國有企業(yè)改革成功案例

1、投資銀行在國企改革中的戰(zhàn)略地位趙炳賢中國通過十八年的改革，其成就舉世矚目。但我們的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展差不多上仍是速度效益型，表現(xiàn)出高投入、低效率、高通漲、大波動(dòng)的明顯特征。十四屆五中全會(huì)再次強(qiáng)調(diào)要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從粗放型轉(zhuǎn)向集約型，從要緊依靠增加投入轉(zhuǎn)向提高經(jīng)濟(jì)效益。這一思想早在改革開放之初就已明確提出，但總體效果不明顯。其緣故是復(fù)雜的、多方面的，最要緊的是經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制問題。中國的改革通過十余年的漸進(jìn)歷程，現(xiàn)已觸及到問題的關(guān)鍵，即建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度。各國歷史經(jīng)驗(yàn)和中國改革的實(shí)踐表明，建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度必須處理好三個(gè)層次的基本問題。在宏觀上，建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度必須考慮中國的國情，我們是以公有制為基礎(chǔ)的社

2、會(huì)主義國家，處在從打算經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，除了借鑒西方的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)對(duì)建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的普遍意義，還要強(qiáng)調(diào)建立兩個(gè)差不多機(jī)制，即有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制，這對(duì)在中國建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度具有特不重要的意義；在微觀上，企業(yè)必須重視對(duì)核心能力的培養(yǎng)，企業(yè)既要善于有效治理內(nèi)部資源，又要善于吸納整合外部資源，從而企業(yè)進(jìn)展必須運(yùn)用兩種戰(zhàn)略，即企業(yè)內(nèi)部治理型戰(zhàn)略和企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略；而要有效運(yùn)用這兩種戰(zhàn)略，必須建設(shè)兩支隊(duì)伍，即真正的企業(yè)家隊(duì)伍和中國的投資銀行家隊(duì)伍。每個(gè)層次的兩個(gè)方面是一組對(duì)立的統(tǒng)一體，而這三個(gè)層次的問題又相互依存。能夠講，建立現(xiàn)代企業(yè)制度涉及的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的

3、改革，而不只是企業(yè)本身的制度與治理問題。因此，進(jìn)展投資銀行業(yè)對(duì)中國企業(yè)改造與重組、乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革具有舉足輕重的戰(zhàn)略地位。構(gòu)造兩個(gè)機(jī)制：投資銀行業(yè)的宏觀職能一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展需要兩項(xiàng)差不多機(jī)能：一是有效地動(dòng)員社會(huì)資源投入經(jīng)濟(jì)建設(shè)；二是在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中高效率地使用所支配的資源。本世紀(jì)中，人們?cè)趲缀醢雮€(gè)世界的范圍內(nèi)實(shí)驗(yàn)了打算經(jīng)濟(jì)體制，這種體制曾用行政手段實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資源的高強(qiáng)度動(dòng)員，卻因資源利用的低效率而失敗了，從而導(dǎo)致了大范圍的經(jīng)濟(jì)體制改革的潮流。中國通過十八年的改革，其成就有目共睹。但上述兩項(xiàng)差不多機(jī)能尚未真正形成。1996年末，全國城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款余額高達(dá) 38520.8億元，銀行承受著巨大的利息

4、壓力。3 ，000 5 ，000 億元的游資找不到合理的投資機(jī)會(huì)，而大量投資機(jī)會(huì)又找不到資金。這表明我們?nèi)狈τ行?dòng)員社會(huì)資源的機(jī)能。長(zhǎng)期以來，我們的經(jīng)濟(jì)效率低下，那些無效率的企業(yè)成了吞噬資金的“黑洞”，據(jù)報(bào)導(dǎo)，94年逾期、呆滯、壞帳貸款9 ，000 億元，占貸款總額的30% ，占1991年至1994年貸款增量16，800 億元的54%.外延進(jìn)展模式已走到了極限，迫使決策層提出“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”的方針。這表明我們利用資源的效率低下。建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度必須考慮中國的國情，我們是以公有制為基礎(chǔ)的社會(huì)主義國家，處在從打算經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的專門歷史時(shí)期，除了借鑒西方的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代企業(yè)

