A股策略周報(bào)：順勢而為聚焦三條主線

請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明策略報(bào) 證券研究報(bào)告告分析師：張啟堯zhangqiyao@S0190521080005A胡思雨股 S0190521110003

投資要點(diǎn)

順勢而為，聚焦三條主線——A股策略周報(bào)2022年12月11日市 張勛S0190520070004場 吳峰策 S0190510120002楊震宇略 S0190520120002報(bào)告 相關(guān)報(bào)告20221206《央企估值重塑的四條路徑》20221204《深度復(fù)盤：海外四國防疫放松后的經(jīng)濟(jì)與股市》20221204《順勢而為，修復(fù)繼續(xù)——A股策略月報(bào)》20221127《順勢而為——A股策略周報(bào)》20221126《科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)剖析》

回顧：2022年2月以來逐步構(gòu)建“新半軍”擇時(shí)及行業(yè)比較框架。2022年4月145來反轉(zhuǎn)。10價(jià)比方向政策寬松+防化趨勢下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)回暖。本周政治局會(huì)議明2）來自外部的沖擊也在減弱，外資大幅回流。11PPI12仍在回流，11118753）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前市場仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。12912.640.2PE價(jià)也分別處于2010年以來71和95的歷史高位。期。1011防（124特色估值體系”構(gòu)建和近期的政策寬松、經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖（詳見12月6日報(bào)告《央。同時(shí)，權(quán)重板塊在前期內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊下，當(dāng)前估值8釋放，擁擠度顯著回落。重點(diǎn)聚焦明年有望高景氣或迎來邊際改善的方向：信創(chuàng)、軍工（航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體（設(shè)備、材料、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等?！?預(yù)期改善下的基金倉位回補(bǔ)和估值修復(fù)，且長期來看符合國家對于“維護(hù)國家安2“新當(dāng)前2012在經(jīng)歷去年下半年以來的系統(tǒng)性調(diào)整后，隨著海外擾動(dòng)逐步褪去、國內(nèi)進(jìn)一步聚焦長期“國家安全2012A風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。AA請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-PAGE請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-PAGE5-目 錄順勢而為，聚焦三條主線 .-3-A5A股資金面跟蹤5A股盈利和估值7海外市場跟蹤7風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。-9-圖表目錄1：指數(shù)周漲跌幅(2022.12.5-2022.12.952A股成交金額和換手率53：行業(yè)漲跌幅(2022.12.5-2022.12.954：股票融資金額55：限售股解禁市值56：兩融資金狀況67：公開市場操作凈投放68：3shibor走勢（%）69：3shibor走勢（%）610：美元兌人民幣匯率6612PEPB7-13PEPB7-14PE715：VIX50071610年期國債收益率及通脹預(yù)期717AH溢價(jià)指數(shù)818：恒生指數(shù)和美元兌港幣匯率81910年期國債收益率（%）82010年期國債收益率（%）8報(bào)告正文順勢而為，聚焦三條主線回顧：2022年2月以來逐步構(gòu)建“新半軍”擇時(shí)及行業(yè)比較框架。2022年4月14510+價(jià)比方向11PPI121187512912.640.2PE處于2010年來71和95的史位。期。1011（124（1268（1“新20122012A本周A股市場回顧圖表1：指數(shù)周漲跌幅(2022.12.5-2022.12.9) 圖表2：全部A股成交額和換手率

周漲跌幅，%

全部A股周成交金額(萬億元)10日均換手率(%，右軸864

3.02.52.01.51.0-1.0

18030050上 滬 上 證 深 證 18030050成指

上 創(chuàng) 證 業(yè) 綜 板 指 指

中 中 科501000500證 證 創(chuàng)501000500

202018 2019 2020 2021

0.50.0數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表3：行業(yè)漲跌幅(2022.12.5-2022.12.9)

