宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué) 武漢大學(xué) 7 財(cái)政政策與貨幣政策課件

1、2022/9/147 財(cái)政政策與貨幣政策2022/9/1427財(cái)政政策與貨幣政策凱恩斯革命前：Laissez-faire凱恩斯革命：政府干預(yù)，積極行動(dòng)G，i，c相機(jī)抉擇，微調(diào)，反周期2022/9/143本章內(nèi)容1. 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)2. 財(cái)政政策分析3. 貨幣政策分析4. 兩種政策混合使用2022/9/144第一節(jié) 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)1 充分就業(yè)2 物價(jià)穩(wěn)定3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4 國(guó)際收支平衡2022/9/1451 充分就業(yè) Full employment（1）含義廣義：一切生產(chǎn)要素都能夠以愿意接受的報(bào)酬參加生產(chǎn)的狀態(tài)充分就業(yè)時(shí)，資源已經(jīng)得到充分利用狹義：僅只勞動(dòng)力而言2022/9/147總?cè)丝谖闯赡耆?/p>

2、成年人非勞動(dòng)力勞動(dòng)力失業(yè)就業(yè)2022/9/148（3）失業(yè)分類(lèi)摩擦性失業(yè)(frictional unemployment)生產(chǎn)過(guò)程中由于難以避免的摩擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動(dòng)力流動(dòng)性不足、工種轉(zhuǎn)化困難引致的失業(yè)舉例：大學(xué)生畢業(yè)、搬遷短期的，局部的2022/9/1410周期性失業(yè)(cyclical unemployment)所有勞動(dòng)力市場(chǎng)上的普遍供求經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)就會(huì)出現(xiàn)2022/9/1411充分就業(yè)：不是消除了所有失業(yè)，而是消除了周期性失業(yè)的狀態(tài)達(dá)到充分就業(yè)時(shí)，還有一些失業(yè)此時(shí)的失業(yè)率叫做自然失業(yè)率（摩擦性與結(jié)構(gòu)性）2022/9/1412怎樣實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)？ 財(cái)政政策和貨幣政策奧肯定律（Oku

3、ns Law）相對(duì)于潛在GDP，GDP每增加2個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)率就會(huì)下降1個(gè)百分點(diǎn)It states that for every percentage point that the unemployment rate falls, real GNP rises by 3 percent. 所以，要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，就必須使用政策增大GDP 2022/9/14142 物價(jià)穩(wěn)定一般價(jià)格水平：所有商品的平均價(jià)格物價(jià)持續(xù)顯著地上漲：通貨膨脹（Inflation）物價(jià)持續(xù)顯著地下降：通貨緊縮（Deflation）為什么要保持物價(jià)穩(wěn)定？2022/9/14153 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)在特定時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)

4、社會(huì)的人均產(chǎn)量和收入的增長(zhǎng)怎樣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論2022/9/1417第二節(jié) 財(cái)政政策分析1 財(cái)政政策內(nèi)容2 財(cái)政政策工具3 財(cái)政政策思想4 財(cái)政政策效果2022/9/14181 財(cái)政政策及其工具（1）財(cái)政概念財(cái)政：政府之類(lèi)的公共組織，為滿(mǎn)足公共需要，履行公共職責(zé)而進(jìn)行的收入和支出行為公共物品(Public Goods)校園里的路燈2022/9/1419（2）財(cái)政收入稅收和公債是政府最主要的收入來(lái)源稅收的特點(diǎn)：強(qiáng)制性無(wú)償性固定性2022/9/1420稅收類(lèi)別（課稅對(duì)象）：流轉(zhuǎn)課稅，如增值稅、消費(fèi)稅所得課稅，如個(gè)人、企業(yè)所得稅財(cái)產(chǎn)課稅，如房產(chǎn)稅2022/9/1421根據(jù)稅收占收入的比重：

