2022年泰德股份發(fā)展現(xiàn)狀及競爭優(yōu)勢分析

1、2022年泰德股份發(fā)展現(xiàn)狀及競爭優(yōu)勢分析1. 泰德股份：汽車精密軸承供應(yīng)商，2021 年業(yè)務(wù)規(guī)模迎來新突破1.1. 發(fā)展概況：20 年發(fā)展史，精密汽車軸承行業(yè)國家級專精特新“小巨人”青島泰德汽車軸承有限責(zé)任公司于 2001年改制成立，前身是始建于 1958年的青島軸承廠。 目前形成青島本部、安徽蚌埠工廠、青島膠州工廠三位一體，年銷售額過億元，屬規(guī)范化與 專業(yè)化精密汽車軸承生產(chǎn)企業(yè)之一。公司是中國軸承工業(yè)協(xié)會會員單位，獲得中國軸承行業(yè) “十二五”、“十三五”發(fā)展先進企業(yè)、“山東省軸承行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”稱號。2019 年，公司被 國家工業(yè)和信息化部評為第一批專精特新“小巨人”企業(yè)。公司還獲得青島市“隱

2、形冠軍企 業(yè)”、“青島市創(chuàng)新型企業(yè)”、“青島市專精特新示范企業(yè)”等認定。截至 2021 年 12 月 31 日，張新生等 8 名共同實際控制人所能支配的公司表決權(quán)的股份總數(shù) 為 42,216,203 股，占公司股份總數(shù)的 35.71%，8 名共同實際控制人合計控制的表決權(quán)比例 高于第一大股東青島華通控制的表決權(quán)比例 34.45%，對公司股東大會具有重大影響。1.2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：空調(diào)器軸承收入占比超 60%，2021 年其毛利率達 34.75%公司是一家專業(yè)設(shè)計、制造、銷售汽車專用精密軸承的企業(yè)，其主要產(chǎn)品分成空調(diào)器系列軸 承、漲緊器系列軸承、水泵系列軸承和托架軸承四大系列，在傳統(tǒng)燃油車和新能源

3、車上均有 應(yīng)用。據(jù)官網(wǎng)信息，也可分為汽車空調(diào)壓縮機電磁離合器軸承、汽車發(fā)動機漲緊器軸承及單 元和惰輪軸承及單元、汽車發(fā)動機智能風(fēng)扇電磁離合器軸承、汽車水泵軸連軸承、汽車硅油 風(fēng)扇離合器軸承、汽車離合器分離軸承及單元和精密深溝離合器軸承 7 大品類。除此之外， 公司還生產(chǎn)少量襯套、防旋環(huán)，同時研制出新能源車用驅(qū)動電機軸承。公司產(chǎn)品中托架系列軸承全部應(yīng)用于商用車之上，漲緊器系列軸承、水泵系列軸承、電動壓 縮機軸則更多用在乘用車上，汽車空調(diào)電磁離合器軸承部分型號產(chǎn)品通用性較強，商用車和 乘用車均能夠使用。按照適用車型區(qū)分，公司產(chǎn)品中電動壓縮機軸承和驅(qū)動電機系列軸承屬 于新能源車用軸承，而汽車空調(diào)電磁

4、離合器軸承、漲緊器軸承、水泵軸承、托架軸承屬于傳 統(tǒng)燃油車用軸承。收入拆分：空調(diào)器軸承（主要產(chǎn)品）收入占比超過 60%，且收入金額逐年增長；漲緊器軸承 及水泵軸軸承（補充產(chǎn)品）近年來銷售額均存在波動性；托架軸承（新發(fā)力產(chǎn)品）目前收入 較小。2018 年至 2021 年期間，公司主要產(chǎn)品構(gòu)成較為穩(wěn)定?？照{(diào)器軸承是公司最為重要的產(chǎn)品， 2018 年-2021 年分別實現(xiàn)收入 14,154.23 萬元、14,200.39 萬元、14,582.26 萬元及 19,837.05 萬元，占總營收比例分別為 62.88%、64.63%、66.66%、70.09%，銷售額及占比均持續(xù)提 高，特別是自 2021

