宏觀基本面分析

1、宏觀基本面分析第1頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三宏觀基本面分析第2頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三由于公司的未來(lái)業(yè)績(jī)與宏觀的經(jīng)濟(jì)因素相關(guān)，所以基本面分析也應(yīng)該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進(jìn)去。層次分析法：從宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境入手，主要考察國(guó)內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)條件，甚至還包括全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。分析者可以據(jù)此確定外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)公司所在經(jīng)營(yíng)行業(yè)的影響。分析者對(duì)公司在行業(yè)中的所處位置進(jìn)行分析。第3頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三一、全球經(jīng)濟(jì)1.1 全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中包含了更大的政治風(fēng)險(xiǎn)。1.2 政治也可以成為有利因素1.3 影響某國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的

2、一個(gè)顯著因素是該國(guó)貨幣與其他國(guó)貨幣的兌換匯率。第4頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第5頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三二、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)2 宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)量2.1 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gross domestic product）。它是該經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的產(chǎn)品與提供勞務(wù)的總和。GDP的統(tǒng)計(jì)方式支出法收入法生產(chǎn)法第6頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第7頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三2.2 失業(yè)率 反映的是一國(guó)或一地區(qū)某一時(shí)點(diǎn)的失業(yè)水平，它的計(jì)算公式為正在尋找工作的勞動(dòng)力占總勞動(dòng)力(即包括正在工作和正積極尋找

3、工作)的百分比。2.3 通貨膨脹率 測(cè)度的是價(jià)格全面上漲的程度，由于價(jià)格全面上漲的程度實(shí)際上是無(wú)法測(cè)度的，最常見的是消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)來(lái)代替通貨膨脹率。第8頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三2.4 利率利率提高會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌，而利率下降會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的上升。2.5 外匯匯率 即本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣進(jìn)行交換時(shí)的交換比率。2.6 預(yù)算赤字 指政府財(cái)政收入不足以滿足財(cái)政支出的差額部分，這里通常指的是中央政府的預(yù)算赤字。各國(guó)政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式有兩種，一是更多的發(fā)行貨幣，一是更多地發(fā)行國(guó)債。第9頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三2.7 稅收調(diào)整 包括稅率的變化和稅

4、制的改革。2.8 心理因素 消費(fèi)者與生產(chǎn)者的心理問題，即他們對(duì)該經(jīng)濟(jì)采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度。第10頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第11頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三問題：考慮一個(gè)經(jīng)濟(jì)，其重要工業(yè)是用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口的汽車產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)在假設(shè)由于人們延長(zhǎng)了購(gòu)買汽車，汽車市場(chǎng)受到了威脅。請(qǐng)你描述這個(gè)變化對(duì)以下幾個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響：（a）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP；（b）失業(yè)率；（c）政府預(yù)算赤字；（d）利率。第12頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三三、總供給與總需求在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況是由社會(huì)的總供給和總需求的水平?jīng)Q定的

5、。消費(fèi)+儲(chǔ)蓄+政府稅收+進(jìn)口=消費(fèi)+投資+政府支出+出口總供給大于總需求將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢， 經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)人數(shù)的增加；總需求大于總供給導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹嚴(yán)重。 總供求是否平衡的關(guān)鍵就看社會(huì)的全部?jī)?chǔ)蓄能否都轉(zhuǎn)化為投資，全部的進(jìn)出口能否平衡。 第13頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三四、需求與供給沖擊4.1 需求沖擊（ demand shock）是指可能影響到產(chǎn)品或勞務(wù)需求的事件需求沖擊通常會(huì)使總產(chǎn)出與利率或通脹率產(chǎn)生同向變動(dòng)。4.2 供給沖擊（ supply shock）是指可能引起生產(chǎn)能力或成本產(chǎn)生變化的事件供給沖擊卻通常會(huì)使總產(chǎn)出與通脹率或利率產(chǎn)生反向變動(dòng)。4

6、.3 應(yīng)用于投資分析在任何一個(gè)你面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，你應(yīng)該先分清楚這種沖擊對(duì)哪些產(chǎn)業(yè)是有利的，對(duì)哪些產(chǎn)業(yè)是不利的。第14頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三五、宏觀經(jīng)濟(jì)政策5.1 核心內(nèi)容是盡可能的平衡經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹和失業(yè)問題。5.2 政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具有兩大類：一類是對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響另一類是影響產(chǎn)品或勞務(wù)的供給。第15頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三5.3 財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為財(cái)政政策可能是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最直接方式。缺點(diǎn)：財(cái)政政策實(shí)施起來(lái)復(fù)雜與緩慢并缺乏靈活性對(duì)政府財(cái)政政策凈影響進(jìn)行歸納總結(jié)的一個(gè)普遍方法是考察政