上周漲跌幅，% 上周漲跌幅，% 本周漲跌幅，%

交建綜通筑合運(yùn)材輸料

非銀房銀行地金產(chǎn)融

有鋼美輕色鐵容工

社紡基醫(yī)建會(huì)織礎(chǔ)藥筑服服化生裝務(wù)飾工物飾

汽傳電電煤環(huán)車媒力子炭保設(shè)備

石機(jī)農(nóng)計(jì)國通公油械林算防信用化備漁工業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理A股資金面跟蹤首發(fā)募集資金(億元)增發(fā)募集資金(億元)配股募集資金(首發(fā)募集資金(億元)增發(fā)募集資金(億元)配股募集資金(億元)當(dāng)期解禁市值合計(jì)(億元)25002000150010000

2018 2019 2020 2021 2022

3500300025002000150010002022/072022/082022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-PAGE8-圖表6：兩融資金狀況 圖表7：公開市場操作投放

融資融券余額(萬億元)兩融交易金額占全市場比重(%，20MA，右軸)1211109872018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09

50000

貨幣投放(億元) 貨幣回籠(億元貨幣凈投放(億元)08-2609-0209-0909-1609-2308-2609-0209-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-09圖表8：3月以下shibor走勢（%） 圖表9：3個(gè)月及以上shibor走勢（%）2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09

SHIBOR:隔夜 1周 2周 1個(gè)

2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09

SHIBOR:3個(gè)月 6個(gè)月 9個(gè)月 1年數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表10：美元兌人民幣率 圖表外資流入狀況中間價(jià):美元兌人民幣7.5 即期匯率:7.06.56.0

600陸股通北上資金周度凈流入規(guī)模(陸股通北上資金周度凈流入規(guī)模(億元)40030020002021-012021-032021-052021-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-115.52018 2019 2020 2021 2022A股盈利和估值圖表12：上證指數(shù)PE和PB 圖表13：創(chuàng)業(yè)板指PE和PB上證綜指PE PB(右軸181716151413121110

2.0 901.8 80701.6601.4 50401.2301.0

創(chuàng)業(yè)板指PE PB(右軸)10987654322018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表14：全球主要市場最新PE35302520151050

2018 2019 2020 2021 20222012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022道瓊斯指數(shù)PE 標(biāo)普500PE 加拿大標(biāo)普PE 德國DAX法國CACPE 英國富時(shí)100PE 新加坡海峽時(shí)報(bào)PE 日經(jīng)指數(shù)PE恒生指數(shù)PE 臺(tái)灣加權(quán)PE 澳證200PE 上證綜指PE數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理海外市場跟蹤圖表15：VIX指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù) 圖表16：美國10年期國債收益率及通脹預(yù)期美國10年期國債：名義利率(%)VIX指數(shù)標(biāo)普500(VIX指數(shù)標(biāo)普500(右軸)80 7060 50 4030 20 10201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022

5.04.03.02.01.00.0

通脹預(yù)期(%)實(shí)際利率(%，右軸）

4.03.02.01.00.0-1.0201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022AA圖表17：恒生AH溢價(jià)數(shù) 圖表18：恒生指數(shù)和美兌港幣匯率90201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022

35000恒生AH恒生AH股溢價(jià)指數(shù)1500010000

恒生指數(shù) 美元兌港幣(右軸

7.867.847.827.807.787.76201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表19：主要經(jīng)濟(jì)體10年期國債收益率（%）美國歐元區(qū)美國歐元區(qū)英國德國法國43210-12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表20：主要經(jīng)濟(jì)體10年期國債收益率（%）澳大利亞加拿大澳大利亞加拿大意大利日本中國香港中國大陸76543210-12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-期加息等。AA請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-分析師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別評(píng)級(jí)說明12500股票評(píng)級(jí)買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15審慎增持期關(guān)券場表指幅在5～15之間中性相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5～5之間減持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5無評(píng)級(jí)由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)中性相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平回避相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司并不對使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測的回報(bào)。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。本報(bào)告并非針對或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使興業(yè)證券股