醫(yī)美行業(yè)專題報告

1、 醫(yī)美行業(yè)專題報告：輕醫(yī)美黃金賽道，三大玻尿酸巨頭各有千秋 報告綜述我國醫(yī)美市場規(guī)?？焖僭鲩L，輕醫(yī)美項目備受青睞。2019年，我國醫(yī)美 市場規(guī)模為1769億元，同比增長22.2%，2014年-2019年CAGR為29.81%。 預計到2023年，我國醫(yī)美市場規(guī)模將增加到3115億元。近年來民營醫(yī)美 機構數(shù)量大幅增加，網(wǎng)紅文化催生當代人審美變化，醫(yī)療美容需求激增。 輕醫(yī)美市場方面，我國輕醫(yī)美規(guī)模占整體醫(yī)美市場規(guī)模的比重維持在 65%-70%。2019年，中國輕醫(yī)美市場規(guī)模為1191億元，同比增長15.86%。我國大陸地區(qū)醫(yī)美滲透率有巨大提升空間。2019年中國大陸的醫(yī)美市場 滲透率僅為3.6%，

2、遠低于韓國20.5%的滲透率。從滲透率增速來看，2014 年-2019年中國大陸醫(yī)美滲透率每年增加0.24個百分點，低于韓國但遠 高于美國和日本。在顏值經濟大環(huán)境下，大眾對醫(yī)美的接受度日漸上升。輕醫(yī)美上游企業(yè)占據(jù)利潤高地。輕醫(yī)美上游產品在整條產業(yè)鏈中的確定 性最高，行業(yè)上游壁壘重重，技術、資金及牌照不可或缺，產品附加值 高。上游行業(yè)集中度高，企業(yè)議價能力強，醫(yī)美產品毛利率普遍超過90%。 我國醫(yī)美產業(yè)鏈中游魚龍混雜，在嚴打黑醫(yī)美大環(huán)境下，短期內醫(yī)美機 構數(shù)量減少可能會影響上游企業(yè)銷量，但長遠來看，正規(guī)針劑和設備的 需求大概率會先降后升，有助于上游企業(yè)產能擴張。年輕群體成我國醫(yī)美消費主力軍。近年

3、來，90后和00后在醫(yī)美消費者中 占比之和維持在80%以上。2020年，20歲-25歲消費者占比高達40%，26歲 -30歲消費者占比約23%，18歲-19歲消費者占比為19%。玻尿酸為最熱門輕醫(yī)美項目。2019年，中國醫(yī)美非手術之注射類療程量 占輕醫(yī)美療程總量比例為84.72%，而注射類項目中玻尿酸占比高達66%。 2019年，我國玻尿酸醫(yī)美終端產品市場規(guī)模同比上漲15.41%，達42.7億 元，2015年-2019年CAGR為22.76%。玻尿酸產品中，2019年進口產品規(guī)模 占整體的68%，在國內企業(yè)技術不斷革新的前提下，國產替代空間可觀。1、醫(yī)美行業(yè)黃金時代，輕醫(yī)美市場快速發(fā)展1.1

4、走近醫(yī)美，重拾自信根據(jù)醫(yī)療美容服務管理辦法，醫(yī)療美容系運用手術、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有 創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學技術方法對人的容貌和人體各部位形態(tài)進行的修復與再塑。醫(yī)療美容可分為手術類（重整形）和非手術類（輕醫(yī)美）。手術類醫(yī)美項目包含眼瞼整 形、鼻整形、口腔牙齒矯正、植發(fā)等頭面部項目，豐胸等胸部項目，以及吸脂等身體項 目。非手術類醫(yī)美項目包含肉毒毒素、玻尿酸等注射項目，光子嫩膚等面部年輕化項目， 以及牙齒美容等其他項目。國內外醫(yī)療美容市場均經歷了萌芽期、探索期、成長期和成熟期。國際醫(yī)療美容行業(yè)起 步較早，成長迅速。1992 年，肉毒毒素在國際市場上正式投入臨床使用，標志著全球醫(yī) 美行業(yè)步入成

5、熟階段。而國內醫(yī)療美容行業(yè)起步較晚，目前處于高速發(fā)展期，景象一片 繁榮。萌芽期和探索期，以公立醫(yī)院整形外科為主，開展項目較少，求美者主要追求自 身缺點優(yōu)化；成長時期，民營醫(yī)美機構崛起，手術類型增加，針劑注射項目嶄露頭角， 求美者更傾向于追求面部年輕化；成熟時期，行業(yè)技術提升，細分項目優(yōu)化，民營機構 成為醫(yī)美行業(yè)主戰(zhàn)力。2012 年，國內醫(yī)美 APP 出現(xiàn)。在中國產業(yè)政策和“互聯(lián)網(wǎng)+”浪 潮推動下，醫(yī)美機構及渠道展開變革之路。2015 年，在顏值經濟大環(huán)境下，醫(yī)美市場呈 現(xiàn)爆發(fā)性增長，大眾對醫(yī)美的接受程度日漸上升，男性亦開始接觸醫(yī)美。2020 年，大眾 審美需求逐漸回歸到追求自然美，“高級臉”成

