2022年巨子生物研究報(bào)告

1、2022年巨子生物研究報(bào)告一、重組膠原蛋白第一股，合成生物學(xué)領(lǐng)軍者西安巨子生物（前身為西安巨子生物基因技術(shù)有限責(zé)任公司）成立于2000年5 月8日，是一家專注于重組膠原蛋白及其他生物活性成分研發(fā)、定位于多元化美麗與 健康產(chǎn)品組合的公司，主要從事功效性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有中國(guó) 業(yè)內(nèi)首個(gè)重組膠原蛋白技術(shù)的發(fā)明專利，是全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)重組膠原蛋白護(hù)膚產(chǎn) 品的公司，先后獲得多項(xiàng)國(guó)家級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)和榮譽(yù)，2021年公司成為首家入駐科創(chuàng)與轉(zhuǎn)化 基地的企業(yè)。公司產(chǎn)品以重組膠原蛋白為關(guān)鍵生物活性成分，主要產(chǎn)品包括功效性護(hù)膚品、 醫(yī)用敷料、肌膚煥活、生物醫(yī)用材料、功能性食品，旗下品牌“可麗金”、“可復(fù) 美

2、”專注中高端皮膚科級(jí)別的皮膚護(hù)理，分別是2021年中國(guó)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè) 第三、第四的暢銷品牌。（一）主營(yíng)專業(yè)皮膚護(hù)理業(yè)務(wù)，凈利率搶眼兩大核心品牌助力營(yíng)收、凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.52億元、 同比增長(zhǎng)30.41%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8.37億元、同比增長(zhǎng)24.47%，營(yíng)收和經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 19-21年CAGR分別為27.39%、20.63%，收入主要由專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品矩陣下的“可 復(fù)美”、“可麗金”兩大品牌驅(qū)動(dòng)。分產(chǎn)品看，公司營(yíng)收由專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品和功能性食品及其他兩大部分組成。 專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品為公司核心主營(yíng)業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品包括功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料， 從銷售占比看，營(yíng)收占比穩(wěn)定

3、在90%左右且占比逐年提升，2019-2021年的總營(yíng)收 比重分別為89.1%、90.1%、96.8%，其中2021年同比增長(zhǎng)6.7pp；從銷售額看， 2019-2021年專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的營(yíng)收分別為8.53、10.73、15.03億元，同比增長(zhǎng) 25.78%、40.13%，主要由于公司加強(qiáng)線上營(yíng)銷活動(dòng)以提高線上直銷，帶動(dòng)可復(fù)美 產(chǎn)品的銷售額激增；從主要品牌看，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收主要來(lái)自可復(fù)美和可麗 金兩大品牌，且份額持續(xù)提升，2019-2021年兩大品牌總占比分別為80.6%、82.4%、 91.7%，其中可復(fù)美品牌占比從2019年的30.3%增長(zhǎng)至2021年的57.8%，超越可麗 金成為

4、公司第一暢銷品牌，2021年可復(fù)美、可麗金品牌的營(yíng)收分別為8.98、5.26億 元，分別同比增長(zhǎng)113.08%、減少5.98%。功能性食品及其他作為公司非核心業(yè) 務(wù)，整體體量較小，從銷售占比看，營(yíng)收占比由2019年的10.9%降低至2021年的3.2%， 其中2021年同比下降6.7pp，主要系公司減少了利潤(rùn)率相對(duì)較低的飲品及纖維補(bǔ)充劑 的銷售；從銷售額看，2019-2021年功能性食品及其他的營(yíng)收分別為1.04億元、1.18 億元、4943.4萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)13.4%、下降58.05%。毛利率、凈利率維持在較高水平。毛利率方面，公司2019-2021年整體毛利率 分別為83.28%、84

