2020版曼昆版宏觀經(jīng)濟學(xué)(第十版)課件第18章

1、2020版曼昆版宏觀經(jīng)濟學(xué)(第十版)課件第18章2020版曼昆版宏觀經(jīng)濟學(xué)(第十版)課件第18章前言單詞“crisis”用中文說是“危機”，第一個字代表危險，第二個字代表機會。約翰F肯尼迪在本章中,我們將更透徹的考察經(jīng)濟與金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系。金融系統(tǒng)是什么以及他如何運行金融系統(tǒng)也存在于我們的短期分析中前言在本章中,我們將更透徹的考察經(jīng)濟與金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系。 18.1金融系統(tǒng)是做什么的？ 薩姆是一個理性的具有前瞻性的消費者，他一年有200000美元的可觀收入。但并不計劃當(dāng)年全部花光，他要把部分收入存起來，也許是為了退休，為了以后去度假，為了給新出生的兒子膽大學(xué)學(xué)費?；蛘邇H僅是為未來的不確定性做

2、準(zhǔn)備，薩姆當(dāng)期沒花掉的那部分收入是國家儲蓄的一部分。 艾薇是一個想創(chuàng)辦一家新企業(yè)的企業(yè)家，他有一個生產(chǎn)某種玩偶的創(chuàng)意，他相信這種玩偶會令世界各地的孩子著迷，因而是非常有利可圖的，為了把他的創(chuàng)意付諸行動。它需要獲得一些資源，塑料，模子纖維，縫紉機以及制造玩我的廠房，艾薇對這些資本品的購買是國家投資的一部分。 簡而言之，大母有一些收入要儲蓄起來，艾薇有創(chuàng)意需要投資，但可能沒有投資所需要的資金，解決方法是顯而易見的，薩姆可以為艾薇的商業(yè)活動提供資金。金融系統(tǒng)(financialsystem)是指代經(jīng)濟中促進(jìn)儲蓄者和投資者之間資金流動的機構(gòu)術(shù)語，也就是說金融系統(tǒng)把像薩姆這樣的人和像艾薇這樣的人連接起來

3、。 18.1金融系統(tǒng)是做什么的？ 薩姆是一個理性的具有前2022/9/21一、 為投資融資在本書的很多內(nèi)容中，經(jīng)濟的金融系統(tǒng)是一個單一市場-可貸資金市場-來表示?，F(xiàn)實的金融系統(tǒng)比這種描述更為復(fù)雜。金融系統(tǒng)的一個部分是金融市場(financialmarketes)的集合，通過金融市場家庭能夠直接為投資提供資源，兩個重要的金融市場是債券市場和股票市場。債券代表債券持有人給企業(yè)的貸款。股票代表企業(yè)股東的所有權(quán)要求。通過發(fā)行債券來籌集投資資金，稱為債券融資(debtfinance),通過發(fā)行股票來籌集資金，稱為股權(quán)融資(equityfinance)債券和股票都是直接融資形式，這是因為儲蓄者指導(dǎo)她的資金

4、代為誰的投資項目融資。金融系統(tǒng)的另一個部分是金融中介(financialintermediaries)的集合，通過金融中介家庭能夠間接地為投資提供資源。2022/9/21一、 為投資融資在本書的很多內(nèi)容中，經(jīng)濟的2022/9/21二、 風(fēng)險分擔(dān) 投資天生是有風(fēng)險的。艾薇的新玩偶也許會成為風(fēng)靡一時的下一代玩具。也許可能會失敗和所有企業(yè)家一樣艾薇是因為預(yù)期齊心企業(yè)有利可圖才創(chuàng)辦新企業(yè)但是他無法確定這樣的結(jié)果一定會出現(xiàn)。 金融系統(tǒng)的功能之一就是配置風(fēng)險。當(dāng)艾薇賣股份給薩姆時，他是在和薩姆分擔(dān)其企業(yè)的風(fēng)險，如果他的玩偶生意賺錢了，大幕將享有部分利潤，如果虧錢了。薩姆將分?jǐn)倱p失。艾薇也許很想分擔(dān)風(fēng)險，而

