2022年計算機行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細分板塊分析

1、2022年計算機行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細分板塊分析1. 2021 年業(yè)績：營收增速回暖明顯，盈利能力有所下降計算機行業(yè)2021年年報及2022年一季報已披露完畢。我們以SW計算機行業(yè)為基礎(chǔ)， 以2019-2022Q1為樣本的時間區(qū)間，最終選取了了259個標的作為此次分析樣本 （因部分數(shù)據(jù)缺失不具有可比性，剔除了47個標的）。由于計算機行業(yè)各標的規(guī)模 差異較大，我們將同時對比整體法和中位數(shù)法兩種增速表現(xiàn)，以便能夠更好的反 映出計算機行業(yè)的真實增速變化及結(jié)構(gòu)化特征，避免單一大規(guī)模標的對行業(yè)整體 的影響過大。1.1 營收增速回暖，中大規(guī)模標的增速優(yōu)于整體21年全年營收增速回暖明顯，Q4增速有所放緩。2021

2、年計算機行業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入 10327.29億元，整體法下同比增速由2020年的-1.52%提升至2021年的15.30%；中位數(shù) 法下，2021年營業(yè)收入增速為13.43%，較去年同期增速提升了8pct；整體法增速和中 位數(shù)法增速基本相當，反應(yīng)出計算機行業(yè)分化現(xiàn)象緩解；兩種方法下計算機行業(yè)增速 均較去年同期顯著提升，主要原因是疫情情況好轉(zhuǎn)，行業(yè)基本恢復正常運轉(zhuǎn)。但21Q4 的營收增速有所放緩，中位數(shù)法下同比下降7.37pct，一方面是由于20年Q1-Q4的收入 基數(shù)依次上升，另一方面是由于21年三季度末疫情在全國多次散點爆發(fā)，行業(yè)內(nèi)相當 一部分公司的項目交付進度受到影響。中大規(guī)模標的營收表現(xiàn)

3、較好，增速優(yōu)于行業(yè)整體。按照2021年營業(yè)收入規(guī)模劃分，大 規(guī)模標的（營收大于等于50億）共37個，占比14.29%；中大規(guī)模標的（營收大于等于 20億且小于50億）共46個，占比17.76%；中等規(guī)模標的（營收大于等于10億且小于20 億）共62個，占比23.94%；中小規(guī)模標的（營收大于等于5億且小于10億）共50個， 占比19.31%；小規(guī)模標的（營收小于5億）共64個，占比24.71%。其中，2021年數(shù)量 上僅占比14.29%的大規(guī)模標的貢獻了72.27%的營收，同時實現(xiàn)了19.07%的營收增速。 而中小規(guī)模標的營收增速明顯弱于中型以上企業(yè)，反映了疫情后行業(yè)馬太效應(yīng)加劇， 市場頭部集

4、中的趨勢更為明顯。計算機行業(yè)營收增速分布整體右移，正增速占比增加。將2021年計算機行業(yè)的營業(yè)收 入增速進行區(qū)間分布，可以看到2021年計算機行業(yè)各標的的營業(yè)收入增速集中分布 在（0，20%）的區(qū)間，占比為38.22%。其中，增速大于0的公司占比從65.25%上升至 74.13%；20%到40%這一區(qū)間占比較去年同期上升8.49個百分點。1.2 利潤端小幅下降，負增速公司數(shù)量增加2021年歸母凈利潤同比小幅下降，Q4降幅明顯。2021年計算機行業(yè)整體實現(xiàn)歸母凈利 潤452.75億元，整體法下同比下降9.68%。中位數(shù)法下同比增速為-17.99%，較20年同 比下降了21.61pct。Q4單季度

5、來看，計算機行業(yè)整體實現(xiàn)歸母凈利潤126.83億元，整 體法下同比下降30.24%，中位數(shù)法下同比下降30.41%?？鄯菤w母凈利潤與歸母凈利潤表現(xiàn)相當。2021年計算機行業(yè)整體實現(xiàn)扣非歸母凈利 潤334.42億元，整體法下同比下降5.54%。中位數(shù)法下同比下降18.60%。Q4單季度來 看，計算機行業(yè)整體實現(xiàn)扣非歸母凈利潤73.37億元，整體法下同比下降39.07%，中 位數(shù)法下同比下降39.33%。計算機行業(yè)歸母凈利潤增速分布整體左移。將2021年計算機行業(yè)的歸母凈利潤增速 進行區(qū)間分布，可以看到2021年計算機行業(yè)各標的的利潤增速分布較2020年呈現(xiàn)明顯 的左移。21年歸母凈利潤下滑的公司

