財(cái)務(wù)管理總論-利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法

1、第一章 財(cái)務(wù)管理總論-利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法基本要求（一）掌握財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容（二）掌握握財(cái)務(wù)管理的的目標(biāo)（三）熟悉悉財(cái)務(wù)管理的的經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境和和金融環(huán)境（四）了解解相關(guān)利益群群體的利益沖沖突及協(xié)調(diào)方方法考試內(nèi)容容第一節(jié) 財(cái)財(cái)務(wù)管理概述述一.財(cái)務(wù)管管理的含義和和內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)，是是指企業(yè)在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程程中客觀存在在的資金運(yùn)動(dòng)動(dòng)及其所體現(xiàn)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益益關(guān)系。前者者稱為財(cái)務(wù)活活動(dòng)，后者稱稱為財(cái)務(wù)關(guān)系系。財(cái)務(wù)管理，是是企業(yè)組織財(cái)財(cái)務(wù)活動(dòng)處處理財(cái)務(wù)關(guān)系系的一項(xiàng)綜合合性的管理工工作。（一）財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)包括投投資資金營(yíng)營(yíng)運(yùn)籌資和和資金分配等等一系列行為為。1.投資活活動(dòng)投資，是

2、指指企業(yè)根據(jù)項(xiàng)項(xiàng)目資金需要要投出資金的的行為。企業(yè)業(yè)投資可分為為廣義的投資資和狹義的投投資兩種。廣義的投資資包括對(duì)外投投資（如投資資購(gòu)買其他公公司股票債債券，或與其其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)營(yíng)，或投資于于外部項(xiàng)目）和和內(nèi)部使用資資金（如購(gòu)置置固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)等等）。狹義的的投資僅指對(duì)對(duì)外投資。2.資金營(yíng)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)企業(yè)在日常常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)中，會(huì)發(fā)發(fā)生一系列的的資金收付行行為。首先，企企業(yè)需要采購(gòu)購(gòu)材料或商品品，一邊從事事生產(chǎn)和銷售售活動(dòng)，一邊邊還要支付工工資和其他營(yíng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用；其其次，當(dāng)企業(yè)業(yè)把商品或產(chǎn)產(chǎn)品售出后，便便可取得收入入收回資金金；最后，如如果資金不能能滿足企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)需要，還還要采取短期期借款

3、方式來來籌集所需資資金。為滿足足企業(yè)日常經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需需要而墊支的的資金，稱為為營(yíng)運(yùn)資金。因因企業(yè)日常經(jīng)經(jīng)營(yíng)而引起的的財(cái)務(wù)活動(dòng)，也也稱為資金營(yíng)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。3.籌資活活動(dòng)籌資，是指指企業(yè)為了滿滿足投資和資資金營(yíng)運(yùn)的需需要，籌集所所需資金的行行為。在籌資過程程中，一方面面，企業(yè)需要要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展的需需要和投資計(jì)計(jì)劃來確定各各個(gè)時(shí)期企業(yè)業(yè)總體的籌資資規(guī)模，以保保證投資所需需的資金；另另一方面，要要通過籌資渠渠道籌資方方式或工具的的選擇，合理理確定籌資結(jié)結(jié)構(gòu)，降低籌籌資成本和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企企業(yè)價(jià)值。4資金分分配活動(dòng) 企業(yè)通過過投資和資金金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)可可以取得相應(yīng)應(yīng)的收入，并并實(shí)現(xiàn)資金的的增值。企業(yè)業(yè)

4、取得的各種種收入在補(bǔ)償償成本繳納納稅金后，還還應(yīng)依據(jù)有關(guān)關(guān)法律對(duì)剩余余收益進(jìn)行分分配。廣義的的分配是指對(duì)對(duì)企業(yè)各種收收入進(jìn)行分割割和分派的行行為；而狹義義的分配僅指指對(duì)企業(yè)凈利利潤(rùn)的分配。 （二）財(cái)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)資金的的投放在投資資活動(dòng)資金金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)籌資活動(dòng)和和資金分配活活動(dòng)中，與企企業(yè)各方面有有著廣泛的財(cái)財(cái)務(wù)關(guān)系。這這些財(cái)務(wù)關(guān)系系主要包括以以下幾個(gè)方面面：1企業(yè)與與投資者之間間的財(cái)務(wù)關(guān)系系。主要是企企業(yè)的投資者者向企業(yè)投入入資金，企業(yè)業(yè)向其投資者者支付投資報(bào)報(bào)酬所形成的的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。2企業(yè)與與債權(quán)人之間間的財(cái)務(wù)關(guān)系系。主要是指指企業(yè)向債權(quán)權(quán)人借入資金金，并按合同同的規(guī)定支付付利息和歸還還本金所形

5、成成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系系。3企業(yè)與與受資者之間間的財(cái)務(wù)關(guān)系系。主要是指指企業(yè)以購(gòu)買買股票或直接接投資的形式式身其他企業(yè)業(yè)投資所形成成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系系。4企業(yè)與與債務(wù)人之間間的財(cái)務(wù)關(guān)系系。主要是指指企業(yè)將其資資金以購(gòu)買債債券提供借借款或商業(yè)信信用等形式出出借給其他單單位所形成的的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。5企業(yè)與與供貨商企企業(yè)與客戶之之間的關(guān)系。主主要是指企業(yè)業(yè)購(gòu)買供貨商商的商品或勞勞務(wù)，以及向向客戶銷售商商品或提供服服務(wù)過程中形形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系。6.企業(yè)與與政府之間的的財(cái)務(wù)關(guān)系，是是指政府作為為社會(huì)管理者者，通過收繳繳各種稅款的的方式與企業(yè)業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系。7.企業(yè)內(nèi)內(nèi)部各單位之之間的財(cái)務(wù)關(guān)關(guān)系，是指企企業(yè)內(nèi)部各單單位之

6、間在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)環(huán)節(jié)中互相提提供產(chǎn)品或勞勞務(wù)所形成的的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。8.企業(yè)與與職工之間的的財(cái)務(wù)關(guān)系，主主要是指企業(yè)業(yè)向職工支付付勞動(dòng)報(bào)酬過過程中所形成成的經(jīng)濟(jì)利益益關(guān)系。二財(cái)務(wù)管管理的環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)管理的的環(huán)節(jié)，是指指財(cái)務(wù)管理的的工作步驟與與一般工作程程序。一般而而言，企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理包括括五個(gè)環(huán)節(jié)：（1）規(guī)劃劃和預(yù)測(cè)；（22）財(cái)務(wù)決策策；（3）財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)算；（44）財(cái)務(wù)控制制；（5）財(cái)財(cái)務(wù)分析業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激激勵(lì)。第二節(jié) 財(cái)財(cái)務(wù)管理的目目標(biāo)一企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)標(biāo)的含義和種種類企業(yè)財(cái)務(wù)管管理目標(biāo)是企企業(yè)財(cái)務(wù)管理理活動(dòng)所希望望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果果。企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理目標(biāo)有有以下幾種具具有代表性的的模式：（一）利潤(rùn)潤(rùn)最大

7、化目標(biāo)標(biāo)利潤(rùn)最大化化目標(biāo)，就是是假定在投資資預(yù)期收益確確定的情況下下，財(cái)務(wù)管理理行為將朝著著有利于企業(yè)業(yè)利潤(rùn)最大化化的方向發(fā)展展。利潤(rùn)最大化化目標(biāo)在實(shí)踐踐中存在以下下難以解決的的問題：（11）利潤(rùn)是指指企業(yè)一定時(shí)時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅稅后凈利潤(rùn)，它它沒有考慮資資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值；（2）沒沒有反映創(chuàng)造造的利潤(rùn)與投投入的資本之之間的關(guān)系；（3）沒有有考慮風(fēng)險(xiǎn)因因素，高額利利潤(rùn)的獲得往往往要承擔(dān)過過大的風(fēng)險(xiǎn)，（44）片面追求求利潤(rùn)最大化化，可能會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)短期期行為，與企企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標(biāo)相背背離。（二）每股股收益最大化化目標(biāo)每股收益，是是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的的歸屬于普通通股股東的當(dāng)當(dāng)期凈利潤(rùn)同同當(dāng)期發(fā)行在在外普通股的

