有色金屬行業(yè)：中國強(qiáng)勢資源有望崛起

1、 第 頁 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 資源大國的資源優(yōu)勢5 HYPERLINK l _bookmark3 稀土磁材：主導(dǎo)全球產(chǎn)儲，剛需不可或缺5 HYPERLINK l _bookmark4 中國稀土在全球范圍內(nèi)依然強(qiáng)勢 HYPERLINK l _bookmark6 稀土下游應(yīng)用分散，高端需求難替代 HYPERLINK l _bookmark10 美國在稀土磁材依賴性依然較強(qiáng) HYPERLINK l _bookmark14 海外建廠&進(jìn)口替代仍需

2、時(shí)間 HYPERLINK l _bookmark15 關(guān)注稀土龍頭 HYPERLINK l _bookmark16 五礦稀土 HYPERLINK l _bookmark17 廣晟有色 HYPERLINK l _bookmark18 盛和資源 HYPERLINK l _bookmark19 北方稀土 HYPERLINK l _bookmark20 廈門鎢業(yè) HYPERLINK l _bookmark21 磁材板塊：龍頭磁材受益高端需求增長 HYPERLINK l _bookmark22 中科三環(huán) HYPERLINK l _bookmark23 正海磁材 HYPERLINK l _bookmark

3、24 金力永磁 HYPERLINK l _bookmark25 寧波韻升 HYPERLINK l _bookmark26 鎢：制造業(yè)的“工業(yè)的牙齒”9 HYPERLINK l _bookmark27 中國是鎢的儲量和產(chǎn)量大國 HYPERLINK l _bookmark30 制造業(yè)的“工業(yè)的牙齒”10 HYPERLINK l _bookmark32 美國對外依存度由 25上升至50以上10 HYPERLINK l _bookmark34 美國鎢進(jìn)口量 32來自中國，國家儲備不足半年11 HYPERLINK l _bookmark36 相關(guān)標(biāo)的11 HYPERLINK l _bookmark37

4、廈門鎢業(yè)11 HYPERLINK l _bookmark39 中鎢高新11 HYPERLINK l _bookmark40 章源鎢業(yè)11 HYPERLINK l _bookmark41 翔鷺鎢業(yè)11 HYPERLINK l _bookmark42 銻-建筑阻燃不可或缺 HYPERLINK l _bookmark43 銻供給超七成來自中國12 HYPERLINK l _bookmark47 應(yīng)用于蓄電池、阻燃劑和子彈12 HYPERLINK l _bookmark49 美國銻對外依存度超 8013 HYPERLINK l _bookmark51 美國銻進(jìn)口量 58來自中國，無國家儲備13 HYP

5、ERLINK l _bookmark52 湖南黃金14 HYPERLINK l _bookmark53 鍺：軍工、國防、高新科技等領(lǐng)域戰(zhàn)略原材料 HYPERLINK l _bookmark55 中國鍺產(chǎn)量占全球供應(yīng)的 6314 HYPERLINK l _bookmark58 5G、衛(wèi)星、軍工領(lǐng)域核心材料15 HYPERLINK l _bookmark60 美國鍺對外依存度超過 5015 HYPERLINK l _bookmark62 美國鍺進(jìn)口量的 58來自中國，國家儲備不足 1 年16 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的

6、信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK l _bookmark64 相關(guān)標(biāo)的16 HYPERLINK l _bookmark65 云南鍺業(yè)16 HYPERLINK l _bookmark67 馳宏鋅鍺17 HYPERLINK l _bookmark68 羅平鋅電17 HYPERLINK l _bookmark69 銦：屏顯必需品 HYPERLINK l _bookmark70 中韓幾乎獨(dú)占的市場17 HYPERLINK l _bookmark73 屏顯無法或缺的原料17 HYPERLINK l _bookmark76 銦直接出口美國占比不高18 HYPERLINK l _bookmark78 美

7、國銦進(jìn)口中 37來自中國19 HYPERLINK l _bookmark80 相關(guān)上市公司19 HYPERLINK l _bookmark81 株冶集團(tuán)19 HYPERLINK l _bookmark82 錫業(yè)股份19圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark7 圖1： 全球稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)6 HYPERLINK l _bookmark8 圖2：美國稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)6 HYPERLINK l _bookmark28 圖3：中國鎢儲量占全球的5810 HYPERLINK l _bookmark29 圖4：中國鎢產(chǎn)量占全球的8210 HYPERLINK l _bookmark31 圖5：鎢-工業(yè)

8、的牙齒10 HYPERLINK l _bookmark44 圖6：中國一直是全球最大銻生產(chǎn)國12 HYPERLINK l _bookmark45 圖7：中國銻產(chǎn)量占比超7012 HYPERLINK l _bookmark46 圖8：中俄擁有超過一半的銻儲量12 HYPERLINK l _bookmark48 圖9：60的銻被用于阻燃材料13 HYPERLINK l _bookmark54 圖10：鍺產(chǎn)業(yè)鏈簡介14 HYPERLINK l _bookmark56 圖11：鍺供給主要來自中國（單位：噸）15 HYPERLINK l _bookmark57 圖12：中國鍺產(chǎn)量占全球供應(yīng)的6315 H