5、法人治理結(jié)構(gòu)對(duì)建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的普遍意義，還要強(qiáng)調(diào)建立兩個(gè)基本機(jī)制，即有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制，這對(duì)在中國建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度具有專門意義。有限責(zé)任制度的關(guān)鍵在于“有限責(zé)任”，投資者在其投資額的限度之內(nèi)承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。真正實(shí)行了有限責(zé)任制度的企業(yè)在市場(chǎng)中是有獨(dú)立利益的競(jìng)爭(zhēng)主體，有生死存亡的危機(jī)；而股東作為企業(yè)的所有者，則沒有如此的危機(jī)，企業(yè)破產(chǎn)了，并不意味著其所有者也要破產(chǎn)，不意味著企業(yè)所有者生命的結(jié)束，不管那個(gè)所有者是自然人、法人依舊政府，他對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不負(fù)連帶破產(chǎn)責(zé)任。這種制度限制和分散了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，為更多的人制造了參與投資的制度環(huán)境和安全保障。同時(shí)它實(shí)現(xiàn)了投資者和經(jīng)營者的分工：投資者承

6、擔(dān)有限的投資風(fēng)險(xiǎn)，取得相應(yīng)的投資收益；經(jīng)營者承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，取得相應(yīng)的工作酬勞。值得注意的是，經(jīng)營者用以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是其作為經(jīng)營者的資格，一旦經(jīng)營失敗，將專門難得到其它企業(yè)的聘用，他將再不能以經(jīng)營者的身份在社會(huì)上生存。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這是一種動(dòng)員社會(huì)資源的有效制度。沒有這種制度，發(fā)達(dá)國家中的“人民資本主義”是不可想象的。兼并破產(chǎn)機(jī)制分為兼并和破產(chǎn)兩種實(shí)施方式，兼并即通過企業(yè)產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓，優(yōu)勢(shì)企業(yè)購買資產(chǎn)或股票，接管劣勢(shì)企業(yè)，使之失去所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，達(dá)到優(yōu)勝劣汰的目的。破產(chǎn)即對(duì)資不抵債、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的企業(yè)，依照債務(wù)人或債權(quán)人的申請(qǐng)，通過法院將其財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制拍賣，變價(jià)歸還債權(quán)人，即通過債務(wù)關(guān)系的處理達(dá)到

7、優(yōu)勝劣汰的目的。兼并破產(chǎn)機(jī)制的直接作用在于激勵(lì)與鞭策經(jīng)營者盡最大的努力高效率地使用所支配的資源。它把企業(yè)推向了市場(chǎng)，經(jīng)營有方的企業(yè)可通過兼并迅速擴(kuò)大其可支配資源，而經(jīng)營不善的企業(yè)隨時(shí)可能破產(chǎn)，隨時(shí)可能成為“狙擊手”的目標(biāo)。一旦企業(yè)被兼并或破產(chǎn)拍賣，所有者將損失他的全部或部分投資，經(jīng)營者則將失去他的地位。這種機(jī)制使企業(yè)象非洲的羚羊一樣時(shí)刻處于獅子的威脅之下。獅子通過淘汰病弱的羚羊迫使每一頭活著的羚羊舍命奔馳，從而推動(dòng)了整個(gè)羊群的進(jìn)化。兼并破產(chǎn)機(jī)制則迫使經(jīng)營者帶領(lǐng)整個(gè)企業(yè)發(fā)揮其全部潛能，舍命提高效率，從而在淘汰劣勢(shì)企業(yè)的同時(shí)改善企業(yè)群體的素養(yǎng)。能夠講，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到今天，還沒有任何方法比兼并破產(chǎn)機(jī)

8、制對(duì)企業(yè)壓力更大，更有驅(qū)動(dòng)力，更能把企業(yè)的潛能發(fā)揮出來，從而使企業(yè)具有真正的活力。這應(yīng)該是我們經(jīng)濟(jì)體制改革的首要目標(biāo)，也是企業(yè)自身尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展的必定選擇。與此同時(shí)，兼并破產(chǎn)機(jī)制通過優(yōu)勝劣汰的方法實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)要素優(yōu)化重組，促進(jìn)企業(yè)存量資產(chǎn)在全社會(huì)范圍內(nèi)流淌，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展提供了生產(chǎn)要素重組的途徑，有利于資源合理配置和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。它將資源從衰退的行業(yè)轉(zhuǎn)向新興的行業(yè)；從缺乏進(jìn)展余地的地區(qū)轉(zhuǎn)向有進(jìn)展空間的地區(qū)；從無能怠惰的經(jīng)營者手中轉(zhuǎn)向精明勤奮的經(jīng)營者手中，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從總體上看，有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制是相互依存的有機(jī)整體。有限責(zé)任制度通過愛護(hù)投資者來動(dòng)員社會(huì)資源，沒