8、的加權(quán)平均數(shù)數(shù)的比值，可可以反映投資資者投入的資資本獲取回報(bào)報(bào)的能力。因因此，每股收收益最大化目目標(biāo)是投資者者進(jìn)行投資決決策時(shí)需要考考慮的一個(gè)重重要標(biāo)準(zhǔn)。但但與利潤(rùn)最大大化目標(biāo)一樣樣，該指標(biāo)仍仍然沒有考慮慮資金的時(shí)間間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素，也不不能避免企業(yè)業(yè)的短期行為為，也會(huì)導(dǎo)致致與企業(yè)發(fā)展展的戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)相背離。（三）企業(yè)業(yè)價(jià)值最大化化目標(biāo)企業(yè)價(jià)值就就是企業(yè)的市市場(chǎng)價(jià)值，是是企業(yè)所能創(chuàng)創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未未來現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最最大化的財(cái)務(wù)務(wù)管理目標(biāo)，反反映了企業(yè)潛潛在的或預(yù)期期的獲利能力力和成長(zhǎng)能力力，其優(yōu)點(diǎn)主主要表現(xiàn)在：（1）該目目標(biāo)考慮了資資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值和投資的的風(fēng)險(xiǎn)；（22）該目標(biāo)反反映

9、了對(duì)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)保值增增值的要求；（3）該目目標(biāo)有利于克克服管理上的的片面性和短短期行為；（44）該目標(biāo)有有利于社會(huì)資資源合理配置置。其主要缺缺點(diǎn)則是企業(yè)業(yè)價(jià)值的確定定比較困難，特特別是對(duì)于非非上市公司。股東作為所所有者在企業(yè)業(yè)中承擔(dān)著最最大的義務(wù)和和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)權(quán)人職工客戶供應(yīng)應(yīng)商和政府也也因?yàn)槠髽I(yè)而而承擔(dān)了相當(dāng)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。在在確定企業(yè)的的財(cái)務(wù)管理目目標(biāo)時(shí)，不能能忽視這些相相關(guān)利益群體體的利益。企企業(yè)價(jià)值最大大化目標(biāo)，是是在權(quán)衡企業(yè)業(yè)相關(guān)者利益益的約束下，實(shí)實(shí)現(xiàn)所有者或或股東權(quán)益的的最大化。二利益沖沖突的協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)相關(guān)利利益群體的利利益沖突，要要把握的原則則是：力求企企業(yè)相關(guān)利益益者的利益分分配均衡

10、，也也就是減少因因各相關(guān)利益益群體之間的的利益沖突所所導(dǎo)致的企業(yè)業(yè)總體收益和和價(jià)值的下降降，使利益分分配在數(shù)量上上和時(shí)間上達(dá)達(dá)到動(dòng)態(tài)的協(xié)協(xié)調(diào)平衡。（一）所有有者與經(jīng)營(yíng)者者的矛盾與協(xié)協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者和所所有者的主要要矛盾，就是是經(jīng)營(yíng)者希望望在提高企業(yè)業(yè)價(jià)值和股東東財(cái)富的同時(shí)時(shí)，能更多地地增加享受成成本；而所有有者和股東則則希望以較小小的享受成本本支出帶來更更高的企業(yè)價(jià)價(jià)值或股東財(cái)財(cái)富。協(xié)調(diào)所所有者與經(jīng)營(yíng)營(yíng)者矛盾的主主要方法有：（1）解聘聘；（2）接接收；（3）激激勵(lì)。（二）所有有者與債權(quán)人人的矛盾與協(xié)協(xié)調(diào)所有者的財(cái)財(cái)務(wù)目標(biāo)可能能與債權(quán)人期期望實(shí)現(xiàn)的目目標(biāo)發(fā)生矛盾盾。協(xié)調(diào)所有有者與債權(quán)人人矛盾的主要要方

11、法有：（11）限制性借借債；（2）收收回借款或停停止借款。第三節(jié) 財(cái)財(cái)務(wù)管理的環(huán)環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)環(huán)境又稱理財(cái)財(cái)環(huán)境，是指指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)務(wù)管理產(chǎn)生影影響作用的企企業(yè)內(nèi)外各種種條件的統(tǒng)稱稱。一經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主主要包括經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展水平和和宏觀經(jīng)濟(jì)政政策。（一）經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條條件下，經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展與運(yùn)運(yùn)行帶有一定定的波動(dòng)性，大大體上要經(jīng)歷歷復(fù)蘇繁榮榮衰退和蕭蕭條幾個(gè)階段段的循環(huán)，這這種循環(huán)就叫叫做經(jīng)濟(jì)周期期。在不同的的階段，企業(yè)業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取取不同的財(cái)務(wù)務(wù)管理策略。（二）經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展水平近年來，我我國(guó)的國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)續(xù)高速的增長(zhǎng)長(zhǎng)，各項(xiàng)建設(shè)設(shè)方興未艾。這這不僅給企業(yè)

12、業(yè)擴(kuò)大規(guī)模調(diào)整方向打開市場(chǎng)以以及拓寬財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)的領(lǐng)域域帶來了機(jī)遇遇。同時(shí)，由由于高速發(fā)展展中的資金短短缺將長(zhǎng)期存存在，又給企企業(yè)財(cái)務(wù)管理理帶來嚴(yán)峻的的挑戰(zhàn)。因此此，企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理工作者者必須積極探探索與經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展水平相適適應(yīng)的財(cái)務(wù)管管理模式。（三）宏觀觀經(jīng)濟(jì)政策我國(guó)經(jīng)濟(jì)體體制改革的目目標(biāo)是建立社社會(huì)主義市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，以以進(jìn)一步解放放和發(fā)展生產(chǎn)產(chǎn)力。在這個(gè)個(gè)總目標(biāo)的指指導(dǎo)下，我國(guó)國(guó)已經(jīng)并正在在進(jìn)行財(cái)稅體體制金融體體制外匯體體制外貿(mào)體體制計(jì)劃體體制價(jià)格體體制投資體體制社會(huì)保保障制度企企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則體系等各項(xiàng)項(xiàng)改革。所有有這些改革措措施，深刻地地影響著我國(guó)國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活活，也深刻地地影響著我國(guó)國(guó)企業(yè)

13、的發(fā)展展和財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)的開展。二法律環(huán)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的的法律環(huán)境，主主要包括企業(yè)業(yè)組織形式及及公司治理的的有關(guān)規(guī)定和和稅收法規(guī)。（一）企業(yè)業(yè)組織形式與與公司治理企業(yè)按組織織形式可分為為獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)和和公司。公司治理，是是有關(guān)公司控控制權(quán)和剩余余索取權(quán)分配配的一套法律律制度以及及文化的安排排。它涉及所所有者董事事會(huì)和高級(jí)執(zhí)執(zhí)行人員等之之間權(quán)力分配配和制衡關(guān)系系。（二）稅法法稅法，是由由國(guó)家機(jī)關(guān)制制定的調(diào)整整稅收征納關(guān)關(guān)系及其管理理關(guān)系的法律律規(guī)范的總稱稱。我國(guó)稅法法的構(gòu)成要素素主要包括：征稅人納納稅義務(wù)人課稅對(duì)象稅目稅率率納稅環(huán)節(jié)節(jié)計(jì)稅依據(jù)據(jù)納稅期限限納稅地點(diǎn)點(diǎn)減稅免稅稅法律責(zé)任任等。三金融環(huán)環(huán)

14、境財(cái)務(wù)管理的的金融環(huán)境，主主要包括金融融機(jī)構(gòu)金融融工具金融融市場(chǎng)和利率率四個(gè)方面。（一）金融融機(jī)構(gòu)社會(huì)資金從從資金供應(yīng)者者手中轉(zhuǎn)移到到資金需求者者手中，大多多要通過金融融機(jī)構(gòu)。金融融機(jī)構(gòu)包括銀銀行業(yè)金融機(jī)機(jī)構(gòu)和其他金金融機(jī)構(gòu)。（二）金融融工具金融工具，是是能夠證明債債權(quán)債務(wù)關(guān)系系或所有權(quán)關(guān)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)進(jìn)行貨幣資金金交易的合法法憑證，它對(duì)對(duì)于交易雙方方所應(yīng)承擔(dān)的的義務(wù)與享有有的權(quán)利均具具有法律效力力。金融工具具一般具有期期限性流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性性和收益性四四個(gè)基本特征征。（三）金融融市場(chǎng)金融市場(chǎng)，是是指資金供應(yīng)應(yīng)者和資金需需求者雙方通通過金融工具具進(jìn)行交易的的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)按按組織方式的的不同可劃分

