李康研報｜與能源車開拓者簽訂協(xié)議,贛峰鋰業(yè)插上了特斯拉的雙翼

1、李康研報|與新能源車開拓者簽訂協(xié)議，贛峰鋰業(yè)插上了特斯拉的雙翼 行業(yè)研究以5中國阿很廷用表I：全球壑責(zé)/儺量#態(tài)找亂踞以5中國阿很廷用表I：全球壑責(zé)/儺量#態(tài)找亂踞Q： 2WE年全缺夠童會產(chǎn)量奇瘁婿況20172019E 2J20LI Mono i oaooo -池全球鋰輝石產(chǎn)量90%以上集中于Greenbushes、MTCattlin、MTMarion三大鋰輝石礦，分別 由Talison、GalaxyResources、RIM三大企業(yè)承包采礦權(quán)，控制全球90%的鋰輝石礦產(chǎn)。供給 端，未來產(chǎn)生 Wodgina、Pilbara、Altura、BaldHills 等有效供給。正在講手把手教你讀財報告

2、訴我們怎樣去看財報，哪些地方容易造假，怎么利用財務(wù)數(shù) 據(jù)找到好公司。如果文章篇幅過長不便閱讀，原稿搜李康研報或留言，歡迎持續(xù)關(guān)注。通知：10月1號后公司分析只在一個平臺發(fā)布，大家常用的社交平臺。由于醫(yī)藥企業(yè)分析 專業(yè)性強，篇幅較大公開效果不好，醫(yī)藥類分析不再無條件公開。上周五我們分析了白云 山，終于解決王老吉問題的它將會怎么走。前面還有體檢龍頭美年健康，現(xiàn)在正在分析廣 譽遠，屬于醫(yī)藥加白酒行業(yè)，搜李康研報。變聶S:部承半全球了帝糞產(chǎn)童濯專(/LCE)舞變聶S:部承半全球了帝糞產(chǎn)童濯專(/LCE)舞6:胡打與圖內(nèi)鹽凝姓戶量分而(0LB20 J 60*4：= US.國金證手砰咒，所全球鹽湖鋰產(chǎn)量主

3、要集中在智利、阿根廷、中國三個國家。2017年中國鹽湖提鋰產(chǎn)量有 20,160噸碳酸鋰當(dāng)量。全球鹽湖提鋰公司主要包括SQM、ALB、FMC,分別在智利、美國、阿根廷擁有大量鹽湖儲 備，合計占據(jù)全球鹽湖鋰產(chǎn)量的74%。圖袁脆 主要產(chǎn)國未來3年鹽湖鏗產(chǎn)量來源，中國產(chǎn)業(yè)信息I可、國金證券所充所全球鹽湖鋰生產(chǎn)增量主要來自于智利鹽湖鋰產(chǎn)量的增長，預(yù)計到2020年全球鹽湖鋰產(chǎn)量將 達到252,944噸碳酸鋰當(dāng)量。圖一建9：鋰云母未來3年預(yù)計產(chǎn)量來源：中國產(chǎn)業(yè)信思曰-.回金證很初完所宜春鉭鈮礦資源的氧化鋰儲量達到565萬噸碳酸鋰當(dāng)量，品位0.708%,是世界上最大的鋰云母礦，占全國鋰資源儲量33.8%，占全

4、球鋰資源儲量7%。圖衰而7全球鋰黃藻祺給量來源：USGS.回金證卷研究所目前，鋰輝石、鹽湖鋰、鋰云母是鋰資源的三大存在形式，都呈現(xiàn)供給擴產(chǎn)的趨勢。圖轟11: 2機7年全球鋰資源需求結(jié)構(gòu)圖（噸CE）新能源汽車 3C產(chǎn)品工業(yè)需求 儲能電池及其他采疆：南工般之、國會證券可定所全球鋰需求端主要應(yīng)用在三個方面，工業(yè)需求、新能源汽車、3C產(chǎn)品，達到總需求的96%。 其中，2017年54%鋰資源應(yīng)用于工業(yè)需求端，27%應(yīng)用于新能源汽車，15%應(yīng)用于3C產(chǎn)品， 4%應(yīng)用于儲能電池及其他。函表E牟笛藤熊汽車產(chǎn)量置甚 E ML亭全年艇海送羊魅眷比搟來源：中憑陣、國僉證卒町叱所生參：EV/blumc、1 函表E牟笛

