2022年CMA知識點(diǎn)匯總P含延伸知識點(diǎn)

1、專項一、基本知識一、財務(wù)報表分析：復(fù)利終值： F=P*（1+ i）n 復(fù)利現(xiàn)值：P=F/(1+i) n年金現(xiàn)值：年金終值：1、財務(wù)分析 杜邦分析法的應(yīng)用【例題1】A公司是國內(nèi)具有一定出名度的大型公司集團(tuán)，近年來始終致力于品牌推廣和規(guī)模擴(kuò)張，每年資產(chǎn)規(guī)模保持20%以上的增幅。為了對各控股子公司進(jìn)行有效的業(yè)績評價，A公司從開始采用了綜合績效評價措施，從賺錢能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長狀況等四個方面對各控股子公司財務(wù)績效進(jìn)行定量評價。同步，A公司還從戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風(fēng)險控制、基本管理、人力資源、行業(yè)影響和社會奉獻(xiàn)等八個方面對各控股子公司進(jìn)行管理績效定性評價。為便于操作，A公司選用

2、財務(wù)指標(biāo)中權(quán)數(shù)最高的基本財務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率作為原則，對凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15%及以上的子公司總經(jīng)理進(jìn)行獎勵，獎勵水平為該總經(jīng)理當(dāng)年年薪的20%。下表為A公司下屬的M控股子公司的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)： 項目 金額（億元） 營業(yè)收入 7.48利息支出 0.12利潤總額 0.36凈利潤 0.26平均負(fù)債總額 3.06平均資產(chǎn)總額 6.8通過對M公司業(yè)績指標(biāo)的測算，M公司最后財務(wù)績效定量評價分?jǐn)?shù)為83分，管理績效定性評價分?jǐn)?shù)為90分。另已知M公司的綜合績效評價分?jǐn)?shù)為80分。1.分別計算M公司的下列財務(wù)指標(biāo)：（1）息稅前利潤；（2）財務(wù)杠桿系數(shù)；（3）營業(yè)凈利率；（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（5）權(quán)益乘數(shù)；（6）凈資產(chǎn)

3、收益率。2.測算M公司的綜合績效分?jǐn)?shù)以及績效改善度，并根據(jù)績效改善度對M公司經(jīng)營績效的變化狀況進(jìn)行簡要評價。3. 判斷A公司僅使用凈資產(chǎn)收益率作為原則對子公司總經(jīng)理進(jìn)行獎勵與否恰當(dāng)，并簡要闡明理由。規(guī)定：1.分別計算M公司的下列財務(wù)指標(biāo)：（1）息稅前利潤；（2）財務(wù)杠桿系數(shù)；（3）營業(yè)凈利率；（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（5）權(quán)益乘數(shù)；（6）凈資產(chǎn)收益率。2.測算M公司的綜合績效分?jǐn)?shù)以及績效改善度，并根據(jù)績效改善度對M公司經(jīng)營績效的變化狀況進(jìn)行簡要評價。3. 判斷A公司僅使用凈資產(chǎn)收益率作為原則對子公司總經(jīng)理進(jìn)行獎勵與否恰當(dāng)，并簡要闡明理由?！敬稹?1.（1）息稅前利潤利潤總額利息0.360.120.

4、48（2）財務(wù)杠桿系數(shù)0.48/0.361.33（3）營業(yè)凈利率0.26/7.483.48%（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7.48/6.81.1（次）（5）權(quán)益乘數(shù)6.8/（6.8-3.06）1.82（6）凈資產(chǎn)收益率0.26/（6.8-3.06）6.95%2.M公司綜合績效評價分?jǐn)?shù)8370%9030%85.1分績效改善度85.1/801.06績效改善度不小于1，闡明經(jīng)營績效上升。3. A公司僅使用凈資產(chǎn)收益率作為獎勵原則不恰當(dāng)。由于某項指標(biāo)的好壞不能闡明整個公司經(jīng)濟(jì)效益的高下?！纠}2】、A公司今年的資料如下：資料一：A公司資產(chǎn)負(fù)債表12月31日 單位：萬元 資產(chǎn) 年初 年末 負(fù)債及所有者權(quán)益 年初 年

5、末 貨幣資金 10090短期借款 100100應(yīng)收賬款 120180應(yīng)付賬款 250150存 貨 230360應(yīng)付利息 5020流動資產(chǎn)合計 450630一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債 5030 流動負(fù)債合計 450300 長期借款 100200 應(yīng)付債券 150200 非流動負(fù)債合計 250400 負(fù)債合計 700700非流動資產(chǎn)合計 950770所有者權(quán)益合計 700700總 計 14001400總 計 14001400假設(shè)不存在優(yōu)先股，發(fā)行在外一般股的加權(quán)平均數(shù)為500萬股。A公司利潤表單位：萬元 項目 全年 一、營業(yè)收入 840減：營業(yè)成本 504營業(yè)稅金及附加 60銷售費(fèi)用 20管理費(fèi)用 2

6、0財務(wù)費(fèi)用 40加：投資收益 0二、營業(yè)利潤 196營業(yè)外收支 0三、利潤總額 196減：所得稅費(fèi)用 78.4四、凈利潤 117.6 資料二：公司上年營業(yè)凈利率為16%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5次，權(quán)益乘數(shù)為2.2，凈資產(chǎn)收益率為17.6%。規(guī)定：（1）計算今年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率；（時點(diǎn)指標(biāo)用平均數(shù)）（2）運(yùn)用連環(huán)替代法分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響；（3）假設(shè)目前公司股票的每股市價為9.6元，計算公司的市盈率?！敬稹?（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率840/（14001400）/20.6（次）銷售凈利率117.6/840100%14%今年權(quán)益乘數(shù)

