電信行業(yè)年度投資策略分析報(bào)告

1、29/30電信行業(yè)2003-2004年度投資策略報(bào)告要緊觀點(diǎn)：中國(guó)電信市場(chǎng)在全球地位迅速提升，各要緊指標(biāo)均有較大幅度的增長(zhǎng)，中國(guó)電信市場(chǎng)各要緊指標(biāo)的進(jìn)展速度超過(guò)同期全球電信市場(chǎng)，中國(guó)電信業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度逐漸超過(guò)全球平均水平國(guó)內(nèi)電信行業(yè)狀態(tài)整體良好，運(yùn)營(yíng)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻接著下滑可能我國(guó)會(huì)在2004年年底發(fā)放3G頻率許可證，目前仍需要一年左右的時(shí)刻進(jìn)行場(chǎng)外測(cè)試，中移動(dòng)、中電信和網(wǎng)通都傾向于采納WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，聯(lián)通選擇CDMA2000作為3G方向小靈通的固定投資將會(huì)縮減以后五年我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度要快于全球總體水平，電信市場(chǎng)用戶規(guī)模領(lǐng)先，但市場(chǎng)規(guī)模與用戶數(shù)

2、量不匹配，設(shè)備市場(chǎng)可觀基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且海外上市公司市盈率相對(duì)較低，具有更高投資價(jià)值建議增持中國(guó)電信（HK：0728）行業(yè)背景分析中國(guó)在全球電信市場(chǎng)的地位近年來(lái)迅速提升 表：19962003年中國(guó)要緊電信市場(chǎng)在全球的比重年份 19961997199819992000200120022003-2Q電信市場(chǎng)價(jià)值 2.00%2.40%2.70%3.30%4.20%4.50%4.70%4.90%固定電話用戶 7.40%8.80%10.30%12.00%14.70%17.10%19.20%20.80%移動(dòng)電話用戶 4.80%6.30%7.80%8.80%11.50%15.40%19.30%2

3、1.10%互聯(lián)網(wǎng)用戶 0.30%0.40%1.40%3.70%6.20%6.80%7.30%7.90%中國(guó)電信市場(chǎng)在全球地位迅速提升，各要緊指標(biāo)均有較大幅度的增長(zhǎng)，電信市場(chǎng)價(jià)值接近5%，固定和移動(dòng)兩大業(yè)務(wù)用戶規(guī)模達(dá)到20%。中國(guó)電信市場(chǎng)各要緊指標(biāo)的進(jìn)展速度超過(guò)同期全球電信市場(chǎng)。 表：19972003年中國(guó)電信市場(chǎng)要緊指標(biāo)增長(zhǎng)速度年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場(chǎng)價(jià)值 29.50%19.60%37.10%38.40%15.20%14.40%15.20%24.20%固定電話用戶 28.00%24.30%24.50%33.10%23.60%18.92%

4、19.80%24.60%移動(dòng)電話用戶 94.70%85.00%73.10%97.20%69.80%42.16%32.80%70.68%互聯(lián)網(wǎng)用戶 150.00%425.00%323.80%152.80%49.80%41.50%40.80%169.10%表：19972003年全球要緊電信市場(chǎng)指標(biāo)進(jìn)展速度 年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場(chǎng)價(jià)值 6.00%7.70%9.90%9.10%9.80%9.70%9.60%8.83%固定電話用戶 7.30%6.80%6.80%8.70%5.90%6.00%5.80%6.76%移動(dòng)電話用戶 49.30%48.4

5、0%53.90%50.90%27.00%24.70%23.10%39.61%互聯(lián)網(wǎng)用戶 65.50%61.50%55.50%49.80%38.10%36.50%37.80%49.24%表：19972003年中國(guó)與全球電信業(yè)務(wù)收入占GDP比重年份 1997199819992000200120022003-2Q中國(guó)電信業(yè)務(wù)收入/中國(guó)GDP 1.97%2.17%2.96%3.44%3.72%3.98%4.00%全國(guó)電信收入/全球GDP 2.45%2.67%2.74%2.96%3.18%3.34%3.40%全球總體上電信產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度在逐年增加，且中國(guó)電信業(yè)的貢獻(xiàn)程度逐漸超過(guò)全球平均水平。國(guó)

