2022年海泰新光發(fā)展現(xiàn)狀及主營業(yè)務(wù)分析

1、2022年海泰新光發(fā)展現(xiàn)狀及主營業(yè)務(wù)分析1. 寫在前面：海泰新光的業(yè)績增長點1.1.海外龍頭史賽克合作是否具備業(yè)務(wù)持續(xù)性和成長性供應(yīng)鏈深度合作，模式具備持續(xù)性。2012 年到 2022 年的十年間，公司與史賽 克深度合作，深度嵌入史賽克核心供應(yīng)鏈，合作推出了 1488 白光內(nèi)窺鏡、1588 熒光內(nèi)窺鏡和 1688 4K 熒光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)。公司是史賽克供應(yīng)熒光腹腔鏡光源模 組和適配鏡頭的唯一供應(yīng)商，因此供應(yīng)關(guān)系變動要付出很大的代價。 史賽克是全球硬鏡行業(yè)龍頭，市場份額穩(wěn)定，史賽克熒光硬鏡新產(chǎn)品不斷推出將 增厚公司 ODM 收入。史賽克平均 4 年左右推出一代內(nèi)窺鏡產(chǎn)品，2019 年內(nèi)窺 鏡銷售額

2、19.83 億美元，其中 AIM 熒光腹腔鏡的全球銷售額為 10.2 億美元， 占據(jù)全球熒光硬鏡市場78.4%的份額。2020 年公司對史賽克的銷售收入達(dá) 1.76 億元，占比收入的 64.25%，同比增長 15%。公司與史賽克合作的新一代 1788 熒光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)將于 2022 年中期推出，預(yù)計對史賽克出口將保持較高增速。1.2.海泰新光自主整機(jī)銷售能否在國內(nèi)打開市場內(nèi)鏡產(chǎn)品全球銷售不存在專利問題。公司與史賽克合作方式是產(chǎn)品 ODM，公司 能夠生產(chǎn)主要原部件。主要產(chǎn)品能順利注冊，18 年自主品牌高清腹腔內(nèi)窺鏡上 市；19 年超高清內(nèi)窺鏡通過 CE 認(rèn)證，在中國提交產(chǎn)品注冊；21 年公司拓展整

3、 機(jī)產(chǎn)品，白光硬鏡整機(jī)獲批；4K 熒光整機(jī)系統(tǒng)于今年 1 月獲批。公司為史賽克 ODM 產(chǎn)品有三年不競爭協(xié)議。公司的內(nèi)窺鏡在白光、熒光等關(guān)鍵及綜合性能已在市場中具備較強(qiáng)優(yōu)勢。在分辨 率、畸變、圖像跳動、漸暈等白光功能的關(guān)鍵性能指標(biāo)與國內(nèi)外市場上的同型號 主流腹腔鏡產(chǎn)品相比，處于行業(yè)先進(jìn)水平。 自建銷售團(tuán)隊，國藥器械合作，開展整機(jī)業(yè)務(wù)。公司在現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上， 搭建覆蓋公司業(yè)務(wù)重點區(qū)域的營銷體系，與國藥器械成立合資子公司國藥新光， 公司主要負(fù)責(zé)內(nèi)窺鏡的生產(chǎn)，國藥負(fù)責(zé)銷售。國藥器械是國藥集團(tuán)醫(yī)療器械板塊 的戰(zhàn)略承載者，具有廣泛的醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源和臨床結(jié)合基礎(chǔ)、雄厚的市場能力和銷 售渠道。2. 海泰