7、平均資產(chǎn)總額/平均所有者權(quán)益1400/7002凈資產(chǎn)收益率117.6/700100%16.8%（2）分析對象：本期凈資產(chǎn)收益率上期凈資產(chǎn)收益率16.8%17.6%0.8%上期數(shù)16%0.52.217.6%替代銷售凈利率 14%0.52.215.4%替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率14%0.62.218.48%替代權(quán)益乘數(shù) 14%0.6216.8%銷售凈利率減少的影響15.4%17.6%2.2%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加快的影響18.48%15.4%3.08%權(quán)益乘數(shù)變動的影響16.8%18.48%1.68%（3）今年每股收益117.6/5000.24（元/股）市盈率每股市價/每股收益9.6/0.24402、資本資產(chǎn)定價模

8、型的應(yīng)用【例題1】某公司擬進(jìn)行股票投資，籌劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險收益率為3.4%。目前無風(fēng)險利率是8%，市場組合收益率是12%。規(guī)定：（1）根據(jù)A、B、C股票的系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。（3）計算甲種投資組合的系數(shù)和風(fēng)險收益率。（4）計算乙種投資組合的系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小。（）【答案】（1）B股票的1，

9、闡明（2）A股票的必要收益率81.5（128）14（3）甲種投資組合的系數(shù)1.5501.0300.5201.15甲種投資組合的風(fēng)險收益率1.15（128）4.6（4）乙種投資組合的系數(shù)3.4/（128）0.85乙種投資組合的必要收益率83.411.4或者：乙種投資組合的必要收益率80.85（12%8%）11.4（5）甲種投資組合的系數(shù)（1.15）不小于乙種投資組合的系數(shù)（0.85），闡明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險不小于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險。【例題2】甲、乙兩只股票的有關(guān)資料如下：股票甲乙預(yù)期收益率8%10%原則差2%3%證券市場組合的收益率為12%，證券市場組合的原則差為0.6%，無風(fēng)險收益率為5%

10、。規(guī)定：（1）計算甲、乙兩只股票收益率的原則離差率；（2）假定資本資產(chǎn)定價模型成立，計算甲、乙兩只股票值（3）計算甲、乙兩只股票的收益率與市場組合收益率有關(guān)系數(shù)；（4）投資者將所有資金按照30%和70%的比例投資購買甲、乙股票構(gòu)成投資組合，計算該組合的系數(shù)、組合的風(fēng)險收益率和組合的必要收益率；（5）假設(shè)甲、乙股票的收益率的有關(guān)系數(shù)為1，投資者將所有資金按照60%和40%的比例投資購買甲、乙股票構(gòu)成投資組合，計算該組合的盼望收益率和組合收益率的原則差?！敬鸢浮浚?）甲、乙兩只股票收益率的原則離差率：甲股票收益率的原則離差率=2%/8%=0.25乙股票收益率的原則離差率=3%/10%=0.3（2）

11、甲、乙兩只股票的值：由于資本資產(chǎn)定價模型成立，則盼望收益率=必要收益率根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：甲股票：8%=5%+（12%-5%），則=0.4286乙股票：10%=5%+（12%-5%）則=0.7143（3）甲、乙股票的收益率與市場組合收益率的有關(guān)系數(shù)：根據(jù)i= 則=i甲股票的收益率與市場組合收益率的有關(guān)系數(shù)=0.4286=0.13乙股票的收益率與市場組合收益率的有關(guān)系數(shù)=0.7143=0.14（4）組合的系數(shù)、組合的風(fēng)險收益率和組合的必要收益率：組合的系數(shù)=30%0.4286+70%0.7143=0.6286組合的風(fēng)險收益率=0.6286（12%-5%）=4.4%組合的必要收益率=5%+4.4

12、%=9.4%（5）組合的盼望收益率=60%8%+40%10%=8.8%組合的原則差=60%2%+40%3%=2.4%3、杠桿：經(jīng)營杠桿(operational leverage)是指，公司對固定營運(yùn)成本的使用 經(jīng)營杠桿系數(shù)(degree of operational leverage, DOL)指的是，銷售量發(fā)生1%的變化所能引起的經(jīng)營性收益 (EBIT) 的變化比例經(jīng)營風(fēng)險(business risk)是指，公司的有形經(jīng)營的內(nèi)在不擬定性，其影響體目前公司經(jīng)營性收益的波動性上安全邊際 (MS) = 經(jīng)營性凈收益 = EBIT安全邊際比例 (MSP)=1/DOL=經(jīng)營性收益/邊際奉獻(xiàn)財務(wù)杠桿(f

13、inancial leverage)是指，公司使用固定成本的融資使用財務(wù)杠桿是為了增長一般股所有者的收益。當(dāng)公司以固定成本（通過發(fā)行固定利率的債券或固定股息率的優(yōu)先股）的方式來獲取資金，并以此來賺取高于固定融資成本的收益時，我們就把這稱為有利的或正的杠桿效應(yīng)財務(wù)杠桿系數(shù)(degree of financial leverage, DFL)是指，經(jīng)營性收益發(fā)生1%的變化所能引起的每股收益的變化比例 （PD：優(yōu)先股，t：稅率）財務(wù)風(fēng)險(financial risk)是指，由于使用財務(wù)杠桿所引起的增長了每股收益的波動性，及其也許喪失償債能力的風(fēng)險總（聯(lián)合）杠桿(total, or combined

14、leverage)是指，公司同步使用固定的經(jīng)營成本和融資成本總杠桿系數(shù)(degree of total leverage, DTL)是指，產(chǎn)出（銷售）發(fā)生1%的變化所能引起的每股收益的變化比例。它等于公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)乘以某一產(chǎn)量水平的財務(wù)杠桿系數(shù)公司總風(fēng)險(total firm risk)是指，每股收益的波動性，是經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之和定義公式用于預(yù)測簡化計算公式用于計算【例題計算題】某公司的凈利潤為750萬元，所得稅稅率為25%。該公司全年固定性經(jīng)營成本總額為1500萬元，公司年初發(fā)行了一種5年期債券，數(shù)量為1萬張，每張面值為1000元，發(fā)行價格為1100元，債券年利息為當(dāng)年利息總額的10