9、有有限責(zé)任制度，國有企業(yè)和政府之間就沒有隔離帶，政府就要負(fù)無限責(zé)任，國有企業(yè)就不可能成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中真正的有獨(dú)立利益的競(jìng)爭(zhēng)主體；兼并破產(chǎn)機(jī)制則通過鞭策經(jīng)營者和推動(dòng)資源的合理配置來提高資源利用效率。有限責(zé)任制度削弱了早期無限責(zé)任制度的殘酷性，使投資者的差不多生存有了保障，對(duì)中國而言，實(shí)現(xiàn)了國有企業(yè)的利益獨(dú)立化；而兼并破產(chǎn)機(jī)制則以資本的競(jìng)爭(zhēng)迫使支配資源的人提高效率。沒有有限責(zé)任制度，兼并破產(chǎn)機(jī)制將造成大量以生命為代價(jià)的悲劇，從而危及社會(huì)安定；沒有兼并破產(chǎn)機(jī)制，有限責(zé)任制度將成為讓經(jīng)營者安閑怠惰的“土圍子”，社會(huì)則將承擔(dān)效率低下的代價(jià)?？梢?，現(xiàn)代企業(yè)制度中，有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制是并重的，缺乏一方

10、另一方就毫無意義。缺乏這兩種機(jī)制正是我國經(jīng)濟(jì)困難的根源。在我國建立有限責(zé)任制度已作了初步的努力，但兼并破產(chǎn)機(jī)制的形成尚在萌芽狀態(tài)。我們?cè)S多企業(yè)效率低下，不尊重投資者權(quán)益，專門大程度上是缺乏兼并破產(chǎn)機(jī)制造成的。要形成有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制，最全然的在于要有一個(gè)完整、統(tǒng)一的資本市場(chǎng)，使資本真正流淌起來。在資本運(yùn)營這一差不多的和至關(guān)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，應(yīng)充分體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律。目前這種在全國范圍內(nèi)組織產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)的做法，是特不值得商榷的。各種類型的產(chǎn)權(quán)交易所或交易市場(chǎng)，作為初級(jí)水平產(chǎn)權(quán)信息一個(gè)重要來源，其積極作用應(yīng)該確信。但現(xiàn)在盛行的把所有與國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的交易活動(dòng)都操縱、壟斷在這種有形

11、市場(chǎng)中的規(guī)劃設(shè)想，與建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向、與要緊依靠市場(chǎng)力量?jī)?yōu)化資源配置的差不多動(dòng)身點(diǎn)，是明顯不協(xié)調(diào)的。這是打算體制下“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”的變形，已被實(shí)踐證明是低效的。企業(yè)產(chǎn)權(quán)的價(jià)格，應(yīng)該取決于市場(chǎng)供需雙方的力量平衡，應(yīng)該存在波動(dòng)。某一筆實(shí)際交易價(jià)格低于有關(guān)政府部門的評(píng)估價(jià)格，并不意味著國有資產(chǎn)流失。只要交易過程合法、公平，沒有行賄、受賄，沒有內(nèi)幕交易，實(shí)際的成交價(jià)格確實(shí)是正常的。事實(shí)上，國有資產(chǎn)的閑置和低效運(yùn)轉(zhuǎn)所造成的白費(fèi)，才是國有資產(chǎn)的真正流失。與其一年一年損耗，不如轉(zhuǎn)讓出去，交給有能力的企業(yè)去治理。這對(duì)國家、對(duì)企業(yè)本身差不多上善事。另外，模擬股票交易市場(chǎng)而設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，堪稱簡(jiǎn)單化片面

12、化理解經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的范例。西方國家的產(chǎn)權(quán)交易相當(dāng)發(fā)達(dá)，但有形市場(chǎng)并不存在，沒有必要，也不可能存在。在中國同樣沒有存在的必要。在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上的掛牌企業(yè)，其重要信息是沒法公開、沒法比較的，只是講明該企業(yè)想出售而已，難以確定交易價(jià)格。事實(shí)上，即使是股票上市公司的大宗股權(quán)交易，也不可能單憑公開披露的信息來進(jìn)行決策，而必須在投資銀行的指導(dǎo)下，綜合各方面信息數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析評(píng)估后，才能確定交易價(jià)格。因此，有關(guān)政府部門想操縱資產(chǎn)流失的動(dòng)身點(diǎn)是好的，但辦產(chǎn)權(quán)有形市場(chǎng)的前景不能講專門光明，這種方式專門難達(dá)到所希望的目的。而這種以打算體制模式來解決市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)問題的做法所造成的產(chǎn)權(quán)交易障礙，則令人深為擔(dān)憂。建議有關(guān)政府部

