04-第四章消費(fèi)儲(chǔ)蓄與投資理論

1、 6/604-第四章消費(fèi)儲(chǔ)蓄與投資理論 第四章 消費(fèi)、儲(chǔ)蓄與投資理論 4.1消費(fèi)、消費(fèi)函數(shù)與消費(fèi)傾向 1. 消費(fèi)：一個(gè)國家或地區(qū)一定時(shí)期內(nèi)居民個(gè)人或家庭為滿足消費(fèi)欲望而用于購買消費(fèi)品和勞務(wù)的所有支出。 2. 消費(fèi)函數(shù)：指消費(fèi)支出與決定消費(fèi)的各種因素之間的依存關(guān)系。 3.消費(fèi)的影響因素：收入水平、消費(fèi)品的價(jià)格水平、消費(fèi)者個(gè)人的偏好、消費(fèi)者對(duì)其未來收入的預(yù)期、消費(fèi)信貸及其利率水平。 如果我們以C代表消費(fèi)，以Y代表收入，則上述關(guān)系可以用公式表示為： C = c（Y）（滿足條件dc / dy 0；dc2 / d2y0） 如果我們把該函數(shù)視作一個(gè)簡(jiǎn)單的線性函數(shù)，則其表達(dá)式為： C = a + bY （1

2、 b 0） 上式中的a作為一個(gè)常數(shù)，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為自發(fā)性消費(fèi)，其含義是，居民個(gè)人或家庭的消費(fèi)中有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的部分，其變化不受收入水平的影響。 上式中的bY在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為誘致性消費(fèi)，是居民個(gè)人或家庭的消費(fèi)中受收入水平影響的部分，其中b作為該函數(shù)的斜率，被稱為邊際消費(fèi)傾向。 在橫軸為收入Y，縱軸為消費(fèi)C的座標(biāo)中，消費(fèi)函數(shù)C = c（Y）的圖象如下： 在橫軸為收入Y，縱軸為消費(fèi)C的座標(biāo)中，消費(fèi)函數(shù)C = a + bY的圖象如： 4. 消費(fèi)傾向：消費(fèi)與收入的比率。 （1）平均消費(fèi)傾向：消費(fèi)總量與收入總量的比率,簡(jiǎn)稱APC。根據(jù)定義有： APC = C / Y （2）邊際消費(fèi)傾向：消費(fèi)增量

3、與收入增量的比率，簡(jiǎn)稱MPC。根據(jù)定義有： MPC=C/Y （3）邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律： 邊際消費(fèi)傾向遞減:指消費(fèi)增量并不與可支配收入增量一直保持相同的比例，當(dāng)可支配收入增加時(shí)，消費(fèi)雖然也增加，但增加的幅度卻在不斷地下降。 （4）平均消費(fèi)傾向遞減規(guī)律： 平均消費(fèi)傾向遞減：指隨著可支配收入的提高，消費(fèi)支出在可支配收入中所占的比重會(huì)逐步減少。 5 凱恩斯的以后的消費(fèi)理論 持久收入假說（Permanent Income Hypothesis） Milton Friedman，1957，一個(gè)消費(fèi)函數(shù)的理論 持久收入概念 從一個(gè)更長的時(shí)期來觀察的家庭的平均收入。在一個(gè)兩期模型中，持久收入就是當(dāng)前收入和將

4、來收入的某種平均數(shù)。 提出持久收入的意義 收入變量相對(duì)穩(wěn)定 持久的或長期的收入變化會(huì)促使消費(fèi)者調(diào)整其消費(fèi)行為 持久收入假說的不足 以適應(yīng)性預(yù)期判斷收入變化是否屬于持久性現(xiàn)象 生命周期假說（Life Cycle Hypothesis） Modigliani & Brumberg，1954，效用分析與消費(fèi)函數(shù) 核心思想 一個(gè)人的儲(chǔ)蓄狀態(tài)取決于他所處的生命周期的具體階段。盡管收入在一生中的變化很大，但消費(fèi)始終相當(dāng)平穩(wěn)。 提出生命周期假說的意義 揭示了一個(gè)國家的國民儲(chǔ)蓄與該國的人口年齡結(jié)構(gòu)的關(guān)系：一國的中壯年人口大于青年和老年人口時(shí)，國民儲(chǔ)蓄率有可能上升。 儲(chǔ)蓄率還與社會(huì)保障體系的完備與否有關(guān)：完備的

