垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)專題報(bào)告二：稅收補(bǔ)貼政策預(yù)期變化助力行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化

1、 第 頁(yè) 正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、多重優(yōu)惠政策持圾焚燒發(fā)電行業(yè)發(fā)展5 HYPERLINK l _bookmark2 二、短期電價(jià)補(bǔ)貼消下調(diào)為時(shí)尚早5 HYPERLINK l _bookmark3 短期不具備電價(jià)補(bǔ)貼取消或下調(diào)條件5 HYPERLINK l _bookmark11 長(zhǎng)期來(lái)看，補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)將是趨勢(shì)9 HYPERLINK l _bookmark17 三、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)合惠政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)迎第輪洗牌12 HYPERLINK l _bookmark18 垃圾焚燒發(fā)電大氣排放標(biāo)準(zhǔn)仍有提升空間12 HYPERLINK l _book

2、mark21 國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠大氣治理水平13 HYPERLINK l _bookmark24 環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)迎來(lái)第二輪洗牌16 HYPERLINK l _bookmark27 四、所得稅減稅政利早期投運(yùn)項(xiàng)目較多公司17 HYPERLINK l _bookmark30 五、投資建議18 HYPERLINK l _bookmark32 六、風(fēng)險(xiǎn)提示18 圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)優(yōu)惠政策一覽5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表2不同發(fā)電方式上網(wǎng)電價(jià)對(duì)比（2017）6 HYPERLINK l _bookmar

3、k5 圖表3垃圾焚燒發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼政策一覽6 HYPERLINK l _bookmark6 圖表4垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼電量計(jì)算方式6 HYPERLINK l _bookmark7 圖表5垃圾焚燒補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)對(duì)上市公司凈利率影響較大7 HYPERLINK l _bookmark8 圖表6多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電上市公司扣非凈資產(chǎn)收益率處于8%-12%的基本盈利水平7 HYPERLINK l _bookmark9 圖表7多數(shù)省份垃圾焚燒處理能力距離2020年規(guī)劃目標(biāo)仍有較大差距8 HYPERLINK l _bookmark10 圖表8各省垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼情況8 HYPERLINK l _bookmark12 圖

4、表9可再生能源基金征收標(biāo)準(zhǔn)快速提高10 HYPERLINK l _bookmark13 圖表10可再生能源發(fā)展基金已開(kāi)始出現(xiàn)虧損10 HYPERLINK l _bookmark14 圖表單噸垃圾處理收入來(lái)源10 HYPERLINK l _bookmark15 圖表12生活垃圾處理收費(fèi)制度相關(guān)政策 HYPERLINK l _bookmark16 圖表13部分城市居民垃圾處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) HYPERLINK l _bookmark19 圖表14垃圾焚燒大氣排放新舊標(biāo)準(zhǔn)以及歐盟標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比12 HYPERLINK l _bookmark20 圖表15最新出臺(tái)的鋼鐵超低排放標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格程度遠(yuǎn)超歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家水平1

5、3 HYPERLINK l _bookmark22 圖表16主要垃圾焚燒發(fā)電上市公司煙氣排放情況（2018年）13 HYPERLINK l _bookmark23 圖表17主要垃圾焚燒發(fā)電上市公司大氣污染物排放情況 （2018年）16 HYPERLINK l _bookmark25 圖表18部分省份開(kāi)始出臺(tái)更嚴(yán)大氣排放標(biāo)準(zhǔn)17 HYPERLINK l _bookmark26 圖表19主要垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)增值稅退稅收入占比較高（2018年）17 HYPERLINK l _bookmark28 圖表20主要垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)所得稅稅率18 HYPERLINK l _bookmark29 圖表21所得

6、稅政策對(duì)主要A股垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)凈利潤(rùn)影響情況18 HYPERLINK l _bookmark31 圖表22重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)情況18 一、多重優(yōu)惠政策支持垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)發(fā)展環(huán)保行業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，一直受到政策的大力扶持。其中，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)受制于居民目前，主要優(yōu)惠政策有：電價(jià)補(bǔ)貼：280Kwh0.65元/Kwh價(jià)補(bǔ)貼政策。71即退 70%；3）企業(yè)因違反稅收、環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)受到處罰（警告或單次 1 外）36個(gè)月內(nèi)，不得享受增值稅即征即退政策。所得稅：收優(yōu)惠政策。圖表垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)優(yōu)惠政策一覽時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)文件具體內(nèi)容2007.12.06國(guó)務(wù)院中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例得

