2022年朗特智能發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析

1、2022年朗特智能發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析1. 朗特智能：深耕智能控制行業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力較強朗特智能深耕智能控制行業(yè) 20 年。公司成立于 2003 年，從為咖啡機研發(fā)生產(chǎn)智能控制器起步，經(jīng)過近 20 年發(fā)展，已經(jīng)成長為一家專業(yè)研發(fā)、設計、生產(chǎn)智能控制器和智能產(chǎn)品的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司專注于為 智能家居及家電、汽車電子、離網(wǎng)照明、消費電子等領域提供各類智能控制器產(chǎn)品及相應解決方案。公司憑借 在智能控制器相關(guān)領域積累的豐富行業(yè)經(jīng)驗與資源，與下游終端品牌商的合作不斷深入，逐步參與其部分智能 整機產(chǎn)品的開發(fā)過程，以滿足客戶一站式采購服務需求。公司已建立了完善的品質(zhì)質(zhì)量體系，分別通過了 I

2、SO9001 質(zhì)量管理體系認證、ISO14001 環(huán)境管理體系認證、IATF16949 汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認證、ISO13485 醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認證以及知識產(chǎn)權(quán)管理體系認證。公司的產(chǎn)品主要包括智能控制器和智能產(chǎn)品兩大類。公司的智能控制器主要包括智能家居及家電類智能控 制器、汽車電子類智能控制器、消費電子類智能控制器、其它類智能控制器。公司智能控制器采用個性化、定 制化生產(chǎn)，專用性強、產(chǎn)品更新?lián)Q代快，除必要的基本功能如 PWM 調(diào)制、過電流保護、欠電壓保護、制動斷 電功能等以外，還具有自動控制能力、系統(tǒng)集成能力和傳感通訊技術(shù)應用等功能。公司智能產(chǎn)品系智能控制器 業(yè)務的延伸，主要包括離網(wǎng)照

3、明、智能家居、新型消費電子等產(chǎn)品，運用射頻、藍牙、WIFI 等技術(shù)，實現(xiàn)人體 感應、智能產(chǎn)品間及互聯(lián)網(wǎng)連接，可通過智能手機等終端設備進行控制，實現(xiàn)照明、家居、娛樂等功能。公司經(jīng)營模式包括 ODM、OEM 兩種，ODM 占比有望提升。在 OEM 經(jīng)營模式下，公司根據(jù)客戶的設計 和質(zhì)量要求進行產(chǎn)品生產(chǎn)，產(chǎn)品以客戶的品牌進行銷售，由客戶控制產(chǎn)品相關(guān)的設計和技術(shù)，是一種代工生產(chǎn) 模式。在 ODM 經(jīng)營模式下，公司憑借自身的設計能力和較高的技術(shù)水平，根據(jù)客戶的產(chǎn)品概念、規(guī)格性能、 產(chǎn)品成本等要求進行設計和生產(chǎn)，為客戶提供完整的產(chǎn)品解決方案。一般情況下，ODM 模式下公司的議價能力 更強、能更好控制材料成

4、本、降低生產(chǎn)成本。公司目前營收以 OEM 為主，2019 年占比為 78%，客戶包括比亞 迪、德昌電機、Sun King、Simplehuman 等，ODM 客戶包括 Severin、Knog、新寶電器等。公司未來將擴展 ODM 經(jīng)營模式的應用領域，拓展與核心客戶的合作開發(fā)項目，增強客戶粘性。高管團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司董事長歐陽正良在創(chuàng)辦公司之前任職于雪花玲，他認為未來 電器產(chǎn)品對智能控制技術(shù)的需求空間大，于是創(chuàng)辦朗特，并開始研發(fā)馬達控制、溫度算法、待機功耗等與咖啡 機相關(guān)的智能控制技術(shù)，并不斷探索延伸產(chǎn)業(yè)鏈。截至 2021 年 12 月 31 日，公司董事長歐陽正良通過鵬程展翅

5、、 鵬程高飛、朗特投資等平臺，直接和間接持有公司 54.47%股權(quán)，為公司實際控制人。公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，智能家居及家電控制器、離網(wǎng)照明產(chǎn)品、汽車電子控制器營收占比較高。公司 2016-2021 營收 CAGR 23.51%，歸母凈利潤 CAGR 37.20%。2021 年，公司實現(xiàn)營收 9.60 億元，同比增長 57.88%，歸母凈 利潤 1.41 億元，同比增長 57.88%。公司 2021 年營收高增，主要得益于離網(wǎng)照明、汽車電子控制器、新型消費 電子產(chǎn)品高增，利潤增速快于營收，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來毛利率提升，以及公司費用控制良好。分產(chǎn) 品來看，2021 年公司智能家居及家電控制器營

