農(nóng)林牧漁行業(yè)糖業(yè)系列報(bào)告（一）：糖業(yè)產(chǎn)能微調(diào)反轉(zhuǎn)仍需時(shí)機(jī)

1、 第 頁(yè) 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 國(guó)際糖業(yè)價(jià)格主要由出口國(guó)控制5 HYPERLINK l _bookmark6 巴西糖業(yè)全球定價(jià)者產(chǎn)量取決于糖醇比 HYPERLINK l _bookmark14 印度糖轉(zhuǎn)為凈出口補(bǔ)助政策拉長(zhǎng)全球糖周期底部時(shí)間 HYPERLINK l _bookmark20 泰國(guó)糖主要出口做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥?lái)方向 HYPERLINK l _bookmark25 我國(guó)糖業(yè)大而不強(qiáng) 對(duì)外依存度較高 HYPERLINK l _bookmark26 我國(guó)以甘蔗糖為主集中在廣西云南兩地 HYPERLINK l _bookmark31 多種因素制約我國(guó)糖業(yè)發(fā)展13

2、HYPERLINK l _bookmark34 資源稟賦有限甘蔗業(yè)難起色 HYPERLINK l _bookmark41 制糖加工廠競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)15 HYPERLINK l _bookmark46 我國(guó)糖業(yè)自給率低缺乏定價(jià)權(quán)16 HYPERLINK l _bookmark50 糖需求空間大但增長(zhǎng)緩慢18 HYPERLINK l _bookmark57 原油價(jià)格補(bǔ)助政策天氣是糖周期的核心因素20 HYPERLINK l _bookmark58 本次厄爾尼諾現(xiàn)象可能對(duì)明年糖產(chǎn)量造成影響 HYPERLINK l _bookmark62 印度的補(bǔ)助力度延長(zhǎng)食糖價(jià)格低位持續(xù)時(shí)間 HYPERLINK l _

3、bookmark67 原油價(jià)格影響巴西糖醇比進(jìn)而影響糖價(jià)圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖1 食糖主要由巴西、印度、歐盟、泰國(guó)四國(guó)供應(yīng)為主5 HYPERLINK l _bookmark2 圖2 全球糖主要由甘蔗糖構(gòu)成5 HYPERLINK l _bookmark3 圖3 糖周期主要源自供應(yīng)的變動(dòng)5 HYPERLINK l _bookmark4 圖4 糖各國(guó)需求情況6 HYPERLINK l _bookmark5 圖52018/2019榨季糖主要出口國(guó)情況6 HYPERLINK l _bookmark7 圖6 巴西甘蔗種植面積6 HYPERLINK l _bookmark

4、8 圖7 巴西甘蔗產(chǎn)量6 HYPERLINK l _bookmark9 圖8 巴西甘蔗主要產(chǎn)自中南部地區(qū)7 HYPERLINK l _bookmark10 圖9 巴西制糖業(yè)主要產(chǎn)自中南部地區(qū)7 HYPERLINK l _bookmark11 圖10 巴西糖業(yè)主力是制糖制醇廠7 HYPERLINK l _bookmark12 圖制糖制醇廠是制糖絕對(duì)主力7 HYPERLINK l _bookmark13 圖12 制糖制醇廠的乙醇產(chǎn)量是制醇廠2倍以上7 HYPERLINK l _bookmark15 圖13 印度甘蔗種植面積（百萬(wàn)公頃）8 HYPERLINK l _bookmark16 圖14 印度

5、甘蔗產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）8 HYPERLINK l _bookmark17 圖15 印度甘蔗產(chǎn)區(qū)情況9 HYPERLINK l _bookmark18 圖16 印度制糖產(chǎn)區(qū)情況9 HYPERLINK l _bookmark19 圖17 印度糖出口和進(jìn)口情況9 HYPERLINK l _bookmark21 圖18 泰國(guó)甘蔗產(chǎn)量情況10 HYPERLINK l _bookmark22 圖19 泰國(guó)糖廠分布情況10 HYPERLINK l _bookmark23 圖20泰國(guó)糖產(chǎn)量分布情況10 HYPERLINK l _bookmark24 圖21 泰國(guó)糖主要用于出口 HYPERLINK l _bookm

6、ark27 圖22 我國(guó)以甘蔗糖為主12 HYPERLINK l _bookmark28 圖23 我國(guó)產(chǎn)糖量情況12 HYPERLINK l _bookmark29 圖24 云南廣西是我國(guó)糖業(yè)大頭12 HYPERLINK l _bookmark30 圖25 近5年來(lái)甜菜糖增長(zhǎng)迅猛12 HYPERLINK l _bookmark32 圖262017榨季各國(guó)收購(gòu)支持價(jià)折算人民幣13 HYPERLINK l _bookmark33 圖27 單噸糖生產(chǎn)成本13 HYPERLINK l _bookmark35 圖28 崇左衛(wèi)星圖13 HYPERLINK l _bookmark36 圖29 巴西圣保羅州衛(wèi)

7、星圖13 HYPERLINK l _bookmark37 圖30泰國(guó)西莎菊地區(qū)14 HYPERLINK l _bookmark38 圖31 印度北方邦14圖322013年榨季甘蔗單產(chǎn)排名錯(cuò)誤未定義書(shū)簽。 HYPERLINK l _bookmark39 圖33 各國(guó)戶均畝數(shù)15 HYPERLINK l _bookmark40 圖34 各國(guó)機(jī)械化率15 HYPERLINK l _bookmark42 圖35 各國(guó)榨糖廠平均規(guī)模15 HYPERLINK l _bookmark43 圖36 甘蔗糖業(yè)補(bǔ)鏈和強(qiáng)鏈圖16 HYPERLINK l _bookmark44 圖37 巴西重要糖廠Raizen En

