投資學（第三版）第9章實物投資

1、 投 資 學第九章 實物投資第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資第二節(jié) 風險投資第三節(jié) 大宗商品投資第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資 一、產(chǎn)業(yè)投資介紹（一）產(chǎn)業(yè)投資種類 1.依據(jù)資產(chǎn)形態(tài)的不同，產(chǎn)業(yè)投資可以分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資。 2.兼并與收購投資 3.房地產(chǎn)投資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資與風險投資 （二）產(chǎn)業(yè)投資的特點長期性不可分性固定性異質(zhì)性專用性不可逆性特點（三）產(chǎn)業(yè)投資的作用 1.影響企業(yè)的經(jīng)濟效益和整個國民經(jīng)濟的效益 2.制約和影響企業(yè)制度和整個經(jīng)濟制度 3.制約和影響企業(yè)和國民經(jīng)濟的增長與結(jié)構(gòu)變化 4.制約和影響企業(yè)和國民經(jīng)濟的技術(shù)水平 5.制約和影響生產(chǎn)要素的區(qū)際流動和生產(chǎn)力的布局 二、產(chǎn)業(yè)投資的主

2、體和目標（一）產(chǎn)業(yè)投資的主體 個人所有制企業(yè) 主體 合伙制企業(yè) 公司制企業(yè)(公司)（二）產(chǎn)業(yè)投資的目標 1.產(chǎn)業(yè)投資目標的界定為了分析產(chǎn)業(yè)投資決策的需要，我們必須假定投資者有一個明確的目標。從一般意義上說，投資者放棄現(xiàn)期的消費而進行投資，目的是為了未來時期有更大的消費購買能力，這就要求投資在未來時期不斷增值。因此，我們可以產(chǎn)業(yè)投資的目標是追求資本增值的最大化。實現(xiàn)資本增值最大化的因素：（1）資本增值與現(xiàn)金流 產(chǎn)業(yè)投資決策是一種跨時選擇，必然涉及時間因素。資本是否增值，就要看未來時間的資金流人是否大于現(xiàn)期的現(xiàn)金流出。（2）資本增值與會計利潤 會計利潤是企業(yè)評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合性指標，股東紅利來

3、源于利潤分配，公司資本增值則來源于未分配利潤再投資。（3）資本增值與企業(yè)價值 企業(yè)價值，也稱股東財富，指股東擁有的資產(chǎn)存量的價值。企業(yè)價值是從所有者投入資本到計算期的累積量，可以綜合反映投資者資本增值的程度，同時也可以綜合反映企業(yè)的經(jīng)濟實力。 2.產(chǎn)業(yè)投資目標的實現(xiàn) （1）在個人所有制企業(yè)和合伙制企業(yè)，投資者既是出資人，又是企業(yè)的經(jīng)營者，投資者與經(jīng)營者的目標通常都是一致的。 （2）在公司制企業(yè)條件下，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。公司制企業(yè)的所有者是股東，他們?yōu)楣咎峁┵Y本金，可以分享企業(yè)的紅利，也可以通過轉(zhuǎn)讓股票或股權(quán)獲得資本增值收益，同時承擔企業(yè)投資的風險。董事會理論上是所有者的代表。經(jīng)理是所

4、有者的受托人，他們與所有者之間是一種委托代理關(guān)系，直接負責企業(yè)的經(jīng)營管理。所有者的投資目標能否實現(xiàn)，取決于股東大會和董事會能否為經(jīng)營者設(shè)立適當?shù)墓芾砟繕?，并?gòu)建相應(yīng)的激勵與約束機制來保證這些目標的實現(xiàn)。專欄9-1 國務(wù)院關(guān)于促進國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū) 高質(zhì)量發(fā)展的若干意見三、產(chǎn)業(yè)投資的運動過程 產(chǎn)業(yè)投資必然按其內(nèi)在的時序，經(jīng)歷一定的階段。這些階段環(huán)環(huán)相扣，前一階段為下個階段創(chuàng)造條件，而下個階段必須在前一階段的基礎(chǔ)上進行。只有了解產(chǎn)業(yè)投資的運動過程，并依照其內(nèi)在的時序行事，才能使產(chǎn)業(yè)投資各階段的工作有條不紊地進行，避免不必要的損失和浪費。一般而論，產(chǎn)業(yè)投資要經(jīng)過三個階段：投資前期、投資期和投資回

