高校電子課件：高級財務(wù)管理（第二版）

1、第1章公司治理第2章公司治理第3章價值評估第4章增長管理第5章現(xiàn)金流管理第6章衍生工具與公司財務(wù)管理第7章行為財務(wù)第1章 公司治理1.1 公司治理概述1.2 公司治理對象的基本特征1.1 公司治理概述1.1.1公司治理的含義公司治理是高級財務(wù)管理必須遵循的基本原則，公司治理的基本理論是建立高級財務(wù)管理理論與方法體系的基本依據(jù)。1.1 公司治理概述1.1.2公司治理的理論基礎(chǔ)：公司是一組權(quán)利的集合公司盡管是法人組織，但其利益關(guān)系卻更多地來自并取決于與公司有利益關(guān)系的自然人的利益及行為傾向。1.1 公司治理概述1.出資人權(quán)益（1）財產(chǎn)權(quán)從完整意義上說，企業(yè)財產(chǎn)權(quán)包括請求權(quán)、處置權(quán)、使用權(quán)、豁免權(quán)。

2、請求權(quán)分為財產(chǎn)占有、使用、管理及收益分配四個方面。1.1 公司治理概述（2）股東權(quán)益從概念上分析，我們可以把股東權(quán)益定義為股東在公司里擁有的各種法定權(quán)利的總和。這些權(quán)利包括自益權(quán)與共益權(quán)兩類。1.1 公司治理概述（3）債權(quán)人權(quán)益?zhèn)鶛?quán)人除了具有要求企業(yè)必須履行還本付息承諾的權(quán)利外，還有對擁有債權(quán)的公司進(jìn)行日常監(jiān)督的權(quán)利。1.1 公司治理概述2.客戶權(quán)益（1）客戶權(quán)利來源客戶讓渡價值（2）客戶權(quán)利在企業(yè)中的表現(xiàn)客戶資產(chǎn)（3）客戶權(quán)利與公司財務(wù)管理1.1 公司治理概述3.員工權(quán)益1.1 公司治理概述（1）主體薪酬制度（2）客體薪酬制度（3）基于員工價值的財務(wù)管理1.1 公司治理概述4.投資者利益、客

3、戶利益、員工利益在一般現(xiàn)代企業(yè)中的關(guān)系1.1 公司治理概述1.1.3人性假定與公司治理的行為準(zhǔn)則1.人性假定研究自然人的人性特征，理論界有很多的成果，例如，“x、y”的人性假定、“z”理論人性假定、“需求五層次”理論，以及“社會人”假定。1.1 公司治理概述以下5種不同的人類行為模型，是在社會科學(xué)文獻(xiàn)和公眾討論中得到廣泛引證的（盡管通常并沒有明確指出和說明）：1.1 公司治理概述下面分別進(jìn)行介紹：（1）足智多謀的、具有評估能力的最大化模型（2）經(jīng)濟(jì)（或貨幣最大化）模型（人類行為的經(jīng)濟(jì)模型）（3）社會學(xué)（社會犧牲品）模型（人類行為的社會學(xué)模型）（4）政治（理想代理人）模型（人類行為的心理學(xué)模型）

4、（5）人類行為的政治模型1.1 公司治理概述2.公司治理準(zhǔn)則1.2 公司治理對象的基本特征1.2.1企業(yè)與利益相關(guān)方關(guān)系分析基本框架在這一過程中，有四個因素影響這種聯(lián)結(jié)的穩(wěn)定性和踐約性。這四個因素分別是期限、回報、損失風(fēng)險和控制。期限是指契約關(guān)系的時間長短是固定的和事先確定的。1.2 公司治理對象的基本特征1.2.2股東與企業(yè)1.期限2.回報在回報方面，股東在公司可取得兩種回報：每年公司的現(xiàn)金分紅及賣出股票時所取得的資本利得或損失。1.2 公司治理對象的基本特征3.損失風(fēng)險損失風(fēng)險方面，股東回報具有高度的不確定性。4.控制股東在公司里有沒有真正代表其利益的人，對公司與股東的關(guān)系會有很大的影響。

5、1.2 公司治理對象的基本特征1.2.2股東與企業(yè)1.期限2.回報在回報方面，股東在公司可取得兩種回報：每年公司的現(xiàn)金分紅及賣出股票時所取得的資本利得或損失。3.損失風(fēng)險損失風(fēng)險方面，股東回報具有高度的不確定性。4.控制股東在公司里有沒有真正代表其利益的人，對公司與股東的關(guān)系會有很大的影響。1.2 公司治理對象的基本特征1.2.3債權(quán)人與企業(yè)1.期限公司債權(quán)人一般有三大類：經(jīng)營交易債權(quán)人，機構(gòu)貸款人，公司債券持有人。2.回報從回報上看，債權(quán)人的回報非常直觀：利息，這是毫無疑義的。但應(yīng)看到，債權(quán)人往往還有一種更重要的回報：業(yè)務(wù)或關(guān)系。1.2 公司治理對象的基本特征3.損失風(fēng)險損失風(fēng)險在中國企業(yè)表

6、現(xiàn)得尤為突出。4.控制從控制的角度看，債權(quán)人為了規(guī)避公司資金流動性不足的風(fēng)險，除了在發(fā)生債務(wù)交易之前對負(fù)債企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的信用評估和審查外，還要求企業(yè)提供相應(yīng)的質(zhì)押、抵押或擔(dān)保，同時還對負(fù)債是否按借款用途使用實行嚴(yán)格的監(jiān)督。1.2 公司治理對象的基本特征1.2.4董事與企業(yè)1.期限一般的公司董事都有確定的任期，并有明確的績效考評目標(biāo)。2.回報公司執(zhí)行董事的回報包括固定報酬與浮動報酬兩部分。1.2 公司治理對象的基本特征3.損失風(fēng)險公司執(zhí)行董事面臨的損失風(fēng)險是公司經(jīng)營不確定可能導(dǎo)致他的自身價值的貶損，而獨立董事與外部董事面臨的損失風(fēng)險則是公司治理方面的失誤或丑聞將使他們名譽掃地，從而嚴(yán)重?fù)p壞他們的