6、收占比 44.58%，離網(wǎng)照明產(chǎn)品營收占比 26.49%，汽車電子控制 器營收占比 7.72%。新型消費電子產(chǎn)品營收占比 7.27%，消費電子控制器營收占比 6.57%。公司盈利能力較強，毛利率穩(wěn)中有升。2021 年公司綜合毛利率 22.90%，同比提升 0.60pp，主要得益于毛利 率較高的汽車電子控制器、新型消費電子產(chǎn)品營收占比提升。公司汽車電子控制器毛利率較高，主要是公司與 主要客戶比亞迪的合作模式為比亞迪提供全部原材料、公司受托加工并收取加工費，且公司為比亞迪生產(chǎn)的產(chǎn) 品用于汽車關(guān)鍵部件，要求產(chǎn)品可靠性高、運行穩(wěn)定，確保產(chǎn)品零缺陷，生產(chǎn)工序更為復雜、質(zhì)量控制要求更 為嚴苛。公司新型消費

7、電子產(chǎn)品毛利率相對較高，主要是客戶為海外知名品牌商，且部分業(yè)務為 ODM 模式。公司凈利率持續(xù)提升，費用管控良好。公司近兩年凈利率提升明顯，2020、2021 年分別同比提升 2.41pp、 3.15pp，除了毛利率改善外還得益于三方面原因：一是費用管控良好，規(guī)模效應顯現(xiàn)，期間費用率持續(xù)下降， 其中 2020、2021 年分別同比下降 0.69pp、0.09pp；二是公司強化應收賬款及存貨管理，信用減值損失、資產(chǎn)減 值損失減少；三是公司上市以來政府補貼、投資收益有所增加，帶來非經(jīng)常收益。股權(quán)激勵設置高目標，彰顯發(fā)展信心。公司近期推出 2022 年限制性股票激勵計劃（草案），激勵對象總計 156

8、 人，授予員工標的股票數(shù)量總計 127.74 萬股，占公司股本總額 2%，其中首次授予權(quán)益 102.19 萬股，占計 劃授予總量的 80%，預留授予權(quán)益共計 25.55 萬股，占本計劃授予總量的 20%，授予價格為 20.65 元/股。本次 激勵計劃的業(yè)績考核年度為 2022-2023 兩個會計年度，各年度凈利潤（剔除激勵費用后）同比增長率設置 20%/40%/60%三檔觸發(fā)值，達成后公司層面歸屬比例依次為 60%/80%/100%。公司激勵計劃考核目標較高，彰 顯公司對未來兩年業(yè)績增長的堅定信心。2. 離網(wǎng)太陽能行業(yè)景氣度向上，朗特智能是全球龍頭的主力供應商離網(wǎng)太陽能是脫離商業(yè)電網(wǎng)、自給自足

9、的光伏發(fā)電系統(tǒng)，利用太陽能電池板發(fā)電，通過充放電控制器給負 載供電、同時給蓄電池充電，系家庭儲能類產(chǎn)品。離網(wǎng)照明是不依賴商業(yè)電網(wǎng)，利用獨立的發(fā)電、儲能裝置為 無電網(wǎng)、或沒有可靠電網(wǎng)、或因緊急情況電網(wǎng)斷電時提供電力照明。離網(wǎng)照明設備可用于居家或露營照明，或 對手機、數(shù)碼相機等電子產(chǎn)品充電，或適配直流電驅(qū)動的節(jié)能太陽能電器，如電視機、收音機、冰箱等。離網(wǎng) 太陽能系統(tǒng)還可用于驅(qū)動生產(chǎn)用設備，如水泵和農(nóng)業(yè)用冷庫。離網(wǎng)太陽能已經(jīng)成為在欠發(fā)達地區(qū)提供可負擔得 起的現(xiàn)代電力服務的可靠路徑，并成為電網(wǎng)電力不穩(wěn)定地區(qū)的重要補充。離網(wǎng)太陽能主要用于欠發(fā)達地區(qū)家庭儲能，市場基礎龐大。離網(wǎng)太陽能的應用包括無電區(qū)、配電