5、收期。（一）投資前期 投資前期即投資工程建設(shè)的前期，其主要任務(wù)是進行可行性研究和資金籌措。（二）投資期 投資期是投資的實施階段，其主要任務(wù)是通過編制設(shè)計委托書、委托設(shè)計、委托施工和竣工驗收等活動，把投資轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)、存貨和無形資產(chǎn)，最后變?yōu)楝F(xiàn)實的生產(chǎn)能力。（三）投資回收期 投資回收期是投資回流的階段，是同企業(yè)的生產(chǎn)過程緊密聯(lián)系在一起的。投資的回收是通過企業(yè)的銷售收入來實現(xiàn)的。第二節(jié) 風險投資一、風險投資概述（一）風險投資概念 風險投資是指一定的經(jīng)濟主體為了獲取預(yù)期不確定的高額收益，而將現(xiàn)期一定的資源或經(jīng)濟要素冒險投入處于高風險狀態(tài)（階段）中的投資對象（風險企業(yè)）從而轉(zhuǎn)化為（權(quán)益）資本的過程。

6、專欄9-2 有些投資，一旦錯過就不再（二）風險投資的特點第一，高風險和高收益性投資。第二，權(quán)益投資。第三，典型的長期投資。第四，主動參與管理型投資。第五，組合性投資。（三）風險投資的分類1.根據(jù)創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展階段將風險投資分為：種子期投資、起始（導入）期投資、跟進創(chuàng)建期投資（第一期正式投資）、成長或發(fā)展期投資（第二期正式投資）、擴張期投資（第三期正式投資）、麥則恩投資（半層樓投資）、橋梁投資（最后投資）。2.根據(jù)被投資企業(yè)的特征將風險投資分為：創(chuàng)新企業(yè)風險投資、非創(chuàng)新企業(yè)風險投資。3.根據(jù)風險投資的衍生關(guān)系將風險投資分為:傳統(tǒng)或基本風險投資、衍生風險投資。（四）風險投資的功能風險投資在經(jīng)濟發(fā)展

7、中發(fā)揮著非常重要的作用，主要表現(xiàn)在:第一，高科技產(chǎn)業(yè)化的有力助推器。第二，對創(chuàng)新具有巨大的推動作用。第三，高科技中小企業(yè)開辟了適宜的融資渠道。第四，有利于提高社會資源的利用效率。第五，有效提供就業(yè)機會。二、風險投資主體（一）投資者投資者的類型主要有： 1.個人和家庭投資者。 2.金融機構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險公司和投資銀行。 3.企業(yè)。 4.各種基金，包括企業(yè)養(yǎng)老基金、共同養(yǎng)老基金等。 5.政府。（二）風險投資公司 風險投資公司是整個風險投資過程的核心，其主要作用是將投資者與風險企業(yè)連接起來，即向投資者融資，然后將融到的風險資本投入到經(jīng)過嚴格審定的風險企業(yè)中，并主動參與風險企業(yè)的管理，等到風險企

8、業(yè)成熟后，擇機上市出售股權(quán)，以獲得高額收益，最后再根據(jù)一定的分配規(guī)劃將收益的一部分分給投資者。1.風險投資公司按其資金來源不同，可以分為： （1）獨立的私人投資公司 （2）附屬于企業(yè)的風險投資公司 （3）小企業(yè)風險投資公司 （4）金融機構(gòu)附屬風險投資公司。 2.風險投資公司按其組織形式可分為公司制的風險投資公司和合伙制的風險投資公司。 3.通過組建風險投資基金就有公眾型風險投資基金式的風險投資公司和合伙制風險投資基金式的風險投資公司。（三）風險企業(yè) 風險企業(yè)是風險投資的投資對象，其最大特點是潛力大，風險也很大。所以風險企業(yè)所在的行業(yè)必須能夠提供未來的高增長，因此，朝陽產(chǎn)業(yè)則最易成為風險投資的投

9、資對象。正因為這樣，高新技術(shù)企業(yè)才一直是風險資本追逐的焦點。風險企業(yè)有多種類型，最常見的是創(chuàng)新或創(chuàng)業(yè)企業(yè)，根據(jù)其發(fā)展階段，又分為：處于產(chǎn)品開發(fā)階段的種子企業(yè)；處于產(chǎn)品進一步試驗完善和市場試銷階段的開創(chuàng)型企業(yè)；正在進入成熟期的發(fā)展企業(yè)；成熟且規(guī)模較大和具有巨大市場潛力的成熟企業(yè)等。三、風險投資運行過程（一）投資決策 這一階段的任務(wù)是通過對風險項目的篩選和評價，做出投資于什么項目的決定。第一，風險投資項目的篩選。 篩選的標準包括：（1）投資規(guī)模；（2）風險企業(yè)的技術(shù)和市場定位；（3）發(fā)展階段選擇；（4）被投資企業(yè)的地理位置。第二，風險投資項目的調(diào)研審查。 即風險投資機構(gòu)對該風險投資項目的所有特點和