7、職業(yè)聲譽和社會形象，影響其日后的職業(yè)發(fā)展。4.控制公司董事，尤其是獨立董事與外部董事在多大程度上真正地履行其法律賦予的職責(zé)，取決于其對公司是否具備應(yīng)有的控制力。1.2 公司治理對象的基本特征1.2.5經(jīng)理與企業(yè)1.期限許多公司高管人員的聘用合同是1年期或2年期，從而決定了公司與經(jīng)理的關(guān)系很難具有長久性。2.回報公司對經(jīng)理的回報表現(xiàn)在兩個方面：經(jīng)濟(jì)待遇和權(quán)力。經(jīng)濟(jì)待遇表現(xiàn)在經(jīng)理所取得的工資收入及各種期權(quán)獎勵、公司分紅、福利計劃兌現(xiàn)上。權(quán)力則表現(xiàn)為賦予經(jīng)理各項業(yè)務(wù)開展的決定權(quán)。1.2 公司治理對象的基本特征3.損失風(fēng)險對于經(jīng)理而言，與公司關(guān)系最大的損失風(fēng)險表現(xiàn)在三大方面：解職風(fēng)險、訴訟風(fēng)險和身價損

8、失風(fēng)險。4.控制控制經(jīng)理利益的惡性膨脹而損害公司利益問題，現(xiàn)代公司一般采取兩種做法：激勵制裁1.2 公司治理對象的基本特征1.2.6員工與企業(yè)1.期限員工與企業(yè)的關(guān)系并不確定，可能是長期穩(wěn)定的關(guān)系，也可能是一種隨時分離的極不穩(wěn)定的關(guān)系。2.回報員工的報酬要視員工的性質(zhì)而定。對于那些企業(yè)發(fā)展必不可少的員工而言，公司提供的回報可以看作是公司在人力資本方面的一種長期投資；對于那些企業(yè)在勞動力市場隨時可招聘到的員工，公司提供的回報是公司經(jīng)營產(chǎn)品服務(wù)活動中發(fā)生的人工費用。1.2 公司治理對象的基本特征3.損失風(fēng)險員工在企業(yè)工作的時間越長，其離職的損失就越大，但若一名員工經(jīng)常跳槽，會導(dǎo)致企業(yè)反感，難以找到

9、理想的新企業(yè)工作崗位。因此，員工在企業(yè)的損失風(fēng)險集中表現(xiàn)在離職成本上。4.控制員工在多大程度上對公司決策擁有發(fā)言權(quán)，對員工價值的實現(xiàn)和公司價值的提升都是至關(guān)重要的?，F(xiàn)代公司一般通過職工代表或職工董事、監(jiān)事等方式，為員工參與公司決策，監(jiān)督企業(yè)行為提供制度性保障。1.2 公司治理對象的基本特征1.2.7客戶與企業(yè)1.期限客戶與公司的關(guān)系能否穩(wěn)固，取決于企業(yè)是否擁有忠誠的客戶。但是，客戶的忠誠又是很不可靠的。一旦遇到了一個產(chǎn)品價格更便宜、質(zhì)量更好的公司，客戶就會遠(yuǎn)離你。2.回報公司對客戶的回報主要有產(chǎn)品和服務(wù)，以及配套的優(yōu)惠待遇。1.2 公司治理對象的基本特征3.損失風(fēng)險在傳統(tǒng)意義上，客戶在公司的損

10、失風(fēng)險集中表現(xiàn)在產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量差、售后服務(wù)跟不上或使用成本過于高昂上。隨著公司價值理念的轉(zhuǎn)變，客戶損失風(fēng)險的含義也發(fā)生了相應(yīng)變化，表現(xiàn)為公司提供的解決問題方案在實用性、先進(jìn)性和引導(dǎo)性方面給客戶帶來的不利后果。4.控制在新型的商業(yè)模式中，客戶對公司價值的控制將變得具有決定性作用。第2章 公司治理2.1 投資者利益2.2 客戶利益2.3 員工利益2.1 投資者利益2.1.1投資者利益保護(hù)1.為什么要對投資者利益進(jìn)行專門的保護(hù)投資者利益保護(hù)是公司治理的核心問題之一，其根本目的是防止公司實際控制人（管理層或控股股東）對外部投資者（股東和債權(quán)人）利益進(jìn)行侵害或掠奪（Expropriate）。2.1 投資者

11、利益2.投資者利益保護(hù)的基本途徑及內(nèi)容投資者利益保護(hù)主要有兩個途徑：其一，合同契約。其二，政府立法。投資者利益保護(hù)涉及如下兩個層面：（1）公司層面（2）社會層面2.1 投資者利益3.公司治理內(nèi)含的投資者利益保護(hù)機制投資者利益保護(hù)的公司治理系統(tǒng)主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會制度、股東權(quán)利的法律保障、經(jīng)理層激勵制度、信息披露制度、銀行的債權(quán)治理、控制權(quán)市場和經(jīng)理市場等方面。2.1 投資者利益2.1.2投資者關(guān)系管理投資者關(guān)系管理是企業(yè)股東以及投資者之間建立并加強信賴關(guān)系的一種交流行為。當(dāng)今公司的財務(wù)資源配置由間接融資逐漸向直接融資轉(zhuǎn)變，這決定了企業(yè)必須與投資者建立起良好的關(guān)系，以降低公司財務(wù)融資成本，提

