5G賦能新應(yīng)用重塑新產(chǎn)業(yè)

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 投資要點(diǎn)6 HYPERLINK l _bookmark1 5G 賦能，新應(yīng)用重塑新產(chǎn)業(yè)7 HYPERLINK l _bookmark2 5G 性能全面提升，商用加速推進(jìn)7 HYPERLINK l _bookmark8 經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著，5G 新應(yīng)用重塑新產(chǎn)業(yè)9 HYPERLINK l _bookmark14 通信變革，網(wǎng)絡(luò)智能化、大帶寬、新體驗(yàn)10 HYPERLINK l _bookmark21 5G 從建設(shè)到應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)廣闊13 HYPERLINK l _bookmark22 重點(diǎn)個(gè)股13 HYPERLINK l _bookmark23

2、5G 賦能電力新能源：迎來泛在電力互聯(lián)網(wǎng)16 HYPERLINK l _bookmark31 計(jì)算機(jī)：5G 對(duì)服務(wù)器行業(yè)的改變21 HYPERLINK l _bookmark33 電子：5G 射頻前端模塊需求提升22 HYPERLINK l _bookmark49 有色：5G 賦能新材料28 HYPERLINK l _bookmark54 汽車：5G 賦能車聯(lián)網(wǎng)，加速智能駕駛落地31 HYPERLINK l _bookmark64 傳媒：5G 賦能傳媒34 HYPERLINK l _bookmark74 風(fēng)險(xiǎn)提示39圖目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖 1移動(dòng)通信技術(shù)發(fā)展歷

3、程7 HYPERLINK l _bookmark4 圖 25G 性能全面提升7 HYPERLINK l _bookmark6 圖 35G 發(fā)展計(jì)劃已經(jīng)拉開序幕8 HYPERLINK l _bookmark7 圖 4主要國家/地區(qū)的 5G 頻譜策略8 HYPERLINK l _bookmark9 圖 55G 經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出（億元）9 HYPERLINK l _bookmark10 圖 65G 促進(jìn)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型9 HYPERLINK l _bookmark11 圖 75G 的應(yīng)用場景9 HYPERLINK l _bookmark12 圖 85G 業(yè)務(wù)十大應(yīng)用領(lǐng)域10 HYPERLINK l _book

4、mark13 圖 9全球龍頭加速 5G 應(yīng)用布局10 HYPERLINK l _bookmark15 圖 10網(wǎng)絡(luò)切片能力開放11 HYPERLINK l _bookmark16 圖 11邊緣計(jì)算在網(wǎng)絡(luò)中的位臵11 HYPERLINK l _bookmark17 圖 12基于邊緣計(jì)算平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的 V2X 應(yīng)用11 HYPERLINK l _bookmark18 圖 135G 應(yīng)用場景發(fā)展?jié)摿?2 HYPERLINK l _bookmark19 圖 145G 應(yīng)用之超高清視頻和云游戲12 HYPERLINK l _bookmark20 圖 15VR/AR 連接需求及演進(jìn)階段12 HYPERLINK

5、 l _bookmark24 圖 16堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)體系架構(gòu)示意圖17 HYPERLINK l _bookmark25 圖 17電力物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)18 HYPERLINK l _bookmark26 圖 18國網(wǎng)信息化、通信項(xiàng)目投資（億元）19 HYPERLINK l _bookmark28 圖 19國電南瑞 2017 年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成20 HYPERLINK l _bookmark29 圖 20國電南瑞 2018 年上半年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成20 HYPERLINK l _bookmark32 圖 21中國服務(wù)器市場規(guī)模及增速21 HYPERLINK l _bookmark34 圖 22手機(jī)通信

6、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意圖22 HYPERLINK l _bookmark35 圖 235G（IMT-2020）相比 4G 的性能提升23 HYPERLINK l _bookmark36 圖 24射頻前端芯片市場規(guī)模發(fā)展趨勢(shì)23 HYPERLINK l _bookmark37 圖 252G 到 4G 手機(jī)射頻前端芯片價(jià)格和出貨量23 HYPERLINK l _bookmark38 圖 26三星旗艦機(jī)型射頻前端模塊 ASP 變化23 HYPERLINK l _bookmark39 圖 27全球射頻前端芯片細(xì)分領(lǐng)域規(guī)模變化預(yù)測23 HYPERLINK l _bookmark40 圖 28全球射頻芯片產(chǎn)業(yè)競爭格

7、局分析24 HYPERLINK l _bookmark41 圖 29超密集組網(wǎng)示意圖25 HYPERLINK l _bookmark42 圖 30預(yù)測國內(nèi) 5G 宏基站建設(shè)數(shù)量展望25 HYPERLINK l _bookmark43 圖 31國內(nèi) 5G 宏基站投資金額展望25 HYPERLINK l _bookmark44 圖 325G 基站結(jié)構(gòu)變化26 HYPERLINK l _bookmark45 圖 335G 天線發(fā)展趨勢(shì)26 HYPERLINK l _bookmark46 圖 34美國萊斯大學(xué) Argos 大規(guī)模天線陣列原型機(jī)樣圖26 HYPERLINK l _bookmark47 圖

8、 35通信基站用背板示意圖26 HYPERLINK l _bookmark48 圖 36通信基站用背板示意圖26 HYPERLINK l _bookmark50 圖 37公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至 2019 年 1 月 30 日）29 HYPERLINK l _bookmark51 圖 38公司產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)29 HYPERLINK l _bookmark52 圖 39公司產(chǎn)品光纖級(jí)四氯化鍺30 HYPERLINK l _bookmark53 圖 40云南鍺業(yè) 2018H1 分業(yè)務(wù)收入占比30 HYPERLINK l _bookmark55 圖 41ADAS 系統(tǒng)構(gòu)成復(fù)雜且缺一不可31 HYPERLINK

9、 l _bookmark56 圖 42車聯(lián)網(wǎng)全景圖31 HYPERLINK l _bookmark57 圖 435G C-V2X 滿足自動(dòng)駕駛要求32 HYPERLINK l _bookmark58 圖 44德賽西威智能駕駛布局32 HYPERLINK l _bookmark59 圖 45環(huán)視 360 系統(tǒng)（4 個(gè)模組+圖像拼接算法）33 HYPERLINK l _bookmark60 圖 46公司車規(guī)級(jí)攝像頭產(chǎn)線33 HYPERLINK l _bookmark61 圖 47基于英偉達(dá) Xavier 的智能駕駛大腦33 HYPERLINK l _bookmark62 圖 48與百度合作研發(fā) B

10、CU 及 MapAuto33 HYPERLINK l _bookmark63 圖 49德賽西威車聯(lián)網(wǎng)解決方案34 HYPERLINK l _bookmark65 圖 50云游戲運(yùn)行流程圖34 HYPERLINK l _bookmark67 圖 51通訊技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)模式的變遷35 HYPERLINK l _bookmark68 圖 52“騰訊即玩”游戲平臺(tái)業(yè)務(wù)模式圖36 HYPERLINK l _bookmark70 圖 532015-2018 中國有線電視用戶發(fā)展進(jìn)程37 HYPERLINK l _bookmark71 圖 54我國網(wǎng)絡(luò)頻段分布37表目錄 HYPERLINK l _b