8、ergia營(yíng)收結(jié)構(gòu)16 HYPERLINK l _bookmark45 圖38 南寧糖業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)16 HYPERLINK l _bookmark47 圖39 我國(guó)食糖進(jìn)口情況16 HYPERLINK l _bookmark48 圖40 我國(guó)關(guān)稅低于世界平均水平17 HYPERLINK l _bookmark49 圖41 國(guó)內(nèi)糖價(jià)緊隨外糖價(jià)格17 HYPERLINK l _bookmark51 圖42 各國(guó)人均食糖消費(fèi)情況18 HYPERLINK l _bookmark52 圖43 食糖下游主要產(chǎn)品用糖比例18 HYPERLINK l _bookmark53 圖44 各類下游產(chǎn)品含糖量18 HY

9、PERLINK l _bookmark54 圖45 食糖主要消費(fèi)下游行業(yè)情況19 HYPERLINK l _bookmark55 圖46 食糖及其替代品市場(chǎng)規(guī)模情況19 HYPERLINK l _bookmark56 圖47 果葡糖漿替代率20 HYPERLINK l _bookmark59 圖48厄爾尼諾對(duì)于甘蔗產(chǎn)量的影響20 HYPERLINK l _bookmark60 圖49 天氣災(zāi)害與糖價(jià)走勢(shì)關(guān)系21 HYPERLINK l _bookmark61 圖50 美國(guó)海洋大氣管理局認(rèn)為厄爾尼諾現(xiàn)象可能持續(xù)整個(gè)夏季21 HYPERLINK l _bookmark68 圖51 巴西制糖制醇廠情

10、況23 HYPERLINK l _bookmark69 圖52 巴西中南部糖醇比情況24 HYPERLINK l _bookmark70 圖53 原油和原糖價(jià)格走勢(shì)24 HYPERLINK l _bookmark63 圖54 我國(guó)甘蔗收購(gòu)價(jià)（元噸）22 HYPERLINK l _bookmark64 圖55 印度甘蔗中央收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)（盧比/KG）22 HYPERLINK l _bookmark65 圖56 印度甘蔗地方收購(gòu)價(jià)高于中央指導(dǎo)價(jià)23 HYPERLINK l _bookmark66 表1印度從2018年以來(lái)不斷出臺(tái)政策補(bǔ)貼糖業(yè)23國(guó)際糖業(yè)價(jià)格主要由出口國(guó)控制103 1.9 億噸左右，其8

11、0%是甘蔗糖，20%為甜菜糖。巴西過(guò)去是世界最大的產(chǎn)糖國(guó)，2018/2019 榨季產(chǎn)2913 2018/2019 3000 3400 萬(wàn)噸之間。第整體水平最高，含糖量 15.11%，糖廠規(guī)模多在日榨蔗萬(wàn)噸以上；甜菜糖則以法國(guó)最17.5%，糖廠規(guī)模在萬(wàn)噸以上的居多。圖1 食糖主要由巴西、印度、歐盟、泰國(guó)四國(guó)供應(yīng)為主圖2 全球糖主要由甘蔗糖構(gòu)成50,000.000.0030.00%25.00%15.00%10.00%1999200120032005200720092011201320152017201919992001200320052007200920112013201520172019巴西印度

12、泰國(guó)歐盟中國(guó)其他甜菜糖產(chǎn)量甘蔗糖產(chǎn)量甜菜糖占比資料來(lái)：美農(nóng)業(yè)，德研究資料來(lái)：美農(nóng)業(yè)，德研究1998/19991.24億噸上升2018/20191.752%左右。分地區(qū)國(guó)家來(lái)看，印度糖消費(fèi)量最大，201927501880萬(wàn)噸；我國(guó)排名第1580萬(wàn)噸左右。長(zhǎng)期來(lái)看，供需關(guān)系變化主要由供給端的波動(dòng)帶來(lái)。圖 3 糖周期主要源自供應(yīng)的變動(dòng)200,000.00180,000.00160,000.00140,000.00120,000.001999200020011999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162

13、01720182019糖消費(fèi)量糖供應(yīng)量資料來(lái)源：Wind，德邦研究全世界每年用于國(guó)際貿(mào)易的糖總量約 5500 萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的 30%，其中 2000 萬(wàn)噸受政府雙邊協(xié)議支配，只有 3500 萬(wàn)噸真正在國(guó)際市場(chǎng)上流通。主要出口國(guó)有：巴西、泰國(guó)、澳大利亞、古巴。其中巴西占比最大，在整個(gè)出口比例中占 40-50%左右的比例，其次為泰國(guó)，占比約 10-20%。主要進(jìn)口國(guó)有：中國(guó)、美國(guó)、印尼、阿聯(lián)酋、孟加拉國(guó)、馬來(lái)西亞、韓國(guó)等。印度此前長(zhǎng)期在出口國(guó)和進(jìn)口國(guó)之間搖擺，近年來(lái)本國(guó)原糖產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，已經(jīng)成為凈進(jìn)口國(guó)。圖4 糖各國(guó)需求情況圖52018/2019榨季糖主要出口國(guó)情況巴西印度歐盟中國(guó)美國(guó)墨西哥其

14、他巴西印度歐盟泰國(guó)澳大利亞古巴其他資料來(lái)：美農(nóng)業(yè)，德研究資料來(lái)：美農(nóng)業(yè)，德研究由于全球食糖產(chǎn)量和出口量主要集中于巴西、印度和泰國(guó)，三國(guó)占全球產(chǎn)量 40%以上，出口量占全球的 60% 以上。下面簡(jiǎn)要介紹三個(gè)國(guó)家的基本情況。巴西糖業(yè)全球定價(jià)者 產(chǎn)量取決于糖醇比巴西基本情況：巴西國(guó)土總面積 851.49 萬(wàn)平方公里，總?cè)丝?2.086 億（2017年1.8 7670 1.723 億公頃。巴西國(guó)土的絕大部分處在熱帶、亞熱帶和溫帶，地域遼闊，土壤肥沃，日照時(shí)間長(zhǎng)，雨量充沛，具有發(fā)展農(nóng)業(yè)得天獨(dú)厚的自然條件，是世界上的農(nóng)牧業(yè)大國(guó)之一。圖6 巴西甘蔗種植面積圖7 巴西甘蔗產(chǎn)量19881990198819901