6、內(nèi)電信行業(yè)狀態(tài)整體良好，運(yùn)營(yíng)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，制造業(yè)利潤(rùn)下降通信業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長(zhǎng) 2003年1-7月，電信業(yè)務(wù)收入完成2621.9億元，比上年同期增長(zhǎng)15.2%。 圖： 2000-2003年通信業(yè)務(wù)收入各月凈增比較通信業(yè)務(wù)總量與收入之間的差距逐步擴(kuò)大 圖： 2001-2003同期通信業(yè)務(wù)總量與業(yè)務(wù)收入對(duì)比近三年通信業(yè)務(wù)總量與通信業(yè)務(wù)收入之間的差距在逐步擴(kuò)大，2002年和2003年通信業(yè)務(wù)總量同期增長(zhǎng)28.7%和27.1%，但通信業(yè)務(wù)收入同期增長(zhǎng)15.1%和14.2%，大大低于同期通信業(yè)務(wù)總量的增長(zhǎng)速度，兩者相差近13個(gè)百分點(diǎn)。通信行業(yè)平均資費(fèi)不斷降低，量收不同步增長(zhǎng)的矛盾突出。 固定電話用戶數(shù)量保持

7、穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭 2003年1-7月，全國(guó)固定電話用戶新增2653.2萬(wàn)，總量2.4億戶，比上年同期增長(zhǎng)19.8%。圖： 2001-2003年固定電話用戶各月凈增比較移動(dòng)電話用戶數(shù)量總體增速趨緩2003年1-7月，移動(dòng)電話用戶新增3345.4萬(wàn)戶，總量2.39億戶，比上年同期增長(zhǎng)32.8%，增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。圖：2001-2003年移動(dòng)電話用戶各月凈增比較1-7月，電信固定資產(chǎn)投資完成930.4億元，比上年同期增長(zhǎng)44.6%。2003年固定資產(chǎn)投資明顯高于2002年同期，出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 圖： 2001-2003年固定資產(chǎn)投資各月凈增比較相比2002年同期，移動(dòng)通信和數(shù)據(jù)通信收入比例有所上升，固定本地

8、、長(zhǎng)途和尋呼有所下降。數(shù)據(jù)通信、衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)較快，無(wú)線尋呼收入接著大幅度下降。 圖： 2002年和2003年1-7月電信分專(zhuān)業(yè)收入比例對(duì)比 圖： 2003年前7個(gè)月各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 圖： 2001-2003年同期固定本地與移動(dòng)本地，固定長(zhǎng)途與移動(dòng)長(zhǎng)途通話量MOU比較固定本地通話量MOU（用戶平均使用量，單位：次/用戶）的同比增長(zhǎng)率從2002年的10.9%下降到2003年的-10.6%，而移動(dòng)本地通話量MOU同比增長(zhǎng)率從2002年的4.5%增加到2003年的3.1%。在本地通話方面，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)對(duì)固定通信業(yè)務(wù)的分流越來(lái)越快。長(zhǎng)途傳統(tǒng)固定長(zhǎng)途和移動(dòng)長(zhǎng)途的MOU都在下降，2002年兩

9、者分不同比下降32.4%、23.5%，2003年同比下降分不為16.4%、7.4%，但傳統(tǒng)固定長(zhǎng)途的MOU下降幅度更大。 圖： 2001-2003年同期固定通信與移動(dòng)通信ARPU比較固定通信和移動(dòng)通信的ARPU值均呈下降趨勢(shì)，但移動(dòng)通信的ARPU值下降得更快，與固定通信的ARPU值的差距也越來(lái)越小，由2002年的-23.7%下降到目前的-13.4%。由于移動(dòng)通信的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，移動(dòng)通信與固定通信相比，MOU下降幅度小，但ARPU下降幅度大。 通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻接著下滑通信制造業(yè)銷(xiāo)售收入出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)總額出現(xiàn)了較大幅度的下降。可能今后一段時(shí)刻，通信制造業(yè)在