7、府預(yù)算的收入與支出之間的差額。第16頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三5.4 貨幣政策指通過控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策。貨幣政策主要是通過影響利率而實(shí)現(xiàn)的。刺激經(jīng)濟(jì)與通貨膨脹之間的權(quán)衡是爭(zhēng)論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在。中央銀行的宏觀貨幣政策典型的形式是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系采用的三項(xiàng)政策工具： 公開市場(chǎng)運(yùn)作，其主要內(nèi)容是美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣市場(chǎng)上買賣美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券； 貼現(xiàn)窗口利率的調(diào)節(jié)； 法定準(zhǔn)備金比率的調(diào)節(jié)，法定準(zhǔn)備金是美國(guó)的商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)按照有關(guān)法律的要求將存款的一個(gè)百分比存入中央銀行的專門帳戶中以應(yīng)付銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的資金流動(dòng)性問題。第17頁(yè)，共54頁(yè)，2022

8、年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三5.5 供給政策它的目標(biāo)是創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，它能使工人和資本所有者具有最大動(dòng)力和能力去生產(chǎn)或發(fā)展產(chǎn)品。稅收政策80年代實(shí)行了大量的減稅政策之后， GDP得到了迅速的增長(zhǎng)，為解釋這個(gè)現(xiàn)象，需求學(xué)派和供給學(xué)派會(huì)有哪些不同？第18頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三六、經(jīng)濟(jì)周期6.1 經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟(jì)周期。第19頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第20頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期第21頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期第22頁(yè)，共54

9、頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期第23頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期第24頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期第25頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期第26頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三6.2預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)還是衰退，是決定資產(chǎn)配置決策的重要因素。6.3 一般把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期分為四個(gè)階段：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)階段為經(jīng)濟(jì)的繁榮階段，也稱作景氣階段；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，一旦連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)率小于0，或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入衰退階段；經(jīng)濟(jì)停止衰退，開始有正的增

10、長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率還比較低，這時(shí)稱作經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段；蕭條階段是衰退階段的繼續(xù)發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)周期的最低部分。第27頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第28頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段時(shí)，不同行業(yè)之間可能會(huì)表現(xiàn)出相互各異的業(yè)績(jī)。周期敏感性行業(yè)防守型行業(yè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期不同的階段選擇不同的行業(yè)投資第29頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三七、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)7.1 指標(biāo)體系分三部分，一部分被認(rèn)為是可以預(yù)先顯示未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期變化的指標(biāo)，被稱作先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(leading economic indicators)，一部分被認(rèn)為是

11、與經(jīng)濟(jì)周期變化同步出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作同步指標(biāo)(Coincident indicators) ，一部分被認(rèn)為是在經(jīng)濟(jì)周期變化之后才會(huì)出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作滯后指標(biāo)(lagging indicators)。第30頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三7.2 先行指標(biāo)包括生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時(shí)數(shù)；初次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)的人數(shù)；制造商的新定單(消費(fèi)品與原材料行業(yè))；零售業(yè)績(jī)；對(duì)工廠與設(shè)備的合同與定單數(shù)；允許開工的私人住宅單位數(shù)量；10年國(guó)債利率減去聯(lián)邦基金利率的利差；標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)；貨幣供給量；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。 第31頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三7.

12、3 同步指標(biāo)包括非農(nóng)業(yè)工資名冊(cè)中的雇員人數(shù)；減去轉(zhuǎn)移支付的個(gè)人收入；工業(yè)產(chǎn)量；制造品產(chǎn)量與銷售額。第32頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三7.4 滯后指標(biāo)包括失業(yè)平均期限；貿(mào)易存貨與銷售比率；每單位產(chǎn)出勞動(dòng)成本指數(shù)的變化；銀行支付的平均優(yōu)惠利率；現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；現(xiàn)有消費(fèi)分期付款信用與個(gè)人收入之比；勞務(wù)的消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)。 第33頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第34頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三八、美國(guó)指標(biāo)體系的公布日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位總量指標(biāo)1月底GDP4季度初次估計(jì)經(jīng)濟(jì)分析局1月底NI4季度初次估計(jì)