4、新光概況：二十年磨一劍，躋身“專精特新”小巨人2.1.從光學(xué)領(lǐng)域進(jìn)軍內(nèi)窺鏡器械供應(yīng)商光學(xué)代工切入內(nèi)窺鏡 ODM，完善核心部件能力推出自主整機(jī)。海泰新光系醫(yī)用 成像器械行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械和光學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生 產(chǎn)和銷售。自 2003 年成立以來，堅持醫(yī)用成像器械領(lǐng)域的自主研發(fā)與創(chuàng)新，公 司是國內(nèi)少有的具備從核心部件、關(guān)鍵設(shè)備到系統(tǒng)集成的行業(yè)垂直整合能力的企 業(yè)。公司從早期的光學(xué)代工切入內(nèi)窺鏡 ODM 市場，隨著對內(nèi)窺鏡核心設(shè)備生產(chǎn) 能力的布局，公司推出了自主整機(jī)品牌，走向市場。公司發(fā)展各個時期如下：1）光學(xué)代工時期（2003 年-2007 年）：海泰新光前身為海泰鍍膜，由海

5、泰光電、美國飛銳于 2003 年 6 月 11 日出資設(shè)立。公司成立之初，業(yè)務(wù)以光學(xué)器件代工 （OEM）為主，即由客戶提供零件圖紙和技術(shù)要求，公司進(jìn)行加工生產(chǎn)。擁有了 光學(xué)加工、光學(xué)鍍膜、光學(xué)裝配與檢驗等光學(xué)制造能力。2）內(nèi)窺鏡 ODM 時期（2008 年-2018 年）：公司進(jìn)軍內(nèi)窺鏡領(lǐng)域，2008 年成 為史賽克重要供應(yīng)商，初期供應(yīng)產(chǎn)品主要為公司自主研發(fā)的 LED 內(nèi)窺鏡光源模 組。2015 年，公司精準(zhǔn)地把握了熒光應(yīng)用的市場動向，成功開發(fā)了應(yīng)用于肝膽 手術(shù)的高清熒光腹腔鏡、熒光光源模組和熒光攝像適配鏡頭，產(chǎn)品于 2016 年初 在北美市場銷售。3）自主開發(fā)整機(jī)時期（2018 年-至今）：

6、2018 年，公司自主品牌的高清腹腔內(nèi) 窺鏡取得了醫(yī)療器械注冊證，準(zhǔn)予在中國境內(nèi)上市銷售，同時通過了 CE 認(rèn)證； 2019 年，公司自主品牌的超高清內(nèi)窺鏡已經(jīng)通過 CE 認(rèn)證并在中國提交產(chǎn)品注 冊。此外，公司開展的內(nèi)窺鏡光源、4K 超高清攝像系統(tǒng)等多項在研項目。多年自主研發(fā)積累，形成四大技術(shù)平臺，掌握多項核心技術(shù)。公司將光學(xué)技術(shù)與 醫(yī)療器械結(jié)合，研究發(fā)展高性能的尖端內(nèi)窺鏡器械產(chǎn)品。公司形成了“光學(xué)技術(shù)、 精密機(jī)械技術(shù)、電子技術(shù)及數(shù)字圖像技術(shù)”四大技術(shù)平臺，圍繞該四大技術(shù)平臺， 公司掌握了光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計、光學(xué)加工、光學(xué)鍍膜、光學(xué)系統(tǒng)集成與檢測、精密機(jī) 械設(shè)計及封裝、電子控制、數(shù)字圖像處理等多項核

7、心技術(shù)。各項技術(shù)及對應(yīng)產(chǎn)品 如下：共取得 28 項境內(nèi)專利（包括發(fā)明專利 16 項，實用新型專利 10 項，外觀專利 2 項）和 3 項境外專利（均為發(fā)明專利）。2.2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心管理層專業(yè)背景深厚董事長鄭安民為公司實控人。截止 2022Q1，直接持有 12.55%股權(quán)，通過美國 飛銳公司間接持有 11.5%股權(quán)，通過其一致行動人普奧達(dá)控制公司 12.55%的 股權(quán)，合計控制公司 36.12%股權(quán)。董事會行業(yè)背景深厚。董事會成員中除董事長外共 3 名非獨立董事，其中鄭耀系 鄭安民堂侄，且鄭耀通過鄭安民一致行動人普奧達(dá)和杰萊特間接控股公司5.36% 的股權(quán)，管理層有深厚的內(nèi)窺鏡與光學(xué)行

