醫(yī)藥生物行業(yè)：海爾生物低溫存儲領導者打破國際壟斷

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 海爾生物成立于 2005年，實際控制人為海爾集團3 HYPERLINK l _TOC_250011 打破國外壟斷，技術優(yōu)勢明顯3 HYPERLINK l _TOC_250010 公司股權結構清晰，控股股東為海爾生物醫(yī)療控股3營業(yè)收入持續(xù)增長，產品毛利率超過五成4 HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)分析6醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展狀況6生物醫(yī)療低溫存儲行業(yè)發(fā)展狀況6 HYPERLINK l _TOC_250008 生物醫(yī)療低溫存儲設備是生物醫(yī)療領域的重要基礎設施6 HYPERLINK l _TOC_250007 中國生物醫(yī)療低溫存

2、儲行業(yè)市場規(guī)模63.2.1. 中國生物醫(yī)療低溫存儲行業(yè)市場前景廣闊7 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)競爭格局8 HYPERLINK l _TOC_250005 可比公司比較情況9 HYPERLINK l _TOC_250004 公司的競爭優(yōu)勢9 HYPERLINK l _TOC_250003 行業(yè)領先的技術實力與產業(yè)化經驗，打破國際壟斷9 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)內率先將醫(yī)用低溫儲存設備與物聯(lián)網創(chuàng)新融合9 HYPERLINK l _TOC_250001 覆蓋全國，面向世界，位居國產品牌市場占有率第一位10 HYPERLINK l _TOC_25

3、0000 募集資金用途10圖表目錄圖1：公司主營業(yè)務發(fā)展過程中重要節(jié)點3圖2：公司股權結構43：2015-2019Q3營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后凈利潤（百萬元）及增速（右軸）4圖4：2016-2019Q3 銷售、管理和財務費用（百萬元）及各營收占比（右軸）5圖5：2016-2018年各產品收入占比5圖6：2016-2018年各產品毛利率6圖7：2008-2025E國內生物醫(yī)療低溫存儲市場規(guī)模（億美元）7圖8：2018-2022年冷藏藥品規(guī)模與增速（億美元）7圖9：物聯(lián)網技術與醫(yī)用低溫存儲設備的融合8圖10：中國生物醫(yī)療低溫儲存市場排名8表 1：營業(yè)收入及凈利潤9表 2：研發(fā)人員及投入9表 3

4、：產品性能對比9表 4：募集資金投資項目（單位：萬元）10海爾生物成立于 2005年，實際控制人為海爾集團海爾生物成立于 2005 提供物聯(lián)網生物科技綜合解決方案。打破國外壟斷，技術優(yōu)勢明顯2005 10 2005 年起實現了低溫存儲產品的技術研發(fā)突破及產業(yè)化生產，實現了生物醫(yī)療低溫存儲設備的進口替代。2013 10 20 果被鑒定為國際領先水平。截至 2019 年 5 月 31 日，公司及子公司合計擁有專利 187 項，包括發(fā)明專利 32 項。圖 1：公司主營業(yè)務發(fā)展過程中重要節(jié)點資料來源：招股說明書，天風證券研究所公司股權結構清晰，控股股東為海爾生物醫(yī)療控股42.30 2713.53070

5、 份，海爾集團為公司的實際控制人。公司目前有 7 家子公司：海特生物，于 2016 年 12 月 19 日成立，公司對其 100持股，主2017 9 19 有其 70股權，是公司液氮罐類低溫產品的主要生產與銷售主體；海美康濟，于 2018 10 9 75海美康濟尚未開展業(yè)務；BioMedical HK2017 2 22 100 的持股，主要從事醫(yī)療低溫存儲產品及實驗室產品的海外銷售；Biomedical Holdings，成立于2015 12 9 1007 5 Biomedical Holdings 100存儲產品及實驗室產品的海外銷售；Biomedical 2017 6 29 100股權，主

6、要從事醫(yī)療低溫存儲產品及實驗室產品的海外銷售。圖 2：公司股權結構資料來源：招股說明書，天風證券研究所營業(yè)收入穩(wěn)健增長，產品毛利率超過五成20164.8220188.42億元，復合增32.17 20181.1420161.23億元有較小降幅，主要由于201820197.28億元，歸母凈利潤為 1.33 億元，扣非后歸母凈利潤 1.18 億元。圖 3：2015-2019Q3 營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后凈利潤（百萬元）及增速（右軸）02015201620172018營業(yè)收入歸母凈利潤扣非后營收增速歸母凈利潤增速扣非后增速300%200%100%0%-100%資料來源：Wind，天風證券研究所20

7、17、2018 年公司銷售費用與營收占比小幅增加，主要是由于人工費用、進出口費用、2017 5141 2019 1.02 0.56 0.82 14.0、7.7、11.3。圖 4：2016-2019Q3 銷售、管理和財務費用（百萬元）及各營收占比（右軸）15020%5%0銷售費用2017管理費用20180%2019Q1-Q3研發(fā)費用銷售費用收入占比管理費用收入占比研發(fā)費用收入占比資料來源：Wind，天風證券研究所中的占比增長較快，2018 157 、84。在 2018 年年報中，生物樣本庫、藥品與試劑安全、疫苗安全、第三方實驗室產品、血液安全這五類的營收占比分別為 47.15 、26.48 、1

