企業(yè)估值方法比較與估值倍數(shù)(金融類企業(yè)面試有用)

1、轉(zhuǎn)帖財財務(wù)分析析與估值值指標小覽利潤率你投資資的上市市公司真真的賺錢錢嗎？翻開上市市公司的的報表，投投資者最先先關(guān)注的的可能就就是公司司的利潤潤率，以以及利潤潤率的變化趨勢了，因因為這暗示示著公司司運作是是否按正正常且正正確的道道路前進進。投資者喜歡那些高高利潤率的、并且利利潤率快速速增長的公司司。如果果細分來看看的話，下面面三項是我們應(yīng)應(yīng)當(dāng)一一一關(guān)注的的： 毛利利率（GGrosss MMarggin）：毛利率率是幾項項利潤率計算中最最基本也也是最簡簡單的一一個，其其公式為為：（銷售收入入 銷售成本本） / 銷售收入入。毛利利率很好好地詮釋釋了公司司投入和和產(chǎn)出之間的情況況。但它它也存在在一定

2、局局限性，因因為其公式式中的銷銷售成本本并不包包括產(chǎn)品銷售所花花費的所有有費用，比比如：出出售、銷銷售管理理費用（SSelllingg annd GGeneerall Addminnisttrattivee Exxpennsess，SGG&A）、研發(fā)費費用（RReseearcch aand Devveloopmeent Cossts，RR&D），等等。 息稅稅折舊及及攤銷前利利潤率（EEBITTDA Marrginn）：EEBITTDA率率比毛利利率更能能反應(yīng)公司主主營業(yè)務(wù)務(wù)運營產(chǎn)生現(xiàn)金流的的能力，其其公式為為：EBBIT利利潤率=（EEBITTDA 折舊及及攤銷）/ 凈營營業(yè)收入入 =（稅稅

3、后利潤潤 + 所得稅稅 + 利息支支出 + 折舊舊及攤銷銷）/（總總收入 銷銷售折扣扣與折讓讓 營業(yè)稅金金及附加加）。凈利潤潤率（NNet Marrginn）：凈凈利潤率反應(yīng)了公司司的整體體盈利能能力，其其公式為為：凈利潤率 = 凈利潤 / 凈營業(yè)業(yè)收入。由于凈凈利潤容易受受到各種種會計政策的的影響，如如一次性性費用等，因因此經(jīng)常需與與其它指指標結(jié)合考考慮盈利能力力指標你投投資的上市市公司是是盈利高高手嗎？常用的盈盈利能力力比率有有：凈資資產(chǎn)回報率（RROE，反反映僅由股東投入的的資金所產(chǎn)生的利利潤率）、總資產(chǎn)產(chǎn)收益率率（ROOA，反反映股東東和債權(quán)人共共同的資資金所產(chǎn)生的利利潤率）、投資回報

4、率（RROI，指指達產(chǎn)期正常常年度利利潤或年均均利潤占投資總總額的百百分比）。股票價格格和估值值這家上市市公司值值得投資嗎嗎？股票價格格總是圍繞其價價值運動。因此此，即便便高達1100元元一股的的股票也也有可能能是低估估的，11元一股股的“廉廉價”股股也有可可能是高高估的。股票價價格本身身的高低低并不等等同于其其價值是否被被高估或或低估。我們經(jīng)經(jīng)常使用用估值倍數(shù)來來判斷股股票是否否被高估估或低估估。常用用的估值值倍數(shù)有有：P/E、PP/B、EV/EBIITDAA、P/S。估值倍數(shù)數(shù)的正確確使用包包括兩方方面，一一是，把把某一上上市公司司當(dāng)前的的動態(tài)估值倍數(shù)與與公司歷歷史上的的估值水平相相比較，

