財(cái)務(wù)管理境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析

1、 境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析二零零五年七月目 錄 頁(yè) 碼 第二局部：值得關(guān)注的事項(xiàng) 55 第一局部：境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析 3工程承做盡職調(diào)查招股說明書制作申請(qǐng)文件準(zhǔn)備審核過程關(guān)于工程參與主體關(guān)于信息披露觀念關(guān)于工程運(yùn)作方式關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通關(guān)于工程協(xié)作機(jī)制關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用第一局部工程承做盡職調(diào)查招股說明書制作申請(qǐng)文件準(zhǔn)備審核過程境內(nèi)外發(fā)行上市的執(zhí)行差異分析9/25/2022工程承做境內(nèi)承做過程 文件準(zhǔn)備 審批確定承銷商資產(chǎn)重組資產(chǎn)評(píng)估審計(jì)有關(guān)事項(xiàng)的批準(zhǔn)設(shè)立股份公司輔導(dǎo)對(duì)象內(nèi)容和范圍 改制 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理體系 業(yè)務(wù)模式及目標(biāo) 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 關(guān)聯(lián)交易 五分開整改

2、輔導(dǎo)報(bào)告匯總報(bào)告監(jiān)管局調(diào)查評(píng)估審計(jì)報(bào)告招股意向書初步估值主承銷商文件 發(fā)行推薦書S-1 上市推薦書S-2 輔導(dǎo)匯總報(bào)告律師工作報(bào)告法律意見書盈利預(yù)測(cè)或承諾發(fā)行人申請(qǐng)報(bào)告及決議資產(chǎn)評(píng)估及驗(yàn)資報(bào)告募集資金運(yùn)用的報(bào)告股份公司設(shè)立的文件保薦機(jī)構(gòu)主承銷商內(nèi)核證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部初審 法律審核 財(cái)務(wù)審核國(guó)家發(fā)改委關(guān)于募投工程的意見證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn) 合法合規(guī)審核 實(shí)質(zhì)性判斷封卷 發(fā)行 上市 后市刊登招股意向書和發(fā)行公告初步詢價(jià)路演定價(jià)發(fā)行 一般法人 對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資人配售 網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行公告結(jié)果股票分配上市公告書市場(chǎng)價(jià)格初期交易量研究報(bào)告投資者關(guān)系保薦制度準(zhǔn)備階段執(zhí)行階段審批階段發(fā)行階段交易階段 輔導(dǎo)準(zhǔn)備工程承

3、做境外承做過程確定承銷商業(yè)務(wù)模式開展戰(zhàn)略商業(yè)方案上市策略豁免事項(xiàng)主承銷商 經(jīng)營(yíng)管理 開展戰(zhàn)略律師會(huì)計(jì)師資產(chǎn)評(píng)估師招股說明書審計(jì)報(bào)告物業(yè)評(píng)估報(bào)告法律文件專業(yè)咨詢報(bào)告內(nèi)核向地方及中央政府申請(qǐng)發(fā)行及審批向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)香港上市向聯(lián)交所上市科提交申請(qǐng)材料上市科聆訊上市委員會(huì)批準(zhǔn) 文件準(zhǔn)備 審批 預(yù)路演 路演 盡職調(diào)查準(zhǔn)備 定價(jià) 上市 后市研究員拜訪投資人粉鯡魚招股書研究報(bào)告預(yù)路演總結(jié)報(bào)告關(guān)鍵投資人意見其它承銷商意見意向定單確定價(jià)格區(qū)間確定發(fā)行規(guī)模準(zhǔn)備路演材料與投資人會(huì)談定單累計(jì)戰(zhàn)略投資人的作用紅鯡魚招股書定單分布定價(jià) 高端 低端承銷協(xié)議最終招股書對(duì)個(gè)人投資者發(fā)行上市申請(qǐng)上市交易綠鞋研究報(bào)告投資者關(guān)系

4、研究員會(huì)議定位賣點(diǎn)估值準(zhǔn)備階段執(zhí)行階段發(fā)行階段交易階段審批階段凈資產(chǎn)或股本規(guī)模工程承做工程建議境內(nèi)的特點(diǎn)：融資規(guī)模最大化境內(nèi)融資方案特點(diǎn)：融資方案設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和核心是：在滿足凈資產(chǎn)、控股地位、工程規(guī)模等條件后，爭(zhēng)取企業(yè)融資規(guī)模最大化。對(duì)資本結(jié)構(gòu)、融資本錢等因素考慮較少；再融資工程的類別表決規(guī)模工程的資金規(guī)模市場(chǎng)的接納能力方式能到達(dá)的融資規(guī)模資本市場(chǎng)的需求監(jiān)管部門的偏好其他控股地位融資規(guī)模最大化融資方案首發(fā)： 2倍凈資產(chǎn)配股： 一般10:3增發(fā)： 1倍凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)債： 40/80工程承做工程建議續(xù)境外的特點(diǎn)：優(yōu)化發(fā)行人資本結(jié)構(gòu)境外融資方案的特點(diǎn)：綜合考慮未來資本開支方案CAPEX、資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)需求

5、等確定融資規(guī)模；境外融資本錢較高，境外方案更注重融資本錢；注重融資方式創(chuàng)新，引導(dǎo)市場(chǎng)需求。規(guī)模CAPEX資本市場(chǎng)的需求方式企業(yè)資本結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)的需求融資本錢其他持股地位融資方案企業(yè)資本結(jié)構(gòu)其他相關(guān)部門工程承做工程承做的決定權(quán)境外：是否承做工程通常由幾個(gè)部門或委員會(huì)聯(lián)合決定；境內(nèi)：多數(shù)為投行部立項(xiàng)，通常由投行部主導(dǎo)。研究部投行部立項(xiàng)工程承做與否？ECM投行部工程承做與否？境內(nèi)境外工程承做建議書的特點(diǎn)境外境內(nèi)境外工程建議書主要內(nèi)容：公司行業(yè)分析公司定位與賣點(diǎn)股票故事估值分析研究與銷售承銷商優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)人員優(yōu)勢(shì)差異化分析比方特定行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等 境內(nèi)工程建議書主要內(nèi)容：行業(yè)及同行業(yè)上市公司改制融資方案比較

6、與設(shè)計(jì)融資必要性與可行性再融資工程推進(jìn)時(shí)間表承銷商優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)人員優(yōu)勢(shì)與政府部門關(guān)系 盡職調(diào)查內(nèi)容和原因商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查三大內(nèi)容原因降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尋求適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式提供估值數(shù)據(jù)設(shè)置底線增強(qiáng)談判地位明確財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證財(cái)務(wù)資料確認(rèn)各類財(cái)務(wù)事項(xiàng)分析未來可能的財(cái)務(wù)狀況提供估值數(shù)據(jù)組織結(jié)構(gòu)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易發(fā)現(xiàn)以往未發(fā)現(xiàn)的問題文件完整與準(zhǔn)確性形成陳述和保證盡職調(diào)查目的境外境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查目的：起草招股書及各項(xiàng)專業(yè)報(bào)告例如關(guān)于減值、關(guān)于關(guān)聯(lián)交易、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等搜集輔導(dǎo)驗(yàn)收和申請(qǐng)文件所需資料回復(fù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核形成備查底稿準(zhǔn)備投資價(jià)值研究報(bào)告IPO或投資價(jià)值的分析報(bào)告再融資境外盡職