5、不是獨自承擔(dān)所有風(fēng)險，原因是他厭惡風(fēng)險(riskaverse)。也就是說，在其他條件相同的情況下，他不喜歡關(guān)于他的未來經(jīng)濟結(jié)果的不確定性。此外，金融系統(tǒng)還使得儲蓄者可以通過將他們的財富分散于許多企業(yè)來降低他們的風(fēng)險。薩姆知道艾薇到玩偶企業(yè)是有風(fēng)險，因此他只會用部分儲蓄來購買艾微企業(yè)的股票。他還可以從他開冰淇淋店的朋友斯蒂夫那里購買股票。因此薩姆帶將其財產(chǎn)分散投資時，降低了他面臨的風(fēng)險，通過持有許多不完全相關(guān)的資產(chǎn)來降低風(fēng)險的做法被稱為多樣化(diversification)。2022/9/21二、 風(fēng)險分擔(dān) 投資天生是有風(fēng)險的。艾2022/9/21多種多樣的金融機構(gòu)為多樣化投資提供了便利。共同

6、基金是最重要的金融機構(gòu)之一。共同基金(mutualfunds)事項儲蓄者出售份額，然后用儲蓄者的資金購買多樣化資產(chǎn)池到金融中介。甚至一個小的儲蓄者也可以投資1000美元于一只共同基金。成為數(shù)以千計的企業(yè)的股東。可是多樣化能降低的風(fēng)險也是有限的，一些事件同時影響許多企業(yè)。這樣的風(fēng)險稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(Systemicrisk).特別的衰退往往降低了大部分產(chǎn)品的需求，從而降低了大多數(shù)企業(yè)的盈利能力。多樣化不能降低這種風(fēng)險，但是它在很大程度上能夠消除與個體企業(yè)相聯(lián)系的風(fēng)險。由于這個原因，像薩姆這樣的儲蓄者限制配置于任何一家公司的股票的資金數(shù)量是明智的做法。2022/9/21多種多樣的金融機構(gòu)為多樣化投資

7、提供了便利。2022/9/21當(dāng)薩姆考慮為艾薇的商業(yè)項目融資時，有一個最重要的問題。他的公司會成功嗎？如果薩姆以股票融資的形式為他融資。那么薩姆可以分享公司的未來利潤，因此公司的成功就很關(guān)鍵。債務(wù)融資對薩姆來說更安全，原因是債券持有人會在股票持有人之前得到償付。但是艾薇的成功仍然很重要，如果玩偶生意失敗了，那么艾薇可能無法償還貸款。也就是說，他可能拖欠薩姆不僅不可能得到嗯之前艾薇許諾的利息，而且可能損失本金。三、 處理不對稱信息2022/9/21當(dāng)薩姆考慮為艾薇的商業(yè)項目融資時，有一個最2022/9/21使情況變得更糟糕的是，艾薇對他自己和對他的企業(yè)比薩姆知道的更多這一事實。經(jīng)濟學(xué)家用不對稱信

8、息(asymmetricinformation)這個術(shù)語描述經(jīng)濟交易的一方比另一方擁有更多關(guān)于該交易的信息這一局面。存在兩類不對稱信息，兩者都可能影響薩姆是否為艾薇的企業(yè)融資的決策。第一類不對稱信息與關(guān)于屬性的隱藏知識有關(guān)。在這種局面下，薩姆應(yīng)該擔(dān)心逆向選擇(adverseselection)正如我們代第七章在一個不同的上下文中所指出的，逆向選擇這個術(shù)語描述了有更多信息的人。以一種不利于信息夠少的人的方式進(jìn)行自我選擇的傾向。第二類不對稱信息與關(guān)于行動的隱藏知識有關(guān)。在這種情況下，道德風(fēng)險(Moralhazard)問題就產(chǎn)生了。道德風(fēng)險時，無法被完全監(jiān)督的主體將以一種不誠實或其他不適當(dāng)?shù)姆绞叫惺?/p>

