1105.5%14Q1來(lái)源：WIND, 中泰證券研

13、究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所圖表 15：貨基的負(fù)偏離問(wèn)題在 Q1 改善圖表 16：貨基 Q1 的資產(chǎn)平均剩余期限繼續(xù)縮短- 9 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所圖表 17：存單期限利差在一季度末明顯收窄來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所前后夾擊下的公募貨基展望：凈值浮動(dòng)型貨基或登場(chǎng)，但預(yù)計(jì)影響有限有銀行系貨基的擠壓。4 15 100 萬(wàn)元起，同時(shí)相關(guān)基金經(jīng)理需具備 5 年以上貨幣基金管理經(jīng)驗(yàn)。- 10 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證

14、券研究所圖表 17：存單期限利差在一季度末明顯收窄來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所前后夾擊下的公募貨基展望：凈值浮動(dòng)型貨基或登場(chǎng)，但預(yù)計(jì)影響有限有銀行系貨基的擠壓。4 15 100 萬(wàn)元起，同時(shí)相關(guān)基金經(jīng)理需具備 5 年以上貨幣基金管理經(jīng)驗(yàn)。- 10 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告且 35 固定收益專題報(bào)告且 35 有限的“毛病”恐怕在短期內(nèi)沒(méi)法擺脫。- 11 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告利率品一周回顧：長(zhǎng)端利率下行，國(guó)債期限利差持續(xù)收窄MLF 獲超額續(xù)作，回購(gòu)拆借利率回升，存單發(fā)行利率多數(shù)下滑60 MLF 500 交易所的隔夜利率分別有30-40bp

15、 存單發(fā)行利率多數(shù)下滑，其中 1M 和 3M 的降幅普遍在 3bp 以內(nèi)，個(gè)別品種走高。2.160億元時(shí)間2019/5/132019/5/142019/5/152019/5/162019/5/17共計(jì)7D14D28D63D7D14D28D63D6M1Y6M1Y1560200050015602000來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所圖表 2.2：回購(gòu)拆借利率回升，存單發(fā)行利率多數(shù)下滑RGC SHIBOR股份制銀行同業(yè)存單城商行同業(yè)存單農(nóng)商行同業(yè)存單33.0531.8-1.2545.5747.1330.86.6918.75固定收益專題報(bào)告利率品一周回顧：長(zhǎng)端利率下行，國(guó)債期限利差持續(xù)收窄MLF 獲超

16、額續(xù)作，回購(gòu)拆借利率回升，存單發(fā)行利率多數(shù)下滑60 MLF 500 交易所的隔夜利率分別有30-40bp 存單發(fā)行利率多數(shù)下滑，其中 1M 和 3M 的降幅普遍在 3bp 以內(nèi)，個(gè)別品種走高。2.160億元時(shí)間2019/5/132019/5/142019/5/152019/5/162019/5/17共計(jì)7D14D28D63D7D14D28D63D6M1Y6M1Y1560200050015602000來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所圖表 2.2：回購(gòu)拆借利率回升，存單發(fā)行利率多數(shù)下滑RGC SHIBOR股份制銀行同業(yè)存單城商行同業(yè)存單農(nóng)商行同業(yè)存單33.0531.8-1.2545.5747.13

17、30.86.6918.7512.0625.0124.392.113.3221.267.9421.3328.058.65.0815.3210.246.232.74-1.5-127.06-2.630.510.2-1.6-1.710.211.670.021.721.11.98-9.67來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所3185 4108 2262 億元。下周存單有 3712 億到期。圖表 2.3：存單發(fā)行量持平，償還量回升，凈融資額下滑來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所- 12 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分相對(duì)上周變動(dòng)幅度bp隔夜1W2W1M3M6M1Y規(guī)模億元逆回購(gòu)逆回購(gòu)到期MLF到期MLF投放