7、調(diào)查目的：起草招股書及各項(xiàng)專業(yè)報(bào)告回復(fù)審核當(dāng)局的各項(xiàng)意見APAnalyst Presentation會(huì)議材料準(zhǔn)備驗(yàn)證事實(shí)和數(shù)據(jù)降低直至消除來自投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)估值分析、研究報(bào)告承銷商律師發(fā)行人律師提出盡職調(diào)查清單發(fā)行人發(fā)行上市主管部門整理反響修改會(huì)計(jì)師投資銀行其他機(jī)構(gòu)反響修改提交反響承銷商律師發(fā)行人律師整理資料、再次調(diào)查發(fā)行人各部門、各子公司以及其他需要調(diào)查的單位分配反響再次調(diào)查整理的盡職調(diào)查資料境外盡職調(diào)查境外的流程與特點(diǎn)境外盡職調(diào)查的主要特點(diǎn)：中介機(jī)構(gòu)整體參與律師在盡職調(diào)查中起到重要的作用盡職調(diào)查行動(dòng)統(tǒng)一存在信息共享機(jī)制，信息較為統(tǒng)一發(fā)行人律師投資銀行會(huì)計(jì)師其他機(jī)構(gòu)發(fā)行人發(fā)行上市主管部門清

8、單反響清單反響清單反響清單反響境內(nèi)境內(nèi)盡職調(diào)查的主要特點(diǎn)：投資銀行為主律師在盡職調(diào)查中的作用不如境外明顯，且多數(shù)律師盡職調(diào)查不夠仔細(xì)各自調(diào)查，信息不容易統(tǒng)一盡職調(diào)查境內(nèi)的流程與特點(diǎn)盡職調(diào)查境內(nèi)境外資料清單的一致性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)提供，不夠統(tǒng)一一般共同提供各機(jī)構(gòu)的參與程度個(gè)別機(jī)構(gòu)，但是投行較深最大化資料清單的針對(duì)性一般，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注問題較深差異化，較強(qiáng)盡職調(diào)查資料整理的嚴(yán)謹(jǐn)性各機(jī)構(gòu)單獨(dú)整理，不嚴(yán)謹(jǐn)律師整理，嚴(yán)謹(jǐn)中介機(jī)構(gòu)信息一致性各自獲得所需資料，信息不夠統(tǒng)一律師負(fù)責(zé)整理后circulate大家，信息較為一致發(fā)行人的便利性存在向不同機(jī)構(gòu)提供同份材料，相對(duì)繁瑣一次提供材料，便利中介機(jī)構(gòu)的對(duì)同等問題意見統(tǒng)一

9、性信息不均衡，還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)統(tǒng)一同等信息，容易統(tǒng)一各機(jī)構(gòu)之間溝通程度單線溝通多向溝通工作安排的整體性較強(qiáng)強(qiáng)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在問題的程度針對(duì)監(jiān)管要求的問題較強(qiáng)，其他潛在問題一般潛在問題關(guān)注充分，往往對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求沒有國(guó)內(nèi)重視盡職調(diào)查不同流程引致的不同結(jié)果盡職調(diào)查境內(nèi)境外依據(jù)招股書準(zhǔn)則（1號(hào)）以及申請(qǐng)文件準(zhǔn)則（9號(hào)）第21項(xiàng)指引（香港）方式一次性清單，不斷搜集一次性清單，補(bǔ)充清單，多次專項(xiàng)問題范圍（說明一）較寬寬程度（說明二）多數(shù)局限于招股書要求相對(duì)深入側(cè)重點(diǎn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金占用、擔(dān)保、兼職等運(yùn)作規(guī)范性、發(fā)展前景直接目的為了編寫招股書及申請(qǐng)文件充分了解企業(yè)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值針對(duì)性由于依據(jù)格式準(zhǔn)則進(jìn)

10、行，針對(duì)發(fā)行人的特點(diǎn)較少依據(jù)指引，但是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)提出針對(duì)性調(diào)查提綱發(fā)現(xiàn)問題的處理按照相關(guān)文件要求解決按照經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)案例進(jìn)行操作，重要問題也注重和交易所溝通中介分工及協(xié)調(diào)投資銀行為主，其他機(jī)構(gòu)參與不深律師為主，各機(jī)構(gòu)充分參與盡職調(diào)查具體執(zhí)行的差異盡職調(diào)查內(nèi)容境 內(nèi)境 外說明一：范圍差異（舉例）境內(nèi)盡職調(diào)查集中在中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)心的問題上，比如公司設(shè)立合法性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金往來、擔(dān)保、高管兼職等注重上市公司本身，子公司僅關(guān)注招股書要求披露的內(nèi)容，很少將子公司盡職調(diào)查做的非常詳盡；注重財(cái)務(wù)報(bào)表的簡(jiǎn)單增減變動(dòng)原因分析，財(cái)務(wù)報(bào)表深層次分析不夠，未來趨勢(shì)把握不夠準(zhǔn)確注重會(huì)計(jì)處理問題，比如各類資產(chǎn)攤銷方

11、法的確定、股權(quán)投資差額的核算等同行業(yè)上市公司分析較為簡(jiǎn)單，僅比較收入、利潤(rùn)、毛利率等境外盡職調(diào)查同樣注重對(duì)聯(lián)交所上市規(guī)則的要求的調(diào)查，比如是否符合業(yè)績(jī)測(cè)試、管理層連續(xù)性等，但同樣也關(guān)注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金往來、擔(dān)保等問題“如公司在其某一子公司所持股份比例達(dá)到20%以上，則公司應(yīng)按照本清單對(duì)公司本身的要求提供子公司的文件資料” 這個(gè)實(shí)例說明，境外對(duì)子公司的盡職調(diào)查同樣十分詳盡。更注重財(cái)務(wù)的深層次分析，比如收入和成本變化的驅(qū)動(dòng)因素、各個(gè)因素的具體影響，分部業(yè)績(jī)變化及其原因、單位成本變化影響因素的分析等，能較好的把握未來趨勢(shì)?；静魂P(guān)注會(huì)計(jì)處理問題。由公司和會(huì)計(jì)師確定，后續(xù)對(duì)監(jiān)管部門的問題回復(fù)也

12、是由會(huì)計(jì)師完成關(guān)于公司與其他同行業(yè)上市公司的比較情況，投行會(huì)做的非常仔細(xì)，包括產(chǎn)能、市場(chǎng)份額、各自的發(fā)展規(guī)劃、其他經(jīng)驗(yàn)借鑒等盡職調(diào)查具體執(zhí)行的差異續(xù)盡職調(diào)查內(nèi)容境 內(nèi)境 外說明一：范圍差異（案例）案例：境內(nèi)對(duì)公司所處行業(yè)情況的調(diào)查請(qǐng)公司提供所處行業(yè)的境內(nèi)外基本情況，主要包括行業(yè)管理體制、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)容量、技術(shù)水平等請(qǐng)公司說明影響本行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素，如產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)替代與國(guó)際市場(chǎng)沖擊等因素，說明進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙；請(qǐng)公司說明面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)狀況，包括自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)，市場(chǎng)份額變動(dòng)情況及趨勢(shì)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況案例：境外對(duì)公司所處行業(yè)情況的調(diào)查請(qǐng)公司說明約束公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的主要法律法