11、ookmark5 表 15G 不同場景的關(guān)鍵需求7 HYPERLINK l _bookmark27 表 2國電南瑞信通業(yè)務(wù)三家產(chǎn)業(yè)公司情況19 HYPERLINK l _bookmark30 表 3子公司收入凈利潤情況（萬元）20 HYPERLINK l _bookmark66 表 5云游戲當(dāng)前主要的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)35 HYPERLINK l _bookmark69 表 6A 股云游戲相關(guān)公司情況梳理36 HYPERLINK l _bookmark72 表 7超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）政策梳理38 HYPERLINK l _bookmark73 表 8廣電系上市公司梳理3

12、8投資要點(diǎn)從1G到4G，通信技術(shù)從模擬到數(shù)字再到移動(dòng)寬帶通信，人與人之間的通信便捷程度不斷提升，時(shí)延越來越短，能力越來越強(qiáng)。與此同時(shí)，中國以華為、中興為代表的通信設(shè)備廠家從最開始的初創(chuàng)期學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)，到技術(shù)逐步自主化，再到近年來的5G專利/技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，全球份額超越海外同行。在通信能力加速提升背景下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中國也誕生了一批以阿里、騰訊為代表的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并逐步成為全球領(lǐng)先的高科技企業(yè)。4G改變生活，5G改變社會(huì)。5G不僅意味著更高速率的傳輸能力，更高效的通信方式；也意味著通信也將從簡單的人人通信全面拓展到人物通信、物物通信。全球化背景下，科技實(shí)力是一個(gè)國家競爭力最重要的衡量指標(biāo)

13、，并已成為國家發(fā)展的基石。5G 作為下一代移動(dòng)通信技術(shù)，有望全面拉動(dòng)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長，并在全球化競爭中發(fā)揮巨大的潛力。正因如此，美國、日本、韓國、歐盟等都在加速推動(dòng)5G的技術(shù)研發(fā)、革 新行業(yè)應(yīng)用，在全球5G競爭中搶占先機(jī)。以5G技術(shù)和商用網(wǎng)絡(luò)為基石，傳統(tǒng)加工、制造行業(yè)通過信息化能迸發(fā)出全新活 力；與此同時(shí)，垂直行業(yè)應(yīng)用的革新是5G網(wǎng)絡(luò)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最終落腳點(diǎn)，并充分展現(xiàn)5G對(duì)于行業(yè)賦能的強(qiáng)大能力。本文從通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、有色、汽車、電力新能源等多視角闡述5G新應(yīng)用在相關(guān)行業(yè)的落地情況，5G正給行業(yè)帶來革命性的變化。風(fēng)險(xiǎn)提示。國際政治博弈風(fēng)險(xiǎn)、5G 商用進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)應(yīng)用落地低于預(yù)期。5

14、G 賦能，新應(yīng)用重塑新產(chǎn)業(yè)5G 性能全面提升，商用加速推進(jìn)以 10 年左右為期限，移動(dòng)通信會(huì)進(jìn)行一次技術(shù)換代，從 2G 時(shí)代的語音、短信到5G 時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)接入、超高清視頻及智能家居等應(yīng)用，移動(dòng)通信能力不斷提升，通信手段不斷豐富，應(yīng)用的范圍也不斷拓展。圖1 移動(dòng)通信技術(shù)發(fā)展歷程圖2 5G 性能全面提升資料來源：IMT20205G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)總體方案，資料來源：5G 經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書，相對(duì)于 4G，5G 數(shù)據(jù)傳輸速率 10 倍提升、空口傳輸時(shí)延降低至 1ms、連接密度提升至 100 萬個(gè)/平方公里。低功耗大連接和低時(shí)延高可靠也是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對(duì) 5G 提出的新要求。低功耗大連接主要面向智慧城市、

15、環(huán)境監(jiān)測、智慧農(nóng)業(yè)等以傳感和數(shù)據(jù)采集為目標(biāo)的場景。這類終端分布范圍廣且數(shù)量多，要求網(wǎng)絡(luò)能夠滿足 100 萬km2 的連接數(shù)密度指標(biāo)，而且還要保證終端的超低功耗和超低成本；低時(shí)延高可靠則主要面向無人駕駛、智能醫(yī)療等場景，要求終端能夠?qū)崟r(shí)獲取道路環(huán)境、分析實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)、智能預(yù)測路況等， 或是終端在醫(yī)療應(yīng)用中對(duì)醫(yī)生發(fā)出的指令進(jìn)行實(shí)時(shí)的反饋，執(zhí)行命令時(shí)與醫(yī)生進(jìn)行無縫“溝通”，因此 5G 網(wǎng)絡(luò)對(duì)超低時(shí)延和信令的高可靠性提出了極高的要求。表 1 5G 不同場景的關(guān)鍵需求場景應(yīng)用舉例關(guān)鍵需求連續(xù)廣域覆蓋智能家居樓宇、語音100Mbps 用戶體驗(yàn)速率熱點(diǎn)高容量4K8K 超高清視頻、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)虛擬現(xiàn)實(shí)、城市熱點(diǎn)區(qū)域用

16、戶體驗(yàn)速率：1Gbps峰值速率：數(shù)十 Gbps流量密度：數(shù)十 Tbpskm2低功耗大連接海量傳感器（應(yīng)用農(nóng)業(yè)、環(huán)保、森林等場景）連接數(shù)密度：106/km2超低功耗，超低成本低時(shí)延高可靠無人駕駛、智能醫(yī)療、工業(yè)控制空口時(shí)延：1ms端到端時(shí)延：ms 量級(jí)可靠性：接近 100%資料來源：5G 經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書，2013 年我國工信部、發(fā)改委、科學(xué)技術(shù)部聯(lián)合成立了 IMT2020（5G）推進(jìn)組， 將我國的 5G 建設(shè)正式提上日程。2018 年 3GPP 凍結(jié)了 5G NSA 和 SA 標(biāo)準(zhǔn)，這也為全球 5G 商用奠定了理論基礎(chǔ)。圖3 5G 發(fā)展計(jì)劃已經(jīng)拉開序幕資料來源：5G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)設(shè)計(jì)白皮書-IM

17、T2020，根據(jù)GSMA 協(xié)會(huì)等披露，中美韓日等國全球主流運(yùn)營商都在積極推動(dòng) 5G 商用進(jìn)程：中國：國內(nèi)運(yùn)營商目前已在國內(nèi)城市開展 5G 外場試驗(yàn)，預(yù)計(jì) 2019 年預(yù)商用，2020 年商用。美國：AT&T 和 Verizon 在 2018 年即開展商用 5G 固定無線接入服務(wù)，而 Sprint（合并 T-Mobile）則計(jì)劃在 2019 年正式推出 5G 網(wǎng)絡(luò)商用服務(wù)。韓國：已經(jīng)在 2018 年平昌奧運(yùn)會(huì)推出 5G 試驗(yàn)網(wǎng)和服務(wù)，韓國國內(nèi)運(yùn)營商 SK電信、KT、LG U+均于 2018 年 12 月正式推出商用服務(wù)。日本：電信運(yùn)營商 NTT Docomo、軟銀均規(guī)劃 2020 年商用 5G。

18、歐洲：德國電信計(jì)劃 2020 年 5G 商用， Vodafone、英國電信 BT 計(jì)劃到 2019年推出 5G 商用服務(wù)，Telefonica（O2）計(jì)劃到 2021 年部署。圖4 主要國家/地區(qū)的 5G 頻譜策略2.6GHz資料來源：Qualcomm:5G Spectrum sharing，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著，5G 新應(yīng)用重塑新產(chǎn)業(yè)5G 將全面構(gòu)筑經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，從線上到線下，從消費(fèi)到生產(chǎn)，從平臺(tái)到生態(tài)，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺(tái)階。根據(jù)5G 經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書， 2030 年 5G 帶動(dòng)的直接產(chǎn)出和間接產(chǎn)出將分別達(dá)到 6.3 萬億元和 10.6 萬億元。直接產(chǎn)出方面，按 2020