18、固定收益專題報(bào)告一級(jí)招標(biāo)尚可，國(guó)債期限利差繼續(xù)收窄3Y 7Y 3 5Y10Y3Y5Y2051Y10Y 農(nóng)發(fā)債的需求亮眼。圖表 2.4：一級(jí)招標(biāo)結(jié)果尚可國(guó)債國(guó)開(kāi)債農(nóng)發(fā)債口行債3.052.803.413.424.201.973.016.433.493.695.013.433.553.942.86固定收益專題報(bào)告一級(jí)招標(biāo)尚可，國(guó)債期限利差繼續(xù)收窄3Y 7Y 3 5Y10Y3Y5Y2051Y10Y 農(nóng)發(fā)債的需求亮眼。圖表 2.4：一級(jí)招標(biāo)結(jié)果尚可國(guó)債國(guó)開(kāi)債農(nóng)發(fā)債口行債3.052.803.413.424.201.973.016.433.493.695.013.433.553.942.863.553.87

19、2.86來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所運(yùn)行4 10 6bp 7bp8bp和8bp圖表 2.5：利率債各期限收益率普遍回落-0.75-7.78-3.63-7.06-2.12-10.82-3.1-4.86-1.83-1.88-2.25-2.73-3.77-2.64-5.19-4.16-3.52-6.44-8.56-3.98來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所圖表 2.6：國(guó)債收益率走勢(shì)震蕩圖表 2.7：國(guó)開(kāi)債收益率波動(dòng)較大- 13 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分相對(duì)上周1Y3Y5Y7Y投標(biāo)倍數(shù)91D182D1Y2Y3Y5Y7Y10Y固定收益專題報(bào)告來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND,

20、 中泰證券研究所圖表 2.8：國(guó)債期限利差收窄至 58bp圖表 2.9：國(guó)開(kāi)債期限利差維持在 88bp來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所- 14 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所圖表 2.8：國(guó)債期限利差收窄至 58bp圖表 2.9：國(guó)開(kāi)債期限利差維持在 88bp來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所- 14 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告信用品一周回顧：一二級(jí)收益率下行，交易量再破近 1 年高點(diǎn)主體評(píng)級(jí)調(diào)整、取消發(fā)行和違約兌付梳理上周僅

21、 1 家企業(yè)主體評(píng)級(jí)展望被調(diào)低。安徽省外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)至負(fù)面，但主體評(píng)級(jí)維持在AA+。上周新增 1 5 月 15 日無(wú)法完成 17 金洲01 金流為負(fù)流出，資金壓力大。不過(guò)企業(yè)資質(zhì)本就偏弱，主體評(píng)級(jí)從 17 年由AA 逐步下降至BB-16同益 01 發(fā)生違約。1 5 1 9 遲發(fā)行。圖表 3.1：主體評(píng)級(jí)調(diào)低列表來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所圖表 3.2：違約債券列表來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所圖表 3.3：取消推遲發(fā)行列表來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所一級(jí)發(fā)行利率下行，凈融資仍然為負(fù)1056 -318.44 億元- 15 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分債券簡(jiǎn)稱發(fā)生日期

22、公告日期 計(jì)劃發(fā)行主承銷商 發(fā)行期限 債券評(píng)級(jí) 主體評(píng)級(jí) 企業(yè)性質(zhì)省份 所屬固定收益專題報(bào)告信用品一周回顧：一二級(jí)收益率下行，交易量再破近 1 年高點(diǎn)主體評(píng)級(jí)調(diào)整、取消發(fā)行和違約兌付梳理上周僅 1 家企業(yè)主體評(píng)級(jí)展望被調(diào)低。安徽省外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)至負(fù)面，但主體評(píng)級(jí)維持在AA+。上周新增 1 5 月 15 日無(wú)法完成 17 金洲01 金流為負(fù)流出，資金壓力大。不過(guò)企業(yè)資質(zhì)本就偏弱，主體評(píng)級(jí)從 17 年由AA 逐步下降至BB-16同益 01 發(fā)生違約。1 5 1 9 遲發(fā)行。圖表 3.1：主體評(píng)級(jí)調(diào)低列表來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所圖表 3.2：違約債券列表來(lái)源：WIND， 中泰證