9、YPERLINK l _bookmark59 圖13：5G、衛(wèi)星、軍工領(lǐng)域核心材料15 HYPERLINK l _bookmark71 圖14：中國銦供給較為穩(wěn)定17 HYPERLINK l _bookmark72 圖15：中國銦產(chǎn)量占全球4017 HYPERLINK l _bookmark74 圖16：電子屏幕無法或缺的銦18 HYPERLINK l _bookmark75 圖17：銦主要被用來制造ITO靶材18 HYPERLINK l _bookmark77 圖18：我國銦產(chǎn)品對美出口占比6.2518 HYPERLINK l _bookmark79 圖19：我國銦產(chǎn)品對美出口占比6.251

10、9 HYPERLINK l _bookmark1 表1：我國是個(gè)資源大國5 HYPERLINK l _bookmark2 表2：特色小金屬市場份額高5 HYPERLINK l _bookmark5 表3：稀土-中國儲量占比37，產(chǎn)量占比70 (噸)5 HYPERLINK l _bookmark9 表4：稀土高端軍事應(yīng)用領(lǐng)域6 HYPERLINK l _bookmark11 表5：美國稀土對外依存度1007 HYPERLINK l _bookmark12 表6：美國進(jìn)口稀土化合物和金屬分布7 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK

11、 l _bookmark13 表7：2018 年氧化鑭/氧化鈰出口美國過半7 HYPERLINK l _bookmark33 表8：美國鎢對外依存度由25上升至50以上（單位：噸）10 HYPERLINK l _bookmark35 表9：美國國家儲備不足半年（單位：噸）11 HYPERLINK l _bookmark38 表10：廈門鎢業(yè)儲量88.64萬噸，年處理礦石943 萬噸11 HYPERLINK l _bookmark50 表11：美國銻對外依存度超80 且呈上升趨勢（單位：噸）13 HYPERLINK l _bookmark61 表12：美國鍺對外依存度超過50（單位：kg）15

12、HYPERLINK l _bookmark63 表13：美國鍺國家儲備不足 1年（單位：kg）16 HYPERLINK l _bookmark66 表14：云南鍺業(yè)鍺金屬資源儲量977.6噸（未考慮消耗）16 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申資源大國的資源優(yōu)勢我國是個(gè)資源大國。據(jù) USGS料仍需部分進(jìn)口，但供應(yīng)安全還是有相當(dāng)?shù)谋ＷC。表 1： 我國是個(gè)資源大國基本金屬（萬噸）2018 年產(chǎn)量占比全球排名銅1607.6%4電解鋁330055.0%1鋁土礦700023.3%1鉛21047.7%1鋅43033.1

13、%1鎳114.8%7錫929.0%1貴金屬（噸）2018 年產(chǎn)量占比全球排名金40012.3%1銀360013.3%3資料來源：USGS， 特色小金屬獨(dú)占市場。稀土、鎢、銻、鍺、銦都是我國小金屬的強(qiáng)勢品種，對全球供應(yīng)影 響巨大。這幾種優(yōu)勢的小品種又是機(jī)械、電子、軍工、建筑等工業(yè)不可或缺的重要原料。 首先可以保障國內(nèi)的供應(yīng)安全，如果全球自由貿(mào)易受到更多挑戰(zhàn)，我國強(qiáng)勢小金屬也有望 成為威懾或反制的手段。22018 年產(chǎn)量全球產(chǎn)量占比稀土（萬噸）1270.6%鍺（噸）7563.0%鎢（萬噸）6.782.0%銦（噸）30040.0%銻（萬噸）1071.4%資料來源：USGS， 自由貿(mào)易受挑戰(zhàn)，國內(nèi)優(yōu)勢

14、產(chǎn)業(yè)價(jià)值凸顯。國際自由貿(mào)易秩序正在受到少數(shù)國家的挑戰(zhàn)， 經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易壁壘可能因此增強(qiáng)。在此背景下市場對我國強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)的信心有望不斷增 強(qiáng)，對于相關(guān)公司的估值溢價(jià)有望逐步體現(xiàn)。中國稀土在全球范圍內(nèi)依然強(qiáng)勢世界稀土資源在地殼中含量相對豐富，但已發(fā)現(xiàn)的可開采稀土礦比其他礦種相對要少。稀 （ Monazite，又稱獨(dú)居石（Ba stnasite） 和磷釔礦（Xenotime）等。表 3：稀土-中國儲量占比 37，產(chǎn)量占比 70 (噸)國家20182017儲量產(chǎn)量占比儲量占比美國15000-14,000,0008.82%11.67%澳大利亞20000200003,400,00011.76%2.83%巴

