基金產(chǎn)品分析報告

1、 SUBJECT * MERGEFORMAT 天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金PAGE 1PAGE 6敬請參閱最后一頁之特別聲明 敬請參閱最后一頁之特別聲明 DOCPROPERTY 行業(yè) * MERGEFORMAT 基金研究中心張宇張劍輝 DOCPROPERTY 報告日期 * MERGEFORMAT 2009年10月13日 DOCPROPERTY 標(biāo)題 * MERGEFORMAT 天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金長期競爭力評級： DOCPROPERTY 競爭評級 * MERGEFORMAT 市場數(shù)據(jù)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率55.42市場優(yōu)化平均市盈率46.98國金油氣指數(shù)9115.86滬深300指數(shù)4978.25上證指

2、數(shù)5187.74深證成指17065.77中小板指數(shù)4712.26長期競爭力評級： DOCPROPERTY 競爭評級 * MERGEFORMAT 市場數(shù)據(jù)(人民幣)市價(元)10.81已上市流通A股(百萬股)6,300.00流通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)2,526,179.00年內(nèi)股價最高最低(元)11.32/8.53滬深300指數(shù) 4978.25上證指數(shù) 5187.732005年股息率 0.00%設(shè)立日期2005年1月12日基金類型混合靈活配置型基金公司天治基金基金經(jīng)理謝京單位凈值0.7572元累計凈值3.2672元截至20090930DOCPROPERTY 副標(biāo)題 *

3、 MERGEFORMAT選股股實力突突出，操操作風(fēng)格格靈活投資建議議買入入天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選混混合型基基金成立立以來，業(yè)績表表現(xiàn)平穩(wěn)穩(wěn)，三季季度業(yè)績績尤為突突出，且且持續(xù)風(fēng)風(fēng)險控制制良好。我們判判斷未來來企業(yè)盈盈利增長長對股指指推動力力的釋放放將更多多呈現(xiàn)緩緩慢且溫溫和特征征，股指指預(yù)期維維持震蕩蕩整理走走勢，在在震蕩中中股指重重心逐步步上移，而結(jié)合合歷史分分析比較較，震蕩蕩市下有有利于包包括天治治品質(zhì)優(yōu)優(yōu)選在內(nèi)內(nèi)的小型型基金發(fā)發(fā)揮規(guī)模模小、操操作靈活活的特征征，獲取取相對收收益。同同時，對對于企業(yè)業(yè)盈利能能力的識識別判斷斷對基金金業(yè)績的的影響也也隨之提提升，尋尋找阿爾爾法的操操作策略略更有發(fā)發(fā)揮

4、的市市場空間間，且通通過風(fēng)格格比較預(yù)預(yù)期小盤盤股超額額收益水水平呈現(xiàn)現(xiàn)上升趨趨勢，因因此建議議階段關(guān)關(guān)注選擇擇選股實實力強和和中小盤盤風(fēng)格的的基金品品種。分分析表明明，天治治品質(zhì)優(yōu)優(yōu)選基金金管理人人的選股股能力突突出，又又以中小小盤股票票為主要要投資標(biāo)標(biāo)的。綜合比比較分析析，我們們對于天天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選混混合型基基金的投投資建議議為“買入”。投資摘要要天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選成成立以來來業(yè)績表表現(xiàn)平穩(wěn)穩(wěn)，截至至20009年9月30日，該基基金在成成立以來來四年多多時間里里的凈值值增長率率達(dá)到1164.3%，超越同同期上證證綜指443.22%。20009年三三季度，天治品品質(zhì)優(yōu)選選獲取22.03%的正正收益

5、，在混合合-靈活配配置型基基金中排排名前110%，超越同同業(yè)均值值5.155%。而且，最新一一期的國國金基金金評級（20009年10月）中，反反映基金金保本收收益能力力的下行行風(fēng)險指指標(biāo)，天天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選一一年期和兩年年期指標(biāo)標(biāo)值均較較大幅度度低于同同業(yè)均值值，表明明該基金金的風(fēng)險險控制效效果較好好。結(jié)合歷史史分析顯顯示：小小型基金金由于規(guī)規(guī)模較小小，當(dāng)市市場出現(xiàn)現(xiàn)震蕩走勢勢時，基基金管理理人方便便靈活操操作，適適時調(diào)整整基金投資資策略，從而有效效控制風(fēng)風(fēng)險。我我們統(tǒng)計計了截止止20009年三三季度，近111個季度度以來偏偏股型基基金中，小型基基金和中中大型基基金品種種的平均均業(yè)績，總體上上，