23、券研究所圖表 3.3：取消推遲發(fā)行列表來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所一級(jí)發(fā)行利率下行，凈融資仍然為負(fù)1056 -318.44 億元- 15 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分債券簡(jiǎn)稱發(fā)生日期公告日期 計(jì)劃發(fā)行主承銷商 發(fā)行期限 債券評(píng)級(jí) 主體評(píng)級(jí) 企業(yè)性質(zhì)省份 所屬Wind規(guī)模億)年)級(jí)行業(yè)取消發(fā)行19鞍鋼股MTN0012019-05-162019-05-145.00海通證券,中國(guó)建設(shè)銀行5AAAAAA中央國(guó)有企業(yè)遼寧省材料推遲發(fā)行19錫藕債022019-05-142019-05-079.00恒泰長(zhǎng)財(cái)證券7AAAA地方國(guó)有企業(yè)江蘇省資本貨物最新主 發(fā)行時(shí) 債券余額 票面 累計(jì)百元是否上所屬W

24、ind 名稱發(fā)生日期發(fā)行人體評(píng)級(jí) 主體評(píng)億元) 利率 兌付利息 公司屬性 到期日期主承銷商 市公司省份業(yè)級(jí)17金洲012019-05-15金洲慈航集團(tuán)股份有限公司BBAA5.209.006.90民營(yíng)企業(yè)2020-04-05華泰聯(lián)合證券是黑龍江省服裝、服飾與奢侈品16同益012019-05-13同益實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司CAA3.008.0016.00民營(yíng)企業(yè)2019-05-13西部證券否遼寧省銷售企業(yè)名稱 已發(fā)債券名 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)調(diào)整日 最新主體評(píng) 評(píng)級(jí)展望上次評(píng)級(jí) 上次評(píng)級(jí) 上次展望 所屬Wind二 企業(yè)性質(zhì)地稱級(jí)日期級(jí)行業(yè)安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司18皖經(jīng)建MTN003聯(lián)合資信評(píng)估有限公司2

25、019-05-14AA+負(fù)面AA+穩(wěn)定資本貨物民營(yíng)企業(yè)安徽省固定收益專題報(bào)告5 圖表 3.4：上周信用債凈融資為-318.44 億元凈融資額(億元)總償還量(億元)總發(fā)行量(億元)40003500300025002000150010005000-500-1000-1500來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所分行業(yè)來(lái)看其余基本維持原有水平。圖表 3.5：部分行業(yè)發(fā)行規(guī)模 采掘(億元） 房地產(chǎn)(億元） 鋼鐵(億元） 公用事業(yè)(億元） 建筑裝飾(億元） 交通運(yùn)輸(億元） 有色金屬（億元）來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所發(fā)行利率小幅上行。4 AAAAA+AA/AA-變動(dòng)-29、-3、-56bp3.09%4

26、.53%、4.26%AAAAA+變動(dòng)- 16 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分固定收益專題報(bào)告5 圖表 3.4：上周信用債凈融資為-318.44 億元凈融資額(億元)總償還量(億元)總發(fā)行量(億元)40003500300025002000150010005000-500-1000-1500來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所分行業(yè)來(lái)看其余基本維持原有水平。圖表 3.5：部分行業(yè)發(fā)行規(guī)模 采掘(億元） 房地產(chǎn)(億元） 鋼鐵(億元） 公用事業(yè)(億元） 建筑裝飾(億元） 交通運(yùn)輸(億元） 有色金屬（億元）來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所發(fā)行利率小幅上行。4 AAAAA+AA/AA-變動(dòng)-29、-3、-

27、56bp3.09%4.53%、4.26%AAAAA+變動(dòng)- 16 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05固定收益專題報(bào)告0bp、-47bp 4.39%、4.56%。圖表 3.6：短融發(fā)行利率下行圖表 3.7：中票發(fā)行利率下行AAA(%)AA

