妖鎳暴漲暴跌過后何去何從

1、目 錄CONTENTS3-4季度基本面利空沒有多大改善02暴漲暴跌背后不排除資金的推動03鎳價后續(xù)發(fā)力仍需基本面配合04鎳價中長期是個多頭配置的品種01核心觀點1、鎳長周期基本面非常健康，供需缺口+庫存低位+新增消費需求1、鎳生鐵在不銹鋼領域完全替代純鎳（高鎳鐵和純鎳價差），但交割無法替代2、鎳生鐵投放是潛在增量，但是印尼不銹鋼投放在2020年后規(guī)模較大3、本輪暴漲暴跌不單是基本面的問題，涉及了資金和情緒各方因素鎳價暴力拉漲背后，合情合理又意料之外01章節(jié) PART供需短缺第四年+庫存低位+新增電池需求鎳中長期是個多頭配置的品種2019年全球鎳供需短缺第4年，前期高庫存已經(jīng)降至健康水平根據(jù)IN

2、SG數(shù)據(jù)顯示，2016-2018 年全球鎳供需已出現(xiàn)連續(xù)短缺， 2019年大概率也是短缺的年份。正常來說，供需缺口出現(xiàn)會帶 來價格上漲，但2016-2018年鎳 價不斷筑底，主要是因為高庫存 抑制了價格上漲2016-2019年全球鎳顯性庫存呈 現(xiàn)不斷去庫，截止2019年7月全 球顯性庫存下降近50 以上，目 前庫存非常健康新能源消費增長潛力無限新能源電池中鎳含量較高的NCA/NCM占比將高達67高鎳化趨勢是一種必然新能源汽車保持高增長率雖然鋰電池中鎳需求增長迅速，但占全球消費僅4新能源汽車消費增速一枝獨秀（2018-2019）1-6月份汽車產(chǎn) 量同比下滑 13.71-6月份新能源 汽車產(chǎn)量同比

3、增 長52.31-6月新能源汽車 銷量同比增長 53.41-6月份汽車銷 量同比下滑 12.4新能源電池龍頭企業(yè)財報利潤02章節(jié) PART利空因素聚焦的是【鎳礦-鎳生鐵-不銹鋼】產(chǎn)業(yè)鏈3-4季度基本面利空沒有多大改善鎳的主要判斷框架，3-4季度市場聚焦的依然是鎳生鐵高投放壓力2019年3-4季度鎳生鐵投放壓力很大2019年印尼產(chǎn)量預計較去年增加10.5萬噸，若德龍二期投產(chǎn)順利， 印尼增量將達16萬噸。國內(nèi)增量約13萬噸，主要來自山東鑫海，且 今年投產(chǎn)速度快于預期。鎳生鐵投放壓力主要在印尼，但2020年后印尼不銹鋼項目可以直接消耗鎳生鐵增量2019-2020年鎳生鐵投放產(chǎn)能巨大2020年后印尼不

4、銹鋼投放產(chǎn)能增多2019年季度NPI供需角度來看，2-3季度國內(nèi)供需壓力最大由于2019年NPI（鎳生鐵）投放壓力較大，因此僅從鎳 生鐵的供需格局來看，2-3季度是國內(nèi)供需最差的格局。2019年中國原生鎳產(chǎn)量增加20.3至82.3萬噸。需求增加10.48至133.9萬噸。供需平衡從2018年短缺4.9萬噸轉(zhuǎn)向過剩3萬噸。主要因鎳生鐵新產(chǎn)能投放速度快于預期。- 一級鎳進口量19.824.322.73%20.4-16.05%- 其他氧化鎳燒結(jié)物、鎳的其他中間品進口量4.33-30.23%30.00%中國原生鎳總消費量123.2121.2-1.62%133.910.48%- 不銹鋼行業(yè)消耗原生鎳10

5、0.796-4.67%105.810.21%- 電鍍行業(yè)消耗鎳7.78.15.19%8.10.00%- 電池行業(yè)消耗鎳7.69.626.32%12.227.08%- 合金鑄造行業(yè)消耗鎳4.85.16.25%5.33.92%- 其他行業(yè)用鎳2.42.40.00%2.40.00%供需平衡-7.4-4.93鎳金屬 萬噸（2019為預測值）201720182018增速2019E2019增速國內(nèi)原生鎳產(chǎn)量6668.43.64%82.320.32%- 中國NPI產(chǎn)量42.445.77.78%58.828.67%- 國內(nèi)一級鎳產(chǎn)量1615.2-5.00%16.15.92%- 原生料供應鎳鹽產(chǎn)量5.74.5-

6、21.05%4.50.00%- 通用鎳2350.00%2.9-3.33%中國凈進口鎳資源49.847.9-3.82%54.613.99%- 印尼NPI進入中國11.87.5-36.44%15100.00%- 國外FeNi供應量13.913.1-5.76%16.223.66%2017-2019年中國鎳供需平衡表（萬噸）上漲過快會刺激產(chǎn)能投放？對于鎳生鐵產(chǎn)能投放來說，當前鎳價已經(jīng)足夠刺激了鎳價處于10000美元/噸已經(jīng)導致 50 的鎳企虧損。鎳價高于15000美 元/噸，鎳企的純鎳產(chǎn)量積極性會提 高只要鎳價依舊維持8000美元/噸以 上的水平，NPI供應的釋放無法避免， 從這個角度來講，成本支撐都

