農(nóng)業(yè)2022年投資策略：生豬養(yǎng)殖補(bǔ)欄熱情再起-白羽黃羽產(chǎn)能回落

1、農(nóng)業(yè)2022年投資策略：生豬養(yǎng)殖補(bǔ)欄熱情再起_白羽黃羽產(chǎn)能回落1 生豬養(yǎng)殖補(bǔ)欄熱情再起，2022年豬周期拐點仍需觀察1.1 豬周期回顧1995年1月至2021年9月，我國生豬價格經(jīng)歷 6輪完整周期，豬價波動周期在3-4年。其中， 最大一波上漲出現(xiàn)在2006年5月至2008年4月， 漲幅高達(dá)183.1%，這是由藍(lán)耳病爆發(fā)和玉米 價格攀升共同作用的結(jié)果。第七輪周期從2018年5月至今，2018年8月我 國發(fā)生第一例非瘟疫情，之后全國生豬產(chǎn)能 大幅下降。本輪周期生豬月度最高價37.15元 /公斤，于2020年8月達(dá)到，最大漲幅251.5%。1.2 生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能出清遇波折2019年10月-2021年5

2、月，補(bǔ)欄期。非瘟疫情對生豬養(yǎng)殖行業(yè)造成重創(chuàng)，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布數(shù)據(jù)，全國能繁母豬存欄量于2019年9 月達(dá)到最低點1913萬頭，較非瘟發(fā)生前下降39.8%。伴隨著豬價大幅上漲，行業(yè)補(bǔ)欄熱情高漲，我們根據(jù)農(nóng)業(yè)部同比增速推算， 2021年6月全國能繁母豬存欄量達(dá)到3202.46萬頭，較2019年9月低點大增67.4%，較2018年8月高出1.8%，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能已全面恢 復(fù)，唯一不同的是，能繁母豬中仍有一定體量的三元母豬。伴隨著能繁母豬存欄量的企穩(wěn)回升，全國規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)屠宰量同比增速在2020年9月轉(zhuǎn)正，2021年6-9月同比增速更 是高達(dá)65.8%、87.4%、97.5%、95.2%。20

3、21年6-9月，全國規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)屠宰量分別為2200萬頭、2195萬頭、 2329萬頭、2509萬頭，處于2009年以來同期最高水平，較2018年同期分別增長12.4%、12.5%、18.4%、30.5%。我們即使 考慮集中度提升的因素，當(dāng)前屠宰量仍處于高位。伴隨著能繁母豬存欄量的企穩(wěn)回升，我國豬料產(chǎn)量同比增速自2020年6月開始轉(zhuǎn)正，2021年3-5月同比增速分別達(dá)到68.3%、 69.8%、79.7%。受2020年下半年基數(shù)偏高影響，2021年6-9月我國豬料產(chǎn)量同比增速分別降至53.5%、41.6%、41.7%和 19.9%。2021年6月，能繁母豬存欄拐點階段性顯現(xiàn)。今年春節(jié)后

4、，生豬價格持續(xù)大跌，2月26日外購仔豬育肥開始陷入虧損，6月4日自繁 自養(yǎng)生豬開始陷入虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性持續(xù)回落。今年6月能繁母豬存欄量環(huán)比持平，7-9月末能繁母豬存欄量環(huán)比分別下降 0.5%、0.9%、2.3%。補(bǔ)欄熱情再起，豬周期拐點仍需觀察：涌益咨詢披露數(shù)據(jù)（10.22-10.28）：本周規(guī)模場15公斤仔豬出欄價306元/頭，周環(huán)比大漲95%，50公斤二元母豬價格 1523元/頭，周環(huán)大漲22.5%，補(bǔ)欄意愿明顯回升；1.3 補(bǔ)欄熱情再起，豬周期拐點仍需觀察2019年10月至今年5月，全國能繁母豬存欄量環(huán)比持續(xù)上升，對應(yīng)明年5月前生豬出欄量環(huán)比持續(xù)上升，豬價或跌破今年低 位；今年6-

5、9月全國規(guī)模以上屠宰量同比分別增長65.8%、87.4%、97.5%、95.2%，印證生豬出欄仍在快速上升。2021年6 月，全國能繁母豬存欄量出現(xiàn)拐點，7-9月存欄量環(huán)比分別下降0.5%、0.9%、2.3%，然而，10月隨著豬價暴漲51%，補(bǔ)欄 熱情再起，再考慮高效母豬對低效母豬的替代，豬周期拐點仍需要觀察。1.4 上市豬企出欄同比大增，成本和盈利明顯分化2021年1-9月上市豬企出欄量同比大增。經(jīng)歷非瘟疫情的洗禮，上市豬企不斷提升生物安全防控能力，通過三元留 種、回交、補(bǔ)欄二元母豬等方式堅定擴(kuò)張。2020年除溫氏之外，其他上市豬企出欄量均出現(xiàn)不同程度的上漲。2021 年1-9月所有上市豬企