15、西1000170022,000,0000.59%18.33%中國12000010500044,000,00070.59%36.67%印度180018003,100,0001.06%2.58%馬來西亞20018030,0000.12%0.03%俄羅斯26002600NA1.53%-泰國10001300NA0.59%-緬甸5000NANA2.94%-全球合計(jì)170000132000120,000,000-資料來源：USGS， 4400 18%、12%。中國也是最大的稀土生產(chǎn)國，按照 2018 年稀土配額 12 萬噸，占比超過 70利亞和美國，占比分別達(dá)到 11.88.8離子稀土礦。而美國、澳大利亞

16、多為輕稀土品種，尤其美國在產(chǎn)礦山 mountainpass 中重1。因此，從全球產(chǎn)儲量來看，中國稀土原料/分離產(chǎn)品均居世界首位，且僅有中國擁有離子礦 的冶煉分離能力，稀土原料生產(chǎn)在全球范圍內(nèi)依然強(qiáng)勢。稀土下游應(yīng)用分散，高端需求難替代稀土下游應(yīng)用主要為永磁材料、催化材料、拋光材料和冶金材料等，磁材在全球稀土消費(fèi) 領(lǐng)域占比最高，約 24；其次為石油硫化裂化等稀土傳統(tǒng)應(yīng)用催化材料占比達(dá)到 2114和 11節(jié)能風(fēng)電、節(jié)能空調(diào)、汽車 EPS、電子工業(yè)等領(lǐng)域需求，全球范圍保持了較高的復(fù)合增長率。圖 1： 全球稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖 2： 美國稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)資料來源：wind， 資料來源：wind， 4美國消費(fèi)結(jié)構(gòu)來

17、看，化學(xué)催化劑、冶金合金、石油催化劑、汽車尾氣催化劑分別占比達(dá)到22211413。在高端合金和永磁應(yīng)用中，高技術(shù)軍工兵器中更便捷更精確的 鋁合金、鎂合金、鈦合金的戰(zhàn)術(shù)性能。而且稀土同樣是電子、激光、核工業(yè)、超導(dǎo)等諸多 高科技的潤滑劑，美國議會調(diào)查局 2013 年發(fā)布的一份報(bào)告，弗吉尼亞級攻擊型核潛艇使4.17伯克級驅(qū)逐艦使用了 2.36F-35A0.2 噸稀土。此外，稀土永磁也廣泛應(yīng)用于激光、聲吶、雷達(dá)、衛(wèi)星通信設(shè)備等高科技領(lǐng)域。應(yīng)用領(lǐng)域直升機(jī)、殲擊機(jī)坦克核輻射探測穿甲彈、炮口等彈體壓氣機(jī)航彈航空發(fā)動機(jī)稀土產(chǎn)品稀土鎂合金稀土高錳鋼抗輻射材料稀土鑄鋼稀土球磨鑄鐵稀土鋁合金稀土金屬稀土鈦合金 HY

18、PERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申資料來源：稀土材料在軍事領(lǐng)域中的應(yīng)用， 美國在稀土磁材依賴性依然較強(qiáng)美國稀土進(jìn)口 來自中國。根據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，美國稀土消費(fèi)幾乎全部依賴進(jìn)口，化合物和金屬進(jìn)口來源中包括中國 80；愛沙尼亞 6；法國和日本各 3；其他國家 8，而且表 5：美國稀土對外依存度 100%進(jìn)口（噸 REO)20142015201620172018化合物12300916011500110009800鈰鐵金屬37135

19、6268309330稀土金屬、鈧和釔3483854045241000對外依存度%5638100100100資料來源：USGS， 2011 年以來，美國進(jìn)口來源中，中國占比始終保持在 70以上，且 2016 年以來逐年上漲， 考慮美國目前只有在產(chǎn)輕稀土礦山，深加工產(chǎn)品基本依賴進(jìn)口，尤其對于中國稀土金屬和 化合物占比較高，依然具有較強(qiáng)的依賴性。表 6：美國進(jìn)口稀土化合物和金屬分布進(jìn)口來源 %20182017201620152014201320122011中國8078727579867992愛沙尼亞66766040法國34565463日本34543332其他（含澳大利亞）881197783資料來源：

20、USGS， 2018 年美國進(jìn)口稀土化合物和金屬的估計(jì)價(jià)值為 16 億美元，較 2017 年的 1.37 億美元同比增長 17。按最終用途估計(jì)的稀土分布催化劑占 60，陶瓷和玻璃占 10105。中國磁材出口超過 10銷往美國。中國出口美國的主要品種包括氧化鑭、氧化鈰和磁材。其中，2018 年中國出口美國氧化鑭 5677 噸，占比達(dá)到 53，出口美國氧化鈰 1623 噸，占比達(dá) 52?？紤]海外冶煉廠可能存在替代，更核心的影響或在于磁材。表 7： 2018 年氧化鑭/氧化鈰出口美國過半氧化鑭出口量（噸）出口金額（萬元）美國5676.958350.2883全部10632.8416956.5占比53%