6、有153家，占比59.07%，這一比例較20年同比提 升了11.97pct。1.3 毛利率、凈利率均下降，研發(fā)投入力度加大毛利率、凈利率均呈現(xiàn)下降趨勢。2021年計算機行業(yè)整體毛利率為26.85%，同比下降 1.07pct；中位數(shù)法下毛利率為34.88%，同比下降5.52pct。毛利率下降的行業(yè)共性原 因主要是IT人員薪酬的上漲；部分涉及到硬件業(yè)務(wù)的公司還存在上游原材料價格上 漲的問題。凈利率方面，行業(yè)整體法下的凈利率為4.38%，同比下降1.21pct；中位數(shù) 法下凈利率為6.16%，同比下降2.27pct。除毛利率下滑之外，行業(yè)凈利率的下降還受 到研發(fā)投入以及資產(chǎn)減值等方面的影響。銷售、管

7、理費用率均持平。2021年計算機行業(yè)實現(xiàn)銷售費用752.50億元，全年銷售費 用率為7.29%，較20年同期的7.33%變化不大；21年全行業(yè)實現(xiàn)管理費用485.85億元， 管理費用率為4.70%，較20年同期的4.71%幾乎持平。研發(fā)投入持續(xù)加大。2021年計算機行業(yè)研發(fā)費用合計為869.42億元，同比增長20.65%。 整體法下研發(fā)費用率為8.42%，同比提升0.37pct。行業(yè)的研發(fā)費用率已連續(xù)三年同比 提升，表明疫情并未對計算機行業(yè)的研發(fā)投入節(jié)奏造成較大影響，行業(yè)內(nèi)公司整體具 備較強的發(fā)展信心。1.4 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量同比下降經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)較差。2021年計算機行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的

8、現(xiàn)金流量凈額為 381.16億元，同比下降55.70%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/凈利潤的比值為76.16%，同比 下降81.35pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳的主要原因是疫情影響下部分項目實施和回款 受阻，同時行業(yè)薪酬上漲、原材料缺貨下企業(yè)備貨增加導致經(jīng)營性現(xiàn)金流出增幅較大。1.5 車聯(lián)網(wǎng)、人工智能、信創(chuàng)板塊營收增速表現(xiàn)較好2021年車聯(lián)網(wǎng)、人工智能、信創(chuàng)細分板塊營收增速表現(xiàn)最好。其中，車聯(lián)網(wǎng)板塊營收 增速為32.26%，較去年同期上升 13.06個百分點，排名第一；人工智能板塊營收增速 為30.26%，較去年同期上升4.42個百分點，排名第二；此外信創(chuàng)、能源信息化、教育 信息化、智能制造細分板塊增

9、速表現(xiàn)較好，大幅優(yōu)于2020年營收增速。2021年除大數(shù) 據(jù)板塊以外，其他細分板塊均實現(xiàn)正增長。1.6 智慧交通、金融 IT、車聯(lián)網(wǎng)板塊歸母凈利潤增速表現(xiàn)較好2021年智慧交通、金融IT、車聯(lián)網(wǎng)細分板塊歸母凈利潤增速表現(xiàn)最好。其中，智慧交 通板塊增速為219.70%，較20年的增速由負轉(zhuǎn)正，排名第一；金融IT板塊增速為46.86%， 較去年同期上升22.06個百分點，排名第二；此外車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市的歸母凈利潤增 速實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，大幅優(yōu)于2020年增速表現(xiàn)。2 2022Q1 業(yè)績：營收增速放緩，利潤下滑幅度較大2.1 營收同比增速放緩，負增速公司占比提升2022年Q1行業(yè)營收增速回落，分化現(xiàn)象較

10、為顯著。2022年Q1計算機行業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收 入2095.80億元，整體法下同比增速由21年Q1的32.22%下降至14.77%，增速同比下降 了17.44pct；中位數(shù)法下，2022年Q1的營業(yè)收入增速為7.74%，較去年同期增速下降 了27.78pct。整體法和中位數(shù)法下行業(yè)增速差異較大，反映行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象顯著。 Q1 行業(yè)增速大幅回落的主要原因是20年Q1為疫情爆發(fā)初期，造成收入基數(shù)較低，而21Q1 疫情影響消退，行業(yè)實現(xiàn)了恢復性的高增長。22Q1營收增速呈現(xiàn)正態(tài)分布，整體增速左移。將2022年Q1計算機行業(yè)的營業(yè)收入增速 進行區(qū)間分布，可以看到2022年Q1計算機行業(yè)各標的的營業(yè)收入增