6、均實現(xiàn)出欄量同比正增長，出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原股份2611、正邦科技1184、 溫氏股份898、新希望681、大北農(nóng)295、天邦股份281、中糧家佳康260、傲農(nóng)生物205、天康生物122、唐人神115、 金新農(nóng)62；出欄量同比增速從高到低依次為，傲農(nóng)生物167%、大北農(nóng)167%、牧原股份120%、正邦科技100%、唐 人神98%、金新農(nóng)87%、天康生物59%、新希望57%、天邦股份39%、溫氏股份27%。上市豬企養(yǎng)殖成本及盈利能力明顯分化。2 白羽黃羽產(chǎn)能雙下降，2022年禽鏈價格有望溫和上漲2.1.1 2020年白羽祖代更新同比降18%，2021年仍存變數(shù)2014年1月我國成立

7、白羽肉雞聯(lián)盟，加強(qiáng)行業(yè)源頭祖代雞引 種管理，改變了行業(yè)引種的無序狀態(tài)，引種量由歷史高峰 2013年的154萬套下降至2014年118萬套。2015年，美國、 法國相繼爆發(fā)禽流感，我國對兩國實施了祖代雞引種禁令， 引種量進(jìn)一步銳減至72萬套。2017年初，波蘭、西班牙等地 連續(xù)爆發(fā)高致病性禽流感，導(dǎo)致我國引種禁令再度升級，全 年祖代肉種雞引種及自繁量降至68.71萬套。2018年我國祖代肉種雞更新量上升至74.54萬套，2019年大 幅攀升至122.35萬套，祖代嚴(yán)重供過于求；2020年我國祖代 肉種雞更新量100.28萬套，同比下降18%，祖代供需平衡。 2021年1-9月，我國祖代肉種雞更新

8、量84萬套，同比增長 10.8%，全年更新量或達(dá)到110萬套，需繼續(xù)緊密跟蹤。2.1.2 在產(chǎn)祖代、父母代存欄處2017年以來最高水平2021年第40周（10月4日-10月10日）在產(chǎn)祖代種雞存欄量113.89萬套，創(chuàng)2017年以來同期最高，后備祖代種雞存欄量53.9萬套， 處于2017年以來同期高位。 2021年第40周（10月4日-10月10日）在產(chǎn)父母代種雞存欄量1689.5萬套，后備父母代種雞存欄量1377.8萬套，均創(chuàng)2017年以來 同期最高水平。2.1.3 2021年1-9月父母代雞苗銷量同比增長6.5%2019-2020年，我國父母代 雞苗年銷量分別達(dá)到4831 萬套、6007萬

9、套，同比分 別增長17.5%、24.3%； 2021年1-9月我國父母代雞 苗累計銷量4755.56萬套， 同比增長6.5%；2.1.4 2022年白羽肉雞價格有望溫和上行目前，白羽肉雞價格已處于底部區(qū)域。由于2020年白羽肉雞祖代更新量100萬套，同比下降18%，2022年白羽肉雞價 格有望溫和上行，2023年價格走勢需繼續(xù)跟蹤2021Q4祖代更新數(shù)據(jù)。2.2.1 黃羽肉雞產(chǎn)能穩(wěn)步攀升，養(yǎng)殖效益持續(xù)低迷2012-2020年，我國黃羽肉雞祖代種雞存欄量表現(xiàn)出“先減后增”的走勢。2014-2017年，受“H7N9流感”和消費市場萎縮等因 素影響，黃羽肉雞市場多次遭受沖擊，祖代種雞存欄量逐年遞減；

10、2018-2020年，行業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，祖代規(guī)模逐年快速增加， 2019-2020年在產(chǎn)祖代存欄分別達(dá)到146.61萬套、153.46萬套，在產(chǎn)父母代存欄分別達(dá)到4123.33萬套、4302.2萬套，均持續(xù)創(chuàng)出 歷史新高。受新冠疫情、產(chǎn)能增加等多重因素影響，2020年黃羽肉雞養(yǎng)殖效益嚴(yán)重下滑，虧損程度僅次于受到“人感染H7N9疫 情”時間沖擊的2013年。2.2.2 2022年黃羽肉雞行業(yè)有望溫和復(fù)蘇2021年10月29日，黃羽肉雞快大雞均價6.78元/斤，同比上漲34.0%；中速雞均價7.27元/斤，同比上漲16.1%；土雞均價 8.8元/斤，同比上漲8.5%；烏骨雞6.6元/斤，同比上漲1