15、99219941996199820002002200420062008201020122014201619881990198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016資料來(lái)：Wind，德研究資料來(lái)：Wind，德研究巴西氣候情況：巴西大部分地區(qū)處于熱帶，北部為熱帶雨林氣候，中部為熱帶草原氣候，南部部分地區(qū)為亞熱帶季風(fēng)性濕潤(rùn)氣候。亞馬遜平原年平均氣溫 2528 度， 南部地區(qū)年平均氣溫 1619 度。巴西河網(wǎng)密布，水系眾多，擁有世界上最大的水網(wǎng)，內(nèi)河水網(wǎng)面積達(dá) 5.5 萬(wàn)平方千米，大部分河流為永久性河流，即使干旱季節(jié)也不枯竭。

16、降雨量方面，巴西多數(shù)地區(qū)年平均降雨量為 10002000 毫米，亞馬遜河西部可達(dá)20003000 毫米。充沛的雨水和適宜的氣候使得巴西成為世界上產(chǎn)量最大的甘蔗種植國(guó)。巴西制糖歷史沿革：巴西制糖業(yè)始于十六世紀(jì)中期，當(dāng)時(shí)葡萄牙殖民者將甘蔗種植技術(shù)帶到巴西，并從非洲販來(lái)大量奴工，自此開(kāi)啟了巴西的“甘蔗周期”，成為世界第一大產(chǎn)糖國(guó)。進(jìn)入 20 世紀(jì)以后，巴西不斷優(yōu)化甘蔗產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。最為重要的是 1975年，巴西實(shí)施了巴西乙醇計(jì)劃，鼓勵(lì)糖廠生產(chǎn)多樣化產(chǎn)品，并大力投資甘蔗擴(kuò)種和乙醇蒸餾技術(shù)與設(shè)備。第二次石油危機(jī)的爆發(fā)更是加速了巴西甘蔗制醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如今， 巴西制糖業(yè)和乙醇業(yè)高度結(jié)合，結(jié)束甘蔗業(yè)結(jié)構(gòu)單一的歷

17、史。目前，巴西食糖出口量位于世界第一，乙醇出口量位于世界第二。巴西甘蔗產(chǎn)區(qū)分布：巴西的甘蔗主產(chǎn)區(qū)主要位于中南部和東北部，其中中南部主25 1988 75%93%55%，制糖64%。圖8 巴西甘蔗主要產(chǎn)自中南部地區(qū)圖9 巴西制糖業(yè)主要產(chǎn)自中南部地區(qū)100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%資料來(lái)：Wind，德研究資料來(lái)：Wind，德研究巴西制糖業(yè)情況：2017/2018 榨季，巴西甘蔗種植面積 1023 萬(wàn)公頃，甘蔗產(chǎn)量64106.6 萬(wàn)噸。巴西擁有 432 家糖廠和乙醇廠，其中 19 家只生產(chǎn)

18、糖，162 家只生產(chǎn)乙醇，251 196 （李楊瑞等，2015）30%的糖廠擁有自己的蔗地，40%56%的甘蔗由44%20%為白糖。圖 10 巴西糖業(yè)主力是制糖制醇廠020102011201220132014201520162017制糖制醇廠制醇廠甘制糖廠資料來(lái)源：UNICA，Wind，德邦研究圖 11 制糖制醇廠是制糖絕對(duì)主力圖 12 制糖制醇廠的乙醇產(chǎn)量是制醇廠 2 倍以上02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017制糖制醇廠制糖廠制糖制醇廠制醇廠資料來(lái)源：UNICA，德邦研

19、究資料來(lái)源：UNICA，德邦研究巴西糖業(yè)政策：1933-1995年由全國(guó)糖業(yè)酒精協(xié)會(huì)對(duì)于甘蔗制糖和酒精業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理，95年后，巴西放開(kāi)對(duì)于糖業(yè)的直接管理。目前巴西對(duì)于糖業(yè)沒(méi)有直接的基本模式沿用至今。甘蔗收購(gòu)價(jià)方面：1997年以后，原料蔗的收購(gòu)價(jià)由巴西圣保羅州等主產(chǎn)州按照“CONSECANA-SPTRS（甘蔗中含糖量指標(biāo)、乙醇平均售價(jià)、產(chǎn)量情況、世界原糖價(jià)格等因子基礎(chǔ)上，核心是按質(zhì)論價(jià)。蔗區(qū)管理：9-12%的稅。方面：巴西免征一切出口稅賦。印度糖轉(zhuǎn)為凈出口 補(bǔ)助政策拉長(zhǎng)全球糖周期底部時(shí)間印度基本情況：印度是南亞次大陸最大的國(guó)家，首都新德里（NewDeh。全國(guó)面積約8萬(wàn)平方公里（不包括中印邊境印

20、占區(qū)和克什米爾印度實(shí)際控制區(qū)等界第 7 位，人口 13.24 億，居世界第 2 位，農(nóng)村人口占總?cè)丝?72%。印度擁有世界1/10 的可耕地，面積約 1.6 億公頃，人均 0.17 公頃，是世界上最大的糧食生產(chǎn)國(guó)之一。印度大部分屬于熱帶季風(fēng)氣候，熱量充足、雨量充沛，具有發(fā)展農(nóng)業(yè)的先天優(yōu)勢(shì)。圖13 印度甘蔗種植面積（百萬(wàn)公頃）圖14 印度甘蔗產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）64005350300425032002150100150199819992000200119981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162