5、 年以來，受客戶需求量增加的影響，公司保生產(chǎn)、保供貨，銷售額實現(xiàn) 了較快增長。漲緊器軸承及水泵軸軸承是公司產(chǎn)品的重要補充，2018 年-2021 年分別實現(xiàn)收 入 5,573.06 萬元、3,976.79 萬元、4,368.97 萬元、5,083.14 萬元以及 2,612.98 萬元、2,166.14 萬元、2,413.16 萬元、2,742.14 萬元，占總營收比例分別為 24.76%、18.10%、19.97%、 17.96%以及 11.61%、9.86%、11.03%、9.69%，受客戶需求以及公司自主排產(chǎn)的影響，該 兩類產(chǎn)品的銷售額及占比均存在一定的波動。托架軸承是公司新投入市場的產(chǎn)

6、品，該類產(chǎn)品 主要應(yīng)用于大型商用車，大型商用車市場也是公司未來發(fā)力的一個方向，該類產(chǎn)品自 2019 年實現(xiàn)收入以來，銷售規(guī)模整體有所增長，但因市場開發(fā)、產(chǎn)品認可等均需較長的時間，該 類產(chǎn)品銷售規(guī)模尚小。除上述主營業(yè)務(wù)外，公司主營業(yè)務(wù)中的其他產(chǎn)品包含品主要包括防旋 環(huán)、離合器軸承及襯套等軸承周邊產(chǎn)品，該類產(chǎn)品主要是為滿足部分重要客戶對軸承周邊產(chǎn) 品的需求而產(chǎn)生，因其附加值相對低，公司基于資源配臵最優(yōu)化的考慮，近年來陸續(xù)減少了 該類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。量價拆分：空調(diào)器軸承作為公司最主要產(chǎn)品，其銷量呈逐年上升趨勢，2020 年、2021 年分 別較上年增長 14.38%及 41.84%；由于量產(chǎn)初期的

7、定價水平較高，持續(xù)供應(yīng)中每年商議定價 的因素，故空調(diào)器軸承 2021 年單價下調(diào)至 10.92 元/套?？照{(diào)器軸承銷量的提升，得益于下游需求增加所帶來的訂單量的增加，以及公司在資源有限 的情況下，優(yōu)化資源配臵，力爭效益最大化的結(jié)果。此外，下游需求變動以及公司內(nèi)部自身 的資源調(diào)配，也使得作為重要補充產(chǎn)品的漲緊器軸承及水泵軸軸承的銷量存在一定的波動。 托架軸承是公司新投入市場的產(chǎn)品，銷量雖增長較快，但基數(shù)尚小。而其他產(chǎn)品附加值相對 低，銷量逐年減少。從單價的角度看，2019 年至 2021 年公司各產(chǎn)品單價總體呈下降趨勢， 其中空調(diào)器軸承的單價由 2019 年的 12.68 元/套下滑至 2021

8、 年的 10.92 元/套；在總體變動 趨勢之外，漲緊器軸承均價由2019年的9.89元/套升至2020年的11.06元/套，增長11.83%， 水泵軸軸承均價由 2020 年的 12.29 元/套升至 2021 年的 12.32 元/套，增長 0.24%，與總體 變動趨勢相逆，主要系不同售價型號產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動所致。產(chǎn)品盈利：2019 年至 2021 年期間，受益于公司穩(wěn)定的銷售及采購體系、良好的質(zhì)量控制水 平，公司主要產(chǎn)品的毛利率總體維持在相對較高的水平；但受行業(yè)下游需求及市場競爭程度、 行業(yè)上游原材料供應(yīng)價格等的綜合影響，公司產(chǎn)品毛利率總體呈下行趨勢?？照{(diào)器軸承、漲 緊器軸承、水泵軸軸承的毛

9、利率分別由 2019 年的 36.96%、25.87%、21.01%，下降至 2021 年的 34.75%、19.81%、12.97%，不同產(chǎn)品的毛利率下滑可以總結(jié)歸因于軸承鋼、軸承棒料 采購價格持續(xù)上漲、單價下調(diào)、新品良品率低、部分產(chǎn)品多批次量小等方面；托架軸承近年 來毛利率波動較大，主因為該產(chǎn)品目前正處于型號完善、性能提升及市場開拓階段，對于此 類新產(chǎn)品，公司主要以提升產(chǎn)品質(zhì)量、獲取客戶認可及有效拓展市場為主要目標，因此，在 產(chǎn)品毛利率方面未有較高要求且定價策略較為靈活。1.3. 商業(yè)模式：直銷內(nèi)銷為主，存在寄售和非寄售兩種模式公司的主要商業(yè)模式是根據(jù)客戶的需求進行產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)，進而完成生