7、稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。2008.12.09財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局他產(chǎn)品增值稅政策的通 知以垃圾為燃料生產(chǎn)的電力或熱力實(shí)行增值稅即征即退的政策。2011.11財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整完善資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅政策的通知對(duì)垃圾處理、污泥處理處置勞務(wù)免征增值稅。2012.03國(guó)家發(fā)改委國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知垃圾焚燒發(fā)電廠在噸垃圾發(fā)電量不大于 280Kwh 時(shí)可以享受國(guó)家0.65 元/Kwh 的電價(jià)補(bǔ)貼政策。2015.06.12財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄70%30% （警告或單 1萬(wàn)元以下罰款除外36 不得享受本通知規(guī)定的

8、增值稅即征即退政策。資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、 二、短期電價(jià)補(bǔ)貼取消或下調(diào)為時(shí)尚早短期不具備電價(jià)補(bǔ)貼取消或下調(diào)條件2006 可再生能源發(fā)展基金用以補(bǔ)貼，風(fēng)電、光伏、垃圾焚燒發(fā)電等都在補(bǔ)貼范圍。2012 2800.65元分?jǐn)?。其中，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí) 0.1 元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購(gòu)電成本通過(guò)銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)，其余部分納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決。圖表不同發(fā)電方式上網(wǎng)電價(jià)對(duì)比（2017）資料來(lái)源:國(guó)家能源局、政府官網(wǎng)、 圖表垃圾焚燒發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼政策一覽時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)文件具體內(nèi)容2005.02.28全國(guó)人大常委中華人民共和國(guó)可再生能源法1、鼓勵(lì)和支持可再生能源并網(wǎng)發(fā)電；2、按照有利于促進(jìn)可再

9、生能源開(kāi)發(fā)利用和經(jīng)濟(jì)合理的原則確定上網(wǎng)電價(jià)，并根據(jù)可再生能源開(kāi)發(fā)利用技術(shù)的發(fā)展適時(shí)調(diào)整。2006.01.04國(guó)家發(fā)改委可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)實(shí)行政府定價(jià)的，由國(guó)務(wù)院價(jià)格 （直轄市0.252012.03.00國(guó)家發(fā)改委國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知280Kwh0.65/Kwh0.1納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決。資料來(lái)源:國(guó)家發(fā)改委、政府官網(wǎng)、 圖表垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼電量計(jì)算方式垃圾處理量是否享受垃圾發(fā)電價(jià)格補(bǔ)貼垃圾處理量折算的上網(wǎng)電量實(shí)際上網(wǎng)電量的 50%不享受實(shí)際上網(wǎng)電量的 50%折算上網(wǎng)電量實(shí)際上網(wǎng)電量以折算的電量作為垃圾發(fā)電上

10、網(wǎng)電量享受補(bǔ)貼折算上網(wǎng)電量實(shí)際上網(wǎng)電量以實(shí)際上網(wǎng)電量作為垃圾發(fā)電上網(wǎng)電量享受補(bǔ)貼資料來(lái)源:發(fā)改委、 說(shuō)明：方案于 2012 年 4 月 1 日起執(zhí)行2019 1 7 盈利能力、垃圾焚燒發(fā)電的推廣力度以及補(bǔ)貼情況進(jìn)行分析，我們認(rèn)為短期內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電不具備取消或下調(diào)補(bǔ)貼條件。18.30%，多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)處于微利狀態(tài)；電價(jià)補(bǔ)貼全部取消時(shí)，項(xiàng)目?jī)衾适苡绊懡^對(duì)值為 32.92%，此時(shí)除偉明環(huán)保、旺能環(huán)境外其他企業(yè)都處于虧損狀態(tài)?？紤]到上市公司項(xiàng)目質(zhì)量普遍較好，補(bǔ)貼取消時(shí)非上市垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)虧損幅度更大。另外，國(guó)家對(duì)民生性供水、污水項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平制定依據(jù)是保證企業(yè)凈資產(chǎn)收益率8%-12%的盈利水平

11、。垃圾焚燒發(fā)電也屬于基礎(chǔ)性民生需求，目前多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)凈資8%-12%的基本盈利水平，補(bǔ)貼電價(jià)取消或下調(diào)將使多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)低于基本盈利水平。圖表垃圾焚燒補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)對(duì)上市公司凈利率影響較大電價(jià)補(bǔ)貼全部取消時(shí)凈利率影響絕對(duì)值為 32.92%電價(jià)補(bǔ)貼只取消國(guó)補(bǔ)時(shí)凈利率影響絕對(duì)值為 18.30%資料來(lái)源:WIND75 元/0.37 元/率 13%、垃圾處理增值稅 70%即征即退、垃圾焚燒發(fā)電增值稅 100%即征即退、標(biāo)準(zhǔn)情況下行業(yè)平均凈利率 25%圖表多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電上市公司扣非凈資產(chǎn)收益率處于8%-12%的基本盈利水平資料來(lái)源:WIND、 補(bǔ)貼電價(jià)取消不利于垃圾焚燒模式的推廣。但兩個(gè)規(guī)