10、通過(guò)調(diào)整和激烈的競(jìng)爭(zhēng)后，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，上市公司兩級(jí)分化將更為嚴(yán)峻。通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的要緊緣故：一是電信運(yùn)營(yíng)商投資力度年內(nèi)分布比較均勻，并與去年相比有小幅增長(zhǎng)，電信固定資產(chǎn)投資完成930.4億元，比上年同期增長(zhǎng)44.6%；二是受益于“非典”的阻礙，寬帶視頻會(huì)議系統(tǒng)和可視電話系統(tǒng)得到加快建設(shè)；三是出口拉動(dòng)，訂單逐步增加，1-7月份我國(guó)移動(dòng)通信基站出口同比增長(zhǎng)近1倍，手機(jī)出口占全部銷(xiāo)售量的52%。通信制造業(yè)的利潤(rùn)總額卻出現(xiàn)了較大幅度的下降，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降，且產(chǎn)品銷(xiāo)售成本和銷(xiāo)售費(fèi)用均快速上升，導(dǎo)致全行業(yè)利潤(rùn)總額反而下降，僅實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)97.4億元

11、。通信制造業(yè)通過(guò)調(diào)整和激烈的競(jìng)爭(zhēng)之后，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的馬太效應(yīng)，上市公司兩級(jí)分化更為嚴(yán)峻。政策中目前最大的變數(shù)確實(shí)是3G牌照的阻礙可能我國(guó)會(huì)在2004年年底發(fā)放3G頻率許可證，目前仍需要一年左右的時(shí)刻進(jìn)行場(chǎng)外測(cè)試。發(fā)放的牌照中，F(xiàn)DD+TDD組合許可證4張,單獨(dú)TDD許可證1-2張。獲得FDD+TDD許可證的運(yùn)營(yíng)商假如選擇WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)被要求捆綁采納TD-SCDMA系統(tǒng)，并按規(guī)定建設(shè)TD-SCDMA系統(tǒng)；假如選擇CDMA2000標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)單獨(dú)得到一張TDD頻率許可證，并按規(guī)定建設(shè)TD-SCDMA系統(tǒng)。面向制造業(yè)，將出臺(tái)的手機(jī)進(jìn)口新政策，限制手機(jī)成品進(jìn)口信產(chǎn)部頒布嚴(yán)

12、控手機(jī)進(jìn)口的新政策，要緊是限制進(jìn)口配額，連續(xù)青島會(huì)議對(duì)貼牌手機(jī)的大棒政策，嚴(yán)格手機(jī)入網(wǎng)許可證的發(fā)放，以絕貼牌后路。03年上半年進(jìn)口的手機(jī)至2500萬(wàn)部，其中CDMA手機(jī)大都在外國(guó)組裝完成。02年出口的5500萬(wàn)部手機(jī)中，國(guó)產(chǎn)品牌僅占50萬(wàn)部。進(jìn)出口狀況極度不平衡。希望通過(guò)該政策使得手機(jī)進(jìn)口量逐步減少，操縱在目前的20%左右。新政策只限制進(jìn)口手機(jī)成品，但仍然鼓舞手機(jī)供應(yīng)商進(jìn)口零部件，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)組裝。從目前市場(chǎng)貼牌的銷(xiāo)售情況看，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商為了搶占市場(chǎng)都在加快新品推出的速度，刺激了手機(jī)整機(jī)進(jìn)口的迅猛增長(zhǎng)，尤其是中小廠商貼牌數(shù)量極大。該政策使得手機(jī)廠商得到進(jìn)一步整合。電信行業(yè)差不多面與上市公司相關(guān)性

13、比較相關(guān)，但制造業(yè)則相關(guān)性比較低目前四大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商差不多有3家有部分省市的資產(chǎn)分不在海外和國(guó)內(nèi)上市，剩下網(wǎng)通也積極的進(jìn)行海外上市的預(yù)備工作，已上市的運(yùn)營(yíng)商利用募集資金向母公司不斷回購(gòu)其余省市資產(chǎn)，上市公司和行業(yè)差不多面比較相關(guān)。通信制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度不斷增加，由于通信制造業(yè)中國(guó)外廠商占有比較高的市場(chǎng)份額，尤其是高端產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)廠商盡管有幾家比較大的企業(yè)，然而上市公司所占的數(shù)量比較少，整體來(lái)講，制造業(yè)上市公司與行業(yè)差不多面的相關(guān)性依舊比較低的。 行業(yè)進(jìn)展趨勢(shì)展望我國(guó)電信行業(yè)已步入成長(zhǎng)后期，以后將逐漸進(jìn)入相對(duì)成熟期，包括用戶數(shù)量增長(zhǎng)趨緩；電信業(yè)務(wù)總量和收入保持平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)投資也