13、規(guī)；請(qǐng)公司說明公司業(yè)務(wù)過程中涉及的監(jiān)管部門以及各部門的相關(guān)權(quán)限，主要監(jiān)管規(guī)定；請(qǐng)公司說明國(guó)務(wù)院頒布的關(guān)于投資體制改革的決定對(duì)公司發(fā)展的影響；請(qǐng)公司說明產(chǎn)品生產(chǎn)、定價(jià)、運(yùn)輸、出口方面的主要監(jiān)管條例及公司履行情況請(qǐng)公司說明約束公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)境保護(hù)方面的規(guī)定及執(zhí)行情況；請(qǐng)公司說明所在行業(yè)的基本情況、發(fā)展前景、市場(chǎng)供需情況及其發(fā)展請(qǐng)公司說明在行業(yè)中的地位、公司相對(duì)于同行業(yè)其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)盡職調(diào)查具體執(zhí)行的差異續(xù)盡職調(diào)查內(nèi)容境 內(nèi)境 外說明二：程度差異案例：境內(nèi)對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)查公司設(shè)立批復(fù)國(guó)有股權(quán)管理方案批復(fù)公司設(shè)立時(shí)的發(fā)起人協(xié)議（或合資協(xié)議）評(píng)估報(bào)告公司設(shè)立時(shí)及歷次變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)案例

14、：境外對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)查公司設(shè)立批復(fù)公司現(xiàn)有及歷次變更的章程驗(yàn)資報(bào)告，設(shè)立及歷次變更歷次評(píng)估報(bào)告?zhèn)D(zhuǎn)股協(xié)議及批復(fù)（如有）股權(quán)回購(gòu)協(xié)議、公告現(xiàn)有及歷任股東的資料，包括其成為股東時(shí)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、章程，自然人請(qǐng)?zhí)峁┥矸葑C、護(hù)照復(fù)印件公司關(guān)于所使用的有別于公司名稱的其他商業(yè)名稱以及有別于法定地址的其他主要辦公場(chǎng)所的說明公司設(shè)立時(shí)及歷次變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照盡職調(diào)查具體執(zhí)行的差異續(xù)盡職調(diào)查內(nèi)容境 內(nèi)境 外說明二：程度差異（續(xù)）案例：境內(nèi)對(duì)公司擔(dān)保情況的調(diào)查公司是否為控股股東及本公司持股50%以下關(guān)聯(lián)方、任何非法人單位或個(gè)人提供擔(dān)保；公司對(duì)外擔(dān)保對(duì)象資產(chǎn)負(fù)債比率是否超過70%；公司全部對(duì)外擔(dān)保金額（母公

15、司口徑）每筆對(duì)外擔(dān)保履行的程序；對(duì)外擔(dān)保是否提供反擔(dān)保。評(píng)論：嚴(yán)格按照56號(hào)文要求一般不調(diào)查對(duì)上市公司擔(dān)保的機(jī)構(gòu)的情況案例：境外對(duì)公司擔(dān)保情況的調(diào)查是否存在對(duì)外擔(dān)保，如存在，單位名稱、各自金額，與公司是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系對(duì)外擔(dān)保履行的程序是否不存在控股股東為上市公司提供擔(dān)保的情況，如存在，請(qǐng)規(guī)范評(píng)論：調(diào)查對(duì)上市公司擔(dān)保的機(jī)構(gòu)的情況，主要是避免大股東對(duì)上市公司擔(dān)保，因?yàn)槁?lián)交所認(rèn)為這種情況下上市公司難以獨(dú)立對(duì)外擔(dān)保雖然也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注重點(diǎn)，但是限制相對(duì)境內(nèi)較少盡職調(diào)查具體執(zhí)行的差異續(xù)A股招股說明書主要章節(jié)H股招股說明書主要章節(jié)特別提示與特別風(fēng)險(xiǎn)提示概覽本次發(fā)行概況；風(fēng)險(xiǎn)因素；發(fā)行人基本情況；業(yè)務(wù)和技術(shù)

16、；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員；公司的治理結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息；業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)；募股資金運(yùn)用；發(fā)行定價(jià)及股利分配政策；董事及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)聲明；附錄（包括最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告等）。概覽風(fēng)險(xiǎn)因素；全球發(fā)售信息（包括發(fā)售參與方）；公司信息；行業(yè)概述監(jiān)管重組業(yè)務(wù)（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)介紹、環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、研發(fā)、物業(yè)、保險(xiǎn)等）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理層及員工；與大股東關(guān)系關(guān)聯(lián)交易主要股東、股本、與母公司的關(guān)系財(cái)務(wù)信息（管理層討論與分析、股息政策、盈利預(yù)測(cè)）；有關(guān)發(fā)行與承銷的資料。招股書主要章節(jié)差異招股書境內(nèi)外不同的起草流程盡職調(diào)查內(nèi)容充分反映各機(jī)構(gòu)需要了解的情況盡職

17、調(diào)查資料收集定稿招股書起草大會(huì)中介討論文字核實(shí)數(shù)據(jù)核實(shí)律師撰寫招股書要求清楚且不斷溝通，資料提供一般較為理想律師根據(jù)資料底稿整理加工成文字表述，相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)建有業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)會(huì)計(jì)師負(fù)責(zé)核實(shí)所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)行人負(fù)責(zé)發(fā)行上市相關(guān)人員認(rèn)真核實(shí)招股書表述與企業(yè)實(shí)際情況符合性所有中介參加，全面討論修改招股書，包括數(shù)據(jù)、文字、賣點(diǎn)等所有中介和發(fā)行人高級(jí)管理人員共同討論，一般12天時(shí)間交付印刷商排版、印刷屢次調(diào)查、專項(xiàng)調(diào)查盡職調(diào)查多數(shù)僅反映承銷商需要了解的情況，且以招股書要求居多 發(fā)行人核實(shí)溝通不多，資料收集進(jìn)度和質(zhì)量一般不理想按照招股書準(zhǔn)那么要求撰寫八股文對(duì)工作底稿整理加工不夠一般僅限董事會(huì)秘書以及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人

18、通讀一遍交付印刷商印刷專項(xiàng)調(diào)查 定稿 承銷商撰寫招股書 資料收集 盡職調(diào)查境內(nèi)境外招股書不同的起草流程的差異總結(jié)續(xù)招股書起草境內(nèi)境外起草主體承銷商撰寫律師撰寫，較為嚴(yán)謹(jǐn)招股書對(duì)象監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者投資者，為了滿足投資者的信息要求，同時(shí)充分發(fā)現(xiàn)發(fā)行人價(jià)值工作底稿加工一般引用發(fā)行人提供的基本素材，很少加工，更多是說明公司的情況根據(jù)工作底稿，進(jìn)行提煉加工，充分說明公司的優(yōu)勢(shì)寫作重點(diǎn)寫作重點(diǎn)是符合證監(jiān)會(huì)對(duì)招股說明書信息披露的要求；寫作重點(diǎn)是突出發(fā)行人的優(yōu)勢(shì)，挖掘發(fā)行人亮點(diǎn)和題材行文準(zhǔn)確性不太注重招股書本身行文的準(zhǔn)確招股書寫作行文力求準(zhǔn)確，定性結(jié)論要求有事實(shí)支撐風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)寫作時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，境內(nèi)規(guī)定和事后

19、約束不強(qiáng)也鼓勵(lì)進(jìn)行前瞻描述避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，很少給出前瞻性的信息和預(yù)測(cè)參與主體個(gè)別機(jī)構(gòu)，較少眾多中介，最大化招股書起草境內(nèi)境外數(shù)據(jù)核實(shí)僅限于承銷商將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與審計(jì)報(bào)告進(jìn)行核對(duì),較少注重其他中介機(jī)構(gòu)的招股書驗(yàn)證工作詳發(fā)行人和承銷商通過建立業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)的方式對(duì)招股書中的數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)會(huì)計(jì)師也單獨(dú)核實(shí)招股書中與財(cái)務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)其他中介也反復(fù)審閱招股書，特別對(duì)全文數(shù)據(jù)內(nèi)在勾稽比較重視文字核實(shí)僅限董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行簡(jiǎn)單文字核實(shí)中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部討論進(jìn)行一輪核實(shí)發(fā)行人招股書起草大會(huì)再由發(fā)行人全面核實(shí)招股書驗(yàn)證少承銷商律師進(jìn)行，基本上每句表述，每個(gè)數(shù)據(jù)都要尋求來源，尋求支持招股書信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性較高較高招股書