12、劃期都未實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)。另外，目前垃圾焚燒發(fā)電處理能力距離“十三五”59.14 萬(wàn)噸取消將影響垃圾焚燒發(fā)電模式的推廣，因此短期（2019-2020年）垃圾焚燒發(fā)電不具備平價(jià)上網(wǎng)條件。圖表多數(shù)省份垃圾焚燒處理能力距離2020年規(guī)劃目標(biāo)仍有較大差距資料來(lái)源:城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒、“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃、 垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼壓力較低。目前，垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)為 0.65 元/度，結(jié)合各地燃煤標(biāo)桿39.3920175.53%，補(bǔ)貼壓力較低。圖表各省垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼情況生活垃圾焚燒比例處理量（萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)上網(wǎng)電量（億度）燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（元/度，2017）所需國(guó)補(bǔ)（元/度）省補(bǔ)金額（億

13、元）國(guó)補(bǔ)金額（億元）2017）新疆14.810.410.22440.32560.040.1450.09%寧夏46.231.290.25550.29450.130.3845.31%甘肅88.542.480.26360.28650.250.7144.07%青海0.000.000.27240.27760.000.0042.70%內(nèi)蒙古61.511.720.28240.26760.170.4641.17%山西139.203.900.31610.23390.390.9135.99%陜西0.000.000.32960.22040.000.0033.91%貴州90.502.530.34820.20180.2

14、50.5131.05%遼寧65.491.830.35860.19140.180.3529.45%北京326.509.140.35980.19020.911.7429.26%河北306.528.580.36390.18610.861.6028.63%吉林170.924.790.36890.18110.480.8727.86%河南159.134.460.37010.17990.450.8027.68%福建556.9015.590.37070.17931.562.8027.59%黑龍江112.173.140.37190.17810.310.5627.41%安徽468.2613.110.37360.1

15、7641.312.3127.14%天津137.573.850.37580.17420.390.6726.80%江蘇1350.3337.810.38840.16173.786.1124.87%重慶221.166.190.39470.15530.620.9623.89%廣西133.283.730.40270.14730.370.5522.66%四川499.1613.980.40640.14361.402.0122.09%湖北430.0212.040.40880.14121.201.7021.72%山東1059.3129.660.40960.14042.974.1621.60%上海360.8110.

16、100.41130.13871.011.4021.34%江西95.052.660.41330.13670.270.3621.04%海南150.404.210.43250.11750.420.4918.07%浙江933.1926.130.43260.11742.613.0718.07%廣東929.2726.020.44470.10532.602.7416.20%湖南184.495.170.45130.09870.520.5115.19%云南229.726.430.47030.07980.640.5112.27%西藏1.000.030.49930.05070.000.007.80%全國(guó)9321.5

17、0261.0026.1039.39資料來(lái)源:國(guó)家能源局、政府官網(wǎng)、城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒、 推廣垃圾焚燒發(fā)電的核心是處理垃圾，緊迫性更強(qiáng)。燒發(fā)電是必然之舉。長(zhǎng)期來(lái)看，補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)將是趨勢(shì)目前，可再生能源補(bǔ)貼缺口超過(guò) 800 億元，其中光伏、風(fēng)電是補(bǔ)貼大頭。為緩解壓力，可再生能源基金征收標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提高，但缺口仍持續(xù)加大，未來(lái)需從多方面開(kāi)源節(jié)流。隨著垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)投運(yùn)項(xiàng)目增多，單噸垃圾發(fā)電量提升，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的盈利能力將持續(xù)上升，后續(xù)補(bǔ)貼將具有下ROE8%-12%20%，主要省份有廣東、浙江等，多數(shù)項(xiàng)目在這些區(qū)域的公司受補(bǔ)貼取消或下調(diào)影響較小，如瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保等。另外，由于單噸垃圾上網(wǎng)電量超過(guò)