14、保持相對(duì)穩(wěn)定，并穩(wěn)中有降；ARPU值和MOU值出現(xiàn)普遍下滑，提升行業(yè)利潤(rùn)有賴于各類(lèi)增值業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)和服務(wù)；受到運(yùn)營(yíng)商固定投資的縮減，通信制造業(yè)的需求市場(chǎng)難有大規(guī)模的擴(kuò)大，同時(shí)由于通信制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，同時(shí)要緊成本集中在人力和技術(shù)，受實(shí)物型原材料和生產(chǎn)等因素的阻礙比較小，造成通信產(chǎn)品的毛利率不斷下滑，通信制造業(yè)盈利將普遍下滑。以后電信行業(yè)能有比較大變化的情況是3G業(yè)務(wù)的開(kāi)展，3G在一定程度上改變現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)格局，給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)；建網(wǎng)初期對(duì)設(shè)備的需求也將拉動(dòng)通信制造行業(yè)。3G市場(chǎng)中有三家運(yùn)營(yíng)商傾向于選擇WCDMA目前，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和網(wǎng)通向信產(chǎn)部各提交一份3G進(jìn)展報(bào)告，

15、涵蓋3G使用頻率、標(biāo)準(zhǔn)及市場(chǎng)開(kāi)展打算。信產(chǎn)部將依照運(yùn)營(yíng)商提交的報(bào)告，再制定3G牌照的發(fā)放打算。在運(yùn)營(yíng)商向信產(chǎn)部所提交的3G報(bào)告中，中移動(dòng)、中電信和網(wǎng)通都傾向于采納WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，聯(lián)通選擇CDMA2000作為3G方向。中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)兼CEO王曉初希望采納WCDMA 作為內(nèi)地3G網(wǎng)絡(luò)制式，再以TD-SCDMA 作為補(bǔ)充。由于WCDMA 是 GSM 的自然延伸，中移動(dòng)在移動(dòng)市場(chǎng)擁有65占有率，一直采納GSM，采納 WCDMA 作為3G制式，中移動(dòng)將可節(jié)約許多建網(wǎng)費(fèi)用，從而減少因鋪新網(wǎng)的成本，TD-SCDMA 制式，可作3G網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充。移動(dòng)推出3G初期，仍會(huì)保留2G網(wǎng)絡(luò)接著營(yíng)運(yùn)，3G服務(wù)較適合于潛在用

16、戶較多的大都市先行推出。聯(lián)通總工程師張范表示聯(lián)通將按美國(guó)的CDMA2000標(biāo)準(zhǔn)來(lái)推進(jìn)3G戰(zhàn)略。聯(lián)通打算，假現(xiàn)在年底建設(shè)3G網(wǎng)，目前認(rèn)為CDMA2000EV-DO標(biāo)準(zhǔn)是相對(duì)成熟的。由于國(guó)內(nèi)3G牌照要到明年年底才能發(fā)出，因此聯(lián)通的第二套打算是，假如在2005年建網(wǎng)，會(huì)從EV-DO和EV-DV中選擇一個(gè)。EV-DO是美國(guó)高通掌握大部分技術(shù)專(zhuān)利，EV-DV還有諾基亞參與，假如選擇后者，有競(jìng)爭(zhēng)者制約高通，聯(lián)通相對(duì)能有較多主動(dòng)權(quán)。CDMA網(wǎng)三期結(jié)束后，能夠直接升級(jí)到標(biāo)準(zhǔn)的3G。對(duì)聯(lián)通來(lái)講， CDMA2000的劣勢(shì)是高通的芯片制約太大。電信和網(wǎng)通是新的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)順序上與中國(guó)移動(dòng)相同，關(guān)于新運(yùn)營(yíng)商，