9、這樣一種風(fēng)險。特別的用其他人的錢投資的企業(yè)家對投資項目可能不像用自有資金投資的企業(yè)家那么關(guān)心。2022/9/21使情況變得更糟糕的是，艾薇對他自己和對他的2022/9/21金融系統(tǒng)包括各種減輕逆向選擇和道德風(fēng)險之影響的機構(gòu)，銀行是其中最重要的類型，當(dāng)一個人申請銀行貸款時，他前寫一份申請表。這份申請表會問許多關(guān)于他的商業(yè)計劃就業(yè)背景。信用歷史犯罪記錄以及其他財產(chǎn)和個人特征的詳細(xì)的問題。由于該申請表隨后會由接受過如何評估企業(yè)的培訓(xùn)的。信貸員審查，所以銀行很有可能發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致逆向選擇的隱藏屬性。此外，為了減少道德風(fēng)險問題，銀行貸款可能包含對貸款資金如何支出的約束性規(guī)定。信貸員可能在貸款發(fā)放后對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)

10、督。2022/9/21金融系統(tǒng)包括各種減輕逆向選擇和道德風(fēng)險之影2022/9/21在第8章和第9章中，我們使用索洛模型考察了支配長期經(jīng)濟增長的力量。我們大該模型中看到一國儲蓄決定了穩(wěn)態(tài)人均資本水平和穩(wěn)態(tài)人均收入水平，一國儲蓄的越多。該國勞動力工作可用的資本就越多，該國的生產(chǎn)就越多，其國民的收入水平就越高。索洛模型做了“只有一種單一類型的資本”這樣一個簡化的假設(shè)，但是現(xiàn)實世界包括成千上萬家有著不同投資項目的企業(yè)。他們都在為獲得經(jīng)濟中有限的資源而展開競爭。四、 促進(jìn)經(jīng)濟增長2022/9/21在第8章和第9章中，我們使用索洛模型考察了2022/9/21理想情況下，為了將儲蓄配置于投資金融系統(tǒng)，需要的

11、只有市場力量和亞當(dāng)斯密所說的看不見的手的神奇魔力。擁有特別有成效和有利可圖的投資機會的企業(yè)，將比擁有不那么合意的項目的企業(yè)愿意支付更高的利率，因此如果利率調(diào)整時可貸資金的供給。和需求相平衡，那么經(jīng)濟中的儲蓄將被支配于眾多可能投資之中更好的那些投資。然而正如我們已經(jīng)看到的那樣，由于金融系統(tǒng)收到不對稱信息的妨礙，所以他會偏離以上所描述的簡單的理想情況。銀行減輕了逆向選擇和道德風(fēng)險，但是銀行并不能消除這些問題。政府政策可以幫助確保金融系統(tǒng)良好的運轉(zhuǎn)，第一，通過起訴欺騙和類似的不當(dāng)行為，他可以減輕道德風(fēng)險問題。第二，通過要求進(jìn)行某些種類的批判。政府可以減輕逆向選擇問題。由于世界各地法律制度的質(zhì)量存在差

12、別，因此一些國家比其他國家有著更好的金融系統(tǒng)，這個差別是生活水平國際差別的來源之一。2022/9/21理想情況下，為了將儲蓄配置于投資金融系統(tǒng)， 18.2金融危機我們在本章到目前為止討論了金融系統(tǒng)是如何起作用的，現(xiàn)在讓我們考察為什么金融系統(tǒng)可能停止起作用，以及這種崩潰的宏觀經(jīng)濟后果。當(dāng)我們在第1014章學(xué)習(xí)經(jīng)濟周期理論時，我們看到許多類型的沖擊都能導(dǎo)致短期波動，消費者或企業(yè)信心的增減，世界石油價格的跌漲和貨幣政策或財政政策的突然變化都可以改變總需求或總供給，或同時改變兩者，當(dāng)這樣的事情發(fā)生時，產(chǎn)出和就業(yè)就被推離其產(chǎn)出水平，通貨膨脹上升或下降。我們這里聚焦于一種特別的沖擊，金融危機是妨礙經(jīng)濟在想

13、儲蓄的人和想借錢投資的人之間充當(dāng)中間人的能力，這樣一種重大的金融系統(tǒng)崩潰。 18.2金融危機我們在本章到目前為止討論了金融系統(tǒng)是2022/9/21金融危機并非都相同，但它們有一些共同的特征，簡而言之，以下是大多數(shù)金融危機最重要的六個元素，20082009年金融危機是一個說明每個元素的好例子。1.資產(chǎn)價格的大漲和大跌。金融危機之前常常有一段由樂觀導(dǎo)致資產(chǎn)價格大漲的時期，有時候人們將資產(chǎn)價格抬高到其基本面價值以上。在這種情況下，我們說該資產(chǎn)的市場受到了投機性泡沫(Speculative bubble)的支配。后來當(dāng)情緒改變也就是樂觀變成悲觀時，泡沫破滅價格開始下降，資產(chǎn)價格的下跌是金融危機的催化劑