11、速整體呈現(xiàn)正態(tài) 分布，增速為0-20%之間的標的數(shù)量最多，占比為29.34%。對比21年Q1的營收增速分 布，可見行業(yè)整體的營收增速呈現(xiàn)明顯的左移趨勢。其中，38.61%的公司營業(yè)收入出 現(xiàn)了負增長，這一比例較21Q1同比提升了23.55%。2.2 利潤整體降幅較大，盈利能力有所下滑22Q1歸母凈利潤下滑程度較大，分化現(xiàn)象顯著。2022年Q1計算機行業(yè)共實現(xiàn)歸母凈利 潤25.02億元，整體法下同比增速由21年Q1的587.97%轉(zhuǎn)為-58.50%，增速同比下降了 646.46pct；中位數(shù)法下，2022年Q1的營業(yè)收入增速為-6.95%，較去年同期增速提升 了4.99pct。整體法和中位數(shù)法下

12、行業(yè)增速差異較大，反映行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象顯著。22Q1扣非凈利潤與歸母凈利潤表現(xiàn)相當。2022年Q1計算機行業(yè)共實現(xiàn)扣非后歸母凈 利潤25.88億元，整體法下同比增速由21年Q1的491.94%轉(zhuǎn)為-59.79%，增速同比下降 了551.74pct；中位數(shù)法下，2022年Q1的營業(yè)收入增速為-7.32%，較去年同期增速提 升了9.45pct。22Q1扣非凈利潤與歸母凈利潤表現(xiàn)相當，表明非經(jīng)常性因素對利潤端 影響較小。2022Q1毛利率、凈利率同比下降明顯。2022年Q1計算機行業(yè)整體毛利率為25.33%，同 比下降1.39pct；中位數(shù)法下毛利率為35.41%，同比下降4.54pct。凈利率方面，

13、行業(yè) 整體法下的凈利率為1.19%，同比下降3.17pct；中位數(shù)法下凈利率為0.39%，同比下 降2.63pct。銷售、管理費用率有所下降。2022年Q1計算機行業(yè)實現(xiàn)銷售費用167.99億元，全年銷 售費用率為8.02%，較21年Q1同比下降了0.53pct；實現(xiàn)管理費用116.11億元，管理費 用率為5.54%，較21年Q1同比下降了0.16pct。研發(fā)費用率同比上升。2022年Q1計算機行業(yè)研發(fā)費用合計為209.03億元，同比增長 16.95%。整體法下研發(fā)費用率為11.45%，同比提升1.66pct。行業(yè)的研發(fā)費用與收入 增長存在一定程度的錯配，高研發(fā)投入有望在未來帶來收入的高速增長

14、。2022Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流較上年同期表現(xiàn)較差。2022年Q1計算機行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈 額為-681.90億元，持續(xù)三年同期為負，主要是受到行業(yè)現(xiàn)金流的季節(jié)性影響。經(jīng)營 性現(xiàn)金流量凈額較去年同期下降較多，主要原因是偶發(fā)疫情的不穩(wěn)定因素及員工薪 酬的支出漲幅較大。2.3 車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、人工智能領(lǐng)域營收增長較快2022年Q1車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、人工智能板塊營收增速表現(xiàn)最好。其中，車聯(lián)網(wǎng)板塊營 收增速為38.44%，排名第一，但增速較去年同期下降了24.28個百分點；智能制造板 塊營收增速為34.62%，排名第二，增速較去年同期下降了33.37個百分點；行業(yè)整體 營收增速下降，僅云計算、教育信息化

15、的營收增速較21年Q1同比提升。2.4 信創(chuàng)、智能制造、教育信息化板塊歸母凈利潤增長較快2022年Q1信創(chuàng)、智能制造、教育信息化細分板塊歸母凈利潤增速表現(xiàn)最好。其中，信 創(chuàng)板塊歸母凈利潤增速為1427.59%，較20年的增速大幅提升，排名第一；智能制造板 塊增速為291.22%，較去年同期上升62.33個百分點，排名第二；此外教育信息化和信 息安全板塊的歸母凈利潤增速同樣較高，且大幅優(yōu)于去年同期增速。3. 計算機行業(yè)細分板塊分析3.1 金融 IT：收入增速較快，人員加速擴張使利潤端短期承壓銀行IT板塊公司21年營收整體增速較快，京北方、宇信科技、科藍軟件及高偉達營業(yè) 收入均達20%以上。但整個