8、業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)背景。3. 海泰新光業(yè)務(wù)：ODM 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，自主品牌未來可期3.1.熒光內(nèi)窺鏡是公司發(fā)展大方向公司的主營業(yè)務(wù)可分為內(nèi)窺鏡與光學(xué)產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)。其中，內(nèi)窺鏡可細(xì)分為高清 熒光內(nèi)窺鏡與高清白光內(nèi)窺鏡兩部分。內(nèi)窺鏡收入占營業(yè)收入約為七成，其中高 清熒光內(nèi)窺鏡占營收的六成左右。內(nèi)窺鏡貢獻(xiàn)了主要利潤，2017 年-2019 年及 2020 年上半年醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械的毛利占比分別為 79.59%、79.77%、82.99%、 82.98%，其中高清熒光內(nèi)窺鏡的毛利占比接近七成。3.2.業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率逐漸提升公司總體業(yè)績穩(wěn)定增長。2017 年-2021 年公司營收 CAGR 14%，歸母凈

9、利潤 CAGR 23。2021 年營收 3.1 億元，同比增速 13%；歸母凈利潤 1.18 億元， 同比增速 22%。內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)毛利率與凈利率穩(wěn)步提升。內(nèi)窺鏡毛利率顯著高于光學(xué)產(chǎn)品，內(nèi)窺鏡 和光學(xué)產(chǎn)品毛利率增加系規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。2017 年到 2021 年，各項費用率總體 維持穩(wěn)定，凈利潤率實現(xiàn)較大提升，從 2017 年的 27.73%提高到 2021 年的 38.28%。3.3.深度綁定史賽克，合作具備業(yè)務(wù)持續(xù)性和成長性公司主要營收以外銷收入為主，史賽克為主要外銷客戶。2017 年到 2019 年外 銷營收占比都在 80%以上，2020 年上半年更是提高到 90%以上。史賽克長年 穩(wěn)住公司第

10、一大客戶，2020 年上半年來自史賽克收入在總營收占比達(dá)七成， 2020 年由于疫情原因?qū)е率焚惪藘?nèi)窺鏡出貨量下滑，從而使來自史賽克的收入 增速有一定降低。公司與內(nèi)窺鏡國際龍頭史賽克深度合作，是史賽克供應(yīng)熒光腹 腔鏡光源模組和適配鏡頭的唯一供應(yīng)商。2019 年，公司高清熒光內(nèi)窺鏡的出口 金額占中國內(nèi)窺鏡出口總金額的比例為 11.34%，排名第一。自 2008 年成為史賽克供應(yīng)商以來，公司產(chǎn)品中的 ODM 模式逐漸成為主要業(yè)務(wù) 模式。當(dāng)前公司內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)以 ODM 為主，與澳華內(nèi)鏡(軟式內(nèi)窺鏡整機(jī)廠商)、 邁瑞醫(yī)療(國內(nèi)白光及熒光硬鏡的整機(jī)廠商相比，海泰新光的銷售人員比例與銷售費用率都明顯偏低。史

11、賽克持續(xù)推出內(nèi)窺鏡產(chǎn)品，公司合作新品不斷。史賽克持續(xù)推出內(nèi)窺鏡型號， 公司參與的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品型號包括 1488 、1588、1688 以及即將推出的 1788。 公司自主研發(fā)的高清熒光腹腔鏡器械被史賽克所采用，應(yīng)用于其在全球推出的首 款高清熒光腹腔鏡（“熒光+白光”兩用腹腔鏡）整機(jī)系統(tǒng)，公司系該整機(jī)系統(tǒng) 中核心部件高清熒光內(nèi)窺鏡、高清熒光攝像適配鏡頭和熒光光源模組的唯一設(shè)計 及生產(chǎn)供應(yīng)商。史賽克新品將繼續(xù)推動公司業(yè)務(wù)增長。公司與史賽克合作的新一代 1788 熒光內(nèi) 窺鏡系統(tǒng)將于 2022 年中期推出，基于史賽克在國際熒光硬鏡行業(yè)的龍頭地位以及其近年來的業(yè)務(wù)增長情況，可以預(yù)計將為本公司帶來充足的營