14、。在2008年和2009年，關(guān)鍵的資產(chǎn)是住宅房地產(chǎn)。美國的住房平均價格在21世紀(jì)頭幾年里經(jīng)歷了大漲。一、危機剖析2022/9/21金融危機并非都相同，但它們有一些共同的特征2022/9/212.金融機構(gòu)破產(chǎn)。資產(chǎn)價格的大跌可能引起銀行和其他金融機構(gòu)出現(xiàn)問題，為了確保借款人償還貸款，銀行常常要求他們提供擔(dān)保物，也就是說借款人不得不抵押資產(chǎn)，倘若借款人拖欠銀行就考已沒收這些資產(chǎn)，但是當(dāng)資產(chǎn)價格下降時，擔(dān)保物的價值就下降，也許會下降到貸款數(shù)量之下，在這種情況下，如果借款人拖欠貸款銀行可能，無法回收他的錢。正如我們帶第四章討論過的銀行高度依賴于杠桿即出于投資的目的使用借來的錢補充現(xiàn)有的資金。杠桿放大了

15、資產(chǎn)回報對銀行財務(wù)狀況的積極和消極影響一個關(guān)鍵數(shù)字:是杠桿率銀行資產(chǎn)與銀行資本之比。2022/9/212.金融機構(gòu)破產(chǎn)。資產(chǎn)價格的大跌可能引起銀2022/9/213.信心下降。金融危機的第三個元素是對金融機構(gòu)的信心下降盡管存款銀行有一部分是受到政府政策保障的，但并不是全部存款都如此，當(dāng)破產(chǎn)不斷增加時，每家金融機構(gòu)都有可能成為下一家破產(chǎn)的機構(gòu)，但那些機構(gòu)由未受保存款的人紛紛去取款。在面臨大規(guī)模提現(xiàn)的情況下，銀行減少放貸，開始變賣部分資產(chǎn)來更加現(xiàn)金儲存。隨著銀行變賣資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的市場價格下降，由于危機期間風(fēng)險投資的買者很少，所以這些資產(chǎn)的價格可能會暴跌，這種現(xiàn)象稱為降價銷售(firesales)

16、，與商店在發(fā)生火災(zāi)后，為了迅速處理受損物品降價甩賣相似，但是這些甩賣價格給其他銀行帶來了問題。2022/9/213.信心下降。金融危機的第三個元素是對金融2022/9/214.信貸緊縮。金融危機的第四個元素是信貸緊縮帶，許多金融機構(gòu)面臨困難的情況下，那些想借款的人現(xiàn)在很難得到貸款，哪怕他們有可能賺錢的投資項目，實質(zhì)上金融系統(tǒng)待履行其將儲蓄者的資源以上擁有最佳投資機會的借款人手里的正常職能上遇到了困難。在2008到2009年金融危機期間，信貸緊縮是顯而易見的，好不令人奇怪，當(dāng)銀行意識到住房價格下降和以前的放貸標(biāo)準(zhǔn)過于寬松時，他們開始對那些申請住房抵押貸款的人提高標(biāo)準(zhǔn)，他們要求更高的首付，更嚴(yán)密的

17、審查借款人的財務(wù)信息，但是放貸減少影響的不只是買房人，小企業(yè)發(fā)現(xiàn)為擴大生意或購買囤貨借款更難了，消費者發(fā)現(xiàn)申請信用卡或汽車貸款也夠難了，就這樣銀行對他們自身的財務(wù)問題作出的反應(yīng)是在各種放貸上都變得更加謹(jǐn)慎了。2022/9/214.信貸緊縮。金融危機的第四個元素是信貸緊2022/9/215.衰退。金融危機的第五個元素是經(jīng)濟衰退，但人們無法獲得消費信貸和企業(yè)無法獲得新投資項目所需的融資時，產(chǎn)品和服務(wù)的需求下降了。在IS-LM模型的框架內(nèi)，這一事件可以被解釋為消費和投資函數(shù)的收縮性移動，這導(dǎo)致IS曲線和總需求曲線的類似移動結(jié)果，國民收入下降，失業(yè)上升。確實，2008-2009年大衰退是一次深度衰退，