10、產(chǎn)、銷售的全流程服 務(wù)。公司采購生產(chǎn)物料包括原材料、外購件、外協(xié)件、半成品、包裝材料等。公司根據(jù)“以 產(chǎn)定采”為主的方式進行各類生產(chǎn)材料的采購。公司軸承滾動體、密封圈、保持架的采購采 用“托管存銷”的模式，即供應(yīng)商將產(chǎn)品發(fā)送到公司倉庫，在公司領(lǐng)用后，定期與供應(yīng)商對 賬結(jié)算。相應(yīng)原材料在公司領(lǐng)用前，產(chǎn)品的所有權(quán)歸供應(yīng)商所有。公司采取“以銷定產(chǎn)”的 生產(chǎn)模式，公司主要的生產(chǎn)工序包括原材料領(lǐng)用、零件加工、組裝、成品檢驗、包裝出貨。 公司的產(chǎn)品生產(chǎn)工序除鍛加工、車加工、一般熱處理、掛塑、鍍錫由供應(yīng)商外協(xié)生產(chǎn)外，絕 大部分采用自主加工生產(chǎn)的方式完成。公司在銷售模式上采取直銷的模式，產(chǎn)品的最終客戶為國內(nèi)外

11、各類汽車整車廠，直接客戶一 般為各級汽車零部件供應(yīng)商。從銷售區(qū)域來看，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于境內(nèi)。2019 年至 2021 年，境內(nèi)銷售占比分別為 80.83%、82.79%及 82.03%，境內(nèi)銷售區(qū)域進一步劃分， 華東、華南地區(qū)為我國重要的汽車生產(chǎn)基地，公司對該地區(qū)的銷售比例較高；境外銷售方面， 公司境外銷售區(qū)域主要集中于亞洲、歐洲地區(qū)，而客戶則以法雷奧、蓋茨各地工廠為主。非寄售模式收入占比超過 60%，寄售模式下主要客戶多以行業(yè)內(nèi)知名大中型企業(yè)為主。公司與客戶主要采用寄售和非寄售兩種模式，寄售模式下發(fā)行人將貨物運至客戶指定地點后，客 戶根據(jù)實際使用情況，與公司進行對賬從而確認控制權(quán)轉(zhuǎn)

12、移；非寄售模式下，公司根據(jù)客戶 訂單要求將產(chǎn)品運送至客戶，客戶根據(jù)收貨情況，與公司進行對賬，雙方核對后，控制權(quán)轉(zhuǎn) 移。2019 年至 2021 年，寄售及非寄售模式下的銷售占比相對穩(wěn)定，且以非寄售模式為主， 2021 年非寄售模式收入占比為 70.40%。寄售模式下主要客戶多以行業(yè)內(nèi)知名大中型企業(yè)為 主，包括法雷奧泰國、安徽昊方機電股份有限公司、柳州市霍夫曼科技有限責(zé)任公司、上汽 通用五菱汽車股份有限公司、沈陽航天三菱汽車發(fā)動機制造有限公司等。前五名客戶構(gòu)成較為穩(wěn)定，占比在 50%左右。公司客戶主要為汽車整車廠的上游零部件供應(yīng) 商。2019 年度、2020 年度及 2021 年度，公司對前五名

13、客戶的銷售額合計占當期銷售總額 的比例分別為 60.05%、51.42%及 41.17%，構(gòu)成較為穩(wěn)定。其中，上海金山易通汽車離合 器有限公司、安徽昊方機電股份有限公司、上海汽車集團股份有限公司、法雷奧均連續(xù)三年 位列公司銷售額前五名，2021 年蓋茨為新進入前五名的客戶。1.4. 財務(wù)信息：2021 年實現(xiàn)營收 2.83 億元（+29.38%），突破成長瓶頸2021 年公司營收規(guī)模突破成長瓶頸，歸母凈利潤受制于期間費用增加和政府補助減少而實 現(xiàn)小幅上漲。公司的營收規(guī)模于 2016 年和 2017 年上漲較快，增速分別為 25.18%、52.05%， 而 2018 年至 2020 年則進入成長