19、 年 5G 正式商用算起，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)約 4840 億元的直接產(chǎn)出，2025 年、2030 年將分別增長到 3.3 萬億元、6.3 萬億元，十年間的年均復(fù)合增長率為 29%。間接產(chǎn)出方面，2020 年、2025 年和 2030 年，5G 將分別帶動(dòng) 1.2 萬億元、6.3 萬億元和 10.6 萬億元，年均復(fù)合增速 24%。圖55G 經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出（億元）圖6 5G 促進(jìn)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型資料來源： 5G 經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書，資料來源：5G 經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書，IHS Markit 認(rèn)為到 2035 年，5G 將在全球創(chuàng)造 12.3 萬億美元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，5G 價(jià)值鏈將創(chuàng)造出 3.5 萬億美元產(chǎn)出，創(chuàng)造 220

20、0 萬個(gè)工作崗位。未來二十年 5G 將在全球經(jīng)濟(jì)中廣泛普及，成為對(duì)全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展的重要貢獻(xiàn)因素之一。伴隨 5G 建設(shè)的逐步推進(jìn)，通信的的增強(qiáng)移動(dòng)寬帶、超高可靠低時(shí)延通信、海量機(jī)器類通信的能力有望顯著提升，并拓展 3D、超高清視頻、智慧城市、工業(yè)自動(dòng)化、自動(dòng)駕駛等多方面的應(yīng)用。在極大的便利我們個(gè)人生活的同時(shí)（可穿戴設(shè)備、移動(dòng)終端和智能辦公），也將在社會(huì)生產(chǎn)的各個(gè)方面提升社會(huì)效率。圖7 5G 的應(yīng)用場景資料來源：大唐電信集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)安全白皮書，在5G 業(yè)務(wù)應(yīng)用白皮書中，大唐移動(dòng)認(rèn)為在 5G 應(yīng)用初期，將主要延續(xù) 4G 業(yè)務(wù)發(fā)展路線，提升下載速度和系統(tǒng)容量，預(yù)計(jì) 2019 年下半年最先推出增強(qiáng)型移動(dòng)寬帶服

21、務(wù)，如賽事/大型活動(dòng)、教學(xué)培訓(xùn)、視頻監(jiān)控等應(yīng)用，同時(shí)將催生更大數(shù)據(jù)流量的和商用， 進(jìn)一步促進(jìn)高清視頻，VR/AR 等業(yè)務(wù)的發(fā)展。在 5G 應(yīng)用的成熟階段，行業(yè)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向低時(shí)延/高可靠的網(wǎng)絡(luò)特性，網(wǎng)聯(lián)智能汽車、智能制造和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等高價(jià)值應(yīng)用，助力運(yùn)營商通過開放網(wǎng)絡(luò)能力，打造差異化的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)移動(dòng)通信行業(yè)與其他垂直行業(yè)合作探索新領(lǐng)域。圖8 5G 業(yè)務(wù)十大應(yīng)用領(lǐng)域資料來源：大唐移動(dòng)5G 業(yè)務(wù)應(yīng)用白皮書，伴隨著應(yīng)用場景的進(jìn)一步豐富，全球 IT 巨頭正加速 5G 應(yīng)用的行業(yè)布局。IHS Markit 認(rèn)為，5G 將是推動(dòng)移動(dòng)技術(shù)進(jìn)入通用技術(shù)專屬領(lǐng)域的催化劑，5G 將在廣泛行業(yè)中影響生產(chǎn)力水平并增強(qiáng)

22、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。圖9 全球龍頭加速 5G 應(yīng)用布局資料來源：199it，通信變革，網(wǎng)絡(luò)智能化、大帶寬、新體驗(yàn)5G 網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架最核心的邏輯便是將接入面、轉(zhuǎn)發(fā)面和控制面三者分離，使信令的控制將更加可靠、時(shí)延更低，業(yè)務(wù)面負(fù)荷降低，實(shí)現(xiàn)資源的最大化。具備代表性的網(wǎng)絡(luò)能力有網(wǎng)絡(luò)切片、移動(dòng)邊緣計(jì)算等技術(shù)。網(wǎng)絡(luò)切片5G 時(shí)代，不同領(lǐng)域的設(shè)備大量接入網(wǎng)絡(luò)，其網(wǎng)絡(luò)性能也有不同的要求。如果通過對(duì)每一種應(yīng)用需求都構(gòu)建一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，這樣不僅成本耗費(fèi)巨大、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且缺乏新需求的拓展性，因此 5G 網(wǎng)絡(luò)就必須從接入網(wǎng)、分布式核心網(wǎng)就具備識(shí)別用戶終端類型的能力。網(wǎng)絡(luò)切片將原有的物理網(wǎng)絡(luò)分成多個(gè)虛擬的邏輯網(wǎng)絡(luò)，每一個(gè)虛擬網(wǎng)絡(luò)面向不同

23、的應(yīng)用場景，而虛擬網(wǎng)絡(luò)之間彼此邏輯獨(dú)立，互不影響。圖10 網(wǎng)絡(luò)切片能力開放資料來源：中國聯(lián)通5G 網(wǎng)絡(luò)切片白皮書，以自動(dòng)駕駛為例，網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)在 5G 網(wǎng)絡(luò) D-D 的 V2X 功能基礎(chǔ)上，可以實(shí)現(xiàn)車輛與遠(yuǎn)程平臺(tái)的實(shí)時(shí)、可靠連接。與此同時(shí)，通過 5G 切片來實(shí)現(xiàn)運(yùn)營商自有語音、MBB 業(yè)務(wù)，以及第三方的高清視頻、電商支付以及后續(xù)的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是將運(yùn)營商的基礎(chǔ)設(shè)施以共享方式提供，同時(shí)通過隔離保障來保障各業(yè)務(wù)的高質(zhì)量的體驗(yàn)要求，這種模式必將逐步形成各垂直領(lǐng)域與運(yùn)營商多贏合作的新的商業(yè)模式。移動(dòng)邊緣計(jì)算移動(dòng)邊緣計(jì)算(MEC)通過下沉 IT 和云服務(wù)到分布式基站，在無線網(wǎng)絡(luò)側(cè)增加計(jì)算、存儲(chǔ)、處

24、理等功能，將傳統(tǒng)的無線基站升級(jí)成為智能化基站，用以解決傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)負(fù)載瓶頸和時(shí)延問題。圖11 邊緣計(jì)算在網(wǎng)絡(luò)中的位臵圖12 基于邊緣計(jì)算平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的 V2X 應(yīng)用資料來源： 中國移動(dòng)邊緣計(jì)算技術(shù)白皮書，資料來源：中國聯(lián)通邊緣計(jì)算技術(shù)白皮書，MEC 技術(shù)將互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容就近緩存，可以節(jié)約大量的傳輸資源，這樣就可以極大降低傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)負(fù)擔(dān)；另一方面分布式的網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)，讓核心網(wǎng)功能更加靠近終端，便能實(shí)現(xiàn)極低時(shí)延的全新體驗(yàn)。比如 ARVR 要求時(shí)延小于 20ms 用以消除用戶的眩暈感，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)則需 1ms 的端到端時(shí)延的支持，因此 MEC 具有豐富多彩的應(yīng)用前景。華為認(rèn)為：“與 2G 萌生數(shù)據(jù)、3G 催生數(shù)據(jù)、4