18、失業(yè)率從2007年出的4.5%左右上升到2009年末的10%，更糟的是失業(yè)率長時間停留在高位。甚至在2009年6月官方認(rèn)定的復(fù)蘇開始后，GDP的增長仍然還把失業(yè)率也只是輕微下降，直到2012年底失業(yè)率仍在8%以上。2022/9/215.衰退。金融危機的第五個元素是經(jīng)濟衰退，2022/9/216.惡性循環(huán)。金融危機的第六個元素也是最后一個元素是惡性循環(huán)，經(jīng)濟衰退降低了許多企業(yè)的盈利能力和許多資產(chǎn)的價值，股票市場下跌一些企業(yè)破產(chǎn)和拖欠貸款，許多工人失業(yè)和拖欠個人貸款，就這樣我們回到了第1步和第2步。金融系統(tǒng)的問題和經(jīng)濟衰退相互退化，圖18-2表示了這個過程。在2008年和2009年這一惡性循環(huán)是顯

19、然的，有些人擔(dān)心虛弱的金融系統(tǒng)和疲軟的經(jīng)濟，這兩者的結(jié)合將導(dǎo)致經(jīng)濟失去控制，導(dǎo)致又一次大蕭條。幸運的是這樣的事情并沒有發(fā)生，部分是因為政策制定者下決心要防止其發(fā)生。2022/9/216.惡性循環(huán)。金融危機的第六個元素也是最后2022/9/21圖18-2 金融危機的剖析2022/9/21圖18-2 金融危機的剖析二、 對危機的政策反應(yīng)由于金融危機既嚴(yán)重又涉及多個方面，所以宏觀經(jīng)濟政策制定者常常同時使用多種工具限制其損害，這里我們討論三大類政策反應(yīng)。傳統(tǒng)的貨幣政策和財政政策正如我們所看到的，由于金融危機導(dǎo)致了產(chǎn)品和服務(wù)總需求的收縮，所以他提高了失業(yè)和降低了收入，政策制定者可以通過使用貨幣政策和財政

20、政策工具擴大總需求，從而減輕這些影響。中央銀行可以增加貨幣供給和降低利率，政府可以增加政府支出和減稅，也就是說金融危機可以被看成一個對總需求曲線的沖擊，而總需求沖擊在某種程度上可以。以備適當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓斦叩窒６?對危機的政策反應(yīng)由于金融危機既嚴(yán)重又涉及多個方面，所以2022/9/21但是傳統(tǒng)的貨幣政策和財政政策能夠采取的行動是有限度的，中央銀行不能把其利率目標(biāo)降到比零低很多。臺州政策也是有限的，由于經(jīng)濟衰退自動增加了失業(yè)保障津貼的支出和減少了稅收收入，政府的預(yù)算赤字本來就已經(jīng)擴大了，而刺激方案進(jìn)一步擴大了政府的預(yù)算赤字，政府債務(wù)的增加給外來個代納稅人增加了負(fù)擔(dān)，并讓人懷疑政府自己的償

21、付能力，因此這也讓人憂慮。金融危機期間貨幣政策和財政政策的局限會導(dǎo)致政府制定者考慮其他的，有時候是非同尋常的政策，這些其他類型的政策有著不同的本質(zhì)，他們不是處理金融危機的癥狀，而是旨在處理金融系統(tǒng)本身，如果正常的金融中介化過程能夠恢復(fù)，那么消費者和企業(yè)就又能借到錢了，經(jīng)濟的總需求就會恢復(fù)，然后經(jīng)濟就能回到充分就業(yè)。也收入也會上升，接下來的兩大類政策描述了旨在處理金融系統(tǒng)的主要政策。2022/9/21但是傳統(tǒng)的貨幣政策和財政政策能夠采取的行動2022/9/21最后貸款者當(dāng)人們對銀行失去信心時，他們?nèi)〕鲎约旱拇婵?，帶一個施行部分準(zhǔn)備金銀行制度的系統(tǒng)中，大量的突然提款可能是一個問題，就算銀行有償付能