5、判斷斷其處于歷史估值水平的的哪個位位置上，是是否高于于或低于于平均估估值水平？二是，那那該上市公公司當(dāng)前前的動態(tài)態(tài)估值倍數(shù)與與同行業(yè)業(yè)內(nèi)的其其他競爭對手相比比較。另外外，查看估值倍數(shù)是是否被高高估或低低估的時時候，還應(yīng)應(yīng)注意該公司是是否屬于于周期性性行業(yè)（年度度、季度度、月度度），如如果是，應(yīng)當(dāng)與歷史上同一周期階段的估值水平相比較。 P/E：市市盈率是是被廣泛泛使用的的估值指標，屬于于相對估值法，其其公式為為：（動態(tài)態(tài)）市盈盈率 = 股價價 / 預(yù)期每股股收益。用市盈盈率衡量量一家公公司股票票的質(zhì)地時，并非非總是準確確的。一一般認為為，如果果一家公公司股票票的市盈盈率過高，那那么該股票的的價格

6、具具有泡沫沫，價值值被高估估。然而而，當(dāng)一一家公司司增長迅速以以及未來來的業(yè)績績增長非?？纯春脮r，股票票目前的的高市盈盈率可能能恰好準準確地估估量了該該公司的的價值。需要要注意的的是，利利用市盈盈率比較較不同股股票的投投資價值時，這些股票票必須屬于同同一個行行業(yè)，因為此時公司的的每股收收益比較較接近，相相互比較較才有效效。另外外，對于周期期性行業(yè)業(yè)，市盈盈率比較較時應(yīng)注注意使用用同一周周期階段的數(shù)數(shù)據(jù)進行比較。 P/B：市市凈率同樣是被廣廣泛使用用的估值值指標，也屬屬于相對對估值法，其其公式為為：市凈率 = 股價價 / 每股凈凈資產(chǎn)。股票凈凈值是決決定股票票市場價格走走向的主主要根據(jù)據(jù)。市凈凈

7、率越高高，通常常表明公公司凈資資產(chǎn)潛在在價值越大，也也就是說說投資者愿意意出更高高的溢價價來購買買這筆凈資產(chǎn)產(chǎn)，而市市凈率倍數(shù)數(shù)越低，通通常說明公司司凈資產(chǎn)產(chǎn)吸引力力較差。與與其它相相對估值法一樣，市凈率的合合理倍數(shù)數(shù)也可以以參考歷歷史平均均水平和和行業(yè)平均水水平得到到。在確確定一個個合理的的市凈率倍數(shù)數(shù)后，再再乘以每每股凈資資產(chǎn)，就就可以得得出市凈凈率估值法下的的公司股股票合理理價格，如如果高于于市價，說明公司股票可能被低估，可以買入；低于市價，則為高估。市凈率并不像市盈率那樣被普遍用于給股票定價，而且有適用行業(yè)，只有那些資產(chǎn)規(guī)模龐大的公司，如鋼鐵、化工、銀行、航空、航運等行業(yè)的公司，用市凈

8、率來估值才有意義。 EVV/EBBITDDA：又又稱企業(yè)業(yè)價值倍數(shù)，是是一種被被廣泛使使用的公公司估值值指標，公式式為：EVV/EBBITDDA = EVV / EBIITDAA。與PP/E等等相對估值法指標的用法法一樣，EVV/EBBITDDA相對對于行業(yè)平均水水平或歷歷史水平平較高，通通常說明高估估，較低說明低估估，不同同行業(yè)或板塊有不同同的估值值（倍數(shù)數(shù)）水平平。但EEV/EEBITTDA較較PE有有明顯優(yōu)優(yōu)勢，首首先由于于不受所所得稅率率不同的的影響，使使得不同同國家和和市場的上市市公司估估值更具可可比性；其次不不受資本結(jié)構(gòu)不同同的影響響，公司司對資本結(jié)構(gòu)的改改變都不會會影響估估值，同