25、G 發(fā)展數(shù)據(jù)不同，5G 是跨時(shí)代的技術(shù)5G 除了更極致的體驗(yàn)和更大的容量，它還將開啟物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，并滲透進(jìn)至各個(gè)行業(yè)。它將和大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等一道迎來信息通訊時(shí)代的黃金 10 年?！眻D13 5G 應(yīng)用場景發(fā)展?jié)摿Y料來源：華為 5G 時(shí)代十大應(yīng)用白皮書，2019 年 3 月 1 日工信部、廣電總局、中央廣播電視臺(tái)三部門聯(lián)合印發(fā)超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）。其中要求實(shí)現(xiàn) 2020 年不少于 5 個(gè)省市的有線電視網(wǎng)絡(luò)和 IPTV 平臺(tái)開展 4K 直播頻道傳輸業(yè)務(wù)和點(diǎn)播業(yè)務(wù)，4K 高清視頻用戶數(shù)達(dá)到1 億；2022 年開展北京冬奧會(huì)賽事節(jié)目 8K 制播試驗(yàn)，超高清視頻用

26、戶數(shù)達(dá)到 2 億，探索 5G 應(yīng)用于超高清視頻傳輸；4K/8K 超高清視頻業(yè)務(wù)有望成為 5G 前期重要應(yīng)用場景之一。到 2016 年 8 月，全球共有近千萬個(gè) 4K/UHD 電視用戶。4K/UHD 電視機(jī)已經(jīng)占據(jù)了全球 40%以上的市場份額，8K 電視機(jī)即將面市。圖14 5G 應(yīng)用之超高清視頻和云游戲圖15 VR/AR 連接需求及演進(jìn)階段資料來源： 華為 5G 時(shí)代十大應(yīng)用白皮書，資料來源：華為 5G 時(shí)代十大應(yīng)用白皮書，虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）與增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）是能夠徹底顛覆傳統(tǒng)人機(jī)交互內(nèi)容的變革性技術(shù)。變革不僅體現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域，更體現(xiàn)在許多商業(yè)和企業(yè)市場中。VR/AR 需要大量的數(shù)據(jù)傳輸、存儲(chǔ)和計(jì)算

27、功能，這些數(shù)據(jù)和計(jì)算密集型任務(wù)如果轉(zhuǎn)移到云端，就能利用云端服務(wù)器的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和高速計(jì)算能力。而 5G 正是支撐 VR/AR 技術(shù)落地的最好的手段。5G 從建設(shè)到應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)廣闊5G 發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)前期，無線基站設(shè)備及其配套產(chǎn)業(yè)鏈顯著受益運(yùn)營商無線投資的周期性上升；建設(shè)中期，5G 推動(dòng)流量進(jìn)一步爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)將推動(dòng)邊緣計(jì)算從試點(diǎn)成熟進(jìn)入普及推廣，對(duì) SDN 交換機(jī)、路由器、存儲(chǔ)、服務(wù)器、光模塊相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈均帶來顯著市場增量，相應(yīng) CDN 和 IDC 市場也可能再次加速增長；5G 建設(shè)峰值（預(yù)計(jì) 2021 年）后，伴隨 5G 網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋國內(nèi)重點(diǎn)城市，終端滲透率根據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)律也已跨過 10% 滲透

28、率拐點(diǎn)，各類 C 端 5G 場景應(yīng)用（尤其類似 VR/AR、智能駕駛等對(duì)大寬帶、低時(shí)延要求的應(yīng)用）開始走向成熟推廣期，B 端的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)場景也開始逐步在各行業(yè)落地推廣，對(duì)傳感器與物聯(lián)網(wǎng)模組、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及數(shù)據(jù)分析、工業(yè)交換機(jī)、行業(yè)應(yīng)用解決方案提供商都帶來更成熟廣闊的市場空間。相應(yīng)投資機(jī)會(huì)上，5G 前期，關(guān)注電信主設(shè)備商中興通訊、愛立信等，與 5G 技術(shù)革新帶來的基站設(shè)備端關(guān)鍵部件市場格局中變化受益的通信 PCB（關(guān)注深南電路、滬電股份等）、基站濾波器&天線（關(guān)注通宇通訊、世嘉科技、武漢凡谷等）、基站功放、模擬器件，在業(yè)績上將突出體現(xiàn) 5G 的投資景氣繁榮周期。5G 建設(shè)中期，5G 核心網(wǎng)云化

29、（引入 SDN/NFV 標(biāo)準(zhǔn)體系）+邊緣計(jì)算（城區(qū)基本按 0.5/1 平方公里密度部署邊緣機(jī)房）塑造網(wǎng)絡(luò)切片（按需定制）、低時(shí)延等 5G 新興業(yè)務(wù)革新體驗(yàn)，對(duì) ICT 產(chǎn)業(yè)帶來全新機(jī)會(huì)，SDN 交換機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者紫光股份、星網(wǎng)銳捷，運(yùn)營商服務(wù)器市場關(guān)注優(yōu)勢(shì)明顯的華為、中興通訊、紫光股份、浪潮信息等本土企業(yè)，存儲(chǔ)系統(tǒng)領(lǐng)域國產(chǎn)化領(lǐng)先的華為、紫光股份等均將受益，保持 CDN 市場份額領(lǐng)先的網(wǎng)宿科技與國內(nèi) IDC 市場區(qū)域寡頭競爭初顯的龍頭企業(yè)萬國數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件，也將在 5G 流量大爆發(fā)中迎來新的成長機(jī)會(huì)階段，電信級(jí)與數(shù)據(jù)中心光模塊市場在此過程中不斷擴(kuò)張，以及產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)不改，中際旭創(chuàng)、光迅

30、科技、博創(chuàng)科技、天孚通信、華工科技等國內(nèi)企業(yè)長期前景值得持續(xù)關(guān)注。中后期，5G 在 C 段和端的應(yīng)用萌生，無論當(dāng)前可以前瞻預(yù)測到的，還是未知的， 總之是一個(gè)更加智能化的個(gè)人生活（智能終端/智能家居）、更加智能化的生產(chǎn)制造（智能工廠）、更加智能化的社會(huì)運(yùn)行（智慧 城市，智能電網(wǎng)/泛在電力互聯(lián)網(wǎng)），從通訊芯片到傳感器（關(guān)注耐威科技，國內(nèi) MEMS 傳感器代工領(lǐng)導(dǎo)者）、從物聯(lián)網(wǎng)模組（高新興， 旗下中興物聯(lián)車載 TBOX 出貨國內(nèi)居前；關(guān)注日海智能、廣和通、移為通信、拓邦股份等，物聯(lián)網(wǎng)模組出貨高速增長）到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（關(guān)注東方國信，寶信軟件，東土科技等），以及物聯(lián)網(wǎng)各行業(yè)場景解決方案提供商（關(guān)注星網(wǎng)