5、社會(huì)保障體系，可能降低儲(chǔ)蓄率。 日本儲(chǔ)蓄率較高的原因： 遺贈(zèng)動(dòng)機(jī) 預(yù)期壽命較長 收入增長較快，預(yù)期未來消費(fèi)增加 房地產(chǎn)價(jià)格過高 6 實(shí)際利率和消費(fèi)-儲(chǔ)蓄決策 利率提高對(duì)家庭消費(fèi)-儲(chǔ)蓄決策的影響： 收入效應(yīng) 利率提高導(dǎo)致家庭實(shí)際收入的變化所帶來的消費(fèi)決策的變化。對(duì)債權(quán)人而言，收入將提高；而債務(wù)人的收入將下降。 替代效應(yīng) 利率提高后，放棄現(xiàn)在的消費(fèi)，將來能夠獲得更多的消費(fèi)，由此產(chǎn)生在兩個(gè)時(shí)期間進(jìn)行消費(fèi)替代的選擇。 利率提高對(duì)家庭儲(chǔ)蓄的效應(yīng) 袁志剛，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（第二版），P.143 4.2 儲(chǔ)蓄、儲(chǔ)蓄函數(shù)與儲(chǔ)蓄傾向 1. 儲(chǔ)蓄：一個(gè)國家或地區(qū)一定時(shí)期內(nèi)居民個(gè)人或家庭收入中未用于消費(fèi)的部分。 2. 儲(chǔ)

6、蓄函數(shù)：指儲(chǔ)蓄與決定儲(chǔ)蓄的各種因素之間的依存關(guān)系。 影響儲(chǔ)蓄的因素很多，如收入水平、財(cái)富分配狀況、消費(fèi)習(xí)慣、社會(huì)保障體系的結(jié)構(gòu)、利率水平等等，但其中最重要的無疑是居民個(gè)人或家庭的收入水平。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)假定儲(chǔ)蓄及其儲(chǔ)蓄規(guī)模與人們的收入水平存在著穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系。以S代表儲(chǔ)蓄，Y代表收入，可以用公式表示為： S = s（Y）（滿足條件ds / dy 0；dc2 / d2y 0） 儲(chǔ)蓄是收入減去消費(fèi)后的余額，即S = Y C；在線性條件下，將C = a + bY，代入有S = Y -（a + bY），經(jīng)整理則有： S = - a + (1-b) Y （1 b 0） 在橫軸為收入Y，縱軸為消費(fèi)C或儲(chǔ)

7、蓄S的座標(biāo)中，儲(chǔ)蓄函數(shù)S = s（Y）的圖象如下： 在橫軸為收入Y，縱軸為消費(fèi)C或儲(chǔ)蓄S的座標(biāo)中，儲(chǔ)蓄函數(shù)S = - a + (1-b) Y的圖象如下：3. 儲(chǔ)蓄傾向：儲(chǔ)蓄與收入的比率。 （1）平均儲(chǔ)蓄傾向：儲(chǔ)蓄總量與收入總量的比率, 簡(jiǎn)稱APS。根據(jù)定義有： APS = S / Y （2）邊際儲(chǔ)蓄傾向：儲(chǔ)蓄增量與收入增量的比率，簡(jiǎn)稱MPS。根據(jù)定義有： MPS=S/Y （3）消費(fèi)傾向與儲(chǔ)蓄傾向的關(guān)系： 對(duì)收入來說儲(chǔ)蓄函數(shù)與消費(fèi)函數(shù)為互補(bǔ)函數(shù)，即Y = C + S，如果在該式兩邊同除Y有Y/Y = C/Y + S/Y，即： APC + APS = 1 1 - APC = APS 1 - APS

8、 = APC 與上同理，我們有Y = C + S；如果在兩邊同除Y，則有Y/Y = C/Y +S/Y，即： MPC + MPS = 1 1 - MPC = MPS 1 - MPS = MPC 4.3、投資、投資函數(shù)與投資的邊際效率 1. 投資：一個(gè)國家或地區(qū)一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)資本的形成和增加。每年新增的資本應(yīng)該是凈投資，即投資減去磨損后的余額。從會(huì)計(jì)學(xué)的角度看，對(duì)磨損的補(bǔ)償就是折舊，也稱重置投資。凈投資= 投資- 折舊（重置投資） 或 凈投資= 期末的資本存量- 期初的資本存量 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)來說，嚴(yán)格區(qū)分投資和凈投資的意義不大。因?yàn)椴徽撌莾敉顿Y還是折舊（重置投資），都是當(dāng)年的投資支出，都構(gòu)成對(duì)當(dāng)年