9、樣有利于于比較不同公公司估值值水平；最后，排排除了折折舊攤銷銷這些非非現(xiàn)金成本本的影響響（現(xiàn)金比賬面利潤重要），可可以更準準確的反反映公司司價值。但EEV/EEBITTDA更更適用于于單一業(yè)務(wù)或子子公司較較少的公公司估值值，如果果業(yè)務(wù)或合合并子公公司數(shù)量量眾多，需需要做復(fù)復(fù)雜調(diào)整，有有可能會會降低其其準確性性 P/S：市市銷率是與與市盈率率類似的一一種相對對估值方法，公公式為：股價價 / 每股銷銷售額，或總市值 / 主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入。市銷銷率與市市盈率的的使用方方法相同同，對公司股股票當(dāng)前前合理估估值倍數(shù)要要么來自自于歷史上經(jīng)營營狀況相相似時期的市市銷率倍數(shù)數(shù)，要么么與其它它類似公司司或行業(yè)業(yè)

10、平均市市銷率對比。市市銷率一般般用在給給虧損或或微利公公司，或或公司業(yè)業(yè)績前景景有極大大不確定定性時估值。此時市盈率率對這類類公司已已經(jīng)不再適適用，只只要投資資者相信信其銷售收入入可以保保持穩(wěn)定增長，市場份額是穩(wěn)定的，而而且今后后公司會會扭虧為為盈，利利潤達到行行業(yè)平均或或歷史正常常水平，就就可以暫暫時用市市銷率對其股票票估值。通常常，市銷銷率如果果跌倒11倍以下下，就可可視為低估估，3倍倍以上則則是高估估?？偨Y(jié)投資有其其固有的的方法，掌掌握了這這些方法法，就必必定能為為你鏟除投資道路上上的干擾擾，幫助助你獲得投資回報。因此此，在你你買入股票票之前，最最好先好好好學(xué)習(xí)習(xí)一下如如何分析析公司報報

11、表，這樣樣才能找找到真正正值得投資的公司司轉(zhuǎn)帖企業(yè)倍倍數(shù)估值值法價值型的的投資在在于挖掘掘企業(yè)內(nèi)內(nèi)在的價價值，在在企業(yè)市市值低于于其歷史史平均水水平和市市場水平平時來判判斷內(nèi)在在價值是是否低估估。這也也是企業(yè)業(yè)和股票票投資價價值的體體現(xiàn)，正正如我們們此前所所講過的的周期股股一般，在在其進入入盈利周周期底部部時進行行投資也也是一種種對其價價值的挖挖掘和發(fā)發(fā)現(xiàn)。對對企業(yè)內(nèi)內(nèi)在價值值的判斷斷的方法法多種多多樣，今今天投資資百科網(wǎng)網(wǎng)要提到到的是采采用企業(yè)業(yè)倍數(shù)(Entterpprisse MMulttiplle)的的方法來來進行價價值類投投資的發(fā)發(fā)現(xiàn)。股票的價價值評估估股票投資資中的一一個重要要環(huán)節(jié)是

12、是衡量股股票的價價值，而而對于股股票價值值的評估估方法實實在是多多種多樣樣：市盈盈率估值值(P/E)、市凈率率估值(P/BB)、企企業(yè)價值值(EVV)、息息稅及折折舊攤銷銷前利潤潤(EBBITDDA)、企業(yè)倍倍數(shù)(即EV/EBIITDAA)等等等。PEE估值強強調(diào)的是是對公司司盈利的的預(yù)期和和把握、PB估值值則是從從公司凈凈資產(chǎn)的的角度出出發(fā)，而而企業(yè)倍倍數(shù)則通通過EBBITDDA這個指標標著重體體現(xiàn)了公公司當(dāng)前前業(yè)務(wù)盈盈利的能能力的強強弱。每每種估值值方法都都有自身身的缺點點所在，企企業(yè)倍數(shù)數(shù)也不例例外，但但由于企企業(yè)倍數(shù)數(shù)扣除了了稅、利利息、折折舊和攤攤銷政策策的影響響因素，相相對可以以比