31、銳捷，東方國信，岷江水電基于資產(chǎn)重組方案、未來國家電網(wǎng)泛在電力互聯(lián)網(wǎng)的核心方案提供商），都將在更加智能的 5G 時(shí)代，迎來新的成長機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)提示。國際政治博弈風(fēng)險(xiǎn)、5G 商用進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)應(yīng)用落地低于預(yù)期。重點(diǎn)個(gè)股中興通訊中興通訊是通信設(shè)備的龍頭企業(yè)，自 2018 年 7 月美國事件落地以來，公司的產(chǎn)能及采購逐步恢復(fù)正常，經(jīng)營數(shù)據(jù)也開始回升。前三季度公司研發(fā)費(fèi)用 85 億元（-7%），單三季度研發(fā)費(fèi)用 34.65 億元（+37%）。自 7 月份以來公司加快國內(nèi) 5G 測試，根據(jù) IMT-2020（5G）推進(jìn)組發(fā)布的測試結(jié)果，中興通訊率先完成多項(xiàng) SA 模式下 3.5GHz 系統(tǒng)基站測試，業(yè)

32、界首家完成 NSA 低頻全部測試，完成核心網(wǎng)全部功能測試，充分驗(yàn)證其 5G 端到端系統(tǒng)的業(yè)務(wù)能力和成熟度。5G 需求提速，深化 5G 合作。伴隨流量需求/運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)利用率的不斷提升，中國聯(lián)通等運(yùn)營商先后開始全光網(wǎng)建設(shè)，5G/光通信需求不斷提升。愛立信單三季度收入同比增長 9%，凈利潤增長 177%，全球 5G 投資周期正在開啟。與此同時(shí)，中興通訊實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)首個(gè) 5G 自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)對(duì)接測試、首個(gè) 5G 水面覆蓋測試及全景直播，進(jìn)一步深化與運(yùn)營商的 5G 合作。伴隨著未來運(yùn)營商資本開支的提升，我們認(rèn)為公司的發(fā)展有望加快。MWC 發(fā)布邊緣計(jì)算服務(wù)器和基于 AI 的 5G 切片商用運(yùn)營系統(tǒng)，打造極致智

33、能網(wǎng)絡(luò)。MWC 2019 巴塞展商，中興先后發(fā)布了 ES600S MEC 服務(wù)器和業(yè)界首個(gè)基于 AI 的 5G 網(wǎng)絡(luò)切片商用運(yùn)營系統(tǒng)。該系統(tǒng)創(chuàng)造性地引入 Awareness、Automation 和 AI 的 3A 理念，實(shí)現(xiàn)切片敏捷部署、智能分析和快速自愈，極大地簡化 5G 網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營，運(yùn)維效率提升 30%以上，建網(wǎng)成本降低約 20%。 我們認(rèn)為邊緣計(jì)算服務(wù)器和業(yè)內(nèi)首個(gè)基于 AI 的5G 網(wǎng)絡(luò)切片商用運(yùn)營系統(tǒng)，標(biāo)志著中興通訊的 5G 網(wǎng)絡(luò)切片運(yùn)營處于世界領(lǐng)先水平。成果突出，榮獲“2018 年度全球 5G 基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)進(jìn)步獎(jiǎng)”。 2 月 27 日，巴塞羅那 MWC 大會(huì)期間，全球知名咨詢機(jī)構(gòu) F

34、rost&Sullivan 正式宣布，憑借在 4G、Pre5G 和 5G 基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所取得的突出成果，中興通訊榮獲“2018 年度全球 5G 基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)領(lǐng)先獎(jiǎng)”。 中興通訊在 5G 領(lǐng)域已布局多年，在 5G 標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品研發(fā)等方面堅(jiān)持大力投入，在 5G 領(lǐng)域持續(xù)技術(shù)領(lǐng)先。截至目前，中興通訊已向 ETSI（歐洲電信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)）披露首批 3GPP 5G SEP(標(biāo)準(zhǔn)必要專利)超過 1000 族，還主導(dǎo)了 5G NR 物理層關(guān)鍵技術(shù) NOMA 的立項(xiàng)，作為第一報(bào)告人牽頭 NOMA 標(biāo)準(zhǔn)核心項(xiàng)目的研究工作。盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司 20182020 年，營收為 825 億元，1075 億元，1243

35、億元，歸母凈利潤為-62.07 億元、49.18 億元、66.70 億元，EPS 分別為-1.48 元、1.17 元、1.59 元?；诠?5G 的持續(xù)布局，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)美國對(duì)中興通訊芯片禁運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，5G 發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)低于預(yù)期，三季度財(cái)務(wù)報(bào)表未審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。星網(wǎng)銳捷星網(wǎng)銳捷是綜合的企業(yè)信息化設(shè)備提供商，在教育信息化、企業(yè)級(jí) WLAN、云客戶端等領(lǐng)域綜合實(shí)力突出。銳捷網(wǎng)絡(luò)依托于強(qiáng)大的渠道能力和企業(yè)交換設(shè)備的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，不斷加速 SDN 設(shè)備研發(fā)和投入，并積極與互聯(lián)網(wǎng)公司合作。伴隨著國內(nèi)數(shù)據(jù)中心需求提升，公司的云網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，公司增長有望進(jìn)一步

36、提速。5G 商用 SDN 需求提升，提前布局搶占行業(yè)先機(jī)。為使得 5G 網(wǎng)絡(luò)更開放，實(shí)現(xiàn)控制層面和轉(zhuǎn)發(fā)（數(shù)據(jù)）層面的解耦分離，SDN 是其中的關(guān)鍵技術(shù)之一。銳捷網(wǎng)絡(luò)依托于強(qiáng)大的渠道能力和企業(yè)交換設(shè)備的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，不斷加速 SDN 設(shè)備研發(fā)和投入，并在行業(yè)內(nèi)率先推出了 SDN 輕量級(jí)解決方案。公司在穩(wěn)居教育行業(yè)市場第一的同時(shí)，加速與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，伴隨著國內(nèi)數(shù)據(jù)中心云網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的需求提升，公司的業(yè)務(wù)有望加速發(fā)力。連續(xù)三年服務(wù)滿意度第一，打造場景創(chuàng)新行業(yè)龍頭。銳捷網(wǎng)絡(luò)緊密跟蹤客戶需求， 打造“需求即產(chǎn)品、產(chǎn)品即場景、場景即服務(wù)”的服務(wù)產(chǎn)品。從 2016 年到 2018 年， 銳捷連續(xù)三年榮獲由計(jì)世資訊

37、(CCWResearch)中國 IT 用戶滿意度大會(huì)頒發(fā)的“企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備服務(wù)滿意度第一”的榮譽(yù)。依托行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，配合扎根場景創(chuàng)新下的服務(wù)型產(chǎn)品，伴隨著 5G 垂直行業(yè)應(yīng)用需求的不斷提升，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。盈利預(yù)測與投資建議。目前公司云網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)、云課堂、智能 POS 等業(yè)務(wù)加速發(fā)力，進(jìn)入業(yè)務(wù)收獲期。我們預(yù)計(jì)公司 19 年歸母凈利潤為 8.09 億元， 對(duì)應(yīng) EPS 為 1.39 元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。光環(huán)新網(wǎng)光環(huán)新網(wǎng)成立于 1999 年，主營業(yè)務(wù)為云計(jì)算業(yè)務(wù)、IDC 及其增值服務(wù)、IDC 運(yùn)營管理服務(wù)、寬帶接入服務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)。公