12、升公司價值。2.1 投資者利益1.投資者關(guān)系管理的概念2.投資者關(guān)系管理的起源和發(fā)展作為成熟資本市場的產(chǎn)物，IRM源自美國。2.1 投資者利益3.投資者關(guān)系管理的基本原理（1）投資者關(guān)系管理的根本目標(biāo)是實現(xiàn)公司可持續(xù)的融資戰(zhàn)略（2）投資者關(guān)系管理的核心是通過溝通促進(jìn)了解和認(rèn)同（3）投資者關(guān)系管理溝通的內(nèi)容是影響投資者決策的相關(guān)信息（4）投資者關(guān)系管理的對象是公司的投資者或潛在投資者（5）投資者關(guān)系管理的基礎(chǔ)是充分的信息披露2.1 投資者利益4.投資者關(guān)系管理的實施框架（1）確定投資者關(guān)系管理的戰(zhàn)略考察公司的總體戰(zhàn)略。2.1 投資者利益研究市場。分析公司的產(chǎn)業(yè)、財務(wù)、經(jīng)營等具體情況?？疾旃镜耐?/p>

13、資者關(guān)系現(xiàn)狀。制定投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略。2.1 投資者利益（2）確立信息匯集和發(fā)布的組織和機制組織。機制。2.1 投資者利益（3）溝通的內(nèi)容公司的發(fā)展戰(zhàn)略。公司經(jīng)營、管理、財務(wù)及運營過程中的動態(tài)信息。企業(yè)文化。企業(yè)外部環(huán)境及其他信息。（4）溝通的渠道2.1 投資者利益2.1.3投資者忠誠度管理1.投資者忠誠度的客觀基礎(chǔ)與基本管理框架投資者決定投資方向的唯一考量因素是投資價值。定投資價值，投資者必須在四方面做出考量。其一，任何投資價值取決于未來而不是過去。其二，價值是資本市場基于公司表現(xiàn)的預(yù)期。2.1 投資者利益其三，投資者投入的是現(xiàn)金，他們對未來獲取現(xiàn)金水平的期望從根本上決定著資本市場上企業(yè)的價

14、值。其四，由于公司向投資者提供的現(xiàn)金流在未來才出現(xiàn)，所以這些不同時間段的現(xiàn)金流需要進(jìn)行折現(xiàn)處理，才能確定現(xiàn)在的時點公司的價值是多少。2.1 投資者利益要贏得投資者的信任，需要做好以下工作：一是了解你的市場。二是了解你的產(chǎn)品。三是知道如何有效地進(jìn)行溝通。2.1 投資者利益2.投資者忠誠度的戰(zhàn)略管理贏得投資者的思維份額（1）市場細(xì)分：理性地分析投資者（2）確定目標(biāo)市場：有效配置你掌握的資源并經(jīng)濟(jì)地鎖定融資對象（3）市場定位：熱情誠實地引導(dǎo)你的投資者，使其對你產(chǎn)生好感和信賴2.1 投資者利益3.投資者忠誠度的戰(zhàn)術(shù)管理贏得投資者的市場份額（1）差異化：整合業(yè)務(wù)、背景和基礎(chǔ)資源（2）營銷組合：整合融資物

15、與通路（3）關(guān)系營銷：實現(xiàn)公司與投資者利益的共贏2.1 投資者利益4.投資者忠誠度的價值管理贏得投資者的情感份額（1）品牌：避免讓投資者進(jìn)入商品陷阱（2）服務(wù)：避免投資者對公司產(chǎn)生不滿（3）過程：避免讓投資者進(jìn)入功能導(dǎo)向陷阱2.2 客戶利益2.2.1客戶利益的性質(zhì)與地位客戶利益，從公司角度看，表現(xiàn)為客戶的各種現(xiàn)實和潛在的需要。從財務(wù)目標(biāo)角度分析，公司價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)，完全依賴于公司利益相關(guān)者的共同努力，尤其是股東、員工與客戶這三個主要的利益主體的團(tuán)結(jié)協(xié)作。2.2 客戶利益由上圖可知，公司價值完全是由股東、客戶、員工共同創(chuàng)造的，對于公司的存在和發(fā)展，這三個主要利益缺一不可。2.2 客戶利益客

16、戶、員工在公司價值創(chuàng)造過程中存在著互為因果的關(guān)系?？梢姡蛻粜枰钱a(chǎn)生企業(yè)價值的根本原因。2.2 客戶利益2.2.2客戶關(guān)系管理公司客戶利益保障的三大內(nèi)容：客戶關(guān)系管理、客戶對公司控制權(quán)的分享、客戶價值管理。下面先介紹客戶關(guān)系管理內(nèi)容。1.客戶關(guān)系管理的意義客戶關(guān)系管理（CRM）的最初思想源于營銷管理的三個概念：顧客導(dǎo)向、關(guān)系營銷、數(shù)據(jù)庫營銷。2.2 客戶利益2.客戶關(guān)系管理的內(nèi)容（1）客戶關(guān)系管理的框架發(fā)現(xiàn)對話制度2.2 客戶利益（2）客戶關(guān)系管理必須回答的10個問題（3）客戶關(guān)系管理的核心環(huán)節(jié)：對話2.2 客戶利益（4）對話創(chuàng)造價值和競爭優(yōu)勢2.2 客戶利益3.客戶關(guān)系優(yōu)化與公司價值創(chuàng)造能