13、較好好的展現(xiàn)現(xiàn)公司主主業(yè)的盈盈利能力力。由于于價值型型公司一一般屬于于業(yè)務(wù)已已經(jīng)進入入穩(wěn)定期期，盈利利再投資資的擴張張需求相相對較小小，財務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)和和折舊等等方面比比較穩(wěn)定定，因此此，采用用企業(yè)倍倍數(shù)來進進行價值值型公司司的挑選選有一定定的優(yōu)勢勢。企業(yè)價值值企業(yè)價值值(Ennterrpriise Vallue)是一個個企業(yè)所所有資產(chǎn)產(chǎn)價值的的體現(xiàn)，而而根據(jù)最最基本的的資產(chǎn)定定義：資資產(chǎn)等于于所有者者權(quán)益加加上負債債的總和和。因此此，企業(yè)業(yè)價值也也分為兩兩塊來看看待，所所有者權(quán)權(quán)益的價價值一部部分體現(xiàn)現(xiàn)在通過過股票價價格表現(xiàn)現(xiàn)的公司司市值，另另一部分分是少數(shù)數(shù)股東權(quán)權(quán)益；而而債務(wù)部部分的價價值等

14、于于總負債債減去現(xiàn)現(xiàn)金及等等價物。企業(yè)價價值的計計算公式式是反映映了股東東、債權(quán)權(quán)人在內(nèi)內(nèi)的所有有出資人人的價值值體現(xiàn)。息稅及折折舊攤銷銷前利潤潤(EBBITDDA)顧名思義義，所謂謂息稅及及折舊攤攤銷前利利潤是在在扣除利利息、稅稅、折舊舊費用、攤銷之之前的利利潤情況況。計算算EBIITDAA是有捷捷徑的，首首先在利利潤表中中找到營營業(yè)利潤潤，加上上財務(wù)費費用、再再加上折折舊和攤攤銷（折折舊和攤攤銷在公公司現(xiàn)金金流量表表或附注注中可以以找到）就就得到了了EBIITDAA。需要要注意的的是國外外的營業(yè)業(yè)利潤就就是息稅稅前利潤潤（EBBIT）沒沒有扣除除財務(wù)費費用，只只需要加加上折舊舊和攤銷銷即可

15、。企業(yè)倍數(shù)數(shù)的運用用企業(yè)倍數(shù)數(shù)=企業(yè)價價值/息稅及及折舊攤攤銷前利利潤，即即=EVV/EBBITDDA。由由于EVV不僅僅僅考慮了了股東價價值的體體現(xiàn)，還還考慮了了債權(quán)價價值的部部分，因因此EVV對企業(yè)業(yè)價值的的體現(xiàn)相相對市盈盈率、市市凈率等等指標中中僅考慮慮市值的的情況全全面一些些。而EEBITTDA扣扣除了利利息和稅稅務(wù)這種種受到政政策影響響較大的的因素、以及折折舊、攤攤銷這兩兩個受企企業(yè)主觀觀性掌控控的因素素，能夠夠較好的的體現(xiàn)公公司業(yè)務(wù)務(wù)當(dāng)前時時期的盈盈利水平平。用來來比較不不同行業(yè)業(yè)、資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)存存在區(qū)別別的公司司業(yè)務(wù)的的盈利狀狀況時非非常有效效。但EEBITTDA的的缺陷也也非常明

16、明顯，首首先就是是忽略了了資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)的問問題，擁擁有強健健的資產(chǎn)產(chǎn)負債水水平也是是公司運運營非常常重要的的考慮，另另外，由由于沒有有考慮折折舊，使使得公司司在資產(chǎn)產(chǎn)性投入入的開銷銷被忽視視。一般來說說，在過過去122個月公公司股票票的企業(yè)業(yè)倍數(shù)低低于7.5可以以被認為為是有投投資價值值的。不不過，這這個倍數(shù)數(shù)并不可可能精確確，畢竟竟還需要要參考具具體的市市場和公公司的情情況。通通常，市市場平均均的倍數(shù)數(shù)、同類類企業(yè)的的平均水水平以及及公司過過去歷史史上的EEV/EEBITTDA水水平可以以用來做做為比較較重要的的參考。而一些些存在周周期性特特點的價價值類企企業(yè)在運運用EVV/EBBITDDA來