15、%，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價格的2%，計算擬定的的財務(wù)杠桿系數(shù)為2。規(guī)定：根據(jù)上述資料計算如下指標(biāo)：（1）利潤總額；（2）利息總額；（3）息稅前利潤總額；（4）債券資本成本（采用貼現(xiàn)模式，計算成果保存兩位小數(shù)）；（5）的經(jīng)營杠桿系數(shù)?！敬鸢浮浚?）利潤總額=750（1-25%）=1000（萬元）（2）EBIT（EBIT-I）=DFLEBIT1000=2EBIT=（萬元）I=-1000=1000（萬元）（3）息稅前利潤=EBIT=（萬元）（4）債券利息=100010%=100（元）票面利息率=100/1000=10%1100（1-2%）=100010%（1-25%）（P/A，K，5）+1000（P/F，

16、K，5）1078=75（P/A，K，5）+1000（P/F，K，5）K=5%時，754.3295+10000.7835=1108.21K=6%時，754.2124+10000.7473=1063.23得K=5.67%（5）經(jīng)營杠桿系數(shù)=（1500+）=1.75二、記錄知識：1）、概率：在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相似條件下也許發(fā)生也也許不發(fā)生，此類事件稱之為隨機(jī)事件，概率就是用來表達(dá)隨機(jī)事件發(fā)生也許性大小的數(shù)值。2）正態(tài)分布：項目數(shù)據(jù)分散限度越小風(fēng)險越小3）、盼望值（均值）：隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的盼望值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 項目的盼望值小，風(fēng)險

17、小（相對）4）方差、原則差：在財務(wù)管理實(shí)務(wù)中：原則差越大絕對風(fēng)險越大（相對）5）、變化系數(shù)（離散系數(shù)/方差系數(shù)）：變化系數(shù)=原則差均值 變化系數(shù)越大相對風(fēng)險越大1、單項資產(chǎn)的風(fēng)險衡量：【例題1】下表給出了四種狀況下，兩項資產(chǎn)相應(yīng)也許的收益率和發(fā)生的概率，假設(shè)對兩種股票的投資額相似。經(jīng)濟(jì)狀況浮現(xiàn)概率A方案B方案差0.1-3%2%穩(wěn)定0.33%4%適度增長0.47%10%繁華0.210%20%規(guī)定：（1）計算兩方案預(yù)期收益率的盼望值；（2）計算兩方案預(yù)期收益率的原則差；（3）計算兩方案預(yù)期收益率的原則離差率；（4）闡明哪個方案的風(fēng)險更大。【答案】（1）A方案的盼望收益率=0.1（-3%）+0.33

18、%+0.47%+0.210%=5.4%B方案的盼望收益率=0.12%+0.34%+0.410%+0.220%=9.4%（2）A方案票的原則差 B方案的原則差 （3）A方案的原則離差率3.75%5.469.44%B方案的原則離差率6.07%9.464.57%（4）A方案的原則離差率不小于B方案，因此A方案的風(fēng)險大。2、組合資產(chǎn)風(fēng)險與收益衡量【例題1】某公司投資A、B兩個投資項目，其有關(guān)資料如下：項目AB報酬率12%20%原則差15%25%投資比例0.60.4規(guī)定：（1）計算投資于A和B的組合預(yù)期收益率（2）若A和B的協(xié)方差為0.01875計算A和B的有關(guān)系數(shù)計算A和B的組合方差（百分位保存四位小

19、數(shù)）計算A和B的組合原則差（百分位保存四位小數(shù)）（3）如果A、B的有關(guān)系數(shù)是0.2，計算投資于A和B的組合預(yù)期收益率與組合原則差。（4）如果A、B的有關(guān)系數(shù)是1，計算投資于A和B的組合預(yù)期收益率與組合原則差。（5）闡明有關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險的影響。【答案】（1）投資于A和B的組合預(yù)期收益率=12%0.6+20%0.415.2（2）有關(guān)系數(shù) A和B的組合方差=（0.615）2+（0.425）2+2（0.615）（0.425）0.5=0.0271 A和B的組合原則差=0.1646（3）投資于A和B的組合預(yù)期收益率=12%0.6+20%0.415.2A和B的組合方差=（0.615

20、）2+（0.425）2+2（0.615）（0.425）0.2=0.0217A和B的組合原則差=0.1473（4）投資于A和B的組合預(yù)期收益率=12%0.6+20%0.415.2A和B的組合原則差=0.615+0.425=0.19（5）以上成果闡明，有關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的預(yù)期收益率沒有影響，但對投資組合的原則差及其風(fēng)險有較大的影響，有關(guān)系數(shù)越大，投資組合的原則差越大，組合的風(fēng)險越大。專項二、融資篇1、預(yù)制財務(wù)報表【例題1計算題】公司要募集5億購買設(shè)備，通過債務(wù)融資方案。給浮既有資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。設(shè)備按直線法攤銷，票面利率6%，稅率40%，每年12月31日付息。根據(jù)此方案編制資產(chǎn)負(fù)債表和損益

21、表解：案例：一家公司于1 月1 日開始營業(yè)，下面是從資產(chǎn)負(fù)債表中挑選出的部分信息12 月31鈔票 $159,000 應(yīng)收賬款 $15,000 存貨 $160,000 預(yù)付費(fèi)用 $8,000 財產(chǎn)、廠房和設(shè)備（凈額） $90,000 應(yīng)付賬款 $60,000 應(yīng)計費(fèi)用 $20,000 銷售收入 $780,000 銷貨成本 $450,000毛利 $330,000 營業(yè)費(fèi)用 $160,000 折舊 $10,000稅前收益 $160,000 所得稅 $48,000 凈收益 $112,000額外信息：(a) 宣布并發(fā)放鈔票股息$70,000 (b) 購買商品導(dǎo)致應(yīng)付賬款增長(c) 預(yù)付費(fèi)用和應(yīng)計費(fèi)用均與