21、49%氧化鈰美國1623733.75全部3129.681313.72占比52%56%資料來源：海關(guān)數(shù)據(jù)， 2018 年中國燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量約 15.5 萬噸，同比增長 5；粘接釹鐵硼產(chǎn)量 0.7同比增長 50.25 3. 3 410012。海外建廠進(jìn)口替代仍需時(shí)間 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申考慮目前中國在稀土產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢地位，海外建廠和其他國家進(jìn)口替代仍需很長時(shí)間。從 稀土化合物來看，除中國外（緬甸等東南亞缺乏原輔料）幾乎沒有中重稀土資源和深分離 加工產(chǎn)能，盡管lynas 計(jì)劃在美建設(shè)稀土分離廠，但成本較高（2014 年lynas 和molycorp 均大幅

22、虧損TDK 和德國 VAC HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申關(guān)注稀土龍頭五礦稀土五礦稀土：公司是大稀土集團(tuán)之一五礦稀土集團(tuán)的唯一稀土上市平臺，是國內(nèi)最大的南方 離子型稀土加工分離企業(yè)之一，2018 年擁有冶煉分離產(chǎn)品指標(biāo) 5658 噸，礦產(chǎn)品開采指標(biāo)2010 噸。公司目前擁有贛縣紅金稀土有限公司（產(chǎn)能為 4600 噸/年、定南大華新材料資源有限公司（產(chǎn)能為 4400 噸/年）和廣州建豐五礦稀土有限公司三家冶煉分離子公司，公司于 2016 年 12 月完成收購北京華泰鑫拓地質(zhì)勘查有限公司 100股權(quán)，后續(xù)將推動辦理持有的三明稀土材料有限公司、云南隴川云龍稀土開發(fā)有限公

23、司，共擁有三本采礦權(quán)證。廣晟有色廣晟有色：有REO 開采指標(biāo) 2700 （占全國中重稀土 14.1 ROE 稀土分離產(chǎn)品生產(chǎn)配額 5594 噸（4.86 4 張稀土采礦權(quán)證； 84 家稀土冶煉分離企業(yè)的冶煉分離能力合計(jì)達(dá) 14000 噸/中富遠(yuǎn)公司為國內(nèi)產(chǎn)能最大的離子型稀土冶煉分離企業(yè)之一；控股及參股企業(yè)智威公司、 東電化公司、森陽科技開拓稀土深加工及應(yīng)用領(lǐng)域。盛和資源盛和資源：公司資源端全球布局，國內(nèi)托管漢鑫礦業(yè)，參股冕里稀土的股權(quán)比例為 36， 海外聯(lián)合投標(biāo)美國 MOUNTAINPASSA 礦山，在多年虧損之后公司項(xiàng)目技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)充分利用在大陸槽稀土礦的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合 Mountain

24、Pass 項(xiàng)目特點(diǎn)，幫助項(xiàng)目公司對現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)調(diào)試和生產(chǎn)線的工藝優(yōu)化，2018 年已經(jīng)投產(chǎn)精礦產(chǎn)能逐漸爬坡。2017 年 2山盛和稀土（輕）5400 噸產(chǎn)能，配額 3600 噸；西安西駿（中重：冶煉分離 5000 噸，稀土金屬 3000 噸，配額 1400 噸；晨光稀土（中重）擁有年處理冶煉分離 3000 噸稀土氧化物8000 噸，處理釹鐵硼廢料 5000 噸和 1000 噸熒光粉廢料?？瓢偃?3000 噸金屬產(chǎn)能。海南文盛新材主營業(yè)務(wù)為鋯鈦選礦及加工，具備年產(chǎn) 75 萬噸鋯英砂、鈦精礦、和金紅石的產(chǎn)能，同時(shí)選礦過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品獨(dú)居石也是重要的稀土原材料。年產(chǎn) 2 萬噸陶瓷纖維保溫制

25、品項(xiàng)目和年產(chǎn) 5 萬噸莫來石項(xiàng)目也在積極推進(jìn)北方稀土北方稀土：北方稀土的控股股東包鋼（集團(tuán)）公司擁有全球最大的稀土礦白云鄂博礦的 獨(dú)家開采權(quán)，白云鄂博礦是中國稀土儲量大、類型特殊的特大型稀土、鐵、鈮、釷等多金屬復(fù)雜共生礦，具備了選礦能力 25 萬噸/年（50 REO精礦，冶煉分離能力 8 萬噸/年、稀土金屬的冶煉能力 1 萬噸/40光粉等功能材料產(chǎn)能占全國市場份額的2030（拋光粉和貯氫等功能材料2,000 噸/9,500 噸/年稀土拋光粉、1,000 噸/年稀土發(fā)光材料、3 萬噸/年釹鐵柵永磁材料的生產(chǎn)能力，具備 100 萬只/年鎳氫動力電池、100/年磁共振儀等深加工及應(yīng)用產(chǎn)品生產(chǎn)能力。1

