計算機行業(yè)科創(chuàng)板信息安全之二：安博通

1、規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新目錄TOC o 1-2 h z u 一、公司概況4公司簡介4行業(yè)市場快速發(fā)展5主要客戶6二、財務(wù)數(shù)據(jù)分析7三、股權(quán)結(jié)構(gòu)及募資情況8四、可比公司估值分析9五、風(fēng)險提示9圖表 1 公司在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)鏈中的定位4圖表 1 公司產(chǎn)品定位4圖表 2 中國云安全市場規(guī)模和增長率5圖表 3 中國物聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模和增長率5圖表 2 物聯(lián)網(wǎng)安全防護三層架構(gòu)6圖表 3 中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模與增長率6圖表 8 2018 公司前五大客戶6圖表 9 2018 年公司營收劃分（按產(chǎn)品）7圖表 10 公司營收、凈利潤及扣非凈利潤7圖表 11 公司毛利率和 ROE7圖表 12 公司研發(fā)投入7圖表 13

2、 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)8圖表 14 募集資金用途8圖表 15 主要競爭對手及部分重要同行業(yè)公司估值（截止 2019 年 4 月 12 日）9規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新一、公司概況公司簡介公司主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全核心軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)， 是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)平臺與安全服務(wù)提供商。在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)中，發(fā)行人依托于自主開發(fā)的應(yīng)用層可視化網(wǎng)絡(luò)安全原創(chuàng)技術(shù)，為業(yè)界眾多網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品提供操作系統(tǒng)、業(yè)務(wù)組件、分析引擎、關(guān)鍵算法、特征庫升級等軟件支撐及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。公司持續(xù)積累研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)平臺 ABT SPOS 專門針對新型網(wǎng)絡(luò)攻擊手段與高級持續(xù)性威脅，具備豐富的應(yīng)用層安全識別與流量解析功能，運用

3、安全大數(shù)據(jù)分析、深度機器學(xué)習(xí)與流量可視化技術(shù)，發(fā)現(xiàn)并阻斷網(wǎng)絡(luò)中傳統(tǒng)技術(shù)無法檢測出的違規(guī)行為與未知威脅，已成為行業(yè)內(nèi)多家大型廠商安全網(wǎng)關(guān)類產(chǎn)品和安全管理類產(chǎn)品所廣泛選用的軟件系統(tǒng)平臺，是國內(nèi)部分政府部委與央企網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知整體解決方案的重要功能組件與數(shù)據(jù)引擎。圖表 1 公司在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)鏈中的定位資料來源：公司招股說明書申報稿，圖表 2 公司產(chǎn)品定位資料來源：公司招股說明書申報稿，規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新行業(yè)市場快速發(fā)展信息安全產(chǎn)品國產(chǎn)化自主可控趨勢日益顯著。信息安全產(chǎn)業(yè)作為信息安全技術(shù)、 產(chǎn)品和服務(wù)提供者和實施者，承擔(dān)著國家信息安全防御和保障的歷史使命，發(fā)展壯大 網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為維護國家網(wǎng)絡(luò)空間

4、主權(quán)、安全和發(fā)展利益的戰(zhàn)略選擇。“十三五” 時期，我國將大力實施網(wǎng)絡(luò)強國戰(zhàn)略，要求網(wǎng)絡(luò)與信息安全有足夠的保障手段和能力， 通過切實推進自主可控和國產(chǎn)化替代，政策化培養(yǎng)和市場化發(fā)展雙向結(jié)合，信息安全 市場國產(chǎn)化腳步逐步加快。擁有自主可控的標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)、產(chǎn)品的信息安全廠商，將在 為政府、行業(yè)服務(wù)的大背景下，充分應(yīng)用包括云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展 機遇，不斷擴大市場份額，實現(xiàn)對國外信息安全產(chǎn)品的戰(zhàn)略性替代，在核心應(yīng)用領(lǐng)域 和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的變革中發(fā)揮重要作用，在國家網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域中擔(dān)當(dāng)核心角 色。圖表 3 中國云安全市場規(guī)模和增長率圖表 4 中國物聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模和增長率資料來源：賽迪顧問

5、，公司公告資料來源：賽迪顧問，公司公告信息安全市場將迎來爆發(fā)機遇。根據(jù)賽迪顧問股份有限公司發(fā)布的2019 中國網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展白皮書，2018 年，中國云安全市場規(guī)模達到 37.8 億元，增長率為 44.8%。公有云的多租戶共享場景將導(dǎo)致可信邊界的弱化，威脅的增加，因此構(gòu)建基于云的縱深防護體系成為應(yīng)對公有云安全威脅的重要手段。在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅猛，正加速滲透到生產(chǎn)、消費、安防和社會管理等各領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)性增長趨勢，萬物互聯(lián)時代正在到來。物聯(lián)網(wǎng)給我們的工作和生活帶來便捷的同時， 也帶來了風(fēng)險。物聯(lián)網(wǎng)安全事件從國家、社會、個人層出不窮，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用面臨嚴(yán)峻的安全挑

6、戰(zhàn)。物聯(lián)網(wǎng)安全將成為萬億規(guī)模市場下的藍?！皾摿伞?，2018年中國物聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模達到 88.2 億元，增速達到 34.7%。規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新圖表 5 物聯(lián)網(wǎng)安全防護三層架構(gòu)圖表 6 中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模與增長率資料來源：賽迪顧問，公司公告資料來源：賽迪顧問，公司公告物聯(lián)網(wǎng)安全防護是要實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的感知層、網(wǎng)絡(luò)層及應(yīng)用層的安全問題。應(yīng)用層要實現(xiàn)大數(shù)據(jù)安全以及對已有的安全能力的集成，網(wǎng)絡(luò)層要解決網(wǎng)絡(luò)傳輸、基礎(chǔ)設(shè)施以及邊界安全等問題，感知層涉及大量終端，一方面是在終端設(shè)備生產(chǎn)環(huán)節(jié)加入安全芯片和防護措施，另一方面要增加物聯(lián)網(wǎng)安全網(wǎng)關(guān)，實現(xiàn)對終端的安全防護。2018 年， 對制造、通信、能源、市