17、初期由于基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，在基礎(chǔ)設(shè)施上的投入勢(shì)必要大于移動(dòng)和聯(lián)通。電信和網(wǎng)通在對(duì)方領(lǐng)域內(nèi)建網(wǎng)也是投資的重點(diǎn)。一家新運(yùn)營(yíng)商要鋪設(shè)一個(gè)覆蓋全國(guó)的3G網(wǎng)絡(luò)，容量約需要5000萬(wàn)線，其總投資將為670-920億人民幣?？赡芫W(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期為3年，每年投資約為200-300億人民幣左右。表：新運(yùn)營(yíng)商3G項(xiàng)目投資分析假定網(wǎng)絡(luò)容量5000萬(wàn)線其中數(shù)據(jù)應(yīng)用2000萬(wàn)線移動(dòng)設(shè)備每線成本W(wǎng)CDMAUS$100 CDMA2000 1X+EVDOUS$73 移動(dòng)設(shè)備投資占總投資的比例45%建設(shè)周期（年）3可能總投資（億元）新運(yùn)營(yíng)商數(shù)量1家2家WCDMA9181836CDMA2000 1X+EVDO6701342可能每年新增投

18、資（億元）WCDMA306612CDMA2000 1X+EVDO223447來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院2004年中國(guó)聯(lián)通將有可能啟動(dòng)CDMA第3期工程第2時(shí)期的建設(shè)項(xiàng)目。可能總投資將為130億人民幣左右。中國(guó)移動(dòng)從2004年起也將面臨網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容的壓力，運(yùn)營(yíng)商將可能從2004年開(kāi)始進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容。移動(dòng)用戶數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)截至2003年7月底，我國(guó)移動(dòng)用戶總數(shù)達(dá)到2.39億戶?？赡?005年用戶規(guī)模將達(dá)3.98億戶。目前的移動(dòng)用戶的構(gòu)成和增長(zhǎng)趨勢(shì)顯示，現(xiàn)有移動(dòng)用戶中50%以上的用戶屬于預(yù)付費(fèi)用戶，近期新入網(wǎng)的用戶中80%左右的用戶都屬于預(yù)付費(fèi)用戶。隨著新用戶數(shù)的不斷增加，預(yù)付費(fèi)用戶所占用戶總數(shù)的比例還會(huì)

19、不斷的增加。中國(guó)移動(dòng)（HK：0941）2003年7月數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)移動(dòng)90%以上的新增用戶為預(yù)付費(fèi)用戶。表：中國(guó)移動(dòng)2003年7月份用戶數(shù)據(jù)項(xiàng)目簽約用戶預(yù)付卡用戶總用戶本月用戶到達(dá)數(shù)50,25180,752131,003本統(tǒng)計(jì)月凈增用戶數(shù)1811,7351,9162003年累計(jì)凈增用戶數(shù)1,22712,10013,327單位：千戶 來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)中國(guó)聯(lián)通（HK：0762）2003年7月數(shù)據(jù)顯示， GSM新增用戶中，近70%為預(yù)付費(fèi)用戶。表：中國(guó)聯(lián)通2003年7月份用戶數(shù)據(jù)GSM 業(yè)務(wù)GSM用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)6,037.8萬(wàn)戶其中：GSM后付費(fèi)3,186.6萬(wàn)戶其中：GSM預(yù)付費(fèi)2,851.2萬(wàn)戶G

20、SM用戶本年累計(jì)凈增數(shù)619.3萬(wàn)戶其中：GSM后付費(fèi)214.8萬(wàn)戶其中：GSM預(yù)付費(fèi)476.5萬(wàn)戶CDMA 業(yè)務(wù)CDMA 移動(dòng)電話用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)1,099.8萬(wàn)戶CDMA 移動(dòng)電話用戶本年累計(jì)凈增數(shù)475.3萬(wàn)戶來(lái)源：中國(guó)聯(lián)通2003-2010年的國(guó)內(nèi)移動(dòng)用戶進(jìn)展情況預(yù)測(cè)如下：表：2003-2010年用戶數(shù)進(jìn)展情況預(yù)測(cè)結(jié)果（單位：百萬(wàn)）年份20032004200520062007200820092010最終預(yù)測(cè)270335398475544608669730 來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院2005-2006年3G業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)，分高、低兩種情況：表：2005-2006年3G業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)億元（高）（

21、低）年份2005200620052006電信業(yè)務(wù)收入6104687056416230移動(dòng)業(yè)務(wù)收入30463476279131193G業(yè)務(wù)收入225674179486來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院表：3G產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)價(jià)值總額預(yù)測(cè) 億元 （高） （低）2005200620052006系統(tǒng)設(shè)備10901040810890系統(tǒng)軟件87.283.264.871.2手機(jī)255.8522210.6378芯片20.45441.7616.84830.24總投資1453.4641686.961102.251369.44來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院表：3G投資消費(fèi)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)預(yù)測(cè)（高） （億元） （低）年份2005200