5、藤熊汽車產(chǎn)量置甚 E ML亭全年艇海送羊魅眷比搟來源：中憑陣、國僉證卒町叱所生參：EV/blumc、1 .如傾L.WDXKKIM：!l).(HKI2,501),0002押,的EV乘用車EV客車 If V專用傘PHEV乘用生PH EV商用車一國內(nèi)息產(chǎn)M1015101611)17201SE2019EW 摭 OE5O3.6K237&.SOD 一*童和出廿黃時間2017Q20L7Q22017Q52017Q4MUiQI2OINQ2條中量（千濕噸537585665722737799拭精礦產(chǎn)量（千淳噸）539W1121妁105109鋰捋站由口量千曜噸）32849()MlS695*攜；白可金*,國安證軍V1C

6、所MtMarion為公司目前鋰礦主要供應(yīng)商。2017年Q2MtMarion已經(jīng)具備40萬噸/年的產(chǎn)能， 截至2018年二季度，MtMarion每季度穩(wěn)定的產(chǎn)出約10萬噸（濕噸）鋰精礦。根據(jù)公司與 MtMarion的包銷協(xié)議，2017-2019年，贛鋒鋰業(yè)將包銷全部鋰精礦，2019年之后至少包銷49%的鋰精礦。圖求37: MF Miihm糖萼出口量49%的鋰精礦。圖求37: MF Miihm糖萼出口量 6%品位精礦也I量（千濕噸）4名品位精礦出曰量（千濕噸）2017HI2017H2201 bl II彖源：公司公告、回金勺正券研光所從MtMarion產(chǎn)出比例來看，高品位鋰精礦占比在逐步提升。201

7、8年上半年，公司合計出口 18.1萬濕噸的鋰精礦，其中6%品位的鋰精礦出口 10.1萬濕噸，4%品位的出口 8萬濕噸。2018 年，MtMarion將提供40萬噸的鋰精礦，并持續(xù)提高品位為6%的鋰精礦的比重，公司預(yù)計 在2018年底前完成技改，將所有4%品位的鋰精礦提升至6%品位。圖景臉學(xué)噸成本（CFR）變化來源：壘寄冬去、國金和泰祐寶所490.00470 0()450.0043000圖景臉學(xué)噸成本（CFR）變化來源：壘寄冬去、國金和泰祐寶所490.00470 0()450.0043000410.00390 00370.0。350.00FR成本（美元/每濕噸）2O17H12017H220181

8、11RIM經(jīng)歷了早期建設(shè)投產(chǎn)的陣痛，2017年上半年，CFR成本高達約480美元/噸，隨著公司 建設(shè)逐步完成，產(chǎn)能完全釋放，2017年下半年起，單噸CFR成本下降至410-433美元/噸， 隨著公司未來自動化碳纖維制造設(shè)備和散裝礦石穿梭系統(tǒng)的投入使用未來仍有成本下降空間。39; Mt Marion火石銷售以落間。-T-3X 喜17,600 17,400 17,200 17,000 lA.KOn 16,600 iMon 16,200 I用煩 15,800 15,60(1-T-3X 喜碳酸鋰的,5%碳酸鋰的,5%國內(nèi)報價元，噸）一成醪諼99.5%：1：1遠報價（美元川心Pligangoora礦山擁