15、分為兩個(gè)部分分：一是有組組織的集中中的場(chǎng)內(nèi)交易易市場(chǎng)即證券券交易所，它它是證券市場(chǎng)場(chǎng)的主體和核核心；二是非非組織化的分散的場(chǎng)外外交易市場(chǎng)，它它是證券交易易所的必要補(bǔ)補(bǔ)充。（四）利率率利率也稱利利息率，是利利息占本金的的百分比指標(biāo)標(biāo)。從資金的的借貸關(guān)系看看，利率是一一定時(shí)期內(nèi)運(yùn)運(yùn)用資金資源源的交易價(jià)格格。利率主要是由資資金的供給與與需求來決定定。但除這兩兩個(gè)因素之外外，經(jīng)濟(jì)周期期通貨膨脹脹國(guó)家貨幣幣政策和財(cái)政政政策國(guó)際際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系國(guó)家對(duì)對(duì)利率的管制制程度等，對(duì)對(duì)利率的變動(dòng)動(dòng)均有不同程程度的影響。因因此，資金的的利率通常由由三個(gè)部分組組成：（1）純純利率；（22）通貨膨脹脹補(bǔ)償率（或或稱通貨膨

16、脹脹貼水）；（33）風(fēng)險(xiǎn)收益益率第二章 風(fēng)險(xiǎn)與與收益分析基本要求求（一）掌握握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的含含義（二）掌握握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量方法（三）掌握握資產(chǎn)組合總總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量方法法（四）掌握握資本資產(chǎn)定定價(jià)模型及其其運(yùn)用（五）熟悉悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的的內(nèi)容（六）了解解套利定價(jià)理理論考試內(nèi)容容第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的基基本原理一資產(chǎn)的的收益與收益益率資產(chǎn)的收益益，是指資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值在一一定時(shí)期的增增值。一般情情況下，有兩兩種表述資產(chǎn)產(chǎn)收益的方式式：一是以絕絕對(duì)數(shù)表示的的資產(chǎn)價(jià)值的的增值量，稱稱為資產(chǎn)的收收益額；二是是以相對(duì)數(shù)表表示的資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的增值率率，稱為資產(chǎn)產(chǎn)的收益率或或報(bào)酬率。資產(chǎn)的收益

17、益額通常來源源于兩個(gè)部分分：一是一定定期限內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)金凈收收入；二是期期末資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值（或市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)對(duì)于期初價(jià)值值（或市場(chǎng)價(jià)價(jià)格）的升值值。前者多為為利息紅利利或股息收益益，后者則稱稱為資本利得得。資產(chǎn)的收益益率通常是以以百分比表示示的，是資產(chǎn)產(chǎn)增值量與期期初資產(chǎn)價(jià)值值（或價(jià)格）的的比值，該收收益率也包括括兩個(gè)部分：一是利（股股）息的收益益率；二是資資本利得的收收益率。二資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)從財(cái)務(wù)管理理的角度看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活活動(dòng)中，由于于各種難以預(yù)預(yù)料或無法控控制的因素作作用，使企業(yè)業(yè)的實(shí)際收益益與預(yù)期收益益發(fā)生背離，從從而蒙受經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失的可能能性。資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)產(chǎn)收益率

18、的不不確定性，其其大小可用資資產(chǎn)收益率的的離散程度來來衡量。資產(chǎn)產(chǎn)收益率的離離散程度，是是指資產(chǎn)收益益率的各種可可能結(jié)果與預(yù)預(yù)期收益率的的偏差。（一） 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的的指標(biāo)主要有有收益率的方方差標(biāo)準(zhǔn)差差和標(biāo)準(zhǔn)離差差率等。1.收益率率的方差（2）收益率的方方差用來表示示資產(chǎn)收益率率的各種可能能值與其期望望值之間的偏偏離程度。其其計(jì)算公式為為：注：07年大綱綱公式中沒有有大括號(hào)式中，E（RR）表示預(yù)期期收益率，可可用公式來計(jì)算；PPi 是第ii種可能情況況發(fā)生的概率率；Ri是在在第i種可能能情況下資產(chǎn)產(chǎn)的收益率。2.收益率率的標(biāo)準(zhǔn)差（）標(biāo)準(zhǔn)差也是是反映資產(chǎn)收收益率的各種種可能值與其其期望值

19、之間間的偏離程度度的指標(biāo)，它它等于方差的的開方。其計(jì)計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)差和方方差都是用絕絕對(duì)指標(biāo)來衡衡量資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小，在在預(yù)期收益率率相同的情況況，標(biāo)準(zhǔn)差或或方差越大，則則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方方差越小，則則風(fēng)險(xiǎn)也越小小。標(biāo)準(zhǔn)差或或方差指標(biāo)衡衡量的是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的絕對(duì)大小小，因而不適適用于比較具具有不同預(yù)期期收益率的資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。3.收益率率的標(biāo)準(zhǔn)離差差率（V ）標(biāo)準(zhǔn)離差率率，是資產(chǎn)收收益率的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差與期望值值之比，也可可稱為變異系系數(shù)。其計(jì)算算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率率是一個(gè)相對(duì)對(duì)指標(biāo)，它表表示某資產(chǎn)每每單位預(yù)期收收益中所包含含的風(fēng)險(xiǎn)的大大小。一般情情況下，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率越大大，資產(chǎn)的相相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大大；相

20、反，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率越越小，資產(chǎn)的的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越越小。標(biāo)準(zhǔn)離離差率指標(biāo)可可以用來比較較預(yù)期收益率率不同的資產(chǎn)產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大小。上述三個(gè)表表述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的指標(biāo)：收收益率的方差差（2）標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差（）和標(biāo)準(zhǔn)離離差率（V ） ，都是是利用未來收收益率發(fā)生的的概率以及未未來收益率的的可能值來計(jì)計(jì)算的。當(dāng)不知道或或者很難估計(jì)計(jì)未來收益率率發(fā)生的概率率以及未來收收益率的可能能值時(shí)，可以以利用收益率率的歷史數(shù)據(jù)據(jù)去近似地估估算預(yù)期收益益率及其標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差。其中，預(yù)預(yù)期收益率可可利用歷史數(shù)數(shù)據(jù)的算術(shù)平平均值法等方方法計(jì)算，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差則可以以利用下列統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公公式進(jìn)行估算算：式中，Rii 表示樣本本數(shù)據(jù)中各期期的收益率的

21、的歷史數(shù)據(jù)；R是各歷史史數(shù)據(jù)的算術(shù)術(shù)平均值；nn 表示樣本本中歷史數(shù)據(jù)據(jù)的個(gè)數(shù)。（二）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制對(duì)策1.規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所造成的損損失不能由該該資產(chǎn)可能獲獲得的收益予予以抵消時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)放棄該資資產(chǎn)，以規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)。2.減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主主要包括兩個(gè)個(gè)方面：一是是控制風(fēng)險(xiǎn)因因素，減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻頻率和降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)損害程度度。3.轉(zhuǎn)移風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企企業(yè)帶來災(zāi)難難性損失的資資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)應(yīng)以一定的代代價(jià)，采取某某種方式轉(zhuǎn)移移風(fēng)險(xiǎn)。4.接受風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保保兩種方式。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是是指風(fēng)險(xiǎn)損失失發(fā)生時(shí)，直直接將損失攤攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)費(fèi)用，或沖減減利潤(rùn)；風(fēng)

22、險(xiǎn)險(xiǎn)自保，是指指企業(yè)預(yù)留一一筆風(fēng)險(xiǎn)金或或隨著生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有有計(jì)劃地計(jì)提提資產(chǎn)減值準(zhǔn)準(zhǔn)備等。三風(fēng)險(xiǎn)偏偏好根據(jù)人們對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好好將其分為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)回避者風(fēng)險(xiǎn)追求者者和風(fēng)險(xiǎn)中立立者。1.風(fēng)險(xiǎn)回回避者風(fēng)險(xiǎn)回避者者選擇資產(chǎn)的的態(tài)度是：當(dāng)當(dāng)預(yù)期收益率率相同時(shí)，偏偏好于具有低低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)產(chǎn)；而對(duì)于具具有同樣風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則則鐘情于具有有高預(yù)期收益益率的資產(chǎn)。2.風(fēng)險(xiǎn)追追求者與風(fēng)險(xiǎn)回避避者恰恰相反反，風(fēng)險(xiǎn)追求求者通常主動(dòng)動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜喜歡收益的動(dòng)動(dòng)蕩勝于喜歡歡收益的穩(wěn)定定。他們選擇擇資產(chǎn)的原則則是：當(dāng)預(yù)期期收益相同時(shí)時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大的，因?yàn)闉檫@會(huì)給他們們帶來更大的的效用。3.風(fēng)險(xiǎn)中中立者風(fēng)險(xiǎn)中立者者通常既