21、01719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)：印農(nóng)業(yè)，印糖協(xié)會(huì)，邦研究資料來(lái)：印農(nóng)業(yè)，印糖協(xié)會(huì)，邦研究印度氣候情況：印度西部部分地區(qū)屬于熱帶沙漠氣候，其余大部分屬于熱帶季風(fēng)氣候。熱帶季風(fēng)氣候分雨季（610 月）和旱季（月5 月70%10000 毫米以上，西部塔爾沙漠不足 100 毫米，季風(fēng)期的雨季對(duì)于甘蔗產(chǎn)量影響巨大。印度全年高溫，最熱時(shí)期一般在 28以上，內(nèi)陸地區(qū)可達(dá) 30以上。印度糖業(yè)歷史沿革：2000多年的歷史，和中國(guó)一樣是兩大蔗糖制1840年才由荷蘭引入印度，

22、之后由英國(guó)人繼承發(fā)展。但1980 20% 左右的產(chǎn)量占比。2013 2013 年開(kāi)始，政出口關(guān)稅。12 520 百萬(wàn)公頃， 但由于印度降水分配不均，產(chǎn)量主要集中在馬邦、北方邦和卡納達(dá)卡邦。17/18 榨季情223 47.21%1.77 億噸，占比4.98%0 %3 %；35 7.4%0.28 7.5%。17/18 榨76.53%70%為秋植蔗，30%10 月-5 月。圖 15 印度甘蔗產(chǎn)區(qū)情況圖 16 印度制糖產(chǎn)區(qū)情況北部邦馬邦卡邦其他北部邦馬邦卡邦其他資料來(lái)源：印度糖業(yè)協(xié)會(huì)，德邦研究資料來(lái)源：印度糖業(yè)協(xié)會(huì)，德邦研究5232500-15000噸/為合作社模式，63%505000萬(wàn)。2018/1

23、9523 331 家正常生產(chǎn)，其中，187 700 土法糖2700 之間搖擺。圖 17 印度糖出口和進(jìn)口情況0.00印度糖進(jìn)口量印度糖出口量資料來(lái)源：印度農(nóng)業(yè)部，德邦研究印度糖業(yè)政策：印度本身對(duì)于食糖的需求巨大，所以不同于巴西和泰國(guó)，印度政府在管理食糖時(shí)還帶有一定保障食品安全的性質(zhì)，在 3 個(gè)國(guó)家中管理最為嚴(yán)格。甘蔗收購(gòu)價(jià)方面，印度有中央政府制定的甘蔗公平報(bào)酬性價(jià)格（FRP）蔗指導(dǎo)價(jià)格（，一般而言，出于政治原因，地方指導(dǎo)價(jià)會(huì)高于中央指導(dǎo)價(jià)。蔗區(qū)管理，印度糖廠和其蔗區(qū)的劃定有著嚴(yán)格管理。出口方面，印度最近取消了糖出口關(guān) 20%左右的關(guān)稅。其他，印度還對(duì)于糖業(yè)許可、甘蔗面積預(yù)定、最小距離標(biāo)準(zhǔn)等有嚴(yán)

24、格的管理。泰國(guó)糖主要出口 做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥?lái)方向泰國(guó)基本情況：泰國(guó)是一個(gè)位于東南亞的君主立憲制國(guó)家，首都曼谷。國(guó)土面積51.46904萬(wàn)(2017年)，屬熱帶季風(fēng)氣候，終年無(wú)霜，土地肥沃，1.4億萊（1萊=1600平方米。泰國(guó)是亞洲唯一的糧食凈出口國(guó)，世界五大農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)之一，主要作物有稻米、玉米、木薯、橡膠、甘蔗、綠豆、麻、煙草、咖啡豆、棉花、棕油、椰子等。圖 18 泰國(guó)甘蔗產(chǎn)量情況12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00資料來(lái)源：Wind，德邦研究泰國(guó)氣候情況：泰國(guó)氣候?qū)儆跓釒Ъ撅L(fēng)氣候。全年分為熱、雨、旱三季。年均氣溫 24

25、30。常年溫度不下 18，平均年降水量約 1000 毫米。11 月至 2 月受較涼的東北季風(fēng)影響比較干燥，3 5 40-42，7 9 月受西南季候風(fēng)影響，是雨季。泰國(guó)糖業(yè)歷史：19世紀(jì)上半葉蔗糖就是對(duì)歐洲出口最2070-80年代，成為重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)量從年7030010100萬(wàn)噸。到本世紀(jì)初，600 萬(wàn)噸。2002 700 萬(wàn)噸。泰國(guó)成功實(shí)施了“農(nóng)業(yè)工業(yè)化”經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，使其從一個(gè)落后的農(nóng)業(yè)國(guó)發(fā)展成世界五大農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)之一。泰國(guó)糖業(yè)產(chǎn)區(qū)分布：12 度-19 4 個(gè)地區(qū)。其20 個(gè)糖廠，2017/2018 55.39 43%； 20 35.16 27%10 個(gè)糖廠，產(chǎn)量31.38 百萬(wàn)噸，占比