6、為顏值消費的再次消費升級。1.2 醫(yī)美行業(yè)黃金賽道，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長全球醫(yī)療美容療程數(shù)總量穩(wěn)定增長，美國為全球第一醫(yī)美大國。2019 年，全球醫(yī)美療程 數(shù)總量為 2498 萬，同比增長 7.38%，2015 年-2019 年 CAGR 為 5.56%。2019 年，美國醫(yī) 美療程數(shù)總量為 398 萬，占全球總量 15.94%，穩(wěn)居醫(yī)美大國首位。巴西、日本醫(yī)美療程 數(shù)總量占全球比重分別為 10.27%和 5.90%，分別位居全球第二、第三。全球醫(yī)美市場規(guī)模穩(wěn)定增長。2019 年，全球醫(yī)美市場規(guī)模為 1459 億美元，同比增長 7.5%， 2015 年-2019 年 CAGR 為 8.94%。單從

7、美國來看，2016 年美國醫(yī)美市場規(guī)模約為 150 億 美元，2014 年-2016 年 CAGR 為 11.80%。2017 年后，美國僅統(tǒng)計正規(guī)市場數(shù)據(jù)。2018 年 正規(guī)醫(yī)美市場規(guī)模為 80 億美元，同比下降 11.11%?？紤]到醫(yī)美需求日益增加，非正規(guī) 醫(yī)美市場規(guī)模有可觀利潤空間，預計美國醫(yī)美市場整體規(guī)模仍處于增長狀態(tài)。中國醫(yī)美市場規(guī)模高速增長，近兩年增速有所放緩。2014 年-2017 年，中國醫(yī)美市場規(guī) ?？焖僭鲩L，CAGR 為 32.79%，是美國醫(yī)美市場規(guī)模復合增長率的 2.78 倍；期間民營醫(yī) 美機構數(shù)量大幅增加，網(wǎng)紅文化催使當代人審美變化，醫(yī)療美容需求激增。2018 年開始

8、， 行業(yè)增速有所下滑，主要原因系我國人均可支配收入同比增幅小幅下滑，從 2017 年的 9.04%下降到 8.68%，2019 年我國人均可支配收入同比增速為 8.87%；同時，市場監(jiān)管日 趨嚴謹，中小醫(yī)美機構資質參差不齊，部分企業(yè)盈利能力不佳。2019 年中國醫(yī)美市場規(guī) 模為 1769 億元，同比增長 22.2%。2020 年受疫情影響，我國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模增速下滑，預計經過未來 3-5 年的行業(yè)自身調節(jié)，加以持續(xù)整治規(guī)范，正規(guī)醫(yī)美市場可保持健康可持 續(xù)發(fā)展，醫(yī)美市場將逐步回暖。根據(jù)艾瑞咨詢預測數(shù)據(jù)，預計到 2023 年，我國醫(yī)美市場 規(guī)模將增加到 3115 億元，是 2019 年市場規(guī)模的 1

9、.76 倍。我國醫(yī)美市場滲透率有巨大提升空間。目前我國大陸地區(qū)醫(yī)美市場滲透率遠低于國際市 場，但滲透率增長速度處于國際中上水平。2019 年，韓國、美國、日本這前三大醫(yī)美大 國的醫(yī)美滲透率分別為 20.5%、16.6%、11.0%，而中國大陸的醫(yī)美滲透率僅為 3.6%，遠 低于成熟的國際市場，約有 3 倍-5 倍的增長空間。從每千人診療次數(shù)來看，2018 年韓國、美國每千人醫(yī)美診療次數(shù)分別為 86.2 次和 51.9 次，而中國每千人醫(yī)美診療次數(shù)約 14.8 次，僅為韓國的 1/6。但從滲透率增速來看，2014 年-2019 年中國大陸醫(yī)美滲透率 每年增加 0.24 個百分點，高于美國和日本。