23、不回回避風(fēng)險(xiǎn)，也也不主動(dòng)追求求風(fēng)險(xiǎn)。他們們選擇資產(chǎn)的的惟一標(biāo)準(zhǔn)是是預(yù)期收益的的大小，而不不管風(fēng)險(xiǎn)狀況況如何。第二節(jié) 資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益分分析一資產(chǎn)組組合的風(fēng)險(xiǎn)與與收益（一）資產(chǎn)產(chǎn)組合兩個(gè)或兩個(gè)個(gè)以上資產(chǎn)所所構(gòu)成的集合合，稱為資產(chǎn)產(chǎn)組合。如果果資產(chǎn)組合中中的資產(chǎn)均為為有價(jià)證券，則則該資產(chǎn)組合合也可稱為證證券組合。（二）資產(chǎn)產(chǎn)組合的預(yù)期期收益率EE（RP）資產(chǎn)組合的的預(yù)期收益率率，就是組成成資產(chǎn)組合的的各種資產(chǎn)的的預(yù)期收益率率的加權(quán)平均均數(shù)，其權(quán)數(shù)數(shù)等于各種資資產(chǎn)在整個(gè)組組合中所占的的價(jià)值比例。即即： 式中，EE（Ri）表表示第i項(xiàng)資資產(chǎn)的預(yù)期收收益率；Wii表示第i項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)個(gè)組合中所

24、占占的價(jià)值比例例。（三）資產(chǎn)產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的的度量1.兩項(xiàng)資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)組組合的收益率率的方差滿足足以下關(guān)系式式： 式中，P表示資產(chǎn)產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差，衡量資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；1和 2分別表示示組合中兩項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差；W1和和W2分別表表示組合中兩兩項(xiàng)資產(chǎn)所占占的價(jià)值比例例；P1,22反映兩項(xiàng)資資產(chǎn)收益率的的相關(guān)程度，即即兩項(xiàng)資產(chǎn)收收益率之間相相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀狀態(tài)，稱為相相關(guān)系數(shù)。理理論上，相關(guān)關(guān)系數(shù)處于區(qū)區(qū)間一1，11內(nèi)。當(dāng)P1,22=1時(shí)，表表明兩項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的收益率具具有完全正相相關(guān)的關(guān)系，即即它們的收益益率變化方向向和變化幅度度完全相同，這這時(shí)2P=（WW11+W22）2，即即2P達(dá)

25、到最最大。由此表表明，組合的的風(fēng)險(xiǎn)等于組組合中各項(xiàng)資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加加權(quán)平均值。換換句話說，當(dāng)當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的的收益率完全全正相關(guān)時(shí)，兩兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)完全不能能互相抵消，所所以這樣的資資產(chǎn)組合不能能降低任何風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)P1,22=1時(shí)，表明明兩項(xiàng)資產(chǎn)的的收益率具有有完全負(fù)相關(guān)關(guān)的關(guān)系，即即它們的收益益率變化方向向和變化幅度度完全相反。這這時(shí)2P=（WW11W22）2，即即2P達(dá)到最最小，甚至可可能是零。因因此，當(dāng)兩項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的收益益率具有完全全負(fù)相關(guān)關(guān)系系時(shí)，兩者之之間的風(fēng)險(xiǎn)可可以充分地相相互抵消，甚甚至完全消除除。因而，由由這樣的資產(chǎn)產(chǎn)組成的組合合就可以最大大程度地抵消消風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際中，兩兩項(xiàng)資產(chǎn)的收

26、收益率具有完完全正相關(guān)或或完全負(fù)相關(guān)關(guān)關(guān)系的情況況幾乎是不可可能的。絕大大多數(shù)資產(chǎn)兩兩兩之間都具具有不完全的的相關(guān)關(guān)系，即即相關(guān)系數(shù)小小于1 且大大于一1 （多多數(shù)情況下大大于零）。因因此，會(huì)有00P（W111+W22），即資資產(chǎn)組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差小于組組合中各資產(chǎn)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加加權(quán)平均，也也即資產(chǎn)組合合的風(fēng)險(xiǎn)小于于組合中各資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加加權(quán)平均值，因因此資產(chǎn)組合合才可以分散散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)產(chǎn)組合所分散散掉的是由方方差表示的各各資產(chǎn)本身的的風(fēng)險(xiǎn)，而由由協(xié)方差表示示的各資產(chǎn)收收益率之間相相互作用共共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是是不能通過資資產(chǎn)組合來消消除的。2.多項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)一般來講，由由于每?jī)身?xiàng)資資

27、產(chǎn)間具有不不完全的相關(guān)關(guān)關(guān)系，因此此隨著資產(chǎn)組組合中資產(chǎn)個(gè)個(gè)數(shù)的增加，資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降降低。但當(dāng)資資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增增加到一定程程度時(shí)，資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度將趨于于平穩(wěn)，這時(shí)時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的降低將將非常緩慢直直至不再降低低。那些只反映映資產(chǎn)本身特特性，由方差差表示的各資資產(chǎn)本身的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著著組合中資產(chǎn)產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加加而逐漸減小小，當(dāng)組合中中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)數(shù)足夠大時(shí)，這這部分風(fēng)險(xiǎn)可可以被完全消消除。我們將將這些可通過過增加組合中中資產(chǎn)的數(shù)目目而最終消除除的風(fēng)險(xiǎn)稱為為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。而那些由協(xié)協(xié)方差表示的的各資產(chǎn)收益益率之間相互互作用共同同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生生的風(fēng)險(xiǎn)，并并不能隨著組組合中資產(chǎn)數(shù)數(shù)目的增

28、加而而消失，它是是始終存在的的。這些無法法最終消除的的風(fēng)險(xiǎn)被稱為為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，又被稱為為企業(yè)特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散散風(fēng)險(xiǎn)，是指指由于某種特特定原因?qū)δ衬程囟ㄙY產(chǎn)收收益率造成影影響的可能性性。它是可以以通過有效的的資產(chǎn)組合來來消除掉的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；它是特特定企業(yè)或特特定行業(yè)所特特有的，與政政治經(jīng)濟(jì)和和其他影響所所有資產(chǎn)的市市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)關(guān)。對(duì)于特定定企業(yè)而言，企企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可進(jìn)一步分分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指因生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面面的原因給企企業(yè)目標(biāo)帶來來不利影響的的可能性。財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指由于于舉債而給企企業(yè)目標(biāo)帶來來不利影響的的可能性

29、。在風(fēng)險(xiǎn)分散散的過程中，不不應(yīng)當(dāng)過分夸夸大資產(chǎn)多樣樣性和資產(chǎn)數(shù)數(shù)目的作用。實(shí)實(shí)際上，在資資產(chǎn)組合中資資產(chǎn)數(shù)目較少少時(shí)，通過增增加資產(chǎn)的數(shù)數(shù)目，分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)會(huì)比較明顯，但但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)數(shù)目增加到一一定程度時(shí)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散的效效應(yīng)就會(huì)逐漸漸減弱。三系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又又被稱為市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可可分散風(fēng)險(xiǎn)，是是影響所有資資產(chǎn)的不能能通過資產(chǎn)組組合來消除的的風(fēng)險(xiǎn)。這部部分風(fēng)險(xiǎn)是由由那些影響整整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因素所引引起的。這些些因素包括宏宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)勢(shì)的變動(dòng)國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策策的變化稅稅制改革企企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則改革世界界能源狀況政治因素等等。單項(xiàng)資產(chǎn)或或資產(chǎn)組合受受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影影響的程度，可可以通