10、困難區(qū)、 難以維護供電區(qū)。世界銀行與全球離網(wǎng)太陽能行業(yè)協(xié)會（GOGLA）在 2020 年離網(wǎng)太陽能市場趨勢報告中指出， 截至 2019 年全球仍有 7.2 億未通電人口，逾 10 億人在使用不穩(wěn)定電網(wǎng)，該類人群大多數(shù)位于非洲、東南亞與 印度等地區(qū)，夜間只能通過煤油燈、蠟燭等進行照明，龐大的無電人口基數(shù)為離網(wǎng)太陽能的發(fā)展奠定了基礎。 目前，離網(wǎng)太陽能在全球范圍內(nèi)為超過 4.2 億人提供能源服務，市場滲透率不足 20%，預計到 2030 年離網(wǎng)太陽 能用戶數(shù)量將達到 8.27 億人，包括 5.05 億無法獲得電力接入人口和 3.23 億電網(wǎng)供電不穩(wěn)定人口。2021 年以來全球離網(wǎng)太陽能行業(yè)景氣度向

11、上。根據(jù) GOGLA 數(shù)據(jù)，2017-2019 年全球離網(wǎng)太陽能設備出貨 量從 2920 萬套增至 3540 萬套，CAGR 約 10%；2020 年行業(yè)需求受新冠疫情沖擊，其中 GOGLA 合作方產(chǎn)品出 貨量同比下滑 22%；2021 年以來，隨著疫情常態(tài)化，離網(wǎng)太陽能設備出貨量重回正增長，2021 年 GOGLA 合作 方產(chǎn)品出貨量同比增長 12%。GOGLA 預計 2020-2030 年全球離網(wǎng)太陽能設備出貨量復合增速為 6%。產(chǎn)品升級驅(qū)動離網(wǎng)太陽能設備 ASP 提升，出貨金額增速快于出貨量增速。2017 至 2019 年全球離網(wǎng)太陽能 市場規(guī)模從 10 億美元增至 17.5 億美元，C

12、AGR 約 30%，ASP 從 34 美元增至 50 美元，CAGR 約 20%，主要得 益于定價更高、功率更大的大型家用太陽能系統(tǒng)（Solar Home System，SHS，峰值功率不低于 11W）銷量占比 提升，而微型太陽能（Pico，峰值功率在 11W 以下）產(chǎn)品占比下降。即付即用（Pay-As-You-Go，又稱 PAYGo） 業(yè)務模式為家用太陽能系統(tǒng)和微型太陽能產(chǎn)品提供融資，激發(fā)了購買力，使人們能夠用上可提供更高水平能源 服務的更大型即插即用太陽能集成系統(tǒng)。從 GOGLA 合作方出貨數(shù)據(jù)來看，PAYGo 產(chǎn)品市占率從 2018H1 的 20% 提升到 2021H2 的 39%。隨著

13、大型系統(tǒng)及 PAYGo 產(chǎn)品占比持續(xù)提升，預計全球離網(wǎng)太陽能市場將保持快速增長。離網(wǎng)太陽能市場競爭格局較分散，頭部廠商份額有望提升。GOGLA 估計全球離網(wǎng)太陽能設備廠商包括 300 家左右，其中 100 家為 GOGLA 合作方，非 GOGLA 合作方產(chǎn)品通常更便宜，質(zhì)量參差不齊。非 GOGLA 合作 方在整體市場中份額較高，2018 年出貨量份額約為 72%，但合作方產(chǎn)品在相對高端即插即用家用離網(wǎng)太陽能系 統(tǒng)這部分市場的份額超過 50%。隨著高端產(chǎn)品銷量占比提升，GOGLA 合作方市占率有望提升。頭部離網(wǎng)太陽 能廠商包括 Sun King、M-KOPA Kenya、Schneider El

14、ectric、SMA Solar Technology、Su-Kam Power Systems 等。公司第一大客戶 Sun King 是全球離網(wǎng)太陽能行業(yè)領導者。Sun King 曾用名 Greenlight Planet（GLP），成立 于 2008 年，注冊地在美國，是全球離網(wǎng)照明協(xié)會榮譽會員，參與世界銀行 LightingGlobal（點亮全球）項目標 準制定，有 19 款產(chǎn)品成為該項目的推薦產(chǎn)品。Sun King 通過有效的營銷策略和不斷優(yōu)化的產(chǎn)品組合，在 GOGLA 合作方出貨量中占據(jù)約 25%的份額，整體市占率約 9%，成為行業(yè)領導者之一。迄今為止，Sun King 已為 40

