第講國際投資和金融危機(jī)

1、第六講 國際投資和金融危機(jī)International Investment & Financial Crisisxueyantan2國際資本的流動概念國際資本的流動，是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)。它與一國的國際收支有著互接關(guān)系，主要反映在一個國家國際收支平衡的資本和金融賬戶中。包括1、資本的國際間轉(zhuǎn)移2、生產(chǎn)要素（或?qū)嵨镔Y本如設(shè)備、技術(shù)、勞動力等）的國際轉(zhuǎn)移。xueyantan3國際資本的流動迅速發(fā)展的原因外部因素1、國際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資 產(chǎn)的積累2、各國對國際資本流動管制的放松內(nèi)部因素國際間收益率的差異風(fēng)險的差異國際資金的流動具有自發(fā)增加的傾向xueyan

2、tan4國際資本的流動國際資本流動的方式時間上分為短期（一年以內(nèi)）和長期（一年以上的）長期投資方式#直接投資#證券投資#國際貸款xueyantan5國際資本的流動#證券投資portfolio investment（間接投資）通過在國際證券市場購買中長期債券，或在股票市場購買該國公司股票來實(shí)現(xiàn)投資。投資者對于投資對象企業(yè)并無實(shí)際的控制和管理權(quán)，未達(dá)到控股的比重。#國際貸款政府貸款（雙邊、單邊）、國際金融機(jī)構(gòu)貸款（WB、IMF）、國際銀行貸款和出口信貸（買方、買方、與貿(mào)易相關(guān)）xueyantan6國際資本的流動短期資本流動包括現(xiàn)金、活期存款以及貸幣市場金融工具可以迅速和直接地影響一國的貨幣供應(yīng)量。

3、短期資本流動的動因正常的#貿(mào)易融資的需要#利息差異的驅(qū)動#防范風(fēng)險的驅(qū)動反常的#投機(jī)性交易#資本逃避xueyantan7國際資本的流動國際游資 hot money是指為追求更高利潤或為保值而在國際間頻繁移動的短期資金，又稱熱錢。杠桿基金 hedge fund是以套利方式進(jìn)行投資的一種基金,又稱對沖基金，避險基金。xueyantan8國際資本的流動短期投資資本對經(jīng)濟(jì)的消極影響對國際收支的影響對匯率的影響對貨幣政策的影響對國內(nèi)金融市場的影響對國際金融市場的影響對資本在國際間配置的影響xueyantan9對外直接投資foreign direct investment國際直接投資FDI是指投資者以國際

4、直接投資為媒介，以取得企業(yè)經(jīng)營權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)為手段，以獲取多種效益為目的，在國外從事制造業(yè)、商業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)等的一種投資行為。（主觀意圖是參與控制企業(yè)經(jīng)營權(quán)以獲取收益）美、日出資比率10%以上為FDI、英20%具有明顯的實(shí)體性、控制性、滲透性和跨國性 xueyantan10對外直接投資foreign direct investmentFDI的類型1. 創(chuàng)辦新企業(yè)2. 收購股權(quán)達(dá)到一定比例 美、日出資比率10%以上為FDI、英20%3. 利潤再投資4. 企業(yè)內(nèi)貸款（母公司與分支企業(yè)間的資金借貸）xueyantan11對外直接投資foreign direct investmentFDI的發(fā)展總

5、規(guī)模日益擴(kuò)大，各發(fā)達(dá)國家的投資地位和格局不斷發(fā)生變化FDI由單向流動轉(zhuǎn)變?yōu)閷ο蛄鲃影l(fā)展中國家投資日趨活躍區(qū)域內(nèi)相互投資日益擴(kuò)大部門（產(chǎn)業(yè)）結(jié)構(gòu)的重大變化（資源開發(fā)-制造業(yè)-金融服務(wù)業(yè)）跨國并購成為一種重要的投資形式（MA）金融危機(jī) financial crisis席勒（2013諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎）：金融危機(jī)往往產(chǎn)生于投資者們對于金融資產(chǎn)的瘋狂投機(jī)，以及因此產(chǎn)生的金融投機(jī)泡沫，因此，在非理性繁榮的背后一定潛藏下一場危機(jī)，這不僅對股市，也對房地產(chǎn)市場泡沫有更大的警示作用。金融危機(jī)的界定 ：全部或大部分金融指標(biāo)（短期利率、資產(chǎn)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期惡化。包括國際收支危機(jī)（

6、貨幣與債務(wù)危機(jī)）和銀行危機(jī)xueyantan12金融危機(jī) financial crisis一般性起因經(jīng)濟(jì)失衡的積累或資產(chǎn)價格（包括匯率）的定價長期偏離均衡，其背景常常是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融部門中存在著扭曲和結(jié)構(gòu)剛性。損失重組金融部門的費(fèi)用實(shí)際產(chǎn)出的損失xueyantan13金融危機(jī) financial crisis金融危機(jī)理論貨幣危機(jī)根源于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和固定匯率制間的矛盾。銀行危機(jī)關(guān)鍵在于解釋儲戶擠兌存款的原因 太陽黑子觀(sunspot view)真實(shí)商業(yè)周期觀(real business cycle view)xueyantan141997亞洲金融危機(jī)亞洲（東亞）經(jīng)濟(jì)增長模式政府主導(dǎo)型資源動員

7、型出口導(dǎo)向型xueyantan151997亞洲金融危機(jī)亞洲（東亞）國家的金融體制特征金融約束金融自由化的主要措施：利率自由化、市場準(zhǔn)入自由化、證券市場的自由發(fā)展及資本項目的開放金融約束背景下的自由化的缺陷：缺少規(guī)則 金融結(jié)構(gòu)、自由化的次序、監(jiān)管政策扭曲對國際資本流動風(fēng)險的放大xueyantan161997亞洲金融危機(jī)國際投機(jī)者的推波助瀾私人資本與機(jī)構(gòu)投資者國際游資投機(jī)者xueyantan171997亞洲金融危機(jī)索羅斯的投機(jī)策略和操作過程#外匯市場：即期市場沽空投機(jī)國貨幣（關(guān)鍵：取得該國貨幣）；遠(yuǎn)期市場出售攻擊貨幣的遠(yuǎn)期、期貨合約。#證券市場：沽空投機(jī)國的債券、股票、股票（股指）期貨。#利率市場

8、對匯率市場的反應(yīng)xueyantan182008美國次貸危機(jī)金融危機(jī)前2000-2002年互聯(lián)網(wǎng)高科技泡沫導(dǎo)致美聯(lián)儲降低利率美國住房價格的凱斯-席勒指數(shù)Case-Shiller Home Prices Indices住房融資的變化資產(chǎn)證券化的衍生產(chǎn)品次級抵押貸款Subprime Mortgage Loan住房抵押證券Mortgage Backed Security (MBS)擔(dān)保債務(wù)憑證Collateralized Debt Obligation (CDO)信用違約掉期Credit Default Swap (CDS)xueyantan192008美國次貸危機(jī)參與機(jī)構(gòu)兩房 Freddie Mac &Fannie Mae投資銀行 Investment Banks對沖基金 Hedge Funds保險公司 Insurance compan