26、90 萬噸，占全球總 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申廈門鎢業(yè)190 萬噸，占全球總 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申廈門鎢業(yè)：福建稀土集團(tuán)對應(yīng)上市平臺，公司基本完成了對福建省的稀土資源整合，擁有 龍巖稀土、金門稀土、三門稀土三家相關(guān)子公司，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋稀土氧化物、稀土金屬、稀 土發(fā)光材料、磁性材料等。擁有年 3440 噸稀土礦產(chǎn)品配額（均為中重稀土）和 3963 噸冶煉分離配額，子公司長汀金龍 3000 噸磁性材料項(xiàng)目已于 2013 年投產(chǎn)，目前預(yù)計(jì) 2019 年底完成全部 3000 噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)。磁材板塊：龍頭磁材受益高端需求增長中科

27、三環(huán)中科三環(huán)：公司是全球釹鐵硼領(lǐng)軍企業(yè)，毛坯產(chǎn)能 1. 6 萬噸，主要分布在寧波、天津、北京、肇慶等，目前綜合產(chǎn)能利用率超過 80，同時(shí)公司與全球設(shè)立以制造高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體日立金屬設(shè)立合資公司。考慮公司產(chǎn)能利用率到 2019 年有望接近滿產(chǎn)，此次與南方稀土集團(tuán)共同擴(kuò)產(chǎn) 5000 噸/年的高性能釹鐵硼，對應(yīng)海外龍頭電動車和國內(nèi)新能源汽車磁材需求雙雙放量，擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時(shí)，有望進(jìn)一步鞏固公司在高端釹鐵硼領(lǐng)域的市場份額。公司 20012010 年與五礦稀土簽訂優(yōu)先供貨協(xié)議，20155的股權(quán)，進(jìn)一步直接保障原材料的穩(wěn)定來源。南方步凸顯。正海磁材正海磁材：公司擁有“高性能釹鐵硼永磁材料+新能源汽車電機(jī)驅(qū)動

28、系統(tǒng)”的雙主業(yè)發(fā)展 模式，現(xiàn)有釹鐵硼產(chǎn)能為 6,300 噸/年，產(chǎn)量 4160 噸，釹鐵硼永磁材料組件 82.6 萬件；產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車 EPS、新能源汽車驅(qū)動電機(jī)、節(jié)能環(huán)保空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、自動化和消費(fèi)電子等。公司控股子公司上海大郡是國內(nèi)專業(yè)從事新能源汽車驅(qū)動電 機(jī)及其控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，201 8 年產(chǎn)量 12.3 萬臺，下游主要客戶包括：北汽、廣汽、吉利、金龍、凱博易控、銀隆等國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)企業(yè)。金力永磁金力永磁：2008 年在江西贛州成立，2018 年 9 月上市，主要產(chǎn)品是稀土永磁材料，公司是全球領(lǐng)先的風(fēng)電應(yīng)用領(lǐng)域磁鋼供應(yīng)商，并且是國內(nèi)新能源汽車、節(jié)能變頻

29、空調(diào)領(lǐng)域的領(lǐng) 先供應(yīng)商，2018 年釹鐵硼磁鋼成品產(chǎn)量 4801. 5 噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.89 億元，同比增長41.31，歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.47 億元，同比增加 784 萬元。公司現(xiàn)有生產(chǎn)線毛坯設(shè)計(jì)產(chǎn)能是 6,000 噸/年，考慮燒結(jié)工藝等參數(shù)理論產(chǎn)能達(dá)到 4800 噸/年，IPO 募集資金1.86 億元對生產(chǎn)線自動化升級改造項(xiàng)目新建年產(chǎn) 1300 噸高性能磁鋼項(xiàng)目。寧波韻升寧波韻升：公司主營業(yè)務(wù)聚焦于高性能稀土永磁材料與伺服控制系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)板塊，在寧 波、包頭、北京及青島擁有四個(gè)生產(chǎn)基地，坯料生產(chǎn)、機(jī)械加工及表面處理能力進(jìn)一步提 升，具有年產(chǎn)坯料 10,000 噸的生產(chǎn)能