26、24%；東部地區(qū) 4 個(gè)糖廠，產(chǎn)量 6.12 百萬(wàn)噸，占比 4%。圖 19 泰國(guó)糖廠分布情況圖 20 泰國(guó)糖產(chǎn)量分布情況北部地區(qū)中部地區(qū)東北部地區(qū)東部地區(qū)資料來(lái)源：泰國(guó)甘蔗與食糖委員會(huì)，德邦研究資料來(lái)源：泰國(guó)甘蔗與食糖委員會(huì)，德邦研究泰國(guó)制糖業(yè)情況： 2017/201854175萬(wàn)公頃（10.99百萬(wàn)萊，產(chǎn)原料甘蔗5萬(wàn)噸，單產(chǎn)5噸畝，有蔗農(nóng)7萬(wàn)人。由于出口占75以上，因此多數(shù)工廠是生產(chǎn)原糖，并根據(jù)市場(chǎng)的需求訂單在本廠的精煉車間生產(chǎn)精煉糖。一般而言，在壓榨期間的五個(gè)多月里，泰國(guó)一般會(huì)生產(chǎn) 300-350 萬(wàn)左右的白糖和 600-650 萬(wàn)左右的原糖。2017/2018 年榨季，泰國(guó)產(chǎn)糖 1310

27、 萬(wàn)噸，出口 1050 萬(wàn)噸。圖 21 泰國(guó)糖主要用于出口 泰國(guó)糖出口量泰國(guó)糖產(chǎn)量出口占比（右軸）90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部，德邦研究泰國(guó)糖業(yè)政策：1984(TCSB)對(duì)糖業(yè)實(shí)行統(tǒng)一管理。201712月，泰國(guó)內(nèi)閣會(huì)議通過(guò)甘蔗和食糖相關(guān)法律修改草案，取消了一系列管制，重點(diǎn)是取消了國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格管制和糖價(jià)低迷時(shí)的補(bǔ)貼（2019的補(bǔ)貼為動(dòng)用甘蔗和食糖基金進(jìn)行補(bǔ)償而非由政府直接提供補(bǔ)貼。甘蔗收購(gòu)價(jià)方面， 泰國(guó)同樣實(shí)行按質(zhì)論價(jià)系統(tǒng)，TCSB 也會(huì)根據(jù)一套體系制定一個(gè)統(tǒng)一的收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)。蔗區(qū)管理方面

28、，冊(cè)蔗農(nóng)的糖料蔗。我國(guó)糖業(yè)大而不強(qiáng) 對(duì)外依存度較高糖業(yè)是我國(guó)農(nóng)業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其產(chǎn)量和產(chǎn)值在我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)居第四位，僅次于糧食、油料，棉花。我國(guó)幅員遼闊，南方可以發(fā)展甘蔗糖，北方可以發(fā)展甜菜糖，是世界上少有的可以同時(shí)擁有蔗糖生產(chǎn)和甜菜糖生產(chǎn)的國(guó)家。全國(guó)有 18 個(gè)省區(qū)產(chǎn)糖，主要糖區(qū)集中在中國(guó)北部、西北部、南部、西南部、沿中國(guó)邊境地區(qū)分布。甘蔗糖主要分布在廣西、廣東、臺(tái)灣、福建、海南、云南、四川等省區(qū)。甜菜糖主要分布在黑龍江、新疆、內(nèi)蒙古等鄰近省區(qū)。中國(guó)糖業(yè)生產(chǎn)中，甘蔗糖占 90%左右，甜菜糖占 10%左右。我國(guó)以甘蔗糖為主集中在廣西云南兩地2017/2018 154.6 137.1 萬(wàn)公（區(qū)1

29、28.5 ; 1031.04 916.07 89%。圖 22 我國(guó)以甘蔗糖為主2,500.00100.00%2,000.0080.00%1,500.0060.00%1,000.0040.00%500.0020.00%0.001995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 20170.00%糖料種植面積甘蔗比例資料來(lái)源：Wind，德邦研究2017/201878% 2020（區(qū)）2100（140萬(wàn)公頃10400省區(qū)甘蔗出糖率 12.0% 以上計(jì)算，提供蔗糖產(chǎn)量可達(dá) 1200 萬(wàn)噸以上。圖23 我國(guó)產(chǎn)糖量情況圖24 云南廣西是我國(guó)糖業(yè)大頭

30、80.00%60.00%40.00%20.00%2016-012018-010.00%2016-012018-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-01甘蔗糖產(chǎn)量（萬(wàn)噸）甜菜糖產(chǎn)量（萬(wàn)噸）1996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-01我國(guó)糖產(chǎn)量廣西糖產(chǎn)量占比云南糖產(chǎn)量占比資料來(lái)：Wind，德研究資料來(lái)：Wind，德研究從趨勢(shì)上來(lái)看，我國(guó)未來(lái)糖業(yè)發(fā)展的重心將是“以甘蔗糖業(yè)為主兼顧甜菜糖業(yè)發(fā) 554%5.

31、6%。圖 25 近 5 年來(lái)甜菜糖增長(zhǎng)迅猛1,400.001,200.00800.00600.00400.00200.000.002014-012015-012016-012017-0112.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%我國(guó)糖產(chǎn)量甜菜糖比例資料來(lái)源：Wind，德邦研究多種因素制約我國(guó)糖業(yè)發(fā)展800 250 左右，同先進(jìn)國(guó)家差距不大，但是甘蔗管理和收獲成本還有約 1000 元，遠(yuǎn)高于國(guó)外。從加工端來(lái)看，我國(guó)榨糖廠目前存在單廠規(guī)模小，初加工為主，產(chǎn)業(yè)單一等問(wèn)題，在國(guó)際糖業(yè)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力較弱。圖 26 2017 榨季各國(guó)收購(gòu)支持價(jià)折算人民幣圖 27 單噸糖生產(chǎn)成