10、我國人均 GDP 平穩(wěn)增長，助力醫(yī)美滲透率上升。醫(yī)美具有醫(yī)療和消費兩種屬性，所以居 民消費能力的提升是醫(yī)療美容行業(yè)發(fā)展的重要根基。2014 年-2019 年，美國、韓國、日 本人均 GDP 復合增長率分別為 3.47%、1.72%和 1.10%，均低于中國人均 GDP 復合增長率 5.97%；這與中國醫(yī)美市場滲透率增速更高的情況相符，國家整體經濟快速發(fā)展將成為居 民消費升級的強力支撐。1.3 輕醫(yī)美熱潮不退，受寵度穩(wěn)超傳統(tǒng)整形輕醫(yī)美與重整形在全球醫(yī)療美容中并駕齊驅，而醫(yī)美大國更偏愛輕醫(yī)美項目。從療程量 看，2019 年全球輕醫(yī)美療程量占整體醫(yī)美療程量的比重小幅上升至 54.51%，近年來維持在

11、 50%-55%。從國家來看，醫(yī)美療程總量前五的國家中，輕醫(yī)美項目在美國、日本、 意大利和墨西哥更受歡迎，其中日本的非手術類醫(yī)美療程數(shù)總量占比高達 83.06%。中國輕醫(yī)美市場容量穩(wěn)定擴張，占整體醫(yī)美市場規(guī)模的比重穩(wěn)定。我國輕醫(yī)美市場占整 體醫(yī)美市場規(guī)模的比重遠高于手術類美容整形市場，近年來穩(wěn)定在 65%-70%左右。2018 年，中國輕醫(yī)美市場規(guī)模為 1028 億元，同比增長 30.62%；2019 年，中國輕醫(yī)美市場規(guī) 模為 1191 億元，同比增長 15.86%。近兩年輕醫(yī)美市場規(guī)模增速放緩，主要系受市場中 小機構經營困難影響。2014 年-2019 年，中國輕醫(yī)美市場規(guī)模 CAGR 為

12、 30.72%，略高于 同期中國整體醫(yī)美市場規(guī)模的 CAGR（29.81%），由此可推國內輕醫(yī)美市場發(fā)展情況優(yōu)于 國內整體醫(yī)美市場。2、輕醫(yī)美利潤豐厚，“黑醫(yī)美”急需整治2.1 輕醫(yī)美行業(yè)上游，現(xiàn)重重壁壘，占利潤高地輕醫(yī)美產業(yè)鏈可以拆分為上游供應商，中游醫(yī)美機構和下游消費者。上游供應商主要負責射頻和激光等儀器、玻尿酸和肉毒毒素等藥品耗材的供給；通過直銷或者經銷，將產品賣給中游醫(yī)美機構。中游企業(yè)是醫(yī)美服務機構，包括公立醫(yī)院整形美容科，大型連鎖和中小民營醫(yī)美機構等；主要通過線上廣告和線下合作等渠道吸引客戶。受益于互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，新氧、悅美等網(wǎng)上醫(yī)美平臺成為醫(yī)美機構獲客的重要渠道之一。輕醫(yī)美上游生產

13、商占據(jù)利潤高地。輕醫(yī)美產品在整條產業(yè)鏈中的確定性最高，因為行業(yè) 上游的生產價值最高。研發(fā)和生產醫(yī)美產品的前提是企業(yè)具備完善的生產設備、充足的 研發(fā)支持和先進的工藝技術，可見技術壁壘和資金壁壘較高。同時，國內醫(yī)美監(jiān)管日趨 嚴格，牌照壁壘的重要性逐漸凸顯。得益于行業(yè)上游重重壁壘，行業(yè)集中度高，企業(yè)議 價能力強，醫(yī)美產品毛利率普遍超過 90%。而中游企業(yè)中，民營醫(yī)美機構為主力軍，根 據(jù) Frost&Sullivan，2018 年民營機構收入占整體醫(yī)美行業(yè)規(guī)模的 81.5%。醫(yī)美機構的進 入門檻較低，行業(yè)分散且競爭激烈，大型/連鎖企業(yè)較少，中小企業(yè)利潤被銷售費用侵蝕。 以專治頸紋的玻尿酸產品嗨體為例，

14、供應商愛美客的嗨體 2019 年平均售價約為 353 元， 毛利率高達 92.99%。而新氧平臺的嗨體售價在 780 元-3280 元之間，是出廠價格的 2.21 倍-9.30 倍；除去平臺利潤抽成，價差區(qū)間較大的主要原因系醫(yī)美機構資質不盡相同、 獲客能力差異較大、整形外科醫(yī)生資歷參差不齊。雖然醫(yī)美產業(yè)鏈中游的整體利潤空間 龐大，但單個企業(yè)利潤率不及上游企業(yè)。2.2 醫(yī)美行業(yè)亂象叢生，黑市整治提上日程我國醫(yī)美產業(yè)鏈中游魚龍混雜，黑醫(yī)美、黑機構喧賓奪主。2019 年，我國正規(guī)醫(yī)美機構 中醫(yī)院類占 29.1%，門診部占 32.9%，診所類占比最高，達到 38.0%，總計合法醫(yī)美機構 數(shù)量約為 1.