5、.59%、87.24%，整體穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要系專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的銷 售收入增加推動(dòng)，2019-2021年專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的毛利由分別為7.23、9.26、13.12 億元，同比增長(zhǎng)28.1%、41.7%。分產(chǎn)品看，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的毛利率較高且整體 保持相對(duì)穩(wěn)定，2019-2021年毛利率分別為84.8%、86.3%、87.3%，功能性食品及 其他產(chǎn)品的毛利率呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，2019-2021年毛利率分別為71.2%、69%、85.4%， 2022年同比增長(zhǎng)16.4pp主要由于公司2021年對(duì)產(chǎn)品組合進(jìn)行調(diào)整，減少了毛利率相 對(duì)較低的產(chǎn)品（如飲品及纖維補(bǔ)充劑）的銷售。凈利率方面，經(jīng)調(diào)整凈利率從2

6、019 年的60.1%下降至2021年的53.9%，主要系公司近三年為擴(kuò)張線上直銷渠道，線上 營(yíng)銷開(kāi)支增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，2019-2021年銷售費(fèi)用率分別為9.8%、 13.31%、22.3%。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)：境內(nèi)外多重持股，創(chuàng)始人范博士家族信托控股六成截止2022年5月，公司前三大股東分別為范博士家族基金全資擁有的Juzi Holding（59.97%）、范博士全資擁有的Healing Holding（0.09%）、GBEBT Holding （1.96%），公司創(chuàng)始人范博士及其家族信托合計(jì)控股62.02%。創(chuàng)始人家族主導(dǎo)研發(fā)，高管及核心人員資歷豐富，超半數(shù)人員擁有醫(yī)藥背景。 公司創(chuàng)

7、始人家族研發(fā)實(shí)力雄厚，創(chuàng)始人范代娣博士被譽(yù)為“類人膠原蛋白之母”， 自2000年集團(tuán)創(chuàng)立起，范博士擔(dān)任若干集團(tuán)附屬公司（包括西安巨子生物及陜西巨 子生物技術(shù)）的董事及總經(jīng)理，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)；范博士配偶嚴(yán)建亞主 要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略管理、業(yè)務(wù)規(guī)劃及運(yùn)營(yíng)；嚴(yán)建亞女兒嚴(yán)鈺博負(fù)責(zé)集團(tuán)的融資、 投資者關(guān)系及企業(yè)管制相關(guān)工作；嚴(yán)建亞胞妹嚴(yán)亞娟擁有生物技術(shù)和技術(shù)工程行業(yè) 逾30年經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體生產(chǎn)及質(zhì)量管控。集團(tuán)其他高管均擁有高學(xué)歷和豐富的履歷，例如葉娟曾任西安達(dá)威通信設(shè)備的 副總經(jīng)理和董秘以及西安威爾羅根科技董秘，方娟擁有生物技術(shù)行業(yè)逾20年經(jīng)驗(yàn)， 段志廣在生物醫(yī)用材料和高活性天然產(chǎn)品領(lǐng)域

8、擁有16年左右的經(jīng)驗(yàn)。公司本次募集資金將主要應(yīng)用于四大領(lǐng)域。研發(fā)：通過(guò)招聘強(qiáng)化公司研發(fā)團(tuán) 隊(duì)，擴(kuò)展研發(fā)設(shè)施，并進(jìn)行測(cè)試和驗(yàn)證研究，在公司現(xiàn)有產(chǎn)品管線的基礎(chǔ)上，持續(xù) 推進(jìn)合成生物學(xué)技術(shù)的研發(fā)；擴(kuò)產(chǎn)：通過(guò)建設(shè)多個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，擴(kuò)展與公司產(chǎn)品組 合及生物活性成分有關(guān)的生產(chǎn)能力；營(yíng)銷推廣：增強(qiáng)全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，并 開(kāi)展以科學(xué)和知識(shí)為導(dǎo)向的營(yíng)銷活動(dòng)以提高品牌認(rèn)知度；信息系統(tǒng)：通過(guò)采購(gòu)硬 件和軟件、招聘IT專家等方式，提高公司運(yùn)營(yíng)及信息系統(tǒng)。二、膠原蛋白行業(yè)空間廣闊，護(hù)膚賽道增速顯著（一）專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，重組膠原蛋白引領(lǐng)技術(shù)風(fēng)向目前，產(chǎn)業(yè)化膠原的制備方法可分為傳統(tǒng)提取法、化學(xué)合成法和基因工程法，