32、本600.007000圖 26 2017 榨季各國(guó)收購(gòu)支持價(jià)折算人民幣圖 27 單噸糖生產(chǎn)成本600.007000500.006000400.0050004000300.003000200.002000100.001000廣西印度泰國(guó)（含補(bǔ)貼）巴西中國(guó)巴西印度泰國(guó)資料來(lái)源：各國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)，德邦研究資料來(lái)源：德邦研究測(cè)算土地資質(zhì)較差，天然種植條件劣勢(shì)。觀察主要糖產(chǎn)地的衛(wèi)星圖可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)廣西地區(qū)多丘陵，農(nóng)田開(kāi)放管理維護(hù)難度高于其他三個(gè)主產(chǎn)區(qū)，也不利于后續(xù)改造進(jìn)行機(jī)械化聯(lián)合收割。土壤條件方面，我們廣西地區(qū)主要是紅土地，肥力對(duì)比其他幾個(gè)產(chǎn)糖國(guó)肥力較差。圖 28 崇左衛(wèi)星圖圖 29 巴西圣保羅州衛(wèi)星圖資

33、料來(lái)源：資料來(lái)源：GOOGLE EARTH，德邦研究資料來(lái)源：GOOGLE EARTH，德邦研究 圖 30 泰國(guó)西莎菊地區(qū)圖 31 印度北方邦資料來(lái)源：GOOGLE EARTH，德邦研究資料來(lái)源：GOOGLE EARTH，德邦研究40（22 號(hào)）1999 90%。不過(guò)，從 06 年開(kāi)始就已經(jīng)觀察到該品種的退化現(xiàn)象，然而沒(méi)有特別好的替代品種。至2018/2019 榨季，ROC22 39.89%圖 32 2013 年榨季甘蔗單產(chǎn)排名160501404512040301003530802560204015520105002013單產(chǎn)（噸/公頃）世界排名（右軸）資料來(lái)源：國(guó)際糧農(nóng)組織，德邦研究戶均生產(chǎn)

34、規(guī)模較小，機(jī)械化程度不高。以產(chǎn)糖大省廣西為例，廣西平均每戶種蔗7 120 700 畝相比，差距很大。也因?yàn)閱蝹€(gè)種植戶種植面積過(guò)小，整個(gè)甘蔗的機(jī)械化種植率特別低，廣西地區(qū)機(jī)8%80%70%。成本而言，目前砍工收割每噸120 60 元成本。圖33各國(guó)戶均畝數(shù)圖 34 圖33各國(guó)戶均畝數(shù)圖 34 各國(guó)機(jī)械化率800120%100%60080%50060%40040%30020%200100廣西泰國(guó)巴西資料來(lái)源：訪泰歸來(lái)議廣西糖業(yè)如何盡快走出困境，德邦研究資料來(lái)源：各國(guó)甘蔗糖業(yè)概況，德邦研究0%0收榨量有限，單廠規(guī)模遠(yuǎn)低于最優(yōu)規(guī)模。由于近年來(lái)糖價(jià)低迷，廣西糖廠的平均55-65%6800 噸，而鄰國(guó)泰國(guó)

35、，其單廠日榨20000 5400-5700 元/噸，主要原因即是中糧糖廠超負(fù)荷生產(chǎn)，10 萬(wàn)噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能的工廠生產(chǎn)了 15 萬(wàn)噸白糖，攤低了折舊成本。圖 35 各國(guó)榨糖廠平均規(guī)模2500020000150001000050000巴西古巴墨西哥泰國(guó)廣西我國(guó)糖業(yè)多數(shù)發(fā)展停留在榨糖水平，產(chǎn)品種類單一、附加值低，糖深加工程度不夠，糖料蔗綜合利用率不高。在產(chǎn)品體系來(lái)看，我國(guó)糖業(yè)停留在精糖水平，以白糖加工為主，產(chǎn)品附加值不高。國(guó)家提出糖產(chǎn)業(yè)鏈要補(bǔ)鏈和強(qiáng)鏈，形成比較完備的產(chǎn)業(yè)體系圖譜，即沿著產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸，進(jìn)入特種糖、功能糖、糖化工等領(lǐng)域。圖 36 甘蔗糖業(yè)補(bǔ)鏈和強(qiáng)鏈圖資料來(lái)源：德邦研究制糖業(yè)綜合開(kāi)發(fā)程度較低

36、，對(duì)制糖依賴過(guò)重。根據(jù)國(guó)際糖組織（ISO）2004 3 月的一份研究報(bào)告顯示，甘蔗是一種高效的太陽(yáng)能轉(zhuǎn)換器，與其它能源作物（大米、木薯、棕櫚油）相比，甘蔗能源含量比例最高，一噸甘蔗所產(chǎn)生的能源量相當(dāng)于一桶原油的能源量。所以，國(guó)外糖廠圍繞甘蔗，建立有一系列配套產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了循環(huán)經(jīng) 濟(jì)，比如發(fā)電、乙醇制造、酵母培養(yǎng)、釀酒、造紙等。目前我國(guó)糖廠多數(shù)還停留在簡(jiǎn)單榨糖工藝，不管是廢料處理還是糖深加工都還在探索階段。以糖廠發(fā)電為例，世界1/3供本廠使用，2/3的電量可以上網(wǎng)，2017/20181542MW14001000社會(huì)提供 45 億千瓦時(shí)電力，但因?yàn)槟承┰?，電力上網(wǎng)項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，僅有東亞糖業(yè)生物能源

37、電廠取得了一定規(guī)模，整體糖業(yè)在生物發(fā)電領(lǐng)域還有巨大的潛力。圖37巴西重要糖廠 Raizen Energia營(yíng)收結(jié)構(gòu)圖38南寧糖業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)6.24%9.43%6.17%7.24%50.46%36.85%77.15%資料來(lái)源：Wind，德邦研究資料來(lái)源：Wind，德邦研究乙醇糖能源圖37巴西重要糖廠 Raizen Energia營(yíng)收結(jié)構(gòu)圖38南寧糖業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)6.24%9.43%6.17%7.24%50.46%36.85%77.15%資料來(lái)源：Wind，德邦研究資料來(lái)源：Wind，德邦研究我國(guó)糖業(yè)自給率低缺乏定價(jià)權(quán)國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口大，極度依賴進(jìn)口。目前，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量在 1000 萬(wàn)噸左右，食糖消費(fèi)量