14、瓶頸，2021 年由于全國疫情好轉(zhuǎn)及開拓市場效果顯著的因 素，營收規(guī)模增長至 2.83 億元，增長率達 29.38%。22021 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 3137.91 萬元，較 2020 年增長 5.34%，主要是公司積極開拓市場本期銷售收入增長、使毛利增加 15,466,395.13 元、同時期間費用增加以及政府補助減少共同影響所致。公司的盈利能力于 2017 年到達高點，毛利率、凈利率于此年分別為 39.79%、17.36%，2018 年至 2021 年毛利率呈下降趨勢，由 2018 年的 32.77%降至 2021 年的 29.41%，主要原因 是近年來材料價格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品材料成本增長、

15、產(chǎn)銷量大幅增長導(dǎo)致單位人工制費下降共同 影響所致。2018 年以來公司凈利率水平持續(xù)保持在 11%左右的水平，表現(xiàn)較為穩(wěn)定。2018 年至 2021 年期間，公司三費費用率均保持穩(wěn)定，2021 年銷售費用率、管理費用率和 研發(fā)費用率分別為 2.00%、7.06%、5.21%。1.5. 募投項目：空調(diào)器軸承產(chǎn)能將達 2150 萬套，布局新能源車驅(qū)動電機軸承據(jù)公司招股書顯示，公司本次擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過 2875 萬股，募投項目計劃總 投資為12,756.10 萬元，其中，擬用公開發(fā)行股票募集資金11,672.50 萬元，自籌資金1,083.60 萬元，將投資于“高性能新能源汽車軸承智能制

16、造車間建設(shè)項目”、“商用汽車軸承產(chǎn)線建設(shè) 項目”和“技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目”。其中“高性能新能源汽車軸承智能制造車間建設(shè)項目”、 “商用汽車軸承產(chǎn)線建設(shè)項目”尚未開始建設(shè)。研發(fā)中心項目于 2019 年立項，2020 年底開 始實施，截至 2021 年 12 月 31 日，研發(fā)樓已封頂，主體工程已完工，賬面累計投入金額為 939.08 萬元。募投項目投產(chǎn)后將新增各產(chǎn)品合計產(chǎn)能 960 萬套。高性能新能源汽車軸承智能制造車間建設(shè) 項目全部投產(chǎn)后，電動壓縮機系列軸承增加年產(chǎn)能 500 萬套，驅(qū)動電機系列軸承增加年產(chǎn)能 300 萬套；商用汽車軸承產(chǎn)線建設(shè)項目全部投產(chǎn)后，漲緊器系列軸承增加年產(chǎn)能 124

17、萬套， 水泵系列軸承增加年產(chǎn)能 36 萬套。投產(chǎn)后，公司空調(diào)器系列產(chǎn)能將達 2150 萬套（汽車空調(diào) 壓縮機電磁離合器軸承 1530 萬套、電動壓縮機軸承 620 萬套）、漲緊器系列產(chǎn)能將達 664 萬套、水泵系列軸承產(chǎn)能將達 316 萬套、托架系列軸承產(chǎn)能保持 12 萬套，此外，新增后的 新能源車驅(qū)動電機軸承產(chǎn)能為 300 萬套。2. 公司亮點：市場地位+技術(shù)創(chuàng)新為盾，進口替代邏輯為矛2.1. 市場地位：細分產(chǎn)品行業(yè)龍頭，新能源車系列軸承全球市占率穩(wěn)中有增汽車空調(diào)壓縮機電磁離合器軸承國內(nèi)市占率領(lǐng)先，在國際市場占有率穩(wěn)步提升，至 2021 年 已達 21.5%。公司在汽車空調(diào)器軸承的細分領(lǐng)域擁

18、有近 20 年的技術(shù)積累，據(jù)中國軸承協(xié)會 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017、2018、2019 連續(xù)三年，公司的汽車空調(diào)壓縮機電磁離合器軸承國 內(nèi)市場占有率均為第一名。2020 年、2021 年全球汽車產(chǎn)量分別為 7,762.16 萬輛、8,500 萬輛（預(yù)計數(shù)），減去對應(yīng)期 間的新能源乘用汽車數(shù)量 311 萬輛、623 萬輛，即為全球燃油汽車產(chǎn)量 7,451.16 萬輛、 7,877.00 萬輛，每輛燃油車需要 1 套汽車空調(diào)壓縮機電磁離合器軸承，即該類型軸承 2020 年、2021 年全球市場銷量分別約為 7,451.16 萬套、7,877.00 萬套（數(shù)據(jù)來源：公司問詢函）。 進入 2020 年