12、收增長。同時由 于公司是史賽克高清熒光腹腔鏡中部分核心部件的唯一設(shè)計和生產(chǎn)供應(yīng)商，隨著 史賽克今年熒光內(nèi)窺鏡新品的推出和在美國本土以外的全球市場開拓，對應(yīng)內(nèi)窺 鏡核心零部件的需求增加，公司與史賽克的業(yè)務(wù)有望保持較高增速。3.4.以光學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)，切入廣闊光學(xué)產(chǎn)品市場同時公司以光學(xué)產(chǎn)品為輔公司，以光學(xué)技術(shù)為切入點，積極探索光學(xué)與下游細(xì)分 行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的融合與拓展，目前公司的光學(xué)產(chǎn)品主要包括醫(yī)用光學(xué)產(chǎn)品、工業(yè) 及激光光學(xué)產(chǎn)品和生物識別產(chǎn)品伴隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的日益增長，近年來國內(nèi)光學(xué)產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模也呈現(xiàn) 快速擴(kuò)張態(tài)勢。3.5.自主整機(jī)品牌陸續(xù)上市，國產(chǎn)替代營收可期公司整機(jī)內(nèi)窺鏡使用自主核心部件

13、，公司自主研發(fā)的 1080P 白光硬鏡整機(jī)系統(tǒng) 與 4K 熒光硬鏡整機(jī)系統(tǒng)分別 2021 年下半年與 2022 年 1 月底獲批注冊，此外 4K 除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)正在進(jìn)行注冊檢驗，公司自主品牌整機(jī)系列產(chǎn)品有望成為公 司新的業(yè)績增長支柱。公司內(nèi)窺鏡在白光、熒光等關(guān)鍵及綜合性能、指標(biāo)方面已在市場中具備較強(qiáng)優(yōu)勢。 在分辨率、畸變、圖像跳動、漸暈等白光功能的關(guān)鍵性能指標(biāo)與國內(nèi)外市場上的 同型號主流腹腔鏡產(chǎn)品相比，處于行業(yè)先進(jìn)水平。包括 1080P 全高清分辨率， 光學(xué)畸變小于 10%，熒光和白光光學(xué)透過率比值達(dá)到 1:1 等。公司熒光內(nèi)窺鏡 光譜比值指標(biāo)均達(dá)到 90%以上，離焦量指標(biāo)的絕對值均小于 0.

14、025mm，已實現(xiàn) 了熒光性能方面較高的技術(shù)水平，產(chǎn)品功能實現(xiàn)與診療效果已在臨床應(yīng)用中逐步 得到驗證，使公司在熒光領(lǐng)域保持良好競爭優(yōu)勢。公司提前布局 LED 光源，LED 將成為主流的內(nèi)窺鏡光源，當(dāng)前主流的兩種光源 分別是氙燈和 LED 光源，鹵素?zé)粢阎饾u被取代。而 LED 光源由于其使用壽命 長，節(jié)能環(huán)保等優(yōu)勢，將逐漸成為主流內(nèi)窺鏡光源類型。光源作為內(nèi)窺鏡整機(jī)系統(tǒng)的重要組成部分，其顏色、亮度、均勻性和穩(wěn)定性等性能對圖像質(zhì)量具有重大 影響。傳統(tǒng)內(nèi)窺鏡系統(tǒng)采用氙燈、鹵素?zé)粽彰鳎陙?，逐漸被成像視覺效果更 佳的醫(yī)用 LED 光源替代。LED 光源具有無污染、亮度高、壽命長、轉(zhuǎn)化率高等 優(yōu)勢，可在