18、280 度的部分不享受補(bǔ)貼，因此單噸垃圾上網(wǎng)電量超過(guò) 度的企業(yè)未來(lái)受補(bǔ)貼取消影響也較小，如粵豐環(huán)保。圖表可再生能源基金征收標(biāo)準(zhǔn)快速提高圖表10 可再生能源發(fā)展基金已開(kāi)始出現(xiàn)虧損資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、 資料來(lái)源:財(cái)政部、 完善垃圾處理收費(fèi)機(jī)制將為退補(bǔ)奠定基礎(chǔ)。目前垃圾焚燒行業(yè)中垃圾處理部分收入主要來(lái)自政府補(bǔ)60%2002 產(chǎn)業(yè)化的通知下發(fā)以來(lái)就全面開(kāi)征垃圾處理費(fèi)。十幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)城市的垃圾收費(fèi)，基本上都是費(fèi)用固定、按戶計(jì)征。從實(shí)際執(zhí)行效果來(lái)看并不理想，雖然部分城市建立了垃圾處理收費(fèi)制度，但存在征收標(biāo)準(zhǔn)低、收繳率低等問(wèn)題。垃圾處理征收標(biāo)準(zhǔn)較低。36 元/戶年。2017375元96元戶，因此征收的垃圾處

19、理費(fèi)遠(yuǎn)不能覆蓋垃圾處理成本。垃圾處理費(fèi)收繳率較低。收取，有些是由供水、環(huán)衛(wèi)等企業(yè)收取，還有些是由政府或企業(yè)委托的小區(qū)物業(yè)、居委會(huì)等單位來(lái)收取，征收規(guī)范性較差。同時(shí)，由于居民居住的分散性，一些無(wú)物業(yè)小區(qū)大量存在，征收垃圾處理費(fèi)的成本較高，漏繳現(xiàn)象嚴(yán)重，進(jìn)一步降低了垃圾處理費(fèi)征收總額。圖表11 單噸垃圾處理收入來(lái)源資料來(lái)源: 2018 年 7 月 2 日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的意見(jiàn)。意見(jiàn)提出，2020 提高收繳率。目前深圳、東莞等城市已實(shí)行垃圾處理費(fèi)隨水費(fèi)一并收取的制度，短期內(nèi)可以彌補(bǔ)垃圾處理費(fèi)收繳率較低的問(wèn)題。綜合來(lái)看，收費(fèi)機(jī)制的建立將使垃圾處理由政府付費(fèi)方式向使用者

20、付費(fèi)方式轉(zhuǎn)變，可有效緩解政府的財(cái)政壓力，促進(jìn)垃圾焚燒行業(yè)健康發(fā)展。圖表12 生活垃圾處理收費(fèi)制度相關(guān)政策發(fā)布時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)政策主要內(nèi)容2002.06.07發(fā)改委、財(cái)政部等四部門(mén)關(guān)于實(shí)行城市生活垃圾處理收費(fèi)制度促進(jìn)垃圾處理產(chǎn)業(yè)化的通知由城市人民政府價(jià)格主管部門(mén)會(huì)同建設(shè)（環(huán)境衛(wèi)生）行政主管部門(mén)制定，報(bào)城市人民政府批準(zhǔn)執(zhí)行，并報(bào)省級(jí)價(jià)格、建設(shè)行政主管部門(mén)備案。目前垃圾處理費(fèi)仍按行政事業(yè)性收費(fèi)管理的，應(yīng)創(chuàng)造條件，結(jié)合環(huán)衛(wèi)體制改革，盡快向經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)轉(zhuǎn)變。2002.09.10國(guó)家發(fā)改委等三部門(mén)關(guān)于推進(jìn)城市污水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的意見(jiàn)全面實(shí)行城市垃圾處理收費(fèi)制度，保證垃圾處理企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和建設(shè)投資的回

21、收，實(shí)現(xiàn)垃圾收運(yùn)、處理和再生利用的市場(chǎng)化運(yùn)作。2017.12.20住建部關(guān)于加快推進(jìn)部分重點(diǎn)城市生活垃圾分類工作的通知多渠道籌措資金，在加大對(duì)生活垃圾分類體系投入的同時(shí)， 建立生活垃圾跨界轉(zhuǎn)移補(bǔ)償機(jī)制，完善生活垃圾收費(fèi)政策， 逐步建立差別化的收費(fèi)制度，實(shí)現(xiàn)按量收費(fèi)。2018.06.21國(guó)家發(fā)改委關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的意見(jiàn)按照補(bǔ)償成本并合理盈利的原則，制定和調(diào)整城鎮(zhèn)生活垃圾2020活垃圾處理收費(fèi)制度。鼓勵(lì)各地創(chuàng)新垃圾處理收費(fèi)模式，提高收繳率。鼓勵(lì)各地制定促進(jìn)垃圾協(xié)同處理的綜合性配套政策，支持水泥、有機(jī)肥等企業(yè)參與垃圾資源化利用。資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、 圖表13 部分城市居民垃圾處理收