10、細節(jié)進行詳細的考察和分析。（二）達成風險投資交易協(xié)議 達成風險投資交易協(xié)議是指企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家與風險投資家之間的經(jīng)過協(xié)商達成的一系列協(xié)議，目的是為了協(xié)調(diào)雙方在特定風險投資交易中的不同需求。 這一階段主要完成三項工作： 第一，選擇金融工具。 第二，定價。 第三，簽訂協(xié)議。（三）資本增值經(jīng)營和監(jiān)控（四）風險資本退出 風險投資有三個最基本的退出方式： （1）公開上市； （2）出售，包含兩種形式：售出和股票回購。 （3）清算和破產(chǎn)。圖9-3 風險投資運行流程四、風險投資退出機制（一）首次公開上市（IPO） 公開上市通常被認為是風險資本最理想的一種退出方式。IPO方式對于風險投資家來說是退出風險企業(yè)最有吸引

11、力的途徑，它對風險投資家有利也有弊。 1.IPO方式對風險資本家是有利的： （1）風險企業(yè)成功上市能給其帶來豐厚的利潤，使他對風險企業(yè)的投資幾十倍、幾百倍地增值。 （2）風險企業(yè)能成功上市，表明風險資本家具有資質(zhì)出色的投資決策和企業(yè)管理能力，為風險資本家的融資活動增加了籌碼。2.IPO方式也有一些不利因素： （1）風險資本家的投資不能在首次公開上市時一次完全撤出，主要原因是這樣做容易使風險企業(yè)的正常營運受到巨大沖擊。 （2）一個公開上市的公司必須披露本身的大量信息，這些信息可能被公司的競爭者利用，被同公司打交道的客戶利用，被公司的雇員利用。 （3）所有公開上市的公司都必須服從政府，特別是證券交

12、易主管部門的各種法規(guī)，此外，還必須提供股票持有者的某些信息。 （4）在公司首次公開上市后，公司的管理者將受到公司內(nèi)外的巨大壓力，所有的事物都必須按市場化程序處理。（二）兼并收購 兼并收購是風險資本退出的又一重要途徑。 并購方式具有如下優(yōu)點： 1.對于風險資本家來說，通過這種方式可以馬上收回現(xiàn)金或可流通證券，使他能夠立即從風險企業(yè)退出。 2.對于風險企業(yè)來說，被大公司兼并有許多好處，例如，可以得到有保障的投資，可以分享大公司的技術(shù)設(shè)備，可以進入大公司的市場銷售網(wǎng)絡(luò)等等。通過風險企業(yè)兼并收購退出也具有許多不利之處: 1.在收益率上，并購退出的所得僅大約為IPO方式的1/5。 2.被其他公司并購，意

13、味著原來的風險企業(yè)將失去獨立性，這是許多風險企業(yè)家所不愿意接受的。（三）風險企業(yè)回購風險企業(yè)回購股份是風險資本退出的最保守方法。 回購包括兩種方式:一是給普通股的持股人以股票賣出的期權(quán)；二是優(yōu)先股的強制贖回。 風險資本家采用這種退出途徑的優(yōu)勢在于： 1.當投資不是很成功時，還不如帶著較低的投資收益及早撤出風險企業(yè)，將收回的資金投入到更有潛力的項目。 2.雖然通過回購方式退出風險企業(yè)的收益率遠低于IPO方式，但風險資本家可以立即收回資金，完全從風險企業(yè)退出，并獲得一定的投資回報。 3.操作簡單，成本較低。風險企業(yè)家的好處是:可以重新獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)，這正符合許多風險企業(yè)家的初