9、 其中，基因工程法是目前技術(shù)發(fā)展最快的膠原蛋白生產(chǎn)方法。通過(guò)基因工程技術(shù)， 選用昆蟲(chóng)、轉(zhuǎn)基因煙草、大腸桿菌等各種宿主細(xì)胞生產(chǎn)膠原蛋白，不僅可以避免病 毒隱患、免疫排斥反應(yīng)等缺點(diǎn)，獲得更高的親水性及安全性，而且可以對(duì)膠原蛋白 的空間構(gòu)型和性能進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)，但目前來(lái)說(shuō)技術(shù)難度較高，僅有少數(shù)企業(yè)掌握 該項(xiàng)技術(shù)，代表企業(yè)有巨子生物、錦波生物。產(chǎn)業(yè)鏈：上游原材料供給方面，制備膠原蛋白所需的原材料供應(yīng)商多來(lái)自畜牧 業(yè)、漁業(yè)等，動(dòng)物源性膠原蛋白的原材料包括牛跟腱等動(dòng)物組織，重組膠原蛋白的 原材料包括酵母浸粉、菌種等原輔料；中游膠原蛋白原料供應(yīng)商方面，按提取方式 劃分，動(dòng)物源性膠原蛋白的代表企業(yè)有臺(tái)灣雙美、

10、創(chuàng)爾生物、長(zhǎng)春博泰，重組膠原 蛋白的代表企業(yè)有巨子生物、錦波生物，部分企業(yè)同時(shí)覆蓋中下游，在生產(chǎn)膠原蛋 白原料的同時(shí)，將原料應(yīng)用到終端產(chǎn)品中，例如巨子生物、創(chuàng)爾生物；下游應(yīng)用場(chǎng) 景方面，膠原蛋白的主要應(yīng)用場(chǎng)景包括醫(yī)療、醫(yī)美、護(hù)膚品、保健食品等。專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品是規(guī)模最大的膠原蛋白應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括兩大細(xì)分領(lǐng)域： 功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn) 品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)566億元，其中膠原蛋白相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)135億元，2017-2021年膠原 蛋白相關(guān)產(chǎn)品CAGR為52.44%。分產(chǎn)品成分看，重組膠原蛋白相關(guān)2021年市場(chǎng)規(guī)模 達(dá)94億元，滲透率達(dá)16.6%，2

11、017-2021年CAGR為67.5%，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到1144 億元，滲透率達(dá)29.1%。發(fā)展趨勢(shì)：動(dòng)物源性膠原蛋白+重組膠原蛋白雙頭并進(jìn)，基因工程助推產(chǎn)業(yè)化的 實(shí)現(xiàn)。重組膠原蛋白將成為技術(shù)風(fēng)向：生產(chǎn)方面，目前我國(guó)膠原蛋白市場(chǎng)兩大主 流提取技術(shù)成熟，重組膠原蛋白通過(guò)合成生物技術(shù)解決了傳統(tǒng)動(dòng)物源性膠原蛋白提 取過(guò)程中產(chǎn)生的缺陷，制備成本更低，產(chǎn)能更大，在安全性、量產(chǎn)性等方面更具優(yōu) 勢(shì)。研發(fā)方面，當(dāng)前我國(guó)研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的生物技術(shù)公司紛紛加入重組膠原蛋白賽道， 巨子生物研發(fā)的重組類人膠原蛋白實(shí)現(xiàn)了膠原蛋白的脯氨酸羥基化，使得制備的重 組膠原蛋白與動(dòng)物源性膠原在氨基酸組成、空間結(jié)構(gòu)、活性度上相似度