5、定額稅：稅收是一個(gè)固定數(shù)額比例稅：稅收是稅基的一個(gè)固定比例累進(jìn)稅：稅基越大，適用稅率越高累退稅：稅基越大，適用稅率越低2022/9/1422個(gè)人所得稅率2022/9/1424公債政府向公眾借款而形成的債務(wù)公債的特點(diǎn)：以還本付息為條件借貸雙方自愿進(jìn)行權(quán)宜的，不定期的2022/9/1425公債類(lèi)別：短期國(guó)債：1年以?xún)?nèi)中期國(guó)債：1-5年之間長(zhǎng)期國(guó)債：5年以上國(guó)庫(kù)券：實(shí)物債券，不記名，不掛失2022/9/14272自動(dòng)穩(wěn)定器經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的對(duì)國(guó)民收入水平的變化自動(dòng)起到緩沖作用的財(cái)政政策工具。（1）稅收、轉(zhuǎn)移支付不需干預(yù)即可起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用累退稅、累進(jìn)稅ytyd(相對(duì))c(相對(duì))2022/9/142

6、8（2）轉(zhuǎn)移支付yd = y - t + tr經(jīng)濟(jì)蕭條，y變小，yd變小，但是tr增加，部分地補(bǔ)償了yd，從而總需求下降不多經(jīng)濟(jì)繁榮，y變大，yd變大，但是tr減少，部分抵消了yd，從而總需求增加不多2022/9/1429（3）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度2022/9/14303 財(cái)政政策思想(1)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家Smith，Mill，Say等人：市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，政府不需干預(yù)政府應(yīng)當(dāng)奉行節(jié)儉，量入為出守夜人2022/9/1431（2）Keynes革命后經(jīng)濟(jì)受到有效需求不足困擾，出現(xiàn)波動(dòng)和非自愿失業(yè)政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)行干預(yù)，以恢復(fù)充分就業(yè)政府沒(méi)有必要保持收支平衡，財(cái)政赤字在蕭條時(shí)期是必要的刺激手段202

7、2/9/1432年度平衡預(yù)算每一年預(yù)算應(yīng)力求平衡，或量入為出周期平衡預(yù)算經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)預(yù)算赤字，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)預(yù)算盈余充分就業(yè)平衡預(yù)算（功能財(cái)政）使支出保持在充分就業(yè)條件下所能夠達(dá)到的凈稅收水平2022/9/1433相機(jī)抉擇的財(cái)政政策思想經(jīng)濟(jì)蕭條，應(yīng)擴(kuò)大政府支出，刺激總需求經(jīng)濟(jì)繁榮，應(yīng)減少政府支出，抑制總需求判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，采取正確的手段2022/9/1434（3）充分就業(yè)預(yù)算盈余功能財(cái)政的思想：擴(kuò)張性財(cái)政政策Y BS，BF緊縮性財(cái)政政策 Y BS，BF實(shí)際：經(jīng)濟(jì)周期會(huì)自動(dòng)影響財(cái)政收入與支出，進(jìn)而影響財(cái)政盈余。經(jīng)濟(jì)衰退YTTRBS，BF 經(jīng)濟(jì)高漲YTTRBS，BF 2022/9/1435 結(jié)論：實(shí)際預(yù)算

8、盈余（或赤字）的變動(dòng)可能有兩方面的原因經(jīng)濟(jì)情況本身的變動(dòng)；經(jīng)濟(jì)趨向繁榮會(huì)使BS（或BF）；經(jīng)濟(jì)趨向衰退會(huì)使BS（或BF）。財(cái)政政策的變動(dòng)；擴(kuò)張政策趨向增加赤字，減少盈余；緊縮政策趨向增加盈余，減少赤字。 2022/9/1436如何根據(jù)預(yù)算來(lái)判斷財(cái)政政策是擴(kuò)張的還是收縮的？充分就業(yè)預(yù)算盈余（CBrown,1956）2022/9/1437當(dāng)充分就業(yè)Y* 實(shí)際Y時(shí)，BS* 實(shí)際Y時(shí)， BS* BS ；當(dāng)充分就業(yè)Y*=實(shí)際Y時(shí)， BS* = BS 。.2022/9/1438充分就業(yè)預(yù)算盈余概念的提出的重要作用：準(zhǔn)確地反映財(cái)政政策對(duì)預(yù)算狀況的影響，并為判斷財(cái)政政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的提供了一個(gè)較準(zhǔn)確的