30、力，目前 6000 噸產(chǎn)能搬遷完成，201 8 年釹鐵硼成品產(chǎn)量在 4,028 噸，主要應(yīng)用于移動終端、電機(jī)、機(jī)械硬盤、聲學(xué)等領(lǐng)域。公司自主研發(fā)伺服驅(qū)動器及相關(guān)產(chǎn)品，2018 年伺服電機(jī)產(chǎn)量 15,682 臺，開始批量向市場提供伺服控制系統(tǒng)集成產(chǎn)品。中國是鎢的儲量和產(chǎn)量大國中國是鎢的儲量和產(chǎn)量大國，根據(jù) USGS 數(shù)據(jù)顯示，2018 年全球鎢儲量 330 萬噸，中國儲量的 58 。全球鎢產(chǎn)量 8.2 萬噸，中國 6.7 萬噸，占全球總產(chǎn)量的 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申82 。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申圖 3：中國鎢儲量占全球

31、的 58%圖 4：中國鎢產(chǎn)量占全球的 82%資料來源：USGS， 資料來源：USGS， 制造業(yè)的“工業(yè)的牙齒”（ 下游為鎢材、鎢鋼、鎢化工和硬質(zhì)合金等。鎢屬于稀有金屬，是國民經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代國防領(lǐng)域 用其制造的硬質(zhì)合金具有超高硬度和優(yōu)異的耐磨性，用于制造各種切削工具、刀具、鉆具和耐磨零部件，被譽(yù)為“工業(yè)的牙齒，被廣泛應(yīng)用于航天、原子能、船舶、汽車工業(yè)、電氣工業(yè)、電子工業(yè)、化學(xué)工業(yè)等重要領(lǐng)域。圖 5：鎢-工業(yè)的牙齒資料來源： 美國對外依存度由 上升至 以上自 2016 年以來，美國沒有無鎢精礦生產(chǎn)商，只有約六家公司鎢深加工企業(yè)，近 60的鎢用于硬質(zhì)合金零件，用于切削和耐磨應(yīng)用，主要用于建筑，金屬加工，

32、采礦和石油和天然 氣鉆探行業(yè)。剩余的鎢用于合金、特種鋼以及鎢化工等。2018 年美國凈進(jìn)口約 1 萬噸，對外依存度由 2016 年的 25 上升至 50 以上。表 8： 美國鎢對外依存度由 25上升至 50以上（單位：噸）20142015201620172018E產(chǎn)量礦石NANA中間品WWWWW進(jìn)口精礦4,0803,9703,5803,9304,000其他8,8206,2706,3009,79010,000出口精礦1,230398183532370公司控股子公司江 HYPERLINK / 公司控股子公司江 HYPERLINK / 其他5,4903,3603,2003,0103,100政府儲備精

33、礦2821,4601,200其他對外依存度2525255050資料來源：usgs， ，說明： W 表示未披露美國鎢進(jìn)口量 32 來自中國，國家儲備不足半年2014-2017 年美國鎢產(chǎn)品進(jìn)口主要來自：中國-32；玻利維亞-9；德國-9；加拿大-8和其他-42。截止到 2018 年三季度末，美國國家儲備存貨分別為鎢粉 125 噸、精礦917062018-20192502720 噸精礦，按照美國年消費(fèi)量估算，國家儲備不足半年。表 9： 美國國家儲備不足半年（單位：噸）截止到 18 年三季度末庫存2018 年2019 年收購處置（輪換、銷售或升級）收購處置（輪換、銷售或升級）鎢粉125125125精

34、礦9,1701,3601,360鎢合金655資料來源：usgs， 相關(guān)標(biāo)的廈門鎢業(yè)（洛陽豫鷺、寧化行洛坑、都昌金鼎（111 88.64萬噸，礦石處理量 943務(wù)以來，公司布局清晰，定位明確，逐步切入上游資源和下游深加工領(lǐng)域，攫取高附加值 業(yè)務(wù)利潤，目前公司已成為全球最大的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭。表 10： 廈門鎢業(yè)儲量 88.64 萬噸，年處理礦石 943 萬噸主要品種可采儲量（111）品味礦石處理量寧化行洛坑黑鎢、白鎢24.86 萬噸0.21%168 萬噸都昌金鼎白鎢、鉬12.78 萬噸0.16%147 萬噸洛陽豫鷺鎢、鉬51 萬噸0.15%628 萬噸資料來源：公司公告， 中鎢高新國內(nèi)硬質(zhì)合金

35、龍頭公司。公司主要從事硬質(zhì)合金領(lǐng)域的生產(chǎn)，目前是國內(nèi)最大硬質(zhì)合金生 產(chǎn)商，主要產(chǎn)品包括硬質(zhì)合金、鎢鉬產(chǎn)品、數(shù)控刀片、IT 工具、粉末制品等。章源鎢業(yè)公司是國內(nèi)少有的鎢上下游一體化企業(yè)，硬質(zhì)合金公司澳克泰產(chǎn)能爬坡順利，隨著澳克泰 產(chǎn)品序列豐富以及下游客戶認(rèn)證完成，下游訂單有望實(shí)現(xiàn)突破，逐步釋放效益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績 拐點(diǎn)。翔鷺鎢業(yè)公司自成立以來，一直專注于鎢制品的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司通過多年的發(fā)展，形成了從APT（、鎢粉，碳化鎢粉、鎢合金粉及鎢硬質(zhì)合金等深加工產(chǎn)品。西翔鷺下屬的鐵蒼寨礦區(qū)，目前已投產(chǎn)運(yùn)行，日處理量 1000 噸。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息