17、進進行估值值時就需需要把周周期性的的特征加加以考慮慮。另外，由由于EBBITDDA對公公司業(yè)務(wù)務(wù)的實際際盈利能能力有比比較好的的評估效效果，使使用企業(yè)業(yè)倍數(shù)估估值時可可以比較較好的減減少價值值陷阱（即即低估值值倍數(shù)，但但公司業(yè)業(yè)務(wù)的基基本面滑滑坡并且且惡化）的的發(fā)生?？偨Y(jié)股票投資資是一個個綜合的的過程，不不僅僅需需要了解解估值，更更要了解解公司的的基本面面、行業(yè)業(yè)的競爭爭等情況況。而各各種估值值指標的的運用都都是建立立在過去去已經(jīng)發(fā)發(fā)生的數(shù)數(shù)據(jù)或者者預(yù)期的的數(shù)據(jù)基基礎(chǔ)之上上，沒有有投入研研究來建建立正確確的預(yù)期期而只關(guān)關(guān)注各種種估值指指標，無無疑就是是最大的的本末倒倒置。EV/EEBITTA，

18、這個指標和傳統(tǒng)的市市盈率PP/E估估值(企業(yè)總市值/企業(yè)凈利潤)比較類似，但但又有所所改進。這里的EVV即企業(yè)價值，等于于企業(yè)總總市值+債務(wù)及優(yōu)先股-現(xiàn)金及現(xiàn)金等值。相比比P/EE，企業(yè)倍數(shù)并并未僅僅僅考慮企業(yè)總市值，而是是同時考慮了債務(wù)、現(xiàn)金儲備等問題。對保守的的價值投資者而言言，這是很自自然的事事情。兩兩家企業(yè)業(yè)，如果果總市值同樣是10億元，但但是一家家手頭只有1億元現(xiàn)金，但但是另一一家卻有有9億元現(xiàn)金，你你說哪家更更穩(wěn)妥，顯然是后后者。EEV的計算便是是將負債債的風(fēng)險和現(xiàn)金的防防守型考考慮進去，再再除以EEBITTA之后后，對防守型型價值投資者而言言，將較較P/EE更能做做出合理理的估值

19、值。EV/EEBITTDA is onee off thhe mmostt wiidelly uusedd HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/valuation-ratios/ vaaluaatioon rratiios. Itt iss: HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/ev/ EV HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/ebitda/ EBBITDDAThe maiin aadvaantaage of EV/EBIITDAA ovver thee HYPERLINK http:/moneyterm

20、s.co.uk/pe/ PEE raatioorattio is thaat iit iis uunafffecctedd byy a commpannyss HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/capital-structure/ caapittal strructturee. IIt ccompparees tthe vallue of a bbusiinesss, freee oof ddebtt, tto eearnninggs bbefoore inttereest.If aa buusinnesss haas ddebtt, tthenn a buyy

21、er of thaat bbusiinesss (whiich is whaat aa pootenntiaal HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/ordinary-shares/ oordiinarry ssharrehooldeer iis) cleearlly nneedds tto ttakee acccouunt of thaat iin vvaluuingg thhe bbusiinesss. EV inccluddes thee coost of payyingg offf ddebtt. EEBITTDA meaasurres proofitts

22、 bbefoore inttereest andd beeforre tthe nonn-caash cossts of HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/depreciation/ depprecciattionn annd HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/amortisation/ aamorrtissatiion.EV/EEBITTDA is harrderr too caalcuulatte tthann PEE. IIt ddoess noot ttakee innto acccounnt tthe cosst oof

23、 aasseets or thee HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/tax-shield/ efffeccts of taxx. AAs iit iis uusedd too loook at thee vaaluee off thhe bbusiinesss iin EEV ttermms iit ddoess noot bbreaak tthiss vaaluee doown intto tthe vallue of thee deebt andd thhe vvaluue oof tthe HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk

24、/equity/ equuityy.As EEV/EEBITTDA is genneraallyy ussed to vallue shaaress itt iss asssummed thaat ddebtt (ssuchh ass HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/bonds/ boondss) tthatt haas aa veeriffiabble marrkett vaaluee iss woorthh itts mmarkket vallue. Ottherr deebt mayy bee asssummed to be worrth itss HY