9、依據(jù)：若充分就業(yè)預(yù)算盈余增加了（或赤字減少了） 緊縮財(cái)政；若充分就業(yè)預(yù)算盈余減少了（或赤字增加了） 擴(kuò)張財(cái)政。使政策制定者充分注重充分就業(yè)問(wèn)題，以充分就業(yè)為目標(biāo)確定預(yù)算規(guī)模，從而確定財(cái)政政策。2022/9/14394 財(cái)政政策效果（1）財(cái)政政策乘數(shù)g=1，y=？簡(jiǎn)單國(guó)民收入決定kg=1/1-沒(méi)有考慮g增大對(duì)貨幣市場(chǎng)或利率的影響IS2rIS1yy2022/9/1440考慮到g增加對(duì)利率的影響影響機(jī)制是什么？gyL1= k y，表現(xiàn)為：賣(mài)出債券，債券價(jià)格，利率rM不變L2rI，g的效應(yīng)被部分地抵消了擠出效應(yīng)（crowding-out effect）2022/9/1441y不考慮貨幣市場(chǎng)時(shí)產(chǎn)出變動(dòng)y

10、1：考慮貨幣市場(chǎng)時(shí)產(chǎn)出變動(dòng)y2：擠出效應(yīng)yIS2rIS1yLMy2y12022/9/1442由IS：y=c+i+g，LM：M/P=kyhr聯(lián)立求得：hA+dM/Pkd+(1-)hy=kA-(1-)M/Pkd+(1-)hr=（其中，A=+e+g-t）2022/9/1443由此可得hkd+(1-)hy1/g=hkd+1-(1-rt)hy1/g=y1/g：財(cái)政政策乘數(shù)Kg1如果稅收是比例稅，則有2022/9/1444（2）擠出效應(yīng)簡(jiǎn)單乘數(shù)11-kg=顯然，kgkg1擠出效應(yīng)=(kg-kg1)gyIS2rIS1yLMy2y12022/9/1445（3）影響財(cái)政政策效果的因素：邊際消費(fèi)傾向 k：貨幣需求

11、對(duì)收入敏感性 d：投資對(duì)利率敏感性 h：貨幣需求對(duì)利率敏感性2022/9/1446y2IS1/IS2/ryLMIS1IS2y1IS曲線(xiàn)越陡峭，財(cái)政政策效果越明顯2022/9/1447IS斜率大小主要由投資的利率系數(shù)d所決定IS曲線(xiàn)越平坦，投資的利率系數(shù)越大，說(shuō)明投資對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)越敏感利率變動(dòng)一定幅度所引起的投資變動(dòng)的幅度越大。此時(shí)，若一項(xiàng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時(shí)，就會(huì)使私人投資下降很多，即“擠出效應(yīng)”越大。所以IS越平坦，擠出效應(yīng)越大，實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策被擠出的私人投資越多，從而國(guó)民收入增加得越少，財(cái)政政策效果越小。 2022/9/1448LM2ryLM1IS1IS2y1y2LM曲線(xiàn)越平

12、坦，財(cái)政政策效果越明顯2022/9/1449LM曲線(xiàn)斜率主要取決于貨幣需求的利率系數(shù)hLM曲線(xiàn)越平坦，表示貨幣需求利率系數(shù)越大（貨幣需求對(duì)利率越敏感），政府由于增加支出，即使向私人部門(mén)借了很多錢(qián)，也不會(huì)使利率上升很多，從而不會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生很大影響，這樣，政府增加支出就會(huì)使國(guó)民收入增加很多，即財(cái)政政策效果較大。 2022/9/1450Keynes區(qū)域IS1yryLM擠出效應(yīng)為零，財(cái)政政策效果顯著利率不受政府支出的影響原因：流動(dòng)性陷阱IS22022/9/1451當(dāng)LM曲線(xiàn)為一水平線(xiàn)時(shí)，表明國(guó)民收入對(duì)利率變化有完全彈性。增加政府支出，盡管貨幣總需求增加，導(dǎo)致L1上升，但L2卻不會(huì)下降，進(jìn)而利率不會(huì)

13、改變。在利率r1不變的情況下，投資需求幾乎不減少，擠出效應(yīng)幾乎為零，IS曲線(xiàn)的右移（不管IS曲線(xiàn)垂直還是向右下方傾斜），將導(dǎo)致完全相等的均衡國(guó)民收入的增量（產(chǎn)出效應(yīng)最大）。因此，AD-NI模型和IS-LM模型得到了完全相同的結(jié)論，財(cái)政政策具有完全的效應(yīng)。 2022/9/1452古典區(qū)域IS2IS1y=0ryLM私人投資被政府支出完全擠出，財(cái)政政策無(wú)效利率變動(dòng)，但是產(chǎn)出不變?cè)颍贺泿磐稒C(jī)需求為零2022/9/1453第三節(jié) 貨幣政策分析貨幣政策：改變貨幣市場(chǎng)均衡的政策貨幣供給、貨幣需求貨幣需求難以控制，通常改變貨幣供給2022/9/14541 貨幣供給的決定2 貨幣政策工具3 貨幣政策效果202