19、后，公司該產(chǎn)品銷量持續(xù)提升，2020 年和 2021 年的銷量分別為 1,221.69 萬套 和 1,693.71 萬套，占全球市場規(guī)模的比例分別為 16.40%、21.50%，市場占有率穩(wěn)步提升。公司的汽車空調(diào)壓縮機電磁離合器軸承最終安裝在空調(diào)壓縮機之上。一方面，公司直接向汽 車電磁離合器廠家供貨，電磁離合器安裝到空調(diào)壓縮機中，從而最終向汽車主機廠進行配套； 另一方面，公司向空調(diào)壓縮機廠家供貨進而配套到整車廠，該類廠家同時具備汽車電磁離合 器生產(chǎn)能力。公司汽車空調(diào)壓縮機電磁離合器軸承的直接客戶主要是整車廠的一級或二級供應(yīng)商，屬于一 級供應(yīng)商的主要有法雷奧、蘇州中成、上海光裕汽車空調(diào)，屬于二級

20、供應(yīng)商的主要有上海金 山易通、安徽昊方機電、上海肇民科技等。公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了汽車空調(diào)壓縮機的國內(nèi)外知名廠家，客戶均存在向多家汽車主機廠進行 配套的情形，終端客戶較廣泛?？照{(diào)壓縮機市場集中度極高，廠家合計市場占有率在 90%以上。其中，法雷奧、蘇州中成新能源科技股份有限公司、漢拿偉世通為公司直接客戶； 公司大客戶上海金山易通汽車離合器有限公司系華域三電電磁離合器的主要供應(yīng)商，其絕大 部分產(chǎn)品均銷售到華域三電；公司通過安徽昊方機電股份有限公司實現(xiàn)了向電裝（DENSO)、 奧特佳(AoteCar)、重慶建設(shè)汽車系統(tǒng)股份有限公司、華達汽車空調(diào)（湖南）有限公司的產(chǎn)品 配套。電動壓縮機軸承和驅(qū)動電機軸承

21、為公司新能源車系列軸承的兩大主要品類，目前全球新能源 車正處于快速發(fā)展階段，根據(jù) EVSales 數(shù)據(jù)，2020 年全球新能源汽車銷量約為 311 萬輛， 2021 年新能源汽車銷量為 623 萬輛，預(yù)計至 2025 年全球新能源汽車銷量將超過1,600 萬輛。 按照每輛新能源車需要配臵 3 套電動壓縮機系列軸承和 2 套驅(qū)動電機軸承計算，2021 年全 球電動壓縮機軸承、驅(qū)動電機軸承市場需求量分別為 1,869.00 萬套、1,246.00 萬套。2021 年公司電動壓縮機軸承的全球市占率為 6.58%，較 2020 年的 6.33%穩(wěn)步上升，隨著募 投項目的穩(wěn)步推進和業(yè)務(wù)的順利發(fā)展，公司電

22、動壓縮機軸承和驅(qū)動電機軸承的全球市占率有 望快速提升。2.2. 技術(shù)研發(fā)：新能源車系列軸承技術(shù)儲備充分，在研產(chǎn)品旨在實現(xiàn)進口替代目前公司擁有已授權(quán)發(fā)明專利 14 項、實用新型 47 項，軟件著作權(quán) 2 項。研發(fā)中心擁有較為 先進的汽車軸承模擬實驗室，被評為山東省省級企業(yè)技術(shù)中心、青島市技術(shù)創(chuàng)新中心，所研 發(fā)產(chǎn)品及技術(shù)多次獲得省、市科技進步獎。2018-2021 年，公司研發(fā)費用穩(wěn)中有增，由 2018 年的 1066.83 萬元升至 2021 年的 1473.57 萬元，費用率近年來均維持在 5%左右的水平。 根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶實際需要，公司充分發(fā)揮企業(yè)技術(shù)中心的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，不斷提升 產(chǎn)品

23、檔次，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以滿足客戶的需求。以新能源汽車軸承為例，公司成功開發(fā)了專 用于新能源汽車系列專用軸承及零部件，以適應(yīng)新能源汽車國產(chǎn)化和未來的發(fā)展需求。軸承的密封結(jié)構(gòu)是決定軸承密封性、防水性、耐久性的核心要素?？照{(diào)器系列軸承和漲緊器 系列軸承是汽車發(fā)動機前端輪系的重要零部件，其特點是軸承外圈旋轉(zhuǎn)。公司是國內(nèi)較早開 發(fā)該類產(chǎn)品的企業(yè)，對該類軸承的密封性、防水性能及耐久性等關(guān)鍵技術(shù)進行了大量的研究 和持續(xù)的積累。同行業(yè)公司常用的密封結(jié)構(gòu)主要有 DUM、DDU、DUMF/DDK 等，而公司在 DDK 結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上進行優(yōu)化升級，開發(fā)出自補償三唇密封結(jié)構(gòu)（DUF），這大大提高了高速、 高溫環(huán)境下軸承的密