25、PERLINK http:/moneyterms.co.uk/book-value/ boook vallue. Allterrnattiveely, itt iss vaalueed iin llinee wiith thee coompaanys ttradded debbt (forr exxampple, wiith thee saame HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/risk-premium/ rissk ppremmiumm ass thhe mmostt siimillar traadedd deebt).Equiity cann thhen

26、be asssumeed tto bbe wwortth EEV llesss thhe vvaluue oof tthe debbt.The firrst advvanttagee off EVV/EBBITDDA iis tthatt itt iss noot aaffeecteed bby tthe cappitaal sstruuctuure of a ccomppanyy, iin aaccoordaancee wiith HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/capital-structure-irrelevance/ cappitaal sstruuc

27、tuure irrreleevannce. Thhis is sommethhingg thhat it shaaress wiith EV/ HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/ebit/ EBIIT aand EV/ HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/ebita/ EBIITAConssideer wwhatt haappeens if a ccomppanyy isssuees ssharres andd usses thee mooneyy itt raaisees tto ppay offf itts ddebtt. TT

28、hiss ussuallly meaans thaat tthe HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/eps/ EPSS faallss annd tthe PE loooks higgherr (ii.e. thhe ssharres loook mmoree exxpennsivve). Thhe EEV/EEBITTDA shoouldd bee unnchaangeed. Whaat tthe “beeforre” andd “aafteer” casses herre sshoww iss thhat it alllowss faair commparr

29、isoon oof ccomppaniies witth ddifffereent cappitaal sstruuctuuress.EV/EEBITTDA alsso sstriips outt thhe eeffeect of depprecciattionn annd aamorrtissatiion. Thhesee arre nnon-cassh iitemms, andd itt iss ulltimmateely cassh fflowws tthatt maatteer tto iinveestoors.Whenn ussingg EVV/EBBITDDA iit iis ii

30、mpoortaant to enssuree thhat botth tthe EV andd thhe EEBITTDA useed aare callcullateed ffor thee saame bussineess. Iff a commpanny hhas HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/subsidiary/ subbsiddiarriess thhat aree noot ffullly oowneed, thee HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/profit_and_loss/ P&LL shhowss t

31、hhe ffulll ammounnt oof pproffitss frrom butt iss addjusstedd loowerr doown by subbtraactiing HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/minority-interests/ minnoriity inttereestss. SSo tthe EBIITDAA caalcuulatted by staartiing froom ccomppanyys opeerattingg prrofiits willl bbe tthe EBIITDAA foor tthe grooup,

32、 noot tthe commpanny. Theere aree twwo ccommmon wayys oof aadjuustiing forr thhis:Adjuust thee EVV byy adddinng tthe vallue of thee shharees oof ssubssidiiariies nott owwnedd byy thhe ccomppanyy. TThe endd reesullt iis aan EEV/EEBITTDA forr thhe ggrouup. Thiis bbecoomess coompllicaatedd iff thheree

33、arre aa loot oof ssubssidiiariies.Inclludee onnly thee prropoortiion of EBIITDAA inn a subbsiddiarry tthatt beelonngs to thee coompaany. Soo iff thhe ccomppanyy haas aa 755% sstakke iin aa suubsiidiaary, onnly inccludde 775% of thee suubsiidiaarys EEBITTDA in youur ccalcculaatioon. Thiis iis ssimppl

34、e forr coompaaniees (succh aas mmanyy teeleccomss coompaaniees) thaat ddiscclosse HYPERLINK http:/moneyterms.co.uk/proportionate/ ppropporttionnatee EBBITDDA. Othherwwisee, iit ccan beccomee diiffiicullt iif tthe subbsiddiarriess rresuultss arre nnot sepparaatelly aavaiilabble. Itt allso neeeds thee coorreespoondiing adjjusttmennt tto EEV. In thee exxampple aboove, onnly 75% off t