6、小型型基金取取得了正正的相對對收益。結(jié)合A股股市場表表現(xiàn)，當(dāng)當(dāng)市場出出現(xiàn)震蕩蕩走勢時時，小型型基金由由于“船小好好調(diào)頭”，容易易通過股股票倉位位調(diào)整和和個股選選擇，在在一定程程度上回回避市場場風(fēng)險，相比中中大型基基金獲得得相對收收益；反反之，當(dāng)當(dāng)市場行行情是由由大盤藍(lán)藍(lán)籌引領(lǐng)領(lǐng)下展開開的時候候，中大大型基金金由于保保持較高高的股票票倉位和和重倉大大盤藍(lán)籌籌股，能能夠相比比小型基基金獲取取一定的的相對收收益。天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選的的投資操操作風(fēng)格格，明顯顯具有小小型基金金的特征征：一方方面，該該基金靈靈活調(diào)整整股票倉倉位。觀觀察其歷歷史股票票倉位和和大盤走走勢，二二者在變變動方向向性上基基本保持持一致

7、；另一方方面，在在行業(yè)配配置和個個股選擇擇上，天天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選也也非常靈靈活。在20009年10月國國金的基基金投資資策略中中，我們們提出重點點關(guān)注基基金管理理人的選選股能力力。同時時，建議議在基金金持倉風(fēng)風(fēng)格選擇擇上，從從大盤藍(lán)藍(lán)籌逐漸漸向中小小盤風(fēng)格格轉(zhuǎn)換。天治品品質(zhì)優(yōu)選選就是這這樣的選選股能力力突出、以中小小盤股票票為主要要投資標(biāo)標(biāo)的的基基金品種種。我們利用用投資組組合信息息進行分分析，發(fā)發(fā)現(xiàn)在對對天治品品種優(yōu)選選基金收收益的貢貢獻度中中，個股股選擇的的超額收收益貢獻獻最大，表明該該基金管管理人的的選股能能力突出出。通過對天天治優(yōu)選選20007、 20008年年報和220099年中報報的

8、持股股明細(xì)進進行分析析，中小小盤股票票在其股股票投資資中的數(shù)數(shù)量和市市值占比比均超過過60%。天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選基基金簡介介圖表1：天治品品質(zhì)優(yōu)選選基金介介紹成立時間間20055-01-12國金分類類混合-靈靈活配置置型投資范圍圍基金的資資產(chǎn)類別別配置比比例為：股票投投資比例例范圍為為40%-955%，債債券投資資比例范范圍為00%-555%，現(xiàn)金類類資產(chǎn)比比例不低低于5%。投資策略略以股票品品種為主主要投資資標(biāo)的，以自下下而上的的股票優(yōu)優(yōu)選策略略為主，輔以自自上而下下的類別別資產(chǎn)配配置、行行業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)配置，通過綜綜合運用用財務(wù)品品質(zhì)、經(jīng)經(jīng)營品質(zhì)質(zhì)和市場場品質(zhì)三三大評估估體系，優(yōu)選具具有長期期發(fā)展?jié)?/p>

9、潛力的上上市公司司股票進進行投資資，并在在投資運運作的各各個環(huán)節(jié)節(jié)實施全全面風(fēng)險險預(yù)算管管理。風(fēng)險收益益特征屬于證券券投資基基金中風(fēng)風(fēng)險水平平適中的的品種，在投資資管理全全過程中中嚴(yán)格實實施風(fēng)險險預(yù)算管管理，在在明確的的風(fēng)險預(yù)預(yù)算目標(biāo)標(biāo)范圍內(nèi)內(nèi)追求穩(wěn)穩(wěn)定的超超額收益益率。業(yè)績比較較基準(zhǔn)中信標(biāo)普普3000指數(shù)70%中信信國債指指數(shù)330%來源：國國金證券券研究所所業(yè)績長期期穩(wěn)定短短期突出出，風(fēng)險險控制效效果持續(xù)續(xù)較好天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選成成立以來來業(yè)績表表現(xiàn)平穩(wěn)穩(wěn)，截至至20009年99月30日，該基金金在成立立以來四四年多時間里里的凈值值增長率率達(dá)到164.3%，超超越同期期上證綜綜指433.2%。

10、20009年年三季度度，A股股市場劇劇烈震蕩蕩，熱點點分化，滬深3300指指數(shù)振幅幅超過330%，最終下下跌5.1%。而這期期間，天天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選獲獲取2.03%的正收收益，在在混合-靈活配配置型中中排名前前10%，超越越同業(yè)均均值5.15%。最新一期期的國金金基金評評級（220099年100月）中中，在反反映基金金保本收收益能力力的下行行風(fēng)險指指標(biāo)，天天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選一一年期和兩年年期指標(biāo)標(biāo)值均較較大幅度度低于同同業(yè)均值值，表明明該基金金的風(fēng)險險控制效效果較好好。股指預(yù)期期震蕩，凸凸顯小型型基金靈靈活特征征結(jié)合歷史史分析，我們發(fā)發(fā)現(xiàn)：小小型基金金由于規(guī)規(guī)模較小小，當(dāng)市市場出現(xiàn)現(xiàn)震蕩走勢勢時，基