28、+(%)AA/AA-(%)AAA(%)AA+(%)AA/AA-(%)9.08.07.58.07.07.06.56.06.05.55.05.04.54.04.03.53.03.0來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所信用利差持續(xù)收縮，交易量繼續(xù)上行二級(jí)收益率下行4 3Y-13至-9bp，5Y-10至-8bp3Y變動(dòng)-15至-3bp，5Y 變動(dòng)-12 至-3bp。圖表 3.8：二級(jí)收益率大幅下行來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所60 MLF2.5%AAA1Y 與DR007 70bp 3.9AAA1YDR00770bp附近- 17 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2017-

29、012017-022017-032017-042017-052017-062017-07固定收益專題報(bào)告0bp、-47bp 4.39%、4.56%。圖表 3.6：短融發(fā)行利率下行圖表 3.7：中票發(fā)行利率下行AAA(%)AA+(%)AA/AA-(%)AAA(%)AA+(%)AA/AA-(%)9.08.07.58.07.07.06.56.06.05.55.05.04.54.04.03.53.03.0來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所信用利差持續(xù)收縮，交易量繼續(xù)上行二級(jí)收益率下行4 3Y-13至-9bp，5Y-10至-8bp3Y變動(dòng)-15至-3bp，5Y 變動(dòng)-12

30、至-3bp。圖表 3.8：二級(jí)收益率大幅下行來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所60 MLF2.5%AAA1Y 與DR007 70bp 3.9AAA1YDR00770bp附近- 17 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019

31、-042019-052017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04單位bp企業(yè)債 企業(yè)債 企業(yè)債 企業(yè)債企業(yè)債3Y-9.41-10.41-13.41-13.41-13.415Y-8.00-8.00-9.00-10.00-10.00單位bp中票AAA+中票

32、AAA中票AA+中票AA中票AA-3Y-3.54-8.60-15.06-13.86-14.155Y-3.91-10.08-10.53-11.96-11.58固定收益專題報(bào)告DR007中債中短期票據(jù)到期收益率(AAA):1年中票AAA-DR007(右軸） 2.56.05.02.04.01.53.01.02.00.51.00.00.0來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所城投債收益率大幅下行3Y5Y7Y-15-13-3bp 3.76%4.13%5Y7Y-15-9、-8bp 至 4.03%、4.54%、5.12%。圖表 3.10：高等級(jí)城投債收益率下行（%）圖表 3.11：低等級(jí)城投債收益率下行（%）6.

33、5 城投債日城投債日6.0城投債AAA:3Y 日城投債AAA:5Y 日城投債AAA:7Y 日城投債日6.05.55.55.05.04.54.54.04.03.53.5來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所信用債利差明顯收窄信用債投資情緒也跟隨改善， 信用利差全面收窄。具體看， 中票AAAAA+AA 分別變動(dòng)-9、-10固定收益專題報(bào)告DR007中債中短期票據(jù)到期收益率(AAA):1年中票AAA-DR007(右軸） 2.56.05.02.04.01.53.01.02.00.51.00.00.0來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所城投債收益率大幅下行3Y5Y7Y-15-13-

34、3bp 3.76%4.13%5Y7Y-15-9、-8bp 至 4.03%、4.54%、5.12%。圖表 3.10：高等級(jí)城投債收益率下行（%）圖表 3.11：低等級(jí)城投債收益率下行（%）6.5 城投債日城投債日6.0城投債AAA:3Y 日城投債AAA:5Y 日城投債AAA:7Y 日城投債日6.05.55.55.05.04.54.54.04.03.53.5來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所信用債利差明顯收窄信用債投資情緒也跟隨改善， 信用利差全面收窄。具體看， 中票AAAAA+AA 分別變動(dòng)-9、-10、-11bp 至 44、75、137bp，城投債AAAAA+AA

35、 分別變動(dòng)-10、-8、-10bp 至 55、69、95bp。圖表 3.12：中票信用利差明顯收窄（%）圖表 3.13：城投債信用利差明顯收窄（%）- 18 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102