11、0%。 2021年第40周，我國監(jiān)測企業(yè)在產(chǎn)祖代黃羽肉種雞存欄量144.3萬套，低于2019年和2020年同期水平，全國在產(chǎn)父母代 黃羽肉種雞存欄1339萬套，處于2018年以來最低水平。我們預(yù)計，黃羽肉雞產(chǎn)能下降有望推動2022年黃羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè) 的溫和復(fù)蘇。3 豬用疫苗發(fā)展?jié)摿薮?，豬周期下行拖累疫苗景氣度3.1 豬用疫苗市場潛力巨大豬用疫苗市場發(fā)展空間大。本輪周期最大的不同是養(yǎng)殖規(guī)?；潭燃铀偬嵘?，規(guī)模養(yǎng)殖場在土地、資金、種源、疫病防控、 管理水平等層面占據(jù)全方位優(yōu)勢，擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均，且防疫支出顯著高于散養(yǎng)戶。隨著規(guī)模養(yǎng)殖出欄比重的持續(xù)提 升，疊加后非瘟?xí)r期豬場疫病綜合防控的客觀需

12、求，國內(nèi)豬用疫苗市場空間有望持續(xù)擴(kuò)容。基本假設(shè)如下：假設(shè)我國生豬年出欄量新平衡點6億頭，規(guī)模養(yǎng)殖出欄量4億頭； 規(guī)模養(yǎng)殖部分：參考頭部上市豬企頭均防疫成本，假設(shè)規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)疫苗成本占比2.5%，養(yǎng)殖完全成本新平衡點15元/ 公斤，出欄均重110公斤，則頭均疫苗使用費約為41元/頭； 散養(yǎng)部分：2017年頭均防疫醫(yī)療費用為15.75元，若疫苗費用占50%，假設(shè)后期頭均疫苗費用提至10元/頭。 綜上，由此可粗略測算出在不考慮非洲豬瘟疫苗的前提下，我國豬用疫苗潛在市場空間可達(dá)184億元，相較2018年59億元 規(guī)模，仍有非?？捎^的成長空間。3.2 豬價下行拖累疫苗景氣度2021年1-9月，豬用疫苗批

13、簽發(fā)數(shù)據(jù)同比增速由高到低依次為，豬圓環(huán)疫苗40%、腹瀉苗25.5%、豬瘟疫苗19.9%、豬細(xì) 小病毒疫苗11.9%、口蹄疫苗10.7%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗-18%、豬偽狂犬疫苗-42.3%。 若細(xì)化到月度數(shù)據(jù)看，2021年豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)經(jīng)歷了大起大落，主要是6月開始受到豬價持續(xù)大跌拖累，部分養(yǎng)殖 戶開始選擇不使用疫苗。4 玉米豆粕價格或維持高位，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化漸行漸近4.1 2022年玉米價格或維持相對高位美國農(nóng)業(yè)部2021年10月供需報告預(yù)測，2021/22年度(10月至次年9月)全球玉米產(chǎn)量11.98億噸，國內(nèi)消費量11.86億噸，期末 庫存3.02億噸，庫消比25.4%，較20/21年

14、度下降0.2個百分點，較9月預(yù)測值上升0.3個百分點，處于16/17年度以來低位。據(jù)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會10 月預(yù)測：2021/22年度全國玉米結(jié)余量24萬 噸，預(yù)測結(jié)余量較9月降低85萬噸，較 2020/21年度下降425萬噸。我們預(yù)計2022 年度玉米價格有望維持相對高位。4.2 2022年大豆、豆粕價格或維持相對高位美國農(nóng)業(yè)部2021年10月供需報告預(yù)測： 2021/22年度全球大豆產(chǎn)量3.85億噸， 國內(nèi)消費量3.77億噸，期末庫存1.046億噸， 庫消比27.7%，較20/21年度提升0.4個百 分點，較9月預(yù)測值提升1.6個百分點； 2021/22年度全球豆粕產(chǎn)量2.58億噸， 國內(nèi)消費量2.53億噸，期末庫存1244萬噸， 庫消比4.9%，較20/21年度相比下降0.2個 百分點，較9月預(yù)測值上升0.3個百分點， 仍處于11/12年度以來最低水平。中國大豆高度依賴進(jìn)口。19/20年中國大豆 進(jìn)口量預(yù)計高達(dá)9600萬噸，占當(dāng)年國內(nèi)消 費量的90.4%。由于我國大豆進(jìn)口量巨大， 導(dǎo)致國內(nèi)外大豆價格走勢聯(lián)動性很強(qiáng)。隨 著全球大豆供需矛盾的緩解，我國大豆價 格或穩(wěn)步回落。4.3 轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化漸行漸近2021年2月，中共中央國務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見發(fā)布，明確種子是農(nóng) 業(yè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)我國應(yīng)當(dāng)尊重科學(xué)、嚴(yán)格監(jiān)