36、披露和免責(zé)申銻-銻供給超七成來自中國中國銻產(chǎn)量占比超七成。根據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，2008 年至今，中國始終是全球最大銻生產(chǎn)國， 2018 年中國生產(chǎn)銻 10 萬噸，占全球產(chǎn)量約 14 萬噸的 72 。俄羅斯與塔吉克斯坦銻產(chǎn)量逐年提升，2018 年產(chǎn)量各占全球 10 。中國、俄羅斯與塔吉克斯坦的銻產(chǎn)量占全球產(chǎn)量超過90。圖 6：中國一直是全球最大銻生產(chǎn)國圖 7：中國銻產(chǎn)量占比超 70%資料來源：USGS， 資料來源：USGS， 中國、俄羅斯儲量占半壁江山。USGS 數(shù)據(jù)顯示，2018 年全球銻儲量共計(jì) 150 萬噸， 中國儲量 48 萬噸，俄羅斯儲量 35 萬噸，占比分別為 32.00、23.3

37、3。中國、俄羅斯儲50 。圖 8：中俄擁有超過一半的銻儲量資料來源：USGS、 應(yīng)用于蓄電池、阻燃劑和子彈銻主要應(yīng)用于金屬產(chǎn)品（鉛銻合金、非金屬產(chǎn)品和阻燃劑等領(lǐng)域。其中，金屬產(chǎn)品應(yīng)用方面，銻在合金中起到硬化劑的作用， 含銻鉛基合金是生產(chǎn)蓄電池電極板的首選材料；阻燃劑方面，銻的氧化物三氧化二銻常用于制造耐火材料， 應(yīng)用于兒童服裝、玩具、飛機(jī)和汽車座套等市場。銻也用于制造子彈和子彈示蹤劑，彈芯由鉛銻合金構(gòu)成。圖 9： 60%的銻被用于阻燃材料資料來源：亞洲金屬網(wǎng)-金屬百科， 美國銻對外依存度超 802018 年，美國沒有礦山進(jìn)行銻礦石的開采。內(nèi)華達(dá)州的一個(gè)礦山 2013 年-2014 年開采了大約

38、 800 噸輝銻礦，但自 2015 年起處于維護(hù)和保養(yǎng)狀態(tài)。粗銻由蒙大拿州的一家公司使用進(jìn)口原料生產(chǎn)，精煉銻主要來自從廢鉛酸電池回收的銻鉛。美國銻消費(fèi)約有 14收供應(yīng)，其余主要依靠進(jìn)口。美國粗銻消費(fèi)需求大約 36來自阻燃劑，來自非金屬產(chǎn)（陶瓷，玻璃和橡膠制品31（銻鉛和彈藥2018年美國凈進(jìn)口銻約2.5萬噸，銻消費(fèi)量為 2.9 萬噸，對外依存度約為 85 。表 11： 美國銻對外依存度超 80 且呈上升趨勢（單位：噸）20142015201620172018E產(chǎn)量礦石 初煉519627645602400 精煉4,2803,7403,8104,0004,000進(jìn)口礦石與精礦37830811961

39、98氧化物17,60016,70016,20017,90021,000其他6,2105,7907,1506,8306,500出口礦石與精礦4131124647氧化物1,6701,7601,3301,6001,960其他1,5701,440623653550消費(fèi)25,40023,70026,00026,80029,000對外依存度8182838385 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申美國銻進(jìn)口量 58 來自中國，無國家儲備2014-2017 年，美國銻金屬進(jìn)口主要來自：中國-58 ，印度-17，越南-6，

40、英國-5， 和其他-14；銻礦石及其精礦進(jìn)口主要來自：意大利-73，中國-15，印度-6，墨 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申西哥-3和其他-3；銻的氧化物進(jìn)口主要來自：中國-61，泰國-11，比利時(shí)-10， HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申湖南黃金湖南黃金擁有 50 噸/年黃金生產(chǎn)線、3 萬噸/年精銻冶煉生產(chǎn)線、3. 2 萬噸/年多品種氧化銻生產(chǎn)線、3000 噸/年仲鎢酸銨生產(chǎn)線。截止 2018 年底公司采礦權(quán)范圍內(nèi)銻資源量 25.69 萬噸；2018 年公司生產(chǎn)銻品 3.18 萬噸，其中精銻 1.02 萬噸，氧化銻 1.72 萬噸，含