22、費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)居民執(zhí)行日期征收方式征收標(biāo)準(zhǔn)北京定額征收本市居民 3 元/戶月，外地來(lái)京人員 2 元/人月1999 年 9 月 29 日起上海對(duì)居民所在區(qū)的區(qū)政府收取，實(shí)際是由各區(qū)政府替市民群眾買單，以中心城區(qū)為例，每 1 噸垃圾的處置費(fèi)要向區(qū)政府收 221 元。深圳排污水量折算系數(shù)法0.59 元/立方米（按排污水量計(jì)收）2017 年 9 月 1 日起廣州定額征收居民戶每月每戶 5 元，暫住人員每月每人 1 元2017 年 8 月 28 日起東莞按用水量折算計(jì)征0.64 元/m32019 年 4 月 1 日起資料來(lái)源:各地發(fā)改委、 三、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)配合優(yōu)惠政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)迎來(lái)第二輪洗牌垃圾焚燒發(fā)電大氣排放標(biāo)

23、準(zhǔn)仍有提升空間垃圾焚燒排放的污染物較多。垃圾焚燒發(fā)電廠通過(guò)對(duì)各種生活垃圾進(jìn)行焚燒處理，不僅減少了生活垃圾對(duì)環(huán)境的污染,而且生產(chǎn)了豐富的電力資源，但垃圾從收集到最終焚燒，會(huì)產(chǎn)生多種有害物質(zhì)， 如滲濾液、煙塵、二氧化硫、氮氧化物等，如果垃圾不充分燃燒，還會(huì)產(chǎn)生致命的二噁英。我國(guó)垃圾焚燒排放標(biāo)準(zhǔn)略低于歐盟標(biāo)準(zhǔn)。垃圾焚燒在歐洲、日本等區(qū)域應(yīng)用廣泛，從制定的大氣排2014 值分別為 20、80、250mg/m3，但嚴(yán)格程度上仍低于歐盟標(biāo)準(zhǔn)；2）二噁英類及汞排放標(biāo)準(zhǔn)大幅提升，與歐盟標(biāo)準(zhǔn)相同；3）HF、TOC 等污染物做出規(guī)定。污染物類別國(guó)標(biāo)GB18485-2001國(guó)標(biāo)GB18485-2014歐盟2000/

24、76/EC污染物類別國(guó)標(biāo)GB18485-2001國(guó)標(biāo)GB18485-2014歐盟2000/76/EC取值時(shí)間顆粒物（mg/m3）80（測(cè)定均值）30301 小時(shí)均值201024 小時(shí)均值氮氧化物（mg/m3）400（小時(shí)均值）3004001 小時(shí)均值25020024 小時(shí)均值二氧化硫（mg/m3）260（小時(shí)均值）1002001 小時(shí)均值805024 小時(shí)均值氯化氫（mg/m3）75（小時(shí)均值）60601 小時(shí)均值501024 小時(shí)均值HF（mg/m3）-41 小時(shí)均值124 小時(shí)均值TOC（mg/m3）-201 小時(shí)均值1024 小時(shí)均值汞及其化合物（以 Hg 計(jì)）（mg/m3）汞 0.20

25、.050.05測(cè)定均值鎘、鉈及其化合物（以 Cd+T1 計(jì)）（mg/m3）鎘 0.10.10.05測(cè)定均值銻、砷、鉛、鉻、鈷、銅、錳、鎳及其化合物（(以Sb+As+Pb+Cr+Co+Cu+Mn+Ni 計(jì))）（mg/m3）鉛 1.610.05測(cè)定均值二噁英類（ng TEQ/m3）10.10.1測(cè)定均值一氧化碳（mg/m3）150（小時(shí)均值）1001001 小時(shí)均值805024 小時(shí)均值資料來(lái)源:生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)(GB18485-2001)、生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)(GB18485-2014)、網(wǎng)絡(luò)資料整理、 對(duì)標(biāo)我國(guó)電力、鋼鐵領(lǐng)域超低排放標(biāo)準(zhǔn)，垃圾焚燒排放標(biāo)準(zhǔn)仍有提升空間。2019 4