22、營業(yè)費(fèi)用有關(guān)最優(yōu)資本構(gòu)造決策無差別點(diǎn)法【例題1計算題】A公司目前資本構(gòu)造為：總資本3500萬元，其中債務(wù)資本1400萬元（年利息140萬元）；一般股資本210萬元（210萬股，面值1元，市價5元）,資本公積1000萬元，留存收益890萬元，公司目前的息稅前利潤為300萬元，公司由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資2800萬元，投資一種新項目，所得稅稅率25%，不考慮籌資費(fèi)用因素。有三種籌資方案：甲方案：增發(fā)一般股400萬股，每股發(fā)行價6元；同步向銀行借款400萬元，利率保持本來的10%。乙方案：增發(fā)一般股200萬股，每股發(fā)行價6元；同步溢價發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%

23、。丙方案：不增發(fā)一般股，溢價發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬元，利率10%。規(guī)定：（1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；（2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；（3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；（4）判斷公司應(yīng)如何籌資；（5）若公司估計新項目每年可給公司帶來新增的息稅前利潤為500萬時應(yīng)如何籌資；【答案】（1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤=EBIT=515.5（萬元）（2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤=EBIT=751.25（萬

24、元）（3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤=EBIT=690.875（萬元）（4）當(dāng)公司估計的息稅前利潤不不小于515.5萬元的時候應(yīng)采用甲方案，當(dāng)公司估計的息稅前利潤不小于515.5萬元但不不小于751.25萬元時應(yīng)采用乙方案，當(dāng)公司估計的息稅前利潤不小于751.25萬元時應(yīng)采用丙方案。（5）公司估計總的息稅前利潤=300+500=800（萬元）EPS甲=（800-140-40010%）（1-25%）/（210+400）=0.76EPS乙=（800-140-100015%）（1-25%）/（210+200）=0.93EPS丙=（800-140-230015%-30010%）（1

25、-25%）/210=1.02應(yīng)采用丙籌資方案。公司價值分析法【例題1計算題】公司息稅前利潤為600萬元，公司合用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為萬元,其中80%由一般股資本構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資本構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司覺得目前的資本構(gòu)造不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的措施予以調(diào)節(jié)。經(jīng)征詢調(diào)查，目前債務(wù)利息率和權(quán)益資本的成本率狀況見表1：規(guī)定:（1）填寫表1中用字母表達(dá)的空格。（2）填寫表2公司市場價值與公司綜合資本成本中用字母表達(dá)的空格。（3）根據(jù)表2的計算成果，擬定該公司最優(yōu)資本構(gòu)造?！敬鸢浮浚?）根據(jù)資

26、本資產(chǎn)定價模型：A=6%+1.3（16%-6%）=19%6%+1.42（B-6%）=20.2%，因此B=16%C+1.5（16%-C）=21%，因此C=6%D=6%+2（16%-6%）=26%（2）E=凈利潤/股票資本成本=（600-4008%）（1-25%）/19%=2242.11（萬元）F=400+2242.11=2642.11（萬元）G=8%（1-25%）=6%H=A=19%I=6%15.14%+19%84.86%=17.03%J=（600-100014%）（1-25%）/26%=1326.92（萬元）K=1326.92+1000=2326.92（萬元）L=1000/2326.92=42

27、.98%M=1326.92/2326.92=57.02%N=14%（1-25%）=10.5%O=D=26%P=10.5%42.98%+26%57.02%=19.34%（3）由于負(fù)債資本為400萬元時，公司價值最大，同步平均資本成本最低，因此此時的構(gòu)造為公司最優(yōu)資本構(gòu)造。2、外部融資額【例題1綜合題】某公司12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：該公司的銷售收入凈額為6000萬元，銷售凈利率為10%，凈利潤的50%分派給投資者。估計銷售收入凈額比上年增長25%，為此需要增長固定資產(chǎn)200萬元，增長無形資產(chǎn)100萬元，根據(jù)有關(guān)狀況分析，公司流動資產(chǎn)項目和流動負(fù)債項目將隨銷售收入同比例增減。假定該公司

28、的銷售凈利率與上年保持一致，該年度長期借款不發(fā)生變化；年末固定資產(chǎn)凈值和無形資產(chǎn)合計為2700萬元，公司籌劃靠所有者增長投資來解決資金來源。公司經(jīng)理層將上述有關(guān)經(jīng)營籌劃、財務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會審議。根據(jù)董事會規(guī)定，為保障公司的財務(wù)彈性，公司應(yīng)保持股利支付率不變，按照債權(quán)人借款合同規(guī)定公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能超過70%。規(guī)定：（1）計算需要增長的營運(yùn)資金。（2）預(yù)測需要增長對外籌集的資金額。（3）預(yù)測年末資產(chǎn)總額、負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額。（4）預(yù)測的凈資產(chǎn)收益率。（5）判斷公司經(jīng)理層提出的外部籌資額通過增長所有者權(quán)益與否合適，并闡明應(yīng)注意的問題?！敬鸢浮浚?）敏感資產(chǎn)銷售比例=（300+90

29、0+1800）/6000=50%敏感負(fù)債銷售比例=（300+600）/6000=15%需要增長的營運(yùn)資金額=600025%（50%-15%）=525（萬元）或者：需要增長的流動資產(chǎn)額=（300+900+1 800）25%=750（萬元）需要增長的流動負(fù)債額=（300+600）25%=225（萬元）需要增長的營運(yùn)資金額=750-225=525（萬元）（2）需要增長對外籌集的資金額=增長的資產(chǎn)-增長的負(fù)債-增長的留存收益=750+（200+100）-225-6000（1+25%）10%（1-50%）=450（萬元）（3）年末的流動資產(chǎn)=（300+900+1800）（1+25%）=3750（萬元）年