22、力也難以滿足所有儲戶的取款需求，銀行的資產(chǎn)中有許多是缺乏流動性的，也就是說他們不能容易地邊賣從而變成現(xiàn)金。有償還能力的銀行沒有充足的資金滿足其儲戶提現(xiàn)這種局面被稱為流動性危機(Liquiditycrisis)中央銀行可以通過直接貸款給銀行來解決這個問題。正如我們在第四章所討論的，中央銀行可以無中生有的，即通過印鈔創(chuàng)造貨幣，(或者更現(xiàn)實的說帶電子時代，它創(chuàng)造了一個賬戶科目用來記錄這些創(chuàng)造的貨幣)，然后他可以把新創(chuàng)造的貨幣帶給正在經(jīng)歷高于正常水平的提現(xiàn)情形的銀行，并接受該銀行的缺乏流動性的資產(chǎn)作為擔(dān)保物，當(dāng)中央銀行在流動性危機中貸款給銀行時，我們就說他在扮演最后貸款者的角色。2022/9/21最后

23、貸款者當(dāng)人們對銀行失去信心時，他們?nèi)?022/9/21金融機構(gòu)不僅包括傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，還包括影子銀行。影子銀行是指那些行駛與銀行相似的部分功能，但又游離于針對傳統(tǒng)銀行業(yè)的監(jiān)管系統(tǒng)之外的形形色色的金融機構(gòu)，由于影子銀行在這兩年也經(jīng)受著與商業(yè)銀行相似的困難，所以美儲聯(lián)也對這些機構(gòu)保持關(guān)注。了解美聯(lián)儲在這次危機期間創(chuàng)建的所有借貸工具的細(xì)節(jié)并不是關(guān)鍵，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇這些項目中有許多終止了原因是因為沒有必要再使用他們了，重要的是知道這些項目不論新的還是老的，都有一個目的，確保金融系統(tǒng)仍有流動性，也就是說只要一家金融機構(gòu)擁有可以作為可靠擔(dān)保品的資產(chǎn)，美聯(lián)儲就隨時可以貸款給該金融機構(gòu)一遍他的儲戶能取回自己的資

24、金。2022/9/21金融機構(gòu)不僅包括傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，還包括影子2022/9/21注入政府資金對金融危機的最后一種類型的政策反映涉及政府使用公共資金來支持金融系統(tǒng)。這種類型的最直接的行動是從公共資金中拿錢給那些已經(jīng)遭受損失的人存款保險就是一個例子，通過聯(lián)邦存款保險公司，聯(lián)邦政府承諾當(dāng)銀行破產(chǎn)時對儲戶遭受的損失進(jìn)行補償。公共資金的直接給予也可能發(fā)生在更為斟酌處理的情形。政府注入公共資金的另一種方式是發(fā)放有風(fēng)險的貸款，正常情況下，當(dāng)美聯(lián)儲充當(dāng)最后貸款整時，她給那些能夠提供好的擔(dān)保物的金融機構(gòu)提供貸款，但是如果政府發(fā)放可能償還不了的貸款，那么它就將公共資金置于風(fēng)險之中，如果借款者違約，納稅人最終就要

25、遭受損失了。政府使用公共資金兌付金融危機的最后一種方式是政府自己向金融機構(gòu)注資，在這種情況下政府不只是一個債權(quán)人，而且得到了這些公司的部分所有權(quán)。毫不令人奇怪，使用公共資金來支持金融系統(tǒng)，無論是直接給予風(fēng)險貸款還是注資都是有爭議的。2022/9/21注入政府資金對金融危機的最后一種類型的政2022/9/21三、預(yù)防危機的政策關(guān)注影子銀行傳統(tǒng)的商業(yè)銀行受到大量監(jiān)管，這種監(jiān)管的一個依據(jù)是政府通過FDIC對商業(yè)銀行的部分存款提供了保險，長期以來政策制定者指導(dǎo)存款保險衍生了道德風(fēng)險問題，由于有存款保險儲戶沒有激勵監(jiān)督其存款銀行的風(fēng)險狀況，結(jié)果銀行有激勵發(fā)放風(fēng)險過大的貸款，他們知道收益都?xì)w自己，而存款保