12、更高；錦波 生物通過(guò)對(duì)天然人源膠原蛋白序列進(jìn)行重組，在實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的同時(shí)賦予重組膠原蛋白 更強(qiáng)的親水性和生物活性。未來(lái)產(chǎn)業(yè)化的實(shí)現(xiàn)將引領(lǐng)行業(yè)飛速發(fā)展：參考透明質(zhì) 酸的發(fā)展路徑，透明質(zhì)酸在行業(yè)發(fā)展初期僅能從動(dòng)物組織內(nèi)提取獲得，復(fù)雜的制備 工藝、動(dòng)物較長(zhǎng)的生長(zhǎng)周期、高成本導(dǎo)致其產(chǎn)能及應(yīng)用受限；行業(yè)發(fā)展后期，微生 物發(fā)酵制備技術(shù)、交聯(lián)技術(shù)等突破性技術(shù)的出現(xiàn)為行業(yè)帶來(lái)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn) 了透明質(zhì)酸的產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化應(yīng)用。當(dāng)前我國(guó)重組膠原蛋白技術(shù)位居世界前列，重 組膠原的技術(shù)突破有望推進(jìn)膠原蛋白實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，擴(kuò)大醫(yī)美領(lǐng)域的應(yīng)用空間，將進(jìn) 一步搶占動(dòng)物源性膠原蛋白的市場(chǎng)份額，推進(jìn)行業(yè)高速發(fā)展。（二）專業(yè)皮膚護(hù)理

13、市場(chǎng)集中度較高，膠原與透明質(zhì)酸主導(dǎo)市場(chǎng)專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局適度集中，CR5占據(jù)44.7%市場(chǎng)份額。前五大市 場(chǎng)參與者2021年總零售額為253億元，排名第一的公司占據(jù)12%的市場(chǎng)份額，主要 產(chǎn)品的核心成分為植物活性精華成分提取物、透明質(zhì)酸及膠原蛋白，2021年零售額 達(dá)68億元；巨子生物占據(jù)10.6%的市場(chǎng)份額，位列行業(yè)第二，是前五大公司中唯一 一個(gè)產(chǎn)品核心成分為重組膠原蛋白的公司，2021年零售額達(dá)60億元；排名第三、第 四的公司，主營(yíng)產(chǎn)品的核心成分均為透明質(zhì)酸，2021年零售額分別為47、40億元。（1）功效性護(hù)膚品市場(chǎng)集中度較高，CR5占據(jù)67.5%市場(chǎng)份額。功效性護(hù)膚品 市場(chǎng)前五

14、大參與者2021年總零售額為209億元，排名第一的公司占據(jù)21%的市場(chǎng)份 額，領(lǐng)先第二大公司8.6pp，2021年零售額達(dá)65億元；巨子生物占據(jù)11.9%的市場(chǎng)份額，位列第三，在膠原蛋白類功效性護(hù)膚品市場(chǎng)位列第一，2021年零售額達(dá)37億元； 排名第四、第五的公司分別占據(jù)11.6%、10.6%的市場(chǎng)份額，2021年零售額達(dá)36、 33億元。除第一名外，其余四大參與者在市場(chǎng)份額和零售額方面較為接近。（2）醫(yī)用敷料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，CR5占據(jù)26.5%市場(chǎng)份額。醫(yī)用敷料市 場(chǎng)由透明質(zhì)酸和膠原蛋白主導(dǎo)，前五大參與者2021年總零售額為68億元，排名第一 的公司占據(jù)10.1%的市場(chǎng)份額，2021年

15、零售額達(dá)26億元，主要產(chǎn)品的核心成分為透 明質(zhì)酸；巨子生物占據(jù)9%的市場(chǎng)份額位列行業(yè)第二，2021年零售額達(dá)23億元，在 膠原蛋白類醫(yī)用敷料市場(chǎng)排名第一；其余公司市場(chǎng)份額均低于3%。（三）多元化應(yīng)用領(lǐng)域助力重組膠原蛋白市場(chǎng)，發(fā)展空間廣闊膠原蛋白在美麗與健康領(lǐng)域應(yīng)用多元，除專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)外，規(guī)模較大的兩 大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榧∧w煥活應(yīng)用、生物醫(yī)用材料。（1）肌膚煥活應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模：肌膚煥活應(yīng)用作為一種非手術(shù)類項(xiàng)目，因其安全、 恢復(fù)期短及價(jià)格實(shí)惠而受到消費(fèi)者的青睞。透明質(zhì)酸、肉毒毒素及膠原蛋白是適合 肌膚煥活應(yīng)用的三大生物活性成分。（2）生物醫(yī)用材料市場(chǎng)規(guī)模：重組膠原蛋白因其有較好的生物相容性及促進(jìn)成 骨