22、620052006電信增加值（億元）4069458037614153電信增加值占GDP比重3.20%3.37%2.96%3.06%3G業(yè)務(wù)增加值占GDP比重0.12%0.33%0.09%0.24%3G設(shè)備增加值（億元）363.37421.7275.56342.363G設(shè)備增加值占GDP比重0.286%0.31%0.217%0.252%來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院各大運(yùn)營(yíng)商在發(fā)放3G牌照前的博弈牌照可能同時(shí)發(fā)給4家運(yùn)營(yíng)商，然而也可能先發(fā)給電信和網(wǎng)通，稍晚發(fā)給移動(dòng)和聯(lián)通，后者的可能性略大。中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通急切希望進(jìn)入移動(dòng)市場(chǎng)，拿到3G牌照后首先將會(huì)在大都市投資建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)。目前固定網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的萎縮，

23、電信和網(wǎng)通通過(guò)小靈通迂回介入移動(dòng)領(lǐng)域，關(guān)于一個(gè)全新的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)來(lái)講，3G的單位用戶建設(shè)成本與2G相差可不能專(zhuān)門(mén)大。小靈通關(guān)于電信與網(wǎng)通是博弈的關(guān)鍵因素。關(guān)于電信和網(wǎng)通來(lái)講，3G移動(dòng)牌照的實(shí)質(zhì)不在3G而在移動(dòng)。拿到移動(dòng)通信牌照，電信確信可不能再把小靈通業(yè)務(wù)作為進(jìn)展的重點(diǎn)。當(dāng)市場(chǎng)過(guò)渡到運(yùn)營(yíng)公司自行定價(jià)的時(shí)候，定價(jià)的基礎(chǔ)體現(xiàn)到成本，而小靈通的建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本較GSM相差無(wú)幾，因此小靈通的低價(jià)政策將不再現(xiàn)。小靈通目前的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)情況差不多遍布全國(guó)絕大部分地區(qū)，然而由于網(wǎng)絡(luò)使用率低下（40），在國(guó)內(nèi)部分市場(chǎng)，小靈通的用戶甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。關(guān)于小靈通市場(chǎng)，03年下半年，網(wǎng)通多次要求下屬公司不再建設(shè)小靈通，網(wǎng)

24、通集團(tuán)對(duì)小靈通03年新上的擴(kuò)建、新建項(xiàng)目將不再進(jìn)行資金審批。小靈通由于技術(shù)上先天的劣勢(shì)，因此在實(shí)施的后期并不是電信的目的，而是一種手段，在上市之前是為上市尋求的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，上市之后則是要求盡快發(fā)放移動(dòng)牌照的手段。也確實(shí)是講，假如3G牌照一天不發(fā)放，電信和網(wǎng)通對(duì)小靈通業(yè)務(wù)就仍大力進(jìn)展用戶，依舊采取補(bǔ)貼等優(yōu)惠措施；但關(guān)于小靈通網(wǎng)絡(luò)，則逐漸減少建設(shè)投入。關(guān)于制造商來(lái)講，小靈通盡管能持續(xù)紅火，但2004年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資量會(huì)大幅的萎縮。拿到牌照之后，電信和網(wǎng)通擁有本地網(wǎng)，即使政策上沒(méi)有單向收費(fèi)，完全能夠模仿現(xiàn)有小靈通，也能夠?qū)崿F(xiàn)網(wǎng)內(nèi)或者電信兩網(wǎng)之間的單向收費(fèi)，在資費(fèi)上有明顯的優(yōu)勢(shì)。在一定時(shí)期內(nèi)用定位于低端

25、用戶的小靈通作為3G的補(bǔ)充。對(duì)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商來(lái)講，盡管受到小靈通的沖擊，需要新的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)來(lái)填補(bǔ)話務(wù)量下降的缺口，然而中國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)目前照舊以滿足語(yǔ)音需求為主，目前中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的2G業(yè)務(wù)還有專(zhuān)門(mén)大的進(jìn)展空間。中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通在3G的前期投入的力度上可能要比中國(guó)電信小。關(guān)于剛完成CDMA 1X升級(jí)的中國(guó)聯(lián)通來(lái)講，短期內(nèi)再投入大量的資金建設(shè)3G，大概有一定的困難。假如所有運(yùn)營(yíng)商都在較晚時(shí)刻拿到牌照，則對(duì)聯(lián)通來(lái)講是較大的利好，聯(lián)通則有更多時(shí)刻來(lái)完善現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)和進(jìn)展用戶。延遲發(fā)放3G牌照對(duì)中移動(dòng)則顯得更加中性，移動(dòng)目前是全程全網(wǎng)最有優(yōu)勢(shì)的運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)平滑過(guò)渡到3G建網(wǎng)成本也相對(duì)較低。中國(guó)在以后全球電