26、險系統(tǒng)會為任何損失買單，作為對這一道德風(fēng)險問題的反映，政府對銀行承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管。但是2008-2009年金融危機的諸多方面并不是與傳統(tǒng)銀行有關(guān)，而是與影子銀行有關(guān)，影子銀行是指那些處于金融中介化過程中心但不吸收由FDIC保管的存款的金融機構(gòu)。除了政策制定者單面臨金融危機時應(yīng)該如何應(yīng)對的問題外，還有一個重要的政策爭論:政策制定者應(yīng)該如何預(yù)防未來的金融危機？遺憾的是沒有簡單的答案，但是政策制定者一直在以下五個方面考慮他們的選擇，但有的方面還在修訂他們的政策。2022/9/21三、預(yù)防危機的政策關(guān)注影子銀行傳統(tǒng)的商2022/9/21許多政策制定者已經(jīng)提議應(yīng)該限制這些銀行所冒的風(fēng)險一種方式是要求他

27、們持有更多的資本這將降低這些企業(yè)使用杠桿的能力這種想法的倡導(dǎo)者說，她將提高金融穩(wěn)定性。批評者說他將限制這些機構(gòu)扮演金融中介角色的能力。限制規(guī)模2008-2009年金融危機主要與幾家大型的金融機構(gòu)有關(guān)，有些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為如果金融系統(tǒng)的集中程度不那么高，那么這個問題本來就可以避免，至少不會那么嚴(yán)重。當(dāng)一家小機構(gòu)破產(chǎn)時，破產(chǎn)法可以像通常那樣接管裁決各類利益相關(guān)者的要求，而不會導(dǎo)致涉及整個經(jīng)濟的問題。這些經(jīng)濟學(xué)家提出，如果一家金融機構(gòu)太大而不能倒，那他就真的太大了。已經(jīng)有很多限制金融企業(yè)規(guī)模的想法被提出來了，其中之一是限制銀行間的兼并。另一個想法是對更大的銀行施加更高的資本要求。這些想法的倡導(dǎo)者說由規(guī)模

28、更小的企業(yè)組成的金融系統(tǒng)會勾門頂，批評者說這樣的政策將妨礙銀行利用規(guī)模經(jīng)濟，而且更高的成本將被轉(zhuǎn)嫁給銀行的客戶。2022/9/21許多政策制定者已經(jīng)提議應(yīng)該限制這些銀行所冒2022/9/21減少過度承擔(dān)風(fēng)險2008-2009年金融危機期間破產(chǎn)的金融企業(yè)之所以破產(chǎn)，是因為他們所承擔(dān)的一些風(fēng)險導(dǎo)致了巨大的虧損。一些觀察家相信減少未來發(fā)生危機的可能性的一種方式是限制過度承擔(dān)風(fēng)險，但是由于承擔(dān)風(fēng)險是許多金融機構(gòu)所從事的業(yè)務(wù)的實質(zhì)，因此并沒有容易的方法區(qū)分失當(dāng)和過度的風(fēng)險。此外，美聯(lián)儲的銀行監(jiān)管機構(gòu)現(xiàn)代還要求大銀行接受定期的壓力測試，為了做這些測試，監(jiān)管機構(gòu)提出了一個假想的經(jīng)濟壓力場景，一如失業(yè)率上升到

29、10%，股票市場下跌20%，住房價格驟跌30%等。然后每家銀行被要求估計在這個場景下其資產(chǎn)價值會發(fā)生什么變動？目的是確保每家銀行有充足的資本度過這樣的風(fēng)暴，如果某家銀行無法度過，那么他必須要么籌集更多的資本，要么減少其資產(chǎn)的風(fēng)險能力。2022/9/21減少過度承擔(dān)風(fēng)險2008-2009年金融2022/9/21使監(jiān)管更好地起作用金融系統(tǒng)是多種多樣的，有許多行使不同的職能，并且在不同的歷史階段發(fā)展起來的企業(yè)，結(jié)果監(jiān)督這些企業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)是碎片化的，美聯(lián)儲出貨監(jiān)管署和FDIC都監(jiān)管商業(yè)銀行。證券交易委員會監(jiān)管投資銀行和共同基金各個州的機構(gòu)監(jiān)管保險公司。2008到2009年金融危機之后，政策制定者利托改

