固定收益投資簡介課件

1、固定收益投資業(yè)務(wù)簡介一、 固定收益類產(chǎn)品二、 利率類產(chǎn)品解析三、信用類產(chǎn)品解析目錄四、債券投資交易策略 線五、債券投資風(fēng)險管理固定收益類產(chǎn)品固定收益類產(chǎn)品現(xiàn)券資金交易衍生產(chǎn)品利率產(chǎn)品信用產(chǎn)品拆借回購遠期交易利率互換質(zhì)押式回購買斷式回購國債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據(jù)商業(yè)銀行債、其他金融債、短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可分離交易債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券國債期貨現(xiàn)券利率產(chǎn)品國債：財政部發(fā)行，國家信用等級，具有避稅的優(yōu)勢，分為憑證式國債和記賬式國債。記賬式國債通過記賬式國債承銷團承銷發(fā)行，可在二級市場上交易流通。憑證式國債只通過銀行承銷發(fā)行，無法在二級市場上交易流通。地方政府債券

2、：從2009年開始，為給地方財政融資，財政部代理各省級地方財政發(fā)行地方政府債。地方政府債可在銀行間市場交易流通。目前市場上將地方政府債當(dāng)成準(zhǔn)國債看待，發(fā)行利率和收益率與國債基本相當(dāng)。政策性銀行債：由三家政策性銀行（國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進出口銀行）發(fā)行的金融債。央行票據(jù)：中國人民銀行發(fā)行，期限主要為3個月、1年期和3年期。央票是公開市場操作工具，主要用于調(diào)節(jié)貨幣供給，其發(fā)行利率有債券市場風(fēng)向標(biāo)的作用?，F(xiàn)券信用產(chǎn)品（1/2） 商業(yè)銀行金融債：商業(yè)銀行發(fā)行的債券，按照清算順序，分為一般金融債券、次級債券和混合資本債券。 其他金融債：其他金融機構(gòu)（包括財務(wù)公司、證券公司等）發(fā)行的債券。 短期融

3、資券（CP）和中期票據(jù)（MTN）：都是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。前者期限在1年以內(nèi)（含1年），后者期限在210年之間，目前多為3年和5年期品種。企業(yè)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會注冊，并由已在中國人民銀行備案的金融機構(gòu)承銷。兩類產(chǎn)品最初均為無擔(dān)保固定利率品種，隨著發(fā)行方式的創(chuàng)新，目前已經(jīng)出現(xiàn)部分浮動利率品種以及有擔(dān)保品種。 企業(yè)債：企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券根據(jù)企業(yè)債券管理條例發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場或者交易所交易流通。 公司債：公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本

4、付息的有價證券。公司債券根據(jù)公司債券發(fā)行試點辦法發(fā)行，由證監(jiān)會審批，只可在交易所交易流通。資金交易產(chǎn)品質(zhì)押式回購：質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。買斷式回購：債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。拆借：一種按天計算的借款，又稱拆放、拆款，期

5、限一般較短。拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過程的時間差、空間差、行際差來調(diào)劑資金而進行的短期借貸。目前同業(yè)拆借利率的參考值是上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年，共計8個期限品種。利率衍生產(chǎn)品債券遠期合約：合約雙方約定在未來某一時刻按約定的價格買賣約定數(shù)量的指定債券。目前國內(nèi)債券遠期合約成交較為活躍，市場參與者進行遠期交易，應(yīng)簽訂遠期交易主協(xié)議。利率互換：是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。交易雙方交換的只是不同特征的利息，并沒有實

6、質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進行轉(zhuǎn)換。目前國內(nèi)的利率互換的基準(zhǔn)利率主要包括Shibor O/N、1W、3M品種和FR007（7天回購定盤利率）。國債期貨：是指通過交易所預(yù)先確定買賣價格并于未來特定時間內(nèi)進行錢券交割的國債派生交易方式。我國即將重啟國債期貨交易。市場流通券種特性發(fā)債機構(gòu)審批/備案機構(gòu)期限結(jié)構(gòu)流動性國債財政部全國人大審批3M 50Y優(yōu)地方政府債財政部代發(fā)國務(wù)院審批3Y 5Y良央行票據(jù)人民銀行人民銀行3M 1Y 3Y優(yōu)政策性金融債政策性銀行人民銀行核準(zhǔn)3M30Y優(yōu)商業(yè)銀行次級債商業(yè)銀行人民銀行、銀監(jiān)會審批3Y 5Y 10Y 15Y差