15、3 萬家。而我國不具備醫(yī)療美容資質的黑機構超過 8 萬家，約為正規(guī)醫(yī)美機 構數(shù)量的 6 倍，占醫(yī)美機構總數(shù)的比例高達 86%。同時，約有 14%的正規(guī)醫(yī)美機構存在 違規(guī)經營現(xiàn)象。如醫(yī)療美容門診部違規(guī)開展脂肪抽吸術等三級項目和顴骨降低術等四級 項目，醫(yī)療美容診所違規(guī)開展隆胸術等二級項目，或在未設置整形外科的情況下開展割 雙眼皮、隆鼻術等一級項目。我國醫(yī)美行業(yè)醫(yī)師匱乏，飛刀醫(yī)生、黑醫(yī)師涌現(xiàn)。根據(jù)艾瑞咨詢，按 1.3 萬家醫(yī)美機構 推算，非多點執(zhí)業(yè)情況下正規(guī)醫(yī)師需求數(shù)量約為 10 萬名；而在多點執(zhí)業(yè)情況下，2019 年我國實際從業(yè)的醫(yī)美醫(yī)師數(shù)量僅 3.83 萬名，行業(yè)正規(guī)醫(yī)師缺口巨大。但培養(yǎng)正規(guī)醫(yī)

16、師需要 5-8 年，而行業(yè)黑市利潤高誘惑大，導致行業(yè)黒醫(yī)師頻頻涌現(xiàn)。根據(jù)中整協(xié)，醫(yī) 美非法從業(yè)者數(shù)量超過 10 萬人，不合法醫(yī)生約占醫(yī)美醫(yī)生總人數(shù)的 72%。同時，約有 14% 的合法醫(yī)師進行不合規(guī)操作。我國醫(yī)美市場上黑針劑、黑設備猖獗。由于醫(yī)美針劑易攜帶、流動快、隱秘性強的特點， 針劑造假和走私現(xiàn)象頻發(fā)。目前我國市面上流通的醫(yī)美針劑中，約 2/3 都為水貨和假貨， 安全隱患問題不可忽視。光電設備方面，我國合法醫(yī)美機構的光電設備中，約 80%來自 海外，9%為國產設備，11%為水貨和假貨。非法醫(yī)美機構的光電設備中，90%都是假貨， 主要原因系正規(guī)光電設備管控嚴而且價格高。我國對醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管日

17、趨嚴格。自 2002 年起，國家陸續(xù)發(fā)布了醫(yī)療美容服務管理辦 法、機構標準和分級管理目錄，出臺了醫(yī)美機構評價標準及細則。2016 年，中國整形美 容協(xié)會成立，醫(yī)美服務機構正式進入合規(guī)化時代。2020 年，衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合下發(fā)了 關于進一步加強醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知，嚴打黑醫(yī)美，進一步整治醫(yī)美 行業(yè)。3、從需求端看國內醫(yī)美動向3.1 我國年輕群體愛抗老，90 后成醫(yī)美消費主力軍年輕群體為我國醫(yī)美消費主力軍。2020 年，醫(yī)美消費者中，20 歲-25 歲消費者占比高達 40%，26 歲-30 歲消費者占比約 23%，18 歲-19 歲消費者占比 19%。近年來，90 后和 00 后群體為

18、主要醫(yī)美消費群體，醫(yī)美人數(shù)占比之和維持在 80%以上，這表明 90 后和 00 后 的求美行動更積極，體現(xiàn)了當今社會共識的改變。長遠來看，醫(yī)美消費未來有望進入價量同步增長階段。德勤發(fā)布的中國醫(yī)美市場趨勢 洞察報告顯示，醫(yī)美消費水平是隨著消費者年齡增長而提高，并且 35-40 歲人群的平 均消費客單價最高；20-25 歲醫(yī)美人群雖然占比最高，但相對消費力度較弱。在此邏輯 下，十年后 90 后群體將進入整體消費力較強的階段，同時推動醫(yī)美消費年齡結構上移。 由于醫(yī)美消費具有較高黏性和使用頻次，預計彼時醫(yī)美行業(yè)規(guī)模增長勢頭更猛。年輕群體的衰老焦慮程度嚴重，消費者的抗老意識增強。當代人面對機體衰老時呈現(xiàn)