13、門將產(chǎn)權(quán)有形市場(chǎng)定位為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易信息網(wǎng)。要在全國范圍內(nèi)推進(jìn)產(chǎn)權(quán)流淌，無疑需要客觀條件的支持。最為重要的，確實(shí)是國家有關(guān)的法律、法規(guī)和具體政策的正確制訂：不僅要防止國有資產(chǎn)流失，保證產(chǎn)權(quán)流淌結(jié)果的合法、公平，而且也要維護(hù)產(chǎn)權(quán)流淌過程的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特性。產(chǎn)權(quán)流淌需要一個(gè)高度專業(yè)化、規(guī)范化的產(chǎn)業(yè)組織和指導(dǎo)。從所處理對(duì)象的角度看，農(nóng)業(yè)和采掘業(yè)以自然資源為處理對(duì)象，將其轉(zhuǎn)化為中間產(chǎn)品；加工業(yè)以原材料為對(duì)象，將其轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品；商業(yè)以產(chǎn)品為處理對(duì)象，將其轉(zhuǎn)化為商品。所有這些行業(yè)都以資本及其特定的組合方式為運(yùn)轉(zhuǎn)的先決條件。而產(chǎn)權(quán)流淌處理的是資本本身，是資本的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，是資本的組合方式和運(yùn)作方式。因此，需

14、要在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中形成一個(gè)以資本為處理對(duì)象的行業(yè)，這確實(shí)是投資銀行業(yè)。運(yùn)作對(duì)象的專門性決定了投資銀行業(yè)在行業(yè)序列中的專門地位，決定了那個(gè)行業(yè)需要一批專門的、高層次的企業(yè)家：投資銀行家。只有投資銀行才是組織產(chǎn)權(quán)流淌最差不多最有效的中介紐帶。之因此建立現(xiàn)代企業(yè)制度“雷聲大、雨點(diǎn)小”，沒有出現(xiàn)強(qiáng)有力的投資銀行業(yè)是一個(gè)重要緣故，沒有如此一個(gè)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，有限責(zé)任會(huì)失去實(shí)際意義，兼并破產(chǎn)更無從談起。對(duì)政府而言，要推動(dòng)全社會(huì)范圍內(nèi)資源的合理配置，最有效的途徑不是自己去一個(gè)一個(gè)地組織、搓合，而是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則下培育投資銀行業(yè)，使完整、統(tǒng)一的資本市場(chǎng)得以建立。運(yùn)用兩種戰(zhàn)略：投資銀行業(yè)的微觀機(jī)能有限責(zé)任制度和兼并破

15、產(chǎn)機(jī)制的形成和投資銀行業(yè)的出現(xiàn)為企業(yè)的進(jìn)展戰(zhàn)略提出了兩個(gè)相異而又互補(bǔ)的選擇方向。企業(yè)的進(jìn)展必須同時(shí)關(guān)注內(nèi)外兩個(gè)方面。企業(yè)既要善于有效經(jīng)營內(nèi)部資源，又要善于吸納整合外部資源，從而企業(yè)進(jìn)展必須運(yùn)用兩種戰(zhàn)略，即企業(yè)內(nèi)部治理型戰(zhàn)略和企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略。辦企業(yè)就要追求利潤，企業(yè)要高速進(jìn)展必須追求超額利潤。然而超額利潤在哪里？數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)證明：當(dāng)市場(chǎng)充分有效、經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時(shí)，同質(zhì)的商品具有相同的價(jià)格，產(chǎn)品的價(jià)格等于其總成本，這時(shí)不再有超額利潤。然而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中確實(shí)存在超額利潤，而且存在大量的超額利潤。那么超額利潤存在于何處？利潤，尤其是超額利潤產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)事實(shí)上的不均衡，產(chǎn)生于時(shí)刻、空間、體制、技術(shù)、供

16、需關(guān)系乃至文化、觀念和民俗等多方面的落差。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)給人以低買高賣的機(jī)會(huì)，地域差異給人以獵取差價(jià)的機(jī)會(huì)，雙軌制給人以尋租的機(jī)會(huì)，新技術(shù)和新出現(xiàn)的需求則給人以進(jìn)展乃至壟斷一個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)?？梢娐洳钍抢麧櫟脑慈?，企業(yè)進(jìn)展戰(zhàn)略的核心確實(shí)是查找能帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤的落差。明顯而簡(jiǎn)單的落差人人都能看到，大伙兒蜂擁而上，因此落差被迅速填平，利潤隨之消逝。大多數(shù)企業(yè)會(huì)從產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)治理、市場(chǎng)營銷、人力資源及財(cái)務(wù)安排等等盡人皆知的方向要利潤，這是治理型戰(zhàn)略。這些方面的努力是絕對(duì)必要的，沒有它企業(yè)就不能生存。然而眾多企業(yè)在這方面的不懈努力，其宏觀效果是促成市場(chǎng)的有效性和經(jīng)濟(jì)的均衡性，導(dǎo)致平均利潤水平的下降。隨著我國