26、28 日，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委、工信部、財(cái)政部、交通運(yùn)輸部發(fā)布關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的“鋼鐵燒結(jié)機(jī)機(jī)頭、球團(tuán)焙燒煙氣顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度小時(shí)均值分別不高于 10350 毫克/立方米圖表15 最新出臺(tái)的鋼鐵超低排放標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格程度遠(yuǎn)超歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家水平標(biāo)準(zhǔn)燒結(jié)機(jī)頭、球團(tuán)焙燒設(shè)備顆粒物（mg/m3）二氧化硫（mg/m3）氮氧化物（mg/m3）新建鍋爐現(xiàn)有鍋爐新建鍋爐現(xiàn)有鍋爐新建鍋爐現(xiàn)有鍋爐美國(guó)燒結(jié)1628-球團(tuán)1423英國(guó)-30-德國(guó)（BAT）措施一50（靜電除塵）低硫焦粉和鐵礦）-措施二1020(袋除塵)100（低硫煤+脫硫）-國(guó)標(biāo)（GB28662-2012）一般限值5080

27、200600300500特別限值40180300國(guó)標(biāo)（GB28662-2012）修改單特別限值2050100關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見(jiàn)排放限值103550(GB18485-2014)國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠大氣治理水平全國(guó)垃圾焚燒發(fā)電廠煙氣超標(biāo)情況：根據(jù)蕪湖生態(tài)中心統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年 5 月，全國(guó)已運(yùn)行的 359191 45 年 4 月份累計(jì)超標(biāo)達(dá) 6335 次，29 座二氧化硫顯示超標(biāo)、20 座煙塵顯示超標(biāo)、23 座氮氧化物顯示超標(biāo)、12 座氯化氫顯示超標(biāo)、19 座一氧化碳顯示超標(biāo)，超標(biāo)問(wèn)題仍比較嚴(yán)重。上市公司垃圾焚燒發(fā)電廠煙氣達(dá)標(biāo)情況：我們對(duì)主要垃圾焚燒發(fā)電上市公司年報(bào)中披露的排污

28、信息強(qiáng)達(dá)標(biāo)；3）最為致命的二噁英治理都遠(yuǎn)超目標(biāo)。圖表16 主要垃圾焚燒發(fā)電上市公司煙氣排放情況（2018 年）公司項(xiàng)目公司爐號(hào)標(biāo)準(zhǔn)排放情況達(dá)標(biāo)情況（mg/ m3）氫（m g/m3）（m g/m3）煙塵（m g/m 3）二英（ng TEQ/m）（m g/m3）物（mg/m 3）氯化氫（mg/ m3）二氧化硫（mg/ m3）煙塵（m g/m 3）二英（ngTE （mg/ m3）上海環(huán)境上海天馬再生能源1#爐小時(shí)均值： 250；日均： 200小時(shí)均值日 均： 10均 100；日 50小時(shí)均 值： 日 均：10無(wú)無(wú)1134.03NDND無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐1702.05NDND達(dá)標(biāo)3#爐1746.29NDN

29、D達(dá)標(biāo)4#爐1501.79NDND達(dá)標(biāo)偉明東莊1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)61無(wú)ND20無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)環(huán)保項(xiàng)目2#爐140ND20達(dá)標(biāo)臨江一期1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)141無(wú)327.4無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐206320達(dá)標(biāo)3#爐196420達(dá)標(biāo)臨江二期1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)171無(wú)320無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐174320達(dá)標(biāo)永強(qiáng)項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)218無(wú)NDND無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐163NDND達(dá)標(biāo)3#爐224NDND達(dá)標(biāo)臨海項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)172無(wú)419無(wú)無(wú)于一達(dá)標(biāo)2#爐228321達(dá)標(biāo)永強(qiáng)項(xiàng)目二期1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)69無(wú)1519期無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐79318.2達(dá)標(biāo)3#爐

30、77317.9達(dá)標(biāo)玉環(huán)項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)81無(wú)319.2無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐78319.9達(dá)標(biāo)永康項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)285無(wú)6.720無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐289.46.820達(dá)標(biāo)瑞安項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)190無(wú)213.6無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐199152.7達(dá)標(biāo)3#爐204373.3達(dá)標(biāo)昆山項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)133無(wú)31.8無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐11742達(dá)標(biāo)3#爐15142達(dá)標(biāo)4#爐15861.9達(dá)標(biāo)5#爐15542.6達(dá)標(biāo)6#爐11572.7達(dá)標(biāo)7#爐15862.9達(dá)標(biāo)嘉善項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)211.9無(wú)320無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐194.9320達(dá)標(biāo)蒼南玉蒼