14、2/9/14551 貨幣供給的決定什么是貨幣？貨幣：用于購(gòu)買(mǎi)或者支付的任何被廣泛接受的物品不同資產(chǎn)的流動(dòng)性不同2022/9/1456（1）貨幣層次最狹義的貨幣M0：流通中的現(xiàn)金（不包括銀行儲(chǔ)備現(xiàn)金）狹義貨幣M1=M0+支票存款（活期 存款）M1是經(jīng)濟(jì)中存在的直接購(gòu)買(mǎi)力，它可以在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用2022/9/1457廣義貨幣M2=M1+活期儲(chǔ)蓄存款+定期存款準(zhǔn)貨幣（quasimoney）：活期儲(chǔ)蓄存款+定期存款M2形成一種間接的購(gòu)買(mǎi)力，其影響可能在較長(zhǎng)時(shí)期才能顯現(xiàn)出來(lái)最廣義貨幣M3=M2+其他短期流動(dòng)性資產(chǎn)2022/9/14582022/9/1459（2）貨幣創(chuàng)造貨幣不僅僅指鈔票(現(xiàn)金)，而

15、且包括存款存款是銀行的主要資金來(lái)源銀行在貨幣供給中起很重要的作用中央銀行：中國(guó)人民銀行商業(yè)銀行：中國(guó)工商銀行、招商銀行、漢口銀行2022/9/1460商業(yè)銀行吸收存款，發(fā)放貸款中央銀行規(guī)定法定準(zhǔn)備金比率如果法定準(zhǔn)備金率是10%2022/9/14612022/9/1462最初存入的100元：原始存款原始存款為基礎(chǔ)，創(chuàng)造的900元：派生存款存款創(chuàng)造：1001000存款乘數(shù)：D=1000/100=10或者存款乘數(shù)：D=1/rd=1/10%=102022/9/1463中央銀行可控制：原始存款、法定準(zhǔn)備率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量更復(fù)雜的情況：有很多商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金有部分現(xiàn)金貨幣有定期存款2022/9/1464

16、假定流通中現(xiàn)金（C）和支票存款（D）保持固定的比率：C/D=c非交易存款和支票存款保持固定比率：TD/D=t支票存款的法定準(zhǔn)備率和非交易存款的法定準(zhǔn)備率分別是：rd、rt銀行持有總準(zhǔn)備金是R，其中超額準(zhǔn)備率為：e2022/9/1465定義B=R+C(基礎(chǔ)貨幣)，M=D+C（貨幣供給M1） 由假設(shè)：總準(zhǔn)備金R等于支票存款的法定準(zhǔn)備金rdD和非交易存款的法定準(zhǔn)備金rtTD以及超額準(zhǔn)備金eD之和 ，而TD=tD 所以R=（rd+rtt+e）D又因?yàn)镃=c D2022/9/14662022/9/1467CRtrerDTDCM1M2BC:流通中現(xiàn)金rd:法定準(zhǔn)備率e:超額準(zhǔn)備率rt:定期存款準(zhǔn)備率D:支

17、票存款TD:定期存款2022/9/1468B：基礎(chǔ)貨幣、貨幣基礎(chǔ)、強(qiáng)力貨幣、高能貨幣結(jié)論：基礎(chǔ)貨幣B越多，貨幣供應(yīng)量越大貨幣供應(yīng)量還受到法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率、定活存款比例、現(xiàn)金存款比例的影響2022/9/14692 貨幣政策工具（1）法定準(zhǔn)備金率rd準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)越小調(diào)高準(zhǔn)備金率，意味著貨幣收縮調(diào)低準(zhǔn)備金率，意味著貨幣擴(kuò)張2022/9/1470中國(guó)的存款準(zhǔn)備金2022/9/1473（2）再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行從中央銀行借款的利率商業(yè)銀行流動(dòng)性不足時(shí)，需要短期融資再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行融資成本經(jīng)營(yíng)越謹(jǐn)慎提高再貼現(xiàn)率貨幣收縮中國(guó)的再貼現(xiàn)率2010年12月26日加息時(shí)，央行同步上調(diào)了金融