38、在 1570 萬(wàn)噸左右，差額 570 萬(wàn)噸，食糖自給率不足 65。對(duì)照世界其他738510085 以上，相對(duì)而言我國(guó)自給率相對(duì)較低。圖 39 我國(guó)食糖進(jìn)口情況600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0025.0015.0010.005.002009201020112012201320142015201620170.0020092010201120122013201420152016201720012002200320042005200620072008進(jìn)口食糖（萬(wàn)噸）進(jìn)口食糖金額（億美元）20012002200320042005200620072008資料來(lái)

39、源：Wind，德邦研究+194.55020175223 2017 年522201852145%，20185222019521日40%，2019522202052135%。全球食糖貿(mào)易商關(guān)90%122。由于關(guān)稅水平較低，在制糖成本數(shù)倍于外糖的情況下，我國(guó)糖業(yè)收到外糖沖擊明顯。圖 40 我國(guó)關(guān)稅低于世界平均水平350%300%250%200%150%100%50%0%我國(guó)（配額內(nèi)）我國(guó)（配額外）歐盟日本世界平均關(guān)稅資料來(lái)源：全區(qū)糖業(yè)發(fā)展工作情況報(bào)告，德邦研究80%的糖來(lái)自廣西和云南二省， 但是由于前述的我國(guó)制糖成本高、關(guān)稅低以及產(chǎn)地距離銷地較遠(yuǎn)等原因，我國(guó)糖價(jià)在加入WTO 0.92015 年度出現(xiàn)

40、過(guò)短暫的走勢(shì)分歧，其他時(shí)候都是同向變動(dòng)。圖 41 國(guó)內(nèi)糖價(jià)緊隨外糖價(jià)格35302520151050國(guó)際原糖價(jià)格（美分/磅）柳州現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸，右軸）1000080006000400020000資料來(lái)源：Wind，德邦研究糖需求空間大但增長(zhǎng)緩慢1500 23.36kg （不考慮中國(guó)約 k，與我國(guó)消費(fèi)習(xí)慣比較接近的日本人均消費(fèi)為 k，韓國(guó)人均消費(fèi)28.8kg，我們對(duì)比他們分別還有 50%還有 152%的增長(zhǎng)空間。圖 42 各國(guó)人均食糖消費(fèi)情況90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來(lái)源：Bloomberg，德邦研究下游消費(fèi)增速疲軟，整

41、體消費(fèi)不旺。我國(guó)每年食糖消費(fèi)工業(yè)端消費(fèi)約 70%，居民消費(fèi)約 30%。在工業(yè)端消費(fèi)情況來(lái)看，碳酸飲料類消耗量最大，占到總消費(fèi)量的26%21%2013 年以來(lái)碳酸飲料增長(zhǎng)停滯，果汁飲料甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)這些都拖累了食糖的需求。圖 43 食糖下游主要產(chǎn)品用糖比例圖 44 各類下游產(chǎn)品含糖量9%9%9%9%6%6%5%27%21%50%40%30%20%10%0% 乳制品罐頭果汁及果汁類飲料 碳酸飲料冷凍水飲品速凍米面食品糖果其他資料來(lái)源：糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)測(cè)算，德邦研究資料來(lái)源：中國(guó)食糖消費(fèi)：結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與區(qū)域差異，德邦研究圖 45 食糖主要消費(fèi)下游行業(yè)情況12,000.0010,000.008,000.00

42、6,000.004,000.000.002011201220132014201520162017碳酸飲料罐頭冷凍水飲品乳制糖果果汁及果汁類飲速凍米面食品餅干糕點(diǎn)資料來(lái)源：Wind，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，德邦研究淀粉糖，特別是果葡糖漿的快速發(fā)展替代了一部分食糖新增需求。淀粉糖主要由 近食糖，對(duì)于食糖的競(jìng)爭(zhēng)力最大。在美國(guó)，1986年左右淀粉糖使用量就超過(guò)了食糖， 年果葡糖漿開(kāi)始在碳酸飲料等領(lǐng)域替代了一部分食糖用量，到 2017 年整體規(guī)模近 400 萬(wàn)噸。圖 46 食糖及其替代品市場(chǎng)規(guī)模情況2000.001500.001000.00500.000.002010201120122013201420152016

43、2017果葡糖產(chǎn)量淀粉糖產(chǎn)量食糖最終產(chǎn)量資料來(lái)源：糖業(yè)協(xié)會(huì)、淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)，德邦研究果葡糖漿還有一定的增長(zhǎng)空間，但是因?yàn)楣に囋蜻M(jìn)一步替代空間有限。雖然果葡糖漿的甜度可以調(diào)配至接近食糖，但是食品工藝上的原因?qū)е聝烧邿o(wú)法完全替代。比如在蛋糕的和面階段加入白糖可以提高酵母活性，縮短發(fā)面時(shí)間。所以，總體替代率在26%至 30%之間。目前果葡糖漿替代率在 21%左右，主要應(yīng)用在碳酸飲料領(lǐng)域，未來(lái)如果糖價(jià)和果葡糖漿價(jià)差過(guò)大，下游廠商還可能繼續(xù)改變配方增加果葡糖漿用量。但是在工藝突破之前，進(jìn)一步替代空間已經(jīng)有限。圖 47 果葡糖漿替代率35%30%35%30%30%30%30%20%20%5%35%30%2