17、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，越來越多的企業(yè)對(duì)此有了切身的體會(huì)。歷史經(jīng)驗(yàn)和大量的案例表明，真正能帶來超額利潤的落差在于資源配置的不合理。通過資源配置的合理化調(diào)整往往可釋放出巨大的利潤。企業(yè)并購則是利用這種落差、發(fā)掘其中利潤的有效途徑。細(xì)心的人會(huì)發(fā)覺，在最近幾年我國的經(jīng)濟(jì)生活中，交易型戰(zhàn)略已悄然亮相。與治理型戰(zhàn)略不同，這種交易型戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)的是通過企業(yè)的資本運(yùn)營，包括合資企業(yè)、兼并、收購、重組及上市等涉及外部資本市場(chǎng)的運(yùn)作，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超常規(guī)進(jìn)展。假如考察當(dāng)今世界實(shí)力雄厚的大財(cái)團(tuán)、大公司的成長(zhǎng)史的話，你首先會(huì)發(fā)覺它們無一不是通過交易型戰(zhàn)略的多次運(yùn)用才取得今天的規(guī)模、市場(chǎng)份額和持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次，你會(huì)發(fā)覺企業(yè)的規(guī)

18、模越大，交易型戰(zhàn)略對(duì)下一步的進(jìn)展就越關(guān)鍵。西方大公司的高級(jí)治理層中，有金融背景的比例越來越高，就講明了那個(gè)問題。企業(yè)的兩種戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的進(jìn)展和推動(dòng)大不一樣，治理型戰(zhàn)略是一種產(chǎn)品擴(kuò)張、或講是實(shí)業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略，它是企業(yè)家最關(guān)懷，也是他們最擅長(zhǎng)的；而交易型戰(zhàn)略是一種金融擴(kuò)張、或講是資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，它是投資銀行家的專長(zhǎng)。因此，要求得企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展，企業(yè)家和投資銀行家的合作是必不可少的。到目前為止，中國企業(yè)的進(jìn)展要緊是依靠治理型戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)的。大多數(shù)企業(yè)家對(duì)交易型戰(zhàn)略依舊陌生的。即使是有所了解并致力去實(shí)施的那些企業(yè)，交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用也遠(yuǎn)未到位，遠(yuǎn)沒有充分發(fā)揮這種全新戰(zhàn)略對(duì)快速擴(kuò)展企業(yè)價(jià)值的獨(dú)特而積極的作用。能夠確

19、信地講，交易型戰(zhàn)略成功地運(yùn)用一次，對(duì)企業(yè)進(jìn)展所起的健康而迅速的推動(dòng)作用，超過了企業(yè)幾年、幾十年依靠改善經(jīng)營治理，依靠自身效益積存而實(shí)現(xiàn)進(jìn)展的總和。這方面的例子是專門多的。1992年一些處境困難的國營、民營企業(yè)，在超前意識(shí)的驅(qū)動(dòng)下，利用歷史性機(jī)會(huì)完成了股份制改造并在上?；蛏钲谧C券交易所上市。結(jié)果這些企業(yè)不但擺脫了困境，而且獲得了奇跡般的飛躍進(jìn)展：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市前若干年增長(zhǎng)幅度的總和；新產(chǎn)品的推出，先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，前所未有的市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更是企業(yè)改制上市前想都不敢想的。與股份化和上市相比，企業(yè)的兼并、收購，則是交易型戰(zhàn)略的更復(fù)雜和更經(jīng)常的運(yùn)作形式，既是大幅度提高企業(yè)

20、市場(chǎng)價(jià)值的有效手段，同時(shí)也是能夠加速企業(yè)進(jìn)展的融資、再融資的有效途徑。遺憾的是，中國的專門多企業(yè)家并沒有悟透其中的真諦：當(dāng)你兼并、收購一家企業(yè)時(shí)，你并不是簡(jiǎn)單地往外掏鈔票買東西。通過交換，你得到了現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)資源，而對(duì)這些資源進(jìn)行籌劃在先的重組，就能夠?yàn)槟銕砥髽I(yè)市價(jià)激增和融資、再融資以求進(jìn)一步進(jìn)展的機(jī)會(huì)。治理型戰(zhàn)略和交易型戰(zhàn)略并不是相互矛盾、相互排斥的，而是相互依存的。沒有管理型戰(zhàn)略有效實(shí)施的基礎(chǔ)，交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用空間就必定是有限的。反之，沒有交易型戰(zhàn)略有意識(shí)有打算的成功運(yùn)用，治理型戰(zhàn)略的漸進(jìn)積存進(jìn)展全然不足以讓企業(yè)保持市場(chǎng)上的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國當(dāng)前的企業(yè)改革，尤其是國有企業(yè)改革，已進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn)