24、封可靠性、防水性。經(jīng)過長期自主研發(fā)，公司積累了多項核心技術(shù)，所積累的核心技術(shù)均為獨創(chuàng)技術(shù)。其中，雙 列角接觸球軸承設(shè)計/加工技術(shù)、急變速/污染工況下抵抗套圈白色組織剝落（WEC）技術(shù)、 發(fā)動機輪系軸承分析技術(shù)、外圈旋轉(zhuǎn)球軸承密封技術(shù)、水泵軸連軸承設(shè)計/加工技術(shù)、高速密 封球軸承密封/潤滑/保持器結(jié)構(gòu)優(yōu)化技術(shù)均為公司自主研發(fā)的非行業(yè)通用技術(shù)，為主要軸承 產(chǎn)品在密封性、耐久性等方面提供了支撐。通過公司內(nèi)部模擬實驗室的驗證，公司產(chǎn)品整體水平與國際著名軸承公司相當，公司的核心 技術(shù)具有行業(yè)先進性。公司產(chǎn)品與業(yè)內(nèi) NACHI、NSK、KOYO、SKF 等龍頭公司的同類產(chǎn) 品對比，技術(shù)水平相當，為國產(chǎn)替代

25、邏輯提供了產(chǎn)品及技術(shù)實力的有效支撐。公司擁有硅油風(fēng)扇離合器用雙列角接觸球軸承、汽車變速箱雙列薄壁球軸承、汽車低噪耐磨 型軸承、可更換的預(yù)緊彈簧圓錐滾子軸承、汽車防漏油軸承 5 個在研產(chǎn)品項目，旨在實現(xiàn)對 KOYO、NSK、SKF 等公司對應(yīng)產(chǎn)品的進口替代。公司在研產(chǎn)品性能均與替代對標產(chǎn)品一致 或更優(yōu)，通過先進的軸承生產(chǎn)加工工藝及設(shè)備，以及多年來積累的核心技術(shù)，公司生產(chǎn)工藝 水平與替代對標產(chǎn)品水平相當，而受益于國內(nèi)完整的產(chǎn)業(yè)鏈和較低的人工成本，公司在研產(chǎn) 品的單位成本較替代對標產(chǎn)品的成本水平具備較為明顯的優(yōu)勢。公司本次募投項目中，“高性能新能源汽車軸承智能制造車間建設(shè)項目”對新能源車系列軸 承產(chǎn)

26、能加大布局，以順應(yīng)全球新能源車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展及滲透率的逐步提升。隨著新能源汽 車工業(yè)的發(fā)展，汽車構(gòu)造也發(fā)生了重大變化，特別是動力傳動部分，由傳統(tǒng)的燃油發(fā)動機變 速箱組合，演變?yōu)殡婒?qū)動變速器結(jié)構(gòu)。作為汽車空調(diào)系統(tǒng)心臟的壓縮機，由原來的發(fā)動機皮 帶驅(qū)動的機械壓縮機，改變?yōu)殡婒?qū)動壓縮機，而燃油車用汽車空調(diào)器軸承與電動車空調(diào)器軸 承具有很大差異，差異性主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)差異和技術(shù)差異。燃油車汽車空調(diào)電磁離合器軸承 主要技術(shù)要求為：長壽命、低噪音、高承載、密封性好。除滿足燃油車空調(diào)器軸承的一般要 求外，新能源汽車電動壓縮機軸承對轉(zhuǎn)速要求更高，且要求軸承具有良好的抗污染、抗擺動、 抗疲勞剝落性。公司已開發(fā)電動