9、資本品市場(chǎng)的社會(huì)需求。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在分析總共給和總需求的時(shí)候，為了使問題簡(jiǎn)單化，往往假定折舊為零。如果折舊為零，那么投資和凈投資就是同一個(gè)量。以后的論述中，凡是提到投資的地方，除非作出特別的說明，否則我們總是假定折舊為零，即把投資和凈投資看作同一個(gè)概念。 2. 投資函數(shù)：投資規(guī)模與決定投資的各種因素之間的依存關(guān)系。 影響投資的因素: (1) 貨幣供求狀況； (2)利率水平； (3)投資品的價(jià)格水平； (4)投資者個(gè)人的資金狀況； (5)投資者對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期； (6)投資環(huán)境等等. 上述因素中利率水平的高低對(duì)投資規(guī)模最為重要。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)假定投資及其投資的規(guī)模與一定時(shí)期的利率水平存在著

10、穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系。 如果我們以I代表投資，以r代表利率，則上述關(guān)系可以用公式表示為： I = i（r）（滿足條件di / dr 0） 其圖象一般如下： 如果我們把該函數(shù)視作一個(gè)簡(jiǎn)單的線性函數(shù)，則其表達(dá)式為：I = - ? r 上式中的作為一個(gè)常數(shù)，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為自發(fā)性投資）。上式中的?r在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為誘致性投資。其中?作為該函數(shù)的斜率，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為投資系數(shù)，其數(shù)值的大小反映了利率水平的變化對(duì)投資影響的程度。 在橫軸為投資I，縱軸為利率r的座標(biāo)中，線性投資函數(shù)I = - ? r的圖象如下： 上圖中，隨著利率水平的變化，使投資量沿著同一條投資曲線移動(dòng)。如果利率水平不變，由其它因素

11、引起的投資量變動(dòng)，在座標(biāo)系中則表現(xiàn)為投資曲線的移動(dòng)。如下圖所示： 造成投資曲線水平移動(dòng)的原因主要有： 第一，廠商預(yù)期。 第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好。 第三，政府投資。 3. 投資的邊際效率：投資收益的增量與投資增量的比率，簡(jiǎn)稱MEI。如果我們以R代表投資收益，以I代表投資，則有： MEI = R / I 上式表明，投資的邊際效率MEI是投資總收益的一階導(dǎo)數(shù)，或者說MEI是投資總收益曲線上任一點(diǎn)切線的斜率 如果以投資規(guī)模I為橫座標(biāo)，以投資收益R為縱座標(biāo)，則投資總收益TR是一條向右上方傾斜、凹向橫軸的曲線。該曲線表明，隨著投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資收益的總量也在不斷增加，但收益增加的速率（R / I 即MEI）

12、卻在不斷減緩。因此，總收益TR曲線的圖象如下： 上圖表明，投資的邊際效率具有遞減的趨勢(shì)，即dR / dI0。 在縱軸為投資的邊際效率MEI，橫軸為投資I的座標(biāo)系中，MEI是一條向右下方傾斜的曲線，如下圖所示： 在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，對(duì)個(gè)別廠商來說，在任一時(shí)點(diǎn)上，都面臨著一系列可供選擇的投資項(xiàng)目，而每一個(gè)項(xiàng)目又有不同的投資量和不同的投資收益率。當(dāng)利率水平既定時(shí)，凡是投資收益率大于等于銀行現(xiàn)行利率水平的投資項(xiàng)目，原則上都是可行的。 假定某廠商有5個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的投資量分別為：A項(xiàng)目100萬元、B項(xiàng)目200萬元、C項(xiàng)目100萬元、D項(xiàng)目300萬元、E項(xiàng)目100萬元，各項(xiàng)目投資的收益率依次

13、為10%、8%、6%、5%、3%，則該廠商投資的邊際效率如下圖所示： 上圖中的折線HK就是該廠商投資的邊際效率曲線。 (1)當(dāng)市場(chǎng)利率水平小于3% 時(shí)，A、B、C、D、E等五個(gè)項(xiàng)目都有利可圖。 (2)如果該廠商只有100萬元資金，他無疑將選擇項(xiàng)目A，收益率為10%；如果該廠商有300萬元資金，他將追加200萬元投資項(xiàng)目B，追加投資的收益率為8%；如果該廠商有400萬元資金，他還可以追加100萬元投資項(xiàng)目C，但追加投資的收益率進(jìn)一步降低為6%；余此類推，隨著該廠商投資的不斷擴(kuò)大，追加投資的收益率將不斷下降。 (3)如果市場(chǎng)的利率水平為5%，可供選擇的投資項(xiàng)目減少至A、B、C、D四個(gè)，但對(duì)該廠商來