26、信市場(chǎng)中的地位穩(wěn)步上升 在20032007年間，我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)各項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)在全球電信市場(chǎng)中的份額將穩(wěn)步上升。市場(chǎng)總規(guī)模指標(biāo)在以后五年雖有一定的增加，但在全球所占的比例仍專(zhuān)門(mén)小，與用戶規(guī)模不相稱(chēng)，表明我國(guó)的電信消費(fèi)還維持在較低水平，具有電信消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)展?jié)摿Α１恚旱湫蛧?guó)家2002年要緊社會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 美國(guó) 德國(guó) 韓國(guó) 巴西 GDP（萬(wàn)億美元） 101.946006000人均GDP（萬(wàn)美元） 3.62.310.35表：中國(guó)固定電話用戶總量與各典型國(guó)家的比較 2002200320042005中國(guó) 1111美國(guó) 0.910.80.720.66巴西 0.190.190.180.18德國(guó) 0.250.230.

27、210.19韓國(guó) 0.10.090.080.07表：中國(guó)固定電話用戶普及率與各典型國(guó)家的比較 2002200320042005中國(guó) 1111美國(guó) 4.163.693.333.05巴西 1.441.381.351.32德國(guó) 3.943.563.263.02韓國(guó) 2.782.442.181.97發(fā)達(dá)國(guó)家固定電話市場(chǎng)趨向飽和，以后五年里中國(guó)與這些國(guó)家的差距在縮?。坏袊?guó)固定電話用戶規(guī)模增長(zhǎng)的放緩。表：中國(guó)移動(dòng)電話用戶總量與各典型國(guó)家的比較 2002200320042005中國(guó) 1111美國(guó) 0.730.650.60.58巴西 0.180.180.180.19德國(guó) 0.30.260.230.22韓國(guó)

28、0.150.120.10.09表：中國(guó)移動(dòng)電話用戶普及率與各典型國(guó)家的比較 2002200320042005中國(guó) 1111美國(guó) 3.342.982.772.65巴西 1.361.331.351.37德國(guó) 4.74.043.633.34韓國(guó) 3.933.232.82.53與固定電話市場(chǎng)相類(lèi)似，中國(guó)移動(dòng)電話用戶在總量上相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)勢(shì)接著擴(kuò)大，在普及率上的差距則不斷縮小。表：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶總量與各典型國(guó)家的比較 2002200320042005中國(guó) 1111美國(guó) 2.882.231.761.39巴西 0.240.260.260.23德國(guó) 0.730.610.510.41韓國(guó) 0.550.380.

29、280.21表：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶普及率與各典型國(guó)家的比較 2002200320042005中國(guó) 1111美國(guó) 13.2510.248.096.38巴西 1.81.911.91.72德國(guó) 11.369.57.96.38韓國(guó) 14.8210.147.395.53與各典型國(guó)家相比較，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶的進(jìn)展也專(zhuān)門(mén)可觀，而且可能在五年內(nèi)總量將超過(guò)美國(guó)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模也成為世界第一。普及率與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距在縮小，但依舊顯著。 20032007年間用戶市場(chǎng)規(guī)模保持全球領(lǐng)先，在以后五年，固定用戶份額將超過(guò)全球市場(chǎng)的20%；移動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)的用戶份額將在2007年接近或略超過(guò)20%。運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)價(jià)值總量吸引力仍不顯著，