16、板塊出現(xiàn)了較為普遍的收入與利潤錯配，21年和22Q1多個 重點公司都出現(xiàn)了毛利率的大幅下滑。主要原因是21年銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及金融信 創(chuàng)推進帶來的下游需求旺盛，使銀行IT公司對人才的競爭加劇，以較高的薪酬進行了 大量的人員招聘，導致人力成本增長較快。22Q1延續(xù)了21年的剛性成本支出，而收入 端受深圳、上海等地疫情影響有所放緩。收入和成本端的雙重擠壓使22Q1歸母凈利潤 同比下滑較大。但多家公司的年報顯示截至21年底其在手訂單充足，顯示行業(yè)景氣度 較好。預計疫情好轉(zhuǎn)后銀行IT行業(yè)收入增速有望恢復，同時伴隨互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)招聘熱 度降低，行業(yè)人力成本有望逐漸消化，推動毛利率逐步回暖。 證券IT板塊，

17、21年行業(yè)內(nèi)重點公司的營業(yè)收入均實現(xiàn)較快增長，而22Q1增速較21Q1均 放緩，但恒生電子和頂點軟件仍然保持了較高的收入增速。22Q1收入增速放緩的主要 原因是20年證券IT公司受疫情影響較大，形成了收入的低基數(shù)。恒生電子、頂點軟件 的毛利率均明顯下滑，主要是由于人員規(guī)模擴張較快，導致人力成本上漲所致。金證 股份的毛利率下滑主要是由于21年起公司實行新會計準則，成本計算口徑發(fā)生變化。3.2 車聯(lián)網(wǎng)：受益于汽車智能化加速推進車聯(lián)網(wǎng)板塊重點公司2021年和2022Q1營收表現(xiàn)分化。受益于智能座艙加速滲透帶來的 需求增長，下游客戶以乘用車為主的德賽西威、中科創(chuàng)達和四維圖新三家車聯(lián)網(wǎng)公司 2021年和

18、22Q1均實現(xiàn)收入和利潤的高速增長，且21年營收增速較20年同比提升。其中 四維圖新在2021年和22年Q1均實現(xiàn)了歸母凈利潤同比扭虧為盈。而商用車車聯(lián)網(wǎng)公 司鴻泉物聯(lián)、銳明技術(shù)由于下游商用車銷量嚴重下滑、后裝市場受疫情影響招投標節(jié) 奏放緩等影響，收入短期承壓。疊加上游原材料缺貨漲價的影響，利潤端承壓更為嚴 重。隨著汽車智能化程度的不斷提升，基于智能座艙、智能駕駛的軟件需求將持續(xù)釋 放，預計乘用車車聯(lián)網(wǎng)公司的收入還將保持高速增長。商用車車聯(lián)網(wǎng)方面，需密切關(guān) 注下游商用車銷量變化和疫情對招投標節(jié)奏的影響。3.3 信息安全：收入增長趨勢良好，利潤短期承壓收入端來看，2021年信息安全行業(yè)公司收入增

19、速普遍較高，格爾軟件、奇安信、衛(wèi)士 通等多家公司收入增速較20年同比有所上升。行業(yè)收入增長提速的主要原因是2021 年包括數(shù)據(jù)安全法、個人信息保護法在內(nèi)的信息安全監(jiān)管政策頻出，催生政府 和重要企業(yè)的大量合規(guī)需求。21年Q1同樣由于20年的收入低基數(shù)影響，導致營收增速 有所回落。利潤端來看，板塊內(nèi)公司歸母凈利潤普遍下降或增速放緩，主要原因是多 數(shù)公司出于對行業(yè)景氣度的積極判斷進行了超前的費用投入。短期來看，俄烏沖突中 屢現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)攻擊事件有望加大政策對信息安全的重視程度。預計信息安全行業(yè)還將 保持較高的收入增速，前期的費用投入有望被收入的高增長消化。中長期來看，我國 的信息安全與發(fā)達國家相比還存在

20、較大差距，隨著企業(yè)的重視程度不斷提升，將會產(chǎn) 生更多對信息安全的自發(fā)需求。3.4 信創(chuàng)：營收增速較快，利潤表現(xiàn)分化收入端來看，2021年信創(chuàng)公司的營收增速較快，除中科曙光外均達到20%以上，主要 是由于2020年疫情使信創(chuàng)的招投標節(jié)奏放緩，2021年行業(yè)需求恢復，黨政信創(chuàng)繼續(xù)深 化的同時，下半年金融、電信行業(yè)信創(chuàng)試點開啟，對國產(chǎn)軟硬件進行了批量采購。利 潤端來看，信創(chuàng)公司經(jīng)營分化明顯，中國軟件、中科曙光和誠邁科技2021年歸母凈利潤增速同比上升，其余三家則同比下降。22Q1歸母凈利潤分化持續(xù)，中國軟件和中科 曙光延續(xù)優(yōu)質(zhì)業(yè)績表現(xiàn)。但Q1占信創(chuàng)公司全年業(yè)績比重較小，且項目招投標具有季節(jié) 性，需密