21、的時(shí)期。在國有企業(yè)改革的十六字方針中，“產(chǎn)權(quán)”和“治理”實(shí)為兩大全然性戰(zhàn)略性問題。就現(xiàn)時(shí)期而言，需要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)問題，強(qiáng)調(diào)交易型戰(zhàn)略的重要意義和積極阻礙。但同時(shí)，我們也應(yīng)該清醒認(rèn)識(shí)到，產(chǎn)權(quán)問題和治理問題二者都不容輕視，兩方面的進(jìn)展戰(zhàn)略都不可缺少。單純把國有企業(yè)效益改善的希望寄予在加強(qiáng)治理上，是一條走了幾十年差不多證明不可能走通的死胡同。然而，產(chǎn)權(quán)改革也不能神化，它并不能解決企業(yè)進(jìn)展的所有問題。否則，就無法理解產(chǎn)權(quán)明晰、產(chǎn)權(quán)流淌充分的西方發(fā)達(dá)國家，每年仍然會(huì)出現(xiàn)數(shù)不清的破產(chǎn)倒閉企業(yè)這一事實(shí)。因此，企業(yè)要健康進(jìn)展必須有清醒的戰(zhàn)略意識(shí)，依照企業(yè)所處的環(huán)境、自身特點(diǎn)和當(dāng)前進(jìn)展時(shí)期，有針對(duì)性地組合運(yùn)用交易型

22、戰(zhàn)略和治理型戰(zhàn)略。由于幾十年打算體制造成了大量資源配置的不合理，由于經(jīng)濟(jì)體制改革重心已放在建立現(xiàn)代企業(yè)制度上，加之國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系中外商直接投資成份越來越大，交易型戰(zhàn)略對(duì)我國企業(yè)的重要性能夠講是與日俱增。然而，我國的企業(yè)，不管是國有依舊非國有，至今差不多上仍適應(yīng)于治理型戰(zhàn)略。因此，誰最先運(yùn)用和誰最善于運(yùn)用交易型戰(zhàn)略，誰就可能獲得巨大的領(lǐng)先一步的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。那個(gè)千載難逢的歷史機(jī)會(huì)必將會(huì)造就一批真正的企業(yè)家和一批具有國際競(jìng)爭(zhēng)能力的中國巨型企業(yè)。投資銀行業(yè)的產(chǎn)生和進(jìn)展為企業(yè)實(shí)施交易型戰(zhàn)略提供了良好的機(jī)遇。投資銀行業(yè)作為替人經(jīng)營資本的專業(yè)機(jī)構(gòu)，最了解資本如何最優(yōu)配置才能達(dá)到它最大的效益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，投資者

23、為了追求以最小的風(fēng)險(xiǎn)獲得最大的回報(bào)，總是希望投資于最具有收益潛力的項(xiàng)目和企業(yè)；而融資者，則希望以盡可能低的成本從市場(chǎng)上融資，以支持自身進(jìn)展壯大。投資銀行業(yè)在資本市場(chǎng)上扮演著重要角色，這確實(shí)是投資者與融資者的中介。它通過自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)查找并開發(fā)能滿足雙方需要、能為雙方帶來利益的落差。這種機(jī)制使資源通過市場(chǎng)得到優(yōu)化配置，成了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)宏觀合理化的基礎(chǔ)。幾十年來，許多國家的計(jì)劃當(dāng)局熱衷于查找“帶頭產(chǎn)業(yè)”，熱衷于制定產(chǎn)業(yè)政策并以行政力量推行之，然而其整體效果專門少能令人中意。事實(shí)上，從產(chǎn)業(yè)的功能和作用順序看，投資銀行業(yè)履行資源配置的職能，應(yīng)是當(dāng)之無愧的“帶頭產(chǎn)業(yè)”。作為國有企業(yè)改革突破口的改組、改制與改造

24、，為中國投資銀行業(yè)的產(chǎn)生和健康發(fā)育成長(zhǎng)，提供了空前絕后的歷史性進(jìn)展機(jī)會(huì)。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，投資銀行的更多出現(xiàn)，不僅可不能造成惡性競(jìng)爭(zhēng)，反而會(huì)更大幅度地拓展投資銀行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模。因?yàn)樵诮裉斓闹袊?，投資銀行業(yè)既是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營所需專業(yè)化服務(wù)的提供者，同時(shí)也是企業(yè)實(shí)施交易型戰(zhàn)略的啟蒙者。建設(shè)兩支隊(duì)伍：進(jìn)展投資銀行業(yè)的先決條件每個(gè)領(lǐng)域都有自己的中堅(jiān)，各行業(yè)的中堅(jiān)確實(shí)是各自的企業(yè)家，因此改革以來人們常講中國需要造就一個(gè)企業(yè)家階層。企業(yè)家作為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人首要的任務(wù)是制定并實(shí)施企業(yè)進(jìn)展戰(zhàn)略。一個(gè)稱職的企業(yè)家除了應(yīng)深諳本行業(yè)特征，善于制定并實(shí)施企業(yè)內(nèi)部治理型戰(zhàn)略外，還必須能從更為開闊的角度透視資源配置狀況