15、個 國家/地區(qū)的 8200 萬人的生活提供動力。Sun King 運營著世界上最大的直接面向消費者的即用即付（PAYGo） 太陽能分銷網(wǎng)絡，在七個國家/地區(qū)每月新增新用戶達到 15 萬人。根據(jù) GOGLA 數(shù)據(jù)，Sun King 占據(jù)全行業(yè) PAYGo 太陽能總收入的 38%。在肯尼亞，如今有五分之一的人使用 Sun King，1800 萬肯尼亞人在十多年的運營中受益。 在尼日利亞，僅去年一年，該公司的用戶群就增加了兩倍。在快速增長的同時，該公司一直保持盈利。Sun King 的發(fā)展已減少了 2200 萬噸二氧化碳排放，同時為消費者節(jié)省了 44 億美元的能源成本。公司為 Sun King 提供

16、 OEM 服務，是其主力供應商。公司自 2013 年起與 GLP 合作，2014 年開始批量交付 離網(wǎng)照明產(chǎn)品。公司系 OEM 模式下為 Sun King 生產(chǎn)，公司結(jié)合自身生產(chǎn)工藝，根據(jù) Sun King 需求量，向其指 定供應商采購原材料或者自主采購原材料，進行批量生產(chǎn)，滿足客戶產(chǎn)品安全性、功效性等質(zhì)量要求。公司為 Sun King 提供的產(chǎn)品包括多功能照明系統(tǒng)、家庭型照明系統(tǒng)、戶外型照明系統(tǒng)和便攜型照明系統(tǒng)。Sun King 共 有三家 OEM 供應商，全部位于中國，公司在其中占據(jù)主要份額。公司離網(wǎng)照明業(yè)務連續(xù)兩年提速，2022 年有望進一步向好。公司離網(wǎng)照明產(chǎn)品營收在 2018、201

17、9 年下滑， 主要受 Sun King 產(chǎn)品更新?lián)Q代不及預期，營收增速下降（Sun King 2017-2019 年營收增幅分別為 71.37%、40.53% 和 33.70%），以及公司主動縮減對其銷售規(guī)模等因素影響。2020 年以來，盡管存在疫情影響，但公司對 Sun King 銷售收入連續(xù)兩年正增長，2020、2021 年分別達到 1.84 億元、2.54 億元，同比分別增長 26.53%、38.30%。2022 年 4 月，Sun King 宣布完成 2.6 億美元的 D 輪融資，由 General Atlantic 旗下的氣候投資企業(yè) BeyondNetZero 領投，M&G Inv

18、estments 旗下的 Catalys and Arch Emerging Markets Partners 跟投。Sun King 計劃投資 1 億 美元來擴張其 PAYGo 業(yè)務，同時引入更豐富的產(chǎn)品線，包括配備交流電逆變器（能夠為冰箱等大型電器供電） 的大型太陽能系統(tǒng)和手機等新產(chǎn)品。朗特智能作為 Sun King 主力供應商，有望充分受益于其擴張計劃。3. 朗特智能是比亞迪汽車控制器代工主要供應商，合作有望升級公司汽車控制器產(chǎn)品主要包括乘用車主控制器、車窗控制器、BMS 控制器、車載電池管理單元、冷卻系統(tǒng) 電子水泵控制器等，客戶為比亞迪、德昌電機等。公司于 2013 年通過 IATF1

19、6949 汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認證。公司是比亞迪控制器代工的主要供應商，合作有望升級。公司于 2014 年與比亞迪開始合作，2016 年開始 批量供貨。公司為比亞迪受托加工生產(chǎn) PCBA，由比亞迪提供所需原材料，公司利用 SMT 設備進行貼裝，收取 加工費，是比亞迪汽車控制器代工的主要供應商，占其 50%以上采購份額。公司與比亞迪在充電管理、360 影 像、安全駕駛輔助控制等模塊方面在陸續(xù)洽談導入中，與比亞迪將進入全新、全方位的合作。公司于 2011 年開 始與德昌電機合作，2014 年開始批量供貨，產(chǎn)品從割草機、打印機等控制器延伸至汽車電子控制器。受益比亞迪控制器需求提升，公司汽車控制器業(yè)務