17、力的提高2.2 客戶利益4.基于客戶價值的戰(zhàn)略管理一是“創(chuàng)造一種獨特、有利的定位”；二是“在競爭中做出取舍，其實質(zhì)就是選擇不做哪些事情”；三是“在企業(yè)的多項運營活動中之間建立一種平衡”。2.2 客戶利益2.2 客戶利益2.2.3客戶對公司控制權(quán)的分享1.公司控制權(quán)利益（1）控制權(quán)本身利益（2）控制權(quán)的衍生利益2.客戶對公司控制權(quán)分享的理論依據(jù)客戶對公司控制權(quán)分享的理論依據(jù)，是公司價值鏈理論。2.2 客戶利益3.客戶分享公司控制權(quán)制度2.2 客戶利益2.2.4客戶價值管理客戶價值管理一般分為四個階段。1.確立理念階段2.追求客戶滿意度3.創(chuàng)造客戶市場感知質(zhì)量和價格作為客戶價值的現(xiàn)實衡量指標(biāo)4.實

18、施客戶價值管理2.2 客戶利益圖212客戶可感知價值的創(chuàng)建2.2 客戶利益1.客戶價值管理基本方法：客戶價值分析（1）市場感知質(zhì)量特征圖法（2）市場感知價格特征圖法（3）客戶價值圖法2.2 客戶利益（4）輸贏分析法2.2 客戶利益（5）競爭區(qū)域圖法（6）關(guān)鍵事件時間表法（7）組織措施落實表法2.2 客戶利益2.客戶價值管理的制度基礎(chǔ)（1）發(fā)展“公認(rèn)的戰(zhàn)略準(zhǔn)則”（2）實現(xiàn)公司經(jīng)營理念范式的轉(zhuǎn)變2.2 客戶利益3.客戶價值管理的效果2.3 員工利益2.3.1公司價值的基礎(chǔ)是公司具有持續(xù)良好的業(yè)績2.3.2思科公司的全面長期價值模式2.3 員工利益2.3.1公司價值的基礎(chǔ)是公司具有持續(xù)良好的業(yè)績2.

19、3.2思科公司的全面長期價值模式2.3.3讓員工告別平庸2.3 員工利益員工價值循環(huán)第3章 價值評估3.1 價值評估概述3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造3.1 價值評估概述3.1.1價值評估的含義公司價值是一定階段體現(xiàn)和影響公司生存和發(fā)展的內(nèi)部因素與外部因素的融合體，是體現(xiàn)公司整體獲利能力的綜合性指標(biāo)。3.1 價值評估概述公司價值具有如下幾點基本特征：（1）公司價值具有多種表現(xiàn)形式。公司價值一般的表現(xiàn)為5種。賬面價值市場價值公允價值清算價值內(nèi)在價值3.1 價值評估概述（2）公司價值是一種多因素決定的綜合價值。公司作為一種特殊的商品，其價值既受內(nèi)部因素的影響，也受

20、外部因素的制約。（3）公司價值體現(xiàn)了時間價值與風(fēng)險價值。3.1 價值評估概述公司價值評估就是以公司整體為對象，對公司未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的長期、可持續(xù)能力做出估算，為投資者和管理層等相關(guān)主體提供改善決策的信息，實現(xiàn)衡量和管理公司價值的目的。3.1 價值評估概述3.1.2公司價值評估的一般原理公司價值評估就是要對公司未來長期、持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力進(jìn)行評測。這種評估的原理來自于對價值創(chuàng)造基本規(guī)律的正確認(rèn)識。3.1 價值評估概述3.1.3公司價值評估的作用1.價值評估對公司投資者的作用2.價值評估對公司產(chǎn)權(quán)交易者的作用3.價值評估對公司管理者的作用3.1 價值評估概述3.1.4公司價值評估的發(fā)展演進(jìn)1

21、.價值評估的萌芽期2.價值評估的成長期3.價值評估的成熟期4.價值評估的新發(fā)展3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素3.2.1不同視角下的價值驅(qū)動因素1.公司發(fā)展環(huán)境視角下的價值驅(qū)動因素（1）外部環(huán)境驅(qū)動因素（2）內(nèi)部環(huán)境驅(qū)動因素2.管理活動視角下的價值驅(qū)動因素（1）公司戰(zhàn)略（2）公司治理（3）管理控制（4）作業(yè)控制3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素3.公司理財視角下的價值驅(qū)動因素3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素公司理財是實現(xiàn)公司價值創(chuàng)造的基本途徑之一。所謂公司價值，就是公司經(jīng)營所取得的全部凈現(xiàn)金流量按照風(fēng)險利率進(jìn)行折現(xiàn)后的現(xiàn)值，是公司取得持續(xù)現(xiàn)金流量綜合能力的體現(xiàn)。3.2 價值評估模型與價值驅(qū)

22、動因素公司理財視角下的價值驅(qū)動因素：銷售增長率、營業(yè)毛利率、所得稅稅率、營運資本投資、固定資產(chǎn)投資、權(quán)益成本、債務(wù)成本、資本結(jié)構(gòu)，以及公司價值持續(xù)期。3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素公司理財主要包括籌資管理、投資管理與資金營運管理三部分。公司理財視角下的諸多價值驅(qū)動因素共同指向三個關(guān)鍵的公司價值評估成分：自由現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本和公司價值的持續(xù)期。3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素3.2.2公司財務(wù)活動對價值評估的影響1.公司財務(wù)活動對自由現(xiàn)金流量的影響（1）通過資金營運活動來提高現(xiàn)有資本的收益率，進(jìn)而提高公司自由現(xiàn)金流量（2）通過投資活動使新增投入資本的收益率超過加權(quán)平均資本成本（3