20、不同的起草流程的差異總結(jié)章節(jié)境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容概覽 發(fā)行人及其主要發(fā)起人或股東，發(fā)行人的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，本次發(fā)行情況及募股資金主要用途等 披露本公司業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)要情況以及歷史合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、備考合并財(cái)務(wù)資料、運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)行人業(yè)務(wù)及其優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略等 風(fēng)險(xiǎn)因素盡可能做定量分析。無(wú)法定量分析的，有針對(duì)性地定性描述 盡可能做定性分析，風(fēng)險(xiǎn)的描述采取例子或具體條文的形式，具體、翔實(shí)、易于理解。盡量避免進(jìn)行定量分析 一般的風(fēng)險(xiǎn)都需披露風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策未規(guī)定必須披露風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，根據(jù)實(shí)際情況來決定，一般不披露對(duì)策，但應(yīng)作出是否對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響的判斷招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容風(fēng)

21、險(xiǎn)因素（續(xù)上）分別按照市場(chǎng)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理、技術(shù)、募股資金投向、政策性風(fēng)險(xiǎn)、其他等八大類別描述 按照“與業(yè)務(wù)相關(guān)、與行業(yè)相關(guān)、與中國(guó)相關(guān)、與H股及ADS相關(guān)”四大類來披露 未要求對(duì)中國(guó)特色風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露 對(duì)于中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)描述比較濃墨重彩 發(fā)行人基本情況 披露主要股東的主要業(yè)務(wù)、基本財(cái)務(wù)狀況、主要管理層等僅需披露股東名稱及持有股份公司股份數(shù)量及比例需要披露員工及其社會(huì)保障情況、發(fā)起人和發(fā)行人的參控股公司情況、發(fā)行人內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)、主要股東自愿鎖定股份的承諾等無(wú)明確要求，一般也不披露招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異續(xù)披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容業(yè)務(wù)和技術(shù)需要披露行業(yè)管理體制、進(jìn)入障礙等無(wú)明確要求，

22、但在“監(jiān)管”一節(jié)對(duì)發(fā)行人受到的監(jiān)管約束進(jìn)行描述披露發(fā)行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一般不在此章節(jié)披露戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)目標(biāo)披露發(fā)行人的戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)披露較為具體需要披露設(shè)備狀況、固定資產(chǎn)狀況（包括成新率等）無(wú)論是在“行業(yè)”“業(yè)務(wù)”還是“監(jiān)管”章節(jié)無(wú)需披露這方面信息需要對(duì)核心技術(shù)情況進(jìn)行披露“業(yè)務(wù)”章節(jié)也進(jìn)行了披露，但相對(duì)簡(jiǎn)單同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易重組協(xié)議作為關(guān)聯(lián)交易披露重組協(xié)議不作為關(guān)聯(lián)交易需詳細(xì)披露關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容及其對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響；僅披露關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，不披露具體對(duì)財(cái)務(wù)狀況影響，但對(duì)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行較為詳細(xì)的披露要披露關(guān)聯(lián)交易的制度安排；無(wú)需披露關(guān)聯(lián)交易制度安排需律師、保薦機(jī)構(gòu)、獨(dú)立董事、會(huì)計(jì)師

23、發(fā)表意見不需要中介機(jī)構(gòu)發(fā)表意見招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異續(xù)披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容董事、監(jiān)事、高管人員需要披露這些人員相互之間是否存在親屬關(guān)系無(wú)需披露不存在認(rèn)股權(quán)計(jì)劃披露認(rèn)股權(quán)計(jì)劃（如有）公司治理結(jié)構(gòu)要求披露股東的權(quán)利和義務(wù)、三會(huì)的職責(zé)及議事規(guī)則、獨(dú)立董事制度、中小股東權(quán)益的保護(hù)措施、重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策程序及內(nèi)部控制制度披露較為簡(jiǎn)單，且無(wú)管理層關(guān)于公司內(nèi)部控制制度三性的討論，亦無(wú)會(huì)計(jì)師的意見業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)披露未來兩年發(fā)展計(jì)劃，要求非常具體僅在業(yè)務(wù)策略處部分表述，要求較為寬泛招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異續(xù)披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息按利潤(rùn)形成情況、資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、評(píng)估情況、管理

24、層對(duì)財(cái)務(wù)狀況的討論等進(jìn)行披露H股和144A私募要求比較簡(jiǎn)單，三級(jí)ADR時(shí)，需將報(bào)告期按年度劃分，逐期對(duì)收入、成本、資產(chǎn)、稅項(xiàng)等指標(biāo)進(jìn)行比較分析 財(cái)務(wù)指標(biāo)披露要求具體無(wú)需披露財(cái)務(wù)指標(biāo)，但關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)表格作為申請(qǐng)文件一部分分部資料要求不高對(duì)分部資料要求較高盈利預(yù)測(cè)需要披露母公司和合并口徑盈利預(yù)測(cè)表，盈利預(yù)測(cè)編制基準(zhǔn)、基本假設(shè)及其合理性盈利預(yù)測(cè)僅披露假設(shè)和結(jié)果，不披露具體預(yù)測(cè)表利潤(rùn)分配需要披露過往三年股利分配情況、并披露發(fā)行后第一個(gè)盈利年度的股利派發(fā)計(jì)劃；需要對(duì)滾存利潤(rùn)分配進(jìn)行明確；僅需披露今后派息的大致政策，如派息的大致比例等；也須明確滾存利潤(rùn)的分配；招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異續(xù)披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容

25、境外披露內(nèi)容募集資金運(yùn)用需要披露股東大會(huì)審議情況，募集資金對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，擬投資項(xiàng)目的詳細(xì)情況簡(jiǎn)要披露投向就可以，無(wú)需對(duì)擬投資項(xiàng)目具體情況作出披露募集資金基本不能用于償還借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金 可以發(fā)行定價(jià)和股利分配政策 主要披露歷史上的派息情況，以及派息計(jì)劃重在披露未來的派息政策其他重要事項(xiàng) 需要披露信息披露制度及為投資者服務(wù)的計(jì)劃，以及重大合同等無(wú)需披露投資者服務(wù)計(jì)劃重大合同僅限同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議、關(guān)聯(lián)交易協(xié)議需要在招股書附錄處披露招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異續(xù)披露內(nèi)容境內(nèi)披露內(nèi)容境外披露內(nèi)容前瞻性表述僅在業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)處要求披露未來業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃所依賴的假定條件需說明招股書中對(duì)未來情況進(jìn)行描述存在不確定

26、性監(jiān)管在“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)簡(jiǎn)要披露行業(yè)管理體制涉及到發(fā)行人業(yè)務(wù)與運(yùn)營(yíng)中的各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括發(fā)改委、財(cái)政部門、稅務(wù)部門、環(huán)保部門等資本支出計(jì)劃 只需披露募集資金投資項(xiàng)目即可重視未來幾年發(fā)行人資本支出計(jì)劃的披露，不限于募集資金投資項(xiàng)目招股書主要章節(jié)內(nèi)容的差異續(xù)H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異We would have been the second largest listed coal company in the world as measured by our5.9 billion tonnes of proved and probable reserves as of

27、31 December 2004, and would havebeen the fifth largest publicly listed coal producer in the world as measured by our 2004 coal production, had we been publicly listed.倘本公司乃上市公司，以本公司截至2004 年12 月31 日的探明及可能儲(chǔ)量59 億公噸計(jì)，本公司應(yīng)是全球第二大上市煤炭公司 A股表述假設(shè)前提一般較少。H股表述為了減少各主體的責(zé)任，相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)，本句結(jié)論前加上了“倘本公司乃上市公司”，以.計(jì)，本公司應(yīng)是.的條件。 We