30、末的資產(chǎn)總額=3750+2700=6450（萬元）年末的流動資負(fù)債=（300+600）（1+25%）=1125（萬元）年末的負(fù)債總額=2700+1125=3825（萬元）（注:由于題目中闡明公司需要增長對外籌集的資金由所有者增長投入解決，因此長期負(fù)債不變還是2700萬元）年末的所有者權(quán)益總額=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額=6450-3825=2625（萬元）（4）的凈資產(chǎn)收益率=6000（1+25%）10%/（1200+600+2625）/2100%33.90%（5）不合適，公司沒有充足運(yùn)用財務(wù)杠桿水平。按照目前的籌資規(guī)劃，公司的資產(chǎn)負(fù)債率=3825/6450=59.30%，而公司資產(chǎn)負(fù)債率的原則是70

31、%。公司應(yīng)采用增長負(fù)債的方式，若采用增長負(fù)債方式，公司的資產(chǎn)負(fù)債率=（3825+450）/6450=66.28%，沒有超過債權(quán)人設(shè)定的負(fù)債率水平，運(yùn)用負(fù)債籌資可以減少公司籌資的資本成本，還可以充足運(yùn)用財務(wù)杠桿水平，但運(yùn)用負(fù)債水平也許會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，運(yùn)用負(fù)債受債權(quán)人的約束較大?！纠}2計算題】A公司的銷售收入900萬元,為歷史最高水平,以往歷史最低收入為700萬元,所需要的存貨數(shù)額為630萬元,資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如下表所示。規(guī)定：（1）用高下點(diǎn)法估計的存貨資金需要總量；（2）其她與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如表所示, 估計比收入會增長50萬元,計算需增長的總資金需要量；（3）估計

32、銷售凈利率為10%，股利支付率60%，則需從外部籌集的資金為多少？【答案】（1）用高下點(diǎn)法估計的存貨需要總量b=（700-630）/（900-700）=0.35（元）a=700-0.35900=385（萬元）Y=385+0.35X的存貨資金需要總量=385+0.35950=717.5（萬元）（2）總不變資金=385+57+150+450-30-40=972（萬元）總單位變動資金=0.14+0.25+0.35-0.1-0.03=0.61（元）總資金需要總量Y=972+0.61 X總資金需要總量=972+0.61950=1551.5（萬元）總資金需要總量=1630-130-100=1400（萬元）

33、需增長的資金=1551.5-1400=151.5（萬元）（3）增長的留存收益=95010%（1-60%）=38（萬元）需從外部籌集的資金=151.5-38=113.5（萬元）【例題3計算題】某公司今年銷售收入為1000萬元，銷售凈利率為20%，該公司的一般股股數(shù)為50萬股，目前每股市價25元，公司籌劃下年每季度發(fā)放鈔票股利每股0.25元。下年度資金預(yù)算需700萬元，按資產(chǎn)負(fù)債率50%的比例籌資。規(guī)定：（1）計算每股收益；（2）計算市盈率；（3）計算公司下年尚需從外部籌措的權(quán)益資金為多少？【對的答案】 （1）每股收益100020%/504（元/股）（2）市盈率每股市價/每股收益25/46.25（

34、3）公司預(yù)期保存盈余100020%（0.254）50150（萬元）需要籌集的權(quán)益資金700（10.5）350（萬元）公司需從外部籌措的權(quán)益資金為350150200（萬元）3、股票【例題1計算題】、某公司年終利潤分派前的股東權(quán)益項目資料如下： 股本一般股（每股面值2元，200萬股） 400萬元 資本公積 160萬元 未分派利潤 840萬元 所有者權(quán)益合計 1400萬元 公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元，每股收益為3.5元。規(guī)定計算回答下述四個互不有關(guān)的問題：（1）籌劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股鈔票股利0.2元，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算（市價超過面值的部

35、分計入資本公積）。計算完畢這一分派方案的股東權(quán)益各項目數(shù)額；（2）若按1股分為2股的比例進(jìn)行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、一般股股數(shù)；（3）假設(shè)利潤分派不變化市凈率（每股市價/每股凈資產(chǎn)），公司按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利按現(xiàn)行市價計算，并按新股數(shù)發(fā)放鈔票股利，且但愿一般股市價達(dá)到每股30元，計算每股鈔票股利應(yīng)有多少？（4）為了調(diào)節(jié)資本構(gòu)造，公司打算用鈔票按照現(xiàn)行市價回購4萬股股票，假設(shè)凈利潤和市盈率不變，計算股票回購之后的每股收益和每股市價。 【對的答案】 （1）發(fā)放股票股利后的一般股數(shù)200（110%）220（萬股）發(fā)放股票股利后的一般股股本2220440（萬元）發(fā)放股

36、票股利后的資本公積160（352）20820（萬元）鈔票股利0.222044（萬元）利潤分派后的未分派利潤84035204496（萬元）（2）股票分割后的一般股數(shù)2002400（萬股）股票分割后的一般股本1400400（萬元）股票分割后的資本公積160（萬元）股票分割后的未分派利潤840（萬元）（3）分派前市凈率35（1400200）5根據(jù)每股市價30元以及市凈率不變可知：每股凈資產(chǎn)30/56（元/股）發(fā)放股票股利后的一般股數(shù)200（110%）220（萬股）每股市價30元時的所有凈資產(chǎn)62201320（萬元）每股市價30元時的每股鈔票股利（14001320）2200.36（元/股）（4）凈利潤