20、有望提速。2021 年，公司汽車控制器營收 0.74 億元，同 比增長 186.20%，主要受益于比亞迪等客戶終端銷量增長，公司來自比亞迪 DM4.0 系列、DM-i 系列產(chǎn)品的訂單 增加。2021 年比亞迪汽車銷量達到 74 萬輛，同比增長 73%，2022 年 1-5 月銷量達到 51 萬輛，同比增長 162%， 2022 年全年銷量目標為 150 萬輛。我們認為，由于兩方面原因，比亞迪對控制器外包供應商需求有望增加，一 是終端需求大增，自有產(chǎn)能供不應求，二是“弗迪系”市場化持續(xù)推進，供應鏈有望進一步打開。公司作為比 亞迪汽車控制代工主要供應商，有望充分受益。4. 朗特智能智能家居、新型消

21、費電子業(yè)務布局良好，服務優(yōu)質(zhì)客戶公司智能控制器覆蓋智能家居、新型消費電子、工業(yè)控制領域，主要服務海外細分領域優(yōu)質(zhì)客戶。公司智 能家居及家電智能控制器產(chǎn)品主要用于居民家庭內(nèi)部清潔洗滌、食品處理、安全防護、環(huán)境調(diào)控、健康護理的 家居、家電控制，例如咖啡機智能控制器、打奶器智能控制器、智能化妝鏡智能控制器、掃地機器人智能控制 器等，客戶主要是海外家電品牌商，如 Severin、Simplehuman、Breville、Conair、DeLonghi 等。公司新型消費 電子智能控制器主要用于電子煙、TWS 耳機等，客戶包括優(yōu)維爾、國聲聲學等。公司工業(yè)控制智能控制器主要 包括工業(yè)機柜智能控制器、醫(yī)療泵智

22、能控制器等。以智能控制器為基礎，公司還提供智能產(chǎn)品（終端整機），主要包括智能家居及家電、新型消費電子、汽車 充電樁、類人型服務機器人等。其中，公司新型消費電子產(chǎn)品主要包括智能啤酒杯、自行車燈，旅行化妝鏡等， 客戶包括 Buzz、Knog、Simplehuman 等。公司類人型服務機器人產(chǎn)品可用于醫(yī)療養(yǎng)老、教育教學、銀行金融、 智能辦公等場景，客戶主要是康力優(yōu)藍、達闥科技等。Severin：德國老牌小家電廠商，與公司合作多年。德國雪華鈴集團創(chuàng)立于 1892 年，擁有自有品牌“SEVERIN”， 產(chǎn)品包括咖啡機、煮蛋器、吐司機、攪拌機、電水壺、微波爐、打奶器及其他日常家用電器等，銷往全球 80 多

23、 個國家和地區(qū)，在深圳擁有雪華鈴、新樂華兩個生產(chǎn)基地。公司與雪華鈴集團在 2003 年確定合作關(guān)系，并大批 量供貨（ODM 模式）。公司憑借其價格、質(zhì)量、交期、就近服務等優(yōu)勢，與雪華鈴、新樂華保持著長期穩(wěn)定的 合作關(guān)系，是其打奶器、咖啡機智能控制器第一大供應商。其中，公司主要向雪華鈴銷售打奶器智能控制器， 終端品牌主要是綠山咖啡（Keurig Dr. Pepper 旗下），主要向新樂華銷售打奶器智能控制器，終端品牌包括 Breville、 Tchibo、SEVERIN。公司董事長歐陽正良在 2000 年 5 月至 2007 年 7 月曾任雪華鈴（深圳）采購經(jīng)理。Simplehuman：被譽為“家居用品行業(yè)的蘋果”，公司與其合作從智能控制器延伸至終端產(chǎn)品。Simplehuman 由華人企業(yè)家楊紹培（Frank Yang）在 2000 年創(chuàng)立，是美國知名智能家居品牌商，曾被財富雜志稱為“家居用 品行業(yè)的蘋果”，其自有品牌“Simplehuman”智能化妝鏡、智能垃圾桶、感應皂液器等在 Target、Amazon 及 Wayfair 等零售商都是熱銷商品，其中智能型垃圾桶在美國市占率在 50%以上。Simplehuman 自 2009 年起與公 司合作，并指定其代工廠（樂域、環(huán)瑩、永勤）向公司采購 PCBA（OEM 模式），2012 年開始批量供貨。2018 年，公司與