38、司的 IDC 及其增值服務(wù)主要提供服務(wù)器托管、租用、運(yùn)維以及網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)。2019 年 2 月 26 日公司發(fā)布 2018 年度業(yè)績快報(bào)。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營收 60.65 億元，同比+48.75%，歸母凈利潤約 6.66 億元，同比+52.88%。行業(yè)高增長，公司業(yè)績穩(wěn)步提升。據(jù) IDC 圈科智咨詢，2017 年中國 IDC 市場總規(guī)模為 946.1 億元，同比增速 32.4%，2018 年市場規(guī)模將超過 1200 億元（+27%），2020年將超過 2000 億元（2018-2020 年復(fù)合+29%）。公司作為國內(nèi)數(shù)據(jù)中心的行業(yè)龍頭，坐擁一線城市的豐富 IDC 資源，我們預(yù)估 2018

39、 年底公司整體上架機(jī)柜數(shù)量有望達(dá)到33000 個(gè)，2020 年底達(dá)到 50000 個(gè)，2018-2020 年公司機(jī)柜數(shù)復(fù)合增速接近 23%，未來業(yè)績穩(wěn)步提升。公司加碼 IDC 業(yè)務(wù)，增資新建數(shù)據(jù)中心。2019 年 3 月 7 日公司公告與三河市巖峰峰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園有限公司簽署增資合作協(xié)議，承接巖峰公司持有的位于三河市燕郊創(chuàng)意谷街南側(cè)、精工園東側(cè)的 1 宗土地使用權(quán)，用于新建數(shù)據(jù)中心，房產(chǎn)建筑面積約 17.25萬平米，預(yù)計(jì)容納 20,000 個(gè)機(jī)柜，預(yù)計(jì)增資金額不超過 10.73 億元。合作協(xié)議的順利實(shí)施將進(jìn)一步拓展公司的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，擴(kuò)大公司數(shù)據(jù)中心運(yùn)營規(guī)模，搶占京津冀云計(jì)算業(yè)務(wù)市場，提高公司

40、的持續(xù)盈利能力。盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)數(shù)據(jù)中心的行業(yè)龍頭，IDC 資源儲(chǔ)備豐厚，未來業(yè)績高速增長穩(wěn)定性強(qiáng)。伴隨 AWS 云計(jì)算和無雙科技 SAAS 的業(yè)務(wù)加速發(fā)展，以及科信盛彩并表后對(duì)業(yè)績?cè)龊?，公司的成長空間將進(jìn)一步打開。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為 64.82 億元（+58.97%）、95.61 億元（+47.51%）、135.26億元（+41.47%），歸屬于公司股東的凈利潤分別為 6.75 億元（+55.0%）、9.74 億元（+44.1%）、12.96 億元（+33.1%），對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.44、0.63 和 0.84 元。參考可比公司

41、PEG，給予其 2018 年 35-44 倍 PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間 15.40-19.36 元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競爭加劇，公司規(guī)模擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)，科信盛彩業(yè)績承諾不及預(yù)期。網(wǎng)宿科技網(wǎng)宿科技是一家互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)提供商，服務(wù)的中大型客戶包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、政府、傳統(tǒng)企業(yè)及電信運(yùn)營商，公司主營業(yè)務(wù)主要包括 IDC、CDN 及商品銷售三部分。2 月30 日網(wǎng)宿科技發(fā)布 2018 年度業(yè)績快報(bào)。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營收 63.37 億元，同比+17.96%，歸母凈利潤約 8.03 億元，同比-3.34%。剝離 IDC，聚焦輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2019 年 1 月 4 日，公司公告將以 9

42、900 萬元對(duì)價(jià)購買居靜個(gè)人持有的廈門秦淮 10%股份，之后再將上述 10%股份與公司直接持有的廈門秦淮另外 90%股份以合計(jì) 9.9 億元的對(duì)價(jià)全部出售給蘇州思達(dá)柯，交易完成后廈門秦淮不再并表。廈門秦淮截止 2018 前三季度總資產(chǎn) 13.8 億元，負(fù)債 12.4 億元，凈資產(chǎn) 1.4億元。本次交易對(duì)公司 2018 年度業(yè)績不產(chǎn)生影響；預(yù)計(jì)對(duì) 2019 年度合并層面產(chǎn)生收益約 6.97 億元。因自建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心前期投入資金量大、項(xiàng)目回收周期相對(duì)較長， 公司通過出售廈門秦淮全部股權(quán)，減輕資金投入壓力，未來將重點(diǎn)聚焦在 CDN、云安全、云計(jì)算以及邊緣計(jì)算的技術(shù)研發(fā)及業(yè)務(wù)開拓。聚焦 CDN，布局

43、云安全、邊緣計(jì)算、計(jì)算共享平臺(tái)。2015 年以來云計(jì)算巨頭相繼入場，導(dǎo)致 CDN 市場上出現(xiàn)了較長期的價(jià)格壓制。根據(jù)賽迪網(wǎng)報(bào)告，截止 2017 年， 公司仍然保持行業(yè)第一的市占率。公司在鞏固現(xiàn)有 CDN 優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極優(yōu)化長期布局。2018 年 9 月 28 日公司公告調(diào)整募投資金用途，未來擬投入面向邊緣計(jì)算的支撐平臺(tái)項(xiàng)目 3.2 億元、云安全項(xiàng)目 2.2 億元、海外 CDN5.3 億元、計(jì)算能力共享平臺(tái) 17.4億元。我們認(rèn)為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的投入將使得網(wǎng)宿科技圍繞現(xiàn)有 CDN 的協(xié)同性更加突出， 增強(qiáng)長期盈利能力。迎接 5G 新需求，發(fā)力邊緣計(jì)算。高頻、高交互的 5G 數(shù)據(jù)特征帶來大量邊緣計(jì)算

44、的需求，公司將通過升級(jí)改造現(xiàn)有 CDN 邊緣節(jié)點(diǎn)，整合利用已建成的社區(qū)云邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)，及利用網(wǎng)宿計(jì)算能力共享平臺(tái)資源總計(jì)搭建 700+個(gè)邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)，構(gòu)建邊緣計(jì)算的硬件平臺(tái)，同時(shí)打造自主研發(fā)的邊緣計(jì)算平臺(tái)軟件及系統(tǒng)，從而構(gòu)建邊緣計(jì)算軟硬件平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施，組成大規(guī)模分布式的邊緣計(jì)算網(wǎng)絡(luò)。邊緣計(jì)算在幫助緩解云中心網(wǎng)絡(luò)延時(shí)和流量爆發(fā)等挑戰(zhàn)的同時(shí)，從業(yè)務(wù)和用戶感知、跨層優(yōu)化、網(wǎng)絡(luò)能力開放、C/U 分離等方面將對(duì) 5G 的發(fā)展起到必不可少的促進(jìn)作用。我們認(rèn)為未來 5G 的多場景應(yīng)用下離不開云中心+邊緣計(jì)算的高密度部署方案。公司與中國聯(lián)通合作，有望在 5G 商用時(shí)代發(fā)力邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)?；刭徆煞?，彰顯發(fā)展信心。

45、2018 年 11 月，股東大會(huì)通過回購股份議案，回購擬使用的資金總額不低于人民幣 20,000 萬元（含）且不超過人民幣 40,000 萬元（含），回購股份的價(jià)格不超過人民幣 9 元/股（含），有效期 12 個(gè)月。截止 2019 年 2 月 28 日，公司通過股票回購專用證券賬戶以集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份 8,122,329 股， 占公司總股本的 0.33%，成交總金額為 65,005,110.61 元（不含交易費(fèi)用）。盈利預(yù)測和投資建議。公司海外 CDN、社區(qū)云、云安全等項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，積極布局邊緣計(jì)算，有望在 5G 時(shí)代重回快速增長期。預(yù)計(jì) 3 月底完成 IDC 交割，如果不考慮I

46、DC 剝離，我們預(yù)計(jì)公司 2018E-2020E 年的營收分別為 66.92 億元（+24.56%）、85.30億元（+27.47%）、110.22 億元（+29.21%），歸屬上市公司股東凈利潤分別為 8.36 億元（+0.70%）、10.26 億元（+22.68%）、13.17 億元（+28.42%），EPS 分別為 0.34、 0.42、0.54 元。參考可比公司，給予其 2018 年 30-38 倍 PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.20-12.92 元，維持“中性”評(píng)級(jí)。如果考慮 IDC 剝離，我們預(yù)計(jì)公司 2018E-2020E 年的營收分別為 66.92 億元（+24.56%）、77.