37、2003.5700（萬元）股票回購之后的每股收益700/（2004）3.57（元/股）市盈率35/3.510股票回購之后的每股市價3.571035.70（元/股）4、可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證【例題】甲公司是一家上市公司，所得稅稅率為25%。年末公司總股份為50億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為15億元，公司籌劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，通過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了三個籌資方案供董事會選擇：方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10，債券期限為5年，年利率為3%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日（1月1日方案二：平價發(fā)行

38、一般公司債券40億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為6%。方案三：平價發(fā)行40億債券，票面年利率為4%，按年計息，每張面值100元。同步每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的10份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2：1，行權(quán)價格為8元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12個月（即1月1日到的1月1日），行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)天即上市，估計認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價格為1元。規(guī)定：（1）根據(jù)方案一的資料擬定：計算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格；假定計息開始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案一節(jié)省的利息（與方案二相比）

39、；估計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司但愿可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少？如果1月1日到的1月1日的公司股價在910元之間波動，闡明甲公司將面臨何種風(fēng)險。（2）根據(jù)方案二，計算債券的籌資成本（不考慮籌資費(fèi)用，采用一般模式）。（3）根據(jù)方案三的資料擬定：假定計息開始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案三節(jié)省的利息（與方案二相比）；為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價應(yīng)達(dá)到的水平為多少？如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額為多少？如果12月1日到的1月1日的公司股價在910元之間波動，闡明甲公司將面臨何種風(fēng)險。【答案】（1）轉(zhuǎn)

40、換價格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10（元/股）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)省的利息=40（6%-3%）=1.2（億元）要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到轉(zhuǎn)換價格10元，由于市盈率=每股市價/每股收益，因此，的每股收益至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到10/25=0.4（元），凈利潤至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到0.450=20（億元），增長率至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到（20-15）/15100%=33.33%。如果公司的股價在910元中波動，由于股價低于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換，因此公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險，但會導(dǎo)致公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風(fēng)險。 （2）債券籌資成本=6%（1-25%）=4.5%（3）發(fā)行附認(rèn)

41、股權(quán)債券節(jié)省的利息=40（6%-4%）=0.8（億元）為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價=8+12=10（元）發(fā)行債券張數(shù)=40/100=0.4（億張）附認(rèn)股權(quán)數(shù)=0.410=4（億份）認(rèn)購股數(shù)=4/2=2（億股）如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額=28=16（億元）是如果將來股票價格低于行權(quán)價格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會行權(quán)，公司就無法完畢股票發(fā)行籌劃，無法籌集到相應(yīng)資金。5、期權(quán)6、鈔票管理【例題1計算題】已知：某公司鈔票收支平衡，估計全年（按360天計算）鈔票需要量為250000元，鈔票與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價證券年利率為10%。規(guī)定：（1）計算最佳鈔票持有量。（2）計算最佳

42、鈔票持有量下的全年鈔票管理總成本、全年鈔票轉(zhuǎn)換成本和全年鈔票持有機(jī)會成本。（3）計算最佳鈔票持有量下的全年有價證券交易次數(shù)和有價證券交易間隔期。【答案】（1）（2）最佳鈔票持有量下的全年鈔票轉(zhuǎn)換成本=（250000/50000）500=2500（元）全年鈔票持有機(jī)會成本=（50000/2）10%=2500（元）（3）最佳鈔票持有量下的全年有價證券交易次數(shù)=250000/50000=5（次）有價證券交易間隔期=360/5=72（天）。【例題2計算題】假設(shè)某公司根據(jù)鈔票流動性規(guī)定和有關(guān)補(bǔ)償性余額的合同，該公司的最低鈔票余額為10000元，每日鈔票流量原則差為33407元，有價證券年利率為10%，每

43、次證券轉(zhuǎn)換的交易成本為200元。假設(shè)一年按360天計算，運(yùn)用米勒-奧爾模型回答下面的問題。規(guī)定：（1）計算最優(yōu)鈔票返回線和鈔票存量的上限（成果保存整數(shù)）。（2）若此時鈔票余額為25萬元，應(yīng)如何調(diào)節(jié)鈔票？（3）若此時鈔票余額為27萬元，應(yīng)如何調(diào)節(jié)鈔票？【答案】（1） 鈔票存量上限H=3R-2L=394467-210000= 263401（元）（2）當(dāng)鈔票余額為25萬元時，不進(jìn)行鈔票調(diào)節(jié)。（3）當(dāng)鈔票余額為27萬元時，應(yīng)投資175533萬元（270000-94467）于有價證券?！纠}3計算題】B公司只經(jīng)銷一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價5元，公司的信用政策，采用“2/10,1/20,n/30”，若D公司從B公

44、司購買商品1000件，假設(shè)D公司資金局限性，可向銀行借入短期借款，銀行短期借款利率為10%，每年按360規(guī)定：（1）按照B公司提出的付款條件，計算D公司放棄鈔票折扣的成本。（2）并選擇對D公司最有利的付款日期。 【答案】（1）放棄第10天付款的鈔票折扣成本率=36.73放棄第20天付款的鈔票折扣成本率=36.36（2）第10天付款：享有折扣收益=510002%=100（元）提前付款應(yīng)計利息=51000（1-2%）20=27.22（元）第10天付款凈收益=100-27.22=72.78（元）第20天付款：享有折扣收益=510001%=50（元）提前付款應(yīng)計利息=51000（1-1%）10=13.