16、細(xì)胞再生的能力，是用于植入型醫(yī)療器械的理想生物活性成分，尤其是牙科植入 物。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)基于膠原蛋白的生物醫(yī)用材料市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模 已從 2017 年的 10 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 32 億元，2017-2021 年 CAGR 為 33.5%， 預(yù)計(jì)未來(lái)將以 35.1%的 CAGR 進(jìn)一步增長(zhǎng)至 2027 年的 199 億元。綜合來(lái)看，在膠原蛋白應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬、重組膠原蛋白技術(shù)日漸成熟的環(huán)境 下，透明質(zhì)酸等生物成分的市場(chǎng)將受到擠壓，伴隨著消費(fèi)能力的提升、線上銷售模 式的轉(zhuǎn)移、顏值經(jīng)濟(jì)等概念的興起，中國(guó)膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)近年來(lái)獲得飛速發(fā)展。 看未來(lái)，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度將持續(xù)，重組

17、膠原蛋白將進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，滲透率逐步超越動(dòng)物源性膠原蛋白，成為主流膠原蛋白，2027 年中國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模有望 達(dá)到 1083 億元。結(jié)合該行業(yè)壁壘較高的特殊屬性，產(chǎn)品力將成為現(xiàn)有品牌之間角逐 的關(guān)鍵因素。三、重組膠原定義產(chǎn)品心智，研發(fā)渠道夯實(shí)品牌力（一）產(chǎn)品：重組膠原蛋白成就產(chǎn)品力，可復(fù)美領(lǐng)跑矩陣品牌產(chǎn)品方面，重組膠原蛋白貫穿專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品主線，成就品牌產(chǎn)品力。公司 在大部分專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品中，以不同組合添加自主生產(chǎn)的四種重組膠原蛋白，即 重組I型人膠原蛋白、重組III型人膠原蛋白、重組類人膠原蛋白、小分子重組膠原蛋 白肽。不同的重組膠原蛋白對(duì)人體皮膚有不同的作用：重組I型人膠原蛋白

18、在皮膚修 護(hù)中起到關(guān)鍵作用，重組III型人膠原蛋白具有抗衰老特性，重組類人膠原蛋白在組 織形成和皮膚愈合過(guò)程中起到關(guān)鍵作用，小分子重組膠原蛋白肽易被皮膚吸收，促 進(jìn)細(xì)胞生長(zhǎng)和膠原蛋白分泌。通過(guò)這四種重組膠原蛋白的不同組合，巨子生物提供 了一系列專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品：可復(fù)美、可麗金是公司兩個(gè)最悠久的品牌。（1）可復(fù)美：皮膚科級(jí)別專業(yè)皮膚護(hù)理品牌，旨在提供皮膚修護(hù)和其他護(hù)膚解 決方案。品牌于2011年針對(duì)接受專業(yè)或醫(yī)學(xué)皮膚護(hù)理的消費(fèi)人群推出，并于同年成 功獲得類人膠原蛋白敷料的第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為了中國(guó)首款獲得此類注冊(cè) 證的基于重組膠原蛋白的產(chǎn)品。由于其功效和安全性，類人膠原蛋白敷料在推出后 迅

19、速獲得醫(yī)學(xué)界的認(rèn)可。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年零售額計(jì)算，可復(fù) 美是中國(guó)醫(yī)用敷料市場(chǎng)的第二暢銷品牌，也是中國(guó)第四暢銷的專業(yè)皮膚護(hù)理品牌。 類人膠原蛋白敷料于2013年9月獲科技部批準(zhǔn)為“國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品”，于2017年2 月獲認(rèn)定為“陜西省名牌產(chǎn)品”。（2）可麗金：于2009年推出，定位為中高端多功能皮膚護(hù)理品牌，主打抗衰 老、皮膚保養(yǎng)及皮膚修護(hù)。可麗金品牌產(chǎn)品使用了公司專有的重組膠原蛋白不同類 型組合，且因產(chǎn)品安全性高、功效好獲得了消費(fèi)者廣泛認(rèn)可：可麗金品牌于2019年 榮獲“日化美妝品牌之星”，旗下的類人膠原蛋白健膚噴霧于2021年1月被授予“陜 西省工業(yè)精品”稱號(hào)，該產(chǎn)品亦于2