27、壓縮機軸承和驅(qū)動電機系列軸承產(chǎn)品均有 20 余款，產(chǎn)品型號可應(yīng)用于多款 空調(diào)壓縮機和驅(qū)動電機上，各類尺寸段的軸承可覆蓋大部分車型，配套的軸承產(chǎn)品具有廣泛 適用性。公司所開發(fā)的新能源汽車軸承產(chǎn)品具有較高的技術(shù)門檻，相關(guān)技術(shù)儲備較為充分。3. 業(yè)內(nèi)公司：泰德股份細分行業(yè)龍頭，領(lǐng)域內(nèi)無直接可比上市公司公司的主要產(chǎn)品為空調(diào)器系列軸承等汽車領(lǐng)域軸承產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)的直接競爭對手有 NACHI 和 NSK 兩家跨國公司以及人本集團、八環(huán)科技兩家國內(nèi)未上市企業(yè)。由于這四家公司并非 上市公司，故我們選擇軸承行業(yè)的 A 股主板公司光洋股份、南方軸承 、龍溪股份、長盛軸承、雙飛股份， 以及北交所上市蘇軸股份作為可比公

28、司。3.1. 業(yè)務(wù)差異：可比公司業(yè)務(wù)范圍較廣，泰德股份聚焦汽車軸承細分領(lǐng)域業(yè)內(nèi)公司大多數(shù)于上世紀 50-90 年代創(chuàng)立，具有較為悠久的企業(yè)發(fā)展歷史，相比而言，泰德 股份成立于 2001 年，屬于二十一世紀新興軸承公司。業(yè)務(wù)方面，業(yè)內(nèi)五家公司的軸承產(chǎn)品 應(yīng)用領(lǐng)域較廣，廣泛分布于汽車、航空航天、工程機械、電動工具等下游行業(yè)，而泰德股份 專精于汽車行業(yè)的軸承產(chǎn)品，雖然業(yè)務(wù)范圍沒有可比公司大，但是同樣因?qū)Ｗ⒂谄囕S承領(lǐng) 域多年而具備細分領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、客戶資源等競爭優(yōu)勢。3.2. 財務(wù)對比：泰德股份處細分子行業(yè)中，盈利能力略高于行業(yè)均值3.2.1. 規(guī)模體量：2021 年光洋股份創(chuàng)收 16.22 億元

29、，泰德股份規(guī)模存在差距營收規(guī)模方面：2021 年，光洋股份創(chuàng)收 16.22 億元，龍溪股份創(chuàng)收 14.35 億元，兩者在可 比公司中存在規(guī)模優(yōu)勢；長盛軸承、雙飛股份位列第二梯隊，2021 年分別創(chuàng)收 9.85 億元、 9.08 億元，均接近 10 億元；南方精工和蘇州股份 2021 年營收均超 5 億元。泰德股份由于產(chǎn)品種類和應(yīng)用領(lǐng)域較為專一，故 2021 年營收規(guī)模相較于可比公司尚小，達 2.83 億元。綜合來看，6 家可比公司的營收規(guī)模處于 5 億元20 億元的區(qū)間內(nèi)，7 家公司 2021 年營收水平均較 2020 年有所提升。歸母凈利潤規(guī)模方面：龍溪股份 2021 年實現(xiàn)利潤 29816

30、.18 萬元，與其 2020 年水平相比接 近翻倍；南方精工、長盛股份、雙飛股份的利潤規(guī)模處于 10000 萬元20000 萬元之間。2021 年三家公司歸母凈利潤分別為 19618.78 萬元、15504.85 萬元、10031.56 萬元；蘇軸股份 和泰德股份 2021 年利潤規(guī)模未超過 10000 萬元，分別為 6318.44 萬元和 3137.91 萬元。而 光洋股份歸母凈利潤虧損 8123.81 萬元。3.2.2. 成長速度：泰德股份成長性處于行業(yè)中等水平營收增速方面：南方精工和蘇軸股份 2018 年至 2021 年均保持營收正增長，2021 年營收增 速分別達 27.95%、22.32%；2020 年光洋股份、龍溪股份、長盛軸承、雙飛股份公司營收 增速均由負轉(zhuǎn)正，漲幅 9%23%不等；2021 年長盛軸承和雙飛股份營收增速高于行業(yè)均值， 分別達 50.32%和 45.38%。2018-2020 年泰德股份的營收規(guī)模呈小幅下滑趨勢，進入 2021 年后增速達 29.38%，處于行業(yè)中等水平，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。歸母凈利潤增速方面：2018-2021 年龍溪股份歸母凈利潤均保持正增長，成長性優(yōu)異；從 2018 年至 2021 年的歸母凈利潤 3 年漲幅統(tǒng)計，光洋股份、龍溪股份、長盛