30、過系數(shù)來衡量量。（一）單項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)的的系數(shù)，是指指可以反映單單項(xiàng)資產(chǎn)收益益率與市場(chǎng)平平均收益率之之間變動(dòng)關(guān)系系的一個(gè)量化化指標(biāo)。它表表示單項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)收益率的變變動(dòng)受市場(chǎng)平平均收益率變變動(dòng)的影響程程度。換句話話說，就是相相對(duì)于市場(chǎng)組組合的平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)而言，單單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小小。系數(shù)的定定義式如下： 式中，PPim表示第第i項(xiàng)資產(chǎn)的的收益率與市市場(chǎng)組合收益益率的相關(guān)系系數(shù)；i是第i項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)收益率率的標(biāo)準(zhǔn)差，表表示該資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)大??；m是市場(chǎng)組組合收益率的的標(biāo)準(zhǔn)差，表表示市場(chǎng)組合合的風(fēng)險(xiǎn)；im i 和 m三個(gè)指標(biāo)標(biāo)的乘積表示示第i項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)收益率與市市場(chǎng)組合收益益率的協(xié)方差差。（二）市

31、場(chǎng)場(chǎng)組合及其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的概念市場(chǎng)組合，是是指由市場(chǎng)上上所有資產(chǎn)組組成的組合。它它的收益率就就是市場(chǎng)平均均收益率，實(shí)實(shí)務(wù)中通常用用股票價(jià)格指指數(shù)的收益率率來代替。而而市場(chǎng)組合的的方差則代表表了市場(chǎng)整體體的風(fēng)險(xiǎn)。由由于包含了所所有的資產(chǎn)，因因此市場(chǎng)組合合中的非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被被消除，所以以市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)就是市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某資產(chǎn)的的系數(shù)等于11 時(shí)，說明明該資產(chǎn)的收收益率與市場(chǎng)場(chǎng)平均收益率率呈同方向同比例的變變化，即如果果市場(chǎng)平均收收益率增加（或或減少）1 % ，那么么該資產(chǎn)的收收益率也相應(yīng)應(yīng)的增加（或或減少）1 % ，也就就是說，該資資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組組合的風(fēng)險(xiǎn)一一致；當(dāng)某資資產(chǎn)的系數(shù)小于11

32、 時(shí)，說明明該資產(chǎn)收益益率的變動(dòng)幅幅度小于市場(chǎng)場(chǎng)組合收益率率的變動(dòng)幅度度，因此其系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于于市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某某資產(chǎn)的系數(shù)大于11 時(shí)，說明明該資產(chǎn)收益益率的變動(dòng)幅幅度大于市場(chǎng)場(chǎng)組合收益率率的變動(dòng)幅度度，因此其系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于于市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)資資產(chǎn)的系數(shù)是大于于零的，即絕絕大多數(shù)資產(chǎn)產(chǎn)收益率的變變化方向與市市場(chǎng)平均收益益率的變化方方向是一致的的，只是變化化幅度不同而而導(dǎo)致系數(shù)的不同同；極個(gè)別資資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)數(shù)，表明這類類資產(chǎn)的收益益率與市場(chǎng)平平均收益率的的變化方向相相反，當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)的平均收益益增加時(shí)，這這類資產(chǎn)的收收益卻在減少少。（三）資產(chǎn)產(chǎn)組合的系數(shù)對(duì)于資產(chǎn)組組合來說，其其

33、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的的大小也可以以用系數(shù)來衡量量。資產(chǎn)組合合的系數(shù)是所有有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)權(quán)平均數(shù)，權(quán)權(quán)數(shù)為各種資資產(chǎn)在資產(chǎn)組組合中所占的的價(jià)值比例。其其計(jì)算公式為為：式中，pp是資產(chǎn)組合合的 系數(shù)；Wi為第ii項(xiàng)資產(chǎn)在組組合中所占的的價(jià)值比重；i表示第ii項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。由于單項(xiàng)資資產(chǎn)的系數(shù)不盡相相同，因此通通過替換資產(chǎn)產(chǎn)組合中的資資產(chǎn)或改變不不同資產(chǎn)在組組合中的價(jià)值值比例，可以以改變資產(chǎn)組組合的風(fēng)險(xiǎn)特特性。第三節(jié) 證證券市場(chǎng)理論論在市場(chǎng)機(jī)制制的作用下，證證券市場(chǎng)自發(fā)發(fā)地對(duì)各種證證券的風(fēng)險(xiǎn)與與收益進(jìn)行動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整最終終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和和收益的均衡衡狀態(tài)，并由由此產(chǎn)生了證證券市場(chǎng)理論論。一風(fēng)險(xiǎn)與與收益的一般般關(guān)

34、系對(duì)于每項(xiàng)資資產(chǎn)，投資者者都會(huì)因承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求求獲得額外的的補(bǔ)償，其要要求的最低收收益率應(yīng)該包包括無風(fēng)險(xiǎn)收收益率與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率兩部部分。因此，對(duì)對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)來說，所要要求的必要收收益率可以用用以下的模式式來度量：必要收益率率無風(fēng)險(xiǎn)收收益率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率式中，無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通通常用Rf表表示）是純利利率與通貨膨膨脹補(bǔ)貼率之之和，通常用用短期國(guó)債的的收益率來近近似的替代；風(fēng)險(xiǎn)收益率率則表示因承承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要要求獲得的額額外補(bǔ)償，其其大小則視所所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的的大小以及投投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的偏好而定定。風(fēng)險(xiǎn)收益率率可以表述為為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)（b）與與標(biāo)準(zhǔn)離差率率（V）的乘乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率率

35、bV因此必要收益率率（R） = Rf+bbV風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)的大小取取決于投資者者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的態(tài)度越是是回避，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的的值也就越大大；反之則越越小。標(biāo)準(zhǔn)離離差率的大小小則由該項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大大小所決定。二資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型（一）資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型（CAPPM）1.資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型的基本原理理資本資產(chǎn)定定價(jià)模型的主主要內(nèi)容是分分析風(fēng)險(xiǎn)收益益率的決定因因素和度量方方法，其核心心關(guān)系式為：RRf（Rm一一Rf）式中，R表表示某資產(chǎn)的的必要收益率率；表示該資產(chǎn)產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)；Rff表示無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率，通通常以短期國(guó)國(guó)債的利率來來近似的替代代；Rm表示示市場(chǎng)平均收收益率，

36、通常常用股票價(jià)格格指數(shù)的平均均收益率來代代替。公式中的（RRm一Rf）稱稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢酬，它是是附加在無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率之之上的，由于于承擔(dān)了市場(chǎng)場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)所所要求獲得的的補(bǔ)償，它反反映的是市場(chǎng)場(chǎng)作為整體對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均均“容忍”程度。對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的平均容容忍程度越低低，越厭惡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，要求的的收益率就越越高，市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬就越越大；反之，市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬酬則越小。某項(xiàng)資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)收益率率是該資產(chǎn)的的系數(shù)與市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的的乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率率（Rm一一Rf）2.證券市市場(chǎng)線（SMML）如果把資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型核心關(guān)系系式中的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）

37、和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線，即關(guān)系式RRf（Rm一Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。證券市場(chǎng)線線上每個(gè)點(diǎn)的的橫縱坐標(biāo)標(biāo)分別對(duì)應(yīng)著著每一項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)（或資產(chǎn)組組合）的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和和必要收益率率。因此，任任意一項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)或資產(chǎn)組合合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)和必要要收益率都可可以在證券市市場(chǎng)線上找到到對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)點(diǎn)。3.資產(chǎn)組組合的必要收收益率資產(chǎn)組合的的必要收益率率也可用證券券市場(chǎng)線來描描述：資產(chǎn)組合的的必要收益率率=Rfp（Rm一RRf）式中，pp是資產(chǎn)組合合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)。（二）資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型的應(yīng)用1

38、.證券市市場(chǎng)線對(duì)證券券市場(chǎng)的描述述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢溢酬（Rm一一Rf）反映映的是市場(chǎng)整整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的偏好，如果果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程程度高，則市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬酬的值就大，那那么當(dāng)某項(xiàng)資資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)水平（用用表示）稍有有變化時(shí)，就就會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的必要要收益率以較較大幅度變化化；相反，如如果多數(shù)市場(chǎng)場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程程度較小，那那么資產(chǎn)的必必要收益率受受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的影響則較較小。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收收益率上漲而而其他條件不不變時(shí)，所有有資產(chǎn)的必要要收益率都會(huì)會(huì)上漲同樣的的數(shù)值；反之之，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率下降降且其他條件件不變時(shí)，所所有資產(chǎn)的必必要收益率都都會(huì)下降同樣樣的數(shù)值。2.證券市市場(chǎng)線與市場(chǎng)場(chǎng)均衡資本資產(chǎn)