7、是偽 命題。不銹鋼社會庫存過高給不銹鋼行情帶來較大壓力鎳礦-鎳生鐵-不銹鋼 產(chǎn)業(yè)鏈基本面較差，2019年不 銹鋼產(chǎn)量高位，而終端消費不及預期導致社會庫存處 于逆季節(jié)性高位，這給不銹鋼漲價帶來較大壓力如果從高鎳鐵和純鎳的支撐和阻力位來看，今年4月 就開始失靈了。這波鎳價上漲已經(jīng)完全超過了正常邊 界，如果按照這個做空，則會虧得很慘。今年產(chǎn)能投 放過大，導致純鎳和鎳生鐵的價差可能長期保持異常 狀態(tài)。03章節(jié) PART短期不排除是資金炒作超漲暴漲暴跌背后不排除資金的推動2019-07-16 上海金屬網(wǎng)：【鎳價上漲是印尼突發(fā)事件和資金炒作】午后滬鎳主力合約漲勢擴大，升幅達到3.35附近，108000元一

8、線關口被突破，K線直逼11萬關口。我網(wǎng)總結(jié)認為此 波大漲主要有兩個因素造成：一是印尼方面突發(fā)事件令價格上漲，二是借由供應緊張的噱頭，大量資金入場炒作所 致。2019-07-17 光大期貨：【鎳價上漲是產(chǎn)業(yè)鏈再一次“漲價式去庫”】近期鎳價連續(xù)上漲下帶動產(chǎn)業(yè)鏈的互動，但這種互動并非來自于終端需求的好轉(zhuǎn)，而是在于產(chǎn)業(yè)鏈再一次“漲價式 去庫”，不過從反饋看漲價并未得到認可。另外，從目前的價位和產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況來看基本面表現(xiàn)持續(xù)偏空，鎳價 非理性拉漲下必然導致鎳鐵產(chǎn)能投放的加快，這也會成為后面做空的依據(jù)。短期來看，滬鎳量價配合下盤面仍偏多， 但市場爭議聲漸大，追多須謹慎。2019-07-18 國貿(mào)期貨：

9、【鎳價上漲是多頭資金炒作】滬鎳市場多頭資金依然主導盤面，技術面量價齊升，此前印尼地震、限制原礦出口等消息亦為鎳價上漲提供了炒作 題材，然而究其主因，或與大型不銹鋼廠發(fā)揮的積極作用密不可分。當前不銹鋼價格步步跟漲，產(chǎn)業(yè)鏈漲價情緒濃 厚。鎳價短期或仍偏強運行，操作上建議觀望，不宜盲目追多，關注后期回落做空機會，中長期關注下游消費情況 以及鎳生鐵投產(chǎn)節(jié)奏。2019-07-18 上海有色網(wǎng)SMM：【“妖鎳”向7連陽進軍 大型鋼廠功不可沒】SMM認為，在供需面尚未有重大消息變化的背景下，近期鎳價持續(xù)上漲與大型不銹鋼廠的積極措施也密不可分：周 二大型不銹鋼廠入市采購鎳板之后，一直疲軟的現(xiàn)貨市場略有所好轉(zhuǎn)，

10、不銹鋼廠及代理商也在跟隨著鎳市的瘋狂而不斷上調(diào)不銹鋼價格出貨。市場觀點一邊倒：本輪上漲沒有基本面支撐？本輪拉漲不排除有資金的推漲，資金出逃后鎳價陷入高位整理04章節(jié) PART資金炒作背后，鎳價重回基本面邏輯鎳價后續(xù)發(fā)力仍需基本面配合技術分析：倫鎳W底的形態(tài)已經(jīng)走出，均線排列多頭趨勢，價格轉(zhuǎn)折領先基本面基本面：多空關注焦點不同，多頭邏輯依然存在（交割品緊缺）根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，原生 鎳增量最大的是中國和印 尼的NPI，印尼的增速高達47.3 。若印尼德龍Konawe 地區(qū)的二期項目也按樂觀 計劃建設投產(chǎn)，印尼NPI產(chǎn) 量或達40萬金屬噸。而純鎳的絕對增量來看， 2019年鎳板產(chǎn)量還是負增 長，鎳

11、豆的增量也非常有 限。根據(jù)全球前六大鎳企產(chǎn)量 披露，海外2019年鎳增量 微乎其微，因此4季度純鎳 的結(jié)構(gòu)性短缺會越發(fā)突顯LME鎳板庫存降至歷史新低不可否認的是，LME鎳板庫存已經(jīng)降至8736噸，達到 歷史新低的水平。而國內(nèi)上期所庫存也僅2.7萬噸，鎳 板交割不可替代導致交割貨源會出現(xiàn)非常緊張的局面。雖然LME鎳豆庫存仍比較多，而且近期也因為硫酸鎳 生產(chǎn)虧損，導致鎳豆庫存消耗較慢。但上期所目前仍 沒有將鎳豆作為交割品，這也是交割可能出現(xiàn)的比較 嚴重的問題。未來鎳價何去何從？1、鎳價后續(xù)上漲仍需強的基本面驅(qū)動，滬鎳由back轉(zhuǎn)為contango就是未來預期的增強1、隨著國內(nèi)外庫存的繼續(xù)下降，4季度市場或關注到電解鎳結(jié)構(gòu)性短缺問題2、3-4季度鎳生鐵投放和下游不銹鋼高庫存仍是鎳礦-鎳生鐵-不銹