25、，從中尋求潛在的巨大落差。在此基礎(chǔ)上審時(shí)度勢(shì)，制定并實(shí)施外部交易型戰(zhàn)略。兩種戰(zhàn)略合理組合、交互運(yùn)用，方能使企業(yè)立于不敗之地。沒有這種綜合戰(zhàn)略意識(shí)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人只是一個(gè)經(jīng)營治理人員，不是真正的企業(yè)家。制定并實(shí)施企業(yè)內(nèi)部治理型戰(zhàn)略，這一任務(wù)可由企業(yè)家和本行業(yè)內(nèi)部的專業(yè)人員完成。但制定并實(shí)施外部交易型戰(zhàn)略，需要廣泛的信息，深入而極為專門化的分析，需要高度發(fā)散的創(chuàng)意和精細(xì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟邉?，需要在資本市場(chǎng)的操作能力和處理法律、財(cái)務(wù)及人際關(guān)系的能力。這是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，是金融領(lǐng)域的高科技。僅依靠企業(yè)家自身的努力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此雄才大略的企業(yè)家需要那個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)人員的配合，這確實(shí)是投資銀行家。沒有投資銀行家的配

26、合，企業(yè)家的進(jìn)展空間是極有限的。企業(yè)資本運(yùn)營，完全不同于一般商品的買賣，不能簡(jiǎn)單通過有形市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)，而必須依靠專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的專家去完成目標(biāo)企業(yè)的前期調(diào)查、財(cái)務(wù)評(píng)估、方案設(shè)計(jì)、條件談判、協(xié)議執(zhí)行以及配套的融資安排、重組規(guī)劃等高度專業(yè)化的工作。這種高度專業(yè)化的專門服務(wù)，特不有助于參與者準(zhǔn)確地選擇目標(biāo)、有效地實(shí)施打算和周全地協(xié)調(diào)配合。因此，我們除了需要為各行業(yè)培養(yǎng)一大批高瞻遠(yuǎn)矚的企業(yè)家外，還需要造就一批特殊的企業(yè)家：投資銀行家，需要培育一個(gè)專門的行業(yè)：投資銀行業(yè)。投資銀行業(yè)（Investment Banking Industry ）在西方是一個(gè)相當(dāng)古老的行業(yè)，投資銀行業(yè)是美國的稱謂，在英國它類似于商

27、人銀行，在日本它又相當(dāng)于證券公司。但無論各國名稱有何不同、業(yè)務(wù)范圍有何差異，投資銀行業(yè)的作用都在于為資本的供應(yīng)者和需求者提供中介服務(wù)。作為經(jīng)濟(jì)生活中的“舶來品”，我國絕大多數(shù)人對(duì)這一概念還專門陌生，它既不是銀行，也不是一般意義上的證券公司，而是一種高級(jí)型態(tài)的融資與投資顧問產(chǎn)業(yè)。從廣義上講，不妨把投資銀行的業(yè)務(wù)分為三類：傳統(tǒng)型、創(chuàng)新型和引申型，傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行和代理買賣等金融性業(yè)務(wù)；創(chuàng)新型業(yè)務(wù)則要緊是企業(yè)兼并、收購和重組等策略性業(yè)務(wù)；引申型業(yè)務(wù)包括基金治理、風(fēng)險(xiǎn)治理、直接投資等。近幾十年來，隨著西方企業(yè)越來越頻繁地利用交易型戰(zhàn)略尋求超常規(guī)進(jìn)展，更多的投資銀行家已不再局限于從事傳統(tǒng)的證券發(fā)行