28、 currently plan capital expenditures of approximately RMB2.9 billion, RMB2.8 billion and RMB2.0 billion in 2005, 2006 and 2007, respectively, to sustain, expand and upgrade our production capacity at the Shendong Mines. 本公司目前計(jì)劃于2005 年、2006 年及2007 年分別投入約人民幣29 億元、人民幣28 億元及人民幣20 億元資本開支，以維持、擴(kuò)大和提升神東礦區(qū)的產(chǎn)能

29、。 A股一般不披露某一業(yè)務(wù)分部的未來支出計(jì)劃，而僅詳細(xì)披露募集資金投資各項(xiàng)目的具體情況。H股按業(yè)務(wù)分部披露資本支出計(jì)劃，但是對(duì)募集資金投資項(xiàng)目情況披露較少。 招股書表述案例招股書表述案例續(xù)H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異The coal reserve and other data in this prospectus are estimates and may be inaccurate, and our actual production, revenues and capital expenditures may differ materially from our

30、estimates. 本招股書內(nèi)的煤炭?jī)?chǔ)量及其它數(shù)據(jù)為估計(jì)數(shù)字，或會(huì)不準(zhǔn)確，本公司的實(shí)際產(chǎn)量、收入及資本開支可能與本公司的估計(jì)有重大差異。 國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為招股書中披露的數(shù)據(jù)應(yīng)該是比較確切的，所以一般不會(huì)要求提醒投資者注意儲(chǔ)量等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。A股招股書一般僅對(duì)盈利預(yù)測(cè)披露進(jìn)行提示：盈利預(yù)測(cè)所依據(jù)的各種假設(shè)具有不確定性。 We are Chinas largest export coal producer, as measured by our production of export coal in 2004. 以本公司2004年的出口煤炭產(chǎn)量計(jì)算，本公司乃中國(guó)最大的煤炭出口生產(chǎn)商?？紤]到

31、有煤炭出口公司，也有煤炭經(jīng)銷商買煤后出口，中國(guó)神華的煤炭出口量不一定最大。因此直接表述為“是中國(guó)最大的煤炭出口商”可能存在爭(zhēng)議，改為為“中國(guó)最大的煤炭出口生產(chǎn)商”，強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)商。 We believe we are the only coal-based energy company in China that has large-scale coal and power operations coupled with an integrated coal transportation network. 本公司相信，本公司乃中國(guó)唯一一家以煤炭為主并擁有大型煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù)，并連結(jié)一體化煤炭運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)

32、的能源公司。 A股一般沒有“本公司相信”等表述，這種表述因有主觀的色彩，能夠部分減輕責(zé)任。H股通過限定詞， “以煤炭為主并擁有大型煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù)”，充分考慮了其它煤礦也有礦區(qū)鐵路和電廠的情況，強(qiáng)調(diào)我們的唯一是指“大型” ，減輕了可能的責(zé)任。H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異As the majority of our revenue is derived from sales of coal, our business and operating results are substantially dependent upon the prices we charge for

33、 our coal as well as the domestic and international demand for coal. The domestic and international coal markets are cyclical and have in the past exhibited significant fluctuations in supply, demand and prices from year to year. A significant decline in demand for, or over-supply of, coal may have

34、a material adverse effect on our business, results of operations and financial condition 由于本公司的收入大部分來自煤炭銷售，本公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度取決于銷售價(jià)格和國(guó)內(nèi)外對(duì)煤炭的需求。國(guó)內(nèi)外煤炭市場(chǎng)具有周期性，年度供求及價(jià)格過去曾經(jīng)劇烈波動(dòng)。此外，煤炭需求的大幅下跌或供應(yīng)過?？赡軙?huì)對(duì)本公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況帶來重大不利影響。 由于存在煤炭?jī)r(jià)格已至頂峰的預(yù)期，為了給投資者一個(gè)直觀的印象，A股會(huì)要求進(jìn)行比如煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)1%對(duì)業(yè)績(jī)的影響類的量化分析，H股所有的風(fēng)險(xiǎn)分析基本上都是定性的，很少有定量分

35、析。這一點(diǎn)不如A股披露的易于理解，但也一定程度上保護(hù)了發(fā)行人招股書表述案例續(xù)H股招股書英文表述H股招股書中文表述與A股可能的差異Our indebtedness as of 31 December 2002, 2003, 2004 and 30 April 2005, being the latest practicable date for the purpose of this indebtedness statement, is set forth below. 本公司于2002 年、2003 年、2004 年12 月31 日及2005 年4 月30 日（為編制本債務(wù)聲明的最后可行日期）

36、的債務(wù)情況載列如下： A股的債務(wù)情況披露基準(zhǔn)日和財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日一致。H股的債務(wù)報(bào)告要求基準(zhǔn)日離招股書披露日之間不超過8周，H股也僅有債務(wù)情況作出了這種要求，其他財(cái)務(wù)資料效有期和A股一樣為6個(gè)月。The following table provides the fair value of our financial instruments that are sensitive to foreign exchange rates as of 31 December 2004. For debt obligations, the table also presents principal cash

37、flows and related weighted average interest rates by their maturity dates. 下表提供了于2004 年12 月31 日，本集團(tuán)對(duì)匯率敏感的金融工具的公允價(jià)值。出于債務(wù)責(zé)任，下表列示了在預(yù)計(jì)到期時(shí)主要的現(xiàn)金流量和相關(guān)的加權(quán)平均利率 A股一般只列示資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價(jià)值，不計(jì)算公允價(jià)值。H股對(duì)大額債務(wù)需同時(shí)披露賬面價(jià)值和公允價(jià)值。Our Directors have confirmed that there has been no material adverse change in our financial or tradi

38、ng position since 31 December 2004 (being the date to which our Companys latest consolidated financial results were prepared, as set out in the Accountants Report in Appendix I to this prospectus). 本公司董事已確認(rèn)，自2004 年12 月31 日（即載于本招股書附錄一會(huì)計(jì)師報(bào)告中本公司最后合并財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的編制日期）起，本公司的財(cái)務(wù)或交易狀況概無(wú)出現(xiàn)任何重大不利變動(dòng)。 A股不在招股書中披露財(cái)務(wù)基準(zhǔn)日到招

39、股書披露日之間財(cái)務(wù)或交易狀況等是否有重大變動(dòng)，但要以會(huì)后事項(xiàng)的形式承諾。H股招股書對(duì)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)日后未發(fā)生對(duì)投資者投資有重大影響的不利變動(dòng)進(jìn)行了披露。 招股書表述案例續(xù)披露內(nèi)容境內(nèi)要求境外要求申請(qǐng)文件的組成向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交的文件較多，包括支持性的權(quán)證、批文、合同等向聯(lián)交所遞交文件較少，主體是招股書。支持性的權(quán)證、批文、合同等由中介機(jī)構(gòu)留作工作底稿，對(duì)于相關(guān)問題由中介機(jī)構(gòu)出具意見即可申請(qǐng)文件的形式以招股書為主，其他相關(guān)文件以原件或者律師鑒證的復(fù)印件形式遞交，相關(guān)說明主要是招股書，另外有聯(lián)交所統(tǒng)一格式的表格和內(nèi)容較少的附件簽署形式一般文件均需要公司或相關(guān)機(jī)構(gòu)正式簽署，如申請(qǐng)報(bào)告、主承銷商推薦資料、審計(jì)