23、）通過資金營運活動和投資活動來實現(xiàn)公司增長率的提高3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素2.公司財務(wù)活動對加權(quán)平均資本成本的影響（1）降低個別資本成本（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)3.公司財務(wù)活動對公司價值持續(xù)期的影響（1）盡量延長獲得正的凈現(xiàn)金流量的時間（2）公司財務(wù)活動應(yīng)符合可持續(xù)發(fā)展觀3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素3.2.3公司價值評估的基本模型1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型價值=nt=1CFt（1+r）t式中：n代表資產(chǎn)的收益年限；CFt代表第t年的現(xiàn)金流量；r代表反映現(xiàn)金流量風(fēng)險的貼現(xiàn)率。根據(jù)對FCFF增長軌跡假設(shè)的不同，公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有如下的兩種不同形式：（1）固定增長比率模型（2）兩階段增長

24、模型3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素2.經(jīng)濟(jì)利潤模型經(jīng)濟(jì)利潤=投入資本(投入資本報酬率-加權(quán)平均資本成本)=投入資本投入資本報酬率-投入資本加權(quán)平均資本成本=息前稅后利潤-資本費用3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素3.相對價值模型在采用相對價值模型評估一個公司股權(quán)價值時，最關(guān)鍵的就是要選擇一個適當(dāng)?shù)目杀裙疽约昂线m的參照比率。3.2 價值評估模型與價值驅(qū)動因素對于參照比率的選擇，有以下兩種主要的方法：第一，依據(jù)公司基本面進(jìn)行選擇。第二，依據(jù)可比公司的情況進(jìn)行選擇。（1）市盈率法目標(biāo)公司每股價值=可比公司平均市盈率目標(biāo)公司的每股凈利潤（2）市凈率法（3）市價/收入比率法目標(biāo)公司股權(quán)價值=可比公

25、司平均收入乘數(shù)目標(biāo)公司銷售收入收入乘數(shù)=股權(quán)市價銷售收入=每股市價每股銷售收入3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造3.3.1基于價值評估的戰(zhàn)略規(guī)劃1.戰(zhàn)略分析3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造2.價值重組分析3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造3.價值鏈優(yōu)化3.3.2基于價值評估的財務(wù)控制1.預(yù)算管理2.財務(wù)活動控制3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造3.3.3基于價值評估的績效管理1.績效評價體系應(yīng)該從價值創(chuàng)造的角度設(shè)計能夠致力于長期的、創(chuàng)造財富的績效評價體系。首先，可以建立基于價值驅(qū)動因素的財務(wù)績效評價體系。其次，還可以借助平衡記分卡來確定非財務(wù)績效評價體系。3.3 基于價值評估的

26、價值創(chuàng)造3.3 基于價值評估的價值創(chuàng)造2.激勵制度（1）高級管理者的長期激勵（2）營運管理者的中長期激勵（3）操作型員工的基于價值驅(qū)動因素的短期激勵3.4 基于價值評估的投資者溝通第4章 增長管理4.1 研究與開發(fā)管理4.2 公司并購與資產(chǎn)重組4.3 緊縮與整合社會資源4.4 IPO與再融資4.5 財務(wù)增長管理的理論基礎(chǔ)4.1 研究與開發(fā)管理4.1.1研發(fā)對公司價值的影響1.研發(fā)是公司核心競爭力的基礎(chǔ)4.1 研究與開發(fā)管理2.研發(fā)是公司價值鏈的重要環(huán)節(jié)4.1 研究與開發(fā)管理3.研發(fā)是突破增長阻力的法寶1）發(fā)展的阻力4.1 研究與開發(fā)管理2）突破阻力（1）比價格、比質(zhì)量、比服務(wù)（2）技術(shù)帶來的“

27、奇特性”4.1 研究與開發(fā)管理4、研發(fā)管理是研發(fā)到價值的轉(zhuǎn)化4.1 研究與開發(fā)管理4.1.2國際跨國公司的研發(fā)戰(zhàn)略研發(fā)的發(fā)展至今經(jīng)歷了四個階段，學(xué)術(shù)界有四代研發(fā)之說。各代研發(fā)管理的特點和公司相應(yīng)價值創(chuàng)造模式的特點簡介如下。1.第一代研發(fā)2.第二代研發(fā)3.第三代研發(fā)4.第四代研發(fā)4.2 公司并購與資產(chǎn)重組4.2.1公司并購4.2.1.1并購的發(fā)展歷程1.第一次并購浪潮2.第二次并購浪潮3.第三次并購浪潮4.第四次并購浪潮5.第五次并購浪潮4.2 公司并購與資產(chǎn)重組4.2.1.2并購對象選擇和效果評估1.并購規(guī)劃公司對并購對象的選擇應(yīng)當(dāng)以規(guī)劃為基礎(chǔ)，規(guī)劃在并購活動中起了支撐性的作用。規(guī)劃階段由制定

28、商業(yè)戰(zhàn)略和收購計劃兩個階段組成，促使收購流程中后續(xù)階段的產(chǎn)生。4.2 公司并購與資產(chǎn)重組并購僅僅是實施商業(yè)戰(zhàn)略的許多可選戰(zhàn)略的一種。并購計劃應(yīng)當(dāng)被視為輔助實施商業(yè)戰(zhàn)略的策略計劃，集中于策略制定。并購計劃可以通過管理目標(biāo)和在計劃中定義的策略向負(fù)責(zé)并購事項的人員傳達(dá)高級管理層的優(yōu)先選擇。4.2 公司并購與資產(chǎn)重組2.并購對象的搜尋和篩選3.目標(biāo)公司的調(diào)查（1）目標(biāo)公司出售動機的審查（2）法律方面的審查（3）營運狀況的調(diào)查（4）財務(wù)審查4.2 公司并購與資產(chǎn)重組4.并購效果的價值評估（）評估企業(yè)集團(tuán)自我價值（）評估目標(biāo)公司的價值（）評估協(xié)同效應(yīng)（）評估并購后企業(yè)的新價值（）分析并購的可行性4.2 公