28、業(yè)務(wù)，而及時(shí)拓展了企業(yè)兼并、收購和重組等更具挑戰(zhàn)性、策略性的業(yè)務(wù)，出現(xiàn)了一大批特色鮮亮的策略型投資銀行家。在實(shí)施企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略中真正起協(xié)調(diào)和主導(dǎo)作用的應(yīng)該是投資銀行業(yè)的策略性服務(wù)機(jī)構(gòu)，并需要律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的配合。投資銀行業(yè)的策略性業(yè)務(wù)與金融性業(yè)務(wù)不同，是一種顧問型業(yè)務(wù)。金融性業(yè)務(wù)以資金為支撐，而投資銀行業(yè)的策略性業(yè)務(wù)以智力為支撐，是高度智慧型的產(chǎn)業(yè)。在行業(yè)分類上，它更接近咨詢業(yè)而非傳統(tǒng)的金融業(yè)。在中國必須大力扶持提供策略性服務(wù)的投資銀行，大力培養(yǎng)從事策略性業(yè)務(wù)的投資銀行家。在政府方面，為了鼓舞投資銀行為企業(yè)提供高度專業(yè)化的資本運(yùn)營服務(wù)，應(yīng)該在法律上保證投資銀行家參與國有企業(yè)兼

29、并、收購和重組的權(quán)利，并應(yīng)該在審批上依照業(yè)務(wù)范圍區(qū)不對(duì)待。經(jīng)營投資銀行業(yè)的金融性業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)由人民銀行審批，而從事策略性業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)能夠由政府有關(guān)部門進(jìn)行資格審查，如此才能使這一類機(jī)構(gòu)放開、搞活，降低服務(wù)成本，提高服務(wù)質(zhì)量，為投資銀行家的產(chǎn)生和進(jìn)展制造寬敞空間。在學(xué)術(shù)界，應(yīng)該關(guān)心企業(yè)家和社會(huì)各界從協(xié)助融資、兼并收購顧問、基金治理、風(fēng)險(xiǎn)治理及直接投資等差不多方面完整地理解和把握投資銀行業(yè)，并吸取西方同行的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒國際投資銀行的運(yùn)作慣例和操作技術(shù)。對(duì)投資銀行本身，應(yīng)該在可能出現(xiàn)的投資銀行熱中隨時(shí)糾正素養(yǎng)低下、服務(wù)水準(zhǔn)低劣、職業(yè)道德敗壞等損害投資銀行家聲譽(yù)的傾向，保證這支隊(duì)伍的純潔性。培養(yǎng)一批中國

30、的投資銀行家是進(jìn)展投資銀行業(yè)的先決條件。投資銀行家應(yīng)該是一批高素養(yǎng)的頂尖人才。企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略的實(shí)施金額巨大，市場(chǎng)價(jià)值估測(cè)難度專門高，交易程序手段復(fù)雜多樣，以至于西方稱投資銀行業(yè)是金融領(lǐng)域的高科技產(chǎn)業(yè)，是高度智慧型的產(chǎn)業(yè)，具有專門強(qiáng)的挑戰(zhàn)性，對(duì)人的素養(yǎng)的要求是特不高的。與此同時(shí)，一位成功投資銀行家的收益遠(yuǎn)非其它行業(yè)可比，高層次的進(jìn)展機(jī)會(huì)和高難度的能力挑戰(zhàn)共存于那個(gè)行業(yè)，在西方投資銀行家被稱為金融工程師，這就不難理解，美國聞名大學(xué)最優(yōu)秀的工商治理碩士都以進(jìn)入華爾街的投資銀行為榮。能夠講，那個(gè)產(chǎn)業(yè)的確立和進(jìn)展是靠一大批具有高度專業(yè)能力的投資銀行家的推動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。投資銀行家這一專門群體的自身建設(shè)，

31、決定著整個(gè)行業(yè)的進(jìn)展前景。一位出色的投資銀行家應(yīng)當(dāng)既是經(jīng)營治理行家，又是金融證券專家，同時(shí)依舊社會(huì)活動(dòng)家。做為經(jīng)營治理行家，他必須擁有豐富的經(jīng)營治理經(jīng)驗(yàn)，擁有企業(yè)家所具有的一般知識(shí)和能力，他要明白得企業(yè)運(yùn)作的差不多規(guī)律；做為金融證券專家，他有著豐富、深刻的金融、證券知識(shí)，能利用那個(gè)行業(yè)中新的概念、新的技術(shù)和新的工具為企業(yè)提供高度專業(yè)化的資本運(yùn)營服務(wù)，他能充分理解和熟練運(yùn)用各種金融工具和操作技術(shù)推動(dòng)企業(yè)進(jìn)展；做為社會(huì)活動(dòng)家，他要與政界、金融界、企業(yè)界、學(xué)術(shù)界保持長(zhǎng)期、友好和緊密的關(guān)系，能不斷汲取各方面的新思想、新觀念和新方法，他要協(xié)調(diào)各種社會(huì)資源，并組織法律、會(huì)計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等方面的專家保證交易型戰(zhàn)略的實(shí)施。而這其中具備良好的社會(huì)信用，是最關(guān)鍵的。在企業(yè)進(jìn)展中，企業(yè)家是內(nèi)應(yīng)力，而投資