14、說，隨著投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資收益率趨于降低的事實(shí)不變。 (4)由此可見，廠商的投資決策主要取決于市場(chǎng)利率水平和投資的邊際效率。當(dāng)利率水平既定時(shí)，投資的邊際效率大于或至少等于利率水平的投資項(xiàng)目都是可行的，但隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資的邊際效率遞減。 (5)當(dāng)投資項(xiàng)目的邊際效率既定時(shí)，廠商的投資規(guī)模是市場(chǎng)利率水平的減函數(shù)。即利率水平上升，投資量減少；利率水平下降，投資量增加。 個(gè)別廠商的MEC曲線是階梯形的，但如果把所有廠商的MEC曲線一一疊加起來，那么， 折線就會(huì)漸漸變成一條平滑的曲線，這就是全社會(huì)投資的邊際效率曲線（即MEC曲線），它表明社會(huì)投資總規(guī)模與投資的邊際效率之間存在著反方向變化的關(guān)

15、系這就是邊際效率遞減規(guī)律。 投資的邊際效率曲線向右下方傾斜，說明投資收益率存在著一種遞減的趨勢(shì)。其中的原因除了上面所述外，還因?yàn)椋?第一，在竟?fàn)幮缘氖袌?chǎng)中，一旦某種產(chǎn)品的生產(chǎn)有較高的投資收益率，許多廠商都會(huì)增加對(duì)該部門的投資，結(jié)果使該產(chǎn)品的供給增加、價(jià)格回落，從而導(dǎo)致投資收益率的降低； 第二，在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)上，如果許多廠商都增加對(duì)高收益部門的投資，結(jié)果還將使投資所需的機(jī)器設(shè)備、原材料等投入品的需求增加，價(jià)格上漲，從而導(dǎo)致投資成本的增大，即便產(chǎn)品的銷售價(jià)格不變，投資的邊際收益率也會(huì)降低。 第三，凱恩斯認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，存在投資的收益率逐漸降低的現(xiàn)象，這叫做資本的邊際效率遞減規(guī)律。 4、投資的目的

16、 彌補(bǔ)意愿資本K*與上一年年末資本存量K-1之間的差異 托賓的q理論（Tobin,1969） 如果資本是完全耐用的（資本折舊率為0），廠商的投資水平將取決于新增資本的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之間的比率，該比率用q來表示； 新增資本的市場(chǎng)價(jià)值反映了公眾的資本獲利的預(yù)期； q1時(shí)，表示意愿資本存量大于實(shí)際資本存量，廠商應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資；而q1時(shí)，廠商則應(yīng)當(dāng)出售資本。 5.投資的原則 (1 ).投資的目的是為了賺錢，因此投資行為服從收益最大化原則。 (2 )投資凈收益的決定： 投資在前，獲得投資的凈收益在后，兩者在時(shí)間上并不同步。因此人們?cè)谕顿Y決策時(shí)只能依據(jù)該投資的預(yù)期利潤率的估計(jì)值。這使投資具有風(fēng)險(xiǎn)性。 一項(xiàng)投資的決策是在把投資的預(yù)期凈收益的現(xiàn)值與實(shí)際投資成本進(jìn)行比較后才做出的。只有在前者大于后者的條件下，投資者才會(huì)做出投資的決定。 任何資金的持有（或使用）都是有其機(jī)會(huì)成本的。資金的持有成本等于資本市場(chǎng)的利率水平。 3 、結(jié)論：只有當(dāng)投資的預(yù)期凈收益的現(xiàn)值高于投資的實(shí)際成本時(shí)，投資者才會(huì)做出投資的決6 存貨投資和住房投資 存貨投資的種類： 生產(chǎn)準(zhǔn)備過程中的原材料積累 生產(chǎn)過程中半成品的積累 最后產(chǎn)成品的積累 6 存貨投資和住房投資 企業(yè)持有存貨的原因： 平滑生產(chǎn)過程，使之更為連續(xù) 避免脫銷 意愿的存貨銷售比率取決于： 物流業(yè)、信息業(yè)的發(fā)展 所處的經(jīng)濟(jì)周