45、75（元）第20天付款凈收益=50-13.75=36.25（元）最有利的付款日期為第10天付款。7、存貨管理【例題1計算題】假設(shè)某公司每年需外購零件3600公斤，該零件單價為1000元，單位儲存變動成本20元，一次訂貨成本25元，單位缺貨成本100元，公司目前建立的保險儲藏量是30需要量（公斤）概率500.10600.20700.40800.20900.10規(guī)定：（1）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨量，年最優(yōu)訂貨次數(shù)；（2）擬定與經(jīng)濟(jì)訂貨批量有關(guān)的最小總成本；（3）按公司目前的保險儲藏原則，存貨水平為多少時應(yīng)補(bǔ)充訂貨；（4）公司目前的保險儲藏原則與否恰當(dāng)；（5）按合理保險儲藏原則，公司的再訂貨點(diǎn)為多少？【答案】

46、（1）年最優(yōu)訂貨次數(shù)=360095=38（次）（2）與經(jīng)濟(jì)訂貨批量有關(guān)的最小總成本=1897.37（元）（3）交貨期內(nèi)平均需求=500.1+600.2+700.4+800.2+900.1=70（公斤）具有保險儲藏的再定貨點(diǎn)=70+30=100（公斤）（4）公司目前的保險儲藏原則過高，會加大儲存成本。設(shè)保險儲藏為0，再訂貨點(diǎn)=70，缺貨量=（80-70）0.2+（90-70）0.1=4（公斤）缺貨損失與保險儲藏儲存成本之和=438100+020=15200（元）設(shè)保險儲藏為10，再訂貨點(diǎn)=70+10=80；缺貨量=（90-80）0.1=1（公斤）缺貨損失與保險儲藏儲存成本之和=138100+10

47、20=4000（元）設(shè)保險儲藏為20，再訂貨點(diǎn)=70+20=90；缺貨量=0缺貨損失與保險儲藏儲存成本之和=010038+2020=400（元）因此合理保險儲藏為20公斤（5）按合理保險儲藏原則，公司的再訂貨點(diǎn)=70+20=90（公斤）。【例題2計算題】某公司生產(chǎn)中使用的A原則件既可自制也可外購。若自制，單位成本為6元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本500元，每日產(chǎn)量40件；若外購，購入價格是單位自制成本的1.5倍，一次訂貨成本20元。A原則件全年共需耗用7200件，儲存變動成本為原則件價值的10%，假設(shè)一年有360天。規(guī)定：（1）若公司自制，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量為多少？（2）若公司外購存貨，經(jīng)濟(jì)訂貨量為多少？（3

48、）若不考慮缺貨的影響，判斷公司應(yīng)自制還是外購A原則件?【答案】（1）自制：Q*=4899（件）（2） 外購：Q*=566（件）（3）自制TC（Q*）=1470（元）TC=72006+1470=44670（元）外購TC（Q*）=509（元）TC=720061.5+509=65309（元）由于外購總成本不小于自制總成本，因此公司應(yīng)自制A原則件?！纠}3綜合題】上海東方公司是亞洲地區(qū)的玻璃套裝門分銷商，套裝門在香港生產(chǎn)然后運(yùn)至上海。管理當(dāng)局估計年度需求量為10000套。套裝門購進(jìn)單價為395元（涉及運(yùn)費(fèi)，幣種是人民幣，下同）。與定購和儲存這些套裝門有關(guān)的資料如下：（1）去年訂單共22份，總解決成本1

49、3400元，其中固定成本10760元，估計將來成本性態(tài)不變。（2）雖然對于香港原產(chǎn)地商品進(jìn)入大陸已經(jīng)免除關(guān)稅，但是對于每一張訂單都要經(jīng)雙方海關(guān)檢查，其費(fèi)用為280元。（3）套裝門從香港運(yùn)抵上海后，接受部門要進(jìn)行檢查。為此雇傭一名檢查人員，每月支付工資3000元，每個訂單檢查工作需要8小時，發(fā)生變動費(fèi)用每小時2.50元。（4）公司租借倉庫來儲存套裝門，估計成本為每年2500元，此外加上每套門4元。（5）在儲存過程中會浮現(xiàn)破損，估計破損成本平均每套門28.50元。（6）占用資金利息等其她儲存成本每套門20元。（7）從發(fā)出訂單到貨品運(yùn)到上海需要6個工作日。（8）為避免供貨中斷，東方公司設(shè)立了100套

50、的保險儲藏。（9）東方公司每年50周，每周營業(yè)6天。規(guī)定：（1）計算經(jīng)濟(jì)訂貨模型中“每次訂貨成本”；（2）計算經(jīng)濟(jì)訂貨模型中“單位儲存成本”；（3）計算經(jīng)濟(jì)訂貨批量；（4）計算每年與批量有關(guān)的存貨總成本；（5）計算再訂貨點(diǎn)?！敬鸢浮浚?）每次訂貨成本=+280+82.50=420（元）（2）單位儲存成本=4+28.50+20=52.50（元）（3）經(jīng)濟(jì)訂貨批量=400（套）（4）每年與批量有關(guān)的總成本=21000（元）或：每年有關(guān)總成本=52.50=21000（元）（5）再訂貨點(diǎn)=6+100=300（套）。8、應(yīng)收賬款管理【例題1計算題】E公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動成本是60元，

51、單位售價是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80的顧客（按銷售量計算，下同）能在信用期內(nèi)付款，此外20的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5的收賬費(fèi)用。公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為件。為擴(kuò)大銷售量、縮短平均收賬期，公司擬推出“510、220、N30”的鈔票折扣政策。采用該政策后，估計銷售量會增長15；估計40的顧客會在10天內(nèi)付款，30的顧客會在20天內(nèi)付款，20的顧客會在30天內(nèi)付款，此外10的顧客平均在信用期滿后20天假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為12，一年按360天計算。規(guī)定：（1）計算變化信用政策前、后邊際奉獻(xiàn)、收賬費(fèi)

52、用、應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息、存貨占用資金應(yīng)計利息、鈔票折扣成本的變化以及變化信用政策的凈損益。（2）E公司與否應(yīng)推出該鈔票折扣政策。【答案】（1）原方案平均收賬期=3080%+5020%=34（天）新方案平均收賬期=1040%+2030%+3020%+5010%=21（天）單位：元方案原方案新方案變化邊際奉獻(xiàn)8036000-6036000=70（80-60）36000（1+15%）=828000108000收賬費(fèi)用803600020%5%=288008036000（1+15%）10%5%=16560-12240應(yīng)收賬款應(yīng)計利息3412%=244802112%=17388-7092存貨應(yīng)計利息

