股市分析課件

1、2014年7月牛市啟動(dòng)：政策市2015年3-5月：瘋牛行情2015年6月：沖高震蕩救 市反思之一：政府人為造市，政策市格局長期未變反思之二：大道至簡，人性復(fù)雜我國股市行為分析2014年7月牛市啟動(dòng)：政策市2008年以來我國股市走勢：2014.07以來我國股市走勢。（2015：上半年大牛市，下半年大暴跌）從2014年中期開始，政府的經(jīng)濟(jì)政策思路發(fā)生了較大變化，已經(jīng)認(rèn)識(shí)到“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)不可再向前走了。只能另辟蹊徑，如美國那樣發(fā)展繁榮股市來救經(jīng)濟(jì)。中國得進(jìn)行一場大規(guī)模的股市試驗(yàn)。此輪牛市行情從7月啟動(dòng)，歸功于上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。三季度開始部分機(jī)構(gòu)投資者開始進(jìn)入市場，尤其是將資金投向已估值低

2、估許久的藍(lán)籌股，在資金推動(dòng)下藍(lán)籌板塊開始復(fù)蘇。2014年11月17日滬港通試點(diǎn)開始。滬港通開通以后明確了國內(nèi)資本市場雙向開放的方向，引入了港股市場資金，促進(jìn)了海外資金回流，比如美國中概股的回撤。11月21日，出乎絕大多數(shù)觀察家的預(yù)料，央行突然宣布降息，行情飆升，短短半個(gè)月時(shí)間，漲幅達(dá)20%。在市場的感染下，羊群效應(yīng)顯現(xiàn)，開戶數(shù)激增、散戶活躍度增加。11月4日，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組研究絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路規(guī)劃，發(fā)起建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和設(shè)立絲路基金，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)思路。除此之外，這一年，“新國九條”出爐、新股發(fā)行、退市改革、并購重組、新三板改革等一系列政策法規(guī)的推出也逐步完

3、善中國資本市場，使得投資者對市場信心也大為提振。2007年股市基本上是投資者用自己的資金在進(jìn)入市場，很少以杠桿的方式進(jìn)行。當(dāng)前股市很多投資者都采取高杠桿的方式進(jìn)入，即使是機(jī)構(gòu)投資者也不例外。這就是為何整個(gè)市場都愿意把股市指數(shù)推得越高越好。 股市的瘋狂，使投資者面對如此大的賺錢效應(yīng)，對于當(dāng)前國內(nèi)居民來說，要想讓他們放棄這種機(jī)會(huì)是不可能。因?yàn)?，在投資者來說，當(dāng)前股市上漲到底在什么時(shí)候結(jié)束不知道。如果股市一直在上漲，放棄這種機(jī)會(huì)，也許這輩子不會(huì)再來這種機(jī)會(huì)了。這種理解是無可厚非的。此時(shí)，“在一個(gè)非理性的世界里，再也沒有什么比采取理性化的投資策略更能招致深重災(zāi)難了。(凱恩斯)”似乎是正確的，但也孕育了

4、風(fēng)險(xiǎn)。股市短短幾個(gè)交易日內(nèi)如此暴漲暴跌，不僅反映了股市博弈加劇，也反映了國內(nèi)投資者的情緒化越加嚴(yán)重。當(dāng)上海綜合指數(shù)重新站在5000點(diǎn)之上，市場多空看法更加分歧，因?yàn)椋?dāng)前股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展偏離度在增加。如果股市的上市公司股票價(jià)格僅是靠投機(jī)炒作而上行，沒有實(shí)際業(yè)績來支撐，那么股市炒起的泡沫最終一定會(huì)破滅。天量的資金從何而來？兩融業(yè)務(wù)快速增長。居民的存款搬家：4、5月居民存款減少了1.49萬億元，而非金融機(jī)構(gòu)存款則增加1.9萬億元。偏股型理財(cái)產(chǎn)品或基金都在參與股市，成了資金流入股市的重要途徑。場外配資。在這一輪股市暴漲中，涌現(xiàn)出不少場外配資公司。這些公司利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或不同融資工具，從民間籌集資金

5、，提供年息10%以上回報(bào)，然后在網(wǎng)上提供平臺(tái)讓股市投資者融資，一般這類平臺(tái)杠桿比例可達(dá)5倍。銀行信貸資金變相的流入股市。近幾個(gè)月來，一向受銀行冷落的消費(fèi)信貸又開始興起，銀行資金通過消費(fèi)信貸流入股市。問題反思：政府一直在千方百計(jì)降低融資，希望以此來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但實(shí)際這些降低了成本的資金并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流入股市。中國股市的當(dāng)時(shí)融資交易金額占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)3.5%，遠(yuǎn)超過美國的水平。過度交易的股市必然導(dǎo)致股市暴漲暴跌。股市的泡沫不到最后破滅，是沒有人能夠估計(jì)股市泡沫到底能吹多大的投資者心態(tài)：與其預(yù)測股市泡沫的破滅，還不如學(xué)會(huì)分享股市泡沫的賺錢效應(yīng)。6.15-19：A股普遍暴跌13