30、從2003到2007年，中國(guó)電信市場(chǎng)規(guī)模占全球電信市場(chǎng)的份額由5%增加到6.0%，與用戶規(guī)模不相稱(chēng)。設(shè)備市場(chǎng)規(guī)?？捎^，全球設(shè)備制造企業(yè)將為中國(guó)的電信設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模所吸引，選擇我國(guó)作為重要的市場(chǎng)拓展目標(biāo)。電信市場(chǎng)價(jià)值的進(jìn)展速度普遍呈下降趨勢(shì)，以后五年里中國(guó)電信市場(chǎng)價(jià)值總量盡管不高，但成長(zhǎng)性在類(lèi)似國(guó)家中卻是較好的。美國(guó)、德國(guó)甚至包括韓國(guó)等固定電話普及率較高的國(guó)家里，固定電話用戶已開(kāi)始呈現(xiàn)低速線性增長(zhǎng)趨勢(shì)，出現(xiàn)進(jìn)入后成熟期的跡象；中國(guó)固定電話用戶在通過(guò)較快的成長(zhǎng)期后，將進(jìn)入時(shí)期性的盤(pán)整期。各國(guó)移動(dòng)用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)均呈下降趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)而普及率又較低的國(guó)家如美國(guó)，仍保持著可觀的增長(zhǎng)速度；經(jīng)濟(jì)水平一般而普及率

31、較高的國(guó)家如韓國(guó)和中國(guó)，明顯表現(xiàn)出增長(zhǎng)后勁有所不足。上市公司投資策略分析板塊熱點(diǎn)分析運(yùn)營(yíng)商保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，市盈率相對(duì)國(guó)外同類(lèi)企業(yè)較低運(yùn)營(yíng)業(yè)盡管也受到增量不增收的阻礙，但仍然保持持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在通信行業(yè)中，運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)是投資首選。目前基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商只有聯(lián)通一家在國(guó)內(nèi)上市，由于市值大、對(duì)大盤(pán)有明顯的阻礙，其杠桿作用大于本身的投資作用。關(guān)于在香港上市的3家運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司來(lái)講，在國(guó)際市場(chǎng)上的可比公司，包括韓國(guó)SK電信、NTTDocomo、Europolitam、沃達(dá)豐、TIMSpa、Sonera、SprintPCS、Nextel和ATTWireless等9家公司，它們的平均市盈率為17倍，但中國(guó)移動(dòng)紅籌公司

32、為12.8倍，聯(lián)通紅籌公司20倍，中國(guó)電信僅為10.62。另一項(xiàng)指標(biāo)EVEBITDA(企業(yè)價(jià)值息稅折舊前利潤(rùn))，平均值為6.2倍，中國(guó)移動(dòng)為5.0倍，聯(lián)通紅籌公司為3.8倍，中國(guó)電信5.4倍，均低于同行業(yè)水平。因此中國(guó)基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商在海外上市公司相對(duì)具有更高的投資價(jià)值。手機(jī)行業(yè)高增長(zhǎng)趨勢(shì)差不多減緩，毛利潤(rùn)率有明顯下降的趨勢(shì) 手機(jī)行業(yè)公司大部分在國(guó)內(nèi)上市，整個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)，由2002年的32%降至目前的13%，隨著存貨的增加，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步激烈化，毛利率還有下降的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)能快速增加，機(jī)型換代速度加快，國(guó)內(nèi)廠商庫(kù)存增加至2000萬(wàn)臺(tái)，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售總量的1/5，手機(jī)業(yè)整體盈利能力面臨下滑的局面。光通信產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格低迷，雖有商務(wù)部于2003年7月1日對(duì)美、日、韓對(duì)中國(guó)光纖市場(chǎng)進(jìn)行傾銷(xiāo)正式立案復(fù)蘇缺乏運(yùn)營(yíng)商投資的支持 2002年，國(guó)內(nèi)光纖生產(chǎn)廠猛增為19家（包括中外合資企業(yè)），有150條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能2500萬(wàn)公里左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)需求量。電信行業(yè)投資有所削減，對(duì)光纖光纜差不多上都沒(méi)有大的項(xiàng)目。02年國(guó)內(nèi)光纖銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度達(dá)83%，單位銷(xiāo)售成本增加了19。其中武漢長(zhǎng)飛02年的產(chǎn)量不到產(chǎn)能的30%。我國(guó)商務(wù)部今年月日起正式對(duì)美國(guó)、日本和韓國(guó)單模光纖的傾銷(xiāo)行為立案。我國(guó)對(duì)、日產(chǎn)品增加20的關(guān)稅、對(duì)韓國(guó)企業(yè)增加30的關(guān)稅。目