36、018-122019-022019-042019/032019/052018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05固定收益專題報(bào)告2.0 城投城投AA+:5Y城投AA:5Y 中票AAA:5Y 中票AA+:5Y 中票AA:5Y1.81.81.61.61.41.41.21.21.01.00.80.80.60.60.40.40.20.20.00.0來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所27 AA+AA 20156 業(yè)走闊幅度超過(guò) 20bp。綜合、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、化工、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾、交通運(yùn)輸

37、、食品飲料、醫(yī)藥生物、有色金屬的超額利差均以收窄為主。不過(guò)建筑材料家用電器、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、采掘行業(yè)的超額利差則以走闊為主，走勢(shì)較差。圖表 3.14：產(chǎn)業(yè)債中高等級(jí)超額利差表現(xiàn)較強(qiáng)- 19 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/04固定收益專題報(bào)告2.0 城投城投AA+:5Y城投A

38、A:5Y 中票AAA:5Y 中票AA+:5Y 中票AA:5Y1.81.81.61.61.41.41.21.21.01.00.80.80.60.60.40.40.20.20.00.0來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所來(lái)源：WIND, 中泰證券研究所27 AA+AA 20156 業(yè)走闊幅度超過(guò) 20bp。綜合、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、化工、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、食品飲料、醫(yī)藥生物、有色金屬的超額利差均以收窄為主。不過(guò)建筑材料家用電器、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、采掘行業(yè)的超額利差則以走闊為主，走勢(shì)較差。圖表 3.14：產(chǎn)業(yè)債中高等級(jí)超額利差表現(xiàn)較強(qiáng)- 19 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2018/102

39、018/112018/122019/012019/022019/032019/042018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/04固定收益專題報(bào)告來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所二級(jí)市場(chǎng)交易量為 5051.08 億元量突破 5000 億，債市投資熱情高漲。3.155051.08億元- 20 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分采掘-1.393.794.38傳媒-2.630.22-電氣設(shè)備-2.082.294.57電子-1.

40、9034.221.28房地產(chǎn)-4.757.40-4.15紡織服裝-2.680.59-2.54非銀金融-3.19-6.401.41鋼鐵-3.681.16-公用事業(yè)1.02-0.95-1.71國(guó)防軍工0.24-7.36化工-2.62-0.140.77機(jī)械設(shè)備0.000.187.70計(jì)算機(jī)-2.42-2.020.29家用電器-1.7011.763.15建筑材料1.004.281.51建筑裝飾1.39-0.64-1.40交通運(yùn)輸-1.59-3.421.45農(nóng)林牧漁3.42-1.7111.23汽車-0.56-0.119.63輕工制造-5.574.4013.42商業(yè)貿(mào)易-2.01-4.593.32食品飲料

41、2.09-8.27-2.77通信-2.84-4.4422.00休閑服務(wù)-0.95-1.821.22醫(yī)藥生物-5.90-8.075.74有色金屬-3.84-3.1821.65綜合-1.51固定收益專題報(bào)告來(lái)源：WIND， 中泰證券研究所二級(jí)市場(chǎng)交易量為 5051.08 億元量突破 5000 億，債市投資熱情高漲。3.155051.08億元- 20 -請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分采掘-1.393.794.38傳媒-2.630.22-電氣設(shè)備-2.082.294.57電子-1.9034.221.28房地產(chǎn)-4.757.40-4.15紡織服裝-2.680.59-2.54非銀金融-3.19-6.401.41鋼鐵-3.681.16-公用事業(yè)1.02-0.95-1.71國(guó)防軍工0.24-7.36化工-2.62-0.140.77機(jī)械設(shè)備0.000.187.70計(jì)算機(jī)-2.42-2.020.29家用電器-1.7011.763.15建筑材料1.004.281.51建筑裝飾1.39-0.64-1.40交通運(yùn)輸-1.59-3.421.45農(nóng)林牧漁3.42-1.7111.23汽車-0.56-0.119.63輕工制造-5.574.4013.42商業(yè)貿(mào)易-2.01-4.593.32食品飲料2.09-8.