39、定定價(jià)模型認(rèn)為為，證券市場(chǎng)場(chǎng)線是一條市市場(chǎng)均衡線，市市場(chǎng)在均衡的的狀態(tài)下，所所有資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益都應(yīng)應(yīng)該落在這條條線上。也就就是說，在均均衡狀態(tài)下，每每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率應(yīng)應(yīng)該等于其必必要收益率，其其大小由證券券市場(chǎng)線的核核心公式來決決定。由于在資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型的理論框框架下，假設(shè)設(shè)市場(chǎng)是均衡衡的，因此資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型還可以以描述為：預(yù)期收益率率必要收益益率Rf（Rm一一Rf）3.資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型的有效性和和局限性資本資產(chǎn)定定價(jià)模型和證證券市場(chǎng)線最最大的貢獻(xiàn)在在于它描述了了風(fēng)險(xiǎn)與收益益之間的數(shù)量量關(guān)系，首次次將“高收益伴隨隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識(shí)識(shí)，用簡(jiǎn)單的的關(guān)系式表達(dá)達(dá)出來。但在

40、實(shí)際運(yùn)運(yùn)用中，該模模型仍存在著著一些明顯的的局限，主要要表現(xiàn)在：（11）某些資產(chǎn)產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)計(jì)，對(duì)于那些些缺乏歷史數(shù)數(shù)據(jù)的新興行行業(yè)而言尤其其如此；（22 ）即使有有充足的歷史史數(shù)據(jù)可以利利用，但由于于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的的不確定性和和不斷變化，使使得依據(jù)歷史史數(shù)據(jù)估算出出來的值對(duì)未來的的指導(dǎo)作用大大打折扣；（33）資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型和和證券市場(chǎng)線線是建立在一一系列假設(shè)之之上的，其中中一些假設(shè)與與實(shí)際情況有有較大的偏差差。三套利定定價(jià)理論套利定價(jià)理理論（APTT ） ，也也是討論資產(chǎn)產(chǎn)的收益率如如何受風(fēng)險(xiǎn)因因素影響的理理論。所不同同的是，套利利定價(jià)理論認(rèn)認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率并并不是只受單單一風(fēng)

41、險(xiǎn)的影影響，而是受受若干個(gè)相互互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素，如通通貨膨脹率利率石油油價(jià)格國(guó)民民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)長(zhǎng)指標(biāo)等的影影響，是一個(gè)個(gè)多因素的模模型。該模型的基基本形式為：E（R）Rf*bb11b22biibnn式中，E（R）表表示某項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的預(yù)期收益益率；Rf*表示不包括括通貨膨脹因因素的無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率，即即純利率；bbi表示風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素i對(duì)該該資產(chǎn)的影響響程度，稱為為資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素i 的的響應(yīng)系數(shù)；i表示風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素i的預(yù)預(yù)期收益率，即即該資產(chǎn)由于于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因因素i而預(yù)期期獲得的收益益率。第三章資金金時(shí)間價(jià)值與與證券評(píng)價(jià)基本要求求（一）掌握握復(fù)利現(xiàn)值和和終值的含義義與計(jì)算方法法（二）掌握握年金現(xiàn)值年金終值

42、的的含義與計(jì)算算方法（三）掌握握利率的計(jì)算算，名義利率率與實(shí)際利率率的換算（四）掌握握股票收益率率的計(jì)算，普普通股的評(píng)價(jià)價(jià)模（五）掌握握債券收益率率的計(jì)算，債債券的估價(jià)模模型（六）熟悉悉現(xiàn)值系數(shù)終值系數(shù)在在計(jì)算資金時(shí)時(shí)間價(jià)值中的的運(yùn)用（七）熟悉悉股票和股票票價(jià)格（八）熟悉悉債券的含義義和基本考試內(nèi)容容第一節(jié)資金金時(shí)間價(jià)值一資金時(shí)時(shí)間價(jià)值的含含義資金時(shí)間價(jià)價(jià)值，是指一一定量資金在在不同時(shí)點(diǎn)上上的價(jià)值量差差額。資金的的時(shí)間價(jià)值來來源于資金進(jìn)進(jìn)入社會(huì)再生生產(chǎn)過程后的的價(jià)值增值。通通常情況下，它它相當(dāng)于沒有有風(fēng)險(xiǎn)也沒有有通貨膨脹情情況下的社會(huì)會(huì)平均利潤(rùn)率率，是利潤(rùn)平平均化規(guī)律發(fā)發(fā)生作用的結(jié)結(jié)果。根據(jù)資

43、金具具有時(shí)間價(jià)值值的理論，可可以將某一時(shí)時(shí)點(diǎn)的資金金金額折算為其其他時(shí)點(diǎn)的金金額。二現(xiàn)值與與終值的計(jì)算算現(xiàn)值，是指指未來某一時(shí)時(shí)點(diǎn)上的一定定量資金折算算到現(xiàn)在所對(duì)對(duì)應(yīng)的金額，通通常記作Poo 終值又稱稱為將來值，是是現(xiàn)在一定量量的資金折算算到未來某一一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)應(yīng)的金額，通通常記作Foo現(xiàn)值和終值值概念可以適適當(dāng)推廣。對(duì)對(duì)于所分析的的任意一段時(shí)時(shí)間，資金在在起始時(shí)刻的的價(jià)值量都可可以稱為現(xiàn)值值；資金在終終了時(shí)刻的價(jià)價(jià)值量都可以以稱為終值。一一定量資金的的終值與現(xiàn)值值的差額即為為資金的時(shí)間間價(jià)值；連接接現(xiàn)值和終值值并實(shí)現(xiàn)兩者者相互折算的的百分?jǐn)?shù)稱為為折現(xiàn)率?，F(xiàn)現(xiàn)實(shí)生活中“本金”“本利和”的說法相

44、當(dāng)當(dāng)于資金時(shí)間間價(jià)值理論中中的“現(xiàn)值”和“終值”概念，利息息和利率類似似于資金時(shí)間間價(jià)值的絕對(duì)對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)數(shù)形式，利率率經(jīng)常被當(dāng)作作折現(xiàn)率使用用?，F(xiàn)值和終終值對(duì)應(yīng)的時(shí)時(shí)點(diǎn)之間可以以劃分為若干干個(gè)計(jì)息周期期。（一）現(xiàn)值值和終值的基基本計(jì)利息的計(jì)算算有單利和復(fù)復(fù)利兩種方式式，在不同的的計(jì)息方式下下，現(xiàn)值和終終值之間的數(shù)數(shù)量關(guān)系不同同。通常情況況下，資金時(shí)時(shí)間價(jià)值采用用復(fù)利計(jì)息方方式進(jìn)行計(jì)算算。1 .單利利計(jì)息方式下下現(xiàn)值與終值值的關(guān)系或者（二）年金金現(xiàn)值和年金金終值的計(jì)算算如果多期發(fā)發(fā)生現(xiàn)金流，則則每期現(xiàn)金流流均按現(xiàn)值和和終值的基本本公式計(jì)算。多多期現(xiàn)金流的的一種特殊情情況是，現(xiàn)金金流入（或者者流

45、出）間隔隔的時(shí)間相同同金額相等等，這種類型型的系列現(xiàn)金金流稱為年金金，每期流入入（或流出）的的金額用A表表示。年金按按其每次收付付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)點(diǎn)不同，可分分為普通年金金即付年金金遞延年金金永續(xù)年金金等。1 .普通通年金的現(xiàn)值值和終值的計(jì)計(jì)算普通年金又又稱后付年金金，是指從第第1期起，在在一定時(shí)期內(nèi)內(nèi)每期期末等等額收付的系系列款項(xiàng)。普普通年金有時(shí)時(shí)也簡(jiǎn)稱年金金。（1）普通通年金的現(xiàn)值值計(jì)算公式與與現(xiàn)值系數(shù)即付年金又又稱先付年金金，是指從第第1 期起，在在一定時(shí)期內(nèi)內(nèi)每期期初等等額收付的系系列款項(xiàng)。即即付年金與普普通年金的區(qū)區(qū)別在于，即即付年金的收收付行為發(fā)生生在每期期初初，而普通年年金的收付行行為