19、不 同態(tài)度，約 59.20%的人群在 20-30 歲的年齡段開始出現(xiàn)抗衰壓力，26.76%的人在 31-40 歲時才開始重視抗衰，而 20 歲以前就開始考慮抗老問題的人群占比達到 6.69%。90 后 和 00 后群體比 60 后、70 后以及 80 后群體更早出現(xiàn)抗衰意識，表明隨著經濟發(fā)展，居 民的抗衰意識在逐漸增強。從具體細節(jié)來看，當代人在抗衰層面最關心的是皮膚松弛問 題，約 85.95%的人認為改善皮膚狀態(tài)是抵抗衰老的第一需求。其次，身材變形、白頭發(fā) 或脫發(fā)問題是當代人抗老的第二、第三需求?？顾コ赡贻p群體剛需，醫(yī)美服務逐漸生活 化，預計未來消費頻次會更高。醫(yī)療美容為抗衰首選，美膚抗衰成火

20、爆項目。新氧的新青年抗衰老調查報告顯示， 約 91.30%的青年群體認為醫(yī)療美容是抗衰的最有效途徑，64.55%的青年群體同意護膚是 防老的重要方式，63.55%的青年人接受以健身作為抗老的備選方案之一。就醫(yī)美消費項 目而言，艾瑞咨詢2020 年中國醫(yī)療美容行業(yè)洞察白皮書調查結果顯示，約 69.0%的 醫(yī)美消費者都購買過皮膚美容項目（輕醫(yī)美），其中美白亮膚和抗皺抗初老是最受歡迎 的美膚緊致項目；熱度排名第二的醫(yī)美項目是面部整形（手術類醫(yī)美），約 60.6%的醫(yī)美消費者有過購買歷史，其中開雙眼皮和隆鼻是最受喜愛的面部整形項目。這表明眾多 求美者的關鍵出發(fā)點是滿足自身社交需求和個人發(fā)展需求，而輕醫(yī)

21、美項目是多數(shù)醫(yī)美消 費者抗衰和求美的第一選擇。3.2 男性醫(yī)美消費群體日漸壯大，市場未來發(fā)展可期我國醫(yī)美消費者中男性比例偏低，但男性醫(yī)美人數(shù)增速樂觀。從比例來看，2019 年我國 醫(yī)美消費者中，男性占比 9.98%，女性占比 90.02%。對比 2017 年全球男性醫(yī)美消費者 14.40%的比例，仍有一定提升空間。從數(shù)量來看，2019 年我國男性醫(yī)美消費者數(shù)量同比 增長 52.30%，雖然不及女性消費者數(shù)量 70%的同比增速，但增長潛力仍較可觀。從醫(yī)美 消費量看，男性對醫(yī)美消費的積極性上升。更美 APP 公布數(shù)據(jù)，2020 年雙十一期間男性 醫(yī)美消費下單量占比達到 8.1%，比 2019 年增

22、加 1.40 個百分點。職業(yè)男性注重外表，更青睞輕醫(yī)美項目。艾瑞咨詢的2020 新白領消費行為研究報告 調查結果顯示，我國男性新白領的美容和面部護理投入占總收入的 22.7%，醫(yī)美投入占 總收入的 17.2%。雖然男性白領在美膚和醫(yī)美的投入比例不及女性白領的 2/3，但其月 均醫(yī)美消費達到 1131 元，僅比女性白領月均醫(yī)美消費少 66 元。從全球角度來看，國際 美容整形外科學會（ISAPS）數(shù)據(jù)顯示，全球男性消費療程量最多的醫(yī)美項目是輕醫(yī)美中 的肉毒毒素注射項目，其次是輕醫(yī)美中的玻尿酸注射項目，2019 年由男性消費的肉毒毒 素療程數(shù)量和玻尿酸療程數(shù)量分別為 84 萬和 49 萬。職位越高的

23、男性一般更注重形象， 消費能力更強，同時消費決策時間更短。隨著男性醫(yī)美消費者不斷增加，未來男性輕醫(yī) 美市場潛力可觀。3.3 醫(yī)美消費地域性明顯，低線城市有望成藍海市場一線、新一線城市醫(yī)美行業(yè)下沉較深，二線及以下城市蘊含可觀潛力。我國醫(yī)美消費者 主要分布在 18-40 歲。以該部分人群作為基數(shù)，一線城市醫(yī)美滲透率遙遙領先，2018 年 已經達到 21.16%；新一線城市跟隨其后，18-40 歲人群醫(yī)美滲透率為 8.73%。2020 年， 我國醫(yī)美市場規(guī)模前十的城市均為一線或新一線城市，主要分布在東部和中部地區(qū)，其 中北京連續(xù) 4 年奪得桂冠。相對而言，低線城市的醫(yī)美教育深度欠佳，且合規(guī)醫(yī)美機構