47、68 億元（+16.08%）、100.88 億元（+29.86%），考慮出售 IDC 對(duì) 2019年產(chǎn)生投資收益約 6.97 億元，歸屬上市公司股東凈利潤分別為 8.36 億元（+0.70%）、 16.47 億元（+96.97%）、12.62 億元（-23.36%），EPS 分別為 0.34、0.68、0.52 元。如不考慮出售 IDC 的投資收益，則 2018E-2020E 的歸屬上市公司股東凈利潤分別為8.36 億元（+0.70%）、9.72 億元（+16.19%）、12.62 億元（+29.84%）。風(fēng)險(xiǎn)提示。CDN 行業(yè)競爭加劇帶來的市場份額、毛利率以及盈利能力下滑；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)

48、期；邊緣計(jì)算布局緩慢等。5G 賦能電力新能源：迎來泛在電力互聯(lián)網(wǎng)國網(wǎng)首提泛在電力物聯(lián)網(wǎng)國家電網(wǎng) 2019 年“兩會(huì)”首次提出“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”概念。根據(jù)國家電網(wǎng)官網(wǎng)，國家電網(wǎng)董事長寇偉在國網(wǎng) 2019 年“兩會(huì)”提出，要全力打造“三型兩網(wǎng)”企業(yè)，其中“三型”指能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的樞紐型、平臺(tái)型、共享型，“兩網(wǎng)”指堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)和泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。根據(jù)國家電網(wǎng)報(bào)，2019 年 3 月 8 日，國網(wǎng)公司召開泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)工作部署會(huì)議。會(huì)議中，國家電網(wǎng)董事長寇偉提出，當(dāng)前國網(wǎng)公司最緊迫、最重要的任務(wù)就是加快推進(jìn)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。同時(shí)，國網(wǎng)公司做出兩階段戰(zhàn)略安排：2021 年將初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，基

49、本實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和數(shù)據(jù)貫通，初步實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一物聯(lián)管理，各級(jí)智慧能源綜合服務(wù)平臺(tái)具備基本功能，支撐電網(wǎng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)發(fā)展，到 2024 年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，全面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同、數(shù)據(jù)貫通和統(tǒng)一物聯(lián)管理，公司級(jí)智慧能源綜合服務(wù)平臺(tái)具備強(qiáng)大功能，全面形成共建共治共享的能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。國網(wǎng)此次提出“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)，我們認(rèn)為其含義是，在當(dāng)前智能電網(wǎng)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強(qiáng)電網(wǎng)信息化的建設(shè)，利用電力信息通信網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)上的智能終端、設(shè)備的信息的高效傳輸、分析、處理，從而進(jìn)一步提高智能電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)的信息感知深度和廣度、電力系統(tǒng)分析、預(yù)警、自愈及防范災(zāi)害的能力以及電網(wǎng)安全運(yùn)行水平，實(shí)現(xiàn)電力從生產(chǎn)到消費(fèi)各環(huán)

50、節(jié)的精細(xì)化管理，達(dá)到節(jié)能降耗、經(jīng)濟(jì)高效的目的，其本質(zhì)是智能電網(wǎng)建設(shè)的進(jìn)一步深化，而電力信息通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是其核心之一。圖16 堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)體系架構(gòu)示意圖資料來源：國家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報(bào)告，電力通信是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵一環(huán)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是圍繞電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)，充分應(yīng)用移動(dòng)互聯(lián)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)、先進(jìn)通信技術(shù)，實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)萬物互聯(lián)、人機(jī)交互，具有狀態(tài)全面感知、信息高效處理、應(yīng)用便捷靈活特征的智慧服務(wù)系統(tǒng)。電力物聯(lián)網(wǎng)的架構(gòu)分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層。感知層是信息采集的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包含電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)的智能終端、傳感器、攝像頭等，其功能是讀取、檢測終端設(shè)備的各種數(shù)據(jù)，并通過通信網(wǎng)絡(luò)將終端的

51、數(shù)據(jù)向上傳導(dǎo)。網(wǎng)絡(luò)層包含核心網(wǎng)和接入網(wǎng)， 核心功能是通過電力無線專網(wǎng)、電力通信專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等通信網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)信息的傳送。平臺(tái)層和應(yīng)用層的功能是信息的處理，通過模擬識(shí)別、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析等方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)信息的處理和分析，從而實(shí)現(xiàn)智能化的控制、決策和服務(wù)，如電網(wǎng)可視化監(jiān)控平臺(tái)、變電站智能管控、智能熱點(diǎn)監(jiān)測、能源交易/電力營銷應(yīng)用等。圖17 電力物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)資料來源：物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在電力輸配電系統(tǒng)中的研究與應(yīng)用，電力通信是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵一環(huán)。截止 2018 年，國網(wǎng)在電力通信領(lǐng)域，累計(jì)建成光纜 152.08 萬千米，設(shè)備 52.77 萬臺(tái)（套），站點(diǎn) 8.8 萬個(gè)。2018 年，國網(wǎng)在通信項(xiàng)目和

52、信息化領(lǐng)域的投資規(guī)模分別為 64.2 億元和 53.4 億元。光伏風(fēng)電等分布式能源的接入、輸配電自動(dòng)化、電動(dòng)車等新型用電需求、用電信息采集，帶來電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)以及用電客戶的通信需求快速增長。根據(jù)國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前國網(wǎng)接入的智能電表等各類終端數(shù) 5.4 億余臺(tái)（套），采集數(shù)據(jù)日增量超過 60TB 級(jí)別。未來隨著智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的進(jìn)一步深化，我們預(yù)計(jì)電網(wǎng)智能終端的數(shù)量、采集數(shù)據(jù)的體量，都有非常大的增長空間，高效的新興通信技術(shù)，將是電網(wǎng)智能化建設(shè)、實(shí)現(xiàn)泛在物聯(lián)的有力支撐。而國網(wǎng)將“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”上升到與“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”相當(dāng)?shù)母叨龋瑫r(shí)國網(wǎng)董事長寇偉指出，當(dāng)前國網(wǎng)公司最緊迫、最重要的任務(wù)就

53、是加快推進(jìn)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)， 并明確提出兩階段戰(zhàn)略安排，我們預(yù)計(jì)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域有望迎來投資高峰，電力通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求，亦有望迎來爆發(fā)。圖18 國網(wǎng)信息化、通信項(xiàng)目投資（億元）信息化投資通信項(xiàng)目投資70.4661.2064.2053.2453.4049.5380706050403020100201620172018資料來源：國家電網(wǎng)公司 2018 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告書，國內(nèi)電網(wǎng)信通市場：國電南瑞與國網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)二分天下國內(nèi)電網(wǎng)信通市場，主要的參與者是國網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)和國電南瑞。國電南瑞信通事業(yè)部業(yè)務(wù)覆蓋電力系統(tǒng)信息與通信的產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備制造、系統(tǒng)集成、工程安裝和服務(wù)咨詢等領(lǐng)域，借助“大、云、物、