8、3.06 、7、4.16 。圖 5：2016-2018 年各產品收入占比疫苗安全藥品及試劑安全生物樣本庫0%201620172018資料來源：Wind，天風證券研究所公司產品在 2016-2018 年綜合毛利率在 50以上，總體保持較高水平。其中生物樣本庫藥品及試劑安全產品毛利率基本保持穩(wěn)定；公司于 2017 年推出第三方實驗室產品業(yè)務， 2018 54、52。圖 6：2016-2018 年各產品毛利率20162017整體毛利率生物樣本庫疫苗安全血液安全資料來源：Wind，天風證券研究所行業(yè)分析公司所處行業(yè)為醫(yī)療器械行業(yè)，公司致力于在特定的生物醫(yī)療場景下，為客戶提供低溫存儲設備和解決方案，公司

9、主要收入來自于低溫存儲設備的銷售。醫(yī)療器械行業(yè)處于黃金發(fā)展期隨著我國經濟快速穩(wěn)定發(fā)展，人口老齡化趨勢嚴重，對于醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投入越來越高， 4425 23.56 生物醫(yī)療低溫存儲行業(yè)需求旺盛生物醫(yī)療低溫存儲設備是生物醫(yī)療領域的重要基礎設施根據我國醫(yī)療器械分類目錄，我國醫(yī)療器械可分為臨床檢驗器械等 22 個大類，其中臨床檢驗器械包括 16 中國生物醫(yī)療低溫存儲行業(yè)市場規(guī)模全球生物醫(yī)療低溫存儲市場規(guī)模從2008年的17.75億美元增長到2018年的27.47億美元， CAGR202536.4720080.8620181.45億美元，CAGR5.22025達到 2.07 億美元。圖 7：2008-2

10、025E 國內生物醫(yī)療低溫存儲市場規(guī)模（億美元）資料來源：Global Market Insights，招股說明書，天風證券研究所3.2.1. 中國生物醫(yī)療低溫存儲行業(yè)需求緊俏需求。藥物以及藥劑安全來看，Pharmaceutical Commerce 發(fā)布的2018 Biopharma Cold Chain Sourcebook27 需要冷藏保存，且冷藏生物藥銷售增速將達到常溫生藥品終端的存儲設備要求也隨之提高。圖 8：2018-2022 年冷藏藥品規(guī)模與增速（億美元）資料來源：招股說明書，天風證券研究所保證疫苗安全。圖 9：物聯(lián)網技術與醫(yī)用低溫存儲設備的融合資料來源：招股說明書，天風證券研究

11、所全，也同時刺激了物聯(lián)網技術與存儲設備的需求。行業(yè)競爭格局均占據首位。生物樣本庫方面，公司占據市場份額 50.5 ，藥品安全以及試劑安全領域， 公司占據市場總份額為 27.3 ，疫苗以及血液安全方面，公司分別占據市場總份額 32.221.4。圖 10資料來源：港股招股說明書，天風證券研究所備注：生物樣本庫指器官、蛋白質樣本、細胞樣本、酶及其他生物樣本等可比公司比較情況選取二級市場可比公司，海爾生物收入體量大，市占率高，業(yè)務根基深厚，具有領先優(yōu)勢。表 1：營業(yè)收入及凈利潤項目（單位：萬元）海爾生物中科美菱澳柯瑪超低溫2018 年營業(yè)收入84166.8618567.888948.392018 年凈

12、利潤11470.261546.31644.58資料來源：招股說明書，天風證券研究所同時在研發(fā)人員數量、投入方面，公司在國內品牌企業(yè)中，處于領先水平，助力公司持續(xù)保持產品競爭力。表 2：研發(fā)人員及投入項目（單位：萬元）海爾生物中科美菱澳柯瑪超低溫2018 年末研發(fā)人員數量（人）21263（未披露）2018 2018 年末研發(fā)人員占比27.0420.86（未披露）2018 年研發(fā)投入（萬元）9035.391203.31（未披露）2018 2018 年研發(fā)投入占比10.746.48（未披露）資料來源：招股說明書，天風證券研究所0.35 千瓦時/24 小時/立方尺以下的低能耗產品的占比達到47.06

13、， 在特定領域領先優(yōu)勢明顯。表 3：產品性能對比公司名稱能耗量（千瓦時/24 小時/立方尺）0.35 以 下0.36-0.40.41-0.50.51 以 上合計海爾生物醫(yī)療831214賽默飛236112普和希健康醫(yī)療（含松下）51006斯特林超冷20002艾本德00224合計1779538資料來源：美國能源之星官方網站，招股說明書，天風證券研究所公司的競爭優(yōu)勢行業(yè)領先的技術實力與產業(yè)化經驗，打破國際壟斷公司在低溫存儲領域有著近 20 年的研發(fā)和技術積累，突破了多項關鍵技術，為率先在國心技術的國家。行業(yè)內率先將醫(yī)用低溫儲存設備與物聯(lián)網創(chuàng)新融合血液儲存全程冷鏈運輸對于保持疫苗質量至關重要。公司基于物聯(lián)網血液存儲設備的解決建成示范樣板，為疫苗接種提供可追溯的綜合管理方案，滿足臨床需求。覆蓋全國，面向世界，位居國產品牌市場占有率第一位募集資金用途79,267,940 25為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。本次發(fā)行后總股本為 317,071,758 股，本次發(fā)行募集資金總