31、項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)116無(wú)ND3.84無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)蒼南項(xiàng)目1#爐300無(wú)10030無(wú)無(wú)62無(wú)1120無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐761320達(dá)標(biāo)瀚藍(lán)環(huán)境綠電公司一、二廠300無(wú)10030無(wú)無(wú)134.6無(wú)17.439.29無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)達(dá)標(biāo)綠色動(dòng)力常州公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)250無(wú)無(wú)200.0068無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐148無(wú)200.037達(dá)標(biāo)3#爐152無(wú)200.064達(dá)標(biāo)海寧公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)97無(wú)ND200.03無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐46ND200.019達(dá)標(biāo)永嘉公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)93無(wú)NDND0.0101無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐11047ND0.0146達(dá)標(biāo)平陽(yáng)1#爐300無(wú)1

32、00300.1無(wú)114無(wú)NDND0.032無(wú)達(dá)標(biāo)公司2#爐67ND200.047達(dá)標(biāo)武漢公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)153無(wú)ND200.082無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐180ND200.025達(dá)標(biāo)3#爐128ND200.015達(dá)標(biāo)乳山公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)97無(wú)310.0048無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐96310.0074達(dá)標(biāo)泰州公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)98.67無(wú)33.30.024無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐90.333.675.30.016達(dá)標(biāo)安順公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)157無(wú)4ND0.0012無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐126NDND0.0053達(dá)標(biāo)惠州公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)48無(wú)ND

33、ND0.0071無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐59NDND0.0037達(dá)標(biāo)3#爐102NDND0.061達(dá)標(biāo)薊州公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)221無(wú)661.60.079無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐2142620.075達(dá)標(biāo)句容公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)181無(wú)2.730.066無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐14132.40.017達(dá)標(biāo)蚌埠公司1#爐300無(wú)100300.1無(wú)153無(wú)151.40.0068無(wú)達(dá)標(biāo)2#爐12991.20.0066達(dá)標(biāo)中國(guó)天楹?jiǎn)|天楹環(huán)保能源有限公司30060100300.1100145.1318.2429.2811.62無(wú)10.21達(dá)標(biāo)如東天楹環(huán)保能源有限公司300無(wú)100300.1無(wú)165無(wú)411

34、0.7無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)海安天楹環(huán)保能源有限公司30060100300.1無(wú)1428.11812.60.04無(wú)達(dá)標(biāo)福州天楹環(huán)保能源有限公司30060100300.110073.2412.583.968.18無(wú)10.23達(dá)標(biāo)濱州天楹環(huán)保能源有限公司30060100300.1100156.1623.1245.129.27無(wú)14.31達(dá)標(biāo)深圳市天楹環(huán)保能源有限公司30060100300.1100139.2322.8246.0510.32無(wú)13.24達(dá)標(biāo)遼源天楹環(huán)保能源有限公司300無(wú)100300.1無(wú)117.2無(wú)27.49.87無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)江蘇天楹環(huán)保能源有限公司無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)0.1無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)達(dá)標(biāo)旺能環(huán)境南太湖環(huán)保

35、1#爐小時(shí)均值： 300；日均值： 250小時(shí)均 值： 日均值： 50均 100；日均值： 80小時(shí)均 值： 日均值： 200.1均 100；日均值： 801842.1234.9無(wú)7達(dá)標(biāo)2#爐15218.437.75達(dá)標(biāo)3#爐441.637.92達(dá)標(biāo)4#爐765.73445.18達(dá)標(biāo)安吉旺能1#爐1680.2321206達(dá)標(biāo)2#爐1853.2623205達(dá)標(biāo)德清旺能1#爐8110.71212.764達(dá)標(biāo)2#爐342.69810.365達(dá)標(biāo)麗水旺能12310.213.81.72.8達(dá)標(biāo)舟山旺能1#爐930.232019達(dá)標(biāo)2#爐2270.732014達(dá)標(biāo)3#爐223872014達(dá)標(biāo)蘭溪旺能1#爐

36、131-1960.23-2.2113-351.2-6.51-8達(dá)標(biāo)2#爐94-1730.21-19-661.0-0-49達(dá)標(biāo)0.961.8臺(tái)州旺能1#爐1448.92412.18達(dá)標(biāo)2#爐1419.7451310達(dá)標(biāo)3#爐1598.35410.56達(dá)標(biāo)4#爐1916.2238.63達(dá)標(biāo)荊州旺能1#爐1032.02146.434達(dá)標(biāo)2#爐1092.34138.640達(dá)標(biāo)淮北宇能1#爐247.333.2114.332078.33達(dá)標(biāo)2#爐2331.729.672088.67達(dá)標(biāo)澄海潔源1#爐1395.45152028達(dá)標(biāo)2#爐1133.512.52022.5達(dá)標(biāo)監(jiān)利旺能43ND1918.487達(dá)標(biāo)