11、金管管理人方方便靈活活操作，調(diào)整投投資策略略，從而而有效控控制風(fēng)險險。我們們統(tǒng)計了了截止20009年三三季度，近11個季季度以來來，小型偏股股型基金金本文中， 根據(jù)截至2009年三季末的統(tǒng)計，基金管理規(guī)模在10億元以下的劃分為小型基金，以上的為中大型基金。統(tǒng)計范圍為以A股市場為投資范圍、剔除指數(shù)型基金后的開放式股票型基金，以及開放式混合型基金。和中大大型偏股股型基金金的平均業(yè)績績。總體體上，小型基基金取得得了正的的相對收收益。結(jié)合A股股市場表現(xiàn)現(xiàn)，在220088年的四四個季度度，即市市場出現(xiàn)現(xiàn)震蕩走勢勢時，小型基基金由于于“船小好好調(diào)頭”，容易易通過股股票倉位位調(diào)整和和個股選選擇，在在一定程程

12、度上回回避市場場風(fēng)險，相比中中大型基基金獲得得相對收益益；反之，在20007年年和20009年年一二季季度，市市場行情情是由大大盤藍(lán)籌籌股票引引領(lǐng)下展展開的時時候，中大型型基金由由于保持持較高的的股票倉倉位和重重倉大盤盤藍(lán)籌股股，能夠夠相比小小型基金金獲取相相對收益益。見圖圖表2。20099年以來來，A股股市場表表現(xiàn)出明明顯的熱熱點輪動動特征。上半年年行情由由強周期行行業(yè)和銀行、地產(chǎn)等等受益經(jīng)經(jīng)濟復(fù)蘇蘇的行業(yè)業(yè)帶動，三季度度投資風(fēng)格格又向相對對弱周期期行業(yè)進進行轉(zhuǎn)換換，如零零售和食食品飲料料，醫(yī)藥藥生物制制品行業(yè)業(yè)等，回回歸具有有估值優(yōu)優(yōu)勢、盈盈利增長長比較確確定的行行業(yè)。瞻瞻望20009年年

13、四季度度，我們判判斷未來來企業(yè)盈盈利增長長對股指指推動力力的釋放放，將更更多呈現(xiàn)現(xiàn)緩慢且且溫和特特征，股股指預(yù)期期維持震震蕩整理理走勢，在震蕩蕩中股指指重心逐逐步上移移。此時時，有利利于發(fā)揮揮小型基基金規(guī)模模小、操操作靈活活的特征征，獲取取相對收收益。圖表2：小型基基金和中中大型基基金的表表現(xiàn)（220077年一季季至20009年年三季）來源：國國金證券券研究所所 天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選的的投資操操作風(fēng)格格，明顯具具有小型型基金的的特征：一方面，該基金金靈活調(diào)調(diào)整股票票倉位。觀察其其歷史股票票倉位和和大盤走走勢，二二者在變變動方向向性上基基本保持持一致，表明該該基金管理理人在大大類資產(chǎn)產(chǎn)上的配配置符合合

14、市場趨趨勢，見見圖表33。圖表3：天治品品質(zhì)優(yōu)選選的股票票倉位變變動與大大盤對比比圖來源：國國金證券券研究所所 另一方面面，在行業(yè)配置置和個股股選擇上上，天治治品質(zhì)優(yōu)優(yōu)選也非非常靈活活。20007年市場表現(xiàn)現(xiàn)強勢，天治品品質(zhì)優(yōu)選選的重倉行業(yè)業(yè)維持在金金融保險險、機械械設(shè)備和和金屬非非金屬業(yè)業(yè)等偏進攻類的行業(yè)業(yè)；20008年年，市場場寬幅震蕩蕩，其除了了重點配配置金融融保險業(yè)業(yè)之外，其其余的行業(yè)配置置非常分散散，分散散的行業(yè)業(yè)配置也也降低了了基金組組合的整整體風(fēng)險險度；20009年年二季度度，以經(jīng)經(jīng)濟復(fù)蘇蘇和通脹脹預(yù)期為為投資主主線，重重點配置置地產(chǎn)、金融保險險、煤炭炭和新能能源等行行業(yè)中的的優(yōu)