14、衷。離開了風險資本家，可能使公司獲得更好的發(fā)展。（四）破產(chǎn)清算或注銷 破產(chǎn)清算是風險資本家和風險企業(yè)家都不希望看到的結(jié)果。第三節(jié) 大宗商品投資大宗商品是指可進入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。大宗商品具有以下特點： 一是價格波動。 二是供需量大。 三是易于分級和標準化。 四是易于儲存、運輸。一、黃金投資（一）黃金投資的功能 1.避險功能 （1）投資黃金可以規(guī)避地緣政治風險 （2）投資黃金可以規(guī)避經(jīng)濟危機風險2、保值功能 3、投資功能（二）黃金市場 隨著改革開放的程度逐步深化，我國內(nèi)地的黃金市場也得到長足的發(fā)展。 我國內(nèi)地主要的黃金市場有： 1

15、.上海黃金交易所 2.商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù) 3.上海期貨交易所交易品種交易單位報價單位最小變動價位每日價格最大波動限制合約交割月份交易時間最后交易日交割日期交割品級交割地點最低交易保證金交易手續(xù)費交割方式交易代碼上市交易所黃金1000克/手人民幣0.01元/克不超過上一交易日結(jié)算價5%112月上午9點11點半，下午13點半15點合約交割月份的15個交易日（遇法定節(jié)假日順延）最后交易日后連續(xù)5個工作日符合國際GB/T4134-2003規(guī)定，含金量不低于99.95%的金錠交易所指定交割倉庫合約價值的7%不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）實物交割A(yù)U上海期貨交易所上海期貨交易所黃金期貨（三）影響

16、黃金價格的因素 70年代初期開始，黃金價格不再與美元直接掛鉤，黃金價格逐漸市場化，影響黃金價格變動的因素日益增多，具體有如下一些因素： 1.美元匯率 2.通貨膨脹 3.國際政治局勢 4.生產(chǎn)成本 5.其他影響因素二、石油投資 石油交易有實貨交易（包括現(xiàn)貨交易和遠期交易）和期貨交易。石油期貨已經(jīng)成為各國政府、相關(guān)企業(yè)以及投資者極為重要的石油投資渠道。由于石油期貨具有重要的投資價值，該部分也主要圍繞石油期貨投資展開。（一）石油期貨投資的功能 1.價格發(fā)現(xiàn) 2.規(guī)避風險 3.規(guī)范投機（二）石油期貨市場石油期貨市場包括： 1.紐約商品交易所(NYMEX) 2.國際石油交易所（IPE） 3.東京工業(yè)品交

17、易所（TOCOM） 4.國內(nèi)石油期貨市場上海期貨交易所交易品種交易單位報價單位最小變動價位每日價格最大波動限制合約交割月份交易時間最后交易日交割日期交割品級交割地點最低交易保證金交易手續(xù)費交割方式交易代碼上市交易所燃料油10噸/手人民幣/噸1元/噸不超過上一交易日結(jié)算價5%112月上午9:0011:30，下午13:3015:00合約交割月份前一月份的最后一個交易日最后交易日后連續(xù)5個工作日180CST燃料油或質(zhì)量優(yōu)于該標準的其他燃料油交易所指定交割地點合約價值的8%不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）實物交割FU上海期貨交易所上海期貨交易所燃料油期貨合約(三)影響石油價格的因素 石油價格的

18、波動受到多重因素的影響。短期來看，石油價格的波動會受到石油庫存變化、美元匯率變動、突發(fā)事件、政治事件、國際資本市場資金的短期流向、氣候異常、市場干預(yù)等諸多因素的影響，長期來看，石油價格的波動主要取決于供給和需求。 1.石油庫存 2.美元匯率 3.突發(fā)事件和氣候因素 4.國際石油的投機因素 5.供給需求關(guān)系專欄9-3 史無前例！石油每桶-37.63美元？三、大豆期貨交易 大豆期貨一直是國際商品期貨市場上的熱門產(chǎn)品。在我國，大豆期貨也一直是成交量最為活躍的產(chǎn)品之一。（一）大豆生產(chǎn)與供應(yīng)情況 大豆生產(chǎn)遍及世界，其中北美洲、南美洲和亞洲的種植面積最大。美國是世界上最大的大豆生產(chǎn)國，其生產(chǎn)量的變化對世界大豆市場產(chǎn)生較大的影響。巴西、阿根廷、中國的大豆產(chǎn)量居于世界第2、3、4位。中國種植的大豆全部為非轉(zhuǎn)基因大豆，北美和南美大豆是轉(zhuǎn)基因大豆。 中國大豆的最主要產(chǎn)地是黑龍江。近年來，我國大豆整體呈現(xiàn)供大于求的局面