46、發(fā)生在每每期期末。即付年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)（11+i）普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)即付年金終終值系數(shù)（11+i）普通年金終終值系數(shù)3.遞延年年金如果在所分分析的期間中中，前m 期期沒有年金收收付，從第mm +1期開開始形成普通通年金，這種種情況下的系系列款項(xiàng)稱為為遞延年金。計(jì)計(jì)算遞延年金金的現(xiàn)值可以以先計(jì)算普通通年金現(xiàn)值，然然后再將該現(xiàn)現(xiàn)值視為終值值，折算為第第1期期初的的現(xiàn)值。遞延延年金終值與與普通年金終終值的計(jì)算相相同。4.永續(xù)年年金普通年金的的期數(shù)n 趨趨向于無窮大大時(shí)形成永續(xù)續(xù)年金。永續(xù)續(xù)年金不計(jì)算算終值。（三）現(xiàn)值值與終值系數(shù)數(shù)表顯然，現(xiàn)值值終值系數(shù)數(shù)的所有公式式都只需要三三個(gè)因素：計(jì)計(jì)息方式每每期

47、利率和期期數(shù)。在復(fù)利利計(jì)息方式下下，由不同利利率i和期數(shù)數(shù)n 的組合合計(jì)算出各種種情況下的現(xiàn)現(xiàn)值和終值系系數(shù)，并依照照一定順序排排列成復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利終值系系數(shù)表年金金現(xiàn)值系數(shù)表表年金終值值系數(shù)表等。在在計(jì)算資金的的時(shí)間價(jià)值時(shí)時(shí)，只需要根根據(jù)i，n 兩個(gè)因素查查相應(yīng)表格，即即可獲得有關(guān)關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和和終值系數(shù)。三利率的的計(jì)算（一）復(fù)利利計(jì)息方式下下利率的計(jì)算算利率現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)之間間存在一定的的數(shù)量關(guān)系。已已知現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)，則可以以通過內(nèi)插法法公式計(jì)算出出對(duì)應(yīng)的利率率：式中，i為為所要求的利利率；B為ii對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)； 為現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)表中與

48、BB 相鄰的系系數(shù)；為 對(duì)應(yīng)的的利率。1.若已知知復(fù)利現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)B 以及及期數(shù)n可以以查“復(fù)利現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)表”，找出與已已知復(fù)利現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)最接接近的兩個(gè)系系數(shù)及其對(duì)應(yīng)應(yīng)的利率，按按內(nèi)插法公式式計(jì)算出利率率。2.若已知知年金現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)B 以及及期數(shù)n，可可以查“年金現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)表”，找出與已已知年金現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)最接接近的兩個(gè)系系數(shù)及其對(duì)應(yīng)應(yīng)的利率，按按內(nèi)插法公式式計(jì)算出利率率。第二節(jié) 普普通股及其評(píng)評(píng)價(jià)一股票與與股票收益率率（一）股票票的價(jià)值與價(jià)價(jià)格股票，是股股份公司發(fā)行行的用以證證明投資者的的股東身份和和權(quán)益，并據(jù)據(jù)

49、以獲得股利利的一種可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證證券。1 .股票票的價(jià)值形式式股票的價(jià)值值形式有票面面價(jià)值賬面面價(jià)值清算算價(jià)值和市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值。2 .股票票的價(jià)格股票價(jià)格有有廣義和狹義義之分。狹義義的股票價(jià)格格就是股票交交易價(jià)格；廣廣義的股票價(jià)價(jià)格則包括股股票的發(fā)行價(jià)價(jià)格和交易價(jià)價(jià)格兩種形式式。股票交易易價(jià)格具有事事先的不確定定性和市場(chǎng)性性特點(diǎn)。3 .股價(jià)價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)，是是指金融機(jī)構(gòu)構(gòu)通過對(duì)股票票市場(chǎng)上一些些有代表性的的公司發(fā)行的的股票價(jià)格進(jìn)進(jìn)行平均計(jì)算算和動(dòng)態(tài)對(duì)比比后得出的數(shù)數(shù)值，它是用用以表示多種種股票平均價(jià)價(jià)格水平及其其變動(dòng)，并權(quán)權(quán)衡股市行情情的指標(biāo)。股股價(jià)指數(shù)的計(jì)計(jì)算方法有簡(jiǎn)簡(jiǎn)單算術(shù)平均均法綜合平平均

50、法幾何何平均法和加加權(quán)綜合法等等。（二）股票票的收益率股票的收益益，是指投資資者從購(gòu)入股股票開始到出出售股票為止止整個(gè)持有期期間的收入，由由股利和資本本利得兩方面面組成。股票收益率率是股票收益益額與購(gòu)買成成本之比。為為便于與其他他年度收益指指標(biāo)相比較，可可折算為年均均收益率。股股票收益率主主要有本期收收益率持有有期收益率兩兩種。本期收益率率，是指股份份公司上年派派發(fā)的現(xiàn)金股股利與本期股股票價(jià)格的比比率，反映了了以現(xiàn)行價(jià)格格購(gòu)買股票的的預(yù)期收益情情況。式中，年現(xiàn)現(xiàn)金股利是指指上年發(fā)放的的每股股利；本期股票價(jià)價(jià)格是指該股股票當(dāng)日證券券市場(chǎng)收盤價(jià)價(jià)。持有期收益益率，是指投投資者買入股股票持有一定定時(shí)

51、期后又將將其賣出，在在持有該股票票期間的收益益率，反映了了股東持有股股票期間的實(shí)實(shí)際收益情況況。如投資者持持有股票的時(shí)時(shí)間不超過11 年，不考考慮復(fù)利計(jì)息息問題，其持持有期收益率率可按如下公公式計(jì)算：二普通股股的評(píng)價(jià)模型型普通股的價(jià)價(jià)值（內(nèi)在價(jià)價(jià)值）是由普普通股產(chǎn)生的的未來現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值決決定的，股票票給持有者帶帶來的未來現(xiàn)現(xiàn)金流入包括括兩部分：股股利收入和股股票出售時(shí)的的收入(077年大綱為“資本利得”)。其基本本計(jì)算公式是是：（三）三階階段模型在現(xiàn)實(shí)生活活中，有的公公司股利是不不固定的。如如果預(yù)計(jì)未來來一段時(shí)間內(nèi)內(nèi)股利將高速速增長(zhǎng)，接下下來的時(shí)間則則為正常固定定增長(zhǎng)或者固固定不變，則則可

52、以分別計(jì)計(jì)算高速增長(zhǎng)長(zhǎng)正常固定定增長(zhǎng)固定定不變等各階階段未來收益益的現(xiàn)值，各各階段現(xiàn)值之之和就是三階階段模型的股股票價(jià)值。1.未來經(jīng)經(jīng)濟(jì)利益流入入量的現(xiàn)值只只是決定股票票價(jià)值的基本本因素而不是是全部因素，其其他很多因素素（如投機(jī)行行為等）可能能會(huì)導(dǎo)致股票票的市場(chǎng)價(jià)格格大大偏離根根據(jù)模型計(jì)算算得出的價(jià)值值。2.模型對(duì)對(duì)未來期間股股利流入量預(yù)預(yù)測(cè)數(shù)的依賴賴性很強(qiáng)，而而這些數(shù)據(jù)很很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)測(cè)。股利固定定不變股利利固定增長(zhǎng)等等假設(shè)與現(xiàn)實(shí)實(shí)情況可能存存在一定差距距。3.股利固固定模型股股利固定增長(zhǎng)長(zhǎng)模型的計(jì)算算結(jié)果受D00 或Dl 的影響很大大，而這兩個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)可能具具有人為性短期性和偶偶然性，模型型放

53、大了這些些不可靠因素素的影響力。4.折現(xiàn)率率的選擇有較較大的主觀隨隨意性。第三節(jié)債券券及其評(píng)價(jià)一債券及及其構(gòu)成要素素債券，是債債務(wù)人依照法法定程序發(fā)行行，承諾按約約定的利率和和日期支付利利息，并在特特定日期償還還本金的書面面?zhèn)鶆?wù)憑證。一般而言，債債券包括面值值期限利利率和價(jià)格等等基本要素。二債券的的評(píng)價(jià)（一）債券券的估價(jià)模型型債券的估價(jià)價(jià)是對(duì)債券在在某一時(shí)點(diǎn)的的價(jià)值量的估估算，是債券券評(píng)價(jià)的一項(xiàng)項(xiàng)重要內(nèi)容。對(duì)對(duì)于新發(fā)行的的債券而言，估估價(jià)模型的計(jì)計(jì)算結(jié)果反映映了債券的發(fā)發(fā)行價(jià)格。1 .債券券估價(jià)的基本本模型債券估價(jià)的的基本模型，是是指對(duì)典型債債券所使用的的估價(jià)模型，典典型債券是票票面利率固定定