37、資料來(lái)源: 說(shuō)明：ND 表示未檢出圖表17 主要垃圾焚燒發(fā)電上市公司大氣污染物排放情況 （2018 年）公司核定排放量（噸）實(shí)際排放量（噸）實(shí)際排放/核定二氧化硫煙塵氮氧化物二氧化硫煙塵氮氧化物二氧化硫煙塵氮氧化物偉明環(huán)保1867.13532.373646.02153.04108.932371.118.20%20.46%65.03%中國(guó)天楹1181.03327.702951.39213.3185.1121394.56518.06%25.97%47.25%瀚藍(lán)環(huán)境457.10133.46914.2096.4649.10753.3021.10%36.79%82.40%綠色動(dòng)力1028.45166.

38、622978.13235.3453.401640.9622.88%32.05%55.10%旺能環(huán)境1377.65490.383282.04411.24101.2161673.44729.85%20.64%50.99%資料來(lái)源:對(duì)應(yīng)公司公告、 環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)迎來(lái)第二輪洗牌融資趨緊促使垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)完成第一輪洗牌。2014 年 PPP 興起，多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)借力PPP 2018 期無(wú)序擴(kuò)張爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，如盛運(yùn)環(huán)保等，行業(yè)完成第一輪洗牌。目前，多數(shù)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)已回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)路徑。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)迎來(lái)第二輪洗牌。目前，電力行業(yè)超低排放治理接近尾聲，非電行業(yè)大

39、氣治理提上日程。針對(duì)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)，生態(tài)環(huán)境部已先后實(shí)施“裝、樹(shù)、聯(lián)”措施， 后期計(jì)劃對(duì)超標(biāo)排放企業(yè)降低稅收補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將驅(qū)動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)迎來(lái)第二輪洗牌。全面完成“裝、樹(shù)、聯(lián)”任務(wù)。2017 年 4 月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)關(guān)于生活垃圾焚燒廠安裝污染物排放自動(dòng)監(jiān)控裝備和聯(lián)網(wǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知，要求全國(guó)所有投運(yùn)的垃圾焚燒發(fā)電廠要在201793062019年4已353家垃圾焚燒廠。2018年 （征求意見(jiàn)稿124小時(shí)均值排放限值分120100mg/m3，201971年氮氧化物排放量為 134.5mg/m3，仍無(wú)法達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)。另外，國(guó)外對(duì)于垃圾焚燒瞬時(shí)超標(biāo)次數(shù)也有明確要求，國(guó)內(nèi)

40、后期也有望增加此類標(biāo)準(zhǔn)。圖表18 部分省份開(kāi)始出臺(tái)更嚴(yán)大氣排放標(biāo)準(zhǔn)省份測(cè)定小時(shí)氮氧化物文件福建1 小時(shí)均值120福建省生活垃圾焚燒發(fā)電氮氧化物排放限值及排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）2018112824 小時(shí)均值100資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、 對(duì)超排垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)限制優(yōu)惠措施。2019 年 4 月，生態(tài)環(huán)境部例行發(fā)布會(huì)上，生態(tài)環(huán)境執(zhí)法局局長(zhǎng)曹立平表示生態(tài)環(huán)境部計(jì)劃與發(fā)改、稅務(wù)等部門(mén)聯(lián)動(dòng)，對(duì)超標(biāo)排放的垃圾焚燒發(fā)電本，促進(jìn)企業(yè)環(huán)境管理水平提高。我們以純垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)且不確認(rèn)建設(shè)期收入的綠色動(dòng)力核減電價(jià)，未來(lái)超排企業(yè)的盈利能力將受到巨大影響，最后將被逐步淘汰，行業(yè)集中度持續(xù)提升，利好行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)公司。圖表19 主要垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)增值稅退稅收入占比較高（2018 年）資料來(lái)源:、 說(shuō)明：瀚藍(lán)環(huán)境為南海綠電和瀚藍(lán)廈門(mén)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之和；四、所得稅減稅政策利好早期投運(yùn)項(xiàng)目較多的公司2019 年 3 月 20 日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出 2019 年 1 月 1 日至 2021 15%“三免三減半15%2018 年所得稅稅率高于 15%的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)主要有：1）中國(guó)天楹：公司收入主要來(lái)自設(shè)備和工程