7、短期融資券企業(yè)交易商協(xié)會注冊不超過365D優(yōu)中期票據(jù)企業(yè)交易商協(xié)會注冊1Y-10Y良企業(yè)債企業(yè)發(fā)改委審批3Y30Y較差公司債企業(yè)證監(jiān)會1Y-15Y差PPN企業(yè)交易商協(xié)會備案90D-7Y差中小企業(yè)私募債企業(yè)交易所1Y-3Y差2012債券市場各參與主體交易占比一、 固定收益類產(chǎn)品二、 利率類產(chǎn)品三、信用類產(chǎn)品目錄四、債券投資交易策略 線五、債券投資風(fēng)險管理利率產(chǎn)品收益率與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)緊密相連貨幣政策、資金面對利率產(chǎn)品收益率的影響信用利差信用利差：信用產(chǎn)品的發(fā)行者存在違約風(fēng)險和可能，所以此類產(chǎn)品對應(yīng)的收益率要高于同期限的利率產(chǎn)品，兩者之差也被稱為信用利差。信用產(chǎn)品的定價可采用“基準(zhǔn)利率+信用利差”的

8、方式。信用利差與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關(guān)。在經(jīng)濟衰退周期內(nèi)，信用利差明顯擴大，而且低等級品種的信用利差振幅明顯大于高等級品種。經(jīng)濟衰退周期內(nèi)信用利差迅速放大信用評級信用評級：也稱資信評級，由獨立的信用評級機構(gòu)對影響評級對象的諸多信用風(fēng)險因素進行分析研究，就其償還債務(wù)的能力及其償債意愿進行綜合評價，并且用簡單明了的符號表示出來。我國目前采用的信用評級符號與標(biāo)準(zhǔn)普爾公司相同。對于債券的信用評級一般包括兩部分：發(fā)債主體信用評級和債項信用評級。信用評級的原則：獨立性原則一致性原則定性分析與定量分析相結(jié)合信用評級過程發(fā)債主體信用分析長期主體信用評級債項信用評級債券條款分析信用增信一、 固定收益類產(chǎn)品二、 利

9、率類產(chǎn)品三、信用類產(chǎn)品目錄四、債券投資交易策略 五、債券投資風(fēng)險管理債券交易基本策略 利率交易：預(yù)期利率水平上升賣出債券預(yù)期利率水平下降買入債券 利差交易：收益率曲線陡峭化買入短債+賣出長債平坦化賣出短債+買入長債凸性增大買入長短債+賣出中期債凸性減小買入中期債+賣出長短債信用利差擴大買入國債+賣出信用債收窄賣出國債+買入信用債流動性溢價擴大買入高流動性債券+賣出低流動性債券縮小賣出高流動性債券+買入低流動性債券債券組合配置基本策略 騎乘策略是指當(dāng)債券收益率曲線比較陡峭時，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券，隨著持有期限的延長，債券的剩余期限將會縮短，債券的收益率水平將會較投資期初有所下降

10、，對應(yīng)的將是債券價格的走高 期限配置策略是指根據(jù)對未來收益率曲線的判斷，調(diào)整債券組合中不同期限債券的比例，以獲得理想收益的配置策略。具體包括，啞鈴型配置、子彈型配置、階梯型配置等方式 免疫策略避免受到利率波動影響，運用匹配組合久期的方法確保償付各種期限的多種債務(wù) 債券投資的稅務(wù)因素（2/2）債券類型營業(yè)稅個人所得稅利息收入價差利息收入價差國債免免免免金融債免免免免其它債券免免20%免債券類型營業(yè)稅所得稅利息收入價差利息收入價差國債5.50%5.50%免25%金融債免5.50%25%25%其它債券5.50%5.50%25%25%基金：保險公司：一、 固定收益類產(chǎn)品二、 利率類產(chǎn)品三、信用類產(chǎn)品目

11、錄四、債券投資交易策略 五、債券投資風(fēng)險管理債券投資市場風(fēng)險管理分類名稱特點效應(yīng)體現(xiàn)計價方式持有到期到期日固定、回收金額固定或可確定，銀行有明確的意圖和能力持有至到期存在活躍市場報價；具體取決于管理層考慮攤余成本公允價值出售或分類為可供出售類，將觸發(fā)“感染條款”公允價值變動不影響利潤表項目，但直接沖抵權(quán)益帳戶中的資本公積項；影響附屬資本可供出售交易性以賺取差價為目的，有活躍市場報價公允價值一定規(guī)模以上的交易賬戶要求計提市場風(fēng)險資本債券投資賬戶分類債券投資市場風(fēng)險管理市值評估：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、利用中債收益率曲線數(shù)據(jù)估值風(fēng)險計量：基點價值：又稱DVO1，利率水平變化0.01個百分點而導(dǎo)致的債券價格變化程度，用于衡量利率風(fēng)險久期：指債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支付現(xiàn)金所用時間的加權(quán)平均值。在實際風(fēng)險管理中，可以計算出債券交易組合平均久期。根據(jù)在特定期限的利率的變化情況，計算出債券交易組合市值的實際百分比變化，以此進行壓力測試和情景分析。 限額管理:為確保將債券業(yè)務(wù)所承擔(dān)的市場風(fēng)險控制在可以承受范圍內(nèi)，風(fēng)險管理部門根據(jù)風(fēng)險管理政策，為業(yè)務(wù)部門設(shè)定債券業(yè)務(wù)市場風(fēng)險限額，對市場風(fēng)險進行監(jiān)控和評估，并根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模、復(fù)雜程