7、政設(shè)施等關(guān)鍵基礎(chǔ)領(lǐng)域的攻擊事件頻頻發(fā)生，受到攻擊的行業(yè)領(lǐng)域不斷擴大，造成后果也愈加嚴(yán)重，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全的市場關(guān)注度隨之提升。隨著智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推進政策的不斷出臺，政府及企業(yè)開始逐步重視對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全的投入，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場具有較快的增長率。據(jù)賽迪顧問發(fā)布的2019 中國網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展白皮書，2018 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全市場規(guī)模達到 94.6 億元。主要客戶2018 年，公司前五大客戶銷售收入占比為 65.05%。公司與前五名客戶之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。經(jīng)過多年發(fā)展，公司積累了一大批行業(yè)內(nèi)知名客戶，包括華為、新華三、星網(wǎng)銳捷、衛(wèi)士通、啟明星辰、360 網(wǎng)神、任子行、綠盟科技、太極股份、榮之聯(lián)、

8、中國電信系統(tǒng)集成、邁普通信等知名產(chǎn)品與解決方案廠商等。圖表 7 2018 公司前五大客戶資料來源：公司公告，二、財務(wù)數(shù)據(jù)分析公司收入按產(chǎn)品劃分，嵌入式安全網(wǎng)關(guān)占營收 54.4%，虛擬類安全網(wǎng)站占 35.1%。近三年公司營收、凈利潤、扣非凈利潤高速增長，營收從 2016 年的 1.1 億至 2018 年的 2.0 億，歸母凈利潤 2016 年為 0.19 億，2018 年為 0.60 億，增幅處于行業(yè)較高水平。圖表 8 2018 年公司營收劃分（按產(chǎn)品）圖表 9 公司營收、凈利潤及扣非凈利潤2.4%單位：億元322.08.0%嵌入式安全網(wǎng)關(guān)1.5虛擬化安全網(wǎng)關(guān)21.135.1%安全管理產(chǎn)品154

9、.4%網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)0.600.6010.350.350.100.1902016年營業(yè)收入2017年凈利潤扣非凈利潤2018年資料來源：Wind，資料來源：Wind，公司近年盈利能力良好，毛利率維持在 65%左右，ROE 從 2016 年的 12.54%增長到2018 年的 26.93%。2017 和 2018 年研發(fā)投入均維持在 0.27 億元左右，占營收比重分別為 17.60%和 13.59%。圖表 10 公司毛利率和 ROE圖表 11 公司研發(fā)投入70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0064.60 66.1565.8826.9323.4712.5420

10、16年2017年2018年3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002016年2017年2018年20.00%17.60%14.91%13.59%2,652.842,655.371,585.2218.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%毛利率(%)ROE(%)研發(fā)費用（萬元）研發(fā)投入占營業(yè)收入比例規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新資料來源：Wind，資料來源：Wind，規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新三、股權(quán)結(jié)構(gòu)及募資情況鐘竹直接持有公司 13,460,000 股，占公司股本總額的 35.07%；通過崚

11、盛投資間接持有公司 1,489,496 股，占公司股本總額的 3.88%，鐘竹直接和間接合計持有公司股份 14,949,496 股，占股本總額的比例為 38.95%。同時，鐘竹通過崚盛投資控制公司表決權(quán)占總表決權(quán)比例為 18.76%，直接及間接控制公司表決權(quán)占總表決權(quán)比例為53.82%，為發(fā)行人的控股股東及實際控制人。圖表 12 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告本次公司申請在科創(chuàng)板上市，擬募集資金 2.977 億元，主要用于網(wǎng)絡(luò)安全主業(yè)。本次募集資金擬投資項目，均圍繞公司主營業(yè)務(wù)開展，是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品及解決方案體系的進一步升級與擴充，旨在增強公司技術(shù)實力，提升公司網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品及解決方案的

12、競爭力。圖表 13 募集資金用途資料來源：公司公告規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新四、可比公司估值分析公司是網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)平臺與安全服務(wù)提供商。我們選取了主營業(yè)務(wù)同類的上市公司，分別是：衛(wèi)士通、啟明星辰、藍盾股份、綠盟科技、浪潮信息、任子行、賽門鐵克，其中，賽門鐵克是美國上市公司，衛(wèi)士通、啟明星辰、任子行與公司建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。截止 2019 年 4 月 12 日，公司同行業(yè)上市公司（剔除虧損）的平均PE（TTM）為 58.8 倍，由于信息安全處于高速發(fā)展期、國家支持力度較大、行業(yè)壁壘較高，市場給予了較高的估值溢價。圖表 14 主要競爭對手及部分重要同行業(yè)公司估值（截止 2019 年 4 月 12 日）代碼公司簡稱上市地股價 (元/股）總市值（RMB億元）TTMEPS2019E2020ETTMPE2019E2020E002268.SZ衛(wèi)士通中國31.732660.230.570.95138.755.533.3002439.SZ啟明星辰中國27.042420.570.780.9847.0834.827.5300297.SZ藍盾股份中國7.81960.350.410.4822.4019.216.4300369.SZ綠盟科技中國13.281060.210.