15、內(nèi)窺鏡臨床使用時為其提供照度佳、成像清晰的窺視光源，并在體內(nèi) 器官的檢查、治療、手術(shù)以及攝像和錄像時提供良好的照明。與大學(xué)合作，自建銷售團(tuán)隊。公司在現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，搭建覆蓋公司業(yè)務(wù) 重點區(qū)域的營銷體系，增強(qiáng)公司的市場銷售能力、客戶服務(wù)能力等，從而進(jìn)一步 提升市場占有率，提高企業(yè)的市場競爭能力。相應(yīng)措施包括在北京、上海、廣 州等 10 個城市布局營銷網(wǎng)點，購置所需的設(shè)備、招聘、培訓(xùn)銷售及技術(shù)支持人 員；在青島及淄博兩地建設(shè)展示培訓(xùn)中心，為客戶提供行業(yè)指導(dǎo)及培訓(xùn)；與 國內(nèi)知名醫(yī)院及專家建立臨床手術(shù)合作平臺；依托與醫(yī)院的合作平臺，開展輻 射型學(xué)術(shù)活動；建立多層次的客戶群體，著力推動基層醫(yī)院的分

16、級覆蓋。國藥器械合作開展整機(jī)業(yè)務(wù)。與國藥器械成立合資子公司國藥新光，公司主要負(fù) 責(zé)內(nèi)窺鏡的生產(chǎn)，國藥負(fù)責(zé)銷售。國藥器械是國藥集團(tuán)醫(yī)療器械板塊的戰(zhàn)略承載 者，承載著中國醫(yī)療器械專業(yè)化發(fā)展的使命，具有廣泛的醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源和臨床結(jié) 合基礎(chǔ)、雄厚的市場能力和銷售渠道。公司與國藥的合作是技術(shù)與臨床、產(chǎn)品與 市場的強(qiáng)強(qiáng)合作，合資公司將以醫(yī)用內(nèi)窺鏡整機(jī)系統(tǒng)為切入點，瞄準(zhǔn)中國醫(yī)用內(nèi) 窺鏡市場，建立自主品牌，迅速實現(xiàn)取證和銷售，逐步在中國市場占有一定的市 場份額，并同步啟動下一代技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)和迭代，包括 3D、人工智能以及 其他微創(chuàng)外科技術(shù)和產(chǎn)品，打造國產(chǎn)醫(yī)用內(nèi)窺鏡整機(jī)和微創(chuàng)外科領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。3.6.持續(xù)新品

17、研發(fā)投入提供長期發(fā)展動力目前公司的儲備產(chǎn)品包括 4K 超高清腹腔鏡、手術(shù)外視高清影像系統(tǒng)、手術(shù)外視 熒光影像系統(tǒng)和高清及超高清內(nèi)窺鏡系統(tǒng)等。其他在研產(chǎn)品包括3D 熒光內(nèi)窺鏡、 自動除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)等產(chǎn)品。 3D 熒光內(nèi)窺鏡：3D 熒光內(nèi)窺鏡技術(shù)與常規(guī) 2D 內(nèi)窺鏡技術(shù)相比，通過兩路存在 一定視差的獨立的視頻信號提供給醫(yī)生具有立體縱深效果的圖像，更有利于醫(yī)生 手術(shù)過程中的判斷和操作，可降低手術(shù)風(fēng)險，并縮短醫(yī)生學(xué)習(xí)曲線；此外機(jī)器人 手術(shù)是未來重要趨勢，機(jī)器人需要 3D 圖像才能正確識別位置，因此 3D 熒光內(nèi) 窺鏡已逐漸成為醫(yī)用光學(xué)成像技術(shù)發(fā)展的一個重要方向。自動除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)：在手術(shù)過程中，因受室溫與體溫的溫差影響，加之體內(nèi)較 為濕潤，內(nèi)窺鏡進(jìn)入人體后會在物鏡上產(chǎn)生霧氣。這是一個一直困擾微創(chuàng)醫(yī)療手 術(shù)的難題。此前主要有噴涂化學(xué)物和電加熱兩種方法。其中，噴涂化學(xué)物的方法 臨床效果不好；電加熱的方法有漏電流隱患，尤其