40、報(bào)告、會(huì)計(jì)師各項(xiàng)小報(bào)告、法律意見書等申報(bào)時(shí)文件，如招股書、財(cái)務(wù)報(bào)告、法律意見、物業(yè)估值報(bào)告、獨(dú)立技術(shù)報(bào)告等，均可先報(bào)未簽字最終稿，再根據(jù)聯(lián)交所反饋情況在聆訓(xùn)前后各個(gè)既定時(shí)點(diǎn)簽署定稿報(bào)送及更新方式一次上報(bào)，每次更新分次報(bào)送，招股書需要多次更新繁簡(jiǎn)程度每次簽署，較為繁瑣相對(duì)簡(jiǎn)便申請(qǐng)文件境內(nèi)外不同要求申請(qǐng)文件境內(nèi)外主要內(nèi)容境內(nèi)申請(qǐng)的主要文件招股章程；招股書附件如獨(dú)立技術(shù)參謀報(bào)告ITR等；審計(jì)報(bào)告、盈利和現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及其他財(cái)務(wù)報(bào)告；董事、監(jiān)事、律師、保薦人等各方簽署的聲明和承諾B/H/I表格；與發(fā)行上市相關(guān)的各類表格如申購(gòu)表、臨時(shí)性和確實(shí)證書定稿等境內(nèi)外律師的法律意見書；章程及與章程有關(guān)的各方出具的意見

41、及批文；股東大會(huì)或董事會(huì)關(guān)于發(fā)行的有關(guān)授權(quán)；關(guān)聯(lián)交易有關(guān)文件其中未來關(guān)聯(lián)交易協(xié)議由律師留底，聯(lián)交所審查；其他文件如中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理函及相關(guān)行政許可文件僅限于中國(guó)企業(yè)境外發(fā)行。境外遞交的主要文件招股書及相關(guān)附件；審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)及其他財(cái)務(wù)報(bào)告或說明；律師工作報(bào)告及法律意見書；保薦機(jī)構(gòu)出具的S1/S2表格等文件；發(fā)行人出具的申請(qǐng)報(bào)告及與發(fā)行有關(guān)文件；中介機(jī)構(gòu)及董事聲明、同意書、承諾書等；三會(huì)會(huì)議文件、章程、關(guān)聯(lián)交易制度等；募投工程批準(zhǔn)及環(huán)保批復(fù)文件；改制重組、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、減值準(zhǔn)備、環(huán)保、納稅等說明文件；稅務(wù)部門出具的文件發(fā)行人土地、房屋、商標(biāo)、專利、經(jīng)營(yíng)資格許可等權(quán)證；發(fā)行人正在執(zhí)行的有關(guān)

42、合同；資產(chǎn)評(píng)估及驗(yàn)資文件等其他文件如發(fā)行人控股股東的文件等完稅證明、各類權(quán)證、各類批文境外同樣需要，但是多數(shù)是律師以工作底稿方式留存，發(fā)表法律意見即可。內(nèi)容境內(nèi)境外招股書（具體詳見前述招股書的差異）由主承銷商撰寫，嚴(yán)謹(jǐn)程度有所欠缺；注重遵循證監(jiān)會(huì)對(duì)招股書信息披露的要求；由律師行文，較嚴(yán)謹(jǐn)；注重挖掘發(fā)行人的優(yōu)勢(shì)和題材，詳細(xì)描述現(xiàn)在的業(yè)務(wù)框架和未來的業(yè)務(wù)發(fā)展；審計(jì)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日3個(gè)月內(nèi)必須將申請(qǐng)文件報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)，否則，就需要加審。財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日6個(gè)月內(nèi)報(bào)送文件都可以，申報(bào)時(shí)僅報(bào)未簽字最終稿律師意見函包括律師工作報(bào)告和法律意見書需境內(nèi)外律師先后出具法律意見書保薦機(jī)構(gòu)推薦文件需要不作要求，但需要

43、保薦人出具其他各類意見及承諾章程簽署稿短章程長(zhǎng)章程草稿簽署稿以及相關(guān)的批文和其他機(jī)構(gòu)出具的意見申請(qǐng)文件內(nèi)容的差異申請(qǐng)文件的內(nèi)容差異內(nèi)容境內(nèi)境外備考財(cái)務(wù)信息差異比較報(bào)告為主，不披露可以Unaudited Pro Forma Financial Information形式披露部分財(cái)務(wù)信息盈利預(yù)測(cè)報(bào)告可以不做；如做，審計(jì)師發(fā)表意見并需簽署香港需要以董事會(huì)備忘錄形式提供，董事簽署，另需上市后至少12個(gè)月的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告遞交設(shè)立時(shí)的報(bào)告和需要評(píng)估的特定交易報(bào)告即可（特別的如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的存貨評(píng)估報(bào)告等需定期更新）定期更新（三個(gè)月）并報(bào)送物業(yè)評(píng)估報(bào)告（Property Valuation）專業(yè)咨

44、詢報(bào)告通常不需要通常需要，如獨(dú)立技術(shù)顧問報(bào)告（Independent Technical Report）申請(qǐng)文件內(nèi)容的差異續(xù)申請(qǐng)文件的內(nèi)容差異續(xù)申請(qǐng)文件內(nèi)容的差異續(xù)其他文件的差異內(nèi)容境內(nèi)境外估值報(bào)告估值方法的選擇較自由，主要以市盈率比較法為主建立估值模型，并與企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流、生產(chǎn)計(jì)劃、CAPEX、盈利預(yù)測(cè)等緊密結(jié)合，由專人負(fù)責(zé)并反復(fù)討論分析師會(huì)議材料不存在類似的會(huì)議；類似的分析師研究報(bào)告融合在估值報(bào)告中，目前推行的詢價(jià)制度是研究部門與投行部門充分溝通后，出具估值報(bào)告。包括主承銷商分析師會(huì)議和承銷團(tuán)分析師會(huì)議材料，是企業(yè)發(fā)行推介的起步，不需要申報(bào)；分析師與投行小組相當(dāng)獨(dú)立；一般由承銷商（包括主

45、承銷商和副主承銷商）分析師出具的研究報(bào)告。申請(qǐng)文件遞交的差異境內(nèi)申請(qǐng)文件的遞交遞交時(shí)間遞交文件初次申報(bào)需一次報(bào)送前述除承銷協(xié)議及發(fā)行方案、價(jià)值分析報(bào)告外的全套境內(nèi)申請(qǐng)文件，同時(shí)報(bào)送一套標(biāo)準(zhǔn)電子文件；所有文件均需原件或等同效力的復(fù)印件，有關(guān)文件需正式簽署；需證監(jiān)會(huì)同意方可替換、更新、刪減申請(qǐng)文件。期間更新發(fā)行人需在證監(jiān)會(huì)提出反饋意見、或者會(huì)計(jì)師出具定期審計(jì)報(bào)告時(shí)及時(shí)更新申報(bào)材料，每次均需正式簽署。發(fā)行審核會(huì)前補(bǔ)充承銷協(xié)議及發(fā)行方案、價(jià)值分析報(bào)告等文件并更新全套申請(qǐng)材料。核準(zhǔn)前按要求補(bǔ)充有關(guān)文件的原件及復(fù)印件鑒證件。申請(qǐng)文件遞交的差異續(xù)遞交時(shí)間遞交文件 H-25日較完備的上市文件初稿和草稿6份；至