21、切關(guān)注后續(xù)黨政、金融及電信行業(yè)對國產(chǎn)軟硬件的招投標情況。3.5 智能制造：營收增速驗證行業(yè)高景氣度，Q1 或受疫情影響受益于制造業(yè)的數(shù)字化升級和工業(yè)軟件的國產(chǎn)替代，智能制造板塊公司21年普遍實 現(xiàn)了較高的收入增速，相較于20年收入增速同比大幅提升。利潤端來看，除了鼎捷軟 件歸母凈利潤下滑外，其余公司均實現(xiàn)了較高的利潤增速。22年Q1，板塊內(nèi)公司的營 業(yè)收入增速較去年同期均出現(xiàn)了明顯下滑，除了20年收入低基數(shù)的影響外，部分公司 還受到了疫情影響，如中望軟件的教育業(yè)務(wù)收入因疫情而加大了實施和驗收難度。其 他公司的項目實施交付也受到了不同程度的影響。預計隨著疫情影響減弱，制造業(yè)逐 漸復蘇，下游需求有

22、望迎來全面恢復。疫情或?qū)⒋呋袠I(yè)進行數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型的 步伐，智能制造有望加速滲透。3.6 云計算：SaaS 收入穩(wěn)健增長，云基礎(chǔ)設(shè)施增速較快2021年云SaaS相關(guān)公司用友網(wǎng)絡(luò)、金山辦公、石基信息和廣聯(lián)達的收入增速較2020年 均有所提升，其中用友網(wǎng)絡(luò)和金山辦公云收入占比提升較快。Q1在較高的前期基數(shù)下 行業(yè)增速有所回落，但整體仍保持了穩(wěn)健增長的趨勢。云基礎(chǔ)設(shè)施廠商浪潮信息和紫 光股份受益于東數(shù)西算以及云廠商資本開支的回升，21年Q1營業(yè)收入分別實現(xiàn)了48%、 14%的較高增速。4. 計算機行業(yè)基金持倉配置比例下行，已處歷史低位目前計算機行業(yè)2022Q1的基金持倉情況披露完畢，我們以202

23、2年4月30日為節(jié)點選取 申萬計算機行業(yè)作為樣本，以基金、基金管理公司作為持倉機構(gòu)對象，根據(jù)iFinD數(shù) 據(jù)統(tǒng)計，使用偏股型基金的持倉數(shù)據(jù)對計算機行業(yè)的基金2022年Q1的持倉情況進行 如下分析。4.1 計算機行業(yè)重倉占比下行，處于低配水平計算機行業(yè)2022年Q1基金重倉持股比例為3.58%，低配了0.37pct。計算機行業(yè)2022年 Q1基金重倉占比為3.58%，較2021年Q1同比下降了1.88pct，較2021年Q4環(huán)比下降了 0.77pct。對比計算機行業(yè)流通市值占全部A股流通市值的比例，2022年Q1計算機行業(yè) 基金重倉的適配比例為3.94%，低配了0.37pct。對比近10年來的基

24、金重倉持股比例， 計算機行業(yè)22年Q1的持倉水平已經(jīng)處于歷史低位。4.2 基金配置計算機行業(yè)標的數(shù)量處于較低水平2022年Q1計算機行業(yè)基金持倉標的數(shù)量為75個，占比24.51%，排名第21。2021年Q2基 金持計算機行業(yè)75個標的，占計算機行業(yè)整體標的數(shù)量的24.51%，在申萬各一級行業(yè) 中排名第21，處于較低水平。4.3 計算機行業(yè)前十大重倉股組成較為穩(wěn)定從持股市值看，2022年Q1計算機行業(yè)的前十大重倉股分別為?？低?、廣聯(lián)達、中科 創(chuàng)達、恒生電子、德賽西威、深信服、四維圖新、浪潮信息、金山辦公、科大訊飛。 重倉股持股市值多數(shù)環(huán)比下降，主要是由于22年Q1計算機行業(yè)出現(xiàn)較大的股價回撤。 其中，四維圖新、金山辦公和科大訊飛在Q1股價下跌的同時持股市值環(huán)比上升。從持股的基金數(shù)量看，2022年Q1計算機行業(yè)持股基金數(shù)