20、021年12月在一千多種國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品中脫穎而出，榮 獲“金物獎(jiǎng)2021技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”。可麗金旗下的產(chǎn)品組合包括60項(xiàng)SKU產(chǎn)品，主要為噴霧、面膜、面霜、精華、 乳液及凝膠形態(tài)，具有不同的抗衰老、緊致、美白、補(bǔ)水及保濕復(fù)合功效，代表產(chǎn) 品為類人膠原蛋白健膚噴霧，該產(chǎn)品于2014年12月推出，為日常使用而設(shè)計(jì)，有助 于補(bǔ)充膠原蛋白、修護(hù)肌膚屏障，并通過(guò)其小而易吸收的重組膠原蛋白分子減緩皮 膚自然衰老過(guò)程。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，這款產(chǎn)品是中國(guó)最受歡迎的膠原蛋 白噴霧之一。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，可麗金天貓旗艦店2020年9-12月/2021年/2022年1-4 月銷售額分別為 4047.30/9383.47/3

21、492.54萬(wàn)元，2022年1-4月同比增速高達(dá) 387.64%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，面膜（敷料）和化妝水（噴霧）產(chǎn)品在銷售額中占比 最大，2021年，面膜和化妝水產(chǎn)品在銷售額中占比分別達(dá)50.64%和31.10%，遠(yuǎn)超 其它品類?？蓮?fù)美、可麗金兩品牌核心成分均為類人膠原蛋白，但可麗金定位更加高端。 產(chǎn)品成分方面，可復(fù)美和可麗金產(chǎn)品成分類似，均使用類人膠原蛋白來(lái)實(shí)現(xiàn)各種 皮膚修護(hù)功能。醫(yī)用敷料行業(yè)主要使用的產(chǎn)品成分包括重組膠原蛋白（類人膠原蛋 白）、動(dòng)物源性膠原蛋白和透明質(zhì)酸。與透明質(zhì)酸相比，膠原蛋白雖然補(bǔ)水能力更 弱，但具有美白、營(yíng)養(yǎng)肌膚、修復(fù)受損細(xì)胞等功效，且膠原蛋白提取制備難度大， 價(jià)格高。

22、在膠原蛋白中，動(dòng)物源性膠原蛋白提取方法更簡(jiǎn)單，而重組膠原蛋白需要 使用基因工程技術(shù)，存在一定技術(shù)壁壘。目前主流醫(yī)用敷料公司中，巨子生物與錦 波生物均使用重組膠原蛋白，創(chuàng)爾生物產(chǎn)品核心成分為動(dòng)物源性膠原蛋白，敷爾佳 產(chǎn)品核心成分為透明質(zhì)酸，巨子生物在原料制備層面具有較大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；品牌 定位方面，可麗金產(chǎn)品價(jià)格更高，定位更高端。為了迎合主流非醫(yī)美人群消費(fèi)需求， 醫(yī)用敷料行業(yè)主流品牌價(jià)格帶集中在0-400元，利用吸引更多消費(fèi)者購(gòu)買來(lái)提升產(chǎn)品 銷量?？甥惤鸷涂蓮?fù)美都有妝字號(hào)和械字號(hào)產(chǎn)品（其中械字號(hào)批號(hào)為一類和二類器 械），定價(jià)與行業(yè)主流品牌類似，但可麗金相較其他醫(yī)用敷料類品牌而言定位更高 端，產(chǎn)品可