15、質(zhì)公公司。見見圖表44。圖表4：天治品品質(zhì)優(yōu)選選的重要要行業(yè)配配置占股股票投資資市值比比例變化化來源：國國金證券券研究所所 基金主要要投資風(fēng)格格：選股股實力優(yōu)優(yōu)秀+中中小盤風(fēng)風(fēng)格在20009年110月國國金的基基金投資資策略中，針對前前述“未來企業(yè)業(yè)盈利增增長對股股指推動動力的釋釋放，將更多多呈現(xiàn)緩緩慢且溫溫和特征征，股指指預(yù)期維維持震蕩蕩整理走走勢，在在震蕩中中股指重重心逐步步上移”的判斷斷，我們們認(rèn)為落落實到基基金投資資操作上上，對于于企業(yè)盈盈利能力力的識別別判斷對對基金業(yè)業(yè)績的影影響也隨隨之提升升，尋找找阿爾法法的操作作策略更更有發(fā)揮揮的市場場空間。同時，根根據(jù)國金金大小盤盤風(fēng)格指指數(shù)走

16、勢勢變化分分析，近近期小盤盤股超額額收益水水平處于于上升趨趨勢中。建議在在基金持持倉風(fēng)格格選擇上上，從大大盤藍(lán)籌籌逐漸向向中小盤盤成長風(fēng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換換。天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選就就是這樣樣的選股股能力突突出、以以中小盤盤股票為為主要投投資標(biāo)的的的基金金品種。我們利用用投資組組合信息息進行分分析，發(fā)發(fā)現(xiàn)在對對天治品品種優(yōu)選選基金收收益的貢貢獻度中中，個股股選擇的的超額收收益貢獻獻度最大，表明該該基金管管理人的的選股能能力突出出。從20007年二二季度至至20009年三三季度，相對于于基金的的業(yè)績比比較基準(zhǔn)準(zhǔn)（中信信標(biāo)普3300指指數(shù)770%中信國國債指數(shù)數(shù)300%），天治品品質(zhì)優(yōu)選選在個股股選擇上上取得112

17、.88%的超超額收益益。 220088年四個個季度以以及20009年年三季度度的超額額收益尤尤為明顯顯，其中中，20009年年三季度度基金在在個股選選擇的超超額收益益為4.79%。其次，該該基金在在資產(chǎn)配配置上獲獲取122.2%的超額額收益。其中，在20007年年三季度度、20008年年三四季季度和220099年二季季度的資資產(chǎn)配置置效率較較佳。見見圖表55、6。圖表5：天治品品質(zhì)優(yōu)選選季度選選股超額額收益(20007Q22-20009QQ3)圖表6：天治品品質(zhì)優(yōu)選選季度資資產(chǎn)配置置超額收收益(220077Q2-20009Q33)來源：國國金證券券研究所所 而且，通通過對天治優(yōu)優(yōu)選20007、

18、 20008年年報和220099年中報的持股明細(xì)細(xì)進行分析析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)中小盤盤股票在在其股票票投資中中的數(shù)量量和市值值占比均均超過660%，見圖表表7。圖表7：天治品品質(zhì)優(yōu)選選的持股股風(fēng)格年度大盤股中盤股小盤股股票數(shù)量量投資比例例股票數(shù)量量投資比例例股票數(shù)量量投資比例例20077年1640%1932.77%1627.33%20088年624.44%1753.88%921.88%20099年中報1140.66%1435%924.44%來源：國國金證券券研究所所 (注注:投資資比例為為大中小小盤占基金股票票投資市市值比例例)投資建議議買入入天治品質(zhì)質(zhì)優(yōu)選混混合型基基金成立立以來，業(yè)績表表現(xiàn)平穩(wěn)穩(wěn)，三季季度業(yè)績績尤為突突出，且且持續(xù)風(fēng)風(fēng)險控制制良好。我們判斷斷未來企企業(yè)盈利利增長對對股指推推動力的的釋放將將更多呈呈現(xiàn)緩慢慢且溫和和特征，股指預(yù)預(yù)期維持持震蕩整整理走勢勢，在震震蕩中股股指重心心逐步上上移，而而結(jié)合歷歷史分析析比較，震蕩市市下有利利于包括括天治品品質(zhì)優(yōu)選選在內(nèi)的的小型基基金發(fā)揮揮規(guī)模小小、操作作靈活的的特征，獲取相相對收益益。同時，對對于企業(yè)業(yè)盈利能能力的識識別判斷斷對基金金業(yè)績的的影響也也隨之提提升，尋尋找阿爾爾法的操操作策略略更有發(fā)發(fā)揮的市市場空間間，且通通過風(fēng)格格比較預(yù)預(yù)期小盤盤股超額額收益水水平呈現(xiàn)現(xiàn)上升趨趨勢，因因此建議議