29、司并購與資產(chǎn)重組4.2.1.3并購風(fēng)險控制1.并購前的評估風(fēng)險（1）信息不對稱風(fēng)險（2）估價風(fēng)險2.并購中的交易風(fēng)險（1）合同風(fēng)險（2）財務(wù)風(fēng)險3.并購后的整合風(fēng)險4.2 公司并購與資產(chǎn)重組4.2.2資產(chǎn)重組4.2.2.1資產(chǎn)重組的定義4.2.2.2資產(chǎn)重組的三個層面1.母公司（總公司）層面4.2 公司并購與資產(chǎn)重組2.子公司（分公司）層面1）子公司之間存在業(yè)務(wù)重復(fù)（1）弊端分析。（2）重組方案。2）追求規(guī)模效益（1）動因分析（2）重組方案4.2 公司并購與資產(chǎn)重組3）尋求協(xié)同效應(yīng)（1）動因分析（2）重組方案3.母子公司（總分公司）層面一般而言，阻礙母子公司或總分公司之間聯(lián)動效應(yīng)的發(fā)揮通常是以

30、下情形：母公司“架空”，子公司“失控”。（1）弊端分析。（2）解決方案。4.3 緊縮與整合社會資源4.3.1公司緊縮的必要性公司緊縮的必要性主要體現(xiàn)在以下兩個方面：1.解決“器官”的超負(fù)荷運轉(zhuǎn)2.提高反應(yīng)和應(yīng)變能力4.3 緊縮與整合社會資源4.3.2公司緊縮的措施4.3.2.1組織減肥1.檢測組織是否肥胖的指標(biāo)2.強健組織的具體對策（1）建立有效運作的系統(tǒng)型組織（2）有效運用利潤中心，事業(yè)部制，項目小組等扁平化組織4.3 緊縮與整合社會資源4.3.2.2人員減肥1.檢測人員是否肥胖的指標(biāo)：（1）用人費（2）用人費負(fù)擔(dān)比率（=用人費邊際利益）（3）其他2.強健員工的具體對策（1）選擇（2）訓(xùn)練（

31、3）獎勵（4）重新規(guī)劃工作4.3 緊縮與整合社會資源4.3.2.3文化減肥1.文化減肥的困難2.文化減肥的具體對策（1）建立組織文化的目標(biāo)（2）傳達(dá)組織喜好的價值觀、工作形式與風(fēng)格（3）將組織所希望的文化融入個人行動（4）獎勵增強組織文化的行為4.3 緊縮與整合社會資源4.3.3整合社會資源1.業(yè)務(wù)外包的理念2.影響業(yè)務(wù)外包的主要因素（1）財務(wù)方面。（2）技術(shù)方面。（3）企業(yè)戰(zhàn)略方面。（4）業(yè)務(wù)方面。4.3 緊縮與整合社會資源3.企業(yè)實施業(yè)務(wù)外包的步驟企業(yè)實施業(yè)務(wù)外包，通常需要經(jīng)過三個階段：第一階段是企業(yè)的內(nèi)部分析和評估。第二階段的任務(wù)是評估企業(yè)自身的需求，并選擇生產(chǎn)或服務(wù)的提供商。第三階段就

32、是外包的實施和管理階段。4.4 IPO與再融資4.4.1IPO的定價與折價1.IPO的定價1）IPO定價的基本原則IPO 定價的基本原則主要有四個：第一，內(nèi)在價值原則。第二，市場化原則。第三，符合國際慣例與我國國情相結(jié)合的原則。第四，定性與定量相結(jié)合的原則。4.4 IPO與再融資2）IPO 定價的評判標(biāo)準(zhǔn)3）IPO定價的程序設(shè)計參照國際上的IPO定價流程（程序），結(jié)合我國證券市場的具體情況及實踐經(jīng)驗，我國企業(yè)IPO定價可分為以下幾個步驟進(jìn)行：4.4 IPO與再融資第一，應(yīng)用定價模型計算出新股發(fā)行理論價格。第二，對發(fā)行公司的特殊性因素和其他不可預(yù)見性因素進(jìn)行適度調(diào)整。第三，通過路演、詢價、競價等

33、辦法，最終確定新股發(fā)行的理論價格。4.4 IPO與再融資2.IPO折價1）IPO折價非對稱信息理論（1）信號傳遞理論（2）逆向選擇理論（3）信息顯示理論（4）委托代理理論2）IPO折價的對稱信息理論（1）法律成本理論（2）市場交易理論4.4 IPO與再融資3）IPO折價的分配理論（1）信息顯示理論（2）代理成本理論（3）投資者歧視（4）產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)理論4.4 IPO與再融資4.4.2上市公司再融資方式1.國際市場上市公司再融資的不同方式2.我國上市公司再融資現(xiàn)狀3.我國上市公司再融資方式的比較分析4.5 財務(wù)增長管理的理論基礎(chǔ)4.5.1企業(yè)增長管理的理論發(fā)展4.5.2企業(yè)資源理論4.5 財務(wù)增長管

34、理的理論基礎(chǔ)4.5.3企業(yè)能力理論1.理論發(fā)展的過程2.核心能力企業(yè)競爭力源泉3.動態(tài)能力理論企業(yè)可持續(xù)競爭的保障4.企業(yè)知識基礎(chǔ)論第5章 現(xiàn)金流管理5.1 概述5.2 現(xiàn)金流量及其度量5.3 現(xiàn)金流向與戰(zhàn)略決策5.4 現(xiàn)金流程及其管理5.5 現(xiàn)金流速及其評價5.1 概述5.1.1現(xiàn)金流的含義現(xiàn)金流，一般是指企業(yè)與資金擁有者之間的現(xiàn)金往來關(guān)系（這也是最初意義上的財務(wù)含義融資活動），分為債權(quán)人與企業(yè)之間的現(xiàn)金流和股東與企業(yè)之間的現(xiàn)金流。5.1 概述5.1.2現(xiàn)金流的功能（1）實現(xiàn)企業(yè)的流動性（2）賦予企業(yè)發(fā)展能力（3）調(diào)控經(jīng)營行為5.1 概述5.1.3現(xiàn)金流的要素（1）流量（2）流向（3）流程（