54、移、智”等新興 IT 技術(shù)，專業(yè)從事電網(wǎng)生產(chǎn)管理、調(diào)度管理、信息安全、信息通信綜合監(jiān)管、企業(yè)經(jīng)營管理、通信設(shè)備及系統(tǒng)、信息通信系統(tǒng)運(yùn)維等等業(yè)務(wù)，國電南瑞旗下信通業(yè)務(wù)相關(guān)的核心子公司包括信通科技、系統(tǒng)集成分公司和瑞中數(shù)據(jù)等。表 2 國電南瑞信通業(yè)務(wù)三家產(chǎn)業(yè)公司情況子公司主營業(yè)務(wù)主要客戶及合作伙伴信通科技電力生產(chǎn)管理、運(yùn)行監(jiān)控、安全防護(hù)及相關(guān)信息通信軟硬件研發(fā)制造、系統(tǒng)集成和工程服務(wù)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、交通部、神華集團(tuán)等政府部門與企業(yè)系統(tǒng)集成分公司信息系統(tǒng)集成、信息系統(tǒng)維保及運(yùn)維、數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)及建設(shè)、云平臺(tái)研發(fā)及實(shí)施、信息系統(tǒng)硬件研發(fā)及生產(chǎn)、信息系統(tǒng)技術(shù)咨詢及架構(gòu)優(yōu)化服務(wù)、軟硬件測試服務(wù)、知識(shí)管理

55、系統(tǒng)研發(fā)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、發(fā)電集團(tuán)、運(yùn)營商、IBM、Dell、Oracle、Intel、聯(lián)想、華為、曙光等企業(yè)瑞中數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、一體化平臺(tái)、開放型應(yīng)用到數(shù)據(jù)運(yùn)維、數(shù)據(jù)增值與運(yùn)營業(yè)務(wù)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國電投發(fā)電集團(tuán)等電力企業(yè)資料來源：國電南瑞發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書，國電南瑞官網(wǎng)，2017 年，國電南瑞信通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 28.49 億元，同比增長 8.38%，毛利率 20.11%；業(yè)務(wù)發(fā)展方面，公司的 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)維保業(yè)務(wù)由 5 省區(qū)拓展至 25 省區(qū)，在全業(yè)務(wù)統(tǒng)一數(shù)據(jù)中心、調(diào)控云平臺(tái)、供電服務(wù)指揮平臺(tái)、量子通信、MPP 數(shù)據(jù)庫、95598 智慧云服務(wù)、車聯(lián)

56、網(wǎng)云平臺(tái)等新業(yè)務(wù)市場取得重大突破；瑞騰高性能計(jì)算平臺(tái)進(jìn)入國網(wǎng)集采目錄，定制化服務(wù)器實(shí)現(xiàn)突破；行業(yè)外承接“統(tǒng)一社會(huì)信用代碼平臺(tái)”和“勝利油田電力管理系統(tǒng)”等項(xiàng)目。2018H1，國電南瑞信通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 14.27 億元，同比增長 49.58%，收入占比達(dá)14%，毛利率 20.32%。業(yè)務(wù)發(fā)展方面，公司大力拓展信息通信運(yùn)維、監(jiān)管及咨詢服務(wù)、信息安全業(yè)務(wù)，中標(biāo)數(shù)據(jù)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)管理、數(shù)據(jù)倉庫一體機(jī)、電力調(diào)控分中心自動(dòng)化、海量準(zhǔn)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)運(yùn)行維護(hù)等重大項(xiàng)目。圖19 國電南瑞 2017 年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成圖20 國電南瑞 2018 年上半年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成發(fā)電及水利環(huán) 集成及其他保2%9%繼電保護(hù)及柔性輸

57、電21%電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制56%電力自動(dòng)化信息通信12%發(fā)電及水利環(huán)集成及其他保2%8%繼電保護(hù)及柔性輸電13%電力自動(dòng)化信息通信電網(wǎng)自動(dòng)化及14%工業(yè)控制63%資料來源：國電南瑞 2017 年年報(bào)，資料來源：國電南瑞 2018 年半年報(bào)，國網(wǎng)信息通信產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司是國家電網(wǎng)全資子公司，業(yè)務(wù)涵蓋芯片及終端設(shè)備、通信、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)及人工智能、管理信息化、北斗及地理信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)及信息安全、綜合能源管控等領(lǐng)域。信產(chǎn)集團(tuán)子公司/孫公司中電飛華、繼遠(yuǎn)軟件、中電普華、中電啟明星深入布局信息通訊領(lǐng)域。中電飛華和繼遠(yuǎn)軟件主營云網(wǎng)融合基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)營及支撐服務(wù)等業(yè)務(wù)，其中，中電飛華主要從事增值電信運(yùn)

58、營業(yè)務(wù)和通信網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)；繼遠(yuǎn)軟件主要從事云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)運(yùn)營支撐服務(wù)、企業(yè)運(yùn)營可視化等業(yè)務(wù)。中電普華和中電啟明星主營云平臺(tái)及云應(yīng)用業(yè)務(wù)，其中，中電普華主要從事云平臺(tái)、電力營銷、ERP 等業(yè)務(wù)產(chǎn)品開發(fā)及市場推廣；中電啟明星主要從事云平臺(tái)組件、企業(yè)門戶、能源交易等業(yè)務(wù)產(chǎn)品開發(fā)及市場推廣。根據(jù)岷江水電公告的重大資產(chǎn)臵換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿），岷江水電擬通過重組將主要配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債等臵出上市公司，與信產(chǎn)集團(tuán)持有的中電飛華 67.31%股份、繼遠(yuǎn)軟件 100%股權(quán)、中電普華100%股權(quán)、中電啟明星 75%股權(quán)的等值部分進(jìn)行臵換。表 3 子公司收入凈利

59、潤情況（萬元）2016 年2017 年2018 年 1-11 月（2018 年） 中電飛華收入139426.71123554.9493396.10凈利潤6701.576061.824953.05繼遠(yuǎn)軟件收入124586.66130776.53112775.38凈利潤6599.826072.918877.81 中電普華收入204421.73179439.16242165.34凈利潤12798.8611784.9915707.38 中電啟明星收入39918.4158836.9250020.19凈利潤2574.624391.013362.43資料來源：岷江水電重大資產(chǎn)臵換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套

60、資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿），注：最后一列，中電普華為 2018 年全年數(shù)據(jù)，其他三家公司為 2018 年 1-11 月數(shù)據(jù)投資建議。國網(wǎng)將建設(shè)世界一流能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為發(fā)展目標(biāo)，致力于打造具有樞紐型、平臺(tái)型、共享型特征的“三型”企業(yè)，我們認(rèn)為，堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)和泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的深度融合，是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。國網(wǎng)董事長寇偉指出，加快推進(jìn)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)是國網(wǎng)公司當(dāng)前最緊迫、最重要的任務(wù)，并提出兩階段戰(zhàn)略安排，2021 年將初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，到 2024 年全面建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。我們預(yù)計(jì)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域相關(guān)投資有望迎來高峰。建議關(guān)注：（1）國網(wǎng)兩大信息通信業(yè)務(wù)主體國電南瑞、國網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)