41、量銻 2305 噸。鍺（Ge）是一種典型的稀散元素，很少有獨(dú)立礦床，一般以分散狀態(tài)分布于其他元素組成 的礦物中，比如含硫化物的鉛、鋅、銅、銀等礦床以及某些含鍺煤礦中。鍺及其化合物具有許多特殊性質(zhì)，主要應(yīng)用于紅外光學(xué)、光纖通信、太陽能電池、催化劑 等行業(yè)，是軍工、國防、高新科技等領(lǐng)域的重要原材料。但鍺資源又相當(dāng)匱乏，是被多國 列入戰(zhàn)略儲備物資的重要戰(zhàn)略資源。圖 10：鍺產(chǎn)業(yè)鏈簡介資料來源：金屬百科， 中國鍺產(chǎn)量占全球供應(yīng)的 63鍺的供給主要來自中國，根據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年全球 120 噸產(chǎn)量中有 75 噸產(chǎn)自中國，占比達(dá) 63 。 HYPERLINK / HYPERLINK

42、/ 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申圖 11：鍺供給主要來自中國（單位：噸）圖 12：中國鍺產(chǎn)量占全球供應(yīng)的 63%資料來源：USGS， 資料來源：USGS， 5G、衛(wèi)星、軍工領(lǐng)域核心材料是其他材料無法替代的；紅外領(lǐng)域，鍺因其電阻率對溫度具有極高的敏感度，是軍、民用 好等有點(diǎn)，在空間光伏領(lǐng)域鍺晶片的不可替代性，決定了未來空間領(lǐng)域太陽能電池鍺晶片 滲透率。圖 13：5G、衛(wèi)星、軍工領(lǐng)域核心材料資料來源：USGS， 美國鍺對外依存度超過 50（衛(wèi)星的鍺晶圓， 俄克拉荷馬州生產(chǎn)四氯化鍺用于生產(chǎn)光纖。2018 年鍺消費(fèi)量 27 噸，對外依存度超過 50 。表 12： 美國鍺對外依存度超過 50（單

43、位：kg）20142015201620172018E產(chǎn)量初煉精煉WWWWW進(jìn)口金屬鍺23,70020,10011,00011,1008,000二氧化鍺12,50014,30015,20012,00013,000出口12,0005,0004,7803,6704,900政府儲備3,000估計(jì)消費(fèi)量32,00034,00030,00030,00027,000對外依存度75%75%50%50%50%資料來源：usgs， ，說明： W 表示未披露美國鍺進(jìn)口量的 1年2014-2017 -58-26-7-6；和其他-3201814.0042.8067.64542018-20191271 年。表 13： 美

44、國鍺國家儲備不足 1 年（單位：kg）截止到 18 年三季度末庫存2018 年2019 年收購處置（輪換、銷售或升級）收購處置（輪換、銷售或升級）金屬鍺14,0041,000鍺廢料（毛重）2,8065,0005,000鍺晶圓（個(gè)）76,4542019 年度公司及子 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申2019 年度公司及子 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申相關(guān)標(biāo)的云南鍺業(yè)公司是國內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司，擁有豐富、優(yōu)質(zhì)的鍺礦資源，鍺 產(chǎn)品銷量全國第一，是目前國內(nèi)最大的鍺系列產(chǎn)品生產(chǎn)商和供應(yīng)商。是全國唯一擁有鍺礦 公司擁有的大寨

45、鍺礦和梅子箐礦山儲量豐富，品質(zhì)較好，品位較高。后公司通過收購采礦 977.6 噸。截止到 2016 年，公司礦山累計(jì)消耗鍺資源約 185 噸（金屬量，剩余鍺金屬儲量約792.6 噸。表 14： 云南鍺業(yè)鍺金屬資源儲量 977.6 噸（未考慮消耗）礦山名稱礦石量（萬噸）品味（%）保有資源儲量（金屬噸）大寨鍺礦177.070.036613.19梅子箐煤礦28.760.02776.36中寨朝相煤礦16.660.02338.89（后增儲至 68.64）勐旺昌軍煤礦17.680.02543.33三 0 六華軍煤業(yè)8.350.02318.88勐托文強(qiáng)煤礦24.070.01842.510韭菜壩煤業(yè)19.670.058114.69合計(jì)292.260.032947.85（后增儲至 977.6）資料來源：云南鍺業(yè)招股說明書，云南鍺業(yè)公司公告， 目前公司礦山開采的礦石及粗加工產(chǎn)品不對外銷售，僅作為公司及子公司下游加工的原料。 公司及子公司材料級產(chǎn)品區(qū)熔鍺錠產(chǎn)能為： 區(qū)熔鍺錠產(chǎn)能為：47.60 噸/年，太陽能鍺襯底片產(chǎn)能為 30 萬片/年，光纖用四氯化鍺產(chǎn)能為 60 噸/年，紅外光學(xué)鍺鏡頭產(chǎn)能為 3