9、有礦石資源總量2.13億噸，折合氧化鋰282萬噸，Marion鋰精礦銷售價格2017H1、2017H2、2018H1分別為565、674、752美元/干噸（不含 稅）。鋰精礦售價主要錨定海外碳酸鋰和氫氧化鋰價格，隨著海外碳酸鋰和氫氧化鋰價格的 回落，以及參考部分海外精礦售價，我們預(yù)計，由于海外碳酸鋰價格走勢相較于國內(nèi)有一定 滯后，隨著碳酸鋰國際報價的走低，2019年鋰精礦售價或逐步下降至650Pligangoora礦山擁有礦石資源總量2.13億噸，折合氧化鋰282萬噸，平均氧化鋰品位1.32%。2018年二季度Pligangoora 一期項目實現(xiàn)投產(chǎn)。2018年二季度公司一期200萬噸/年的礦

10、石處理能力實現(xiàn)投產(chǎn)。2018年6月公司已從黑德蘭 港向中國運送了第一船85,000濕噸的鋰原礦。2018年9月初已實現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能的80%，原礦 加工速度達到220萬噸/小時，并計劃9月中旬從黑德蘭港運送第一批鋰精礦到中國。預(yù)計 2018年將產(chǎn)出約16萬噸鋰精礦。原曲點：約H 亭，Cauc/niri-Oiaaiz描述.平糞濃度，涂，總敬（蚊棄晶擔(dān)3至克，升）鹵*林液（站克/升）提（噸）硬酸鋰噸）（立方來）實測胃源量576,0003,039,000g.iW卷示帝源量5701,65000&713伽0念計5S52,225,(10011,57,0003,Bk1Q0Cauchari-Olaroz位于阿根廷J

11、ujuy省，擁有3.8X108立方米鹵水儲量，折碳酸鋰含量約1,157 萬噸，品位585mg/L,預(yù)計可開采40年。投產(chǎn)圖表Mariana建設(shè)進度投產(chǎn)開始建設(shè)2019年2021 年是能：會可公告、國會摩葬研寬所Mariana鋰-鉀鹵水礦項目位于阿根廷西部的安第斯山脈地區(qū)，橫穿Llullaillaco鹽湖，以鋰、 鉀為主，鹽湖鋰鉀比約為1： 19。項目的含鋰鹵水儲量為1,127百萬立方米，估算可含鋰金 屬2500萬噸，鉀金屬4.75億噸。2019年開始建設(shè)，目前仍處于規(guī)劃階段。財務(wù)分析顯示全邛故據(jù)單位：元凈利廂行業(yè)平均凈利潤SOOOQQ顯示全邛故據(jù)單位：元凈利廂行業(yè)平均凈利潤SOOOQQ宣示全部

12、姓據(jù)單位：的爭利閭問比JS長率一行壯平均部刊泡同比普長率271.03%21636% 300隨著新能源汽車數(shù)碼產(chǎn)品的需求增加，促使公司產(chǎn)品量價齊升，這也讓公司業(yè)績在最近三年 爆發(fā)式增長，復(fù)合增長率達到了 100%以上。自從2007年智能產(chǎn)品誕生以來，公司的業(yè)績一 直是增長。顯示全部數(shù)據(jù)單垃：尚銷售:爭利率行牡平均銷售制蜂50企業(yè)凈資產(chǎn)收益率更是達到了 36%，毛利率也是達到了驚人的40%，凈利率也是有33%。這 對于傳統(tǒng)資產(chǎn)類行業(yè)是不可想象的。估值分析圄利潤同比增長率5DD我們上面看到了公司靚麗的業(yè)績，但是我們要理性的看待，首先不管什么行業(yè)這樣的業(yè)績增 速是不可持續(xù)的。其次這是周期行業(yè)，業(yè)績最好時就是產(chǎn)品價格的最高點。所以公司業(yè)績還 會進一步下滑，雖然與特斯拉簽訂協(xié)議，但是業(yè)績反映也是明年以后的事了。從產(chǎn)品價格上 看，至少2018年業(yè)績不會回暖。所以即使今天漲停了，后面依然會跌回來。但是長期來看， 公司是一個價值公司。我們看到公司業(yè)績最差也有6%以上的增速，而凈資產(chǎn)收益率都是高 于21%。疊加未來公司與特斯拉的合作，給予15倍最低估值。根據(jù)2018年中報數(shù)據(jù)每股 收益0.76元，結(jié)合產(chǎn)品價格走勢推算2018年