24、數(shù)量偏少，醫(yī)美行業(yè)發(fā)展較緩慢。我國二線城市人口數(shù)量遠超一線城市，但醫(yī)美滲透率 僅為一線城市的五分之一，提升空間廣闊。低線城市處于醫(yī)美滲透初期，有望為醫(yī)美行業(yè)發(fā)展續(xù)航。新氧用戶中，二線以下城市的 醫(yī)美用戶，問的多，買的少。一方面，二線城市消費用戶數(shù)量占整體醫(yī)美消費用戶的 17%， 三線及以下城市用戶占比僅 6%；另一方面，三線及以下城市用戶對醫(yī)美問題的回答數(shù)量 明顯低于二線城市。根據(jù)新氧2020 醫(yī)美行業(yè)白皮書，一線和新一線城市的醫(yī)美用戶 注冊量較為穩(wěn)定，二三線城市用戶數(shù)量持續(xù)上升。隨著醫(yī)美教育深化和渠道下沉，低線 城市居民對醫(yī)美的了解加深，醫(yī)美消費轉化率的提高指日可待。4、從供給端看輕醫(yī)美成長

25、4.1 針劑項目在全球脫穎而出，透明質酸在我國備受青睞注射類項目風靡全球，肉毒毒素和玻尿酸為輕醫(yī)美雙寵。2019 年，全球注射類療程量占 輕醫(yī)美療程數(shù)總量的比重高達 79.97%。全球輕醫(yī)美細分項目中，2019 年療程量排名前 五的有肉毒毒素、玻尿酸、激光脫毛、非手術溶脂和光子嫩膚。其中肉毒毒素療程量為 627 萬例，占輕醫(yī)美療程數(shù)總量的 46.1%；玻尿酸療程量為 432 萬例，占比為 31.7%。五 個項目中，療程量增速最快的是玻尿酸，2019 年同比增長 15.7%；激光脫毛次之，2019 年同比增長 13.8%。注射類項目在中國的受歡迎程度遙遙領先，玻尿酸超越肉毒毒素成最受寵品類。輕醫(yī)

26、美 項目中，注射類項目在大多數(shù)國家的受歡迎程度位居首位。2019 年，中國醫(yī)美非手術之 注射類療程量占輕醫(yī)美療程數(shù)總量的 84.72%，遠高于美國和日本的占比（69.27%和 51.03%）。不同于全球市場，2019 年國內注射類項目中，玻尿酸占比高達 66%，肉毒毒 素占比 33%，僅為玻尿酸的一半。4.2 玻尿酸備受追捧，大玩家占領市場4.2.1 透明質酸應用廣泛，填充護膚各取所需玻尿酸被廣泛應用于多個領域。玻尿酸，又稱透明質酸（HA），是一種不含硫的酸性粘 多糖，廣泛地分布于人體的結締組織、上皮組織和神經組織內。玻尿酸的透明質分子可 攜帶 500 倍以上的水分，被譽為理想的天然保濕因子。

27、按用途分類，玻尿酸可分為注射 液玻尿酸、滴眼液玻尿酸、外敷玻尿酸和食品用玻尿酸。針對美容方面來看，醫(yī)療美容 主要使用注射用玻尿酸，屬于分子量較大的透明質酸，具有更強的支撐性、抗降性和黏 彈性；生活美容主要使用外敷玻尿酸，屬于分子量較小的透明質酸，能夠穿透表皮實現(xiàn) 深層吸收。就醫(yī)美產品而言，透明質酸主要用于填充類玻尿酸和護膚式水光針。注射填充項目一方 面可用于組織填充除皺，如祛除法令紋、填充蘋果肌等，另一方面可用于鼻子、下巴等 輪廓塑形。填充類玻尿酸和水光針項目的區(qū)別主要是由透明質酸的交聯(lián)程度和分子大小 的差異造成。填充類玻尿酸主要是分子量較大的透明質酸，交聯(lián)程度高，硬度和粘度較 高，適合用作祛

28、除皺紋和填充塑性。水光針的玻尿酸成分主要是分子量較小的透明質酸， 交聯(lián)程度低，容易被分解吸收，適合用作保濕嫩膚。同時，根據(jù)客戶需求，還可以在水 光針中添加左旋維生素 C 等其他成分，從而達到美白嫩膚、收縮毛孔、緊致肌膚等功效。 就注射層次而言，水光針只需要注射到真皮淺層或中層便可發(fā)揮效果，而填充類玻尿酸 至少需要注射到真皮深層。就維持時間而言，玻尿酸注射一次可以維持 6-12 個月；而水 光針一個療程需要注射三次，不同產品的維持效果從幾周到幾個月不等。4.2.2 透明質酸市場蒸蒸日上，醫(yī)美終端產品欣欣向榮全球透明質酸銷量呈現(xiàn)高增長狀態(tài)，中國是透明質酸原料產銷大國。2019 年，全球透明 質酸銷