30、進(jìn)監(jiān)管系統(tǒng)根據(jù)多德-弗蘭克法案，政府成立了一個新的機構(gòu)-金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會-來協(xié)調(diào)各個監(jiān)管機構(gòu)，委員長由財政部部長擔(dān)任，該法案還建立了一個新的信用評級辦公室來監(jiān)督私人評級機構(gòu)，后者因為能預(yù)期許多擠壓貸款擔(dān)保證券的高風(fēng)險而備受譴責(zé)。該法案還建立了一個新的消費者金融保護(hù)局，其目標(biāo)是保證在金融企業(yè)如何向消費者推銷他們的產(chǎn)品方面的公平性和透明度，由于金融危機的發(fā)生并不頻繁，相鄰兩次常常相隔數(shù)十年，因此要判斷這一新的監(jiān)管結(jié)構(gòu)是否比原來的更好的起作用還需要很長時間。2022/9/21使監(jiān)管更好地起作用金融系統(tǒng)是多種多樣的2022/9/21從宏觀角度來看監(jiān)管政策制定者越來越認(rèn)為對金融機構(gòu)的監(jiān)管要求更多的宏觀

31、經(jīng)濟視角，傳統(tǒng)上金融監(jiān)管一直是微觀審慎的:其目標(biāo)一直是降低個體金融機構(gòu)的困境風(fēng)險，從而保護(hù)這些機構(gòu)的儲戶和其他利益相關(guān)者，今天金融監(jiān)管也是宏觀審慎的:其目標(biāo)是降低全系統(tǒng)范圍的困境風(fēng)險，從而保護(hù)總體經(jīng)濟，避免生產(chǎn)和就業(yè)的減少。微觀審慎監(jiān)管著眼于個體機構(gòu)和評估每家機構(gòu)面臨的風(fēng)險，采取的是自下而上的方法，相反，宏觀審慎監(jiān)管著眼于整體情況和評估，能夠同時影響許多金融機構(gòu)的風(fēng)險，采取的是自上而下的方法。無疑，根據(jù)在金融危機期間和之后所學(xué)到的東西，金融監(jiān)管機構(gòu)將重新關(guān)注宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性，將其作為監(jiān)管目標(biāo)之一。在這種意義上宏觀審慎監(jiān)管獲得了與傳統(tǒng)的貨幣政策和財政政策工具并重的地位，但是對于政策制定者應(yīng)該多積極

32、地使用這一工具這個問題還存在爭議。2022/9/21從宏觀角度來看監(jiān)管政策制定者越來越認(rèn)為 18.3結(jié)論歷史上金融危機是一個重要的經(jīng)濟波動來源，也是一個主要的經(jīng)濟政策驅(qū)動器。國會希望新的中央銀行監(jiān)管銀行業(yè)系統(tǒng)，以確保更高的金融和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性。美聯(lián)儲在完成這個目標(biāo)上并非總是成功的，許多經(jīng)濟學(xué)家相信20世紀(jì)30年代的大蕭條之所以這么嚴(yán)重，就是因為美聯(lián)儲沒有遵循白織好的建議，如果他更積極地扮演最后貸款者的角色，那么對銀行的信心危機以及由此導(dǎo)致的貨幣供給和總需求的猥瑣把來可以避免。以這段歷史為警示，美聯(lián)儲在地圖減弱，2008到2009年金融危機的影響上扮演的角色就積極的多了。在一場危機之后為金融系統(tǒng)導(dǎo)致的問題感到悲痛是輕而易舉的，但是我們應(yīng)該記住金融系統(tǒng)帶來的好處，金融系統(tǒng)給了儲蓄找以最低的風(fēng)險賺取最高回報的能力，他也給了企業(yè)家為新商業(yè)項目融資的能力，通過將想儲蓄的人和想投資的人聯(lián)系起來，金融系統(tǒng)促進(jìn)了經(jīng)濟增長和整體繁榮。 18.3結(jié)論歷史上金融危