44、5%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：替代還是互補(bǔ)？淀粉糖與食糖在食品飲料業(yè)中的應(yīng)用趨勢(shì)，德邦研究原油價(jià)格補(bǔ)助政策天氣是糖周期的核心因素梳理前文的內(nèi)容，我國(guó)糖價(jià)主要跟隨外糖波動(dòng)，外糖的供需平衡主要看巴西、泰國(guó)和印度產(chǎn)量情況，其中巴西主要看糖醇比，泰國(guó)和印度看天氣和補(bǔ)助政策。目前情況來(lái)看，最大的變量來(lái)自于天氣。本次厄爾尼諾現(xiàn)象可能對(duì)明年糖產(chǎn)量造成影響厄爾尼諾現(xiàn)象（又稱“圣嬰”）是太平洋赤道帶大范圍內(nèi)海洋和大氣相互作用后失去平衡而產(chǎn)生的一種氣候現(xiàn)象，主要指太平洋東部和中部的熱帶海洋的海水溫度異常地持續(xù)變暖，使整個(gè)世界氣候模式發(fā)生變化，造成一些地區(qū)干旱而另一些地區(qū)又降雨量過(guò)多，即太平洋中東部及南美

45、太平洋沿岸國(guó)家洪澇災(zāi)害頻繁，同時(shí)印度、印度尼西亞、澳大利亞一帶則嚴(yán)重干旱。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，對(duì)于糖的影響就是印度、泰國(guó)和我國(guó)的產(chǎn)糖量都會(huì)大幅下降，從而形成產(chǎn)需缺口，推升糖價(jià)。2002-2003、2004-2005、2006-2007、2009-2010、2014-20162014-2016年為歷史上最嚴(yán)重的三次厄爾21美分/美分/100%，國(guó)內(nèi)白砂糖價(jià)格也沖上了 7000 元/噸。圖 48 厄爾尼諾對(duì)于甘蔗產(chǎn)量的影響02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20174000

46、035000300002500020000150001000050000泰國(guó)中國(guó)印度（右軸）資料來(lái)源：Wind，德邦證券少數(shù)時(shí)候也會(huì)有拉尼娜現(xiàn)象，和厄爾尼諾現(xiàn)象相反，拉尼娜現(xiàn)象會(huì)增加太平洋西岸的降雨，減少太平洋東岸的降雨。對(duì)于糖而言，泰國(guó)、印度、我國(guó)等產(chǎn)地會(huì)因?yàn)檫B日陰雨導(dǎo)致甘蔗出糖率下降，而巴西則因?yàn)楦珊诞a(chǎn)量有所下降。一般而言，總體影響2007-2008年，嚴(yán)重400萬(wàn)噸，糖分損失達(dá)到0.57%。圖 49 天氣災(zāi)害與糖價(jià)走勢(shì)關(guān)系35.0030.0025.00注：紅色方框?yàn)槎驙柲嶂Z現(xiàn)象；藍(lán)色為拉尼娜現(xiàn)象。20.0015.0010.005.000.00資料來(lái)源：Wind，德邦研究對(duì)于厄 NINO3

47、6C NINO 3.4 3 0.5C 2018 年秋季延續(xù)到了 2019 年春季，雖然在 4 月份時(shí)一度有減緩跡象，但是來(lái)自美國(guó)海洋大氣管理局（NOAA）5 7055的可能性繼續(xù)延續(xù)至秋季。如果此次厄爾尼2019/2020 榨季糖產(chǎn)量。圖 50 美國(guó)海洋大氣管理局認(rèn)為厄爾尼諾現(xiàn)象可能持續(xù)整個(gè)夏季資料來(lái)源：中國(guó)氣象愛(ài)好者，德邦研究印度的補(bǔ)助力度延長(zhǎng)食糖價(jià)格低位持續(xù)時(shí)間在我國(guó)廣西地區(qū)，榨糖業(yè)屬于支柱產(chǎn)業(yè)，不僅承擔(dān)著地方財(cái)稅的重?fù)?dān)，也是國(guó)家扶貧戰(zhàn)略的重要一環(huán)。2016 2000 10 多萬(wàn)302319個(gè)省6 10%10 46%53 4 月開(kāi)始發(fā)放。由于榨糖廠的產(chǎn)能相對(duì)剛性，世界上對(duì)于糖供給影響最大的

48、主要還是農(nóng)戶的糖料種植面積，如果政府對(duì)于糖農(nóng)持續(xù)補(bǔ)貼，市場(chǎng)作用機(jī)制失靈，導(dǎo)致持續(xù)的錯(cuò)配和扭曲，將拉長(zhǎng)周期底部時(shí)間。圖51 我國(guó)甘蔗收購(gòu)價(jià)走勢(shì)（元/噸）圖52 印度甘蔗中央收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)走勢(shì)（盧比/KG）2001-09-012002-08-012003-07-012001-09-012002-08-012003-07-012004-06-012005-05-012006-04-012007-03-012008-02-012009-01-012009-12-012010-11-012011-10-012012-09-012013-08-012014-07-012015-06-012016-05-012017-04-012018-03-01300.00250.00200.00150.0050.000.00資料來(lái)：Wind，德研究資料來(lái)：Wind，德研究度獨(dú)特的政治體制，執(zhí)政黨為了選舉選票極力討好蔗農(nóng)，以至于各個(gè)地方邦的收購(gòu)價(jià)普遍高于中央指導(dǎo)價(jià)。在政府甘蔗收購(gòu)價(jià)的支持下，印度糖產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，2018/2019 榨季印度食糖產(chǎn)量超過(guò)0 萬(wàn)噸（也有0 萬(wàn)噸的估計(jì)，而整體消費(fèi)量在0 萬(wàn)噸7004 12 43.8 圖 53 印度甘蔗地方收購(gòu)價(jià)高于中央指導(dǎo)價(jià)02010201120122013201420152016UP邦卡邦TN邦中