29、量 580 噸，2015 年-2019 年 CAGR 為 19.97%。中國透明質酸原料銷量占全球首位， 2019 年其銷量為 470 噸，占全球比重高達 81.03%。2015 年-2019 年，中國透明質酸原 料銷量 CAGR 為 18.20%，高復合增長率的主要原因系中國貿易政策鼓勵。其中，2019 年 全球醫(yī)藥級透明質酸原料銷量占整體的 3.97%，我國醫(yī)藥級透明質酸原料銷量占國內整 體透明質酸原料市場的 2.6%，與世界平均水平相比仍有一定差距，表明中國醫(yī)藥級透明 質酸產業(yè)仍存有上行空間。中國玻尿酸原料價格在國際上競爭力突出。雖然醫(yī)藥級玻尿酸原料銷量所占比重較小， 但由于其多用于醫(yī)療

30、美容，附加值高，單價遠超化妝品級和食品級透明質酸原料。中國 醫(yī)藥級透明質酸原料出口價格約 2700 美元/公斤-25000 美元/公斤，海外企業(yè)醫(yī)藥級透 明質酸原料約 7000 美元/公斤-50000 美元/公斤。對于其他級別透明質酸原料，中國出 口價格在 150 美元/公斤-500 美元/公斤，海外企業(yè)價格在 400 美元/公斤-1200 美元/公 斤。整體來講，中國玻尿酸原料出口價格不到海外企業(yè)售價的一半，具有明顯優(yōu)勢。憑 借原料價格優(yōu)勢，我國玻尿酸終端產品價格優(yōu)勢不言而喻。中國醫(yī)藥級透明質酸原料和醫(yī)美類透明質酸終端產品市場規(guī)模雙雙增長。醫(yī)藥級玻尿酸 原料可用于醫(yī)療美容類、骨科治療類、眼科

31、治療類以及其他醫(yī)藥級透明質酸終端產品。 透明質酸終端產品方面，2018 年我國醫(yī)藥級市場規(guī)模 68.8 億元，2014 年-2018 年 CAGR 為 17.41%。醫(yī)美類透明質酸終端產品方面，2018 年規(guī)模為 37.0 億元，占整體醫(yī)藥級透 明質酸終端產品規(guī)模的 53.78%。2019 年，我國醫(yī)美類透明質酸終端產品市場規(guī)模同比 上漲 15.41%，達到 42.7 億元，2015 年-2019 年 CAGR 為 22.76%。4.2.3 玻尿酸原料及醫(yī)美產品格局良好透明質酸原料市場全球競爭格局較好，銷量前五的企業(yè)均為中國企業(yè)。中國透明質酸在 發(fā)酵技術、產量、質量上已經達到國際先進水平，前五

32、大中國企業(yè)原料銷量合計占比超 過七成。華熙生物是全球最大的透明質酸原料供應商，2019 年銷量占比高達 38.24%。焦 點生物于 2019 年 12 月被魯商發(fā)展收購其 60.11%股份，華熙生物在 2020 年 6 月收購東 辰集團佛思特全部股權。資本推動下，透明質酸頭部企業(yè)整合加速，玻尿酸產能有望進 一步擴張。填充類玻尿酸產品豐富，國產替代空間較大。目前通過國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的 玻尿酸細分產品有 20 余種，國外廠家主要有韓國 LG、美國 Allergan、韓國 Humedix 和 瑞典 Q-Med，國內廠家主要是愛美客、昊海生科和華熙生物。從銷售額來看，玻尿酸產 品市場規(guī)模

33、排名前四的企業(yè)均為外資企業(yè)，2019 年的合計占比達到 68%，進口產品占主導地位。其中韓國LG公司穩(wěn)居第一，玻尿酸產品銷售額占整體玻尿酸產品市場的24.2%。 國產品牌方面，愛美客、昊海生科和華熙生物的玻尿酸產品銷售額占比分別為 10.1%、 6.5%和 7.2%。從銷售量來看，國產玻尿酸銷量在 2018 年已超四成，國產品牌逐漸崛起， 其中昊海生科排行業(yè)第二，占比達 18.4%。隨著國產玻尿酸產品的交聯(lián)方法和生產工藝 不斷提高，使國產產品在濃度、交聯(lián)度、顆粒大小、硬度、凝聚性等方面與進口產品的 差距逐漸縮小，玻尿酸國產替代進程將日漸深化。4.3 肉毒毒素持續(xù)火熱，國內雙雄時代終結4.3.1