6、%以上，這可能是2008年6月以來最為嚴(yán)重的一場股災(zāi)。跌去了股市9萬億的市值。6月26日，滬深共有2000多只股票跌停。而上海綜合指數(shù)暴跌7.4%。 救市面對這種形勢，如果政府再不救市，一場中國股市危機(jī)即將引發(fā)。本次股市危機(jī)，與以前任何一次都不同:這一波牛市完全是由融資高杠桿為動(dòng)力而推動(dòng)。股市若出現(xiàn)危機(jī)很快就會(huì)傳染到銀行體系及中國金融市場，央行不得不出來救市6月27日（周五）下午近5點(diǎn),央行終于現(xiàn)身，宣布降準(zhǔn)降息，既突然也倉促。央行降準(zhǔn)降息之后，6月29日（周一）的股市不僅沒有企穩(wěn)，反而繼續(xù)下跌。盡管央行降準(zhǔn)降息的刺激政策十分給力，但對高杠桿的融資盤強(qiáng)制平倉起到的作用是十分有限的。至7月7日，

7、中國股市出現(xiàn)史上最大的上市公司停牌潮，停牌的股票數(shù)目達(dá)1241只，占全市2808家上市公司超過44%。7.7日創(chuàng)業(yè)板38%股份停牌，其余沒停牌的股票95%跌停。政府一直過于高估了自己的強(qiáng)勢力量。中國政府嚴(yán)重高估了中國股市投資者成熟度，以為中國投資者在投資過程中會(huì)理性，沒想到中國股市的投資者在股市瘋狂時(shí)更為貪婪，在股市下跌時(shí)更為恐懼。7月8日中國A股再度大跌，上海綜合指數(shù)一度下跌了8.2%，最后在暴跌5.9%上收盤。接著，各部門接連推出穩(wěn)定資本市場的一系列的重大政策。央行為證金公司提供無限流動(dòng)性保證；央企不得減持控股上市公司股票；提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股比例；證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)大股東和董監(jiān)高增持而限制減持

8、等。央行出手并向市場保證提供無限時(shí)的流動(dòng)性，并讓國家隊(duì)接手恐慌性拋盤。7月9日中國政府全方位的救市之后，中國股市才得以企穩(wěn)，上海綜合指數(shù)也逐漸由3373點(diǎn)上升到4178點(diǎn)，升幅達(dá)24%。7月27日，A股再次出現(xiàn)了恐慌性拋盤，上海綜合指數(shù)大跌350點(diǎn)或8.48%，收報(bào)3725點(diǎn)，創(chuàng)近8年來最大單日跌幅。這反映股市投資者對A股的信心相當(dāng)?shù)?，認(rèn)為股市經(jīng)過一個(gè)多星期的反彈，已經(jīng)再無望上升，因此趕快走為上策。暴跌階段哀鴻遍野：全部A股中僅有102只個(gè)股上漲，多達(dá)2498只股下跌。其中1541只個(gè)股跌幅超過50%。年內(nèi)A股市場驚現(xiàn)17次(準(zhǔn))千股跌停。國慶節(jié)后至2015年12月，全部A股加權(quán)漲幅為18.0

9、1%。六、反思之一：政府人為造市，政策市格局長期未變從2014年中期開始，政府認(rèn)識(shí)到“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)不可再向前走了。只能另辟蹊徑，如美國那樣發(fā)展繁榮股市來救經(jīng)濟(jì)。但是中國股市與美國股市完全不同。這不僅在于中國股市的不成熟，而且在于中國上市公司質(zhì)量、股市發(fā)行制度、投資者結(jié)構(gòu)及理念、市場運(yùn)行規(guī)則、政府監(jiān)管制度等都與美國股市有很大不同。因此，中國政府在希望打造股市的繁榮來救經(jīng)濟(jì)，是否成功是相當(dāng)不確定的。國內(nèi)投資者及企業(yè)利用政府這個(gè)股市發(fā)展思路，預(yù)期股市會(huì)單邊上漲，這就是當(dāng)前國內(nèi)股市近一年來一直狂奔的關(guān)鍵所在。如何駕馭股市，成了中國決策層的大難題。政府頻繁地對股市干預(yù)，甚至違背了市場法則，那么股市暴漲也就預(yù)示著股市暴跌了。所以，這一輪的股市暴漲暴跌很大程度上就是政府政策過度干預(yù)的的結(jié)果。因?yàn)檫@種股市的暴漲既不是上市公司業(yè)績增長，也不是整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)向。劉強(qiáng)三番五次強(qiáng)調(diào)，