54、，每年年末末計(jì)算并支付付當(dāng)年利息到期償還本本金的債券。這這種情況下，新新發(fā)行債券的的價(jià)值可采用用如下模型進(jìn)進(jìn)行評(píng)定：（二）債券券收益的來源源及影響收益益率的因素債券的收益益主要包括兩兩方面的內(nèi)容容：一是債券券的利息收入入；二是資本本損益，即債債券賣出價(jià)（在在持有至到期期的情況下為為到期償還額額）與買入價(jià)價(jià)07年大大綱為“買入價(jià)與賣賣出價(jià)（在持持有至到期的的情況下為到到期償還額）”賣出價(jià)高于買入價(jià)時(shí)為資本收益，反之為資本損失。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。決定債券收收益率的因素素主要有債券券票面利率期限面值值持有時(shí)間間購(gòu)買價(jià)格格和出售價(jià)格格。（三）債券券收

55、益率的計(jì)計(jì)算1 .票面面收益率票面收益率率又稱名義收收益率或息票票率，是印制制在債券票面面上的固定利利率，通常是是債券年利息息收入與債券券面值的比率率，其計(jì)算公公式為：本期收益率率反映了購(gòu)買買債券的實(shí)際際成本所帶來來的收益情況況，但與票面面收益率一樣樣，不能反映映債券的資本本損益情況。3 .持有有期收益率持有期收益益率，是指?jìng)鶄钟腥嗽谠诔钟衅陂g獲獲得的收益率率，能綜合反反映債券持有有期間的利息息收入情況和和資本損益水水平。其中，債債券的持有期期是指從購(gòu)入入債券至售出出債券或者債債券到期清償償之間的期間間，通常以“年”為單位表示示（持有期的的實(shí)際天數(shù)除除以360）。根根據(jù)債券持有有期長(zhǎng)短和計(jì)

56、計(jì)息方式不同同，債券持有有期收益率的的計(jì)算公式存存在差異。債債券持有期收收益率可以根根據(jù)具體情況況換算為年均均收益率。（1）持有有時(shí)間較短（不不超過1年）的的，直接按債債券持有期間間的收益額除除以買入價(jià)計(jì)計(jì)算持有期收收益率：第四章項(xiàng)目投投資 基本要要求（一）掌握握企業(yè)投資的的類型程序序和應(yīng)遵循的的原則（二）掌握握純固定資產(chǎn)產(chǎn)投資項(xiàng)目和和完整工業(yè)項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金流量量的內(nèi)容（三）掌握握流動(dòng)資金投投資經(jīng)營(yíng)成成本和調(diào)整所所得稅的具體體估算方法（四）掌握握凈現(xiàn)金流量量的計(jì)算公式式和各種典型型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金金流量的簡(jiǎn)化化計(jì)算方法（五）掌握握靜態(tài)投資回回收期凈現(xiàn)現(xiàn)值內(nèi)部收收益率的含義義計(jì)算方法法及其優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)（六）掌

57、握握完全具備基本具備完全不具備備或基本不具具備財(cái)務(wù)可行行性的判斷標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技技巧（七）掌握握凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法法差額投資資內(nèi)部收益率率法年等額額凈回收額法法和計(jì)算期統(tǒng)統(tǒng)一法在多方方案比較決策策中的應(yīng)用技技巧和適用范范圍（八）熟悉悉運(yùn)營(yíng)期自由由現(xiàn)金流量和和經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)現(xiàn)金流量構(gòu)成成內(nèi)容；熟悉悉項(xiàng)目資本金金現(xiàn)金流量表表與項(xiàng)目投資資現(xiàn)金流量表表的區(qū)別（九）熟悉悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指指標(biāo)之間的關(guān)關(guān)系（十）了解解互斥方案決決策與財(cái)務(wù)可可行性評(píng)價(jià)的的關(guān)系；了解解多方案組合合排隊(duì)投資決決策考試內(nèi)容容第一節(jié) 投投資概述一投資的的含義和種類類投資，是指指特定經(jīng)濟(jì)主主體（包括國(guó)國(guó)家企業(yè)和和個(gè)人）為了了在未來可預(yù)預(yù)見的時(shí)期內(nèi)

58、內(nèi)獲得收益或或使資金增值值，在一定時(shí)時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)領(lǐng)域的標(biāo)的物物投放足夠數(shù)數(shù)額的資金或或?qū)嵨锏蓉泿艓诺葍r(jià)物的經(jīng)經(jīng)濟(jì)行為。從從特定企業(yè)角角度看，投資資就是企業(yè)為為獲取收益而而向一定對(duì)象象投放資金的的經(jīng)濟(jì)行為。投資按不同同標(biāo)志可分為為以下類型：1.按照投投資行為的介介入程度，分分為直接投資資和間接投資資。2.按照投投入的領(lǐng)域不不同，分為生生產(chǎn)性投資和和非生產(chǎn)性投投資。3.按照投投資的方向不不同，分為對(duì)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)對(duì)外投資。4.按照投投資的內(nèi)容不不同，分為固固定資產(chǎn)投資資無形資產(chǎn)產(chǎn)投資其他他資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投投資房地產(chǎn)產(chǎn)投資有價(jià)價(jià)證券投資期貨與期權(quán)權(quán)投資信托托投資和保險(xiǎn)險(xiǎn)投資等多種種形式。二投資的的程

59、序企業(yè)投資的的程序主要包包括以下步驟驟：（1）提提出投資領(lǐng)域域和投資對(duì)象象；（2）評(píng)評(píng)價(jià)投資方案案的財(cái)務(wù)可行行性；（3）投投資方案比較較與選擇；（44）投資方案案的執(zhí)行；（55）投資方案案的再評(píng)價(jià)。三投資決決策應(yīng)遵循的的原則企業(yè)投資決決策應(yīng)遵循以以下原則：（11）綜合性原原則；（2）可可操作性原則則；（3）相相關(guān)性和準(zhǔn)確確性原則；（44）實(shí)事求是是的原則；（55）科學(xué)性原原則。第二節(jié) 項(xiàng)項(xiàng)目投資的現(xiàn)現(xiàn)金流量分析析一項(xiàng)目投投資的特點(diǎn)與與項(xiàng)目計(jì)算期期的構(gòu)成（一）項(xiàng)目目投資的特點(diǎn)點(diǎn)項(xiàng)目投資是是一種以特定定建設(shè)項(xiàng)目為為對(duì)象，直接接與新建項(xiàng)目目或更新改造造項(xiàng)目有關(guān)的的長(zhǎng)期投資行行為。本章所所介紹的工業(yè)業(yè)

60、企業(yè)投資項(xiàng)項(xiàng)目主要包括括新建項(xiàng)目（含含單純固定資資產(chǎn)投資項(xiàng)目目和完整工業(yè)業(yè)投資項(xiàng)目）和和更新改造項(xiàng)項(xiàng)目?jī)煞N類型型。與其他形式式的投資相比比，項(xiàng)目投資資具有投資內(nèi)內(nèi)容獨(dú)特（每每個(gè)項(xiàng)目都至至少涉及一項(xiàng)項(xiàng)固定資產(chǎn)投投資）投資資數(shù)額多影影響時(shí)間長(zhǎng)（至至少一年或一一個(gè)營(yíng)業(yè)周期期以上）發(fā)發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差差和投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。（二）項(xiàng)目目計(jì)算期的構(gòu)構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期期，是指投資資項(xiàng)目從投資資建設(shè)開始到到最終清理結(jié)結(jié)束整個(gè)過程程的全部時(shí)間間，包括建設(shè)設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期期（具體又包包括投產(chǎn)期和和達(dá)產(chǎn)期）。其其中，建設(shè)期期，是指項(xiàng)目目資金正式投投入開始到項(xiàng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)產(chǎn)為止所需要要的時(shí)間，建建設(shè)期的第一一年初稱為建建