34、 肉毒毒素安全高效，除皺瘦臉齊頭并進肉毒毒素適應癥豐富。肉毒毒素，又稱肉毒桿菌素，是肉毒桿菌在繁殖過程中產生的毒 性蛋白質。A 型和 B 型肉毒桿菌素可用于醫(yī)療美容和臨床治療，其中 A 型肉毒毒素效果 更好且使用更廣泛，B 型主要用于對 A 型肉毒毒素產生抗體的患者。迄今為止，肉毒毒 素已在眼科、神經科、康復科、消化科、泌尿科、皮膚科及美容科等多個科室有 50 余種 病癥治療的記錄。肉毒毒素在醫(yī)美上主要用于祛除皺紋和放松肌肉。主要原理是對乙酰膽堿釋放過程進行 干擾，從而達到維持肌肉細胞放松的目的。一方面，肉毒毒素被廣泛應用于面部的祛皺 抗衰，對抬頭紋、魚尾紋等動力性皺紋具有明顯功效。另一方面，

35、肉毒毒素可用于縮小 面部咬肌、瘦肌肉型小腿、瘦肩部肌肉等，其中瘦臉針在亞洲地區(qū)廣受歡迎。就注射深 度而言，除皺針一般注射到肌肉淺層，瘦臉針、瘦腿針需要注射到更深層次。就維持時 間而言，除皺針、瘦臉針、瘦腿針等一般注射一次可以維持 6 個月左右，可根據(jù)個人情 況重復注射或選擇其他療程法。除皺針和瘦臉針大受歡迎。肉毒毒素使用較多的適應癥是瘦臉和除皺，2017 年占比分別 為49.46%和45.49%。除皺方面，肉毒毒素應用最多的治療部位是魚尾紋，占比高達68.60%， 皺眉紋和額紋次之，占比分別為 15.88%和 14.44%。肉毒毒素注射操作簡單，無須動刀，副作用小，見效迅速，憑借其治療效果的穩(wěn)

36、定性和安全性逐步得到認可。4.3.2 肉毒毒素規(guī)模增長，兩分天下格局被破肉毒毒素全球市場規(guī)模穩(wěn)定增長，中國市場增速高于全球平均水平。根據(jù)美國整形外科 醫(yī)師學會（ASPS），2019 年美國肉毒毒素銷售額約 31.4 億美元。全球市場來看，2018 年全球 A 型肉毒毒素市場規(guī)模約 55 億美元，2016 年-2018 年 CAGR 為 20.9%。2018 年中 國肉毒毒素正規(guī)市場規(guī)模為 39.2 億元，2016 年-2018 年 CAGR 為 32.3%，遠高于國際平 均水平。由于中國市場上充斥著大量非法產品，水貨和假貨數(shù)量是合法產品的 2 倍，肉 毒毒素實際年消耗量至少是正規(guī)產品的 3 倍

37、。2020 年以前，我國肉毒毒素市場競爭格局較好。2020 年 6 月前，我國 NMPA 通過的肉毒 毒素產品只有中國生物蘭州所的衡力以及美國 Allergan 的 Botox（保妥適），獲批時間 均超過 20 年，肉毒毒素市場長期處于兩分天下的狀態(tài)。雙雄對比之下，國產衡力具有明 顯價格優(yōu)勢，價格約為 Botox 的三分之一，彌散面積大，更適合瘦肩瘦腿；進口 Botox 具有明顯質量優(yōu)勢，不易產生抗體，擴散速度較慢，彌散面積小，更適合祛皺，穩(wěn)定性更好。由于 Botox 產品質量更高，效果更持久，其國內市場份額不斷增加。IQVIA 樣本 醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，Botox 的市場份額從 2014 年的 4

38、3.24%上升到 2018 年的 53.39%，首次反 超國產衡力。目前我國合法的肉毒毒素品牌已增加到 4 個，其產品定位各有千秋。2020 年 6 月和 10 月，英國的 Dysport（吉適）和韓國的 Letybo（樂提葆）前后獲批。Dysport 在歐洲銷 量第一，在韓國市占率第四；Letybo 在韓國的市占率位居首位，超過 40%。價格方面， Botox 最高，Dysport 第二，Letybo 次之，國產衡力保持最低價優(yōu)勢。因肉毒毒素行業(yè) 價格梯度明顯，低端消費客戶可選擇衡力，中高端消費客戶可選擇 Letybo 或 Dysport， 或者更貴的 Botox。兩個知名品牌的加入，將使得中國肉毒毒素市場格局將出現(xiàn)新的變 化。預計衡力因價格親民而受影響較小，剩余三家進口品牌之間的競爭將逐步激烈。肉毒毒素在研企業(yè)較多，未來市場格局可能繼續(xù)變革。四環(huán)制藥、華熙生物和愛美客等 多個公司代理國際肉毒毒素品牌，在國內開展臨床試驗。在研企業(yè)中，北京大熊偉業(yè)、 四環(huán)制藥、華熙生物已進入上市申請階段，愛美客處于臨床階段。4.4 光電設備前景光明，國產替代空間可觀近年來，光電美容逐漸火熱。光電醫(yī)美又稱能量源醫(yī)美，是指將激光、射頻、超聲和離