35、4）流速5.1 概述5.1.4現(xiàn)金流量的分類及其特征1）現(xiàn)金流量的分類按照現(xiàn)金流量的覆蓋范圍不同，可以分為企業(yè)全部的現(xiàn)金流量、項目現(xiàn)金流量（或產(chǎn)品現(xiàn)金流量）。按照現(xiàn)金流量所處的時間不同，可以分為過去的現(xiàn)金流量和未來的現(xiàn)金流量。5.1 概述按照現(xiàn)金流量的方向不同，可以分為現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量。按現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的具體領(lǐng)域不同，可以分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。5.1 概述2）現(xiàn)金流量的特征（1）不同類型的企業(yè)現(xiàn)金流量的特征（2）不同發(fā)展階段企業(yè)現(xiàn)金流量的特征（3）不同健康程度企業(yè)現(xiàn)金流量的特征5.1 概述5.1.5現(xiàn)金流管理的含義第一，現(xiàn)金剩余過多是低效率的表

36、現(xiàn)，而不是現(xiàn)金流管理的真正目標(biāo)。第二，作為使現(xiàn)金流量最大化的手段，必須建立能夠即時收集相關(guān)信息的系統(tǒng)。5.2 現(xiàn)金流量及其度量5.2.1營業(yè)凈現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、資產(chǎn)凈現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流（1）營業(yè)凈現(xiàn)金流營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF）=營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流出（2）投資現(xiàn)金流5.2 現(xiàn)金流量及其度量（3）資產(chǎn)凈現(xiàn)金流資產(chǎn)凈現(xiàn)金流=經(jīng)營凈現(xiàn)金流+投資凈現(xiàn)金流（4）籌資現(xiàn)金流籌資現(xiàn)金流=權(quán)益性資本增加+長期債務(wù)資本增加+短期借款增加償還長期借款支付利息支付股利5.2 現(xiàn)金流量及其度量5.2.2常用現(xiàn)金流和營業(yè)凈現(xiàn)金流常用現(xiàn)金流稅后利潤折舊常用現(xiàn)金流銷售收入銷售成本銷售及管理費用凈利息費用稅金5.2 現(xiàn)金

37、流量及其度量5.2.3自由現(xiàn)金流量1）自由現(xiàn)金流量概念的提出（1）利潤指標(biāo)及其局限性（2）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量及其局限性（3）自由現(xiàn)金流量概念的提出5.2 現(xiàn)金流量及其度量2）自由現(xiàn)金流量的計算方法一：直接法計算自由現(xiàn)金流量。（1）計算公式5.2 現(xiàn)金流量及其度量（2）隨意性資本性支出的計算第一，企業(yè)所有的酌量支出中，最需要謹(jǐn)慎處理的就是資本性支出，因為資本性支出通常是現(xiàn)金流量表中最大的現(xiàn)金使用項目，而且其資金的收回往往要經(jīng)歷多個會計期間。5.2 現(xiàn)金流量及其度量第二，有些證券分析人員熱衷于考察那些“維持性”資本性支出的項目。第三，在考慮公司將來發(fā)展需要的前提下，確定合理的資本性支出限額對公司意

38、義重大。（3）隨意性日常經(jīng)營支出的估算方法二：間接法計算自由現(xiàn)金流量。3）平均自由現(xiàn)金流量與自由現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性5.2.4公司自由現(xiàn)金流量與股權(quán)自由現(xiàn)金流量5.3 現(xiàn)金流向與戰(zhàn)略決策5.3.1現(xiàn)金流戰(zhàn)略及其模式5.3.2不同行業(yè)生命周期現(xiàn)金流戰(zhàn)略的選擇（1）幼稚期行業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（2）成長期行業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（3）成熟期行業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（4）衰退期行業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略5.3 現(xiàn)金流向與戰(zhàn)略決策5.3.3企業(yè)不同生命周期現(xiàn)金流戰(zhàn)略的選擇（1）種子期企業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（2）初創(chuàng)期企業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（3）成長期企業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（4）成熟期企業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略（5）衰退期企業(yè)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略5.3 現(xiàn)金流向與戰(zhàn)略決策5

39、.3.4不同企業(yè)類型現(xiàn)金流戰(zhàn)略的選擇（1）中小型企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略（2）大型企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略5.3.5資本性支出和投資能力分析（1）資本購置比率（2）投資領(lǐng)域現(xiàn)金能力比率（3）經(jīng)營投資比率（4）現(xiàn)金再投資比率5.4 現(xiàn)金流程及其管理5.4.1現(xiàn)金缺口管理1）分析現(xiàn)金短缺的步驟（1）組建現(xiàn)金缺口應(yīng)對小組（2）迅速尋找現(xiàn)金短缺的原因（3）剖析企業(yè)現(xiàn)金狀況（4）實施彌補現(xiàn)金短缺計劃（5）制訂外部籌資計劃5.4 現(xiàn)金流程及其管理2）運用商業(yè)信貸解決現(xiàn)金缺口商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式有應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票、票據(jù)貼現(xiàn)、預(yù)收賬款等。3）運用銀行信貸解決現(xiàn)金缺口職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)當(dāng)從以下三方面掌握銀行信貸工具：