18、機(jī)構(gòu)貸款(再貸款)利率和再貼現(xiàn)利率 但由于目前中國(guó)再貸款和再貼現(xiàn)余額較少，因此對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)影響較小。平安證券固定收益部研究主管石磊表示，再貸款90年代時(shí)經(jīng)常使用，最近10年基本不太用了，現(xiàn)存的是以前的一些余額，還有就是農(nóng)業(yè)方面也有一些；目前銀行體系的投放機(jī)制主要是外匯占款，再貼現(xiàn)只是央行應(yīng)急的、備用的流動(dòng)性管理工具，不是主要的貨幣政策工具。這次再貸款和再貼現(xiàn)利率上調(diào)，應(yīng)該是跟隨今年兩次加息后的正常調(diào)整，應(yīng)該沒(méi)有特殊的意義。 2022/9/1476（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中央銀行在二級(jí)市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)政府債券的行為目的：通過(guò)改變基礎(chǔ)貨幣，改變貨幣供應(yīng)量買(mǎi)進(jìn)債券基礎(chǔ)貨幣賣(mài)出債券基礎(chǔ)貨幣2022/9/14

19、77中國(guó)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。中國(guó)人民銀行從1998年開(kāi)始建立公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象，目前公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括43家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。 中央銀行票據(jù)發(fā)行公告 2011第22號(hào) 為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣

20、市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，2011年4月14日（周四）中國(guó)人民銀行將發(fā)行2011年第二十三期中央銀行票據(jù)。 第二十三期中央銀行票據(jù)期限3個(gè)月(91天)，發(fā)行量600億元，繳款日為2011年4月15日，起息日為2011年4月15日，到期日為2011年7月15日。本期中央銀行票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行價(jià)格招標(biāo)，到期按面值100元兌付，到期日遇節(jié)假日順延。特別提示，第二十三期中央銀行票據(jù)繳款要素如下，收款人戶(hù)名：中央銀行票據(jù)（1101023），賬號(hào)：23511023，支付行號(hào)：001100001509。 中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室 二一一年四月十三日2022/9/1479上述三

21、種貨幣政策稱(chēng)為央行“三大法寶”各具特點(diǎn)：法定準(zhǔn)備率：效果明顯，震動(dòng)劇烈，不宜輕動(dòng)貼現(xiàn)率：靈活，缺乏強(qiáng)制性，較為軟弱公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)靈活有效，有可逆性，最經(jīng)常使用2022/9/1480還有兩種選擇性政策工具（4）道義勸告中央銀行運(yùn)用自身特殊地位，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提出勸告，影響其經(jīng)營(yíng)傾向非強(qiáng)制性，但是有時(shí)相當(dāng)有效2022/9/1481（5）窗口指導(dǎo)央行通過(guò)行政指令，要求商業(yè)銀行控制對(duì)具體行業(yè)、具體項(xiàng)目貸款規(guī)模、貸款利率等的控制，可以是指導(dǎo)性政策也可以是指令性政策。如央行可以調(diào)整住房貸款的首付最低比例，還款最長(zhǎng)期限等2022/9/14823 貨幣政策效果（1）貨幣政策作用機(jī)制貨幣政策作用于貨幣供

22、應(yīng)量M由LM：M/P=ky-hr當(dāng)M，如果y不變，則r？Mr機(jī)制：M，交易預(yù)防需求不變購(gòu)買(mǎi)債券債券價(jià)格r2022/9/1483用圖形表示MLM右移yLM2rISyLM1r r y 擴(kuò)張性貨幣政策2022/9/1484(2)貨幣政策乘數(shù)由IS：y=c+i+g，LM：M/P=kyhr聯(lián)立求得：hA+dM/Pkd+(1-)hy=kA-(1-)M/Pkd+(1-)hr=（其中，A=+e+g-t）2022/9/1485(M/P)=1，y=？定義貨幣政策乘數(shù)=dy/d(M/P)=dkd+(1-)hyLM2rISyLM1r2022/9/1486（3）影響貨幣政策效果的因素khdrd中央銀行改變M的能力2022/9/1487y1LM2rIS1yLM1y2IS2IS曲線(xiàn)越平