23、以配合醫(yī)美機(jī)構(gòu)微針等項(xiàng)目，使膠原蛋白產(chǎn)品滲透到真皮層，起到三類 器械的注射效果；而可復(fù)美產(chǎn)品主要針對(duì)主流消費(fèi)人群的共同需求，定位為修復(fù)抗 衰，為過(guò)敏肌、痘痘肌、醫(yī)美術(shù)前術(shù)后恢復(fù)人群提供安全性更高、價(jià)格適中的產(chǎn)品； 選品策略方面，兩品牌線上渠道品類完整，且存在定價(jià)千元以上的高單價(jià)產(chǎn)品。 一方面因?yàn)楣静捎镁€上銷售帶動(dòng)線下的策略，通過(guò)在線上布局豐富的產(chǎn)品線從而 利用旗艦店流量使更多品類暢銷；另一方面因?yàn)閵y字號(hào)產(chǎn)品無(wú)法在線下醫(yī)療渠道供 貨，線下渠道主推敷料產(chǎn)品，而線上渠道由于限制較小產(chǎn)品類別更加多元。產(chǎn)能產(chǎn)量方面，公司將建設(shè)新生產(chǎn)線擴(kuò)張產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率隨著疫情恢復(fù)快速 提升。公司現(xiàn)有的重組膠原蛋白生

24、產(chǎn)設(shè)施年產(chǎn)能為1.09噸，為了推出新產(chǎn)品，公司 預(yù)計(jì)將于2022年下半年起建設(shè)一條新的重組膠原蛋白生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為21.25噸。 受2020年新冠疫情的影響，公司重組膠原蛋白生產(chǎn)設(shè)施的利用率從2019年的69.8% 減至2020年的64.5%；而在2021年為應(yīng)對(duì)重組膠原蛋白類產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的生產(chǎn)及銷 售而提高了產(chǎn)量，重組膠原蛋白生產(chǎn)設(shè)施的利用率從2020年的64.5%增長(zhǎng)至2021年 的83.5%。（二）研發(fā)：專利數(shù)量賦能強(qiáng)大產(chǎn)品線，合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)鞏固研發(fā)力公司研發(fā)費(fèi)用逐年提升，高于可比公司。公司2019-2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為 1140、1338.1、2495.4萬(wàn)元，均高于同類公

25、司；研發(fā)費(fèi)用率分別為1.2%、1.1%及 1.6%，與同類公司相比偏低。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)由84名人員組成，占雇員總數(shù)的12.6%。 研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員具有不同學(xué)術(shù)背景，覆蓋生物化學(xué)和分子生物學(xué)、發(fā)酵工程、應(yīng)用化 學(xué)、食品科學(xué)與工程等領(lǐng)域。公司的核心研發(fā)人員在發(fā)酵技術(shù)、生物醫(yī)用材料及天 然活性產(chǎn)物方面擁有十多年的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，絕大部分研發(fā)人員亦具有生物工程、制藥 工程及預(yù)防醫(yī)學(xué)方面的工作經(jīng)驗(yàn)。技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)+產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)調(diào)研齊頭并進(jìn)：技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)主要專注于 研發(fā)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品、功能性食品及特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品的新技術(shù)，并且負(fù)責(zé) 升級(jí)及改進(jìn)公司的合成生物學(xué)技術(shù)，以規(guī)模化設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造重組膠原蛋白和其 他

26、生物活性成分，包括更高效的重組膠原蛋白發(fā)酵技術(shù)以及更先進(jìn)的不同類型重組 膠原蛋白表達(dá)及作用機(jī)制；產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)新成品，基于深入 的行業(yè)洞察和市場(chǎng)調(diào)查升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品。公司的基礎(chǔ)研發(fā)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以公司專有的合成生物學(xué)技術(shù)為核心。合成生物學(xué) 是一個(gè)跨學(xué)科的領(lǐng)域，涉及工程學(xué)原理在生物學(xué)中的應(yīng)用，旨在設(shè)計(jì)和制造生物成 分、組件和系統(tǒng)。與某些傳統(tǒng)方法相比，合成生物學(xué)技術(shù)有潛力以更持續(xù)可靠的方 式、更大的規(guī)模、穩(wěn)定的質(zhì)量，生產(chǎn)美麗與健康產(chǎn)品的成分，因此，合成生物學(xué)在 化妝品、食品和醫(yī)藥領(lǐng)域有著廣泛的潛在應(yīng)用。憑借生物技術(shù)、生物化學(xué)及生物工 程等跨學(xué)科科研和多年積累的行業(yè)專業(yè)知識(shí)，公司利用專有的合