13、經(jīng)濟(jì)分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底公司利潤(rùn)4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底公司利潤(rùn)4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局表8.2 美國(guó)定期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基本情況表第35頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位消費(fèi)支出指標(biāo) 1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲(chǔ)11-15零售額上月人口統(tǒng)計(jì)局最后周二消費(fèi)者信心本月同盟委員會(huì)23-1個(gè)人收入上月經(jīng)濟(jì)分析局

14、23-1個(gè)人消費(fèi)支出上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個(gè)人儲(chǔ)蓄率上月經(jīng)濟(jì)分析局最后一天消費(fèi)者情緒本月密執(zhí)根大學(xué)第36頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位國(guó)際 1月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳

15、戶上季BEA3月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA第37頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位政府支出 1-5公共建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6國(guó)防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國(guó)防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位通脹指標(biāo) 每天原油價(jià)格當(dāng)日NYMEX每天CRB指數(shù)當(dāng)日NYFE1-10平均小時(shí)收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價(jià)折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局第38頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三日

16、期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位生產(chǎn)指標(biāo) 1-3NAPM上月采購(gòu)經(jīng)理協(xié)會(huì)每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓(xùn)局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓(xùn)局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場(chǎng)就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲(chǔ)14-17聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查上月美聯(lián)儲(chǔ)第3個(gè)周四聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告本月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)29-4先行指標(biāo)指數(shù)上月同盟委員會(huì)最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會(huì)第39頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三表中數(shù)據(jù)的說明在總量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中介紹的是每季的情況； 在消費(fèi)支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況； 在投資支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；

17、 在國(guó)際指標(biāo)中介紹的是每季的情況； 在政府支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況； 在通脹指標(biāo)中介紹的是每月的情況； 在生產(chǎn)指標(biāo)中介紹的也是每月的情況。第40頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三九、行業(yè)分析9.1 不同行業(yè)間也可能會(huì)有各不相同的發(fā)展業(yè)績(jī)第41頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三第42頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三9.2 行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務(wù)的一組企業(yè)。 9.3 從股票投資的角度要求，所謂同行業(yè)的公司其股票的變化應(yīng)有相似的特點(diǎn)，或同一因素對(duì)它們的股價(jià)的影響程度相似。這樣，投資者通過所謂

18、的“行業(yè)分析”，才能尋找出在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。 第43頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三十、行業(yè)的劃分第44頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三10.1 行業(yè)的劃分：行業(yè)的劃分要和上市公司的股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)。也就是說，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務(wù)的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價(jià)有相似的前景，對(duì)各種影響股價(jià)的因素有大致相同的反應(yīng)。 10.2 在具體進(jìn)行行業(yè)劃分時(shí)，應(yīng)遵循 “窮舉”和“互斥”的原則，這是對(duì)任何一種分類的起碼要求。這就是說，在行業(yè)劃分時(shí)，任何一個(gè)公司都必須屬于某一行業(yè)，一個(gè)公司也只能在一

19、個(gè)行業(yè)中出現(xiàn)。即在行業(yè)劃分時(shí)，不能有遺漏，也不能有重復(fù)。因此，對(duì)于那些有多項(xiàng)業(yè)務(wù)的公司要確定其主營(yíng)業(yè)務(wù)，難以明確主營(yíng)業(yè)務(wù)的要設(shè)置綜合行業(yè)來(lái)安置。 10.3 行業(yè)的劃分方法（如SIC碼）第45頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三十一、行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)第46頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三11.1上市公司對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感程度反映在三個(gè)方面：首先反映在該行業(yè)的銷售額上：對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感性最低的是生活必需品行業(yè)其次，反映在該行業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿比率上，即反映在該行業(yè)的企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例關(guān)系上。 第47頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三營(yíng)業(yè)杠桿度DOL=凈利潤(rùn)變動(dòng)的百分比/銷售額變動(dòng)的百分比 第三，反映在該行業(yè)的融資杠桿度上，所謂融資杠桿度就是企業(yè)的債務(wù)占其資產(chǎn)的比率。第48頁(yè)，共54頁(yè)，2022年，5月20日，0點(diǎn)32分，星期三假設(shè)公司C的固定成本為200萬(wàn)美元，產(chǎn)品的可變成本為1.5美元/件，那么它在三種經(jīng)濟(jì)情形下的凈利潤(rùn)分別為多少？你認(rèn)為營(yíng)業(yè)杠桿度和風(fēng)險(xiǎn)有什么關(guān)系？第49頁(yè)，共54