46、少兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的經(jīng)審計(jì)損益帳及資產(chǎn)負(fù)債表各2份；有關(guān)上市后任何關(guān)聯(lián)交易建議的書面陳述，包括交易的有關(guān)詳情；申請(qǐng)豁免的任何要求；以上文件必須連同排期申請(qǐng)表格（A1表：一般于T40天遞交）一起遞交H-20日營(yíng)業(yè)記錄所示會(huì)計(jì)年度或會(huì)計(jì)期間尚余期間的帳目較完備草稿2份；如上市文件載有會(huì)計(jì)師報(bào)告，則須提交有關(guān)會(huì)計(jì)師報(bào)告的任何帳目調(diào)整表的初稿2份；公司長(zhǎng)章程大綱及細(xì)則或同等文件的初稿和副本3份、與章程相關(guān)的內(nèi)容核查表、章程符合上市規(guī)則、中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)要求的確認(rèn)函；發(fā)行人與董事、監(jiān)事的仲裁合約草稿；合規(guī)顧問持續(xù)服務(wù)合約草稿；保薦人出具的上市公司董事明白權(quán)利和義務(wù)的意見。境外申請(qǐng)文件的遞交申請(qǐng)文件遞交的

47、差異續(xù)遞交時(shí)間遞交文件H-15日董事、監(jiān)事正式簽署的聲明和承諾書（H、I表）；保薦人的正式簽署的聲明和承諾書（H表）；公司律師正式簽署的聲明和承諾書（H表）；盈利預(yù)測(cè)函件及董事會(huì)關(guān)于盈利預(yù)測(cè)備忘錄;董事關(guān)于上市后至少12個(gè)月的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)；保薦人就足夠營(yíng)運(yùn)資金的書面聲明;新上市資料清單；財(cái)務(wù)資料分析（各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)）.H-10日提交載入招股章程的每份合約的副本，或者備忘錄；上市正式通告初稿2份認(rèn)購(gòu)證券的白/黃色申請(qǐng)表格的初稿5份；擬刊發(fā)的任何臨時(shí)所有權(quán)文件初稿或定稿5份擬刊發(fā)的確實(shí)證書或臨時(shí)所有權(quán)文件的初稿或定稿5份最終證書的核查清單中國(guó)律師根據(jù)中國(guó)公司法發(fā)表法律意見；香港律師根據(jù)中國(guó)律師法律意見

48、發(fā)表的法律意見境外申請(qǐng)文件的遞交申請(qǐng)文件遞交的差異續(xù)遞交時(shí)間遞交文件H-4（IPO）H-2（SPO）填寫由發(fā)行人/保薦人（IPO時(shí)）正式簽署正式上市申請(qǐng)表格，交納有關(guān)款項(xiàng)；上市文件的最后定稿6份，正式通告的最后定稿2份；認(rèn)購(gòu)證券的白/黃色申請(qǐng)表格的定稿5份；發(fā)行人注冊(cè)證書、開業(yè)證明或同等文件的經(jīng)簽署見證的副本；章程大綱、細(xì)則及相關(guān)文件；3年年度報(bào)告及帳目；正式簽署的上市協(xié)議；發(fā)行有關(guān)的股東大會(huì)決議（如有）及授權(quán)文件；確實(shí)證書或其他所有權(quán)文件；聯(lián)交所可能要求提供的其他文件。境外申請(qǐng)文件的遞交審核審批程序的差異A股審批程序向證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)國(guó)際部初審證監(jiān)會(huì)通知正式受理中介機(jī)構(gòu)名單報(bào)證監(jiān)會(huì)備案向聯(lián)

49、交所上市科申請(qǐng)A1表分批報(bào)送詳細(xì)申報(bào)材料四局部中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部批準(zhǔn)聯(lián)交所上市委員會(huì)聆訊批準(zhǔn)發(fā)行H股審批程序各地證監(jiān)局輔導(dǎo)調(diào)查評(píng)估證監(jiān)會(huì)發(fā)行部受理國(guó)家發(fā)改委咨詢意見一處和二處進(jìn)行初審發(fā)行部初審會(huì)，出具初審報(bào)告發(fā)行審核委員會(huì)審核會(huì)后事項(xiàng)/封卷發(fā)行排隊(duì)核準(zhǔn)發(fā)行批文發(fā)行A股審核重點(diǎn)盈利記錄/業(yè)務(wù)活潑記錄管理層連續(xù)性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)甚至不允許大股東擔(dān)保同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易的依賴性及其定價(jià)公允性關(guān)聯(lián)交易協(xié)議內(nèi)容、關(guān)聯(lián)交易上限合理性土地、房產(chǎn)以及其他權(quán)屬證明要求十分嚴(yán)格會(huì)計(jì)報(bào)表附注，甚至涉及審計(jì)問題存放財(cái)務(wù)公司各年度財(cái)務(wù)變動(dòng)比較及會(huì)計(jì)科目明細(xì)H股審核重點(diǎn)改制重組情況三年連續(xù)盈利及持續(xù)盈利能力獨(dú)立運(yùn)作情況五分開公司治理獨(dú)

50、立董事同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)禁止關(guān)聯(lián)交易限制性，包括關(guān)聯(lián)方資金往來資產(chǎn)權(quán)屬募集資金投向財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健性非經(jīng)常損益審核審核重點(diǎn)的差異審核審核和回復(fù)的形式項(xiàng)目A股H股書面反饋輪數(shù)一般12輪一般34輪問題的形式書面和口頭相結(jié)合一般是書面，也有口頭和MAIL溝通問題的答復(fù) 一般要求一次性均給予完善的回復(fù)一般難以一次回復(fù)清楚，對(duì)于發(fā)行人不便披露的，可以申請(qǐng)豁免，也可以根據(jù)發(fā)行人情況及時(shí)間安排分批回答問題申請(qǐng)文件的修改除出具回復(fù)外，還需要修改招股書并特別標(biāo)注修改處，并需要更新有關(guān)申請(qǐng)材料僅回復(fù)問題和修改招股書，一般不涉及其他申請(qǐng)材料但需要律師出具法律意見書、會(huì)計(jì)師出具意見審核對(duì)于典型問題的審核差異舉例

51、項(xiàng)目A股H股改制重組關(guān)注股份公司的獨(dú)立（五獨(dú)立）關(guān)注股份公司的獨(dú)立關(guān)注控股股東的獨(dú)立生存能力一般不表示特別關(guān)注注重整體改制上市除注重整體改制外，亦注重形成商業(yè)模式和盈利模式物業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等主要業(yè)務(wù)所依附的物業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)該完整（擁有或租賃），不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙要求與境內(nèi)類似，甚至更為嚴(yán)格需要申報(bào)土地、商標(biāo)、專利、特許經(jīng)營(yíng)及獲獎(jiǎng)證書不需要申報(bào)相關(guān)證書擔(dān)保股份公司給他方擔(dān)保審核時(shí)非常關(guān)注，如有給關(guān)聯(lián)方擔(dān)保則構(gòu)成審核的實(shí)質(zhì)性障礙審核時(shí)關(guān)注，但不一定構(gòu)成審核的實(shí)質(zhì)性障礙控股股東給股份公司擔(dān)保一般不會(huì)成為關(guān)注事項(xiàng)聯(lián)交所非常關(guān)注，如果存在，可能會(huì)使聯(lián)交所懷疑股份公司是否有獨(dú)立的信用能力項(xiàng)目A股H股同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)禁