27、成生物學(xué)技術(shù)設(shè)計(jì) 及研發(fā)重組膠原蛋白、稀有人參皂苷及其他生物活性成分，已在合成生物學(xué)技術(shù)平 臺(tái)的基礎(chǔ)上為不同應(yīng)用場(chǎng)景中的消費(fèi)者構(gòu)建了一個(gè)多樣化且不斷擴(kuò)大的產(chǎn)品組合。公司不斷拓寬產(chǎn)品管線，以滿足高質(zhì)量的、立足于科技的美麗與健康產(chǎn)品市場(chǎng) 不斷增長(zhǎng)的需求。公司的產(chǎn)品管線覆蓋85種在研產(chǎn)品，包括公司的美麗領(lǐng)域產(chǎn)品組 合下的53種功效性護(hù)膚品、16種醫(yī)用敷料、4種肌膚煥活產(chǎn)品，以及健康領(lǐng)域產(chǎn)品 組合下的2種生物醫(yī)用產(chǎn)品、7種功能性食品、3種特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品。功效性產(chǎn) 品方面，公司目前正在開(kāi)發(fā)用于皮膚修護(hù)、抗衰老和美白的超過(guò)53種功效性護(hù)膚品， 以補(bǔ)充公司現(xiàn)有的護(hù)膚品組合，兩大關(guān)鍵的管線產(chǎn)品為可復(fù)美H

28、uman-like重組膠原 蛋白修護(hù)精華和可麗金Human-like重組膠原蛋白霜。（三）渠道：“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”雙軌銷售，線上直銷提升整體毛利公司針對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)實(shí)施了“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”的雙軌銷售策略。醫(yī) 療機(jī)構(gòu)方面，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)銷售和經(jīng)銷至中國(guó)1000多家公立醫(yī)院、約1700家私 立醫(yī)院和診所以及約300個(gè)連鎖藥房品牌。大眾消費(fèi)者方面，通過(guò)直銷和經(jīng)銷商，公 司建立了一個(gè)面向大眾市場(chǎng)的全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)：直銷方式主要包括通過(guò)電商和社交 媒體平臺(tái)（包括天貓、京東、抖音、小紅書(shū)和拼多多）直接面向消費(fèi)者的店鋪進(jìn)行 銷售；公司面向大眾市場(chǎng)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋個(gè)人消費(fèi)者以及屈臣氏、研麗、調(diào)色師

29、、 Ole、華聯(lián)集團(tuán)及盒馬鮮生等化妝品連鎖店及連鎖超市的約2000家中國(guó)門(mén)店。憑借 在醫(yī)學(xué)界的良好聲譽(yù)，公司利用全渠道銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)建立起了強(qiáng)大的銷售反饋回 路，以跨渠道驅(qū)動(dòng)客戶需求：從醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場(chǎng)到大眾市場(chǎng)，從線下到線上，并從線 上到線下。線下網(wǎng)絡(luò)有助于增加公司的品牌認(rèn)知度，滿足線下及其他渠道的流量需 求，并為公司的線上渠道引流。公司以經(jīng)銷為銷售重點(diǎn)，將直銷定為戰(zhàn)略方向。經(jīng)銷為公司主要銷售渠道，2021 年經(jīng)銷占比為55.6%，貢獻(xiàn)營(yíng)收8.63億元；公司近年來(lái)大力拓寬直銷渠道，通過(guò)建 立DTC店鋪、電商平臺(tái)渠道及線下直銷，近三年直銷占比持續(xù)提升，2019-2021年 直銷占比分別為20.1%、27.8%、44.4%。線上直銷銷售額已呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，從2019 年的1.58億元增至2020年的3.07億元，并于2021年進(jìn)一步增至6.44億元，分別占同 期總收入的16.5%、25.8%、41.5%。2021年線上直銷占比同比提升15.7pp至41.5%， 高毛利銷售渠道增長(zhǎng)推動(dòng)公司整體毛利率上升。在線上直銷