40、一是要熟悉短期借款的種類。二是選擇借款信用條件。三是計算實際籌資成本。5.4 現(xiàn)金流程及其管理4）運用創(chuàng)新工具進(jìn)行現(xiàn)金流缺口管理5.4 現(xiàn)金流程及其管理5.4.2現(xiàn)金冗余管理1）運用債券進(jìn)行冗余管理（1）梯子型投資（2）杠鈴型投資（3）完全被動投資（4）完全主動投資2）運用股票進(jìn)行冗余管理3）運用證券組合進(jìn)行冗余管理5.4 現(xiàn)金流程及其管理5.4.3現(xiàn)金流風(fēng)險控制（1）現(xiàn)金流風(fēng)險及其種類（2）營運現(xiàn)金流不足風(fēng)險及其控制（3）現(xiàn)金流損失風(fēng)險及其控制（4）現(xiàn)金流流動性風(fēng)險及其控制（5）投資損失風(fēng)險及其控制（6）匯兌等價值貶損風(fēng)險及其控制5.5 現(xiàn)金流速及其評價5.5.1現(xiàn)金循環(huán)周期分析1）現(xiàn)金循環(huán)

41、周期與現(xiàn)金流量管理的關(guān)系5.5 現(xiàn)金流速及其評價2）現(xiàn)金循環(huán)周期的計算3）基于現(xiàn)金循環(huán)周轉(zhuǎn)期分析的經(jīng)營活動管理5.5 現(xiàn)金流速及其評價5.5.2現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力分析（1）全部現(xiàn)金流量比率（2）銷售質(zhì)量比率和收益質(zhì)量比率（3）現(xiàn)金回報能力比率第6章 衍生工具與公司財務(wù)管理6.1 衍生工具的基本概念與市場機制6.2 衍生工具與公司融資管理6.3 衍生工具與公司投資管理6.4 衍生工具與公司營運管理6.1 衍生工具的基本概念與市場機制6.1.1衍生工具的基本概念1）衍生工具2）期貨合約3）期權(quán)合約4）互換合約6.1 衍生工具的基本概念與市場機制6.1.2期貨合約及其市場運作機制1）期貨合約的特性（1）

42、標(biāo)準(zhǔn)化合約（2）交割月份與交割安排2）保證金制度（1）經(jīng)紀(jì)人和交易保證金（2）交易結(jié)算所和結(jié)算保證金6.1 衍生工具的基本概念與市場機制3）交割與平倉（1）交割（2）平倉4）期貨價格的規(guī)律如果在交割期間期貨的價格高于現(xiàn)貨的價格。套利者將采取如下的套利策略：（1）賣空期貨合約；（2）買入資產(chǎn)；（3）進(jìn)行交割。6.1 衍生工具的基本概念與市場機制6.1.3期權(quán)合約及其市場運作機制1）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)（1）看漲期權(quán)（2）看跌期權(quán)6.1 衍生工具的基本概念與市場機制2）期權(quán)的頭寸期權(quán)頭寸通常有4種：（1）看漲期權(quán)多頭；（2）看跌期權(quán)多頭；（3）看漲期權(quán)空頭；（4）看跌期權(quán)空頭。6.1 衍生工具的基本

43、概念與市場機制6.1 衍生工具的基本概念與市場機制3）期權(quán)合約的交易（1）做市商（2）場內(nèi)會員經(jīng)紀(jì)人（3）指令登記員（4）沖銷指令4）期權(quán)的清算與執(zhí)行（1）期權(quán)清算（2）期權(quán)執(zhí)行6.1 衍生工具的基本概念與市場機制6.1.4互換合約及其市場運行機制1）利率互換（1）無中介的利率互換（2）有中介的利率互換2）貨幣互換6.2 衍生工具與公司融資管理6.2.1衍生工具與公司資本需求規(guī)劃1）為什么衍生工具的應(yīng)用會影響公司資本需求規(guī)劃2）公司資本需求規(guī)劃與部分套期保值策略6.2 衍生工具與公司融資管理6.2.2衍生工具與利率風(fēng)險管理1）可選的債務(wù)利率2）如何在不同的債務(wù)利率之間進(jìn)行選擇（1）將資產(chǎn)與負(fù)債

44、的利率風(fēng)險相匹配。（2）管理利率風(fēng)險暴露。（3）管理信用等級風(fēng)險暴露。6.2 衍生工具與公司融資管理6.2.3認(rèn)股權(quán)證1）認(rèn)股權(quán)證的基本要素（1）標(biāo)的資產(chǎn)（2）各相關(guān)主體（3）權(quán)證的價格及價值（4）權(quán)證的行使（5）權(quán)證的特別條款6.2 衍生工具與公司融資管理2)認(rèn)股權(quán)證的種類（1）美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證（2）認(rèn)購認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽認(rèn)股權(quán)證（3）股本認(rèn)股權(quán)證與衍生認(rèn)股權(quán)證（4）公司認(rèn)股權(quán)證與備兌認(rèn)股權(quán)證（5）特種認(rèn)股權(quán)證（6）其他權(quán)證分類6.2 衍生工具與公司融資管理3）認(rèn)股權(quán)證在公司融資中的應(yīng)用（1）增發(fā)權(quán)證（2）配股權(quán)證（3）附設(shè)權(quán)證公司債6.2 衍生工具與公司融資管理6.2.4可轉(zhuǎn)換債券融資1）可轉(zhuǎn)換債券融資的基本概念可轉(zhuǎn)換債券，是由公司發(fā)行的，在普通債券上附加轉(zhuǎn)換權(quán)期權(quán)的一種債務(wù)工具。6.2 衍生工具與公司融資管理（1）票面利率（2）面值（