53、6012%=1440024006012%=172802880折扣成本08036000（1+15%）（5%40%+2%30%）=8611286112凈損益65232069066038340（2）變化信用政策增長的凈損益為38340元，因此，E公司應(yīng)推出該鈔票折扣政策?！纠}2計算題】A公司信用條件為60天按全額付款，第1季度的銷售額為380萬元， 第24季度的銷售額分別為150萬元、250萬元和300萬元。根據(jù)公司財務(wù)部一貫執(zhí)行的收款政策，銷售額的收款進(jìn)度為銷售當(dāng)季度收款40%，次季度收款30%，第三個季度收款20%,第四個季度收款10%。公司估計銷售收入預(yù)算為1152萬元，公司為了加快資金周轉(zhuǎn)

54、決定相應(yīng)收賬款采用兩項措施，一方面提高鈔票折扣率，估計可使末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（按年末應(yīng)收賬款數(shù)計算）比上年減少20天；另一方面將末的應(yīng)收賬款所有進(jìn)行保理，保理資金回收比率為90%。規(guī)定：（1）測算年末的應(yīng)收賬款余額合計。（2）測算公司應(yīng)收賬款的平均逾期天數(shù)。（3）測算第4季度的鈔票流入合計。（4）測算年末應(yīng)收賬款保理資金回收額。（5）你覺得應(yīng)收賬款保理對于公司而言，其理財作用重要體目前哪些方面？【答案】（1）年末的應(yīng)收賬款余額=15010%+25030%+30060%=270（萬元）（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=（380+150+250+300）/270=4（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/4=90（

55、天）應(yīng)收賬款的平均逾期天數(shù)=90-60=30（天）（3）第4季度的鈔票流入=30040%+25030%+15020%+38010%=263（萬元）（4）平均日銷售額=1152/360=3.2（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=90-20=70（天）年末應(yīng)收賬款余額=平均日銷售額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3.270=224（萬元）應(yīng)收賬款保理資金回收額=22490%=201.6（萬元）（5）應(yīng)收賬款保理對于公司而言，其理財作用重要體目前：一是融資功能，二是減輕公司應(yīng)收賬款的管理承當(dāng)，三是減少壞賬損失、減少經(jīng)營風(fēng)險；四是改善公司財務(wù)構(gòu)造。專項三、投資篇投資期營運(yùn)期收入舊設(shè)備凈流入稅后營運(yùn)收入折舊抵稅釋放的營運(yùn)資金稅

56、后營運(yùn)收入折舊抵稅釋放的營運(yùn)資金營運(yùn)資本收回新設(shè)備處置稅后流入支出設(shè)備購買成本資本化費(fèi)用營運(yùn)資本投入稅后營運(yùn)費(fèi)用額外的資本流出稅后營運(yùn)費(fèi)用額外的資本流出新建項目的財務(wù)可行性評價【例題1綜合題】某公司目前有兩個備選項目，有關(guān)資料如下，資料一：已知甲投資項目投資期投入所有原始投資，其合計各年稅后凈鈔票流量如表所示：時間（年）012345678910NCF（萬元）合計NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折現(xiàn)系數(shù)（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38

57、55折現(xiàn)的NCF資料二：乙項目需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元。投資期為0，營業(yè)期5年，預(yù)期殘值為0，估計與稅法殘值一致，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。投產(chǎn)開始后估計每年流動資產(chǎn)需用額90萬元，流動負(fù)債需用額30萬元。該項目投產(chǎn)后，估計第1到4年，每年營業(yè)收入210萬元，第5年的營業(yè)收入130萬元，估計每年付現(xiàn)成本80萬元。資料三：該公司按直線法折舊，所有營運(yùn)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%，設(shè)定貼現(xiàn)率10%。規(guī)定：（1）根據(jù)資料一計算甲項目下列有關(guān)指標(biāo)填寫表中甲項目各年的凈鈔票流量和折現(xiàn)的凈鈔票流量；計算甲投資項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期

58、；計算甲項目的凈現(xiàn)值。（2）根據(jù)資料二計算乙項目下列指標(biāo)計算該項目營運(yùn)資本投資總額和原始投資額。計算該項目在經(jīng)濟(jì)壽命期各個時點(diǎn)的鈔票凈流量；計算乙項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。（3）若甲、乙兩方案為互斥方案，你覺得應(yīng)選擇哪一方案進(jìn)行投資。【答案】（1） = 1 * GB3 時間（年）012345678910NCF（萬元）-800-600-100300400400200500500600700合計NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折現(xiàn)系數(shù)（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320

59、.46650.42410.3855折現(xiàn)的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85靜態(tài)投資回收期=6+200/500=6.4（年）時間（年）012345678910折現(xiàn)的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85合計的折現(xiàn)NCF-800-1345.46-1428.1-1202.71-929.51-681.15-568.25-311.65-78.4176.06445.91動態(tài)投資回收期=8+78.4/254.46=8.31

60、（年）甲項目的凈現(xiàn)值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91（萬元）（2）計算乙項目營運(yùn)資本投資額=90-30=60（萬元）原始投資=200+25+60=285（萬元）固定資產(chǎn)年折舊=200/5=40（萬元）無形資產(chǎn)年攤銷額=255=5（萬元）第1-4年經(jīng)營鈔票凈流量=210（1-25%）-80（1-25%）+（40+5）25%=108.75（萬元）第5年經(jīng)營鈔票凈流量=130（1-25%）-80（1-25%）+（40+5）25%=48.75（萬元）終結(jié)點(diǎn)的回收額=60（萬元）N