52、止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也要求不存在實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但對(duì)于短期存在或者少量的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可以采取充分披露、設(shè)計(jì)優(yōu)先收購(gòu)權(quán)的方式解決關(guān)聯(lián)交易主要由會(huì)計(jì)師確定關(guān)聯(lián)交易，并在審計(jì)報(bào)告中對(duì)關(guān)聯(lián)交易的類型和金額作詳細(xì)的披露由律師和會(huì)計(jì)師確定關(guān)聯(lián)交易，審計(jì)報(bào)告中的披露較簡(jiǎn)單，對(duì)于持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易，需要起草關(guān)聯(lián)交易協(xié)議從財(cái)務(wù)角度，在招股書中應(yīng)詳細(xì)披露各類型的關(guān)聯(lián)交易及其歷史交易金額，不需要披露未來上限按關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，披露協(xié)議內(nèi)容及其歷史交易金額和未來三年的關(guān)聯(lián)交易上限關(guān)聯(lián)交易協(xié)議沒有明確的期限關(guān)聯(lián)交易協(xié)議一般不超過三年存放財(cái)務(wù)公司目前尚未充分關(guān)注，發(fā)行人可以將募集資金、日常營(yíng)運(yùn)資金存放財(cái)務(wù)公司非常關(guān)注存放財(cái)務(wù)公司的資金的安

53、全性，尤其是將全部或絕大部分資金存放財(cái)務(wù)公司，在聯(lián)交所有較大的障礙審核對(duì)于典型問題的審核差異舉例項(xiàng)目A股H股獨(dú)立董事人數(shù)至少三分之一無(wú)人數(shù)限制募股資金運(yùn)用一般用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目沒有具體的限制，可用于償還貸款和用于一般性的公司用途需要固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目立項(xiàng)和環(huán)保批文聯(lián)交所不需要相關(guān)批文詳細(xì)披露項(xiàng)目情況不續(xù)披露項(xiàng)目情況，只需披露用于各業(yè)務(wù)板塊的募集資金使用量?jī)H披露募股資金在擬投項(xiàng)目的運(yùn)用披露未來的資本支出計(jì)劃，并與未來的產(chǎn)能擴(kuò)張相聯(lián)系審核對(duì)于典型問題的審核差異舉例審核境內(nèi)外問題與回復(fù)案例1境外回復(fù)：A產(chǎn)品2002年、2003年、2004年的銷售收入分別是40,000千元、46,000千元。由于A產(chǎn)

54、品只是公司的一項(xiàng)產(chǎn)品，其不獨(dú)立承擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用，因此，我們無(wú)法確認(rèn)A產(chǎn)品的盈利情況。案例1：公司披露A產(chǎn)品目前銷售情況較好，已逐漸成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的重要來源之一，請(qǐng)具體披露報(bào)告期內(nèi)A產(chǎn)品的銷售額和盈利情況年度2001年2002年2003年銷售額（萬(wàn)元）400046005800凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）450380900案例1境內(nèi)回復(fù)：公司財(cái)務(wù)給出的答案為：A產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)的銷售額以及盈利情況如下：審核境內(nèi)外問題與回復(fù)案例2境外回復(fù)：信用等級(jí)較高，可以有利條件獲得銀行信用支持；本次發(fā)行募集資金可以提供局部資金；擔(dān)保事項(xiàng)第一步僅統(tǒng)計(jì)合并口徑；保薦機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查意見已經(jīng)提供。案例2境外問題：鑒于：資產(chǎn)負(fù)債率

55、較高；歷史經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流小于資本支出；請(qǐng)分析公司的償付能力：另請(qǐng)公司提供影響償付能力的其他因素，如擔(dān)保。同時(shí)請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)償付能力進(jìn)行盡職調(diào)查。案例3境內(nèi)回復(fù)補(bǔ)充披露各具體資產(chǎn)數(shù)及業(yè)務(wù)情況、財(cái)務(wù)狀況非常詳細(xì)，數(shù)據(jù)及說明長(zhǎng)達(dá)10余頁(yè)；通過以上分析，得出具備獨(dú)立生存能力。案例3：請(qǐng)補(bǔ)充披露公司股東的具體資產(chǎn)和實(shí)際從事業(yè)務(wù)情況、最近一年財(cái)務(wù)狀況，并據(jù)此分析其獨(dú)立生存能力。審核境內(nèi)外問題與回復(fù)審核境內(nèi)外問題與回復(fù)案例4境內(nèi)問題：在招股說明書“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息一節(jié)披露公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)與同行業(yè)上市公司的毛利率指標(biāo)的比照情況 案例4境內(nèi)回復(fù)： 注：未說明“行業(yè)欄中的同行業(yè)上市公司樣本明細(xì)，且選擇隨意，例如擬增發(fā)公司，

56、往往找資產(chǎn)負(fù)債率低的公司進(jìn)行比較，說明自己資產(chǎn)負(fù)債率高，適合增發(fā)。年度2001年2002年2003年行業(yè)本公司提問方式境外的問題問的具體，當(dāng)然也有不太了解境內(nèi)情況的原因?qū)τ谠S多問題，境外會(huì)給出充分的理由和傾向性判斷，通過引述規(guī)定、綜合分析等方式引出問題。境內(nèi)的問題通常以比較簡(jiǎn)單的方式提出?；貜?fù)方式境外的問題答復(fù)不像境內(nèi)具體，且有時(shí)候堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，而境內(nèi)根本具體答復(fù)，少有爭(zhēng)議。境內(nèi)回復(fù)一般都非常具體，并且在招股書中大段補(bǔ)充披露，導(dǎo)致招股書結(jié)構(gòu)的局部“膨脹，而境外回復(fù)視情況一般要簡(jiǎn)單。在招股書中可能僅補(bǔ)充披露一句段話，一般不涉及大幅度調(diào)整。境內(nèi)回復(fù)通常是一步到位，境外可能回復(fù)暫緩提供。境外非常注

57、意表述的準(zhǔn)確性：承銷商在提供材料時(shí)通常要征詢承銷商律師的驗(yàn)證；招股書中有關(guān)數(shù)據(jù)描述非常謹(jǐn)慎，提供數(shù)據(jù)的同時(shí)提供免責(zé)聲明；而監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核時(shí)也非常注意數(shù)據(jù)的引用、處理。相對(duì)而言，境內(nèi)的招股書注重滿足格式要求，而對(duì)內(nèi)容表述缺乏必要的謹(jǐn)慎，雖然招股書附有相關(guān)聲明，但是難以落實(shí)到招股書撰寫過程中。如案例1中將某一種產(chǎn)品的收入、本錢、利潤(rùn)從公司整體中剝離，案例4中提供的行業(yè)毛利率是自己加工整理的數(shù)據(jù)但是未說明行業(yè)樣本的選擇。在回復(fù)問題時(shí)，境內(nèi)外都可能視情況要求中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查并發(fā)表意見。審核境內(nèi)外問題與回復(fù)總結(jié)第二局部關(guān)于工程參與主體關(guān)于信息披露觀念關(guān)于工程運(yùn)作方式關(guān)于專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)精神關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通關(guān)于工程協(xié)作機(jī)制關(guān)于獨(dú)立機(jī)構(gòu)的合理使用值得關(guān)注的事項(xiàng)9/25/2022會(huì)計(jì)師其他中介評(píng)估師律師投資銀行境內(nèi)各機(jī)構(gòu)對(duì)投資銀行單線聯(lián)系，投資銀行分配工作，并負(fù)責(zé)統(tǒng)籌，其他機(jī)構(gòu)之間合作較少，比方會(huì)計(jì)師根本看不到律師的意見投資銀行作為最后把關(guān)的單一主體，責(zé)任重大由于缺少協(xié)作聯(lián)動(dòng)機(jī)制，導(dǎo)致雙重或多重復(fù)核缺失，文件嚴(yán)謹(jǐn)性不夠關(guān)于工程參與主體關(guān)于工程參與主體續(xù)境外工程主要依靠中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作共同完成境外由律師起草招股書，但是財(cái)務(wù)問題審計(jì)參與較多，投資銀行全面審閱并各自